ESPÍRITO SANTO INVESTMENT BANK
Research Econômico
Informativo Semanal 29 de Novembro a 03 de Dezembro de 2010
Tenderá a ser uma semana muito mais centrada no noticiário internacional do que no doméstico,
não obstante a divulgação de algumas informações relevantes no último fronte. Os agentes
econômicos deverão focar os dados do mercado de trabalho norte-americano e os indicadores
europeus de atividade econômica, sem mencionar a reunião de política monetária do ECB e a
entrevista que Jean-Claude Trichet concederá após o anúncio da decisão sobre taxa de juros.
Brasil. Em adição aos recentes sinais de que a deterioração observada nos índices de preços não está limitada ao
comportamento sazonal dos preços dos alimentos, os agentes econômicos terão conhecimento de evidências
adicionais que poderão fazer com que haja a retomada do ciclo de aperto monetário antes do que se imaginava.
A primeira dica será dada pelo resultado fiscal primário de Out10, que deverá ter registrado um superávit de
R$12,0 bilhões, o que provavelmente terá levado a dívida pública líquida – como proporção do PIB – a ter
recuado de 41,0% na leitura anterior para 40,8% no mês passado. Embora elevado, o superávit terá sido
influenciado muito mais pelo bom desempenho das receitas do que por um comportamento mais frugal do
governo. Isto é, o resultado primário poderia ter sido mais positivo, mas a gastança que o setor público tem
promovido recentemente não deixa isto acontecer, um quadro que vem em contraste profundo com a hipótese
adotada pelo Banco Central de que a política fiscal ajudá-lo-á a conter as pressões inflacionárias.
Além das frustrações com os números fiscais, os agentes de mercado também terão contato com os dados do
setor industrial, que deverão indicar uma expansão mensal sazonalmente ajustada em Out10, reforçando assim a
percepção de que, após uma fase de ajustamento de estoques, o setor fabril retomará uma tendência ascendente
no quarto trimestre. De acordo com nossas expectativas, a produção industrial deverá ter crescido 0,5% no
último mês e, diante das perspectivas favoráveis para o consumo privado, avaliamos que a atividade
manufatureira deverá acelerar seu passo também. Portanto, não obstante o fato de que o impacto das altas de
juros efetuadas entre Abr10 e Jul10 se tornará mais efetivo de agora em diante, parece que elas não serão
suficientes para gerar uma dinâmica inflacionária favorável e um aperto monetário adicional será exigido para
garantir que variação do IPCA convirja para a meta em 2011.
Gráf. 1: Produção industrial (2002=100, as)
90,0 95,0 100,0 105,0 110,0 115,0 120,0 125,0 130,0 135,0 Jan /0 3 Abr/ 0 3 Ju l/ 03 Ou t/ 03 Jan /0 4 Abr/ 0 4 Ju l/ 04 Ou t/ 04 Jan /0 5 Abr/ 0 5 Ju l/ 05 Ou t/ 05 Jan /0 6 Abr/ 0 6 Ju l/ 06 Ou t/ 06 Jan /0 7 Abr/ 0 7 Ju l/ 07 Ou t/ 07 Jan /0 8 Abr/ 0 8 Ju l/ 08 Ou t/ 08 Jan /0 9 Abr/ 0 9 Ju l/ 09 Ou t/ 09 Jan /1 0 Abr/ 1 0 Ju l/ 10 Ou t/ 10
Prod. Indl. (sa) Média trimestral Fonte: IBGE, ESIB Brasil.
- Projeção
Consequentemente, a correção que temos visto no mercado doméstico de renda fixa deverá permanecer ao longo
da próxima semana com mais analistas alterando suas visões acerca das chances de uma mudança na taxa
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básica de juros mais cedo do que previamente imaginado. Mantemos nossa percepção de que o Banco Central
reiniciará o aperto do torniquete monetário em Jan11.
Ambiente internacional. Apesar da gama de indicadores programada para ser divulgada nos próximos dias,
julgamos que os dados do mercado de trabalho nos EUA deverão ser o grande destaque da próxima semana,
especialmente porque os indicadores econômicos recentes – exceto aqueles relacionados ao setor imobiliário –
têm surpreendido positivamente e sinalizado que um processo de retomada – embora lento – está em curso por
lá. Caso os números de emprego confirmem as estimativas medianas de mercado, o sentimento com relação à
economia americana melhorará, deixando assim os agentes econômicos concentrados apenas nas turbulências no
continente europeu. Neste sentido, a decisão do ECB e, mais ainda, a entrevista de Trichet após o anúncio do
resultado da reunião deverão ser acompanhadas de perto, pois há esperança entre os agentes econômicos de
que a autoridade monetária da Euro-Zona possa vir com alguma novidade para ajudar a região a “firmar seus
pés” novamente.
