Economista/ Chief Economist:
25-08-2014 Fáusio Mussá
fausio.mussa@standardbank.co.mz
Sumário Executivo:
• Seguindo um comportamento sazonal que tipicamente caracteriza o período entre Maio e Julho/Agosto, o IPC (Índice de Preços ao Consumidor) - Moçambique registou pelo terceiro mês consecutivo em Julho, uma descida mensal de preços, desta vez de -0.04% m/m (mês a mês), devido à descida do custo dos alimentos em Maputo. Em termos anuais, a inflação do país aumentou 0.20pp-pontos percentuais para 2.95% a/a (ano a ano) em Julho, com a média a descer 0.14pp para 3.39%, mantendo-se historicamente baixa. Na cidade de Maputo, barómetro da inflação do país, o IPC anual e médio caíram 0.09pp e 0.21pp, respectivamente, para níveis de 2.37% a/a e uma média de 3.32%. A estabilidade dos preços administrados e da moeda, a par de preços deprimidos dos comodities no mercado internacional têm permitido manter a inflação a níveis abaixo do objectivo do Governo de médio prazo de 5.6%. As nossas projecções indicam uma tendência de aumento da inflação típica do último trimestre do ano, mas insuficiente para coloca-la acima do objectivo do Governo, prevendo-se que essa tendência ascendente se mantenha em 2015. A necessidade de ajustar alguns dos preços administrados a par da possibilidade de ocorrência do fenómeno natural “El Nino” com provável impacto negativo sobre a agricultura, constituem os principais riscos para a inflação em 2015.
• Este ambiente de inflação relativamente estável tem permitido ao Banco Central, manter uma política monetária neutra, com a sua taxa de juro de referência de empréstimos overnight aos bancos comerciais, FPC, inalterada no actual mínimo histórico de 8.25% desde Outubro de 2013, após cortes no total de 825pb (pontos base) desde Agosto de 2011. A taxa de juro prime média de financiamento praticada pelos bancos comerciais manteve-se inalterada em 14.94% desde o início do ano, após ter caído 420pb desde 2011, com as taxas de juro médias de depósito a prazo e de financiamento estáveis em torno dos 10% e 21%, respectivamente, níveis considerados elevados. Em alguns países, as autoridades monetárias procuraram baixar o custo de financiamento por meio de regulamentação, que fixa um limite para as margens que os bancos comerciais podem praticar, noutros casos fixou-se um limite para a taxa de juro dos depósitos ou para a taxa de juro do financiamento. Moçambique tem privilegiado um ajustamento das taxas de juro por via das condições de mercado, o que em nossa opinião reduz o risco de se introduzirem distorções aos preços de mercado. Após uma correcção para cima para reflectir condições de mercado ao longo do ano 2013, após ter atingido um nível induzido historicamente baixo de 2.51% em Novembro de 2012, as taxas de juro dos Bilhetes do Tesouro (BT’s) mantiveram-se estáveis em 2014, fechando o mês de Julho a níveis de 5.35% a 91 dias, 6.63% a 182 dias e 7.26% a 364 dias, reflectindo a estabilidade das restantes taxas de juro do mercado monetário. O mercado de capitais também apresenta uma estabilidade de taxas de juro de longo prazo, com a mais recente colocação de Obrigações do Tesouro (OT’s2014), com a maturidade de 3 anos, a apresentar um
yield inicial de 9.88%, igual ao da última colocação de OT’s em 2013.
