Bolsa
O Ibovespa repetiu a alta de 0,36% registrada no dia anterior, depois de muita oscilação durante o dia. Desta vez Petrobras e Vale, deram uma boa contribuição para o índice que encerrou aos 45.862 pontos, com volume financeiro de R$ 6,2 bilhões, um pouco melhor que os pregões anteriores. A agenda econômica desta quinta-feira vem bastante carregada com dados da China mostrando vendas no varejo no acumulado (A/A) em fevereiro e produção industrial com elevação de 11,8% e 8,6% respectivamente. No Brasil, o desempenho das vendas varejo no mês de janeiro, no comparativo (M/M) e (A/A) em janeiro, 0,4% e 3,5% respectivamente. Nos Estados Unidos, destaque para vendas no varejo (fevereiro) e novos pedidos de seguro desemprego a serem divulgados ainda nesta manhã. As bolsas asiáticas encerraram em queda e na Europa os mercados oscilam dos dois lados, o que, somado à qualidade dos indicadores divulgados nesta quinta-feira, deverá determinar o comportamento do Ibovespa.
Câmbio
O mercado de câmbio teve um dia de volatilidade, mas sem grande oscilação no encerramento da sessão, em queda de 0,13%, cotado a R$ 2,3600, depois de quatro dias seguidos de alta. No mercado futuro, o dólar para abril fechou com perda de 0,40%, a R$ 2,3685.
Juros
Os juros ficaram estáveis ontem depois de oscilação na parte da manhã, refletindo a divulgação da previa do IGP-M de março acima da expectativa do mercado. No fechamento, a taxa dos contratos de juros com vencimento em jul/14 marcou 10,80%, ante 10,80% do ajuste da véspera.
Índices, Câmbio e Commodities
Altas e Baixas do Ibovespa
Ibovespa x Dow Jones (em dólar)
60 80 100 120 140
Brasil Referência Expectativa Apurado Anterior
09:00 Venda s no va rejo (a /a ) - Ampl i a do Ja nei ro 6,30% 2,90% 09:00 Venda s a va rejo (m/m) Ja nei ro -0,50% -0,20% 09:00 Venda s no va rejo (a /a ) Ja nei ro 4,80% 4,00%
Estados Unidos Referência Expectativa Apurado Anterior
09:30 Adi a nta mento de venda s no va rejo (m/m) Feverei ro 0,20% -0,40% 09:30 Venda s no va rejo exc a uto (m/m) Feverei ro 0,10% 0,00% 09:30 Venda s no va rejo exc a uto e gá s Feverei ro 0,20% -0,20% 09:30 Novos pedi dos s eguro-des emprego 8-ma r 330 mi l 323 mi l 09:30 Seguro-des emprego 28-fev 2.903 mi l 2.907 mi l 09:30 Índi ce de preços de i mporta çã o (m/m) Feverei ro 0,50% 0,10% 09:30 Índi ce de preços de i mporta çã o (a /a ) Feverei ro -1,90% -1,50%
Europa Referência Expectativa Apurado Anterior
06:00 BCE - Rel a tóri o mens a l
China Referência Expectativa Apurado Anterior
02:30 Venda s va rejo (a cum. no a no a /a ) Feverei ro 13,50% 11,80% 13,10% 02:30 Produçã o i ndus tri a l (a cum. no a no a /a ) Feverei ro 9,50% 8,60% 9,70%
5.5% 5.3% 4.5% 3.2% 2.7% -2.9% -2.4% -2.1% -2.1% -1.6% ENBR3 ELET3 ELET6 LIGT3 CESP6 USIM5 USIM3 QUAL3 PCAR4 AEDU3
Fech. * Dia (%) Mês (%) Ano (%)
Ibovespa 45,862 0.4 (2.6) (11.0) Ibovespa Fut. 46,220 0.3 (3.2) (10.9) Nasdaq 4,323 0.4 0.4 3.5 DJIA 16,340 (0.1) 0.1 (1.4) S&P 500 1,868 0.0 0.5 1.1 Tóquio 14,816 (0.1) (0.2) (9.1) Xangai 2,019 1.1 (0.7) (4.6) Frankfurt 9,189 (1.3) (5.2) (3.8) Londres 6,621 (1.0) (2.8) (1.9) Mexico 38,635 (0.1) (0.4) (9.6) India 21,775 (0.4) 3.1 2.9 Rússia 1,099 (2.9) (13.3) (23.8) Dólar - vista R$ 2.36 (0.3) 0.5 (0.3) Dólar/Euro $1.39 0.3 0.7 1.2 Euro R$ 3.28 0.0 1.2 0.9 Ouro $1,366.83 1.3 3.0 13.4 Petróleo Brent $108.02 (0.5) (1.0) (2.5) Petróleo WTI $97.99 (2.0) (4.5) (0.4) * Dia anterior, exceto Ásia
SLC Agrícola (SLCE3) – Prejuízo no 4T13, mas com lucro de R$ 97 milhões em 2013
A SLC Agrícola registrou no 4º trimestre de 2013 um prejuízo líquido de R$ 1,7 milhão, que se compara a um lucro líquido de R$ 50,8 milhões de igual trimestre de 2012. Este fraco resultado no trimestre refletiu em grande parte a forte redução da geração operacional de caixa por queda na margem de todos os produtos vendidos, que tiveram custo unitário maior, não compensado totalmente pelo aumento de preço. Some-se uma despesa financeira líquida de R$ 10 milhões no 4T13 frente receita líquida de R$ 25 milhões no 4T12, resultando numa variação negativa no trimestre, na margem, de R$ 35,5 milhões, compensada parcialmente pelo aumento do imposto diferido relacionado ao prejuízo fiscal no período.
