Brazilian Credit Market Update

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Banco BTG Pactual S.A. does and seeks to do business with companies covered in its research reports. As a result, investors should be aware that the firm may have a conflict of

interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making their investment decision.

Matheus Chermauth

Brazil – Banco BTG Pactual S.A.

matheus.chermauth@btgpactual.com

+55 11 3383 2338

Thomas Tenyi, CFA

Brazil – Banco BTG Pactual S.A.

thomas.tenyi@btgpactual.com

+55 11 3383 2687

Highlights of the week

Local corporate debt market

Natura Cosméticos: the company concluded the issuance of R$800mn in debentures

(ICVM#476) via three series:

i.

The first series, totaling R$400mn, features a yield of 107.0% of the DI rate

and a 3-year bullet maturity;

ii.

The second series, which adds up to R$250mn, yields 108.25% of the DI

rate and matures in 4 years (also a bullet maturity);

iii.

The third series, with R$150mn, features a yield of 109.00% of the DI rate

and a 5-year bullet maturity;

The issuance was rated brAAA by S&P and AAA(bra) by Fitch.

Diagnósticos da América (DASA): the company issued R$400mn in debentures

(CVM#476) in two series:

i.

The first series, which totals R$249.82mn, yields DI+1.05% (book ceiling)

and matures in three years (equal amortizations in the final two years);

ii.

The second series, totaling R$150.18mn, features a yield of DI+1.20%

(ceiling rate) and a 5-year maturity (equal amortizations in the final two

years).

The issuance received an AA(bra) rating from Fitch

Secondary debentures market

Trading volume in the secondary debentures market in the period March 19 - March

25 totaled R$505.1mn (vs. R$434.6mn in the previous week), with 120 assets traded.

The main weekly highlights were

NATU15 – Natura Cosméticos (R$46.4mn traded at

107.0% of the DI rate, with curve of 107.0% of DI),

RDVT11 – Rodovias do Tietê

(R$46.4mn traded at

IPCA+7.26%, with curve of IPCA+8.00%) and ANHB14 –

AutoBan (R$11.3mn traded at 107.56% of the DI rate, with curve of 109.00% of DI).

YTD trading volume in the secondary debentures market now stands at R$5,02bn

(daily average of R$89.7mn).

27 March 2015

Brazilian Credit Market Update

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Table 1: Trades in Brazilian secondary debentures market*

Source: Andima, Rating Agency. *Trade rate considers MID Price. ** Leasing debentures are not considered in the secondary market debentures.

Trades in secondary debentures market Jan-15

Ratings Date Issuer Security _Code Amount Number of _trades % Face _Value Volume (BRL mn) Trade rate _(%) Benchmark Duration _(Years) Issuance _{rate (%)} AA(bra) 19-Mar-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU11 100 2 104.99 0.114 6.90 IPCA+ 5.5 7.86 AA(bra) 19-Mar-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU12 4 2 96.42 0.004 7.00 IPCA+ 6.5 6.4 AA(bra) 19-Mar-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU21 100 2 104.75 0.124 6.90 IPCA+ 5.2 7.86 AA(bra) 19-Mar-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU31 100 2 104.90 0.124 6.90 IPCA+ 5.4 7.86 AA(bra) 19-Mar-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU41 100 2 105.05 0.124 6.90 IPCA+ 5.6 7.86

brAAA 19-Mar-15 AutoBan ANHB15 240 5 97.50 0.266 5.71 IPCA+ 3.2 4.88

brAAA 19-Mar-15 AutoBan ANHB16 1,188 8 100.16 1.267 5.39 IPCA+ 4.0 5.428

brAAA 19-Mar-15 Brasil Telecom BRTO19 21 1 95.95 0.202 3.30 DI+ 1.8 0.94

brAA- 19-Mar-15 Concessionária Auto Raposo Tavares CART12 492 9 97.55 0.568 6.21 IPCA+ 6.4 5.8 brAA- 19-Mar-15 Concessionária Auto Raposo Tavares CART22 116 3 92.03 0.126 7.45 IPCA+ 6.3 6.05

AA(bra) 19-Mar-15 Cemig Distribuição CMDT23 200 1 87.35 0.201 7.95 IPCA+ 4.4 4.7

- 19-Mar-15 CPQ Brasil CPQB13 30 1 100.00 31.192 ND DI+ ND 3

- 19-Mar-15 Casadoce CSDC12 3 1 100.00 0.265 150.00 %DI 0.8 150

brAAA 19-Mar-15 Ecovias ECOV12 116 3 92.68 0.126 5.75 IPCA+ 4.1 3.8

brAAA 19-Mar-15 Ecovias ECOV22 1,158 13 91.85 1.255 5.63 IPCA+ 6.6 4.28

brAAA 19-Mar-15 Elektro EKTR15 542 12 100.00 3.651 0.98 DI+ 0.9 0.98

AA+(bra) 19-Mar-15 Ferreira Gomes Energia FGEN13 652 10 100.52 0.727 ND IPCA+ ND 6.4686

Aa1.br 19-Mar-15 Intervias IVIA24 212 8 99.70 2.262 ND IPCA+ ND 5.96

brAA+ 19-Mar-15 MRS Logística MRSL27 1,002 5 102.78 1.050 6.01 IPCA+ 7.0 6.4277

brAA+ 19-Mar-15 Norte Brasil Transmissora de Energia NRTB11 62 4 102.77 0.071 6.69 IPCA+ 6.3 7.15

brAAA 19-Mar-15 Rodonorte RDNT14 25 2 101.55 0.271 ND IPCA+ ND 5.691

Aa3.br 19-Mar-15 Concessionária Rodovias do Tietê RDVT11 1,738 33 104.83 2.090 7.22 IPCA+ 6.6 8

brAA 19-Mar-15 Santo Antonio Energia STEN13 102 3 94.64 1.063 8.25 IPCA+ 5.0 7.0537

brAAA 19-Mar-15 TAESA TAES22 18 2 101.34 1.885 0.89 DI+ 1.9 1.6

AA+(bra) 19-Mar-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE11 10 5 107.28 0.009 7.46 IPCA+ 4.7 9.11 AA+(bra) 19-Mar-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE21 126 9 109.76 0.150 6.92 IPCA+ 4.7 9.11 AA+(bra) 19-Mar-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE31 306 15 108.46 0.413 7.00 IPCA+ 4.3 9.11 AA+(bra) 19-Mar-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE41 16 4 106.19 0.021 7.60 IPCA+ 4.4 9.11