• Contrastando com a instabilidade política vivida desde o reinício em Março de 2013 de confrontos armados entre a Renamo e o exército Governamental, que felizmente parecem ter chegado ao fim, com a assinatura a 24 de Agosto do acordo de paz, o Metical manteve-se estável face às principais moedas de troca internacional, com apreciações mensais de 0.4% m/m, 2.5% m/m e 1% m/m face ao Dólar, o Euro e Rand, respectivamente, fechando o mês de Julho a níveis de MZM/USD 30.52, MZM/EUR 40.89 e MZM/ZAR 2.85, o que representa, perdas anuais de 2.2% a/a e 3.6% a/a contra o USD e EUR e
2
ganhos de 5.6% a/a face ao ZAR. Esta estabilidade cambial resulta em grande medida da continuidade dos fortes influxos de investimento estrangeiro, sobretudo no sector dos recursos naturais, que tem permitido ao Banco Central, fornecer regularmente divisas ao mercado, e manter um nível de Reservas Internacionais Líquidas (RIL’s) crescente, de U$3.23 mil milhões em Julho, que representa uma expansão anual de 34.7% a/a e um rácio de cobertura de importações de 4.5 meses. As perspectivas de estabilidade política e de desenvolvimento dos projectos de gás natural da Bacia do Rovuma permitem manter expectativas de continuidade do investimento directo estrangeiro e de estabilidade cambial, essencial para o que o país cumpra com os principais indicadores de estabilidade macroeconómica. • O país caminha a passos largos para as eleições presidenciais e parlamentares agendadas para o dia
15 de Outubro, com o mês de Agosto, que antecede o início da campanha eleitoral, caracterizado por uma forte actividade legislativa, onde se destacam a aprovação pelo Parlamento da “Lei da Amnistia” para facilitar a reconciliação nacional e o fim do conflito armado, a revisão do Orçamento Geral do Estado (OGE), com aumento da despesa em 3.4% (cerca de U$260 milhões) para dentre outros, permitir o aumento dos gastos eleitorais, a “Lei de Petróleos”, a “ Lei do Regime Fiscal da Actividade Mineira”, e a “Lei do Regime Fiscal dos Petróleos”, esta última para permitir ao Governo, negociar com os operadores da Area1 (representados pela Anadarko) e Area4 (representados pela ENI), as condições que marcarão o quadro regulamentar necessário para o desenvolvimento dos projectos de gás natural liquefeito (LNG) da bacia do Rovuma. Para além de um quadro regulamentar que seja favorável ao desenvolvimento desses projectos de LNG, o país deverá ser capaz de mobilizar recursos financeiros iniciais superiores a U$23biliões, representando um dos maiores projectos de investimento em África, num mercado mundial de LNG com uma oferta em forte expansão e uma procura limitada, o que poderá tornar difícil o estabelecimento de contratos de fornecimento de longo prazo que permitam a realização do investimento necessário. Estes desenvolvimentos permitem perspectivar que a economia moçambicana acelere o forte ritmo de crescimento do PIB dos últimos anos, sendo a estabilidade política uma condição indispensável.
Executive Summary:
• Following a seasonal behavior that typically occurs between May and July/August, Mozambique CPI (Consumer Price Index) recorded for the third consecutive a monthly deflation of -0.04% m/m (month on month) in July, mainly attributed to an ease in food prices in Maputo. At an annual basis, Mozambique’s inflation increased 0.20pp-percentage to 2.95% y/y (year on year), with an average of 3.39%, down 0.14pp on previous month, remaining historically low. In Maputo city, the country’s inflation barometer, CPI eased 0.09pp and 0.21pp, respectively, to an annual figure of 2.37% and an average of 3.32%. The stability of local administered prices and currency, together with depressed international commodity prices, helped to keep local inflation below Government’s medium term target of 5.6%. Our projection indicates that inflation is likely to keep an increasing during the last quarter of 2014 but remaining below Government target, an upward trend that is likely to prevail during 2015. The need to adjust some of the administered prices, together with the possibility of occurrence of “El Nino” climate effect, the later with expected negative impact on agriculture’s output remains the main risks for inflation during 2015.
• This low inflation environment allowed Central Bank maintain a neutral monetary policy stance, with its overnight reference lending interest rate (FPC) being kept unchanged at an historic low level of 8.25% since October 2013, following cuts totaling 825 bp (basis points) since August 2011. Commercial banks’ average prime lending rates remained unchanged at an average of 14.94% since the beginning of the year, after falling 420bps since 2011, with deposit interest rates averaging near 10% and lending interest rates around 21%, being considered “high”. Some countries tried to reduce borrowing costs by limiting their net interest margins, others by fixing maximum limits for deposit interest rates or lending interest rates. Mozambique’s adjustment of interest rates has been driven by market conditions, which in our
3
opinion reduces the risk of price distortions in the market. Following induced low levels reaching an historic low of 2.51% in November 2012 and an upward correction towards market conditions during most of 2013, Treasury Bills (TB’s) interest rates remained stable this year, closing July at 5.35% for the 91 day tenor, 6.63% at 182 days and 7.26% at 364 days, reflecting the stability of most of the interest rates in the money market. Capital markets also showed stable long-term interest rates, with latest Government Bonds (OT2014) with a tenor of 3 years being placed at an initial interest rate of 9.88%, the same as the one of last year’s Government Bond issue.
