Uma metodologia de diagnóstico gerencial e planejamento da liquidez das empresas a partir da análise de índices financeiro e do fluxo de fundos

U N I V E R S I D A D E F E D E R A L DE S A N T A C A T A R I N A P R O G R A M A DE P Õ S - G R A D U A Ç Ã O EM E N G E N H A R I A DE P R O D U Ç Ã O " U M A M E T O D O L O G I A DE D I A G N O S T I C O G E R E N C I A L E P L A N E J A M E N T O DA L I Q U I D E Z DAS E M P R E S A S A P A R T I R DA A N A L I S E DE T N DI - CES F I N A N C E I R O S E DO F L U X O DE F U N D O S " D I S S E R T A Ç Ã O S U B M E T I D A A U N I V E R S I D A D E F E D E R A L DE S A N T A C A T A R I N A P A R A A O B T E N Ç Ã O DO G R A U DE M E S T R E EM E N G E N H A R I A O A N T O N I O A G E N O R D E N A R D I *7 •• -i» ? F L O R I A N Ó P O L I S , F E V E R E I R O - 1 ..980

A N T O N I O A G E N O R D E N A R D I E ST A D I S S E R T A Ç Ã O FOI J U L G A D A A D E Q U A D A P A R A O B T E N Ç Ã O DO T l T U L O DE " M E S T R E EM E N G E N H A R I A " E S P E C I A L I D A D E E N G E N H A R I A DA PRODUÇftO E A P R O V A D A EM SU A F O R M A F I N A L P E L O P R O G R A M A DE P Ó S - G R A D U A Ç Ã O PROF. L E 0 N / m V 0 E N S S L I Ns Ph.D. C O O R D E N A D O R DO C U R S O B A N C A E X A M I N A D O R A : ÍM_I O o> m D CD i ü M li D PROF. A N T Ô N I O / D f Ç ) M m i O D E Q U E P R E S I D E N J É ^

rpei C Dr . 3Ííüi Cycl e

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A M I N H A E S P O S A E M E U S F I L H O S A M E U S PAIS E IRMflOS

p e s s o a s D e s e j o e x p r e s s a r -meus s i n c e r o s a g r a d e c i m e n t o s as s e g u i n t e s e i n s t i t u i ç õ e s : - ao P r o f e s s o r A N T Ô N I O D I O M Ã R I O d e Q U E I R O Z , pela a b n e g a d a e e f i c i e n t e o r i e n t a ç ã o ; - aos P r o f e s s o r e s J O H N R O B E R T M A C K N E S S e R I C A R D O G O N Z A L O L E Z A N A, p elas suas p r o v e i t o s a s s u g e s t õ e s ; - a C A P ES e ã U N I V E R S I D A D E E S T A D U A L DE M A R I N G Á que, a t r a ­ vés do a u x i l i o f i n a n c e i r o , p o s s i b i l i t a r a m - m e r e a l i z a r o C u r s o de P ó s - G r a d u a ç ã o em E n g e n h a r i a de P r o d u ç ã o ; - aos P r o f e s s o r e s A L F R E D O B E L T R A M E , E L E U T È R I O V A S E L A I e N A T A L I N O H E N R I Q U E M E D E I R O S , da U n i v e r s i d a d e E st adual de M a r i n g á , p e la a m i z a d e e i n c e n t i v o ; - a UFS C , em e s p e c i a l aos c o l e g a s p r o f e s s o r e s e f u n c i o n á ­ rios do D E P A R T A M E N T O DE E N G E N H A R I A DE P R O D U Ç Ã O E S I S T E ­ MAS, pelo a p o i o e c o l a b o r a ç ã o ; - ã e m p r e s a o n d e foi f e i t a a a p l i c a ç ã o p r a t i c a da m e t o d o l o ­ gia que, e m b o r a não tenh a sido aqui i d e n t i f i c a d a por r a ­ zões de c o n f i d e n c i a l i d a d e , d e m o n s t r o u b a s t a n t e i n t e r e s s e e a t e n ç ã o , o que f a c i l i t o u s o b r e m a n e i r a a e x e c u ç ã o de sta e t a p a do t r a b a l h o ; - a Sr ta M A R I A M A C H A D O , pelo e x c e l e n t e s e r v i ç o datilogrãfj_ c o , e - a t odas as p e s s o a s que, d i r e t a ou i n d i r e t a m e n t e c o n t r i - b u i r a m para a r e a l i z a ç ã o d e s t e t r a b a l h o .

V

R E S U M O

O p r e s e n t e t r a b a l h o tem por f i n a l i d a d e a p r e s e n t a r uma m e t o ­ d o l o g i a de d i a g n ó s t i c o e p l a n e j a m e n t o da l i q u i d e z que sir v a ' ao a d m i n i s t r a d o r co mo um m e i o de o r i e n t a ç ã o - sob a f o r m a d i n â m i c a - q u a n t o ao c a m i n h o a s e g u i r an t e as d i v e r s a s a l t e r n a t i v a s de m o v i ­ m e n t a ç ã o de f u n d o s na e m p r e s a . 0 m é t o d o p r e s s u p õ e a p o s s i b i l i d a d e e, s o b r e t u d o , a u t i l i d a d e de se i n t e g r a r o c o n c e i t o de f l u x o de f u n d o s no p r o c e s s o de a n á l i s e e p l a n e j a m e n t o da l i qu i de z .

Numa p r i m e i r a e t a pa p r o c u r o u - s e a d e q u a r , numa f orma l ó g i ­ ca, os t r a d i c i o n a i s i n s t r u m e n t o s de a n á l i s e da l i q u i d e z . Na etap a s e g u i n t e i n t r o d u z i u - s e o c o n c e i t o de f l u x o de f u n d o s no p r o c e s s o de a n á l i s e e p l a n e j a m e n t o da l i q u i d e z . Com b a s e n e s t a s e g u n d a e t a p a , p a r t i u - s e para a i d e n t i f i c a ­ ção das p o l í t i c a s e a r ea s de r e s p o n s a b i l i d a d e c uj a s d e c i s õ e s a f e ­ tam a l i q u i d e z a t r a v é s das v a r i a ç õ e s no c o n j u n t o de e l e m e n t o s do b a l a n ç o p a t r i m o n i a l . A s s i m , c o n h e c e n d o - s e q u a i s as v a r i a ç õ e s s i g ­ n i f i c a t i v a s que o c o r r e r a m numa d e t e r m i n a d a s i t u a ç ã o , t o r n a - s e p o s ­ sível v e r i f i c a r s i s t e m a t i c a m e n t e q u a i s as á r e a s de r e s p o n s a b i l i d a ­ de d e t e r m i n a n t e s d e s t a s v a r i a ç õ e s .

A B S T R , . A C T

This t h es i s has as its o b j e c t i v e , the d e v e l o p m e n t of a m e t h o d o l o g y for the p l a n n i n g of l i q u i d funds. The m e t h o d o l o g y c o m b i n e s c o n c e p t s of 'funds f l o w 1 and 'liquidity' and aims to h el p f i n a n c i a l m a n a g e r s d e c i d e the b e s t a r r a n g e m e n t of l i q u i d f u n d s .

The f i r s t pa r t of the t he s is d e s c r i b e s the t r a d i t i o n a l m e t h o d s of l i q u i d i t y a n a l y s i s ; a f t e r this the c o n c e p t of funds f l o w in the a n a l y s i s and p l a n n i n g of li q u i d f unds in i n t r o d u c e d .

With the help of the c o n c e p t s of fu nds flow and l i q u i ­ dity, v a r i o u s p o l i c i e s and areas of r e s p o n s a b i l i d a d e w h i c h a f f e c t the l i q u i d i t y p o s i t i o n in a c o m p a n y are i d e n t i f i e d . This e n a b l e s the s i g n i f i c a n c e in terms of l i q u i d i t y p l a n n i n g of v a r i o u s p o l i ­ cies in a c o m p a n y to be d e t e r m i n e d .

S U M A R I O c a p i t u l o I 1. I N T R O D U Ç Ã O . . ... ... o ... ... 9 1.1 - O p o r t u n i d a d e e o b j e t i v o s do e s t u d o ... ... g 1.2 - E s t a g i o atual de d e s e n v o l v i m e n t o ... 1 1 1.3 - L i m i t a ç õ e s da m e t o d o l o g i a ... ... 14 C A P Í T U L O II 2. A N A L I S E T R A D I C I O N A L DA L I Q U I D E Z A T R A V É S DE Í N D I C E S ... . 15 2 . 1 - 0 q ue e a l i q u i d e z e a sua i m p o r t â n c i a ... 15 2.2 - I n d i c a d o r e s b á s i c o s da l i q u i d e z ... 16 2.3 - I n d i c a d o r e s a u x i l i a r e s na a n á l i s e da l i q u i d e z ... 21 2.3.1 - I l u s t r a ç ã o g r á f i c a do c i c l o o p e r a c i o n a l ... 30 C A P I T U L O III 3. I N T E G R A Ç Ã O DO C O N C E I T O DE F L U X O DE F U N D O S NO P R O C E S S O DE A N A L I S E DA L I Q Ü I D E Z ... ... ... . 33 3.1 - C o n s i d e r a ç õ e s p r e l i m i n a r e s ... ... 33 3.2 - P o s s i b i l i d a d e s de m o v i m e n t a ç ã o de f u n d o s na e m p r e s a . 35 3.3 - V a r i a ç õ e s de f u n d o s - o r i g e n s e a p l i c a ç õ e s de r e ­ c u r s o s - que a f e t a m a l i q u i d e z c o r r e n t e ... . 39 3.4 - E f e i t o s da m o v i m e n t a ç ã o de f u n d o s s o b r e a l i q u i d e z da e m p r e s a ... ₄₂ 3.5 - R e g r a s G e r a i s para a L i q u i d e z ... ... 48 3.6 - F o r m u l a ç ã o de um m o d e l o m a t e m á t i c o para p r o j e ç ã o da l i q u i d e z ... ^ . . . . ... ... 52 C A P I T U L O IV 4. I D E N T I F I C A Ç Ã O DAS Á R E A S R E S P O N S Á V E I S P E LAS V A R I A Ç Õ E S DE F U N D O S QUE A F E T A M A L I Q U I D E Z . . . .... ... ... 55 vi i 4.1 - C o n s i d e r a ç õ e s p r e l i m i n a r e s ₅₅