brAAA 19-Mar-15 Vale VALE18 1,210 12 104.38 1.388 5.48 IPCA+ 4.6 6.46

brAAA 19-Mar-15 Vale VALE28 418 8 107.94 0.496 5.29 IPCA+ 6.3 6.57

Aaa.br 19-Mar-15 ViaOeste VOES15 200 2 100.00 2.109 ND %DI ND 106.1

Aaa.br 19-Mar-15 ViaOeste VOES25 159 8 101.40 1.682 ND IPCA+ ND 5.67

AA(bra) 20-Mar-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU12 58 2 96.13 0.060 7.05 IPCA+ 6.4 6.4 AA(bra) 20-Mar-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU21 56 2 110.21 0.073 5.87 IPCA+ 5.3 7.86

A(bra) 20-Mar-15 ALL América ALLG18 190 2 100.00 2.006 1.65 DI+ 0.5 1.65

brAAA 20-Mar-15 AutoBan ANHB14 2,026 2 100.27 2.036 107.56 %DI 1.4 109

- 20-Mar-15 Ativas Data Center ATDC11 40,000 2 ND 43.927 ND DI+ ND 1.6

Aa1.br 20-Mar-15 Autovias AVIA13 66 2 100.05 0.560 0.80 DI+ 1.3 0.83

brAAA 20-Mar-15 BNDESPar BNDP16 83 1 97.06 0.110 13.80 Prefixado 1.3 11.169

brAAA 20-Mar-15 BNDESPar BNDS35 1,000 2 100.22 1.330 6.19 IPCA+ 1.8 6.2991

brAA- 20-Mar-15 BR Properties BRPR11 4,720 16 100.05 4.827 1.05 DI+ 1.6 1.08

Aa2.br 20-Mar-15 Conc. Rota das Bandeiras CBAN21 2 2 107.55 0.030 7.95 IPCA+ 4.9 9.57

AA+(bra) 20-Mar-15 CPFL Geração de Energia CPGE17 82 2 99.97 0.860 1.07 DI+ 3.1 1.06

Aa1.br 20-Mar-15 Intervias S.A. CRIP13 28 2 100.11 0.297 1.04 DI+ 2.0 1.09

Aa2.br 20-Mar-15 Copasa CSMG17 26 2 100.00 0.266 108.50 %DI 3.1 108.5

brAA- 20-Mar-15 Diagnósticos da América DASA12 166 2 100.30 1.165 0.85 DI+ 0.6 1.4

brAA- 20-Mar-15 Eletropaulo ELSPA5 20 1 94.09 0.199 4.29 DI+ 2.0 1.24

brAA- 20-Mar-15 Energisa ENGI15 400 10 99.23 4.065 2.80 DI+ 1.6 2.3

brAA- 20-Mar-15 Estácio Participações ESTC12 10 2 100.01 0.105 ND DI+ ND 1.18

brAA+ 20-Mar-15 Iguatemi Shopping Centers IGTA14 72 2 99.82 0.727 0.87 DI+ 3.4 0.82

brAA+ 20-Mar-15 Itapebi Energia ITAP13 106 2 100.06 1.116 110.50 %DI 1.0 111

brAA- 20-Mar-15 JSL JSML18 500 1 99.93 0.517 116.20 %DI 2.9 116

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Table 2: Trades in Brazilian secondary debentures market*

Source: Andima, Rating Agency. *Trade rate considers MID Price. ** Leasing debentures are not considered in the secondary market debentures.

Ratings Date Issuer Security

Code Amount Number of trades % Face Value Volume (BRL mn) Trade rate (%) Benchmark Duration (Years) Issuance rate (%)

AA-(bra) 20-Mar-15 Lojas Americanas LAME29 446 8 100.41 4.900 112.03 %DI 3.3 113

AA(bra) 20-Mar-15 Libra Terminal Rio LBRA11 132 2 99.85 1.350 1.35 DI+ 3.0 1.3

brAA+ 20-Mar-15 Lojas Renner LRNE25 4 3 95.03 0.048 7.60 IPCA+ 2.9 5.7

Aa3.br 20-Mar-15 Mills Estr. e Serviços de Eng. MILS11 184 2 100.07 1.293 111.50 %DI 0.5 112.5 Aa3.br 20-Mar-15 Mills Estr. e Serviços de Eng. MILS12 76 2 100.00 0.768 0.88 DI+ 1.7 0.88 Aa3.br 20-Mar-15 Mills Estr. e Serviços de Eng. MILS13 30 2 100.08 0.311 108.50 %DI 2.5 108.75

Aa2.br 20-Mar-15 MGI - Minas Gerais Part. MMGP13 380 2 101.51 1.513 1.76 DI+ 1.0 3.25

brAA+ 20-Mar-15 MRS Logística MRSL27 476 2 102.18 0.496 6.10 IPCA+ 7.0 6.4277

brAA+ 20-Mar-15 MRS Logística MRSS15 802 2 100.15 0.820 0.82 DI+ 2.0 0.9

brAAA 20-Mar-15 Natura Cosméticos NATU15 4,206 14 100.00 42.417 107.00 %DI 1.7 107

- 20-Mar-15 Odebrecht Transport S.A. ODTR11 32 4 97.70 0.357 7.03 IPCA+ 7.6 6.7

Aa3.br 20-Mar-15 Concessionária Rodovias do Tietê RDVT11 5,028 95 104.95 6.058 7.20 IPCA+ 6.6 8

brAA+ 20-Mar-15 Sabesp SBESA7 200 2 97.59 1.994 2.30 DI+ 1.6 0.75

AA+(bra) 20-Mar-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE11 30 2 106.61 0.027 7.60 IPCA+ 4.7 9.11 AA+(bra) 20-Mar-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE21 108 4 106.58 0.125 7.60 IPCA+ 4.6 9.11 AA+(bra) 20-Mar-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE31 646 19 108.16 0.871 7.07 IPCA+ 4.2 9.11

brAA+ 20-Mar-15 Termopernambuco S.A. TERP24 164 2 100.16 1.695 0.89 DI+ 2.9 0.95

Aaa.br 20-Mar-15 Telefonica Brasil S/A TFBR14 820 4 99.66 8.561 0.82 DI+ 2.5 0.68

