PEN 5005 Fundamentos de Finanças e Economia Aplicados à Energia

PEN 5005

Fundamentos de Finanças

e Economia Aplicados à

Energia

Aula 1

Prof

a

_{Virginia Parente}

Sumário de hoje

• Panorama geral da disciplina

• Princípios básicos da Economia aplicados à Energia

• Introdução à análise de projetos em Energia – 1ª parte

Programa da 1ª parte

(1ª parte com a Prof

_{Virginia e 2ª parte com o Prof. Edmilson)}

• Breve introdução

• Conceituando Economia e sua relação com a Energia

• Avaliação financeira de investimentos

• Conceituando custos afundados ou irreversíveis

• Mercados competitivos: Oferta e Demanda funcionando bem

• Quatro falhas de Mercado: quando os Mercados não funcionam bem

• Externalidades, Monopólios, Recursos Comuns e Bens Públicos

• Visão geral das técnicas de análise de investimento

• Métodos do Payback Simples e do Payback Descontado

• Métodos do Valor Presente Líquido (VPL) e da Taxa Interna de Retorno (TIR)

• Estimando as taxas de desconto (WACC) e o Fluxo de Caixa Livre

• Casos de Especiais de VPL: Anuidades e Perpetuidades

• Oferta e Demanda agregadas

• Impactos das Política Fiscal e da Política Monetária sobre os projetos

• Avaliando Investimentos, exercícios e aplicações

Algumas normas gerais e de avaliação

Algumas normas que podem ajudar:



Perguntas a qualquer momento



Levante o braço para falar



Participe nas discussões



Mantenha seu lugar ao longo das aulas

A avaliação será composta da seguinte forma:

Participação em classe e eventuais exercícios em classe...15%

Exercícios para casa e eventuais trabalhos em equipe...25%

Avaliação individual (trabalho final

ou ‘teste + prova’

) ...60%

Sua vez...

Apresentações gerais

(Enviar para meu e-mail)

Quem somos?

Qual o seu Nome?

Formação

(Qual: curso? Semestre? Trabalhando em que?)

Aluno regular (informar o curso), especial ou ouvinte?

Já escolheu o tema da tese/dissertação final?

Já possui orientador e, se sim, quem?

Por que escolheu esta disciplina?

Conceituando Economia



Economia é a ciência social que estuda a

produção, distribuição e consumo

de bens e serviços



Economia é a ciência dos

recursos escassos



O termo economia vem do grego

oikos (casa) e nomos (costume ou lei),

que trás também a ideia de gerir, administrar;

daí "regras da casa" e "administração do lar "

Os conceitos econômicos estão por trás de muitas decisões

Ter ou não filhos? Mudar de trabalho?

Quem vai fazer as tarefas “x” ou “y” na sociedade?

Quais bens/serviços e em que quantidade devem ser

produzidos/ofertados?

Que recursos (rh, máq., $) devem ser utilizados?

A que preços devem ser vendidos os bens e os serviços?

E em economia aplicada à energia...

Quanto precisa ser ofertado de infraestrutura energética?

Quais fontes de energia devem ser priorizadas?

Como deve ser o reajuste das tarifas cobradas aos

consumidores? Etc...

Administrar uma casa, uma empresa ou

uma economia (e nela a área de energia)

Sumário de hoje

• Panorama geral da disciplina

• Princípios básicos da Economia aplicados à Energia

• Introdução à análise de projetos em Energia – 1ª parte

Como as pessoas interagem

O comércio pode melhorar a situação de todos

Mercados são um bom meio de organizar as atividades econômicas

O Governo as vezes pode melhorar a organização dos mercados

Como as pessoas tomam decisões

Pessoas enfrentam escolhas/dilemas (tradeoffs)

O custo de algo é o que você desistiu para consegui-lo

(custo de oportunidade)

Pessoas racionais pensam na margem

Pessoas respondem a incentivos

Como a economia como um todo funciona

O padrão de vida depende da capacidade de produção do país

Os preços, de modo geral, aumentam quando o governo imprime (ou

gasta) muito dinheiro

A sociedade enfrenta no curto prazo uma escolha (um dilema) entre

inflação e desemprego

Como as pessoas tomam decisões

Pessoas enfrentam escolhas/dilemas

(=tradeoffs; no free lunch; eficiência X equidade)

O custo de algo é o que você desiste para obtê-lo

(custo de oportunidade)

Pessoas racionais pensam na margem

(pequenos ajustes, diferença, tkts cia aérea)

Pessoas respondem a incentivos

(ex: cinto de segurança, IPI, IOF, multas, isenções)

DEZ PRINCIPIOS BÁSICOS DE ECONOMIA

(Explorando hoje os quatro primeiros princípios…)

Sua vez...

