Fundo de Pensões
VICTORIA Multireforma
Relatório e Contas 2011
VICTORIA Seguros de Vida, S.A.
Edifício VICTORIA – Av. da Liberdade, 200 1200-147 LISBOA – Portugal
www.victoria-seguros.pt
ÍNDICE
ÍNDICE
2
1. EVOLUÇÃO DA ECONOMIA INTERNACIONAL EM 2011
3
2. ÂMBITO
6
3. ACTIVIDADE DO FUNDO
6
4. EVOLUÇÃO DA ESTRUTURA DA CARTEIRA DE INVESTIMENTOS
7
5. RENTABILIDADE E RISCO
8
6. FINANCIAMENTO DO PLANO DE PENSÕES
10
7. DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS
11
8. ANEXO ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS
13
1. EVOLUÇÃO DA ECONOMIA INTERNACIONAL EM 2011
O ano de 2011 foi marcado essencialmente pela crise da Dívida Pública vivida na União Europeia, mas começou com a tensão política vivida em alguns países árabes, nomeadamente a Tunísia, Egipto e a Líbia, e que fez com que o preço do petróleo subisse acima dos 100 usd/barril, acontecimento que não se
verificava desde Outubro de 2008.
Portugal também deu indícios de que uma crise grave se avizinhava logo no início do ano, com o yield da Dívida Pública a ultrapassar os 7%. Portugal acabou por recorrer oficialmente ao plano de ajuda criado pela União Europeia e FMI em Abril e nesta altura, o yield da dívida portuguesa já se situava entre os 9% e os 10%.
No final do primeiro trimestre, a comunidade internacional efectuou uma intervenção militar na Líbia, e o Japão foi desolado por um Tsunami seguido de um acidente nuclear.
Uma série de acontecimentos fez com que as agências de rating baixassem a classificação de Portugal e da Irlanda para junk, o que despoletou um aumento na incertezas e receio de um possível contágio desta situação a Espanha e Itália, assim como sérias dúvidas sobre uma possível ruptura do euro. Aparentemente alheio a esta situação, o Banco Central Europeu aumentou a taxa de referência, de 1,25% para 1,50%.
Também do outro lado do Atlântico, a maior economia do mundo enfrentava problemas, tais como uma forte possibilidade quebrar o limite da divida publica definido na constituição e a ameaça de uma eventual descida do rating deste país. Tal acontecimento veio mesmo a verificar-se no mês de Agosto, por parte de agência Standard & Poor’s, o que levou a uma desvalorização do dólar e, em contrapartida, uma valorização do ouro, que atinge máximos históricos.
Aproximando-se o final do ano, dois países tiveram necessidade de formar novo governo, devido à demissão dos seus governos. Esses países foram a Grécia e a Itália. No caso deste último, o factor decisivo
60 70 80 90 100 110 120 Dez -10 Jan-11 Fev -1 1 M ar -1 1 Abr-1 1 M ai -1 1
Jun-11 Jul-11 Ago
-11 Set -1 1 Out -11 No v-11 Dez -11 Mercados Accionistas
EuroStoxx50 S&P 500 Nikkei PSI20
-150 -100 -50 0 50 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 Eur 3m 1yr 3yr 5yr 7yr 9yr 15yr 30yr
Curva de Rendimento Alemã e Taxas Euribor
da sua proposta de realização de um referendo sobre a aceitação de ajuda externa. Após estas condicionantes, o BCE desceu a taxa de referência de 1,50% para 1,25%. Para finalizar o ano, o BCE decide mais uma vez, baixar a tava em 25bp, tendo-se esta fixado em 1%. A União Europeia vê-se a braços com a necessidade negociar um novo plano de ajuda à Grécia, mas consegue chegar a acordo para implementar a inscrição do limite ao endividamento publico na constituição de cada país.
Apesar do contexto de crise económica e aumento da incerteza nos países desenvolvidos, a economia global registou um desempenho positivo, atingindo um crescimento económico de 4,0% face a 5,1% em 2010.