SLC Agrícola - principais indicadores 4T12 4T13 2012 2013
R$ milhões Receita Líquida 298,9 338,7 1.118,7 1.181,5 Lucro Bruto 73,2 36,5 253,8 261,3 margem bruta 24,5% 10,8% -13,7 pp 22,7% 22,1% -0,6 pp Ebitda 65,1 30,5 243,2 266,0 margem ebitda 21,8% 9,0% -12,8 pp 21,7% 22,5% 0,8 pp Ebitda Ajustado* 79,1 74,7 290,3 233,7
margem ebitda aj. 26,5% 22,1% -4,4 pp 25,9% 19,8% -6,2 pp
Resultado Fin. Líquido 25,5 -10,0 -72,6 -24,9
margem fin. 8,5% -2,9% -6,5% -2,1% 4,4 pp Lucro Líquido 50,8 -1,7 38,4 96,6 margem líquida 17,0% -0,5% -17,5 pp 3,4% 8,2% 4,7 pp Patrimônio Líquido 1.994 2.137 1.994 2.137 Dívida líquida 654 777 654 777 Dív. Líq/Ebitda aj.(x) 2,3 3,3 1,1 x 2,3 3,3 1,1 x Dív. Líq/PL (x) 0,3 0,4 0,0 x 0,3 0,4 0,0 x var 13,3% -50,2% -5,6% n/a 7,2% 18,9% -53,2% n/a n/a 151,4% 7,2% 18,9%
Fonte: Empresa/Planner; Ebitda ajustado* por ativo biológico/e não apresentam efeito caixa.
var 5,6% 3,0% -19,5% 9,4% -65,7%
Resultado de 2013. A despeito do prejuízo trimestral, no acumulado de 2013, a companhia registrou lucro líquido de R$ 96,6 milhões, 151,4% acima dos R$ 38,4 milhões de 2012. Ainda, em base anual, o EBITDA da companhia somou R$ 266 milhões com margem de 22,5%. Tomando por base o EBITDA ajustado do efeito dos ativos biológicos, que não refletem no caixa, houve uma queda de 19,5% para R$ 233,7 milhões, com consequente redução de margem. De modo geral o EBITDA ajustado foi impactado (i) pelo aumento dos custos unitários, parcialmente compensados pelo aumento nos volumes vendidos de soja e milho; e por (ii) queda na produtividade em relação à safra 2011/12. No que tange a custos, no caso do algodão, cresceram 12,2%, na soja, 17,9%, e no milho, 17,4%. Já a receita líquida
da SLC Agrícola em 2013 cresceu 5,6% para R$ 1,18 bilhão, sensibilizada pelo aumento do volume vendido de grãos e melhora nos preços no algodão e da soja.
Investimentos. Em 2013 os investimentos cresceram 53% para R$ 244 milhões, por ampliação da área cultivada, em linha com a estratégia da empresa de ampliar as áreas de plantio, compreendendo a aquisição de máquinas e implementos agrícolas, que consumiram R$ 75,2 milhões no ano, 44% acima de 2012. O ano de 2013 reflete o ano-agrícola 2012/13, exercício em que a SLC Agrícola colheu uma área de 282 mil hectares cultivados, principalmente, com soja, algodão e milho. Na safra 2013/14, em curso, a companhia cultivou 344 mil hectares, entre soja, milho e algodão, um aumento de 22% em relação à safra anterior.