Aa1.br 20-Mar-15 AES Tietê TIET12 180 2 99.73 1.869 0.90 DI+ 2.5 0.79

Aa1.br 20-Mar-15 AES Tietê TIET13 28 2 99.61 0.279 109.19 %DI 3.1 108.2

brA+ 20-Mar-15 Unidas UNDA12 270 2 101.19 1.508 1.28 DI+ 0.8 2.9

brA+ 20-Mar-15 Unidas UNDA13 2 2 100.53 0.017 1.45 DI+ 1.5 1.8

Aa3.br 20-Mar-15 Valid VLID14 44 2 99.75 0.459 0.90 DI+ 1.4 0.71

- 23-Mar-15 Allpark AEPS15 2 2 100.44 2.121 ND DI+ ND 2.4

AA(bra) 23-Mar-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU11 1,342 3 102.08 1.493 7.45 IPCA+ 5.4 7.86 AA(bra) 23-Mar-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU12 3,640 17 97.42 3.793 6.83 IPCA+ 6.5 6.4 AA(bra) 23-Mar-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU21 1,342 3 102.01 1.618 7.45 IPCA+ 5.2 7.86 AA(bra) 23-Mar-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU31 1,342 3 102.07 1.619 7.45 IPCA+ 5.3 7.86 AA(bra) 23-Mar-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU41 1,342 3 102.13 1.620 7.44 IPCA+ 5.5 7.86

brAA- 23-Mar-15 Algar Telecom ALGA22 22 1 95.39 0.026 7.63 IPCA+ 3.1 6

- 23-Mar-15 Ativas Data Center ATDC11 25,000 1 ND 27.471 ND DI+ ND 1.6

brAAA 23-Mar-15 BNDESPar BNDP36 664 2 96.51 0.810 6.45 IPCA+ 3.6 5.4

brAA- 23-Mar-15 BR Properties BRPR21 922 2 94.48 1.086 7.67 IPCA+ 3.3 5.85

brAAA 23-Mar-15 CCR CCRD27 90 2 99.99 0.947 107.11 %DI 1.4 107.05

- 23-Mar-15 CELG Distribuição CELG11 4 4 100.00 0.404 7.44 DI+ 1.6 7.44

AA(bra) 23-Mar-15 Cemig Distribuição CMDT33 1,326 2 83.71 1.280 7.86 IPCA+ 6.8 5.1

brAAA 23-Mar-15 Cia Paulista de Securitização CPSC11 2 2 100.62 0.309 ND DI+ ND 2.9

brAAA 23-Mar-15 Ecorodovias ECCR32 194 2 90.01 2.110 7.39 IPCA+ 5.5 5.35

brAAA 23-Mar-15 Ecovias ECOV22 2,902 8 90.67 3.109 5.84 IPCA+ 6.6 4.28

brAA- 23-Mar-15 Hypermarcas HYPE23 3,886 2 100.32 3.99 0.81 DI+ 0.3 1.85

brAAA 23-Mar-15 Localiza LORT18 200 2 100.00 2.01 ND %DI ND 109.5

brAAA 23-Mar-15 Rodovias das Colinas RDCO14 386 4 100.98 3.87 1.10 DI+ 2.5 1.5

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Table 3: Trades in Brazilian secondary debentures market*

Source: Andima, Rating Agency. *Trade rate considers MID Price. ** Leasing debentures are not considered in the secondary market debentures.

Code Amount Number of trades % Face Value Volume (BRL mn) Trade rate (%) Benchmark Duration (Years) Issuance rate (%) AA+(bra) 23-Mar-15 Salus Infraestrutura Portuária SAIP11 21,764 75 ND 21.87 ND IPCA+ ND 6.79

brAAA 23-Mar-15 TAESA TAEE23 3,108 2 90.34 3.39 7.50 IPCA+ 4.1 4.85

brAAA 23-Mar-15 TAESA TAES21 328 2 100.95 1.56 4.82 IPCA+ 0.3 7.91

AA+(bra) 23-Mar-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE11 20 2 107.77 0.02 7.35 IPCA+ 4.7 9.11 AA+(bra) 23-Mar-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE21 36 4 107.21 0.04 7.46 IPCA+ 4.6 9.11 AA+(bra) 23-Mar-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE31 274 23 108.09 0.37 7.09 IPCA+ 4.2 9.11 AA+(bra) 23-Mar-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE41 20 2 107.27 0.03 7.35 IPCA+ 4.4 9.11

brAAA 23-Mar-15 Triângulo do Sol TSAE12 300 2 102.42 3.06 1.12 DI+ 2.2 2.25

brA+ 23-Mar-15 Unidas UNDA22 2 2 101.11 0.01 ND IPCA+ ND 8.39

Aaa.br 23-Mar-15 ViaOeste VOES14 1,600 26 100.15 8.55 107.18 %DI 1.1 108.30

AA(bra) 24-Mar-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU11 110 2 104.82 0.13 6.93 IPCA+ 5.5 7.86 AA(bra) 24-Mar-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU12 620 7 97.40 0.65 6.83 IPCA+ 6.5 6.40 AA(bra) 24-Mar-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU21 110 2 104.58 0.14 6.93 IPCA+ 5.2 7.86 AA(bra) 24-Mar-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU31 110 2 104.73 0.14 6.93 IPCA+ 5.4 7.86 AA(bra) 24-Mar-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU41 110 2 104.88 0.14 6.93 IPCA+ 5.5 7.86

A(bra) 24-Mar-15 ALL América ALLG29 520 2 99.92 4.10 1.75 DI+ 0.8 1.65

- 24-Mar-15 Aliansce Shopping Centers ALSC11 88 2 100.00 0.88 2.00 DI+ 1.2 2.00

- 24-Mar-15 Autopista Fernão Dias APFD12 100 1 100.00 1.03 ND DI+ ND 1.15

brAAA 24-Mar-15 BNDESPar BNDP16 75 1 97.14 0.10 13.75 Prefixado 1.3 11.17

brAAA 24-Mar-15 BNDESPar BNDP36 193 1 94.11 0.23 7.20 IPCA+ 3.6 5.40

brAA- 24-Mar-15 Concessionária Auto Raposo Tavares CART12 86 5 97.06 0.10 6.29 IPCA+ 6.4 5.80

brAAA 24-Mar-15 Coelce CEAR13 240 2 100.00 2.53 0.97 DI+ 1.0 0.97

brAA+ 24-Mar-15 Cemig Geração e Transmissão CMTR33 32 3 91.71 0.04 8.05 IPCA+ 5.0 6.20