Para a próxima aula...

Leia o artigo (disponibilizado) do Prof. Ricardo Abramovay e responda:

1.

No que consiste o dilema entre “eficiência” e “equidade” do ponto

de vista dos governos?

2.

Qual a mensagem final do artigo, ou seja, apesar de se constituir

num eventual dilema, qual grupo de países se deu melhor no longo

prazo, os que deram ênfase em eficiência ou aqueles deram ênfase

em equidade? E por que?

Dez Princípios Básicos de Economia... os mais vistos de hoje:



Como as pessoas tomam decisões

As pessoas enfrentam tradeoffs/ escolhas

(no free lunch; eficiência X eqüidade)

O custo de uma coisa é o que você desiste para obtê-la

(custo de oportunidade)

As pessoas racionais pensam na margem

(pequenos ajustes)

As pessoas reagem a incentivos

(ex: multas, IPI, “cinto de segurança”, preços)



Como as pessoas interagem

O comércio pode ser bom para todos

Os mercados são uma boa maneira de organizar a atividade econômica

Às vezes os governos podem melhorar os resultados dos mercados

(instituições)



Como a economia como um todo funciona

O padrão de vida de um país depende da sua capacidade de produzir bens e

serviços

(PIB; produtividade)

O preço sobe quando o governo emite moeda

A sociedade enfrenta um tradeoff de curto prazo entre inflação e desemprego

(vôo da galinha)

Sumário de hoje

• Panorama geral da disciplina

• Princípios básicos da Economia aplicados à Energia

• Introdução à análise de projetos em Energia – 1ª parte

Técnicas financeiras para análise de investimentos

(Também chamadas: “decisões de orçamentos”)

Decisões de investimentos:



…envolvem uma análise de entradas e saídas de recursos de uma ou

várias alternativas para determinar sua viabilidade

econômico-financeira



…os números são estimados com base em cenários futuros

esperados



... guardam uma importante relação com a taxa de juros básica da

Na área de energia, a avaliação de projetos de investimento

ainda é mais crítica

Em energia os projetos geralmente envolvem...



… elevados montantes (todos ou muitos ovos na mesma cesta)



…custos afundados ou custos irreversíveis (sunk costs ou stranded

costs)

Método do Payback



Os investimentos (ou diferentes projetos) são

comparados entre si em termos de quanto tempo se

leva para recuperar o investimento inicial,

contabilizando de seus retornos (entradas incrementais

de caixa).



Se esses retornos forem iguais, temos:

Fonte: Adaptado de Gitman, 2001.

Payback =

Investimento Inicial

Usando o Payback para escolher projetos

Fonte: Lawrence J. Gitman, 2011.

Dados de dispêndio de capital para a Shell:

Projeto A

Projeto B

Investimento Inicial

$42.000

$45.000

Ano

Entradas de caixa

1

14.000

28.000

2

14.000

12.000

3

14.000

10.000

4

14.000

10.000

5

14.000

10.000

Média

14.000

14.000

Período de Payback

3 anos

2,5 anos

Usando o Payback para escolher projetos

Dados de dispêndio de capital para a Engenhoca SA:

Projeto X

Projeto Y

Investimento Inicial

$10.000

$10.000

Ano

Entradas de caixa

1

5.000

3.000

2

5.000

4.000

3

1.000

3.000

4

100

4.000

5

100

3.000

Período de Payback

2 anos

3 anos

Sua vez…Exemplo: Troca de Equipamento

Cálculo do Payback Simples

Investimento = 160.000

Fluxo De Caixa = 51.000 anuais

•

PAYBACK está entre 3 e 4 anos. Como precisar?