Estrutura de capital e dívida. Ao final de dezembro de 2013, a companhia registrava uma dívida líquida de R$ 777 milhões, 19% acima dos R$ 654 milhões em dez/12. A relação dívida líquida/EBITDA aumentou de 2,3x para 3,3x em 12 meses.
Opinião: Antevemos um cenário desafiador para este ano para o agronegócio em função do regime hidrológico mais fraco, com temperaturas mais altas, o que pode influenciar no volume produzido e na produtividade. O resultado anual já mostrou melhora significativa frente os números do ano anterior. Ontem os papéis da companhia fecharam cotados a R$ 16,99 por ação (Valor de Mercado de R$ 1,7 bilhão), P/L e VE/EBITDA para 2014 de, respectivamente, 14,7x e 7,9x.
Em reunião do Conselho de Administração realizada ontem (12) foi aprovada a Proposta da Administração a ser submetida à próxima AGO a ser realizada em 16 de abril de 2014 de destinação de dividendos de R$ 38,229 milhões, representativos de 40% do Lucro Líquido de 2013, e R$ 0,3882 por ação, com um yield de 2,3%.
Lojas Americanas (LAME4) – Resultados de 2013
A Lojas Americanas encerrou o 4T13 com 838 lojas, aumento de 15% em relação a 2012 (729 lojas) e registrou uma receita líquida consolidada de R$ 13,4 bilhões no ano de 2013, com crescimento de 18,2% em relação ao ano anterior. A receita líquida “mesmas lojas” cresceu 10% no 4T13 e 9% no acumulado de 12 meses. A margem bruta de 2013 foi de 30,4% uma evolução de 0,5 p.p sobre 2012. O crescimento médio anual ponderado da receita líquida consolidada no período de 2007 a 2013 foi de 15,2%.
As despesas com vendas, gerais e administrativas, no consolidado, representaram 16,6% da receita líquida, ligeiramente acima dos 16% de 2012.
O EBITDA ajustado somou R$ 1,85 bilhão em 2013 contra R$ 1,57 bilhão em 2012, alta de 17,4%, com margem de 13,8%, ligeiramente inferior à margem de 2012. O crescimento médio ponderado do EBITDA consolidado entre 2007 e 2013 foi de 17,0%.
O resultado financeiro líquido consolidado aumentou de uma despesa de R$ 786,6 milhões em 2012 para R$ 881,2 milhões em 2013, influenciado pelo aumento das despesas da B2W, (+22.1%) somando R$ 512,9 milhões em 2013.
O lucro líquido do ano atingiu R$ 462,9 milhões em 2013, crescimento de 12,8% sobre 2012, com margem líquida de 3,5%, ante 3,6% do ano anterior.
Na visão consolidada, o lucro líquido do 4T13 foi de R$ 273,2 milhões, uma evolução de 10,1% em relação aos R$ 248,1 milhões registrados em 2012.
O endividamento líquido consolidado da companhia somava R$ 1,96 bilhão no final e 2013, com uma relação 1,1x o EBITDA ajustado de 12 meses, destacando que apenas 9,7% desta dívida bruta de R$ 7,69 bilhões (R$ 747,7 milhões) estão no curto prazo. A dívida tem prazo médio de vencimento de 37 meses.
A empresa possui dívidas em moeda estrangeira, mas ressalta que estas dívidas são integralmente protegidas contra oscilações cambiais por intermédio de operações de derivativos (swaps), que substituem o risco cambial por variação da taxa básica de juros brasileira (CDI).
No ano de 2013, a empresa (controladora) investiu R$ 632,8 milhões, na expansão, reforma da rede de lojas e atualização tecnológica. Neste total, estão considerados os investimentos em bens destinados a aluguel e outros, no valor de R$ 31,8 milhões. Nos últimos 10 anos, Lojas Americanas aumentou sete vezes a sua rede de lojas.
Destaque também para o Fato Relevante divulgado em 24 de janeiro deste ano, tratando da celebração de um Acordo de Subscrição de Ações com B2W Digital, Tiger Global Brazil e Tiger Global Long Opportunities Brazil o qual estabelece as condições gerais que regulam os aportes de capital de Lojas Americanas e da Tiger Global na B2W. Ao final do processo, a Lojas Americanas permanecerá como controladora da B2W com participação majoritária em seu capital.
A trajetória de longo prazo da Lojas Americanas prevê que o crescimento nos próximos anos deve ocorrer na proporção de 70% em lojas Tradicionais (área média de vendas entre 1.000 m² e 1.500 m²) e 30% em lojas Express (área média de vendas entre 300 m² e 500 m²).