• Contrasting with the political instability characterized by the restart in March 2013 of an armed confrontation between Renamo forces and the Government army which fortunately seems to have ended, with the signature of peace agreement on 24th August, the Metical remained stable during most of this period, closing July with monthly appreciations of 0.4% m/m, 2.5% m/m and 1% m/m to the US Dollar, the Euro and Rand, closing, respectively at MZM/USD 30.52, MZM/EUR 40.89 and MZM/ZAR 2.85, which represents annual losses of 2.2% y/y and 3.6% y/y to the USD and EUR and gains of 5.6% y/y to the ZAR. This currency stability reflects the strong foreign direct investment inflows into the country, mainly into the natural resources sector, allowing Central Bank to supply regularly the market with foreign exchange and maintain a growing level of Net International Reserves (NIR) which closed July at $3.23 billion, representing an annual growth of 34.7% and 4.5 import cover months. The prospects of political stability, together with expected development of natural gas projects in the Rovuma basin increases the prospects of continuation of strong foreign direct inflows and currency stability, which is critical for the country to continue to maintain macroeconomic stability.
• As we get closer to the start of the political campaign for presidential and parliamentary elections scheduled for the 15th October, we have noticed in August an increased parliamentary activity, with the approval of the “Amnesty Law” to facilitate the end of the armed conflict, the approval of “General Government Budget” increase by 3.4% (nearly U$260million) to enable among others, an increase in elections expenditure, the approval of “Oil Law”, the approval of “Mining Fiscal Regime” and the approval of “Oil Fiscal Regime”, the last being the one that setup the boundaries for the Government to negotiate with the concessionaires of Rovuma Basin Area 1 (leaded by Anadarko) and Area 4 (leaded by ENI) conditions needed for the development of their LNG (Liquefied Natural Gas) projects. Apart from being able to establish the legal framework that enables the LNG exploration, the country needs to mobilize initial minimum investment amounts in excess of U$23billion, which represents one of the largest single investment projects in Africa, with an LNG market characterized by an increasing supply and limited demand, which might make difficult the signing-off of long-term off-take agreements needed for the investment to proceed. These developments increase the prospects of an acceleration of Mozambique’s GDP strong growth rates, with political stability remaining a key component.
4
Inflação
O IPC (Índice de Preços ao Consumidor) - Moçambique registou pelo terceiro mês consecutivo em Julho, uma descida mensal de preços, desta vez de -0.04% m/m (mês a mês), devido essencialmente à descida do custo dos alimentos em Maputo.
A cidade de Maputo apresentou uma deflação mensal de -0.43% m/m, mantendo o comportamento sazonal dos últimos 3 anos, contrastando com as inflações mensais de 0.06% m/m na Beira e 0.43% m/m em Nampula. -2 -1 0 1 2 J a n F ev M ar Ab r M ai J u n J u l Ag o Se t O ut No v De z %
Inflação Mensal (Maputo Monthly Inflation)
2012 2013 2014
Em termos anuais, a inflação do país aumentou 0.20pp-pontos percentuais para 2.95% a/a (ano a ano) em Julho, com a média a descer 0.14pp para 3.39%, mantendo-se historicamente baixa. Na cidade de Maputo, barómetro da inflação do país, o IPC anual e médio caíram 0.09pp e 0.21pp, respectivamente, para níveis de 2.37% a/a e uma média de 3.32%.
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 D ec /10 Ap r/ 1 1 A u g/ 11 D ec /11 Ap r/ 1 2 A u g/ 12 D ec /12 Ap r/ 1 3 A u g/ 13 D ec /13 Ap r/ 1 4 A u g/ 14 D ec /14 Ap r/ 1 5 A u g/ 15 D ec /15 %
Inflação - Maputo (Maputo Inflation)
Anual (Y/Y) Média (Average)
A estabilidade dos preços administrados e da moeda, a par de preços deprimidos dos
comodities no mercado internacional têm
Inflation
Mozambique CPI (Consumer Price Index) recorded for the third consecutive a monthly deflation of -0.04% m/m (month on month) in July, mainly attributed to an ease in food prices in Maputo. -2 -1 0 1 2 J a n F ev M ar Ab r M ai J u n J u l Ag o Se t O ut No v De z %
Inflação Mensal Moç.(Moz M/M Inflation)
2012 2013 2014
Maputo recorded a monthly deflation of -0.43% m/m, maintaining the seasonal behavior of the past 3 years, contrasting with Beira and Nampula, which recorded monthly inflations of respectively 0.06% m/m and 0.43% m/m.