Indicadores da semana
Data Horário Brasília Indicador Referência Projeção BES Consenso Anterior 2ª feira 08:00 Euro-Zone Business Climate Indicator NOV - - 1,1 1,0
08:00 Euro-Zone Economic Confidence NOV - - 105,0 104,1
08:00 Euro-Zone Consumer Confidence NOV F - - -10,0 -10,0
08:00 Euro-Zone Industrial Confidence NOV - - 2,0 0,0
08:00 Euro-zone Services Confidence NOV - - 9,0 8,0
08:00 IGP-M (MoM) NOV 1,37% 1,35% 1,01%
08:30 Rel. Focus do Banco Central - IPCA 2011 26-Nov - - - - 5,15%
08:45 EC Releases Economic Growth Forecasts 2011 - - - - - -
10:00 Res. Fiscal Primário do Governo Central OUT R$10,0B - - R$26,1B
10:00 Chilean Industrial Production (YoY) OUT - - 3,9% 3,0%
10:30 Nota à imprensa s/ Operações de Crédito OUT - - - - R$1,6T
13:30 US Dallas Fed Manf. Activity NOV - - - - 2,6
21:30 Japanese Overall Hhold Spending (YoY) OUT - - - - 0,0%
21:30 Japanese Jobless Rate OUT - - 5,0% 5,0%
21:50 Japanese Industrial Production (MoM) OUT P - - -3,2% -1,6%
3ª feira 06:55 German Unemployment Rate (s.a) NOV - - 7,5% 7,5%
08:00 Euro-Zone CPI Estimate (YoY) NOV - - 1,9% 1,9%
08:00 Euro-Zone Unemployment Rate OUT - - 10,1% 10,1%
10:00 Chilean Unemployment Rate OUT - - 7,8% 8,0%
10:30 Res. Fiscal Primário do Setor Público OUT R$12,0B - - R$27,8B
10:30 Dívida Pública Líquida (% do PIB) OUT 40,8% - - 41,0%
11:30 Canadian GDP MoM SET - - 0,1% 0,3%
12:45 US Chicago Purchasing Manager NOV - - 60,0 60,6
13:00 US Consumer Confidence NOV - - 52,5 50,2
13:00 US NAPM-Milwaukee NOV - - - - 56,0
18:00 US Bernanke Speaks in Ohio - - - - - - - -
23:00 Chinese PMI Manufacturing NOV - - 54,8 54,7
4ª feira 00:30 Chinese HSBC Manufacturing PMI NOV - - 55,7 54,8
Indicadores da semana
Data Horário Brasília Indicador Referência Projeção BES Consenso Anterior
07:30 British PMI Manufacturing NOV - - 55,0 54,9
08:00 IPC-S 30-Nov 0,86% - - 0,85%
10:00 Índice Brasil PMI Manufacturing NOV - - - - 49,5
11:00 Balança comercial – saldo mensal NOV R$100M - - $1854M
11:00 - Exportações NOV R$17900M - - $18381M
11:00 - Importações NOV R$17800M - - $16527M
11:15 US ADP Employment Change NOV - - 68K 43K
11:30 US Nonfarm Productivity 3T F - - 2,3% 1,9%
11:30 US Unit Labor Costs 3T F - - -0,2% -0,1%
13:00 US ISM Manufacturing NOV - - 56,2 56,9
13:00 US ISM Prices Paid NOV - - 70,8 71,0
13:00 US Construction Spending MoM OUT - - -0,4% 0,5%
17:00 US Fed's Beige Book DEZ - - - - - -
20:00 US Total Vehicle Sales NOV - - 12,03M 12,25M
- - Peruvian Consumer Price Index (YoY) NOV - - 2,4% 2,1%
5ª feira 05:00 IPC-FIPE (MoM) NOV 0,64% - - 1,04%
07:30 British PMI Construction NOV - - 51,0 51,6
08:00 Euro-Zone GDP s.a. (QoQ) 3T P - - 0,4% 0,4%
08:00 Euro-Zone Household Cons (QoQ) 3T P - - 0,2% 0,2%
09:00 Produção industrial (YoY) OUT 2,1% 2,5% 6,3%