4.2 - P o l í t i c a s d e t e r m i n a n t e s das v a r i a ç õ e s de f u n d o s na e m p r e s a a s s o c i a d a s âs suas r e s p e c t i v a s á r e a s de i m ­ p l e m e n t a ç ã o ... ... ... . 56 4.2.1 - V a r i a ç õ e s nos e l e m e n t o s p a t r i m o n i a i s c i r c u ­ l a n t e s ... 56 4 . 2 . 2 - V a r i a ç õ e s nos e l e m e n t o s p a t r i m o n i a i s não-ci rcul a n t e s . ... ... 63 4 . 2 . 3 - E s q u e m a s para i d e n t i f i c a ç ã o das p o l í t i c a s e r e s p e c t i v a s a r e as r e s p o n s i v e is pelas v a r i a ­ ç õ es ... ... 65 C A P Í T U L O V 5. A P L I C A Ç S O P R Á T I C A DA M E T O D O L O G I A ... 72 5.1 - C o n s i d e r a ç õ e s p r e l i m a n a r e s ... ^ 2 5.2 - I n t e r p r e t a ç ã o e a n a l i s e da s i t u a ç ã o de l i q u i d e z da e m p r e s a ... ... 74 5.2.1 - O b s e r v a ç ã o dos i n d i c a d o r e s b á s i c o s da 1 i q u i d e z ... ... 74 5 . 2.2 - O b s e r v a ç ã o dos i n d i c a d o r e s a u x i l i a r e s na a n a l i s e da l i q u i d e z ... 80 5 .2. 3 - S u m a r i o da a n á l i s e a t r a v é s dos i n d i c e s .... 83 5 . 2 . 4 O b s e r v a ç ã o dos f l u x o s de f u n d o s na e m p r e s a -as c a u s a s ou f a t o r e s d e t e r m i n a n t e s de sua p o s i ç ã o de l i q u i d e z ... 84 5 . 2 . 5 - I d e n t i f i c a ç ã o das p o l í t i c a s e á r e a s r e s p o n ­ s á v e i s pela atual s i t u a ç ã o de l i q u i d e z da e m p r e s a ... 89 5 . 2 . 6 - R e s u m o geral do d i a g n ó s t i c o e p r o p o s i ç õ e s para o p l a n e j a m e n t o da l i q u i d e z ... 96 5.3 - D i f i c u l d a d e s e l i m i t a ç õ e s e n c o n t r a d a s na a n á l i s e .. 100 5.3.1 - D i f i c u l d a d e s ... ... ... 100 5 . 3 . 2 - L i m i t a ç õ e s ... 101 C A P I T U L O VI 6 . C O N C L U S Õ E S E R E C O M E N D A Ç Õ E S .... ... . 1 02 R E F E R Ê N C I A S B I B L I O G R Á F I C A S ... ... 105 A N E X O 1 - Um r o t e i r o para i m p l e m e n t a ç ã o da m e t o d o l o g i a ... 107 A N E X O 2 - R e e s t r u t u r a ç ã o dos d e m o n s t r a t i v o s c o n t á b e i s ... H 2

C A P Í T U L O I 1 - I N T R O D U Ç Ã O * 1.1 - O P O R T U N I D A D E E O B J E T I V O S DO E S T U D O A p e s q u i s a p e r m a n e n t e a l i a d a a a l g u m a e x p e r i ê n c i a no c a m p o da a n á l i s e e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r a s e r v e m de p a r â m e t r o b á s i c o para d e f i n i ç ã o da m e t o d o l o g i a q ue ora se p r o p õ e a a p r e s e n t a r . E f a t o c o n h e c i d o q ue t o d a s a s / d e c i s õ e s t o m a d a s d e n t r o de u ma o r g a n i z a ç ã o , a p a r t i r de suas d i f e r e n t e s á r e a s a d m i n i s t r a t i ­ v a s, vão se r e f l e t i r , d i r e t a ou i n d i r e t a m e n t e , não s o m e n t e s obre seus r e s u l t a d o s o p e r a c i o n a i s , m a s t a m b é m s o b r e sua p o s i ç ã o f i n a n ­ c e i r a ^ S a b e - s e tarnbêm que a p r e o c u p a ç ã o no s e n t i d o de se a n a l i s a r o d e s e m p e n h o da g e s t ã o e m p r e s a r i a l é pe l o m e n o s tão a n t i g a q u a n t o a p r ó p r i a o r i g e m das d e m o n s t r a ç õ e s c o n t á b e i s . (í, v e r i f i c a ç ã o d e s t e d e s e m p e n h o es ta t r a d i c i o n a l m e n t e a p o i a d a em p a r â m e t r o s q u a n t i f i ­ c á v e i s os q u a i s são g e n e r i c a m e n t e c o n h e c i d o s co mo T n d i c e s , i n d i c a ­ d o r e s ou quocientes], S e r i a a té um c o n t r a c e n s o n e g a r a i m p o r t â n c i a d e s t e s i n s t r u m e n t o s nos p r o c e s s o s de a n á l i s e uma vez q ue os m e s ­ m o s tem s id o s u f i c i e n t e s para i n d i c a r aos a d m i n i s t r a d o r e s , em

e s p e c i a l a a l ta a d m i n i s t r a ç ã o , o d e s e q u i l í b r i o (ou e q u i l í b r i o ) f i - n a n c e i r o r e s u l t a n t e da a ç ã o a d m i n i s t r a t i v a , a l é m de f a c i l i t a r a a v a l i a ç ã o dos r e s u l t a d o s o p e r a c i o n a i s d e s t a açã o . E n t r e t a n t o , é s e m p r e bom l e m b r a r que não são os p r ó p r i o s c o e f i c i e n t e s de per si q u e d e v e m ser j u l g a d o s , ^ õ s c o e f i c i e n t e s são a p e n a s os s i n t o m a s e a t r á s d e l e s e x i s t e m p e s s o a s que são os g e r e n t e s e os a d m i n i s t r a ­ d o r e s cu ja g e s t ã o e , em ú l t i m a i n s t a n c i a , o o b j e t o de j u l g a m e n t o . N e s t e s e n t i d o , p o d e - s e d i z e r que numa a n á l i s e e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r a para a g e r ê n c i a não b a s t a s o m e n t « d e t e c t a r os d e s v i o s a t r a v é s do c á l c u l o e c o m p a r a ç ã o dos T n d i c e s , m a s p r i n c i p a l m e n t e , i d e n t i f i ­ c a r as c a u s a s que p r o v o c a r a m t ai s d e s v i o s T / b e m c om o as á r e a s de r e s p o n s a b i l i d a d e q ue d e t e r m i n a r a m ou que t i v e r a m p a r t i c i p a ç ã o na c o n f i g u r a ç ã o d e s t a s c a u s a s .

A e x e c u ç ã o da p r i m e i r a e ta p a d e s t e p r o c e s s o , ou se ja, o l e ­ v a n t a m e n t o da s i t u a ç ã o m e d i a n t e a a p u r a ç ã o dos d e s v i o s , e r e l a t i ­ v a m e n t e fácil de vez que para isso se d i s p õ e de uma g r a n d e v a r i e ­ d a d e de T n d i c e s para os m a i s d i v e r s i f i c a d o s fins. No e n t a n t o , via de r e g r a , s u r g e m d i f i c u l d a d e s a p a r t i r do m o m e n t o em q ue se d e s e j a d e f i n i r as c a u s a s j u n t a m e n t e com os r e s p o n s á v e i s pelos d e s v i o s d e t e c t a d o s . E n e c e s s á r i o d i z e r que a e f e t i v a ç ã o d e s t a e t a ­ pa no p r o c e s s o de a n á l i s e 5 i n d i s p e n s á v e l para que se po ssa o r i e n t a r n o v a s p o l í t i c a s a d m i n i s t r a t i v a s . P e l o que se tem o b s e r v a d o , es t a s d i f i c u l d a d e s se m a n i f e s ­ tam c om m a i o r i n t e n s i d a d e q u a n d o se p r e t e n d e v e r i f i c a r a p o s i ç ã o de l i q u i d e z de uma e m p r e s a , pois, de um m o d o g e r a l , os e s t u d o s no c a m p o da a n á l i s e e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r a p a r e c e m ter r e l e g a d o e st e a s p e c t o a um p l a n o s e c u n d á r i o . A m a i o r i a dos e s t u d o s ao a b o r d a ­ r e m a l i q u i d e z s u g e r e m a p e n a s uma a n á l i s e e s t á t i c a , a t r a v é s da u t i l i z a ç ã o dos q u o c i e n t e s t r a d i c i o n a i s . A l g u n s t r a b a l h o s e l a b o r a d o s r e c e n t e m e n t e se s i t u a r a m bem p r ó x i m o s do a s s u n t o em a p r e ç o ao v e r s a r e m s o b r e d e t e r m i n a d o s a s ­ p e c t o s do c a p i t a l de giro. E n t r e t a n t o , não foi p o s s í v e l n o t a r uma o r i e n t a ç ã o m a i s e s p e c í f i c a com r e s p e i t o ao p r o b l e m a da l i q u i ­ dez.

A s s i m , c a r a c t e r i z a d a tal s i t u a ç ã o , o a u t o r p r e o c u p o u - s e b a ­ s i c a m e n t e em a p r e s e n t a r u m a | m e t o d o l o g i a de d i a g n ó s t i c o e p l a n e j a ­ m e n t o da l i q u i d e z que seja útil ao d i r i g e n t e e m p r e s a r i a l , p o s s i b i ­ l i t a n d o - l h e o b t e r , de m a n e i r a c l a r a e s i s t e m á t i c a , r e s p o s t a s para as s e g u i n t e s q u e s t õ e s , e n t r e o u t r a s - 7 - qual a real p o s i ç ã o de l i q u i d e z da e m p r e s a ; - q u a i s as v a r i a ç õ e s de f u n d o s ( c au s a s ) que p r o v o c a r a m as a l t e r a ­ ç õ es na l i q u i d e z , bem c om o as p o l í t i c a s e r e s p e c t i v a s ár eas r e s p o n s á v e i s por es t a s v a r i a ç õ e s ; - q u a is as a l t e r n a t i v a s de m o v i m e n t a ç ã o de f u n d o s que d e v e m ser s e l e c i o n a d a s a f im de que se a l c a n c e o o b j e t i v o de l i q u i d e z p r e ­ v i a m e n t e f i x a d o ; e - q u a i s as p o l í t i c a s que d e v e m ser r e o r i e n t a d a s em v i s t a do p l a ­ n e j a m e n t o da l i q u i d e z . P o r t a n t o , o t r a b a l h o c h a m a a a t e n ç ã o não s o m e n t e para os n ú m e r o s r e s u l t a n t e s da a n á l i s e e do p l a n e j a m e n t o da l i q u i d e z , mas

t a m b é m para as p e s s o a s que se e n c o n t r a m a t r a s d e s s e s n ú m e r o s .