At an annual basis, Mozambique’s inflation increased 0.20pp-percentage to 2.95% y/y (year on year), with an average of 3.39%, down 0.14pp on previous month, remaining historically low. In Maputo city, the country’s inflation barometer, CPI eased 0.09pp and 0.21pp, respectively, to an annual figure of 2.37% and an average of 3.32%. 0 2 4 6 8 10 12 14 O c t/1 1 D ec /11 F eb/ 1 2 Ap r/ 1 2 J un /12 A u g/ 12 O c t/1 2 D ec /12 F eb/ 1 3 Ap r/ 1 3 J un /13 A u g/ 13 O c t/1 3 D ec /13 F eb/ 1 4 Ap r/ 1 4 J un /14 A u g/ 14 O c t/1 4 D ec /14 %
Inflação Moçambique (Moz Inflation)
Anual (Year on Year) Media (Average) P rev is ão ( F or ec as t) The stability of local administered prices and currency, together with depressed international commodity prices, helped to keep local inflation below Government’s medium term target of 5.6%. P rev is ão (F o re c a s t)
5
permitido manter a inflação a níveis abaixo do objectivo do Governo de médio prazo de 5.6%. As nossas projecções indicam uma tendência de aumento da inflação típica do último trimestre do ano, mas insuficiente para coloca-la acima do objectivo do Governo, prevendo-se que essa tendência ascendente se mantenha em 2015. A necessidade de ajustar alguns dos preços administrados a par da possibilidade de ocorrência do fenómeno natural “El Nino” com provável impacto negativo sobre a agricultura, constituem os principais riscos para a inflação em 2015.
Mercado Monetário
Este ambiente de inflação relativamente estável tem permitido ao Banco Central, manter uma política monetária neutra, com a sua taxa de juro de referência de empréstimos overnight aos bancos comerciais, FPC, inalterada no actual mínimo histórico de 8.25% desde Outubro de 2013, após cortes no total de 825pb (pontos base) desde Agosto de 2011.
A taxa de juro prime média de financiamento praticada pelos bancos comerciais manteve-se inalterada em 14.94% desde o início do ano, após ter caído 420pb desde 2011, com as taxas de juro médias de depósito a prazo e de financiamento estáveis em torno dos 10% e 21%, respectivamente, níveis considerados elevados. 0 5 10 15 20 20 10 Fe b-1 1 Ap r-11 Jun-11 Au g-1 1 Oct -1 1 20 11 Fe b-1 2 Ap r-12 Jun-12 Au g-1 2 Oct -1 2 20 12 M ar -1 3 M ay -1 3 Ju l-1 3 Se p-1 3 No v-13 Ja n-14 M ar -1 4 M ay -1 4 Ju l-1 4 %
Taxas de Juro (mercado primário) (Primary market interest rates)
FPC BT 91d (TB) FPD
Em alguns países, as autoridades monetárias procuraram baixar o custo de financiamento por meio de regulamentação, que fixa um limite para as margens que os bancos comerciais podem praticar, noutros casos fixou-se um limite para a taxa de juro dos depósitos ou para a taxa de juro do financiamento. Moçambique tem privilegiado um ajustamento das taxas de juro por via das condições de mercado, o que em
Our projection indicates that inflation is likely to keep an increasing during the last quarter of 2014 but remaining below Government target, an upward trend that is likely to prevail during 2015. The need to adjust some of the administered prices, together with the possibility of occurrence of “El Nino” climate effect, the later with expected negative impact on agriculture’s output remains the main risks for inflation during 2015.
Money Market
This low inflation environment allowed Central Bank maintain a neutral monetary policy stance, with its overnight reference lending interest rate (FPC) being kept unchanged at an historic low level of 8.25% since October 2013, following cuts totaling 825 bps (basis points) since August 2011.
Commercial banks’ average prime lending rates remained unchanged at an average of 14.94% since the beginning of the year, after falling 420bps since 2011, with deposit interest rates averaging near 10% and lending interest rates around 21%, being considered “high”.
Some countries tried to reduce borrowing costs by limiting their net interest margins, others by fixing maximum limits for deposit interest rates or lending interest rates. Mozambique’s adjustment of interest rates has been driven by market conditions, which in our opinion reduces the risk of price distortions in the market.