A economia americana registou algum abrandamento económico, uma vez que o PIB cresceu 1,5% em 2011 face a 3,0% no ano transacto. A inflação voltou a subir, atingindo os 3,0% (1,6% em 2010), porém a Reserva Federal, sustentada nas debilidades da economia, decidiu manter a taxa de juro de referência nos 0,25%.
A economia da Área Euro registou uma quebra ligeira no crescimento económico (de 1,8% para 1,6%), porém as assimetrias geográficas aumentaram de forma dramática. A Alemanha foi mais uma vez o motor da economia europeia, apresentado um crescimento do PIB de 2,7%. A Grécia voltou a registar uma forte recessão (-5,0%), destacando-se também o crescimento medíocre de Espanha e Itália (0,8% e 0,6%, respectivamente). A inflação subiu acima dos limites definidos pelo Banco Central Europeu, ao subir de 1,6% para 2,5%.
Em Portugal, vítima do estrangulamento imposto pelas medidas de austeridade impostas como contrapartida do programa internacional de auxílio financeiro, registou uma quebra abrupta no crescimento económico (de 1,3% para -2,2%) e uma subida da inflação de 2% para 3,4%.
A dívida pública alemã foi em 2011,
novamente classificada com activo de refúgio de eleição pelos investidores preocupados com a solidez das finanças públicas dos restantes países. A yield das obrigações a 10 anos desceu cerca de 113 p.b. para 1,83%. Em Portugal, o rendimento das Obrigações de Tesouro registou uma subida superior a 675 p.b. para 13,36%. O spread entre a dívida portuguesa e a alemã continuou a subir e atingiu o nível dramático de
90 95 100 105 110 115 120 125 130 Dez -10 Jan-11 Fev -1 1 M ar-11 Abr-1 1 M ai-11
Jun-11 Jul-11
Ago-11 Set -1 1 Out -11 Nov -11 Dez -11
Petróleo Brent (preço em dólares)
0 200 400 600 800 1000 1200 Dez -10 Ja n-1 1 Fev -1 1 M ar -1 1 Abr -1 1 M ai-11 Jun -1 1 Jul -1 1 Ago -11 Set -1 1 O ut -1 1 Nov -11 Dez -11 em po nt os ba se
1.153 p.b. O índice de Obrigações de Dívida Pública (EFFAS EuroMarket Tracker All > 1 yr Total Return) valorizou-se 1,1%. O mercado de dívida de empresas teve mais um ano positivo, tendo o índice Merrill Lynch Global Broad Market Corporate EUR registado uma valorização superior a 5%.
Os mercados accionistas apresentaram rentabilidades próximas de zero nos Estados Unidos e negativas na Europa e Japão. O índice norte-americano S&P 500 subiu 0%, enquanto que o índice EuroStoxx 50 recuou 17,1%. No Japão, o índice Nikkei 225 registou uma variação negativa de 17,3%.
Após uma subida superior a 84% em 2009, o crude voltou a apreciar-se e encerrou o ano perto dos 100 dólares por barril (subida de 22% para 94,3 usd / barril Brent).
A moeda europeia registou alguma volatilidade durante o ano, cotando entre um máximo de 1,50 usd/eur e um mínimo de 1,29 usd/eur. Porém encerrou a valer 1,30 usd/eur, face a 1,34 no início do ano.
1,20 1,25 1,30 1,35 1,40 1,45 1,50 Dez -10 Jan-11 Fev -1 1 M ar -1 1 Abr-11 M ai-11 Jun-11 Jul -1 1 Ago-11 Set -1 1 Ou t-11 Nov -11 Dez -11 Câmbio Euro-Dólar
2. ÂMBITO
O Fundo de Pensões VICTORIA Multireforma foi autorizado pelo Instituto de Seguros de Portugal em 3 de Outubro de 2007 como Fundo de Pensões Aberto e tem por objectivo o financiamento do plano de pensões de adesões individuais ou colectivas.
Durante o corrente ano não existiram alterações com impacto significativo na gestão do Fundo.