- 24-Mar-15 Concepa CNCP15 20 2 100.87 0.10 1.00 DI+ 0.9 1.95

Aa2.br 24-Mar-15 Concessionária do Rodanel CROD22 182 2 100.00 1.91 110.80 %DI 0.1 111.00

- 24-Mar-15 Casadoce CSDC12 1 1 100.00 0.09 150.00 %DI 0.8 150.00

AA+(bra) 24-Mar-15 Ferreira Gomes Energia FGEN13 1,120 9 99.72 1.24 ND IPCA+ ND 6.47

- 24-Mar-15 Interligação Eletrica do Madeira S/A IEMD12 6 2 96.01 0.07 ND IPCA+ ND 5.50

brAA+ 24-Mar-15 Iguatemi Shopping Centers IGTA12 56 2 100.56 0.28 0.73 DI+ 0.9 1.35

brA 24-Mar-15 Iochpe-Maxion IOCH17 2,554 2 92.00 2.47 121.03 %DI 3.0 99.00

brAA- 24-Mar-15 JSL JSML16 155 1 98.86 0.16 2.24 DI+ 2.7 1.8

AA-(bra) 24-Mar-15 Lojas Americanas LAME38 46 2 95.52 0.52 7.51 IPCA+ 4.4 6.39

brAA+ 24-Mar-15 Lojas Renner LRNE14 64 2 100.24 0.66 0.78 DI+ 0.8 1.1

brAA+ 24-Mar-15 MRS Logística MRSL17 3,089 7 100.32 3.17 5.93 IPCA+ 5.4 5.9828

brAA+ 24-Mar-15 Pão de Açúcar PCARA1 200 2 100.01 2.10 0.98 DI+ 0.6 1

brAAA 24-Mar-15 Rodovias das Colinas RDCO14 230 2 100.99 2.31 1.10 DI+ 2.5 1.5

Aa3.br 24-Mar-15 Concessionária Rodovias do Tietê RDVT11 7,688 51 104.13 9.21 7.33 IPCA+ 6.5 8 AA+(bra) 24-Mar-15 Salus Infraestrutura Portuária SAIP11 10,038 21 ND 10.23 ND IPCA+ ND 6.7879

AA-(bra) 24-Mar-15 Supervia SPVI12 228 21 102.06 2.49 ND IPCA+ ND 7.5

brAA 24-Mar-15 Sul America SULM13 100 2 100.01 1.04 108.21 %DI 2.5 108.25

brAAA 24-Mar-15 TAESA TAEE23 740 4 90.65 0.81 7.41 IPCA+ 4.0 4.85

brAAA 24-Mar-15 Tractebel Energia TBLE15 1,449 2 100.05 1.53 ND IPCA+ ND 6.3

AA+(bra) 24-Mar-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE11 4 2 106.14 0.00 7.70 IPCA+ 4.6 9.11

AA+(bra) 24-Mar-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE21 86 5 106.11 0.10 7.70 IPCA+ 4.6 9.11 AA+(bra) 24-Mar-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE31 448 29 108.23 0.61 7.05 IPCA+ 4.2 9.11

(5)

Table 4: Trades in Brazilian secondary debentures market*

Source: Andima, Rating Agency. *Trade rate considers MID Price. ** Leasing debentures are not considered in the secondary market debentures.

Code Amount Number of trades % Face Value Volume (BRL mn) Trade rate (%) Benchmark Duration (Years) Issuance rate (%)

AA+(bra) 24-Mar-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE41 4 2 105.75 0.01 7.70 IPCA+ 4.4 9.11

Aa1.br 24-Mar-15 AES Tietê TIET11 3,050 24 100.01 10.77 0.84 DI+ 0.0 1.2

brAAA 24-Mar-15 Triângulo do Sol TSAE22 150 4 95.32 1.58 7.29 IPCA+ 2.7 5.4

brA+ 24-Mar-15 Unidas UNDA22 400 2 101.39 2.96 ND IPCA+ ND 8.39

AA(bra) 25-Mar-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU11 66 2 104.71 0.08 6.95 IPCA+ 5.5 7.86 AA(bra) 25-Mar-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU12 881 5 99.15 0.94 6.54 IPCA+ 6.5 6.4 AA(bra) 25-Mar-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU21 66 2 104.47 0.08 6.95 IPCA+ 5.2 7.86 AA(bra) 25-Mar-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU31 66 2 104.62 0.08 6.95 IPCA+ 5.4 7.86 AA(bra) 25-Mar-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU41 66 2 104.77 0.08 6.95 IPCA+ 5.5 7.86

brAAA 25-Mar-15 BNDESPar BNDP16 8,058 6 97.01 10.65 13.88 Prefixado 1.3 11.169

- 25-Mar-15 Bodytech Participações BODY12 840 4 100.69 8.58 ND DI+ ND 2.5

brAA- 25-Mar-15 Concessionária Auto Raposo Tavares CART12 166 3 96.85 0.19 6.33 IPCA+ 6.4 5.8 brAA- 25-Mar-15 Concessionária Auto Raposo Tavares CART22 1,034 7 89.34 1.10 7.96 IPCA+ 6.2 6.05

AA-(bra) 25-Mar-15 Camargo Corrêa CCHOA8 2 2 100.00 2.15 ND %DI ND 113.5

- 25-Mar-15 Concepa CNCP15 462 2 100.59 2.25 1.30 DI+ 0.9 1.95

- 25-Mar-15 Casadoce CSDC12 1 1 100.00 0.09 150.00 %DI 0.8 150

brAAA 25-Mar-15 Vale CVRDA6 14,600 3 ND 0.14 ND ND ND ND

brAA- 25-Mar-15 Diagnósticos da América DASA12 22 1 100.28 0.15 0.88 DI+ 0.5 1.4

AA(bra) 25-Mar-15 Libra Terminal Rio LBRA11 40 2 100.25 0.41 1.21 DI+ 3.0 1.3

brAAA 25-Mar-15 Natura Cosméticos NATU15 394 2 100.00 3.98 107.00 %DI 1.7 107

brAAA 25-Mar-15 Rodovias das Colinas RDCO24 1,984 12 92.50 20.07 7.60 IPCA+ 3.1 5