0 5 10 15 20 25 30 20 10 Fe b-1 1 Ap r-11 Jun-11 Au g-1 1 Oct -1 1 20 11 Fe b-1 2 Ap r-12 Jun-12 Au g-1 2 Oct -1 2 20 12 M ar -1 3 M ay -1 3 Ju l-1 3 Se p-1 3 No v-13 Ja n-14 M ar -1 4 M ay -1 4 Ju l-1 4
Agregados Monetarios e Taxas de Juro (%) Monetary Agregates & Interest Rates (%)
y/y change Credito a Economia (Credit to Economy) y/y change M3
Taxa de Juro Credito (Lending Interest Rates) Taxa de Juro Depositos (Deposit Interest Rates) Following induced low levels reaching an historic low of 2.51% in November 2012 and an upward correction towards market conditions during most of 2013, Treasury Bills (TB’s) interest rates
6
nossa opinião reduz o risco de se introduzirem distorções aos preços de mercado.
Após uma correcção para cima para reflectir condições de mercado ao longo do ano 2013, após ter atingido um nível induzido historicamente baixo de 2.51% em Novembro de 2012, as taxas de juro dos Bilhetes do Tesouro (BT’s) mantiveram-se estáveis em 2014, fechando o mês de Julho a níveis de 5.35% a 91 dias, 6.63% a 182 dias e 7.26% a 364 dias, reflectindo a estabilidade das restantes taxas de juro do mercado monetário. Dados referentes ao mês de Julho indicam um abrandamento da expansão anual da massa monetária (M3), em linha com as metas da política monetária, para 17.6% a/a, contra 23.4% a/a em igual período de 2013 devido essencialmente à contracção dos depósitos em moeda externa de -1.4% a/a, com os depósitos em moeda nacional e as notas e moedas em circulação a manterem um crescimento robusto de 25% cada um.
O crédito à economia também abrandou ao registar uma expansão de 24.7% a/a, contra 32.1% a/a em igual período de 2013. A desaceleração do crédito deveu-se essencialmente a uma menor expansão do financiamento em moeda externa, de 5.1% a/a, com o crédito em moeda nacional a manter um forte crescimento de 30.7% a/a.
O mercado monetário continua a apresentar um elevado rácio de transformação de depósitos em financiamento de 91.7% em moeda nacional, o que explica em parte a forte pressão sobre a liquidez e a manutenção das taxas de juro a níveis elevados.
Mercado de Capitais
O mercado de capitais também apresenta uma estabilidade de taxas de juro de longo prazo, com a mais recente colocação de Obrigações do Tesouro (OT’s2014), com a maturidade de 3 anos, a apresentar um yield inicial de 9.88%, igual ao da última colocação de OT’s em 2013. Com uma capitalização bolsista de MT37.4 biliões (U$1.2billiões), dos quais 40% representando OT’s, a actividade na Bolsa de Valores de Moçambique (BVM) em Julho resumiu-se à colação pelo Governo da quarta série das OT2014 no montante de MT370 milhões (U$11.9 milhões), mantendo-se a estratégia de colocar montantes reduzidos em
remained stable this year, closing July at 5.35% for the 91 day tenor, 6.63% at 182 days and 7.26% at 364 days, reflecting the stability of most of the interest rates in the money market. Data reported to July indicates a slower growth of money supply (M3) in line with Central Bank targets at 17.6% y/y, from 23.4% during the same period of 2013, mainly attributed to a contraction in foreign currency deposits of -1.4% y/y, with local currency deposits and notes & coins in circulation maintaining a strong growth, both at 25% y/y.
Private sector credit extension also grew at a slower pace of 24.7% y/y, from 32.1% y/y during the same period of 2013. This deceleration was mainly due to lower growth in foreign currency lending of 5.1% y/y, with local currency lending maintaining the momentum with an expansion of 30.7%, y/y.
The money market continued to show a high conversion ratio from deposits into lending of 91.7% in local currency, which partially explains the strong pressure on commercial banks liquidity and the maintenance of high interest rates.
Capital Markets
Capital markets also showed stable long-term interest rates, with latest Government Bonds (OT2014) with a tenor of 3 years being placed at an initial interest rate of 9.88%, the same as the one of last year’s Government Bond issue.
Accoes (Shares) 44% OT's (Government Bonds) 40% Obrigacoes de Bancos (Bank Bonds) 10% Obrigacoes Corporativas (Corporate Bonds) 2% Papel Comercial (Comercial Paper) 4%
BVM: Capitalizacao Bolsista (Market Capitalization)
With a market capitalization of MT37.4 billion (U$1.2bn) of which 40% representing Government Bonds, the July activity at Mozambican Stock Exchange (BVM) evolved around the placement of the fourth series of 2014 Government bonds OT2014 totaling MT370 million (USD11.9 million), with the
7
cada série para não pressionar a liquidez do mercado e evitar uma subida da taxa de juro.