1.2 - E S T Á G I O A T U A L DE D E S E N V O L V I M E N T O

M u i t o se tem e s c r i t o s o b r e os p r o c e d i m e n t o s de a n a l i s e eco- n ô m i c o - f i n a n c e i r a . R e v e n d o p a r c i a l m e n t e esta v a s t a l i t e r a t u r a * foi p o s s í v e l o b s e r v a r que na m a i o r i a dos t r a b a l h o s a ê n f a s e recai s o ­ bre o r am o da a n á l i s e v o l t a d o para o a s p e c t o da r e n t a b i l i d a d e , m a i s p r o p r i a m e n t e , em t e r m o s do r e t o r n o s o br e o a t i v o o p e r a c i o n a l . E n q u a n t o isso, p o u c a a t e n ç ã o tem sido d i s p e n s a d a com r e s p e i t o a um o u t r o a s p e c t o não m e n o s i m p o r t a n t e na a n a l i s e e c o n ô m i c o - f i n a n ­ c e i r a , qual seja, o a s p e c t o da l i q u i d e z .

Os p r o c e d i m e n t o s b á s i c o s para e f e i t o de d i a g n o s t i c o a p o i a m - se em i n s t r u m e n t o s de m e d i d a g e n e r i c a m e n t e c o n h e c i d o s c o m o T n d i - ces ou q u o c i e n t e s . No e n t a n t o , a p e s a r da v a r i a d a g am a de T n d i c e s d i s p o n í v e i s , nem s e m p r e se tem c o n s e g u i d o m o n t a r um c o n j u n t o que e x p r e s s e um r e l a c i o n a m e n t o c l a r o , o b j e t i v o e a b r a n g e n t e dos f a t o ­ res q ue d e t e r m i n a r a m c e r t a c o n f i g u r a ç ã o e m p r e s a r i a l . DaT, a pe rda de c o n s i d e r á v e l p a r t e do p o t e n c i a l d e s t e s i n s t r u m e n t o s . P e l o que se o b s e r v o u , a o r i g e m d e s t a s i t u a ç ã o e s t á l i g a d a ã p r ó p r i a f o r m a pela qual a l i t e r a t u r a e s p e c i a l i z a d a , n o t a d a m e n t e a l i t e r a t u r a n a ­ c i o n a l , a b o r d a o p r o b l e m a da a n a l i s e e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r a . R e c e n t e m e n t e a l g u n s a u t o r e s , c o n s c i e n t i z a d o s da p r o b l e m á t i ­ ca e x i s t e n t e no Brasil em t e r m o s de m e t o d o l o g i a de a n á l i s e e c o n ô ­ m i c o - f i n a nc e i ra, tem a p r e s e n t a d o t r a b a l h o s n e s ta á r e a , c uj a p r e o ­ c u p a ç ã o no s e n t i d o de s u p r i r tais d e f i c i ê n c i a s p a r e c e m o s t r a r - s e m a i s e v i d e n c i a d a . A l g u n s d e s t e s t r a b a l h o s são c i t a d o s a s e g u i r e, e m b o r a n e n h u m d e l e s t r a t e e s p e c i f i c a m e n t e so b r e o a s s u n t o em a p r e ­ ço, c e r t a m e n t e se r e v e l a r ã o em v a l i o s a f o n t e de s u b s í d i o s para o d e s e n v o l v i m e n t o do p r e s e n t e e s t ud o . 0 e c o n o m i s t a M i l t o n Luiz Z a p p a ^ , por e x e m p l o , p r o p õ e um m é ­ t od o de a n á l i s e de e m p r e s a s a t r a v é s de um ú n i c o T n d i c e - " í n d i c e

geral e c o n ô m i co-fi nancei ro" - o qual ê c o n s t i t u í d o pela s o m a t ó r i a

1. Z A P P A , M.L. T n d i c e Geral E c o n ô m i c o - f i n a n c e i r o . R u m os do De- s e n v o l v i m e n to . í> ã o FSTFl o, N o v/ 7 7. ~pT 21 -22 .

de sete T n d i c e s e c o n õ m i c o - f i n a n c e i r o s , cada um d e l e s com uma p o n ­ d e r a ç ã o f i x a , que r e t r a t a a sua i m p o r t â n c i a no m o d e l o . Ja o Prof.

2 _ S t e p h e n C. K a n i t z , da U n i v e r s i d a d e de Sao Pa u l o , e l a b o r o u um m o ­ d e l o para a v a l i a ç ã o p r e v i a do e s t a d o de s o l v i n c i a ou i n s o l v ê n c i a das e m p r e s a s . E st e m o d e l o , o a u t o r d e n o m i n o u - o de " F a t o r de I n s o l ­ v ê n c i a " . Em suma , t r a t a - s e de um i n d i c a d o r geral t a m b é m r e s u l t a n ­ te da p o n d e r a ç ã o de v a r i á v e i s (no ca s o são c i n c o i n d i c a d o r e s p a r ­ c i a i s ) a f im de d e t e r m i n a r se a e m p r e s a e s t á numa f a i x a p e r i g o s a ou não em t e r m o s de s o l v ê n c i a . Como base de j u l g a m e n t o do f a t o r de i n s o l v ê n c i a , K a n i t z c o n s t r u i u uma e s c a l a de v a l o r e s para i n d i ­ c a ç ã o da m a i o r ou m e n o r p r o b a b i l i d a d e de f a l ê n c i a ou c o n c o r d a t a . O u t r o t r a b a l h o q ue p r o c u r a uma e s t r u t u r a ç ã o dos e l e m e n t o s de

anã--3

l is e e a p r e s e n t a d o pelo Prof. Lo pes de Sa . A linha de p e n s a m e n t o s e g u i d a pelo a u t o r c u l m i n o u com uma nova t e o r i a , s e g u n d o o p r ó p r i o a i n d a i n é d i t a , s o b r e os " U n i v e r s o s de C o n v e n i ê n c i a L ó g i c a na A n á ­ l is e E s t r u t u r a l dos P a t r i m ô n i o s " . C o n t u d o , o a r t i g o m a n u s e a d o r e ­ p r e s e n t a a p e n a s p a r t e do c o n j u n t o de e s t u d o s b a s e a d o s na r e f e r i d a t e o r i a e r e f e r e - s e e s p e c i f i c a m e n t e a um dos c o m p o n e n t e s da r i q u e ­ za: as I m o b i l i z a ç õ e s T é c n i c a s .

A i n d a nos ú l t i m o s a n o s , dois o u t r o s t r a b a l h o s na ár ea eco- nÔmi co^-f i n a nc ei ra tem d ad o r e l e v a n t e c o n t r i b u i ç ã o para o e n r i q u e ­ c i m e n t o de n o s s a l i t e r a t u r a t é c n i c a . Um d e l e s , e l a b o r a d o pelo 4 Prof. M a c k n e s s em c o n v ê n i o com o C E B R A E , a l e m de i n c o r p o r a r os T n d i c e s e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r o s sob uma f o r m a i n t e g r a d a , a p r e s e n t a - 5 t a m b e m um e n f o q u e s i s t ê m i c o no t r a t a m e n t o do a s s u n t o . Ja N i e h u e s , d e m o n s t r a n d o c e r t a p r e o c u p a ç ã o em t o r n o da p r o b l e m á t i c a que e n v o l ­ ve a m e t o d o l o g i a a d o t a d a no Brasil para d e t e c t a r p r o b l e m a s nas e m p r e s a s , ap ó s t e c e r um v a s t o c o m e n t á r i o a r e s p e i t o d e s t a s i t u a

-2. K A N I T Z , S.C. Como p r e v e r f a l ê n c i a s de e m p r e s a s . E xa m e , São P a u ­

lo, D e z / 7 4 . “p T ~ 9 5 - T Ö 2 . — —

3. L O P E S DE SÄ, A. Quoci e n t e s d e r i v a d o s na anali s e e s t r u t u r a l das iroob 11 » téçni cãfs . Pro j e ç ã õ T 5 r'asTTi a , n? 1 577 77" p . 11-16.

, 4 . ~MACKNl§! s J. R . Os, i n s t r u m e n t o s b á s i c o s de uma metodollog i a de dia^rjõStico para p e q u e n a s e mécTias e m p r e s a s . F l o r i a n ó p o l i s ,

1 ;97T l x e r õ c ô p i a d o ) .

„ 5. NÍÍNÜͧí Ls Éi Uma m ê t o d o l o g i a para a n á l i s e e c o m p a r a ç ã o do de- Sêfflpê ü h e dê emp re's as a tr aves dé 'T n d i c e s e c o n õ m i c o - T T n a n c e i -

13

ção, a p r e s e n t a uma m e t o d o l o g i a para d i a g n o s t i c a r o d e s e m p e n h o o p e ­ r a c i o n a l u t i l i z a n d o c om o i n s t r u m e n t o b á s i c o uma " P i r â m i d e de í n d i ­ ces". P o d e - s e a f i r m a r , sem s o m b r a de d ú v i d a s , que um a lt o p o t e n ­ cial de i n t e r r a l a c i o n a m e n t o esta p r e s e n t e n e s t e m o d e l o , cuja p i r â ­ m i d e p r i n c i p a l a p õ i a - s e t a m b é m nos T n d i c e s s e c u n d á r i o s e a u x i l i a ­ res. E n t r e t a n t o , como s a l i e n t a o p r o p r i o a u t o r , não f o r a m i n c l u í ­ dos na a n á l i s e os T n d i c e s de l i q u i d e z , grau de e n d i v i d a m e n t o , etc. O b v i a m e n t e isto se j u s t i f i c a d a d o que a ê n f a s e do t r a b a l h o e st á no d e s e m p e n h o o p e r a c i o n a l da e m p r e s a . Uma vez e v i d e n c i a d a s as l i m i t a ç õ e s da l i t e r a t u r a n a c i o n a l em t e r m o s de a n á l i s e e c o n õ m i c o - f i n a n c e i r a i n t e g r a d a , é i n d i s p e n s á ­ vel que se f a ç a t a m b e m um br e v e r e l a t o so b r e o e s t á g i o de d e s e n ­ v o l v i m e n t o d e s t a t é c n i c a no c o n t e x t o i n t e r n a c i o n a l . De i n í c i o , v a ­ le a s s i n a l a r que m e s m o em p a T s e s d e s e n v o l v i d o s os a v a n ç o s s i g n i ­ f i c a t i v o s n e s t e c a m p o s o m e n t e o c o r r e r a m com m a i o r i n t e n s i d a d e nos ú l t i m o s a n o s , s o b r e t y d o a p a r t i r do ú l t i m o d e c ê n i o . P o r t a n t o , a l ac u n a v e r i f i c a d a na l i t e r a t u r a b r a s i l e i r a que t r a ta s o b r e o a s ­ s u n to p o d e r i a ser e n c a r a d a , em p r i n c i p i o , com uma c e r ta p o n d e r a ­ ção, até p o r q u e , a r e l a ç ã o de d e p e n d ê n c i a p a r e c e m a n i f e s t a r - s e i n ­ c l u s i v e no c a m p o do d e s e n v o l v i m e n t o i n t e l e c t u a l .