Nome do Fundo Fundo de Pensões VICTORIA Multireforma Tipo de Fundo Fundo Aberto
3. ACTIVIDADE DO FUNDO
A política definida pode ser caracterizada como conservadora, uma que vez que prevê uma exposição máxima ao mercado accionista de 10% com um valor central de 5%. As principais classes de activos são as seguintes:
TIPO DE APLICAÇÃO POR
RISCO DE MERCADO Valor mínimo Valor central Valor máximo
Mercado Monetário 0% 2,5% 10%
Mercado Accionista 0% 5% 10%
Mercado Obrigacionista 77% 87,5% 98%
Outros Activos (*) 0% 5% 10%
(*) Nomeadamente, fundos de investimento imobiliários, Hedge Funds e outros investimentos alternativos permitidos por lei.
O património do Fundo no final do presente exercício era de 1,47 milhões de euros, o que representa um acréscimo de 264 mil euros face ao final de 2010.
Em 2011, foram efectuadas contribuições no valor de 374 mil euros e foram processadas saídas no valor global de 104 mil euros.
4. EVOLUÇÃO DA ESTRUTURA DA CARTEIRA DE INVESTIMENTOS
Em 31 de Dezembro de 2011 a estrutura da carteira de investimentos era a seguinte:ACTIVO 2011 2010 Carteira Objectivo Mercado Monetário 4,1% 13,7% 2,5% Mercado Accionista 5,5% 6,8% 5,0% Mercado Obrigacionista 90,4% 79,5% 87,5% Outros Activos 0% 0% 5,0% Duração Modificada 0,8% 1,2% 4,2%
O principal desvio entre a alocação de activos do Fundo e a prevista pela política de investimentos reside exposição ao risco de taxa de juro. Atendendo ao peso de uma adesão colectiva de benefício definido no património do Fundo (cerca de 67%) a estratégia de investimentos tem se regido por um objectivo de prudência, do qual resulta uma exposição a risco de taxa de juro inferior ao estabelecido pela Carteira Objectivo do Fundo.
Em 2011 verificou-se uma ligeira redução no peso relativo da classe de activos “Mercado Accionista”, passando a representar 5,5% do património do Fundo, face a 6,8% no ano anterior.
1,2% 0,8% 5,5% 0,0% 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 6,0% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2010 2011 Benchmark
Estrutura da Carteira de Investimentos
Mercado Monetário Mercado Accionista Mercado Obrigacionista
Relativamente ao mercado obrigacionista, registou-se um aumento no investimento de 11%, que foi no entanto acompanhado por uma redução na exposição ao risco de taxa de juro (descida da Duração Modificada do Fundo de 1,2% para 0,8%.
As principais decisões de investimento em 2011 foram:
03/11 – No final do primeiro trimestre de 2011, e tendo em conta a evolução dos mercados, foi decidido aumentar a exposição a divida soberana, nomeadamente Itália e Holanda;
06/11 - Venda de parte da posição do Fundo de Investimento “DB X Eonia”, diminuindo assim a exposição do Fundo aos mercados de capitais e à variação de índices bolsistas. Para contrabalançar, foi reforçada a exposição a divida soberana.
5. RENTABILIDADE E RISCO
A rentabilidade do Fundo medida através da variação da Unidade de Participação foi em 2011 de -0,5% face a -1,8% no ano anterior. O desvio para o benchmark e o nível risco são apresentados na tabela abaixo.
Medidas Rentabilidade 2011 Rentabilidade Fundo -0,54% Rentabilidade Benchmark 0,02% DESVIO -0,56% Medidas Risco Risco1 Fundo 2,32% Risco Benchmark 5,60% DESVIO -3,28%
1O Risco é medido como o Desvio padrão anualizado das rentabilidades semanais; 3,80 3,85 3,90 3,95 4,00 4,05 4,10 4,15 4,20 Dez -09 Jan -1 0 Fev -1 0 M ar-1 0 Abr-1 0 M ai-1 0 Jun -1 0 Jul-10 Ag o-10 Set -1 0 Out -1 0 Nov -10 Dez -10 Jan -1 1 Fev -1 1 M ar -1 1 Ab r-1 1 M ai-1 1 Jun-11 Jul-1 1 Ago-11 Se t-11 Out -1 1 Nov -11 Dez -11
Evolução do Valor da Unidade de Participação
-0,54% -1,78% -8,98% -11,37% -15% -13% -10% -8% -5% -3% 0% 3% 5% 8% 10% 2011 2010 2009 2008
Os principais riscos a que o Fundo está exposto são os riscos do mercado accionista, o risco de taxa de juro e o risco de crédito. O perfil de risco do Fundo a 31.12.2011 pode ser classificado como conservador atendendo à alocação de activos existente.