Mercado Cambial
Contrastando com a instabilidade política vivida desde o reinício em Março de 2013 de confrontos armados entre a Renamo e o exército Governamental, que felizmente parecem ter chegado ao fim, com a recente assinatura do acordo de paz, o Metical manteve-se estável face às principais moedas de troca internacional, com apreciações mensais de 0.4% m/m, 2.5% m/m e 1% m/m face ao Dólar, o Euro e Rand, respectivamente, fechando o mês de Julho a níveis de MZM/USD 30.52, MZM/EUR 40.89 e MZM/ZAR 2.85, ao nível do mercado cambial interbancário, o que representa, perdas anuais de 2.2% a/a e 3.6% a/a contra o USD e EUR e ganhos de 5.6% a/a face ao ZAR. 0 1 2 3 4 5 20 25 30 35 40 45 2010 F eb-11 A p r-1 1 J un -11 A u g-11 O ct -1 1 2011 F eb-12 A p r-1 2 J un -12 A u g-12 O ct -1 2 2012 M a r-1 3 M ay -13 J u l-1 3 S e p-13 N ov -13 J an -14 M a r-1 4 M ay -14 J u l-1 4 M T /Z AR M T/ U S D M T/ E U R Taxas de Cambio (Foreign Exchange Rates)
MT/USD MT/EUR MT/ZAR
Esta estabilidade cambial resulta em grande medida da continuidade dos fortes influxos de investimento estrangeiro, sobretudo no sector dos recursos naturais, que tem permitido ao Banco Central, fornecer regularmente divisas ao mercado, e manter um nível de Reservas Internacionais Líquidas (RIL’s) crescente, de U$3.23 mil milhões em Julho, que representa uma expansão anual de 34.7% a/a e um rácio de cobertura de importações de 4.5 meses. O aumento mensal de RIL em Julho na ordem dos U$54.4 milhões deveu-se essencialmente ao efeito positivo dos desembolsos da ajuda externa de U$91.7 milhões, às entradas líquidas de divisas a favor de projectos do Estado de U$59.9 milhões, a compras de U$7.1 milhões e às remessas de mineiros de U$3.3milhões, que compensaram as vendas de divisas do Banco
strategy of low placement amounts at each series being kept to avoid liquidity pressures and avoid an interest rate increase.
Foreign Exchange Market
Contrasting with the political instability characterized by the restart in March 2013 of an armed confrontation between Renamo forces and the Government army which fortunately seems to have ended, with the recent signature of peace agreement, the Metical remained stable during most of this period, closing July with monthly appreciations of 0.4% m/m, 2.5% m/m and 1% m/m to the US Dollar, the Euro and Rand, closing, respectively at MZM/USD 30.52, MZM/EUR 40.89 and MZM/ZAR 2.85, at interbank money market, which represents annual losses of 2.2% y/y and 3.6% y/y to the USD and EUR and gains of 5.6% y/y to the ZAR. -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 2010 F eb-11 A p r-1 1 J un -11 A u g-11 O ct -1 1 2011 F eb-12 A p r-1 2 J un -12 A u g-12 O ct -1 2 2012 M a r-1 3 M ay -13 J u l-1 3 S e p-13 N ov -13 J an -14 M a r-1 4 M ay -14 J u l-1 4
Taxas de Cambio (variação % anual) Foreign Exchange Rates (y/y %change)
MT/USD MT/ZAR MT/EUR
This currency stability reflects the strong foreign direct investment inflows into the country, mainly into the natural resources sector, allowing Central Bank to supply regularly the market with foreign exchange and maintain a growing level of Net International Reserves (NIR) which closed July at $3.23 billion, representing an annual growth of 34.7% and 4.5 import cover months.
The July increase in NIR of U$54.4 million reflects essentially the positive effect of foreign aid disbursements of U$91.7 million, the net increase of foreign exchange to Government projects of U$59.9 million, purchases of U$7.1 million and miners remittances of U$3.3 million, which compensated for the Central Bank sales of foreign currency in the interbank market of U$22.9 million, external debt payments of
8
Central no mercado cambial interbancário de U$22.9 milhões, os pagamentos do serviço de dívida externa de U$10.3 milhões e perdas cambiais potenciais de U$22.2 milhões.
As perspectivas de estabilidade política e de desenvolvimento dos projectos de gás natural da Bacia do Rovuma permitem manter expectativas de continuidade do investimento directo estrangeiro e de estabilidade cambial, essencial para o que o país cumpra com os principais indicadores de estabilidade macroeconómica.