Em 1 . 9 6 8 foi p u b l i c a d o na I n g l a t e r r a um m o d e l o d e s e n v o l v i ­ do pelo C e n t r e F o r I n t e r f i r m C o m p a r i s o n Ltd^ o qual m o s t r a , com g r a n d e p r o p r i e d a d e , uma e s t r u t u r a i n t e g r a d a de T n d i c e s pa r a a n a l i ­ se e c o m p a r a ç ã o do d e s e m p e n h o e n t r e e m p r e s a s . Este m é t o d o se r v i u de b as e para e s t u d o s aqui d e s e n v o l v i d o s , cuja u t i l i d a d e p a r e c e ter sido c o m p r o v a d a em s i t u a ç õ e s re a is . O u t r o s m é t o d o s que t a m ­ bém d e m o n s t r a m a l g u m a p r e o c u p a ç ã o no s e n t i d o de i n t e r r e l a c i o n a r os v á r i o s T n d i c e s f o r a m a p r e s e n t a d o s por n o t á v e i s a u t o r e s , tais 7 8 9 c om o S i z e r , M y e r e B o y c e & C h r i s t i e . 6 . C E N T R E F OR I N T E R F I R M C O M P A R I S O N . I n t e r f i r m c o m p ari son in a c t i o n in M a n a g e m e n t T e c h n i q u e s W e e k - Bri ti sh I n s t i t u t e f o r M a n a g e ­ m e n t L o n d o n , 1.968, p. 1-14. 7. S I Z E R * Js An i n s i g h t into m a n a g e m e n t a c c o u n t i n g . P e n g u i n B o o k s , i , # m s f r r ~ ^ --- -— ---— 8 . M Y E R * j: N . A n á l i s e das d e m o n s t r a ç õ e s f i n a n c e i r a s . São P au l o, A t l a s í i *S7T 7~T!*Ü p . 9. l ê Y Ê Ê j RíÔs S C H R I S T I E , N. D. I n t e g r a t e d m a n a g e r i a l c o n t r o l s , ê d « L o n d o n , L o n g m a n , 1 .974. 334 p .

1.3 - L I M I T A Ç Õ E S DA M E T O D O L O G I A D e n t r e as p r i n c i p a i s l i m i t a ç õ e s da m e t o d o l o g i a que ora se p r o p õ e a a p r e s e n t a r , p o d e m - s e d e s t a c a r as s e g u i n t e s : - Os d a d o s b á s i c o s u t i l i z á v e i s na i m p l e m e n t a ç ã o de c o n s i ­ d e r á v e l p a r t e da m e t o d o l o g i a são o b t T v e i s a p a r t i r dos r e l a t ó r i o s e d e m o n s t r a t i v o s c o n t á b e i s . C o s t u m a - s e q u e s ­ t i o n a r s o b r e a c o n f i a b i l i d a d e d e s t e s d a d o s , os q u a i s p o ­ dem p r o p o s i t a d a m e n t e a p r e s e n t a r d i s t o r ç õ e s para a t e n d e r a a l g u m a f i n a l i d a d e da e m p r e s a , c om o por e x e m p l o , a o b ­ t e n ç ã o de f i n a n c i a m e n t o s . A l é m do m a i s , os d e m o n s t r a t i ­ vos r e f l e t e m a p o s i ç ã o da e m p r e s a a p e n a s num d a d o i n s ­ t an t e , o que t o r n a n e c e s s á r i a a a p u r a ç ã o de v a l o r e s m é ­ d io s a n t e s de se c a l c u l a r a l g u n s q u o c i e n t e s de p a r t i c u ­ lar r e l e v â n c i a , como os de r o t a ç ã o dos v a l o r e s c i r c u l a n ­ tes . - A m e t o d o l o g i a não inclui t o do s os a s p e c t o s da a n á l i s e e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r a , co m o por e x e m p l o , o e s t u d o da r e n ­ t a b i l i d a d e ( r e t o r n o s o b r e o p a t r i m ô n i o l í q u i d o ou r e t o r ­ no s o b r e o a t i v o operacional.). Isto se d e v e ao fa t o de q ue a p r i n c i p a l ê n f a s e Ó s o b r e o d i a g n ó s t i c o e p l a n e j a ­ m e n t o da l i q u i d e z , de m o d o que, p r o p o s i t a d a m e n t e , não h o u v e a p r e o c u p a ç ã o no s e n t i d o de se i n c l u i r tais a s p e c ­ tos n e s t e t r a b a l h o . Por o u t r o lado, e x i s t e m e s t u d o s r e ­ c e n t e s , c o n s i d e r a v e l m e n t e s i g n i f i c a t i v o s , que a b o r d a m os c i t a d o s a s p e c t o s . V e j a - s e , por e x e m p l o , as o b r a s m e n c i o ­ n a d a s nas r e f e r ê n c i a s (4) e (5).

C A P Í T U L O II

2 - A N Á L I S E T R A D I C I O N A L DA L I Q U I D E Z A T R A V É S DE Í N D I C E S

2.1 - O QUE E A L I Q U I D E Z E A SUA I M P O R T Â N C I A

O t e r m o l i q u i d e z é d i f í c i l d e f i n i r com p r e c i s ã o , mas para os p r o p ó s i t o s d e s t e t r a b a l h o será s u f i c i e n t e d e f i n i - l o c om o a c a ­ p a c i d a d e qu e uma e m p r e s a tem para s a l d a r seus c o m p r o m i s s o s na m e ­ dida em que f o r e m v e n c e n d o , ou seja, a c a p a c i d a d e de s a t i s f a z e r a d e m a n d a de caixa.

A l i q u i d e z ê, por c o n s e g u i n t e , um dos f a t o r e s - c h a v e que d e ­ t e r m i n a m as p o s s i b i l i d a d e s de ê x i t o ou de f r a c a s s o de uma e m p r e s a . Um e s t u d o m a i s p r o f u n d o d e s t e a s p e c t o no c o n t e x t o da a n a l i s e eco- n ô m i c o - f i n a n c e i r a por si só se j u s t i f i c a . C o n t u d o , t e m - s e nas p a ­ l av r a s a b a i x o uma r a z ã o m a i s f u n d a m e n t a d a :

"A l i q u i d e z e tão i m p o r t a n t e para a s o l i d e z f i n a n c e i r a da f i r m a a c u r t o p ra z o q u a n t o a l u c r a t i v i d a d e o Ó para a s o ­ l idez a l o n g o p razo. Se h o u v e s s e a l g u m a c o is a s e m e l h a n t e a uma ' c e m i t é r i o de f i r ma s ' ele e s t a r i a j u n c a d o de f i r m a s p o t e n c i a l m e n t e l u c r a t i v a s , mas cuja p o s i ç ã o de c a i x a (ou d i s p o n í v e l ) era tão mal a d m i n i s t r a d a que não p u d e r a m s a ­ t i s f a z e r as o b r i g a ç õ e s que e s t a v a m para v e n c e r . E d e s n e ­ c e s s á r i o d i z e r que a f i r m a p r e c i s a ter l i q u i d e z a curt o p r a z o para a s s e g u r a r que ela e s t a r á v i v a na hora de c o ­ l he r os l u c r o s a l o n g o p r a z o " ^ 0 .

Nos t ó p i c o s s e g u i n t e s se r ã o a b o r d a d o s os p r i n c i p a i s í n d i ­ ces de l i q u i d e z , bem como o u t r o s i n d i c a d o r e s , os q u a i s se p r e s t a m para uma a n a l i s e m a i s p r o f u n d a da c a p a c i d a d e f i n a n c e i r a da e m p r e ­ sa .

10. ÊHIlítfêYs fêí T» I n t r o d u ç ã o à admi ni s t r a ç ã o f i n a n c e i r a . São Pau- 1 0 * Â t l â i * iT ã T é í p. í3í.

2.2 - I N D I C A D O R E S B Á S I C O S DA L I Q U I D E Z A l i t e r a t u r a e s p e c i a l i z a d a a p o n t a a l g u n s d i f e r e n t e s tip o s de T n d i c e s para a m e d i d a da l i q u i d e z , os q u a is são a p r e s e n t a d o s e d e s c r i t o s a s e g u i r . a) í n d i c e de L i q u i d e z C o r r e n t e (ILC). A f o r m u l a ç ã o d e s t e T n d i c e é d a da pela r e l a ç ã o : ILC = A T I V O C I R C U L A N T E P A S S I V O C I R C U L A N T E e in d i c a o m o n t a n t e de r e c u r s o s (bens e d i r e i t o s ) q ue a e m p r e s a d i s p õ e p a ra f a z e r f r e n t e ãs suas o b r i g a ç õ e s de c u r t o p razo. T r a ­ t a - s e de um q u o c i e n t e m u i t o d i v u l g a d o e f r e q u e n t e m e n t e a p o n t a d o pela m a i o r i a dos a u t o r e s que a b o r d a m o a s s u n t o c o m o s e n d o a m e d i d a l ó g i c a ou 6 m e l h o r i n d i c a d o r da p os i ç ã o de l i q u i d e z da e mpre sa.