A exposição aos mercados accionistas é de apenas 5,5% e para garantir uma adequada diversificação, o investimento é efectuado em áreas geográficas desenvolvidas e através de fundos de investimento. No que se refere ao investimento em obrigações, a gestão procura equilibrar 3 objectivos: qualidade de crédito, baixa sensibilidade a variações das taxas de juro e cobertura das responsabilidades do Fundo. No final do ano a Duração Modificada do Fundo era de 0,8%, enquanto que a totalidade dos activos do Fundo com notação de rating (investimento directo em obrigações) possuem classificação máxima (AAA).
6. FINANCIAMENTO DO PLANO DE PENSÕES
Actualmente o Fundo de Pensões tem apenas uma adesão colectiva, relativa a um plano de pensões de benefício definido.
No quadro seguinte apresenta-se o cálculo do nível de financiamento das responsabilidades para esta adesão.
Avaliação Actuarial
Número de Colaboradores 1
Valor actual das responsabilidades por serviços passados EUR 897.486,96 Valor da Quota-Parte do Fundo em 31-12-2011 EUR 963.348,89
7. DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS
Demonstração da Posição Financeira em 31.12.2011 e 31.12.2010:
Demonstração de Resultados em 31.12.2011 e 31.12.2010:
Unidade monetária: Euros
2011 2010
Notas Activo 1.470.465,61 1.205.515,83
Investimentos 1.465.469,37 1.200.392,41
3 Instrumentos de capital e unidades de participação 808.218,45 700.663,40
3 Títulos de dívida pública 596.020,75 359.075,20
3 Numerário, depósitos em instituições de crédito e aplicações MMI 61.230,17 140.653,81
Outros activos 4.996,24 5.123,42
Devedores 0,00 0,00
3 Acréscimos e diferimentos 4.996,24 5.123,42
Passivo 1.216,16 180,32
Credores 1.216,16 180,32
Estado e outros entes públicos 1.035,13 0,00
Outras entidades 181,03 180,32
Valor do fundo 1.469.249,45 1.205.335,51
Valor da Unidade de Participação 3,95 3,97
Unidade monetária: Euros
Notas 2011 2010
8 Contribuições 374.112,96 125.237,01
9 Pensões, capitais e prémios únicos vencidos 103.903,28 0,00
6 Ganhos líquidos dos investimentos 7.620,07 -12.194,50
6 Rendimentos líquidos dos investimentos 8.080,51 10.649,14
Outros rendimentos e ganhos 0,00 0,00
7 Outras despesas 21.996,32 17.647,33
Demonstração de Fluxos de Caixa em 31.12.2011 e 31.12.2010:
Unidade monetária : Euros
2011 2010 Actividades operacionais Contribuições 18.613,52 86.942,15 Associados 5.032,88 84.792,15 Participantes 13.580,64 2.150,00 Transferências 355.499,44 38.294,86 De fundos de pensões 355.499,44 38.294,86
Pensões, capitais e prém ios únicos vencidos 48.128,74 0,00
Pensões pagas 28.787,31 0,00
Prémios únicos para aquisição de rendas vitalícias 9.982,33 0,00
Capitais vencidos 9.359,10 0,00
Remições 1.194,37 0,00
Vencimentos 8.164,73 0,00
Transferências 55.774,54 0,00
Para fundos de pensões 55.774,54 0,00
Rem unerações 21.532,20 17.334,95
De gestão 20.653,00 16.464,84
De depósito e guarda de activos 879,20 870,11
Outros rendimentos e ganhos 571,72 0,00
Outras despesas 0,00 450,43
Fluxo de caixa líquido das actividades operacionais 249.249,20 107.451,63
Actividades de investim ento
Recebim entos 2.316.587,53 473.062,02
Alienação / reembolso dos investimentos 2.308.379,84 460.939,22
Rendimentos dos investimentos 8.207,69 12.122,80
Pagam entos 2.645.260,37 473.148,46
Aquisição de investimentos 2.645.260,37 473.148,46
Fluxo de caixa líquido das actividades de investim ento -328.672,84 -86,44
Variações de caixa e seus equivalentes -79.423,64 107.365,19
Efeitos de alterações da taxa de câm bio 0,00 0,00
Caixa no início do período de reporte 140.653,81 33.288,62
8. ANEXO ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS
Nota 1 – Introdução
O Fundo de Pensões VICTORIA Multireforma, é um fundo aberto e foi autorizado em 3 de Outubro de 2007 com o objectivo de financiar adesões individuais e colectivas.