Actividade Económica
O país caminha a passos largos para as eleições presidenciais e parlamentares agendadas para o dia 15 de Outubro, com o mês de Agosto, que antecede o início da campanha eleitoral, caracterizado por uma forte actividade legislativa, onde se destacam a aprovação pelo Parlamento da “Lei da Amnistia” para facilitar a reconciliação nacional e o fim do conflito armado, a revisão do Orçamento Geral do Estado (OGE), com aumento da despesa em 3.4% (cerca de U$260 milhões) para dentre outros, permitir o aumento dos gastos eleitorais, a “Lei de Petróleos”, a “ Lei do Regime Fiscal da Actividade Mineira”, e a “Lei do Regime Fiscal dos Petróleos”, esta última para permitir ao Governo, negociar com os operadores da Area1 (representados pela Anadarko) e Area4 (representados pela ENI), as condições que marcarão o quadro regulamentar necessário para o desenvolvimento dos projectos de gás natural liquefeito (LNG) da bacia do Rovuma. Para além de um quadro regulamentar que seja favorável ao desenvolvimento desses projectos de LNG, o país deverá ser capaz de mobilizar recursos financeiros iniciais superiores a U$23biliões, representando um dos maiores projectos de investimento em África, num mercado mundial de LNG com uma oferta em forte expansão e uma procura limitada, o que poderá tornar difícil o estabelecimento de contratos de fornecimento de longo prazo que permitam a realização do investimento necessário.
Estes desenvolvimentos permitem perspectivar que a economia moçambicana acelere o forte ritmo de crescimento do PIB dos últimos anos, sendo a estabilidade política uma condição indispensável.
U$10.3 million and potential foreign exchange losses of U$22.2 million.
The prospects of political stability, together with expected development of natural gas projects in the Rovuma basin increases the likelihood of continuation of strong foreign direct inflows and currency stability, which is critical for the country to continue to maintain macroeconomic stability.
Economic Activity
As we get closer to the start of the political campaign for presidential and parliamentary elections scheduled for the 15th October, we have noticed in August an increased parliamentary activity, with the approval of the “Amnesty Law” to facilitate the end of the armed conflict, the approval of “General Government Budget” increase by 3.4% (nearly U$260million) to enable among others, an increase in elections expenditure, the approval of “Oil Law”, the approval of “Mining Fiscal Regime” and the approval of “Oil Fiscal Regime”, the last being the one that setup the boundaries for the Government to negotiate with the concessionaires of Rovuma Basin Area 1 (leaded by Anadarko) and Area 4 (leaded by ENI) conditions needed for the development of their LNG (Liquefied Natural Gas) projects. Apart from being able to establish the legal framework that enables the LNG exploration, the country needs to mobilize initial minimum investment amounts in excess of U$23billion, which represents one of the largest single investment projects in Africa, with an LNG market characterized by an increasing supply and limited demand, which might make difficult the signing-off of long-term off-take agreements needed for the investment to proceed.
These developments increase the prospects of an acceleration of Mozambique’s GDP strong growth rates, with political stability remaining a key component.
9
Anexo (Appendix): Indicadores Macroeconómicos (Macroeconomic Indicators)
Indicadores (Indicators) Unidade (Unit) Escala 2011 2012 2013 2014(*) 2015(*) 2016(*) 2017(*) 2018(*) 2019(*) (scale)
PIB nominal (Nominal GDP)** MZN 10^9 385,0 424,3 470,5 528,0 603,0 689,0 784,0 894,0 1.017,0
PIB nominal (Nominal GDP)** USD 10^9 14,2 14,4 15,7 17,6 19,5 22,2 25,3 28,8 32,8
PIB real (Real GDP)** MZN 10^9 339,7 363,7 390,8 423,3 458,0 495,5 534,7 577,4 621,9
PIB real (Real GDP)** variacao % (% change) 7,4 7,1 7,4 8,3 8,2 8,2 7,9 8,0 7,7
PIB per capita (Per capita GDP) USD 635,3 605,1 644,7 702,8 756,0 841,2 932,0 1.034,8 1.146,2
Populacao (Population) habitantes (Inhabitants) 10^6 22,3 23,8 24,4 25,0 25,7 26,4 27,1 27,9 28,6
Inflacao media (Average Inflation) - Maputo variacao % (% change) 10,4 2,1 4,2 3,4 5,6 5,6 5,6 5,6 5,6