A p e s a r de não se e n c o n t r a r e m c l a r a m e n t e d e l i n e a d a s as r a ­ zões para tal a c e r t i v a , e b a s t a n t e p o ss í v e l que ela se f u n d a m e n t e na p r ó p r i a f o r m u l a ç ã o do T n d i c e em a p r e ç o . O b s e r v e - s e que os itens a r r o l a d o s ( n u m e r a d o r e d e n o m i n a d o r ) m a n t ê m uma c e r t a c o r ­ r e l a ç ã o e n t r e si, de vez que os r e c u r s o s i n v e s t i d o s no g i r o e s t ã o r e l a c i o n a d o s d i r e t a m e n t e a p r i n c i p a l f o n t e de f i n a n c i a m e n t o d e s ­ tes r e c u r s o s , ou seja, o cap i ta l de t e r c e i r o s r e p r e s e n t a d o pelo P a s s i v o C i r c u l a n t e .

P o d e - s e d i z e r que o T n d i c e de L i q u i d e z C o r r e n t e é r e p r e s e n ­ tado pela s e l e ç ã o de v a l o r e s h í b r i d o s , p o r e m c o r r e l a t o s . São h í ­ b r i d o s em f u n ç ã o da p r ó p r i a n a t u r e z a dos v a l o r e s , p o s t o que uns p e r t e n c e m ao A t i v o e o u t r o s ao p a s s i v o - c o m p a r a - s e a p l i c a ç õ e s no g i r o (AC) c o m f o n t e s de r e c u r s o s (PC); são c o r r e l a t o s d a d o que e x i s t e um in t i m o r e l a c i o n a m e n t o e n t r e e s s e s dois T t e n s - um c o t e ­ jo e n t r e us o s e f o n t e s de f u n d o s ou, m a i s p r o p r i a m e n t e , e n t r e " e f e i t o s " e "c a u s a s " .

0 d i a g r a m a a b a i x o i l u s t r a os it ens e n v o l v i d o s na f o r m u l a ­ ção d e ã t ê T n d i c e .

17 F I G U R A 1 - D i a g r a m a para o b t e n ç ã o do Í n d i c e de L i q u i d e z C o r r e n t e £ bem v e r d a d e que e x i s t e m o p i n i õ e s c o n t r o v e r s a s a r e s p e i t o do Í n d i c e de L i q u i d e z C o r r e n t e co mo s e nd o o m e l h o r i n d i c a d o r da liqui d e z . P a r a a l g u n s a u t o r e s , c o m o é o caso de S é r g i o de I u d í c i b u s ^ , ele p a d e c e d e . u m d e f e i t o b á s i c o ao t r a t a r i n d i s t i n t a m e n t e todo s os itens do A t i v o C i r c u l a n t e , q u a n d o na r e a l i d a d e cada item p ossui l i q u i d e z d i f e r e n t e da l i q u i d e z de q u a l q u e r o u t r o i t e m . A s s i m : 0 di s p o n í v e l tem um al t o g r a u de l i q u i d e z por não a p r e s e n t a r p r a t i c a m e n t e r i s c o q u a n t o ã sua c o n v e r s i b i l i d a d e , os R e c e b i v e i s ja são m e n o s l í q u i d o ,

11. I U D Ï G Ï B U S , S, A n a l i s e de B a l a n ç o s . Sao Pa u lo , A t l a s , 1 . 9 7 6 p.

d a d o ao r i s c o a s s o c i a d o a o c o r r ê n c i a de d e v e d o r e s i n s o l v a v e i s e os E s t o q u e s têm um r i s c o m u i t o m a i o r que ê o da p r ó p r i a i n c e r t e z a da v e n d a a q u a l , em c e r t a s c i r c u n s t â n c i a s , pode ser a p r e c i á v e l .

E v i d e n t e m e n t e , não se pode d i z e r que o T n d i c e em e s t u d o r e ­ p r e s e n t a um i n s t r u m e n t o p e r f e i t o para a f e r i ç ã o da l i q u i d e z . Isto é v á l i d o não sÓ para e s t e q u o c i e n t e , como t a m b é m para tod os os d e m a i s i n d i c a d o r e s que se o f e r e c e m para a a n á l i s e e c o n ô m i c o - f i n a n - c e i r a em seus d i f e r e n t e s a s p e c t o s . E n t r e t a n t o , para e f e i t o s p r á t i c o s , c o m o e o c a so do p r e s e n ­ te t r a b a l h o , p a r e c e r a z o á v e l e x p l o r a r - s e as p o s s i b i l i d a d e s de c o n j u g a r ao uso do í n d i c e de l i q u i d e z c o r r e n t e o e m p r e g o de o u t r o s í n d i c e s q ue r e f l i t a m as di s c r e p â n c i a s de l i q u i d e z e n t r e os d i v e r ­ sos i tens. A s s i m s e n d o , p o d e r ã o ser u t i l i z a d o s c o m o i n s t r u m e n t o s a u x i l i a r e s os í n d i c e s de r o t a ç ã o e p r az o m é d i o de e s t o q u e s , c o n ­ tas a r e c e b e r e c o n t a s a p a g a r ( f o r n e c e d o r e s ) , os q u a i s s e r ã o t r a ­ ta dos no p r ó x i m o t ó p i co .

Uma o u t r a p r o v i d ê n c i a no s e n t i d o de se r e d u z i r as d e f i c i ê n ­ cias d e s t e í n d i c e c o n s i s t e na p o n d e r a ç ã o dos e l e m e n t o s que i n t e ­ g r a m o A t i v o C i r c u l a n t e . Este m é t o d o p r e v ê a a t r i b u i ç ã o de pesos a c a d a c o m p o n e n t e do n u m e r a d o r da f r a ç ã o s e g u n d o o seu g r a u de r e a l i z a ç ã o .

A t í t u l o de e x e m p l o , p o d e r i a f a z e r - s e a p o n d e r a ç ã o a t r i ­ b u i n d o - s e peso 1 (um) ãs d i s p o n i b i l i d a d e s e pesos 0,9 e 0,8 ã c o n t a s a r e c e b e r e e s t o q u e s , r e s p e c t i v a m e n t e . 0 p r o c e s s o de d e t e r ­ m i n a ç ã o d e s t e s p e sos d e v e ser e f e t i v a d o ã luz dos c i c l o s d e s c r i t o s pela p r ó p r i a d i n â m i c a f u n c i o n a l ou c i c l o de o p e r a ç õ e s da e m p r e s a .

C o m o o b s e r v a ç ã o , v a l e s a l i e n t a r que p r a t i c a m e n t e o m e s m o d i a g r a m a a p r e s e n t a d o a n t e r i o r m e n t e (Fig. 1) s e r v i r i a para i l u s ­ t r a r t a m b é m a m a n e i r a pela qual se d e t e r m i n a o c a p it a l c i r c u l a n t e l í q u i d o (CCL) - um o u t r o i n s t r u m e n t o para v e r i f i c a ç ã o da l i q u i ­ dez. B a â t ã f i a a p e n a s s u b s t i t u i r o sinal de d i v i s ã o (*) pelo sinal de s u b t f â Ç ã d (“), pois, c om o se sabe, o CCL r e p r e s e n t a a d i f e ­ r e n ç a e n t r a õ A t i v o C i r c u l a n t e e o P a s s i v o C i r c u l a n t e .

19 b) í n d i c e d e L i q u i d e z I m e d i a t a . Ê o b t i d o pela s e g u i n t e f o r m u l a : ILI = D I S P O N I B I L I D A D E S (2) P A S S I V O C I R C U L A N T E Es te q u o c i e n t e i d e n t i f i c a as d i s p o n i b i l i d a d e s i m e d i a t a s de r e c u r s o s para a t e n d e r as o b r i g a ç õ e s ou e x i g i b i l i d a d e s de c u r t o prazo. Sua r e p r e s e n t a t i v i d a d e e b a s t a n t e l i m i t a d a d e v i d o ã d i f e ­ r e n t e c o m p o s i ç ã o e t á r i a do n u m e r a d o r e do d e n o m i n a d o r . No n u m e r a ­ d o r t e m - s e f u n d o s i m e d i a t a m e n t e d i s p o n í v e i s , e n q u a n t o que no d e n o ­ m i n a d o r t e m - s e d i v i d a s que, e m b o r a a c u r t o p r a z o , v e n c e r ã o em 30, 60, 90, 180 e até 360 dia s . A l é m d i s s o , e ss e T n d i c e s o f r e o e f e i ­ to da c o n s t a n t e o s c i l a ç ã o no nível de d i s p o n i b i l i d a d e , o que d i f i ­ c u l t a a d e t e r m i n a ç ã o de p a d r õ e s m é d i o s . As p r i n c i p a i s c a u s a s d e s ­ tas o s c i l a ç õ e s e s t ã o i n t i m a m e n t e r e l a c i o n a d a s ãs c a r a c t e r í s t i c a s dos f l u x o s de c ai x a da e m p r e s a , t e r m o s de suas o b r i g a ç õ e s a c u r t o p r a z o , c o m p r o m i s s o de s a l d o m é d i o ( r e c i p r o c i d a d e b a n c á r i a ) , r e n t a ­ b i l i d a d e dos t í t u l o s do m e r c a d o a b e r t o e p o l í t i c a f i n a n c e i r a da e m p r e s a . T a l v e z c om o c o n s e q u ê n c i a l ó g i c a d e s s a s d e f i c i ê n c i a s , o T n d i c e em a p r e ç o v em s e n d o o m i t i d o nas p u b l i c a ç õ e s m a i s r e c e n t e s r e l a t i v a s a e st a área. A ri g o r , no e n t a n t o , d e s d e que as d i s p o n i ­ b i l i d a d e s r e p r e s e n t e m um v a l o r m é d i o , e s t e T n d i c e d a r i a uma p r i ­ m e i r a a p r o x i m a ç ã o do m o n t a n t e de r e s e r v a t é c n i c a de c a i x a n e c e s ­ s á r i a para q ue a e m p r e s a pos s a d e s e n v o l v e r n o r m a l m e n t e suas a t i v i ­ d a d e s .

