DESTAQUES DO DIA
N E S T A E D I Ç Ã O
:
H I G H L I G H T S :Dados de renda, gas-tos e confiança do americano fecham a semana
Bolsas da Ásia fe-cham em alta Lojas Renner - Fraco 3T11 Notícias Corporativas
2
Oportunidades Funda-mentalistas3
Fluxo Estrangeiro e Cronograma de Ações4
Fundos de Investimen-tos Imobiliários5
Rossano Oltramari Analista, CNPI rossano.oltramari@xpi.com.br Gilberto Coelho Analista, CNPI-T gilberto.coelho@xpi.com.br Laura Bartelle Analista, CNPI laura.bartelle@xpi.com.br William Castro AlvesAnalista, CNPI
william.alves@xpi.com.br
Depois que líderes da União Europeia (UE) fecharam um acordo para ajudar a
resol-ver a crise de dívida da zona do euro os investidores saíram para as compras. O dia
foi positivo e os mercado aproveitaram para recuperar as perdas dos últimos pregões.
As bolsas tiveram altas expressivas e o Ibovespa não ficou de fora.
No Brasil, o Ibovespa chegou a subir 4,8% na máxima do dia, quando marcou 59.901
pontos. No fechamento, o índice mostrou alta de 3,72%, aos 59.270 pontos, maior
patamar desde 26 de julho (59.339 pontos). O giro financeiro atingiu expressivos R$
10,114 bilhões. Com esta trajetória, o Ibovespa já acumula ganhos de 7,3% e, no mês,
de 13,3%.
Depois de uma quinta-feira movimentada, a agenda de encerramento desta
se-mana é menos carregada de indicadores. Nos Estados Unidos, as atenções
reca-em sobre os números de renda e gastos pessoais de setreca-embro, e sobre o índice
preliminar de confiança do consumidor da Universidade de Michigan, relativo a
outubro. No Brasil, a inflação medida pelo Índice Geral de Preços - Mercado (IGP
-M) perdeu força em outubro e subiu 0,53%, ante alta da 0,65% no indicador de
setembro, informou hoje a Fundação Getúlio Vargas (FGV). A taxa acumulada do
IGP-M é usada no cálculo de reajustes de aluguel. Até outubro, o indicador
acu-mula altas de 4,70% no ano e de 6,95% em 12 meses. O período de coleta de
pre-ços para cálculo do IGP-M de outubro foi do dia 21 de setembro a 20 de outubro.
As bolsas da Ásia fecharam em alta nesta sexta-feira, dando continuidade à reação
positiva que se viu ontem ao anúncio do plano para conter a crise na zona do euro.
Em Tóquio, o índice Nikkei fechou em alta de 1,39%, aos 9.050,47 pontos e acumulou
na semana uma alta de 4,3%, a maior do ano. A bolsa de Xangai fechou com o índice
Composto em alta de 1,55%, aos 2.473,41 pontos, o maior nível de fechamento desde
21 de setembro.
HORÁRIO PAÍS DATA ESTIMATIVA ANTERIOR
08:00 Brasil FGV IGP-M out/11 - 0,65%
10:30 EUA BEA Custo Unitário do Emprego III/11 - 0,7%QoQ
10:30 EUA BEA Renda Pessoal set/11 - -0,1%MoM
10:30 EUA BEA Gastos Pessoais set/11 - 0,2%MoM
- 0,1%MoM
- 1,6%YoY
11:55 EUA Michigan Confiança do Consumidor (Revisão) out/11 -
-12:30 EUA ECRI Índice Antecedente (Semanal) 21/out -
-20:01 R. Unido GfK Confiança do Consumidor out/11 - -30
- Brasil CNI Expectativa de Consumidor - INEC out/11 - 112,4
INDICADOR
Sexta-feira, 28/10/2011
Notícias Corporativas
LOJAS RENNER – FRACO 3T11 COM APENAS 3,8% DE SSS
A varejista reportou seu resultado do 3T11 com números preocupantes, abaixo das expectativas de mercado.