Aa3.br 25-Mar-15 Concessionária Rodovias do Tietê RDVT11 4,696 63 104.72 5.66 7.24 IPCA+ 6.5 8 AA+(bra) 25-Mar-15 Salus Infraestrutura Portuária SAIP11 1,056 14 ND 1.07 ND IPCA+ ND 6.7879

brAA+ 25-Mar-15 Sabesp SBESB7 27 3 87.56 0.28 8.10 IPCA+ 3.9 4.5

- 25-Mar-15 SPE Holing Beira-Rio SPEH11 500 2 101.10 6.30 ND DI+ ND 2

AA-(bra) 25-Mar-15 Supervia SPVI12 408 35 101.82 4.44 ND IPCA+ ND 7.5

brAA 25-Mar-15 Sul America SULM11 466 8 100.31 3.17 0.90 DI+ 1.3 1.15

brAAA 25-Mar-15 Tractebel Energia TBLE15 6,000 17 100.91 6.38 ND IPCA+ ND 6.3

- 25-Mar-15 Transmissora Sul Brasileira de Energia TSBE12 1,880 2 100.00 2.05 ND IPCA+ ND 6.8

Aaa.br 25-Mar-15 ViaOeste VOES14 242 4 100.16 1.29 107.10 %DI 1.1 108.3

(6)

Chart 1: Most traded debentures (19/Mar/2015 to 25/Mar/2015)

Chart 2: Most traded debentures – 2015YTD

Source: Andima / BTG Pactual (BRL millions)

Table 5: Issuances distributed in the Brazilian local market

Source: BTG Pactual

71.4 46.4 33.2 31.2 26.1 20.1 11.3 10.9 10.8 10.2 9.8 9.8 0 10 20 30 40 50 60 70 80 ATDC11 NATU15 SAIP11 CPQB13 RDVT11 RDCO24 ANHB14 BNDP16 TIET11 VOES25 IVIA24 VOES14 618.8 294.4 220.7 161.2 141.4 103.0 90.8 83.9 82.5 81.2 80.9 77.8 0 200 400 600 800 CSNA16 RDVT11 STEN23 TOWE12 LAME29 OHLB12 BODY12 ECOV22 TSAE22 CSNA15 CRIP13 LAME16 Issuer Date of bookbuilding Type Volume of issuance (R$ MM) Volume issued (R$ MM) Maturity Benchmark Final Spread Original spread RATING

CCR ViaOeste out-14 R$ 290,0 R$ 290,0 3Y %DI 106,10% 107,00% Moody's Aa a .br

CCR ViaOeste out-14 R$ 150,0 R$ 150,0 5Y IPCA+ 5,67% 5,67% Moody's Aa a .br

CCR Autoban out-14 Deb R$ 500,0 R$ 500,0 5Y IPCA+ 5,428% 5,745% S&P brAAA

Arteris out-14 DEB 476 R$ 300,0 R$ 300,0 3Y DI+ 1,28% 1,70% S&P brAA+

Raízen Energia out-14 R$ 573,0 5Y DI+ 0,00% 0,50% Moody's Aa a .br

Raízen Energia out-14 R$ 102,0 7Y IPCA+ 6,38% 5,69% Moody's Aa a .br

Estácio out-14 DEB 476 R$ 300,0 R$ 300,0 5Y DI+ 1,18% 1,40% S&P

brAA-GRU Airport out-14 Deb R$ 300,0 R$ 300,0 12Y IPCA+ 6,40% 6,40% Fi tch AA(bra )

Cemar out-14 DEB 476 R$ 200,0 R$ 200,0 5Y %DI 113,20% 113,20% Fi tch AA-(bra )

Transmissora Sul Br. de Energia out-14 DEB 476 R$ 77,6 R$ 77,6 14Y IPCA+ 6,80% 6,80% Fi tch AA+(bra )

CCR Rodonorte out-14 DEB 476 R$ 130,0 R$ 130,0 5Y IPCA+ 5,691% 5,691% S&P brAAA

Intervias nov-14 R$ 150,0 5Y DI+ 1,10% 1,10% Moody's Aa 1.br

Intervias nov-14 R$ 225,0 5Y IPCA+ 5,96% 5,96% Moody's Aa 1.br

Ecovia Caminho do Mar nov-14 DEB 476 R$ 143,0 R$ 143,0 1.3Y %DI 105,70% 105,70%

-Ecosul nov-14 DEB 476 R$ 148,0 R$ 148,0 1.3Y %DI 105,70% 105,70%

-Banco Mercedes-Benz de z-14 LF R$ 200,0 R$ 200,0 2.1Y %DI 105,70% 107,00% Fi tch AAA(bra )

Cemig G&T de z-14 DEB 476 R$ 1.400,0 R$ 1.400,0 4Y DI+ 1,70% 1,70% S&P brAA+

Tractebel Energia de z-14 DEB 476 R$ 165,0 R$ 165,0 10Y IPCA+ 6,30% 6,30% Fi tch AAA(bra )

Autopista Fernão Dias de z-14 DEB 476 R$ 100,0 R$ 100,0 1.5Y DI+ 1,15% 1,15%

-Supervia de z-14 DEB 476 R$ 300,0 R$ 300,0 12Y IPCA+ 7,50% 7,50% Fi tch AA-(bra )

Renova Eólica Participações de z-14 R$ 73,0 11Y IPCA+ 7,61% 7,61% Fi tch AA-(bra )

Renova Eólica Participações de z-14 R$ 73,0 11Y IPCA+ 7,87% 7,87% Fi tch AA-(bra )

AES Tietê ja n-15 NP R$ 500,0 R$ 500,0 1Y DI+ 1,20% 1,20% Moody's Aa 1.br

MRV Engenharia ja n-15 DEB 476 R$ 300,0 R$ 300,0 2Y DI+ 1,60% 1,60% Fi tch AA-(bra )

MRS Logística ja n-15 R$ 336,3 7Y IPCA+ 5,98% 6,19% S&P brAA+

MRS Logística ja n-15 R$ 214,4 10Y IPCA+ 6,43% 6,43% S&P brAA+

Salus Infraestrutura Portuária fe v-15 Deb R$ 320,9 R$ 320,9 9.6Y IPCA+ 8,09% 6,79% Fi tch AA+(bra )

