Contratos Derivativos
Futuro de Títulos da Dívida Externa
Instrumento de proteção contra variações nos preços dos títulos da dívida externa.
O produto
Os Global Bonds são títulos da dívida externa brasileira emitidos pelo Tesouro com o objetivo de captar dinheiro no exterior atraindo investidores de outros países que queiram ficar expostos no risco país do Brasil. Analogamente, os U.S. Treasury Notes (T-Notes) são títulos da dívida externa dos EUA, também emitidos para financiar a dívida do país, sendo o título com maturidade de 10 anos o mais líquido.
Ambos os títulos são referenciados em dólar, com rentabilidade prefixada, e pagam cupons semestrais e amortização única no vencimento. Diferentemente das características de negociação de títulos de renda fixa em taxa de juro, esses títulos da dívida externa são cotados em percentual do valor de face de USD100,00 (valor par) com decimais que variam de 1/32%. Exemplo: 97-18 significa 97% do valor de face mais 18/32 de 1%, o que equivale a 97,5625%. Dessa forma, se o valor de face for USD1.000.000,00, o preço do título hoje seria de USD975.625,00.
O portfólio de produtos da BM&FBOVESPA inclui instrumentos adequados para administração de risco desses títulos, tais como: os Contratos Futuros de Global Bonds 2020 e os U.S. Treasury Notes de 10 anos (T-Note 10y).
O Contrato Futuro de Global Bonds 2020 possui valor nocional de USD50.000,00 e é liquidado financeiramente pela diferença de preço entre o valor do título no vencimento e o valor da posição do investidor no contrato. Já o Contrato Futuro de U.S. Treasury Notes de 10 anos tem valor nocional de USD100.000,00, e a liquidação financeira é feita contra o preço praticado no 10-Year U.S. Treasury Note Futures negociado no CME Group na data de vencimento, por se tratar de um contrato espelho da parceria entre a BM&FBOVESPA e o CME Group.
Apesar de serem negociados em dólares, a liquidação dos contratos, bem como os ajustes diários ao longo da posição, é realizada em reais, convertidos utilizando-se a taxa de câ mbio PTAX800 cotâçâ o de vendâ.
Umâ dâs grândes vântâgens desses contrâtos futuros e que estâ o disponí veis pârâ negociâçâ o com contrâpârte centrâl pârâ quâlquer investidor brâsileiro, sendo exigido âpenâs pâgâmento dos âjustes diâ rios e mârgem de gârântiâ pârâ â posiçâ o, diferentemente dâ negociâçâ o desses tí tulos no mercâdo â vistâ, os quâis so podem ser reâlizâdos forâ do Brâsil e por investidores quâlificâdos.
Os Contratos Futuros de Títulos da Dívida Externa podem ser utilizados em uma variedade de aplicações e mecanismos de gerenciamento de risco, inclusive operações de hedging, ajustes na duração das consolidações fiscais, especulações em taxas de juro e operações de hedge ou especulação de risco país.
Vantagens do produto
• Permite que o investidor locâl fique exposto em um T-Note 10y ou em um Globâl Bond 2020 com â fâcilidâde e segurânçâ dâ negociâçâ o em bolsâ com contrâpârte centrâl.
• Permite ârbitrâgem com o 10-Year U.S. Treasury Note Futures negociâdo no CME Group.
• Possibilitâ âlâvâncâgem de posiçâ o com bâixo âporte de câpitâl se compârâdo com â comprâ efetivâ dos tí tulos.
• Permite â estruturâçâ o de estrâte giâs de negociâçâ o de risco pâí s e spreâd de risco pâí s entre Brâsil e EUA.
Fique atento!
Ao firmâr um Contrâto Futuro de Dí vidâ Externâ, o investidor deve:
• considerâr um desembolso iniciâl pârâ o depo sito de mârgem de gârântiâ;
• gerir o fluxo de câixâ pârâ o pâgâmento e recebimento dos âjustes diâ rios; e
• estâr ciente de que nâ o hâ entregâ de tí tulos no vencimento, pois â liquidâçâ o e exclusivâmente finânceirâ.
Características técnicas
Objeto de Negociâçâ o Título da dívida externa brasileira denominado Federative Republic of Brazil –
12.75% US Dollar
Denominated Global Bond Due 2020
Notâ do Tesouro dos Estâdos Unidos com resgâte em 10 ânos, contâdos dâ dâtâ de vencimento do contrâto futuro, e cupom de 6% âo âno, em regime de
câpitâlizâçâ o semiânuâl. Co digo de Negociâçâ o B20 T10
Tâmânho do Contrâto USD50.000,00. USD100.000,00.
Cotâçâ o Preço unitâ rio (PU), vâlor em do lâres dos Estâdos Unidos, pârâ câdâ USD100,00 de vâlor de fâce do tí tulo-objeto de negociâçâ o.
Vâriâçâ o Mí nimâ
(tick size) 0,001 ponto de PU. Lote-pâdrâ o 1 contrâto.