I c e r t o que a e m p r e s a não d e v e c o r r e r o r i s c o de não c o n t a r com d i s p o n i b i l i d a d e s q u a n d o as d T v i d a s v e n c e r e m . T o d a v i a , o o r ç a ­ m e n t o de c a i x a d e s p o n t a c o m o o m e l h o r m e i o para se p r e v e r oü p r e ­ v e n i r ‘tais o c o r r ê n c i a s . c) í n d i c ô d e L i q u i d e z a S e c o . T r a t a - s e de uma v a r i a ç ã o do T n d i c e de l i q u i d e z c o r r e n t e , a qual f o r n e c e ao a n a l i s t a um q u a d r o um t a n ­ to c o n s e r v a d o r ou até m e s m o p e s s i m i s t a . Sua f o r m u l a ç ã o é a s e ­ g u i n t e : ILS ■ A T I V O C I R C U L A N T E - E S T O Q U E S P A S S I V O C I R C U L A N T E

O b s ê f V ê - S ê que para a sua d e t e r m i n a ç ã o e l i m i n a r a m - s e os e s ­ t o q u e s âô Ât-i Võ £M Fg uÍ ã ri t é. A s s i m o a n a l i s t a c o n c e n t r a sua a t e n ç ã o aJêfiàS fies fèéiirses íiiáiâ 1 T q u i d o s do giro. Na o p i n i ã o de a l g u n s

1 2

a u t o r e s , e n t r e os q u a i s se inclui T r e u h e r z , o c r i t é r i o que o r i e n ­ ta a f o r m u l a ç ã o d e s t e i n d i c a d o r i e x c e s s i v a m e n t e r í g i d o , uma vez que se t e n c i o n a e v i d e n c i a r qu a i s as c h a n c e s que uma e m p r e s a teria para s o l v e r suas d i v i d a s com seus r e c u r s o s c o n v e r s í v e i s em d i n h e i ­ ro ca s o v i e s s e a s o f r e r uma total paraii z a ç ã o de suas v e n d a s . £, e f e t i v a m e n t e , um e n f o q u e um t a n t o s e v e r o e que fo g e um p o uc o ao p r i n c i p i o de c o n t i n u i d a d e da e m p r e s a .

d) í n d i c e d e L i q u i d e z G e r a l . Ê d a d o pela s e g u i n t e f ó r m u l a : ILG = A T I V O C I R C U L A N T E + AT. R E A L I Z . A L. P R A Z O

PAS. C I R C U L A N T E + PAS. EXIG. A L. P R A Z O

T r a t a - s e de uma a v a l i a ç ã o da s i t u a ç ã o g lobal da e m p r e s a , no c u r t o e l o n g o pr a z o , r e l a t i v a a sua c a p a c i d a d e de p a g a r t o das as suas d i v i d a s . Ma i s uma vez o p r o b l e m a dos p r a z o s e m p o b r e c e o s e n t i ­ do e u t i l i d a d e do q u o c i e n t e . Os p r a z o s de l i q u i d a ç ã o do P a s s i v o e de r e c e b i m e n t o do A t i v o p o d e m ser os m a i s d i f e r e n c i a d o s p o s s í v e i s , a i nd a m a i s se se c o n s i d e r a r que são i n c l u í d o s P a s s i v o e A t i v o a lon go prazo.

V i u - s e e n t ã o , pela d e s c r i ç ã o dos i n d i c a d o r e s aqui a p r e s e n t a ­ dos, q ue o T n d i c e de l i q u i d e z c o r r e n t e d e s t a c a - s e d e n t r e os d e m a i s , a s s u m i n d o um papel cuja i m p o r t â n c i a e f u n d a m e n t a l no e s t u d o da l i ­ q u i d e z . A p e s a r d i s s o , não se pode a f i r m a r que esta r e l a ç ã o in d ic a com total s e g u r a n ç a o e s t a d o de s a ú d e f i n a n c e i r a no que se r e f e r e ã l i q u i d e z do e m p r e e n d i m e n t o . Para uma a n á l i s e m a i s r e f i n a d a h a v e ­ rá s e m p r e a n e c e s s i d a d e de se a d o t a r a l g u n s c r i t é r i o s c o m p l e m e n t a ­ res na u t i l i z a ç ã o dos i n s t r u m e n t o s d i s p o n í v e i s a fim de que os r e ­ s u l t a d o s i ê j a m m a i s e x p r e s s i v o s , r e f l e t i n d o , t a n to q u a n t o p o s s í v e l , a s i t u a ç ã o real. A d e f i n i ç ã o de um p r o c e d i m e n t o l ó g i c o de d i a g n ó s ­ tico da l i q u i d e z que i nc l ua o l e v a n t a m e n t o da s i t u a ç ã o e a a n á l i s e d i n â m i c a a t r a v é s dos f l u x o s de f u n d o s para que s e j a m i d e n t i f i c a d a s as c a u s a s » bem c o mo as r e s p e c t i v a s á r e a s de r e s p o n s a b i l i d a d e é, em ú l t i m a i n s t â n c i a , o o b j e t i v o d e s t e t r a b a l h o .

, 12; T S i Ü h i R Z s fês Ms Ãfiâlísê f i n a n c e i r a por o b j e t i v o s , São P a u l o ,

---21

2.3 - I N D I C A D O R E S A U X I L I A R E S NA A N Á L I S E DA L I Q U I D E Z

C o n f o r m e foi e v i d e n c i a d o na s e ç ã o a n t e r i o r , os T n d i c e s de l i q u i d e z d i s p o n í v e i s não são s u f i c i e n t e s para q u e se p r o c e d a uma a v a l i a ç ã o m a i s p r o f u n d a da c a p a c i d a d e f i n a n c e i r a do e m p r e e n d i m e n ­ to. V á r i o s o u t r o s a s p e c t o s d e v e m ser o b s e r v a d o s . D e n t r e e s t e s , p r o c u r a - s e d e s t a c a r no p r e s e n t e t ó p i c o a i m p o r t â n c i a dos i n d i c a d o ­ res de r o t a ç ã o e p r a z o m é d i o dos v a l o r e s c i r c u l a n t e s .

C o n v e n c i o n o u - s e t r a t á - l o s como " i n d i c a d o r e s a u x i l i a r e s na a n á l i s e da l i q u i d e z " pelo fa to de que tais i n s t r u m e n t o s são u t i l i ­ z a d o s m a i s f r e q u e n t e m e n t e na v e r i f i c a ç ã o do d e s e m p e n h o g e r e n c i a l no t o c a n t e ã r e n t a b i l i d a d e . E m b o r a e s s e te nha sido o e n f o q u e b á ­ si co no e m p r e g o dos i n d i c a d o r e s de r o t a ç ã o e p r a z o m é d i o dos v a l o ­ res c i r c u l a n t e s , nada o b s t a q ue se u t i l i z e o p o t e n c i a l d e s t e s i n s ­ t r u m e n t o s t a m b é m na v e r i f i c a ç ã o da c a p a c i d a d e f i n a n c e i r a da e m p r e ­ sa. A l i á s , p o d e - s e s a l i e n t a r , a t i t u l o de e x e m p l o , que q u a n t o m e ­ nor for a r o t a ç ã o dos e s t o q u e s (ou o u t r o item do g i r o ) , m e n o r s e ­ rá o grau de l i q u i d e z d e s t e item. A s s i m , a d e t e r m i n a ç ã o d e s t e s p r a z o s , p o d e r á f a c i l i t a r o j u l g a m e n t o da g e s t ã o e m p r e s a r i a l no que t a n g e ã sua a g i l i d a d e na m o v i m e n t a ç ã o de r e c u r s o s e m p r e g a d o s no giro. E v i d e n t e m e n t e , uma a d m i n i s t r a ç ã o ágil s o b re e s t e a s p e c t o t e ­ rá m a i o r e s c h a n c e s de e x e r c e r o c o n t r o l e de sua s i t u a ç ã o de l i ­ q u i d e z . A n t e s de se e n t r a r na a p r e c i a ç ã o dos r e f e r i d o s i n d i c a d o r e s , e i m p o r t a n t e t e c e r a l g u m a s c o n s i d e r a ç õ e s r e f e r e n t e s ao c o n c e i t o de c i c l o o p e r a c i o n a l d e v i d o o i n t e r r e l a c i o n a m e n t o e n t r e a mb o s. E n t e n d e - s e por c i c l o o p e r a c i o n a l , o t e m p o m é d i o c o n s u m i d o d e s d e o m o m e n t o da a q u i s i ç ã o da m a t é r i a p rima e de o u t r o s m a t e ­ r i a i s que são t r a n s f o r m a d o s em p r o d u t o s f i n a i s , até o r e c e b i m e n t o do n u m e r á r i o pela c o b r a n ç a das d u p l i c a t a s , no c a so de v e n d a a p r a ­ zo. A n o ç ã o de c i c l o o p e r a c i o n a l de e m p r e s a s i n d u s t r i a i s i m p l i c a , p o r t a n t o , na d i m e n s ã o do t e m p o c o n s u m i d o nos p r o c e s s o s de c o m p r a de m a t é r i a s - p r i m a s , de p r o d u ç ã o , c o m e r c i a l i z a ç ã o e c o b r a n ç a dos t í i t u l o s r e p r e s e n t a t i v o s das v e n d a s .

Este c i c l o , cuja i l u s t r a ç ã o ê da d a pela F i g u r a 2, a s e g u i r , se c o n d i c i o n a ã n a t u r e z a do p r o c e s s o p r o d u t i v o , aos m e i o s t e c n o l ó ­ g i c o s u t i l i z a d o s e a p o l í t i c a de c o m p r a s , v e n d a s e c o b r a n ç a s da e m p r e s a . A m e d i d a que cada c i c l o se c o m p l e t a , r e t o r n a m a e m p r e s a os r e c u r s o s a n t e r i o r m e n t e d i s p e n d i d o s a c r e s c i d o s de uma p a r c e l a a d i c i o n a l g e r a d a p e l as o p e r a ç õ e s p r ó p r i a s da e m p r e s a , daT a n e c e s ­ s i d a d e de t o r n a - l o tão ágil q u a n t o p o s s T v e l . Esta p a r c e l a g e r a d a i n t e r n a m e n t e , a qual c o r r e s p o n d e ao lu c r o , p o d e r á ser r e i n v e s t i d a no p r o c e s s o c o n t r i b u i n d o , d e s t a fo r m a , para os o b j e t i v o s de l i q u i ­ dez e r e n t a b i l i d a d e .