A ação LAME4 encerrou ontem cotada a R$ 14,46 acumulando queda de 8,0% no ano, com valor de mercado de R$ 12,9 bilhões. Nosso preço justo para a ação é de R$ 20,90 com valorização potencial de 44,5%. Temos recomendação de compra para a ação.
CCR ON (CCRO3): Resultados trimestrais
A empresa divulgou resultados para o quatro trimestre/2013 em linha com nossas projeções. No 4T13, a CCR teve uma redução em sua rentabilidade, em relação ao trimestre anterior, por conta despesas operacionais e financeiras maiores e uma provisão para Imposto de Renda percentualmente mais alta. É importante destacar como negativo no resultado do trimestre as perdas valor de R$105,7 milhões com o encerramento das atividades da Controlar.
Em 2013, a receita líquida cresceu 11,8%, o EBITDA aumentou 16,1% e o lucro líquido da CCR atingiu R$1,3 bilhão, maior em 14,8% que ano anterior.
CCR - Resultados Trimestrais (pró-forma)
R$ milhões 4T13 3T13 Var. 4T12 Var. 4T13 E Var.
Receita Líquida 1.583 1.594 -0,7% 1.412 12,1% 1.592 -0,6%
EBITDA ajustado 990 1.057 -6,3% 882 12,3% 987 0,3%
margem EBITDA 62,5% 66,3% -3,7 pp 62,4% 0,1 pp 62,0% 0,6 pp
Lucro Líquido 306 404 -24,1% 348 -11,8% 321 -4,5%
Trafego Consolidado - Mil Veíc. 270.899 269.859 0,4% 249.920 8,4% -
-Tarifa Média - R$/Veíc. Equivalente 5,24 5,22 0,4% 5,23 0,2% -
-Fonte: CCR e Planner Corretora
O trafego nas rodovias administradas pela CCR teve crescimento de 0,4% em relação ao 3T13 e de 8,4% comparado ao 4T12. O destaque foram os crescimentos no trafego de 11,9% no Rodoanel, 10,7% na SPVias e de 10,1% na ViaOeste, na comparação com o 4T12. Em função dos problemas de repasse nas tarifas, os preços cobrados permaneceram praticamente estáveis, com aumento significativo (+5,2%) apenas na RodoNorte.
A redução da geração de caixa, a elevação dos investimentos e uma taxa de juros maior fizeram com que o endividamento líquido da CCR tivesse um crescimento de 16,1%, comparado ao 3T13, chegando a R$7,0 bilhões. Com isso, a relação Dívida Líquida/EBITDA subiu de 1,8x no 3T13 para 2,0x ao final de 2013. Porém, no ano de 2013 a CCR conseguiu uma redução de 2,9% no endividamento líquido e uma queda de 0,2x na relação Dívida Líquida/EBITDA.
Excluída a Receita de Construção, o faturamento líquido do 4T13 cresceu 10,1%, comparado ao mesmo período de 2012, impulsionado pelo crescimento no trafego já comentado, somado à elevação de Receitas Acessórias (+11,2%) e ao bom desempenho da controlada Barcas. No entanto, o Custo dos Serviços Prestados teve elevação de 21,7%, não permitindo que houvesse crescimento na rentabilidade operacional. O aumento das taxas de juros e uma variação cambial mais alta também impactaram negativamente o resultado, fazendo com que houvesse uma elevação de 40,9% nas despesas financeiras
líquidas. Somado a isso, uma elevação de 7 pontos percentuais na provisão para o Imposto de Renda, contribuiu para redução de 11,8% do lucro líquido comparado ao 4T12.
Acreditamos que este resultado, que foi em linha na operação, mas ligeiramente pior que o esperado para o lucro líquido, não deve ter influência importante nas cotações das ações da CCR. Nossa indicação para CCRO3 é de Manter com Preço Justo de R$21/ação.