A gestão do Fundo, ao nível da política de investimentos e riscos assumidos também não sofreu alterações relevantes.
Nota 2 – Base de Mensuração usada na preparação das demonstrações financeiras e políticas contabilísticas utilizadas
Bases de Apresentação: No âmbito do disposto da Norma Regulamentar n.º7/2010 o regime contabilístico deve atender aos princípios gerais estabelecidos na International Accounting Standard (IAS) 1, nomeadamente os de apresentação apropriada, continuidade, regime contabilístico do acréscimo, consistência de apresentação, materialidade e agregação, compensação e informação comparativa. Adicionalmente os activos, passivos, rendimentos e gastos decorrentes da actividade dos fundos de pensões devem ser reconhecidos em contas patrimoniais da entidade gestora. Reconhecimento e Mensuração: Activos Financeiros: Devem ser adoptados os princípios estabelecidos na Norma Regulamentar n.º9/2007, que definem que os activos que compões o património do Fundo devem ser avaliados ao seu justo valor. Os activos cotados, serão valorizados aos preços praticados nos mercados em que se encontrem admitidos à negociação, reportados ao momento de referência, de acordo com o seguinte: i) Encontrando-se admitidos à negociação em mais do que um mercado regulamentado, o valor a considerar reflecte os preços praticados no mercado que apresente maior quantidade, frequência e regularidade de transacções, sendo o critério adoptado o do preço de fecho ou preço de referência divulgado, pela entidade gestora do mercado em que os valores se encontrem admitidos à negociação no próprio dia da valorização ou, caso este não exista, o preço correspondente à última cotação verificada no momento da valorização; ii) Tratando-se de valores representativos de dívida admitidos à negociação num mercado regulamentado, mas que os preços praticados nesse mercado não sejam considerados representativos, ou inexistentes, ou no caso de activos não cotados, os mesmos serão valorizados considerando as ofertas de compra firmes ou, na impossibilidade da sua obtenção, o valor médio das ofertas de compra e de venda difundidos através do sistema de informação Bloomberg. Na impossibilidade de aplicação do referido anteriormente, os activos serão valorizados pelo valor actualizado dos cash flows futuros considerando uma taxa de juro de mercado que reflicta uma maturidade aproximada à do activo a valorizar e o risco do emitente (justo valor); iii) As Unidades de Participação em Fundos de Investimento serão valorizadas ao último valor conhecido e divulgado no momento da valorização; iv) Os depósitos e instrumentos representativos de divida de curto prazo serão valorizados com base no reconhecimento diário do juro inerente a cada operação; Rendimentos : Os rendimentos de títulos são contabilizados no período a que respeitam, excepto no caso de dividendos de acções que são reconhecidos quando recebidos.
Contribuições : As contribuições efectuadas para o Fundo são reconhecidas quando recebidas. Comissões : As comissões suportadas pelo Fundo são reconhecidas no período a que dizem respeito, independentemente da data do seu pagamento.