ü A Receita Líquida totalizou R$ 741,9 milhões, correspondendo um ganho de 15,2% ante o 3T10, números esses levando em
consideração a Camicado. Já em termos de Vendas Mesmas Lojas (SSS), o crescimento foi de apenas 3,8%, portanto inferior
aos 10,5% reportado no 3T10. Segundo a companhia, o baixo crescimento deriva principalmente das baixas temperaturas nas
Regiões Sul e Sudeste, afetando a coleção de Primavera;
ü Em termos operacionais, a empresa entregou R$ 105,2 milhões de EBITDA, uma ligeira alta de 3,9%. Com isso, a margem
ficou em 14,2%, queda ano-contra-ano de 1,5 p.p.. A piora decorreu devido à elevação em custos e despesas, como algodão,
incorporação da Camicado e pré-operacional com novas lojas;
ü A operação de Serviços Financeiros também não agradou, principalmente por conta das despesas do lançamento dos
car-tões co-branded, que num primeiro momento ainda não geram receitas relevantes.
Classificamos o resultado da Lojas Renner como negativo, dado a piora operacional, mas principalmente pela baixa
taxa de crescimento. Além de o SSS vir abaixo das expectativas que giravam na casa dos 5%, representou apenas 52%
do IPCA acumulado nos últimos 12 meses (+7,3%). Vemos o modelo de “loja âncora” com uma capacidade de
cresci-mento limitado, levando inclusive a empresa a buscar novas alternativas como a aquisição da Camicado e inauguração
de modelos compactos de lojas como da Blue Steel. De fato, o trimestre teve itens aparentemente não recorrentes
co-mo gastos extras com a Camicado e os cartões co-branded, além de o clima frio ter prejudicado as vendas da coleção
Primavera. Ainda assim, negociando em 16,4x de P/L 12E, vemos cases como Hering mais atrativa. Vale lembrar que
além do canal de crescimento mais claro e acelerado (SSS de +9% no 3T11 ), HGTX3 é negociada no mesmo múltiplo
que LREN3, quando deveria ter prêmio.
Lojas Renner
3T11
3T11E*
Δ%
3T10
Δ%
Receita Líquida
741,9
728,0
1,9%
643,9
15,2%
EBITDA
105,2
114,8
-8,3%
101,2
3,9%
Margem EBITDA
14,2%
15,8%
-1,6p.p.
15,7%
-1,5p.p.
Lucro Líquido
56,7
64,5
-12,1%
57,0
-0,5%
Margem Líquida
7,6%
8,9%
-1,2p.p.
8,9%
-1,2p.p.
* Médias das estimativas de mercado Fonte: Bloomberg, Broadcast e Análise XP
Notícias Corporativas
CIA. HERING – MAIS UM BOM TRIMESTRE
A varejista de vestuário reportou ontem, após o fechamento, seus dados referentes ao 3T11. A mesma já havia reportado em
meados de Outubro sua prévia operacional, com Vendas Mesmas Lojas (SSS) de 9%, dado esse bem acima de seus pares em
bolsa até o momento. Portanto, o resultado já era em parte esperado, mas ainda assim foi capaz de agradar dado o ritmo de
crescimento e margens ligeiramente acima das expectativas.
ü Faturamento Líquido chegou a R$ 320,7 milhões, ganho de 36,4% ano-contra-ano. Entre as marcas da rede, todas com
ritmo acima dos 30%, destacando-se a Hering Kids, crescendo 46,8%, influenciadas pela nova estratégia de multimarcas e lojas
piloto somente da marca infantil;
ü Em termos operacionais, a Hering melhorou em 3,2 p.p. sua margem EBITDA, ficando com 27,7%. A geração de caixa
ope-racional (EBITDA) por sua vez totalizou R$ 88,8 milhões, um incremento de 54,4% frente o mesmo período do ano anterior.
Apesar da pressão nos custos (principalmente algodão), a companhia melhorou sua margem por conta de novos incentivos
fis-cais (R$ 3,2 milhões), mas principalmente pela diluição das despesas com vendas, gerais e administrativas;
ü O Lucro Líquido totalizou R$ 63,7 milhões no 3T11, um ganho de 63% ante o 3T10 e incremento de 3,2 p.p. em sua
mar-gem que ficou em 19,9%. Além de toda a melhora operacional reportada acima, os ganhos no Resultado Financeiro ajudaram a
impulsionar a última linha do balanço da varejista;
ü Sobre perspectivas, a empresa reafirma a recente revisão de atingir 433 lojas Hering Store no final de 2011, ante a meta de
418. Sobre a Hering Kids, a empresa explica que esta avaliando os resultados das lojas pilotos e esta em fase avançada sobre
a decisão acerca da criação da rede Hering Kids. Por fim, a empresa completa que não deverá sentir a pressão nos custos por
conta do algodão, uma vez que o preço da commodity vem em forte queda nos últimos meses.