INVESTIMENTO 160.000

PAYBACK = = = 3,1 anos

FLUXO DE CAIXA 51.000

Prós e contras do método de Payback

Prós:



Facilidade de cálculo e apelo intuitivo



Leva em conta, até certo ponto, a época em que

os fluxos de caixa ocorrem



É visto como medida de risco, (qto mais tempo

para recuperar o invest. inicial, maior exposição

ao risco)



Técnica simples e complementar à decisões

sofisticadas.

Prós e contras do método de Payback

Contras:



Incapacidade de especificar o período em que de

fato recupera o custo de oportunidade (não se

baseia em fluxos descontados);



Não oferece uma medida precisa se o projeto

acrescenta de fato valor aos acionistas (públicos ou

privados);



Não considera integralmente o fator tempo no

valor do dinheiro;



Não reconhece os fluxos de caixa que ocorrem

após o período de Payback.

Método do Valor Presente Líquido

Regra do Valor Presente:



O valor de um real* hoje é sempre maior que o

valor de um real* amanhã!

O Valor Presente Líquido (VPL) é considerado uma técnica

sofisticada de análise de investimento. Para empregá-la

corretamente é preciso entender o conceito do valor do dinheiro

no tempo.

Intuição por trás da regra do Valor Presente



Há basicamente 3 razões para que um real amanhã

valha menos que um real hoje.



Quais são?

Intuição por atrás da regra do Valor Presente



As pessoas

preferem o consumo presente

do que o consumo

futuro.

(Para induzi-las a deixar de consumir agora é preciso oferecer mais para elas no

futuro).



Qdo existe

inflação

o valor do dinheiro diminui com o passar

do tempo.

(Qto maior a inflação maior a diferença entre o valor entre R$ 1,00 hoje e R$

1,00 amanhã).



Se houver

incerteza

qto aos fluxos de caixa

futuros

, qto mais

rapidamente recebê-los, tanto melhor (menor o risco).

Princípio básico do Valor Presente:

Princípio básico:

Fluxos de caixa em diferentes períodos de tempo

não podem ser nem comparados nem agregados.

Eles precisam ser trazidos ao mesmo ponto do tempo

antes que qualquer comparação e/ou operação

Principais Fórmulas

Valor Futuro 

VF = VP (1 + r)

n

VF (ou FC)

Valor Presente 

VP =

$100

$100

$100

0

1

2

₃

10%

90,91

82,64

75,13

248,69

100

₁₀₀

100

0

1

2

₃

10%

90,91

82,64

75,13

248,69 = soma do VP

_FC

–

II

_o

= VPL = ?

Calculando o VPL

–

Sua vez…

(Esse fluxo de caixa é também uma “anuidade”)

Valor Presente Líquido (VPL)

(para vários fluxos de caixa futuros)

n

. . .

FC

1 2 3

Obs: esta fórmula só é válida para

Investimento Inicial em

t

= 0.

FC

FC

FC

VPL é a diferença entre o Valor Presente de todos os Fluxos

de Caixa do projeto e seu Investimento Inicial.

II

n

FC

t

t = 1

( 1 + r )

VPL =

S

II

VPL = Valor Presente Líquido r = Taxa de Desconto FC_t =

II0 = Investimento Inicial em t = 0

A mesma fórmula do VPL reescrita de um jeito mais “elegante”

n

. . .

FC

1 2 3

Obs: VPL em inglês é Net Present Value (NPV)

FC

FC

FC

Uma outra fórmula, mais genérica e elegante, considera o

investimento inicial como um “Fluxo de Caixa” como os demais,

sendo que ele apenas se diferencia dos outros por ser negativo.

FC

n

FC

t

t = 0

( 1 + r )

VPL =

S

VPL = Valor Presente Líquido r = Taxa de Desconto

Sua vez...

O poder da acumulação

(Exercício 1 – para a próxima aula)

Vc tem um “amigo da onça”. Ele cobra 1% ao dia pelo

dinheiro que ele empresta aos outros. Se vc pegar uma

grana com ele e se esquecer de pagá-lo de volta pelo

período de um ano, quanto será aproximadamente a

taxa total de juros neste ano, referente ao que vc terá

que pagar pelo seu empréstimo?