Pensões pagas : As pensões são reconhecidas no momento em que são devidas, sendo este momento, em regra, o mesmo no qual ocorre o seu pagamento.
Nota 3 – Inventário da Carteira de Investimentos em 31.12.2011;
Nota 4 – Regime Fiscal Aplicável aos Fundos de Pensões
A 31.12.2011 o regime fiscal aplicável aos Fundos de Pensões era o seguinte:
Tributação na Esfera do Fundo: Os rendimentos do Fundo estão isentos de tributação em sede de IRS que se constituam e operem de acordo com a legislação nacional.
Contribuições do Participante: O Participante, poderá deduzir à colecta 20% do valor subscrito no respectivo ano, com um limite máximo de: 400 euros, se o Participante tiver idade inferior a 35 anos; 350 euros se o Participante tiver entre 35 e 50 anos e 300 euros se o Participante tiver idade superior a 50 anos. Não são dedutíveis à colecta de IRS, os valores aplicados por sujeitos passivos após a data de passagem à reforma. Notamos que estes limites integram os limites globais para os benefícios fiscais dedutíveis à colecta estabelecidos no artigo 88º, n.º 2 do Código do IRS, determinados em função do escalão de rendimentos do titular:
Limite dos benefícios fiscais dedutíveis à colecta
Escalão de Rendimento Colectável (€) 2011 (Limite €)
Até 4.898 Sem limite
De mais de 4.898 até 7.410 Sem limite
De mais de 7.410 até 18.375 100 De mais de 18.375 até 42.259 80 De mais de 42.259 até 61.244 60 De mais de 61.244 até 66.045 50 De mais de 66.045 até 153.300 50 Superior a 153.300 0
Reembolso: O valor do benefício poderá ser recebido discricionariamente pelo Participante sob a forma de capital, renda, ou qualquer combinação das duas.
Unidade monetária: Euros
DESCRIÇÃO MOEDA QTD / VALOR
NOMINAL COTAÇÃO
VALIA POTENCIAL
MONTANTE
GLOBAL %
Títulos de Rend. Variável 8.356,43 808.218,45 55,0% Unid. de Participação de Fundos de Invest. Mobiliário 8.356,43 808.218,45 55,0%
ETF DB X-trackers EONIA EUR 890 139,62 116,59 124.264,47 8,5%
ETF DB X-trackers II Iboxx 1-3yrs EUR 3.500 157,10 12.040,00 549.850,00 37,4%
Schroder Euro Corporate EUR 500 107,55 -2.470,00 53.775,00 3,7%
ETF DB X-trackers MSCI USA EUR 1.167 23,55 1.190,34 27.482,85 1,9%
ETF DB X-trackers RUSSELL 2000 EUR 170 74,45 -402,90 12.656,50 0,9%
ETF Lyxor Commodities CRB EUR 1.787 22,49 -2.117,60 40.189,63 2,7%
Títulos de Rend. Fixo -2.814,35 596.020,75 40,6%
Dívida Pública -2.814,35 596.020,75 40,6%
BundesSchatz 1% Mar/12 EUR 150.000 100,23% -345,00 150.337,50 10,2%
French Discount T-Bill EUR 275.000 99,99% 343,75 274.958,75 18,7%
France 0,75% Set/12 EUR 10.000 100,35% 70,50 10.035,00 0,7%
France 4,5% Jul/13 EUR 10.000 105,92% -215,10 10.592,00 0,7%
Netherlands Govt 2,5% Jan/12 EUR 150.000 100,07% -2.668,50 150.097,50 10,2%
Aplicações de Curto Prazo 65.010,25 4,4%
Juros a receber 4.996,24 0,3%
Liquidez 61.230,17 4,2%
Regularizações -1.216,16 -0,1%
Beneficio pago sob a forma de Rendas: Tributação em sede de IRS, na categoria H, ao abrigo dos artigos 11º, 53º e 54º do Código do IRS.