E linhas gerais os resultados da varejista agradaram, principalmente pela manutenção das suas elevadas taxas de
crescimento, bem acima da sua indústria inclusive. A empresa vem demonstrando rapidez em identificar novos canais
de crescimento, como o provável lançamento da loja Hering Kids. Operacionalmente o maior tamanho da companhia
vem diluindo significativamente os custos, podendo ser observados no forte ganho de margem em meio a um cenário
adverso no aumento do custo com matéria prima (algodão). Em linhas gerais, seguimos com um view otimista para os
próximos resultado da Hering, e alertamos para uma provável reação positiva do mercado no curtíssimo prazo. A única
ressalva recai sobre a performance de seus papéis, com ganhos de 39% em 2011 contra queda de 3% do índice de
Con-sumo.
Cia. Hering
3T11
3T11E*
Δ%
3T10
Δ%
Receita Líquida
320,7
317,0
1,2%
235,2
36,4%
EBITDA
88,8
81,1
9,5%
57,5
54,4%
Margem EBITDA
27,7%
25,6%
2,1p.p.
24,4%
3,2p.p.
Lucro Líquido
63,7
56,9
11,9%
39,1
63,0%
Margem Líquida
19,9%
17,9%
1,9p.p.
16,6%
3,2p.p.
* Médias das estimativas de mercado Fonte: Bloomberg, Broadcast e Análise XP
Oportunidades Fundamentalistas
Semanal 4 semanas Em 2011 Inicial**
BRF Foods ON BRFS3 03-out-11 35,10 1,1% - -
-BR Malls Par ON BRML3 17-out-11 18,19 -1,4% - -
-Eletropaulo PN ELPL4 05-set-11 31,04 1,2% - -
-CCR SA ON CCRO3 12-set-11 46,17 -3,0% - -
-Dasa ON DASA3 10-out-11 14,29 -2,6% - -
-Top Picks TOP PICKS 114 -0,9% 1,0% -5,9% 14,3%
Ibovespa IBOV 59.241 4,6% 15,1% -14,5% -11,9% * preços médios **Performance desde 03 de maio de 2010
Na semana No mês Em 2011 Em 2010 Inicial*
Carteira Recomendada XP 0,4% 3,1% -7,7% 15,9% 88,7%
Carteira Dividendos XP 1,4% 5,7% -3,7% 28,5% 63,5%
Carteira Small Caps XP -0,5% 1,4% -14,3% -
-Ibovespa 3,4% 9,2% -17,5% 1,0% 20,8%
*Performance desde 30 de abril de 2009 Data de Compra
Cotação Atual *
Top Picks Performance
Carteiras Mensais Performance
Ativo
Nome da Empresa Código Recomendação Nome da Empresa Código Recomendação
AES Ti ete GETI3 ATRATIVO JSL JSLG3 ATRATIVO
Al i a ns ce ALSC3 ATRATIVO Li ght S/A LIGT3 NÃO ATRATIVO
Al l Amer La t ALLL3 NEUTRA Loja s Renner LREN3 ATRATIVO
Al pa rga ta s ALPA4 ATRATIVO Lupa tech LUPA3 NÃO ATRATIVO
Ambev AMBV3 NEUTRA Ma gnes i ta SA MAGG3 ATRATIVO
Bra s i l BBAS3 ATRATIVO Ma rfri g MRFG3 NEUTRA
BRF Foods BRFS3 ATRATIVO Mi l l s MILS3 ATRATIVO
BR Ma l l s Pa r BRML3 ATRATIVO MPX Energi a MPXE3 ATRATIVO
BR Properti es BRPR3 ATRATIVO Mul ti pl a n MULT3 NEUTRA
Bra des co BBDC3 NEUTRA Odontoprev ODPV3 ATRATIVO
Bra s i l Tel ec BRTO3 ATRATIVO OGX Petrol eo OGXP3 NEUTRA
Brookfi el d BISA3 ATRATIVO Pa na meri ca no BPNM4 NEUTRA
CCR SA CCRO3 ATRATIVO Petrobra s PETR3 ATRATIVO
Coel ce COCE3 NEUTRA PDG Rea l t PDGR3 ATRATIVO
Cr2 CRDE3 NEUTRA Pi ne PINE4 NÃO ATRATIVO
Cremer CREM3 NEUTRA Pos i ti vo Inf POSI3 NÃO ATRATIVO
Droga s i l DROG3 NEUTRA Ra ndon Pa rt RAPT4 ATRATIVO
Ecodi es el ECOD3 ATRATIVO Sa o Ma rti nho SMTO3 ATRATIVO
Ecorodovi a s ECOR3 ATRATIVO Sa ntos Brp STBP11 NEUTRA
El etropa ul o ELPL4 ATRATIVO Tra n Pa ul i s t TRPL4 ATRATIVO
Eterni t ETER3 NEUTRA Tecni s a TCSA3 ATRATIVO
Fer Heri nger FHER3 ATRATIVO Tel es p TLPP4 ATRATIVO
Gerda u GGBR3 NEUTRA Ul tra pa r UGPA3 NEUTRA
Grendene GRND3 ATRATIVO Uol UOLL4 NEUTRA
Ita us a ITSA3 ATRATIVO Va l e VALE3 ATRATIVO
JBS JBSS3 NÃO ATRATIVO Va l i d VLID3 NEUTRA
*Fonte: Mapa de Recomendações
FLUXO ESTRANGEIRO ACUMULADO NO IBOVESPA