23

F I G U R A 2 - C i c l o o p e r a c i o n a l de e m p r e s a i n d u s t r i a l

C U S T O DE PRODUÇflO

A i i t f ü t ü f â ideal do A t i v o C i r c u l a n t e (AC) nos a s p e c t o s q u a l i t a t i v ô i (eorfipõsição de v a l o r e s ) e q u a n t i t a t i v o s ( d i m e n s ã o dos v a l o r e s ) ,

_estã

getldicionada ao c i c l o o p e r a c i o n a l da e m p r e s a . A dimens㧠dô Vôíiiíüê f T è i c ô é ííióhétãrio do e s t o q u e de m a t e r i a i s , p a ­ ra llêfidêF â Ufií fltíxô É ô n t i n u d de p r o d u ç ã o por "N" m e s e s , é ava- l i à âà étfi füftfaQ de è i d í o do p r o c e s s o p r o d u t i v o . 0 m e s m o c o m p o r t a

-m e n t o se dã co-m o c i c l o de v e n d a s , c u j a s b ases e s t ã o a s s e n t a d a s nas p o l í t i c a s de f i n a n c i a m e n t o e no v o l u m e de d u p l i c a t a s em c a r ­ teira. C o m o se o b s e r v a , um c i c l o se c o m p õ e de v á r i o s e s t á g i o s . A s ­ sim, em a n á l i s e f i n a n c e i r a sob o e n f o q u e da l i q u i d e z , r e l e v a m e ­ d i r - s e o t e m p o m é d i o que d e c o r r e em cada um d e s t e s e s t á g i o s . Os i n s t r u m e n t o s de m e d i d a u t i l i z á v e i s para tal são d e s c r i t o s a s e ­ g u i r e, ao final d e s t e t o p i c o , r e u n i d o s num g r á f i c o que i l u s t r a a c o m p o s i ç ã o e d i n â m i c a do c i c l o o p e r a c i o n a l . a) R o t a ç ã o e P r a z o M é d i o d e R e n o v a ç ã o d o E s t o q u e de M a t . - - p r i m a s . P a r a a d e t e r m i n a ç ã o de q u a l q u e r q u o c i e n t e de r o t a ç ã o ou p r a z o m é d i o de r e n o v a ç ã o dos v a l o r e s c i r c u l a n t e s , s e rá n e c e s s á r i o e s t a b e l e c e r a r e l a ç ã o e n t r e dois e l e m e n t o s : um e c o n ô m i c o , o u t r o p a t r i m o n i a l . Para o c a s o da a p u r a ç ã o da r o t a ç ã o de m a t é r i a s - p r i m a s a a s ­ s o c i a ç ã o de e l e m e n t o s se f a r á em f u n ç ã o do v a l o r dos m a t e r i a i s c o n s u m i d o s ( e l e m e n t o e c o n ô m i c o ) e s a l d o m é d i o da c o n t a de e s t o q u e de m a t é r i a s - p r i m a s ( e l e m e n t o p a t r i m o n i a l ) . - R o t a ç ã o d o E s t o q u e d e M a t é r i a s - p r i m a s R Em p = (5) E Mm p onde: R E m p = R o t a ç ã o do e s t o q u e de M a t é r i a s - p r i m a s . - . • . . . . • / i n i c i a l + f i n a l ^ E M m p = E s t o q u e M e d i o de M a t . - p r i m a s '--- --- ' C MP = C o n s u m o de M a t é r i a s - p r i m a s , no p e r í o d o . E s t e q u o c i e n t e i n d i c a o g ra u de u t i l i z a ç ã o , l i q u i d e z e q u a ­ l i d a d e dos e s t o q u e s de m a t e r i a i s . Q u a n t o m a i o r ele for, m a i o r nú - m e r o de v e z e s será r e n o v a d o o v a l o r m é d i o do e s t o q u e no p e rí o d o . Se o q u o c i e n t e f o r " b a i x o " , a r e n o v a ç ã o do s a l d o m é d i o do e s t o q u e de m a t é r i a s - p r i m a s se f a r á em m a i o r tempo.

Q u a n t o ã f o r m a de c a l c u l a r o e s t o q u e m é d i o , d e v e - s e , d e s d e que p o s s í v e l , e v i t a r o e m p r e g o do e s t o q u e inicial e final a p e n a s . Um m a i o r n u m e r o de o b s e r v a ç õ e s , t a l v e z a m e d i a dos 12 (doze) m e ­ ses, s e r i â o m a i s a c o n s e l h á v e l , a d e p e n d e r l o g i c a m e n t e da f a c i l i ­ d a d e na o b t e n ç ã o de i n f o r m a ç õ e s a d i c i o n a i s . Tal p r o c e d i m e n t o é

25

a p l i c á v e l t a m b é m para o c á l c u l o do s a l d o m é d i o i n e r e n t e aos d e m a i s e l e m e n t o s p a t r i m o n i a i s do giro.

Uma vez que i n e x i s t e c o n d i ç õ e s de se ler d i r e t a m e n t e na D e ­ m o n s t r a ç ã o do R e s u l t a d o do E x e r c T c i o o c o n s u m o de m a t é r i a s - p r i m a s no p e r í o d o , p o d e - s e u t i l i z a r para isso a s e g u i n t e e x p r e s s ã o : CMP = E s t o q u e inicial + A q u i s i ç õ e s - E s t o q u e fi na l . C o n h e c i d o o q u o c i e n t e de r o t a ç ã o , p o d e - s e d e t e r m i n a r o p r a ­ zo m é d i o de r e n o v a ç ã o m e d i a n t e a d i v i s ã o do n ú m e r o de d ia s do ano c o m e r c i a l ou c a l e n d á r i o pelo q u o c i e n t e . - P r a z o M é d i o d e R e n o v a ç ã o d o E s t o q u e d e M a t é r i a s - p r i m a s. P M E m p = ___:___í ou .... (6 ) CMP R E mp o n d e : P M E m p = P r a z o M é d i o de Re n ov . do E s t o q u e de M a t . - p r i m a s . t = A no C o m e r c i a l (360 di a s ) . E s t e q u o c i e n t e r e v e l a o n ú m e r o de dias que o e s t o q u e m é d i o de m a t é r i a s p r i m a s leva para ser c o n s u m i d o . E v i d e n t e , po is, que um t e m p o de r e n o v a ç ã o , em t e r m o s de d i a s , m u i t o a l t o , r e d u n d a r á em u ma b a i x a r o t a ç ã o do e s t o q u e m é d i o , que p o d e r á i d e n t i f i c a r : . e s t o q u e s o b s o l e t o s ; . d e f i c i ê n c i a s na a d m i n i s t r a ç ã o de c o m p r a s ; . ou d e f i c i ê n c i a s na p o l í t i c a de e s t o c a g e m por p r o b l e m a s de p r e ç o de r e p o s i ç ã o . b) R o t a ç a o e P r a z o M é d i o d e R e n o v a ç ã o d o E s t. de P r o d u t o s A c a b a d o s N e s t e c a s o b u s c a - s e s a b e r o n ú m e r o de v e z e s e o p r a z o m é ­ d i o em qu e g i r o u o e s t o q u e de p r o d u t o s a c a b a d o s d e n t r o de d e t e r m i ­ n ad o e x e r c í c i o ou p e r í o d o c o n s i d e r a d o . - R o t a ç ã o d o E s t o q u e d e P r o d u t o s A c a b a d o s. R E p a = CPV (7) EMpa o n d e : R Ep a 2 R o t a ç ã o do Es t o q u e de P r o d u t o s A c a b a d o s . CPV a

_Custo

dos P r o d u t o s V e n d i d o s EMpâ = E s t o q u e M é d i o de P r o d u t o s Ac ab. _{( 1} 2

Q u a n t o m a i o r for o q u o c i e n t e de r o t a ç ã o do e s t o q u e de p r o ­ d u t o s a c a b a d o s , t a n t o m a i s i n t e n s o será o p r o c e s s o de p r o d u ç ã o e v e n d a s e em m e n o r t e m p o se p r o c e s s a r á o c i c l o o p e r a c i o n a l . Com a r e d u ç ã o do c i c l o o p e r a c i o n a l , os r e c u r s o s a p l i c a d o s em f a t o r e s de p r o d u ç ã o p o d e r ã o ser r e t o r n a d o s ao c a i x a em m e n o r prazo.

0 C u s t o dos P r o d u t o s V e n d i d o s no p e r T o d o i uma das v a r i á ­ v e is que d e v e m ser c o n h e c i d a s a fim de que o c á l c u l o do q u o c i e n t e em a p r e ç o seja p r o c e d i d o . E n t r e t a n t o , nem s e m p r e 5 p o ss í v e l ler d i r e t a m e n t e o v a l o r d e s t a v a r i á v e l nos d e m o n s t r a t i v o s c o n t á b e i s . Q u a n d o isto o c o r r e , p o d e - s e c h e g a r de uma f o r m a i n d i r e t a ã d e t e r ­ m i n a ç ã o do C u s t o dos P r o d u t o s V e n d i d o s , c o n s i d e r a n d o o seu a s p e c ­ to g l o b a l , a p a r t i r da s e g u i n t e e q u a ç ã o : CPV = Elpa + C MP + MOD + C IF - E F p a . O n d e : Elpa = E s t o q u e Inicial de P r o d u t o s A c a b a d o s . EFpa = E s t o q u e Final de P r o d u t o s A c a b a d o s . M O D = M ã o - d e - O b r a D i r e ta . C IF = C u s t o s I n d i r e t o s de F a b r i c a ç ã o . - P r a z o M é d i o d e R e n o v a ç ã o d o E s t o q u e d e P r o d . A c a b a d o s . P M E p a = EMpa . t ou J t __ (3 ) CPV REpa Um e l e v a d o p r a z o m é d i o de r e n o v a ç ã o do e s t o q u e de p r o d u t o s a c a b a d o s p o d e r á i n di c ar : . não u t i l i z a ç ã o de lotes e c o n ô m i c o s de p r o d u ç ã o ; . d e s e n t r o s a m e n t o V e n d a s / P r o d u ç ã o ( p r o d u ç ã o a c i m a das p o s ­ s i b i l i d a d e s ou f o r a das p r o g r a m a ç õ e s de v e n d a ) ; . d e s o r g a n i z a ç ã o no a t e n d i m e n t o de pedi dos ou p r e f e r ê n c i a na p r o d u ç ã o para d e t e r m i n a d o s c l i e n t e s em p r e j u í z o do f l u x o normal de p r o d u ç ã o ; . p r o d u t o s o b s o l e t o s ou i n f e r i o r e s aos da c o n c o r r ê n c i a ou a i n d a êm d e c a d ê n c i a no m e r c a d o , etc. o) R o t a ç ã o e PPú.ãô M é d i o de R e n o v a ç ã o d a s C o n t a s a R e c e b e r . Quâiítò m â i õ r o n ú m e r o de v e z e s de r e n o v a ç ã o do s a l d o m é d i o de Cont᧠â R e c ê b é r * m â i o r p o s s i b i l i d a d e terá a e m p r e s a em r e a p l i ­ car no g í ê l õ d p ê r â e i õ n a l os r e c u r s o s d e r i v a d o s da c o b r a n ç a e f e t i ­ va ddS t í t u l o s d i G õ r r e n t e s das v e n d a s a p razo.