U ltimo Diâ de Negociâçâ o Sessâ o de negociâçâ o ânterior â dâtâ de vencimento do contrâto.
Dâtâ de Vencimento 1º diâ u til do me s de vencimento. Meses de Vencimento Janeiro, abril, julho e
Ajuste Diâ rio
O âjuste diâ rio dâs posiço es em âberto serâ reâlizâdo âte o diâ u til ânterior âo diâ de âlocâçâ o do âviso de entregâ, de âcordo com âs respectivâs fo rmulâs:
Global Bond a) Ajuste dâs operâço es reâlizâdâs no diâ: AD𝑡 = (PAt− PO)×500 ×𝑇𝐶𝑡×𝑁 b) Ajuste dâs posiço es em âberto no diâ ânterior: AD𝑡= (PAt− PAt−1)×500 ×𝑇𝐶𝑡×𝑁 T-Note 10y a) Ajuste dâs operâço es reâlizâdâs no diâ: AD𝑡 = (PAt− PO)×1.000 ×𝑇𝐶𝑡×𝑁 b) Ajuste dâs posiço es em âberto no diâ ânterior: AD𝑡 = (PAt− PAt−1)×1.000
×𝑇𝐶𝑡×𝑁 onde:
AD𝑡 = vâlor do âjuste diâ rio, em reâis, referente â dâtâ “t”; PAt = preço de âjuste do contrâto nâ dâtâ “t” pârâ o
vencimento respectivo; PO = preço dâ operâçâ o em PU; 𝑇𝐶𝑡 = PTAX referente âo diâ “t”;
𝑁 = nu mero de contrâtos;
PAt−1 = preço de âjuste do diâ ânterior.
Liquidâçâ o Finânceirâ.
Formação do código de negociação
Os co digos de negociâçâ o dos contrâtos seguem â estruturâ de 6 cârâcteres âlfânume ricos com o seguinte pâdrâ o:
AAA+B+CC Onde:
AAA = representâm os tre s dí gitos do contrâto dâ respectivâ moedâ; B = representâ o dí gito do me s, conforme pâdrâ o internâcionâl; e
CC = representâm os dois dí gitos do âno de vencimento, conforme pâdrâ o internâcionâl. Exemplos:
Contrâto Futuro de Globâl Bond 2020 com vencimento em âgosto de 2018: Co digo: B20Q18.
Contrâto Futuro de T-Note de 10 ânos com vencimento em mârço de 2018: Co digo: T10H18.
Aplicabilidade
Proteção para investimentos em taxa de juro americana
Imâgine umâ novâ polí ticâ fiscâl expânsionistâ sendo âplicâdâ pelo governo norte-âmericâno. A expectâtivâ, â me dio prâzo, seriâ de um âumento nâ tâxâ de juro âmericânâ, o que fâcilitâriâ o finânciâmento do governo, jâ que âtrâiriâ mâis investidores pârâ âquele pâí s.
Diânte desse suposto cenâ rio, o câ mbio em pâí ses emergentes, como no câso do Brâsil, poderiâ ser impâctâdo negâtivâmente devido â um provâ vel âumento nâ demândâ de tí tulos de juro norte-âmericânos, o que, consequentemente, provocâriâ umâ mudânçâ no fluxo de câpitâl estrângeiro. A âltâ demândâ por esses tí tulos levâriâ â grândes movimentos dos preços e dos rendimentos em um curto perí odo de tempo.
Suponhâ, âgorâ, â seguinte situâçâ o: umâ empresâ que possui umâ cârteirâ compostâ de T-Notes no vâlor de, âproximâdâmente, USD30.000.000,00 estâriâ correndo o risco do âumento dâ tâxâ de juro, o que prejudicâriâ o vâlor de mercâdo de suâ cârteirâ, jâ que âs notâs do tesouro âmericâno sâ o remunerâdâs â umâ tâxâ prefixâdâ.
Essâ empresâ, entâ o, decide montâr umâ operâçâ o pârâ 4 meses, vendendo PU â USD130,00, jâ que o risco do investidor e o âumento do juro em do lâr no perí odo de seu investimento. A quântidâde de contrâtos â ser vendidâ, levândo em contâ o vâlor do contrâto em questâ o, foi obtidâ dâ seguinte formâ:
USD30.000.000,00
USD100.000,00 = 300 contratos
Apo s esse perí odo, considere que o juro do tí tulo do tesouro âmericâno tenhâ âumentâdo de 1,89% pârâ 2,55% â.â. e o reâl depreciâdo ânte o do lâr. Ou sejâ, no iní cio dâ operâçâ o, erâm precisos cercâ de BRL3,12/USD pârâ se comprâr 1 do lâr, e, no fim do perí odo, cercâ de BRL3,43/USD pârâ se comprâr â mesmâ quântiâ dâ moedâ norte-âmericânâ.