Fluxo Estrangeiro e Cronograma de Ações
(2,100) (1,255) 3,151 (1,078) (1,508)(0,149) 3,508 (0,604) 3,136 1,595 1,596 (0,334) 5,958 0,401 (1,184) (1,771)(1,116) 3,011 0,695 1,534 (0,399)(0,250) (0,220)
ja
ne
ir
o/
2010
fe
ve
re
ir
o/
2010
m
ar
ço
/2
01
0
ab
ri
l/
20
10
m
ai
o/
2010
ju
nh
o/
2010
ju
lh
o/
20
10
ag
os
to
/2010
se
te
m
br
o/
2010
ou
tu
br
o/
2010
no
ve
m
br
o/
2010
de
ze
m
br
o/
2010
Sa
ld
o
20
10
ja
ne
ir
o/
20
11
fe
ve
re
ir
o/
2011
m
ar
ço
/2
01
1
ab
r/
11
m
ai
/11
ju
n/
11
ju
l/
11
ag
o/
11
se
t/
11
ou
t/
11
*Valores em bilhões
Fundos de Investimentos Imobiliários
FUNDOS DE INVESTIMENTOS IMOBILIÁRIOS
FUNDOS ACOMPANHADOS PELA XP
27/10/2011
18:00
Fundo
Código
Preço Atual Var %
Fundo
Código
Preço Atual
Var %
Memorial Office FMOF11 92,01 2,15% Anhanguera Educacional FAED11B 121,50 -3,79% Rio Bravo Renda Corporativa FFCI11 1,73 1,76% Hotel Maxinvest HTMX11B 220,00 -2,87% RB Capital Agre RBAG11 58,00 1,75% ABC Plaza Shopping ABCP11 7,72 -2,53% Square Faria Lima FLMA11 1,52 1,33% TRX Realty Logística Renda I TRXL11 108,30 -2,25% West Plaza WPLZ11B 89,50 1,13% Campus Faria Lima FCFL11B 1.050,00 -1,87%
Maiores Altas
Maiores Baixas
Código
HTMX11BCódigo
WPLZ11BÚltimo Negócio
R$ 220,00Último Negócio
R$ 89,50Cota Inicial
R$ 100,00Cota Inicial
R$ 100,00Próx./Ult Rendimento:
R$ 2,26 7/out/11Próx./Ult Rendimento:
R$ 0,83 20/out/11Rend./Ult. Negócio
1,03%
Rend./Ult. Negócio
0,93%
Rend./Cota Inicial
2,26%
Rend./Cota Inicial
0,83%
Quant. Negociada
2,07k
Quant. Negociada
1,62k
Quant. De Negócios
31
Quant. De Negócios
30
Código
PQDP11Código
TRNT11BÚltimo Negócio
R$ 1.262,00Último Negócio
R$ 180,00Cota Inicial
R$ 1.000,00Cota Inicial
R$ 100,00Próx./Ult Rendimento:
R$ 8,72 20/out/11Próx./Ult Rendimento:
R$ 1,32 20/out/11Rend./Ult. Negócio
0,69%
Rend./Ult. Negócio
0,73%
Rend./Cota Inicial
0,87%
Rend./Cota Inicial
1,32%
Quant. Negociada
2
Quant. Negociada
100
Quant. De Negócios
2
Quant. De Negócios
1
Código
BCFF11BCódigo
FLRP11BÚltimo Negócio
R$ 98,01Último Negócio
R$ 1.017,00Cota Inicial
R$ 100,00Cota Inicial
R$ 1.000,00Próx./Ult Rendimento:
R$ 0,92 17/out/11Próx./Ult Rendimento:
R$ 8,80 20/out/11Rend./Ult. Negócio
0,94%
Rend./Ult. Negócio
0,87%
Rend./Cota Inicial
0,92%
Rend./Cota Inicial
0,88%
Quant. Negociada
2,74k
Quant. Negociada
45
Quant. De Negócios
59
Quant. De Negócios
5
Parque D. Pedro Shopping
Torre Norte
Brazilian Capital Fundo de Fundo I
Floripa Shopping
Rossano Oltramari, CNPI rossano.oltramari@xpi.com.br Carlos Lima carlos.soares@xpi.com.br Daniel Noronha daniel.noronha@xpi.com.br Caio Sasaki, CNPI-T caio.sasaki@xpi.com.br Giovanni Cariello giovanni.cariello@xpi.com.br Deborah Herman, CNPI-P deborah.herman@xpi.com.br Gustavo Carrizo gustavo.carrizo@xpi.com.br Gilberto Coelho, CNPI-T gilberto.coelho@xpi.com.br Gustavo Pires gustavo.pires@xpi.com.br Laura Bartelle, CNPI laura.bartelle@xpi.com.b Jorge Teixeira jorge.teixeira@xpi.com.br Lauro Vilares, CNPI-T lauro.vilares@xpi.com.br Luiz Augusto Cerávolo luiz.ceravolo@xpi.com.br William Alves, CNPI w illian.alves@xpi.com.br Lygia Pimentel lygia.pimentel@xpi.com.br Tito Gusmão tito.gusmão@xpi.com.br Bruno Carvalho bruno.carvalho@xpi.com.br
Yordanna Colombo yordanna.colombo@xpi.com.br
Analistas
Assistentes de Análise
Revisão
DISCLOSURE