Evolução mensal do fluxo líquido de capital estrangeiro na Bovespa (R$ milhões) 921 (1.157) (4.074) 58 2.126 4.248 780 521 (213) (854) 1.288 349 (5.000) (4.000) (3.000) (2.000) (1.000) 0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000
abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13 jan/14 fev/14 mar/14
Fonte: Ibovespa, dados até 10/03/2014
Fluxo de Capital Estrangeiro
(R$ milhões) 10/3/14 30 dias Mês Ano
Saldo (144,973) 2.030 349,4 783,2
Fonte: BMFBovespa
Contratos em Aberto – Ibovespa Futuro
(190.000) (160.000) (130.000) (100.000) (70.000) (40.000) (10.000) 20.000 50.000 80.000 110.000
Investidores Não Residentes Investidores Insitucionais
FLUXO ESTRANGEIRO
I. Não Residentes I. Institucionais
Compra 157.969 153.420
AGENDA MACROECONÔMICA
Anterior Data Horário País /
Região Indicador Referência Expectativa
Fonte: Bloomberg
Sexta-feira 08:30 BR Ati vi dade econômi ca (m/m) Janei ro -1,35%
14/3/2014 08:30 BR Ati vi dade econômi ca (a/a) Janei ro 0,71%
BR Cri ação de empregos formai s Total Feverei ro 29595 09:30 EUA IPP exceto al i mentos e energi a (m/m) Feverei ro 0,10% 0,20% 09:30 EUA IPP exceto al i mentos e energi a (a/a) Feverei ro 1,40% 1,30%
10:55 EUA Confi ança da Uni v de Mi chi gan Março 81,7 81,6
Segunda-feira 08:00 BR FGV - IGP-10 (m/m) Ma rço 0,30%
17/3/2014 08:00 BR FGV: IPC-S (m/m) 16/ma r 0,71%
08:30 BR BC - Pes qui s a Focus (s ema na l )
11:00 EUA NAHB - Índi ce do merca do ha bi taci ona l Ma rço 50 46 15:00 BR Ba l a nça comerci a l s ema na l 16/ma r
09:30 EUA Índi ce Empi re State de ma nufa tura em NY Ma rço 7 4,48 10:00 EUA TIC - Fl uxo compra /venda de a tivos no l ongo pra zo Ja nei ro -45,9 bi . 10:00 EUA TIC - Fl uxo l íqui do total de compra /venda a tivos EUA Ja nei ro -119,6 bi . 10:15 EUA Produçã o i ndus tri a l (m/m) - (nã o s a zona l ) Feverei ro 0,20% -0,30% 10:15 EUA Util i za çã o da ca pa ci da de i ns tal a da Feverei ro 78,60% 78,50%
07:00 EURO IPC (m/m) Feverei ro -1,10%
07:00 EURO IPC pri nci pa l (a /a ) Feverei ro 1,00%
Terça-feira 09:30 EUA IPC (m/m) Feverei ro 0,10% 0,10%
18/3/2014 09:30 EUA IPC (a /a ) Feverei ro 1,60%
09:30 EUA IPC Pri nci pa l (SA) Feverei ro 235,843
09:30 EUA Cons truçã o de ca s a s nova s Feverei ro 914 mi l 880 mi l
09:30 EUA Índi ce IPC NSA Feverei ro 233,916
09:30 EUA Cons truçã o de ca s a s nova s (m/m) Feverei ro 3,90% -16,00%
07:00 EURO Pes qui s a ZEW (Expectativa s ) Ma rço 68,5
07:00 EURO Ba l a nça comerci a l SA Ja nei ro 13,7 bi .
07:00 EURO Ba l a nça comerci a l (nã o s a zona l ) Ja nei ro 13,9 bi .
Quarta-feira 05:00 BR IPC FIPE- Sema na l 15/ma r
19/3/2014 08:00 BR IGP-M Infl a çã o 2º Prévi a Ma rço 0,24%
08:00 EUA MBA - Sol i ci tações de emprés timos hi potecá ri os 14/ma r
09:30 EUA Sa l do em conta corrente 4T -87,5 bi . -94,8 bi .
15:00 EUA FOMC - Deci s ã o s obre a taxa de juros 19/ma r 0,25% 0,25%
07:00 EURO Produçã o de cons truçã o (m/m) Ja nei ro 0,90%
Cristiano de Barros Caris ccaris@plannercorretora.com.br Mario Roberto Mariante, CNPI*
mmariante@plannercorretora.com.br Luiz Francisco Caetano, CNPI
lcaetano@plannercorretora.com.br Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI vmartins@plannercorretora.com.br Ricardo Tadeu Martins, CNPI rmartins@plannercorretora.com.br
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Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento), nos termos do art. 17 da ICVM 483
O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente sua(s) opinião(ões) pessoal(is) sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo.
Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483
A Planner Corretora e demais empresas do Grupo declaram que podem ser remuneradas por serviços prestados à(s) companhia(s) analisada(s) neste relatório. DISCLAIMER
EQUIPE
Parâmetros do Rating da Ação
Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos:
Compra: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio.
Neutro: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio.
Venda: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio.