( ) 365% no ano



( ) Entre 500 e 1000% no ano



( ) Mais que 1000% no ano

Exercício 2: Uma empresa que acabou de ganhar uma concessão para operar uma

hidrelétrica em Moçambique, com a perspectiva de obter um fluxo de caixa livre (FCn)

de $100 MM ao ano nos próximos 30 anos, encomendou-lhe o seguinte estudo:

(a) Ela gostaria de saber qual é o Payback desse projeto, caso ela pague $ 500 MM de

investimento inicial pelo direito de operar essa hidrelétrica e de obter o fluxo de caixa

livre indicado.

(b) Ela gostaria de saber também qual é o Valor Presente Líquido (VPL) do projeto, se

os fluxos de caixa livres forem descontados às taxas de 3%, depois de 9% e depois de

15%, considerando o investimento inicial de $ 500 MM, conforme indicado.

(c) Ela pede que vc represente, num único gráfico de barras, o Valor Presente (VP) dos

FCn descontados a 3%, a 9%, e a 15%. (No eixo vertical estará o VP dos FCn em

dólares, e, no eixo horizontal, o tempo em anos. Para cada ano haverá três barras,

conforme ilustrado em classe. Represente apenas da parte positiva desses três fluxos,

ou seja, não inclua no seu gráfico os “- $500” referentes ao invest. inicial). Use o Excel.

Sua vez...

Exercício 2 – Hidrelétrica em Moçambique

Obs: Caso não saiba, aproveite a oportunidade para aprender a usar o Excel na preparação do gráfico.

Nele devem constar todos os FCn dos 30 anos inclusive aqueles que aqui, para economizar

espaço, foram indicados por “...”

1

2

3

29

30

100

0

...

(barras mais claras)

$

25

50

75

anos

Esta ilustração abaixo é apenas para indicar “mais ou menos” como deve ser a “cara” que do gráfico do

Sua vez... Tarefas para nosso próximo encontro...

(Enviar até as 14h da próxima segunda-feira para meu e-mail

vparente@uol.com.br

com o assunto “Tarefa 1 – PEN 5005” e seu nome)



_{Resolver os Exercícios 1 e 2 assinalados nos slides anteriores}

(Amigo da Onça) e (Hidrelétrica em Moçambique).



Revisar o Capítulo 1 do livro de Introdução à Economia do N. Gregory

Mankiw

(em qualquer de suas edições, pois são todas muito parecidas)

e

resolver os exercícios sugeridos

(de “Questões para Revisão* os n

_{1 e 4;}

de “Problemas e Aplicações”* os n

_{5 e 16) (Obs: reduzi a quantidade de}

exercícios solicitados em relação ao que mostrei em classe).

 Veja o próximo

slide...



Trazer uma reportagem (de jornal, revista ou internet) e identificar

nela um ou mais dos 10 princípios básicos da economia Escrever um

parágrafo sobre essa identificação e enviar a reportagem em anexo.

(Discutiremos em classe, por sorteio).



Ler o artigo (de duas pagininhas) do Prof. Ricardo Abramovay sobre

As questões do livro podem não corresponder aos mesmos números

em diferentes edições. Se vc resolver outras, não tem problema!

(Estas são as questões que tenho no meu exemplar em inglês)...



Responder as seguintes “Questões para Revisão* ao final do Capítulo 1

1. Give three examples of important trade-offs that you face in your life.

4. Why should policymakers think about incentives?



Resolver os seguintes “Problemas e Aplicações” ao final do Capítulo 1

5. The company that you manage has invested $5 million in developing a new product,

but the development is not quite finished. At a recent meeting, your salespeople report that the

introduction of competing products has reduced the expected sales of your new product to $3

million. If it would cost $1 million to finish development and make the product, should you go

ahead and do so? What is the most that you should pay to complete the development?

16. A policymaker is deciding how to finance the construction of a new airport (or

hydroelectric power plant). He can either pay for it by increasing citizens’ taxes or by printing

more money. What are some of the short-run and long-run consequences of each option?