1. O atendimento de nossos clientes pessoas físicas e jurídicas (não-institucionais) é realizado por escritórios parceiros de agentes autônomos de investimento. Todos os agentes autônomos de investimento que atuam através da XP Investimentos CCTVM S/A (“XP Investimentos Corretora”) encontram-se devidamente registrados na Comissão de Valores Mobiliários. A relação completa dos agentes autônomos vinculados à XP Investimentos Corretora pode ser consultada no site www.cvm.gov.br <http://www.cvm.gov.br/> > Agentes Autônomos > Relação dos Agentes Autônomos contratados por uma Instituição Financeira > Corretoras > XP Investimentos. Na form a da legislação da CVM, o agente autônomo de investimento não pode administrar ou gerir o patrimônio de investidores. O agente autônomo é um intermediário e depende da autorização prévia do cliente para realizar operações no mercado financeiro.
2. Este relatório foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S/A (´XP Investimentos Corretora´) e tem como único propósito for necer informações que possam ajudar o investidor a tomar sua decisão de investimento. Este relatório não constitui oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis.
3. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório, em conformidade ao artigo 17, I, da Instrução Normativa CVM n. 483/10, declara que as recomendações expressas neste relatório refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais e foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à pessoa ou a instituição à qual está vinculado.
4. O analista de investimento está indiretamente envolvido na intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório, em conformidade ao artigo 17, II, c, da Instrução Normativa CVM n. 483/10.
5. A remuneração do analista de investimento responsável por este relatório é indiretamente influenciada pelas receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela pessoa a que esteja vinculado, em conformidade ao artigo 17, II, e, da Instrução Normativa CVM n, 483/10.
6. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de cada investidor. Os investid ores devem obter orientação financeira independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento. A rentabilidade de instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor pode aumentar ou di minuir. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de form a expressa ou implícita, é feita neste relatório em relação a desempenhos futuros. A XP Investimentos Corretora se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A XP Investimentos recebe remuneração por serviços prestados para o emissor objeto do relatório de análise ou pessoas a ela lig adas, em conformidade com o artigo 18, §1º, IV, da Instrução CVM 483/10.
7. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito da XP Investimentos Corretora. Informações adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis quando solicitadas.
8. A Ouvidoria da XP Investimentos Corretora tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. Para contato, ligue 0800 722 3710.
9. Este relatório é baseado na avaliação dos fundamentos de determinadas empresas e dos diferentes setores da economia. A análise do ativo objeto do relatório utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. As condições de mercado, o cenário macro-econômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. O patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da Corretora: www.xpi.com.br. Inexistem situações de conflitos de interesses entre a XP Investimentos e a utilização desse produto.