Dasa fe v-15 R$ 249,8 3Y DI+ 1,05% 1,05% Fi tch AA(bra )

Dasa fe v-15 R$ 150,2 5Y DI+ 1,20% 1,20% Fi tch AA(bra )

Natura Cosméticos ma r-15 R$ 400,0 3Y %DI 107,00% 107,00% S&P brAAA

Pipeline

EcoRodovias Infraestrutura e Logística ja n-15 NP R$ 200,0 1Y %DI 105,00%

-Copasa ja n-15 NP R$ 140,0 1Y %DI 107,00% Moody's Aa 2.br

Autopista Planalto Sul ja n-15 DEB 476 R$ 100,0 11Y NTNB-24+ 1,70%

-Cielo ja n-15 NP R$ 4.600,0 0.5Y %DI 106,50% Fi tch AAA(bra )

FIDC Saneago III ja n-15 FIDC R$ 120,0 5Y DI+ 2,65% Fi tch AAA(bra )

Qualicorp fe v-15 Deb R$ 550,0 5Y DI+ 1,20% S&P brAA+

Ultrapar fe v-15 DEB 476 R$ 800,0 3Y %DI 108,25% S&P brAAA

Magazine Luiza ma r-15 DEB 476 R$ 350,0 5Y %DI 113,20% S&P

brAA-DEB 476 R$ 800,0 Deb CRA DEB 476 R$ 400,0 DEB 476 R$ 675,0 R$ 550,7 R$ 146,0 R$ 375,0 DEB 476 DEB 476

(7)

Table 6: Latest moves by the three main rating agencies

Source: S&P, Moody’s and Fitch

Chart 3: Term structure of local interest rate

Chart 4: DPGE change (adjusted for money-market rate)

Source: Bloomberg. 26/Mar/2015

Source: CETIP. 26/Mar/2015

Chart 5: Letras Financeiras change (adjusted for money-market rate)

Source: CETIP. 26/Mar/2015

Issuer Agency Agency's action Reason Type Current Prior Outlook

Abengoa Concessões Fitch downgrade of rating issuer national scale BBB+(bra) A(bra) Stable

CAB Cuiabá Fitch downgrade of rating debentures issuance national scale C(bra) CCC(bra)

-Galvão Participações Fitch downgrade of rating issuer national scale D(bra) CCC(bra)

-Galvão Participações Fitch downgrade of rating issuer global scale D CCC

-Galvão Engenharia Fitch downgrade of rating issuer national scale D(bra) CCC(bra)

-Galvão Engenharia Fitch downgrade of rating issuer global scale D CCC

-Brookfield Incorporações Fitch outlook change issuer national scale Negative Stable

-Salus Infraestrutura Portuária Fitch assignment of rating debentures issuance national scale AA+sf(bra) - Stable

Cimento Tupi Fitch downgrade of rating issuer national scale CCC B-

-Cimento Tupi Fitch downgrade of rating issuer global scale CCC(bra) BB+(bra)

-Transmissora Sul Litorânea de Energia Moody's assignment of rating issuer national scale Aa1.bra - Stable

Transmissora Sul Litorânea de Energia Moody's assignment of rating issuer global scale Ba1 - Stable

Suzano Moody's outlook change issuer global scale Positive Stable

-Qualicorp S&P assignment of rating issuer national scale brAA+ - Stable

Odebrecht Óleo e Gás S&P downgrade of rating issuer global scale BB- BB+ Stable

Petrobras S&P outlook change issuer global scale Negative Stable

-Usiminas S&P downgrade of rating issuer global scale BB BB+ Negative

Usiminas S&P downgrade of rating issuer national scale brA+ brAA+ Negative

10.00 10.50 11.00 11.50 12.00 12.50 13.00 13.50 14.00 14.50 15.00

Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Mar-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Jan-18 26-mar-15 28-fev-15 31-jan-15

-1,400 -1,200 -1,000 -800 -600 -400 -200 0 m a r-1 4 a b r-1 4 m a i-1 4 ju n -1 4 ju l-1 4 a g o -1 4 s e t-1 4 o u t-1 4 n o v -1 4 d e z -1 4 ja n -1 5 fe v -1 5 m a r-1 5 V a ri a ç ã o d o e s to q u e e m R $ m ilh õ e s -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 A p r-1 4 M a y -1 4 J u n -1 4 J u l-1 4 A u g -1 4 S e p -1 4 O c t-1 4 N o v -1 4 D e c -1 4 J a n -1 5 F e b -1 5 M a r-1 5 V a ri a ç ã o d o e s to q u e m e n s a l ( R $ b i)

(8)

Brazilian Corporate Bonds (Offshore)

Chart 6: Investment Grade Corporates

Source: Bloomberg. 26/Mar/2015

Chart 7: High Yield Corporates

Source: Bloomberg. 26/Mar/2015

ELEBRA 7.75 '15 VALEBZ 6.25 '16 RAIZBZ 7 '17 VALEBZ 6.25 '17 GGBRBZ 7.25 '17 GGBRBZ 7 '20 BVMFBZ 5.5 '20 VALEBZ 4.63 '20 GGBRBZ 5.75 '21 VOTORA 6.75 '21 VALEBZ 4.38 '22 BRFSBZ 5.88 '22 GGBRBZ 4.75 '23 CIELBZ 3.75 '22 EMBRBZ 5.7 '23 BRFSBZ 3.95 '23 KLAB 5.25 '24 FIBRBZ 5.25 '24 BRFSBZ 4.75 '24 VOTORA 4.75 '24 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 M ID Y T W Duration BRMLBZ 8.5 'Perp HYPEBZ 6.5 '21 JBSSBZ 8.25 '18 _{TAM 7.38 '17} JBSSBZ 8.25 '20 USIM 7.25 '18 TAM 8.38 '21 JBSSBZ 7.75 '20 CSNABZ 6.5 '20 SBSPBZ 6.25 '20 SUZANO 5.88 '21 BEEFBZ 7.75 '23 JBSSBZ 6.25 '23 CSANBZ 5 '23 JBSSBZ 7.25 '24 TUPY 6.63 '24 INCMBZ 5.75 '24 JBSSBZ 5.88 '24 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 8.5 9.0 9.5 0 1 2 3 4 5 6 7 8 M ID Y T W Duration