27 - R o t a ç ã o d a s C o n t a s a R e c e b e r . Rcr = -_V.L- (9) S M c r o n d e : R c r = R o t a ç ã o das C o n t a s a R e c e b e r VP = V e n d a s a P r a z o S M c r = S a l d o M é d i o de C o n t a s a R e c e b e r (ÍJÍLíLÍí]—Í_£Í!15_1) 2 O b s e r v e - s e que o " s a l d o m é d i o de c o n t a s a r e c e b e r " d e v e ser c a l c u l a d o a p a r t i r dos v a l o r e s b r u t o s , isto é, sem a b a t i m e n t o de q u a l q u e r p r o v i s ã o v i n c u l a d a ã r e a l i z a ç ã o dos m e s m o s ou das d u p l i ­ c a t a s que f o r a m d e s c o n t a d a s . Esta p r o v i d ê n c i a s u p r i m e o r i s c o de se o b t e r um p r a z o m é d i o de r e n o v a ç ã o s u b e s t i m a d o . - P r a z o M é d i o de R e n o v a ç ã o d a s C o n t a s a R e c e b e r o u P e r í o d o M é d i o d e R e c e b i m e n t o P M R c r = S M c r . t ou _ t _ (10) VP Rcr 0 p r a z o m é d i o de r e c e b i m e n t o i d e n t i f i c a a r e a l i d a d e do r e ­ t o r n o das v e n d a s a c r é d i t o . Es t e p r a z o p o d e r á ser m u i t o m a i o r que o p r a z o t e ó r i c o ou p r a z o nomi n al das v e n d a s , o que f a t a l m e n t e i n ­ d i c a r á : . r e c e b i m e n t o s com a t r a s o ; . c r é d i t o s i n c o b r ã v e i s , p o r e m e s c r i t u r a d o s como r e a l i z á v e i s . r e c e b i m e n t o s não r e g i s t r a d o s , etc. d) R o t a ç ã o e P r a z o M é d i o d e R e n o v a ç ã o d a s C o n t a s a P a g a r Q u a n t o m a i s b a i x o f or o q u o c i e n t e de r o t a ç ã o das c o n t a s a p a g a r , em m a i o r pra zo s er á r e n o v a d o o s a l d o m é d i o d e s t a s c o n t a s . - R o t a ç ã o d a s C o n t a s a P a g a r R c p = CC (11) S M c p o n d ê : R c p s R o t ã Ç ã o das C o n t a s a P a g a r

S M c p = l â l d ô Medi o das C o n t a s a P a g a r (,inJ ^ — 1 ^ n a ^ ) êê = êefójàfãS â C r e d i t o .

- P r a z o M é d i o d e R e n o v a ç ã o d a s C o n t a s a P a g a r o u P e r í o d o

M é d i o de P a g a m e n t o.

P M P c p = S M c p . t ou _ t _ (12)

CC Rcp

E st e q u o c i e n t e p e r m i t e c o n h e c e r o p ra z o real que se leva, em m e d i a , para l i q u i d a r os c r é d i t o s de f o r n e c e d o r e s . Um p e r í o d o m é d i o de p a g a m e n t o a c i m a dos pr a z o s n o r m a i s p o ­ d e r á e v i d e n c i a r : . p a g a m e n t o s com a t r a s o ; . r e g i s t r o s c o n t á b e i s i r r e g u l a r e s ; . d e f i c i ê n c i a s na a d m i n i s t r a ç ã o dos r e c u r s o s f i n a n c e i r o s ; . p o l í t i c a de a t r a s o nos p a g a m e n t o s a fim de s u s t e n t a r o c a p i ta l de g i r o , p o r é m c om c u s t o s f i n a n c e i r o s e l e v a d o s . C o m o boa p o l í t i c a f i n a n c e i r a , a e m p r e s a d e v e n o r m a l m e n t e e s t a b e l e c e r c o m o m e t a um q u o c i e n t e de r o t a ç ã o das c o n t a s de f o r n e ­ c e d o r e s m a i s b a i x o do que o de c o n t a s a r e c e b e r . Para tal, os p r a ­ zos de p a g a m e n t o o b t i d o s nas c o m p r a s de m a t é r i a s - p r i m a s d e v e m ser s u p e r i o r e s aos p r a z o s das v e n d a s f i n a n c i a d a s . D i a n t e do e x p o s t o , p o d e - s e d i z e r que ê m u i t o i m p o r t a n t e , em a n á l i s e f i n a n c e i r a , a c o r r e l a ç ã o dos p r a z o s m é d i o s de r e c e b i m e n t o s ( v e n d a s ) e dos p r a z o s m é d i o s de p a g a m e n t o s ( c o m p r a s ) . Se o p r azo m é d i o de r o t a ç ã o das c o n t a s a r e c e b e r for s u p e r i o r ao p r a z o m é ­ dio t e ó r i c o de p a g a m e n t o das c o m p r a s , p o d e r á e s t a r h a v e n d o um d e s c u i d o na p o l í t i c a de p r a z o s , ou s e ja, v e n d e n d o - s e a p r a z o s s u ­ p e r i o r e s ao das c o m p r a s . P od e t a m b é m h a v e r um d e s c u i d o na p o l í t i ­ ca de v e n d a s e/ou c o b r a n ç a s , e s t a n d o a e m p r e s a com a t r a s o no r e c e ­ b i m e n t o dos c l i e n t e s . E s t e s a t r a s o s p o d e r ã o i d e n t i f i c a r um d e s ­ c u i d o na p o l í t i c a de s e l e ç ã o dos m e s m o s ou i n e f i c i ê n c i a do pessoal de c o b r a n ç a . e) C i c l o d & C a i x a A fim de c o m p l e t a r a a b o r d a g e m dos f a t o r e s i n e r e n t e s ao c i ­ clo o p e r a c i o n a l , r e l e v a o b s e r v a r t a m b é m o c o n c e i t o de c i c l o de c aixa. C o m o s a b e * a c o n t a " c a i x a " , q u e no c o n t e x t o d e s t e t ó p i ­ co ê t i d a éSítié êifiShiftió dê " d i s p o n i b i l i d a d e " , ê um dos itens que c o m p õ e m 0 Á l i V S Êii*eulante.

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de t e m p o q ue vai do p o n t o em que a e m p r e s a faz um d e s e m b o l s o para a d q u i r i r m a t e r i a s - p r i m a s ate o po n t o em que ê r e c e b i d o o d i n h e i r o da v e n d a do p r o d u t o a c a b a d o , f e i t o com a q u e l a s m a t é r i a s - p r i m a s . Para se d e t e r m i n a r a e x t e n s ã o ou n ú m e r o de dias para cada c i c l o de c a i x a , s u g e r e - s e a u t i l i z a ç a o de um dos m o d e l o s a b a i x o .

Ccx = P ME + P M R c r - P M P c p ou Ccx = CO - P M P c p (13) o n d e :

C Cx = C i c l o de C a i x a (em dias)

PME = P e r T o d o M é d i o de R e n o v a ç ã o Est. Total ( 1 -) P M R c r = P r a z o M é d i o de R e c e b i m e n t o

P M P c p = P r a z o M é d i o de P a g a m e n t o

CO = C i c l o O p e r a c i o n a l . (= PME + P M R c r) .

A e m p r e s a d e v e p r o c u r a r m i n i m i z a r a e x t e n s ã o (n9 de dias) do c i c l o de c a i x a , pois com isso, e s t a r á m a x i m i z a n d o a r o t a ç ã o do A t i v o D i s p o n í v e l e, a s s i m , m e n o r se r á a e x i g ê n c i a de s al d o o p e r a - cional de ca i x a . Para que isso o c o r r a , ê n e c e s s á r i o que a e m p r e ­ sa a d o t e três e s t r a t é g i a s b á s i c a s na a d m i n i s t r a ç ã o de seus v a l o ­ res c i r c u l a n t e s , são elas:

1. R e t a r d a r , t a n t o q u a n t o p o s s í v e l , o p a g a m e n t o de d u p l i c a ­ tas, sem p r e j u d i c a r o c o n c e i t o de c r é d i t o da e m p r e s a , a p r o v e i t a n d o , po ré m , q u a i s q u e r d e s c o n t o s f i n a n c e i r o s fa - v o r a v e i s ; 2. G i r a r os e s t o q u e s com a m a i o r r a p i d e z p o s s í v e l , e v i t a n d o f a l t a s de e s t o q u e s que p o s s a m r e s u l t a r na i n t e r r u p ç ã o na l i n h a de p r o d u ç ã o ou numa perda de v e n d a s ; e 3. R e c e b e r o m a i s c ed o p os s í v e l as d u p l i c a t a s a r e c e b e r , sem p e r d e r v e n d a s f u t u r a s , d e v i d o a t é c n i c a s s e v e r a s de c o b r a n ç a . Os d e s c o n t o s f i n a n c e i r o s , se e c o n o m i c a m e n t e j u s t i f i c á v e i s , p o d e m ser u s a d o s para r e a l i z a r e st e o b j e ­ tivo. Em su ma, a a d o ç ã o d e s t a s e s t r a t é g i a s p o s s i b i l i t a r i a : 1) r e ­ d u z i r o p r a z o m é d i o de e s t o q u e ( PME), 2) r e d u z i r o p e r í o d o m é d i o de r e c e b i m e n t o (PMR c r) e, 3) a u m e n t a r o p e r í o d o m é d i o de p a g a m e n ­ to (P M P c p ) * Al v a n t a g e n s de tais e s t r a t é g i a s se r e f l e t e m , o b v i a ­ * A l e g i S á d e s t e s m o d e l o s ê i l u s t r a d a pela F i g u r a 3 a d i a n t e .