Benefício pago sob a forma de Capital: Tributação em sede de IRS, na categoria E, de acordo com as disposições dos artigos 14º e 21º do Estatuto dos Benefícios Fiscais. Assim, 2/5 do rendimento auferido será tributado autonomamente em IRS à taxa de 20%, isto é, o rendimento será tributado a uma taxa de 8% para entregas efectuadas a partir de 01.01.2006 e a uma taxa de 4% para entregas efectuadas até 31.12.2005.
Nota 5 – Riscos a que o Fundo está exposto
Seguidamente detalham-se os principais riscos a que o Fundo está exposto:
Risco Mercado: Este risco caracteriza-se pela existência de movimentos adversos no valor de activos do Fundo, relacionados com variações dos mercados de capitais, dos mercados cambiais, das taxas de juro e do valor do imobiliário, intrinsecamente relacionado com o risco de mismatch entre activos e responsabilidades, e incluindo ainda os riscos associados ao uso de instrumentos financeiros derivados:
o Mercado accionista: No final deste exercício a exposição a este risco era de 5,47%;
o Risco de Taxa de Juro: Este risco resulta de movimentos adversos nas taxas de juro subjacentes aos activos nos quais o Fundo está investido. A 31 de Dezembro de 2011 o Fundo tinha uma exposição ao mercado obrigacionista de 90,45% distribuídos da seguinte forma: 40,91% em obrigações de rendimento fixo e 49,54% em fundos de obrigações. A Duração Modificada do Fundo era nesta data de 0,82%, o que nos indica que uma subida paralela estrutura temporal das taxas de juro de 100 p.b. teria um impacto negativo no valor do Fundo de 12 mil euros;
o Risco de ALM (Asset Liability Management) e de Liquidez: O risco de ALM surge de uma desadequação entre a estrutura temporal dos activos e das responsabilidades do Fundo. Atendendo a que o Fundo avalia os seus activos a Fair Value, a definição de uma estrutura de investimentos ALM pura teria como consequência um nível de risco de taxa de juro incomportável, o que implica uma gestão activa deste risco. Adicionalmente, a incerteza face ao momento de ocorrência e ao montante dos fluxos de saída de caixa relacionados com a actividade do Fundo pode afectar a sua capacidade face às responsabilidades, podendo implicar custos adicionais na alienação de investimentos ou outros activos. A gestão deste risco assenta em duas vertentes: análise ALM e definição da política de investimentos. De acordo com os fluxos de caixa estimados para 2012 o Fundo deverá fazer face a saídas líquidas superiores a 57 mil euros. Os activos financeiros existentes no final de 2011, quer através de amortizações de títulos e quer através do pagamento de juros deverão gerar um fluxo de caixa superior de 590 mil euros. Desta forma, existirá um desvio positivo bastante acentuado de cerca de 533 mil euros. No que se refere à estratégia de investimento, o ano de 2011 voltou a demonstrar que o risco de liquidez está intimamente ligado ao risco de crédito e que em momentos de maior volatilidade apenas os mercados de activos de baixo risco continuam a transaccionar com níveis aceitáveis de liquidez. Em 2011 e para continuar a garantir que as necessidades operacionais de liquidez do Fundo podem em qualquer momento ser satisfeitas, o investimento em títulos de Dívida Pública manteve-se em níveis médios (596 mil euros, repremanteve-sentando 40,9% da carteira de investimento). o Risco Cambial: O Fundo detém apenas activos denominados em euros, não existindo
portanto risco cambial;
o O Fundo não investe em produtos derivados, operações de reporte ou empréstimos de valores.