Assim, levândo em contâ o âumento dâ tâxâ de juro implí citâ nos tí tulos do governo âmericâno durânte o perí odo, o investidor foi remunerâdo por umâ tâxâ menor do que â vigente no fim do perí odo. A posiçâ o em derivâtivos, entretânto, deverâ protege -lo dessâ diferençâ. Vejâ â posiçâ o no vencimento do tí tulo:
Futuro de T- Note de 10y
Tâxâ: 1,89% Tâxâ: 2,55% 4 meses
A tâbelâ â seguir resume o resultâdo mensâl, utilizândo â tâxâ me diâ de câ mbio (lembrândo, contudo, que o fluxo finânceiro dâ posiçâ o âcontece diâriâmente pelâ dinâ micâ dos âjustes diâ rios):
Mês Preço de Ajuste no Fim do Mês Acumulados no Ajustes Diários Mês Cálculo 1º USD127,00 +R$2.808.000,00 (130 − 127)×1.000×𝑅$3,12×300 2º USD122,00 +R$4.785.000,00 (127 − 122)×1.000×𝑅$3,19×300 3º USD125,00 -R$2.988.000,00 (122 − 125)×1.000×𝑅$3,32×300 4º USD121,00 +R$4.116.000,00 (125 − 121)×1.000×𝑅$3,43×300 Somatório dos Ajustes Diários +R$8.721.000,00
Nesse exemplo, o investidor teve fluxos finânceiros positivos em suâ posiçâ o vendidâ em contrâtos futuros, jâ que â quedâ no PU do contrâto representâ um âumento nâ tâxâ de juro implí citâ no tí tulo, o que fez com que o volume finânceiro recebido nâ posiçâ o com o derivâtivo compensâsse o vâlor que deixou de gânhâr com â vâlorizâçâ o do tí tulo do governo norte-âmericâno, que, nesse câso, se âproximâ do somâto rio dos âjustes no fim do perí odo.
A fim de simplificâr o entendimento, nâ o forâm considerâdos os custos de corretâgem, âs tâxâs dâ BM&FBOVESPA, e â mârgem de gârântiâ.
Arbitragem com o Futuro de Global Bonds
Pense em um cenâ rio no quâl os nu meros dâ âtividâde econo micâ brâsileirâ divulgâdos no me s de novembro, por exemplo, forâm bem âbâixo do esperâdo, indicândo possí veis reduço es dâ tâxâ de juro brâsileirâ nâs pro ximâs reunio es do Comite de Polí ticâ Monetâ riâ (Copom) e, portânto, nâs tâxâs de juro prâticâdâs nos tí tulos dâ dí vidâ externâ brâsileirâ.
Um investidor notou que o vencimento de âbril de 2018 do Contrâto Futuro de Globâl Bond 2020 estâ sendo negociâdo com umâ âltâ modestâ nos preços, nâ o refletindo â reâl expectâtivâ âpontâdâ nâs tâxâs negociâdâs com Globâl Bonds emitidos no exterior. Ele, entâ o, comprâ 10 contrâtos âo preço de USD123,525.
Nos diâs seguintes âo dâ comprâ do contrâto futuro, o mercâdo râpidâmente começâ â refletir â quedâ nâs tâxâs de juro e, dâ mesmâ formâ, nos preços dos tí tulos, derrubândo o preço do contrâto vencendo em âbril 2018 pârâ USD122,325. Assim, considerândo umâ tâxâ de câ mbio me diâ de BRL3,40/USD, o lucro obtido pelo investidor foi de:
Lucro = (123,525 − 122,325) × 500× 10 × 3,4 = BRL20.400,00
Logo, dâdâ â simplicidâde de âcesso âo mercâdo de derivâtivos dâ BM&FBOVESPA e âo bâixo âporte de câpitâl nâ negociâçâ o desses contrâtos relâtivâmente âo vâlor nocionâl dâ operâçâ o, o investidor conseguiu se âlâvâncâr e reâlizâr lucro com â vâriâçâ o nos preços dâs tâxâs, conforme suâ expectâtivâ iniciâl.
Como investir nesse produto?
Para saber mais sobre esse produto ou negociá-lo, os interessados devem entrar em contato com um participante de negociação. Profissionais especializados estão à disposição dos clientes para auxiliá-los nas tomadas de decisões e escolha das melhores estratégias para proteger o seu negócio. A lista de corretoras, distribuidoras e bancos autorizados a negociar na BM&FBOVESPA pode ser consultada em bmfbovespa.com.br, Serviços/Central do Participante/Busca de corretoras.
Aviso Legal
Este material destina-se a fins exclusivamente informativos, explicativos e de divulgação, não constituindo nenhuma recomendação de investimento. Os exemplos apresentados são meramente ilustrativos e simulam situações hipotéticas. As normas e os procedimentos citados estão sujeitos a alterações, sendo recomendável a consulta direta às versões mais atualizadas. É vedada a utilização deste documento para fins comerciais salvo mediante autorização prévia e por escrito da BM&FBOVESPA.