09:00 Produção industrial (MoM sa) OUT 0,5% 0,6% -0,2%
10:45 ECB Announces Interest Rates 2-Dez 1,00% 1,00% 1,00%
11:30 Trichet Speaks at ECB Monthly Conference 2-Dez - - - - - -
11:30 US Initial Jobless Claims 27-Nov - - 424K 407K
13:00 US Pending Home Sales MoM OUT - - -1,0% -1,8%
23:00 Chinese Non-manufacturing PMI NOV - - - - 60,5
6ª feira 00:30 Chinese HSBC Services PMI NOV - - - - 56,4
07:00 EC PMI Composite NOV F - - 55,4 55,4
07:00 EC PMI Services NOV F - - 55,2 55,2
07:30 British PMI Services NOV - - 53,1 53,2
08:00 Euro-Zone Retail Sales (MoM) OUT - - 0,3% -0,2%
10:00 Canadian Unemployment Rate NOV - - 7,9% 7,9%
11:30 US Change in Nonfarm Payrolls NOV - - 145K 151K
11:30 US Change in Private Payrolls NOV - - 155K 159K
11:30 US Unemployment Rate NOV - - 9,6% 9,6%
11:30 US Avg Hourly Earning MOM All Emp NOV - - 0,2% 0,2%
11:30 US Avg Weekly Hours All Employees NOV - - 34,3 34,3
13:00 US ISM Non-Manf. Composite NOV - - 54,6 54,3
13:00 US Factory Orders OUT - - -0,7% 2,1%
ESPÍRITO SANTO INVESTMENT BANK
2008
2009
2010 E
2011 E
2012 E
Contas Nacionais
PIB (BRL bilhões) 3.031,9 3.143,0 3.532 3.862 4.198 PIB (USD bilhões) 1.650,0 1.577,3 2.008 2.236 2.365 Crescimento Real do PIB (%) 5,18 -0,19 7,0 4,0 4,0
Atividade Econômica
Produção Industrial (%) 3,10 -7,41 11,0 5,0 4,0
Taxa de Desemprego (%) - média 7,89 8,09 6,8 6,8 7,0
Índices de Preços
IPCA - IBGE (%) 5,90 4,31 5,7 4,5 4,5
IGP-M (%) 9,81 -1,72 11,2 4,8 4,5
IGP-DI (%) 9,10 -1,43 11,1 4,7 4,5
Taxas de Juros
Meta Selic - Final (%) 13,75 8,75 10,75 12,25 11,00
Selic - Acumulado (%) 12,48 9,92 10,0 12,0 11,3
Juros Reais - Selic/IPCA (%) 6,21 5,37 4,0 7,2 6,5
TJLP Média (%) 6,25 6,13 6,00 6,00 5,75
Câmbio
Taxa de Câmbio - final (BRL/USD) 2,337 1,741 1,70 1,75 1,80 Taxa de Câmbio - média (BRL/USD) 1,838 1,994 1,76 1,73 1,78 Taxa de Câmbio - final (BRL/EUR) 3,265 2,494 2,38 2,43 2,07 Taxa de Câmbio - média (BRL/EUR) 2,703 2,781 2,35 2,41 2,25 Taxa de Câmbio - final (USD/EUR) 1,397 1,432 1,40 1,39 1,15 Taxa de Câmbio - média (USD/EUR) 1,471 1,395 1,34 1,39 1,27
Balanço de Pagamentos
Exportações (USD bilhões) 197,942 152,995 198,0 215,0 248,4 Importações (USD bilhões) 172,985 127,705 182,0 208,0 243,7 Saldo Comercial (USD bilhões) 24,958 25,290 16,0 7,0 4,7 Transações Correntes (USD bilhões) -28,192 -24,334 -51,0 -70,0 -73,3 Transações Correntes (% do PIB) -1,71 -1,55 -2,5 -3,1 -3,1 Reservas Internacionais (USD bilhões) 206,806 239,054 290,0 280,0 275,0
Risco País - final (bps) 416 196 190 180 150
Contas Públicas
Resultado Fiscal Primário (% do PIB) 3,54 2,06 2,8 3,3 3,3 Resultado Fiscal Nominal s/ Câmbio (% do PIB) -1,90 -3,34 -2,6 -1,7 -1,2 Dívida Líquida Total (% do PIB) 38,39 42,80 40,7 38,8
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