(9)

Chart 8: Large Banks

Source: Bloomberg. 26/Mar/2015

Chart 9: Small & Mid-size Banks

Source: Bloomberg. 26/Mar/2015

NORBRA 3.63 '15 BANVOR 5.25 '16 BTGPBZ 4.88 '16 BNDES 3.38 '16 SANBBZ 4.63 '17 CAIXBR 2.38 '17 BNDES 6.37 '18 CAIXBR 4.5 '18 DAYCOV 5.75 '19 BNDES 4 '19 NORBRA 4.38 '19 CAIXBR 4.25 '19 BRADES 6.75 '19 BANVOR 7.38 '20 BTGPBZ 4 '20 ITAU 6.2 '20 BNDES 5.5 '20 BANSAF 6.75 '21 BRADES 5.9 '21 BANBRA 5.38 '21 BRADES 5.75 '22 ITAU 5.5 '22 BANBRA 5.88 '23 BANBRA 3.88 '22 CAIXBR 3.5 '22 ITAU 5.13 '23 _{BNDES 5.75 '23} 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 0 1 2 3 4 5 6 7 M ID Y T W Duration BCOPAN 5.5 '15 BICBBZ 5.25 '15 BCOBMG 9.15 '16 DAYCOV 6.25 '16 FIBRA 4.5 '16 FIBRA 8.5 '16 BCOBMG 9.63 '17 BCOBMG 8 '18 BCOPAN 8.5 '20 BCOABC 7.88 '20 BICBBZ 8.5 '20 BRSRBZ 7.38 '22 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 8.5 9.0 9.5 10.0 0 1 2 3 4 5 6 M ID Y T W Duration

(10)

Table 7: Latest issuances of Brazilian Corporate Bonds

Source: BTG Pactual / Bloomberg

Chart 10: Treasury 2Y and Libor 1Y Spread

Chart 11: US Treasury curve

Source: Bloomberg. 26/Mar/2015

Chart 12: Investment Grade Bonds - Top and worst price performances

(WTD)

Chart 13: High Yield Bonds - Top and worst price performances (WTD)

Source: Bloomberg MID-Price. Reference date: 26/Mar/2015

Issuer Type Country Size (m n) Currency Ann.Date Coupon Yield Tenor Maturity Rating

Marfrig Corp Brasil 275 USD n/a 9.500% n/a 6Y 04-May-20 B / B2

Banco do Brasil Bank Brasil 300 EUR 18-Mar-14 3.750% 3.880% 4Y 25-Jul-18 Baa2 / BBB

Minerva Luxembourg Corp Brasil 300 USD 27-Mar-14 8.750% 8.750% Perp - /

BB-Gerdau Corp Brasil 500 USD 08-Apr-14 7.250% 7.250% 30Y 16-Apr-44 BBB- / BBB- / Baa3

Votorantim Cimentos Corp Brasil 650 EUR 16-Apr-14 3.250% n/a 8Y 25-Apr-21 BBB / BBB / Baa3

Braskem (re-tap) Corp Brasil 250 USD 16-Jan-14 6.450% 6.038% 10Y 03-Feb-24 BBB- / BBB- / Baa3

Fibria Corp Brasil 600 USD 07-May-14 5.250% 5.340% 10Y 12-May-24 Ba1 / BB+ /

BBB-Caixa Econôm ica Federal Bank Brasil 1300 USD 06-May-14 4.250% 4.330% 5Y 13-May-19 BBB- / BBB

Tonon Bioenergia Corp Brasil 230 USD 09-May-14 10.500% 10.75% 10Y 14-May-24 B

BRF Corp Brasil 750 USD 15-May-14 4.750% 4.950% 10Y 22-May-24 Baa3 / /

BBB-GVO Corp Brasil 135 USD 09-Jun-14 10.875% 10.999% 6Y 13-Jan-20 B- / B / B2

Marfrig Corp Brasil 850 USD 10-Jun-14 6.875% 6.875% 5Y 24-Jun-19 B / B / B2

Odebrecht O&G Corp Brasil 400 USD 10-Jun-14 7.000% 7.00% Perp -

BBB-Rio Oil Finance Trust Corp Brasil 2000 USD 12-Jun-14 6.250% 6.299% 10Y 06-Jul-24 BBB

Banco do Brasil Bank Brasil 2500 USD 11-Jun-14 9.000% 9.000% Perp - Ba3

JBS Corp Brasil 750 USD 11-Jun-14 5.875% 5.875% 10Y 15-Jul-24 BB / BB- / Ba3

Cia Brasileira de Alum inio (VID) Corp Brasil 400 USD 11-Jun-14 4.750% 4.890% 10Y 17-Jun-24 BBB / Baa3

Odebrecht Finance Corp Brasil 500 USD 19-Jun-14 5.250% 5.250% 15Y 27-Jun-29 Baa3 / BBB / BBB

OAS Corp Brasil 400 USD 25-Jun-14 8.000% 8.000% 7Y 02-Jul-21 B1 / BB- / B+

Klabin Corp Brasil 500 USD 9-Jul-14 5.250% 5.250% 10Y 16-Jul-24

BBB-Tupy Corp Brasil 350 USD 10-Jul-14 6.625% 6.625% 10Y 17-Jul-24 BB- / BB

Intercement Corp Brasil 750 USD 10-Jul-14 5.750% 5.875% 10Y 17-Jul-24 BB / BB

Caixa Econôm ica Federal Bank Brasil 500 USD 16-Jul-14 7.250% 7.250% 10Y 23-Jul-24 Ba3 / BB+

Minerva (re-tap) Corp Brasil 200 USD 13-Aug-14 7.750% 6.879% 10Y 31-Jan-23

BB-BTG Pactual Bank Brasil 1300 USD 11-Sep-14 8.750% 8.750% Perp - Ba3 / B+

GOL Corp Brasil 325 USD 18-Sep-14 8.875% 9.120% 8Y 24-Jan-22

B-Cim entos Tupi (re-tap) Corp Brasil 25 USD 6-Apr-11 9.750% 9.750% 7Y 11-May-18 B / B / B

Rio Oil Finance Trust Corp Brasil 1100 USD 14-Nov-14 6.750% 6.750% 12.5Y 06-Jan-27

