31 Maio 2002 Presentation to TeleBrasil
Telecomunicações e Risco num Mundo Transformado
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Risk/ Timing
Two Phases
• O Periodo do Internet Bubble: 1994 – 2000 • 2000 – Hoje – O Futuro
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Riscos and Timing
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Riscos Recentes
Dívida emprestada as Operadores de telecom por bancos, investidores institutionais seguradoras, etc
nas seguintes bases:
• Planos de negócios com objetivos extremamente otimistas.
• Apoío dos acionistas inadequado.
• Garantias ilíquidas com valor limitado.
• Ativos não produtivos foram financiados, I.e. Unproductive Assets financed i.e. Goodwill e licensas etc.
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Riscos Recentes contd.
• Crescimento Economico fraco e inconsistente. • Cambio instável (i.e. aumento de valor ecusto de
dívida em moeda estrangeira.) • Risco tecnológico
• Cocorrência
• Contágio (Argentina!)
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Riscos Atuais
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Administrando os Riscos
• Efeitos do período do Internet: Telecom apresenta maior risco hoje do que nunca
Segmentos do Mercado
• Banda Larga: Ecesso de capacidade e concorrencia: margens apertadas.
• Espelinhos: Não se vê em lugar nenhum. • Espelhos: Uma briga inglória por um fatia
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Administrando os Riscos
• Os Incumbants: alavancagem mais elevada depois de alcançar as metas da Anatel.
• Operadoras de telefonia móvil da Banda B: Lutando por market share/ sofrendo as
consequençias de alta alavancagem.
• Operadoras de telefonia móvil da Banda A: Se preocupando com investimentos futuros.
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Pagando pelos Riscos Assumidos
Parametros para a Re-estruturação de dívida se tornando mais claros:
• Algumas operadoras não sobreviverão com os niveis de endividameto atuaís.
• Creditors estão recebendo açoes em troca. • Acionistas existentes estão sendo
significamente diluidas ou disaparecerem. • Situação não satisfatória para ninguem.
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Administrando os Riscos
Novo caminhos/ Regresso aos Velhos Padrões • Business Plans: Parametros do mercado
(penetração, ARPU, taxa de crescimento de
assinantes, etc.) são mais claros hoje. Expectativas para o marcado estão mais baixas
• Apoio dos acionistas inclue: chamadas de capital em certas eventos, contratos formais de apoio dos acionistas, covenants financeiros, etc.
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Administrando os Riscos
Garantias
• A Infraestrutura tem pouco valor
• Licença pode ser difícil de executar.
• Açoes da operadora pode ser interessante da perspectiva de controle para os credores
• Contas a receber, oferece as melhores garantias para credores.
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Administrando os Riscos
Risco do País- Characteristicas do PRI • Political Risk Insurance: Seuradoras se
tornem tomadores do risco em transações financeiras. Ampla a base de credores.
• Seguradoras conseguem sindicalizar o risco com facilidade.
• A parte segurada contra risco éo credor. • Seguro é fornecido através uma apólice.
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Administrando os Riscos
• Apólice cobre 75% - 90% do risco. • Seguradora remunerada através do
pagamento do prémio.
• Riscos cobertos: Expropriação, Guerra, transferencia de pagamento etc.
• Pagamentos estão sujeitos a um periodo de 180 a 360 dias. i.e.“waiting period”.
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Administrando os Riscos
Seguro que Cobre Risco Comercial
• Incapacidade do tomador do emprestimo de quitar a divida.
• Normalmente as apólices não especificam razões especificas do não pagamento.
• Seguradora não indeniza o credor quando a não pagamento foi o resultado de disputa contratual ou da qualidade.
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Administrando os Riscos
Agências de Credito de Desenvolvimento de Exportações/ Agências Multilaterais • Fontes de financiamento para exportações
estrangeiras ou para investimentos.
• Garante contra riscos pólitico e comercial. • Padrão de credito conservador – decisões são
tomadas lentamente.
• Porém, as taxas de juros são mais baixas que as do
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Administrando os Riscos
Risco de Cambio
• Taxa de Cambio US$/ Real rate em 13 de Jeneiro 1999 foi 1.00/ 1.22.
• Atualmente o US dolares custam o dobro – US$ 1.00/ R$ 2.51.
• Desvalorizações secessivas causam problemas para as operadoras que geram receitas em reais, corigidas pela taxa de inflação – IGP- DI.
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Administrando os Riscos
Hedging
• FX mercado de Cambio instável. • Custo de Hedge é alto