Risco de Crédito: Este risco surge da possibilidade de incumprimento ou de alteração na qualidade creditícia dos emitentes de valores mobiliários aos quais o Fundo está exposto, bem como de outras entidades devedoras com as quais o Fundo se relaciona. A exposição a este risco é gerida tendo em conta a situação creditícia dos emitentes a que o Fundo está exposto. A política de investimentos seguida neste contexto baseia-se em critérios de ratings de elevada qualidade. A totalidade do investimento directo em obrigações do Fundo possui notação de rating AAA;
implementação de medidas de mitigação do risco detectado. Além da monitorização constante dos limites definidos pela política de investimento são utilizados os seguintes alertas:
VaR (95% a 1 mês): O Value at Risk do Fundo era de 2,12%;
Teste de Stress “Subida nos spreads de crédito em 100%”: Este teste simula uma subida de 100% no spreads de crédito, permanecendo as taxas de juro constantes. No final do ano a perda estimada para este teste era de 0% num período de 30 dias, o que nos indica que o Fundo está bastante protegido face a variações adversas no risco de crédito;
Teste de Stress “Subida das taxas de juro em 1%”. Esta simulação captura o efeito de uma subida de 1% nas taxas de juro, mantendo-se os spreads de crédito constantes. Neste caso a desvalorização estimada é de 0,07% num período de 30 dias;
Teste de Stress “Segunda-Feira Negra de 1987”: Este cenário simula o dia 19 de Outubro de 1987 e que até hoje foi o maior crash bolsista. O cenário prevê uma desvalorização dos activos do Fundo de 0,54% no espaço de um mês;
Estratégias Stop-Loss para protecção de decisões de investimentos tácticas: As decisões de investimento que pressupõem alterações relevantes ao respectivo benchmark são monitorizadas por uma estratégia de saída. Durante o ano de 2010, a decisão de diversificar o investimento em acções do espaço euro, para os Estados Unidos de commodities foi acompanhada da definição de um limite de perda máximo para a estratégia equivalente a 10% do montante investido. Esta estratégia stop-loss continuou a ser monitorizada em 2011.
Nota 6 – Distribuição por categoria de Investimentos dos rendimentos, ganhos e perdas reconhecidos no período
Nota 7 – Segmentação das Comissões pagas
A comissão de gestão é apurada mensalmente e corresponde a 1,50% do valor do Fundo.
A comissão de depósito é devida à entidade depositária do Fundo (Banco Santander Totta) de acordo com o estabelecido no contrato de Banco Depositário. Ao Fundo é cobrada mensalmente uma comissão de 0,07% (taxa anual). Adicionalmente o Fundo poderá ser cobrado pela prestação de outros serviços de custódia, conforme previsto no anexo ao referido contrato.
Unidade monetária: Euros Rendimentos líquidos Ganhos líquidos resultantes da valorização e da alienação ou reembolso Rendimentos líquidos Ganhos líquidos resultantes da valorização e da alienação ou reembolso
Títulos de dívida do Estado ou de Outros Emissores Públicos 5.750,56 -1.006,24 8.651,36 -15.828,80 Unidades de Participação em FIM (Harmonizados) maiorit. de instrumentos de capital 787,44 -7.079,22 Unidades de Participação em FIM (Harmonizados) maioritariamente de títulos de dívida 1.890,76 9.570,00 1.994,90 4.175,00 Unidades de Participação em FIM (Harmonizados) - Outros -1.731,13 6.538,52 Numerário, Depósitos em Instituições de Crédito e Aplicações no MMI 439,19 2,88
2010 2011 Rubrica 2011 2010 Comissão de Gestão 20.738,44 16.470,04 Comissão de Depósito(*) 879,20 908,10 Comissões Transacção 369,75 227,46 Taxa Supervisão 8,93 41,73 TOTAL 21.996,32 17.647,33
Nota 8 – Contribuições Previstas
Para 2011 não estavam previstas contribuições pelos associados de adesão colectiva. Foram no entanto efectuadas contribuições no valor de 5.032,88 EUR face a 84.792,15 EUR em 2010. As contribuições relativas a adesões individuais ascenderam a 13.580,64 EUR face 2.150,00 EUR no ano anterior. As transferências recebidas de outros fundos de pensões subiram de 38.294,86 EUR em 2010 para 355.499,44 EUR em 2011.
Nota 9 – Benefícios Pagos
Apesar de em 2010, o Fundo não ter procedido ao pagamento de qualquer benefício, em 2011 os pagamentos ascenderam a 103.903,28 EUR. Este valor inclui 38.769,64 EUR em pensões.