Taxa de cambio media (Average exchange rate) MZN/USD 28,8 28,3 29,9 30,0 31,0 31,0 31,0 31,0 31,0
Taxa de cambio fdp (End of period exchange rate) MZN/USD 27,1 29,5 30,0 31,0 31,0 31,0 31,0 31,0 31,0 Taxa de juro da FPC (fdp-fim de periodo) por cento (percentage) 15,0 9,5 8,25 8,25
(Central Bank overnigth lending rate, end of period)
Taxa de juro prime media do mercado por cento (percentage) 19,1 15,5 14,97 13,25 (Market average prime lending rate)
Deficit da conta corrente (Current account deficit) % do PIB (% of GDP) % -21,1 -44,3 -37,5 -45,5 -45,1 -41,0 -47,7 -46,7 -40,6
Exportacoes de bens (Exports of goods) USD 10^9 3,1 3,9 4,1 4,8
Importacoes de bens (Imports of goods) USD 10^9 -5,4 -7,9 -8,5 -7,9
Reservas Internac. Brutas (Gross Int. Reserves) USD 10^9 2,4 2,6 3,0 Cobertura importacoes exc.g.p. (Import cover excl. l meses (months) 5,2 4,8 4,8
M3, massa monetaria (M3, money supply) variacao % (% change) 8,2 28,7 16,3 18,5 15,3 15,2 15,1 15,1 15,2 Credito a economia (Private sector credit ext. variacao % (% change) 4,6 18,3 28,7 20,7 16,4 16,3 16,5 16,4 16,4
Base monetaria (Reserve money) variacao % (% change) 8,5 19,7 15,7 17,0 15,1 14,9 14,9 15,0 15,1
Receita Fiscal (Fiscal Revenue) (***) MZN 10^9 79 96 120 156
Despesa Total (Total Expenditure) (***) MZN 10^9 142 163 196 249
Deficit Global (Global Deficit) (***) MZN 10^9 -63 -67 -76 -94
Receita Fiscal (Fiscal Revenue) (***) % of GDP % 20,6 22,5 25,6 29,5
Despesa Total (Total Expenditure) (***) % of GDP % 36,8 38,4 41,7 47,2
Deficit Global (Global Deficit) (***) % of GDP % -16,3 -15,9 -16,1 -17,7
Fontes (Sources): Standard Bank, Banco de Mocambique, Governo de Mocambique, INE, FMI Notas notes: (*) dados a cinzento indicam previsao, estimativa (grey data indicates forecast, estimate)
(**) Ano base do PIB alterado de 2003 para 2009 em Jul2014 (GDP base year changed from 2003 to 2009 during July2004) (***) Orcamento Geral do Estado (Government Budget)
10
Nota
Este documento foi preparado com base em informação de fontes que o Grupo Standard Bank acredita e são confiáveis. Apesar de todo o cuidado ter sido tomado na elaboração deste documento, nenhum analista ou membro do Grupo Standard Bank fornece qualquer garantia ou aceita qualquer responsabilidade sobre a informação contida neste documento. Todas as opiniões, previsões e estimativas contidas neste documento podem ser alteradas após a sua publicação e a qualquer momento, sem aviso prévio. O desempenho histórico não é indicativo de resultados futuros. Os investimentos e estratégias discutidos aqui podem não ser adequados para todos os investidores ou qualquer grupo particular de investidores. Este documento foi elaborado para efeitos informativos, apenas para clientes do Standard Bank ou potenciais clientes e não deve ser reproduzido ou distribuído a qualquer outra pessoa sem o consentimento prévio de um membro do Grupo Standard Bank. O uso não autorizado deste documento é estritamente proibido. Ao aceitar este documento, concorda ser guiado pelas limitações que existem ou que venham a existir. Copyright 2014 Standard Bank Group. Todos os direitos reservados.
Disclaimer
This research report is based on information from sources that Standard Bank Group believes to be reliable. Whilst every care has been taken in preparing this document, no research analyst or member of the Standard Bank Group gives any representation, warranty or undertaking and accepts responsibility or liability as to the accuracy or completeness of the information set out in this document. All views, opinions, estimates contained in this document may be changed after publication at any time without notice. Past performance is not indicative of future results. The investments and strategies discussed here may not be suitable for all investors or any particular class of investors. This report is intended solely for clients and prospective clients of members of Standard Bank Group and may not be reproduced or distributed to any other person without the prior consent of a member of the Standard Bank Group. Unauthorized use or disclosure of this document is strictly prohibited. By accepting this document, you agree to be bound by the foregoing limitations. Copyright 2014 Standard Bank Group. All rights reserved.