BBB-0 0.5 1 1.5 2 2.5 2 4 -a b r-0 9 2 4 -j u n -0 9 2 4 -a g o -0 9 2 4 -o u t-0 9 2 4 -d e z -0 9 2 4 -f e v -1 0 2 4 -a b r-1 0 2 4 -j u n -1 0 2 4 -a g o -1 0 2 4 -o u t-1 0 2 4 -d e z -1 0 2 4 -f e v -1 1 2 4 -a b r-1 1 2 4 -j u n -1 1 2 4 -a g o -1 1 2 4 -o u t-1 1 2 4 -d e z -1 1 2 4 -f e v -1 2 2 4 -a b r-1 2 2 4 -j u n -1 2 2 4 -a g o -1 2 2 4 -o u t-1 2 2 4 -d e z -1 2 2 4 -f e v -1 3 2 4 -a b r-1 3 2 4 -j u n -1 3 2 4 -a g o -1 3 2 4 -o u t-1 3 2 4 -d e z -1 3 2 4 -f e v -1 4 2 4 -a b r-1 4 2 4 -j u n -1 4 2 4 -a g o -1 4 2 4 -o u t-1 4 2 4 -d e z -1 4 2 4 -f e v -1 5 Treasury 2Y Libor 1Y 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5

12M 2Y 3Y 5Y 10Y 15Y 20Y

26-mar-15 28-fev-15 31-jan-15

ODBR 'oo ODBR '29 ANDRGI '18 ODBR '42 BRASKM 'oo ODBR '25 BRASKM '20 EMBRBZ '20 RAIZBZ '17 BTGPBZ '16 VOTORA '21 VALEBZ '20 BANVOR '20 BANVOR '16 -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% CAIXBR '24 BANBRA 'oo CSNABZ 'oo BANBRA 'oo MRFGBZ '18 MRFGBZ '20 MRFGBZ '19 GOLLBZ 'oo BCOBMG '19 GSHPBR 'oo TONOBZ '20 OIBRBZ '22 GSHPBR 'oo BMEBMZ '20 -20.0% -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0%

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Required Disclosures

Esse relatório foi preparado pelo Banco BTG Pactual S.A.

Os números contidos nos gráficos de performance referem-se ao passado; performance passada não é indicador de performance futura.

BTG Pactual S.A. Global Credit Research: Recommendation Definitions

BTG Pactual S.A. employs a recommendation scheme designed to rank potential investment opportunities within non-government fixed

income

markets and sectors

Outlook for

Time

Horizon

BTG Pactual S.A.

Terminology

Expectation

Definition

Credit fundamentals of

the company

6 months

IMPROVING

Improve

Credit fundamentals of the company are anticipated

to <expectation> over the next six months

STABLE

Remain stable

DETERIORATING

Deteriorate

Bond

3 months

BUY

Outperform

Company/Bond is anticipated to <expectation> other

companies/bonds within a given peer group in the

local currency investment universe over a three-month

horizon

HOLD

Perform in line

SELL

Underperform

All recommendation

types

N/A

Under Review

N/A

The recommendation is under review and a new

recommendation may be published within the next

18 days

Analyst Certification

Cada analista responsável integralmente ou parcialmente pelo conteúdo desse relatório de pesquisa e certifica que:

(i) todas as opiniões expressas refletem precisamente sua visão pessoal sobre os ativos ou títulos citados no relatório, sendo qualquer recomendação preparada de maneira independente, inclusive em relação ao Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas;

(ii) Nenhuma parcela de sua remuneração foi, é ou será relacionada a recomendações específicas ou opiniões expressas neste relatório de análise.

Analistas de valores mobiliários que contribuiram para esse relatório não estão registrados / qualificados como analistas de valores mobiliários junto a NASD e NYSE e portanto não estão sujeitos às restrições contidas nas regras da NASD e da NYSE relacionadas a comunicação com companhias cobertas, aparições em público e negociação de ativos mantidos em suas contas. Parte da compensação do analista advém do lucro do Banco BTG Pactual S.A. como um todo e/ou suas afiliadas, consequentemente, receitas advêm de transações realizados pelo Banco BTG Pactual e/ou suas afiliadas.

O analista responsável por este relatório é certificado de acordo com a regulamentação Brasileira e aparece em posição de destaque, sendo esse o primeiro nome da lista de assinaturas encontrada na página inicial desse relatório. Analistas certificados estão identificados em negrito no mesmo local mencionado.

Company Disclosures

Company Name

Autoban

1, 2, 4, 6, 9, 18, 20

DASA

1, 2, 4, 6, 9, 18, 20

Natura

1, 2, 4, 6, 10, 18, 19

Rodovias do Tietê

1, 2, 4, 6, 18, 19, 20

1. Nos últimos 12 meses, Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias receberam compensação por serviços de banco de investimentos desta companhia.

2. Banco BTG Pactual S.A, suas afiliadas ou subsidiárias, esperam receber ou buscam compensação por serviços de banco de investimento e/ou de outras áreas de negócios desta companhia nos próximos três meses.

4. Esta companhia é ou foi, nos últimos 12 meses, cliente do Banco BTG Pactual S.A., e serviços de banco de investimento estão sendo ou foram providos.

6. Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas recebem compensação por serviços prestados ou apresentam relações comerciais com a companhia objeto, entidade ou pessoa, entidade ou fundos que representem os mesmos interesses da companhia/entidade.

9. Banco BTG Pactual S.A., atuou como coordenador-líder ou coordenador de uma oferta pública dos ativos de emissão desta companhia nos últimos 12 meses. 10. Banco BTG Pactual S.A. e/ou uma de suas afiliadas atuam como formador de Mercado de ativo de emissão desta companhia.

18. Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas não possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) em uma ou mais classe de ações de emissão desta companhia.

19. Banco BTG Pactual S.A.suas afiliadas ou subsidiárias não coordenaram oferta pública de ativos da companhia. 20. Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas não atuam como formador de Mercado de ativo de emissão desta companhia.

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Global Disclaimer

Este relatório foi preparado pelo Banco BTG Pactual S.A (“BTG Pactual S.A.”) para distribuição somente no Brasil sob circunstâncias permitidas pela regulamentação vigente. Nada neste relatório constitui indicação de que a estratégia de investimento ou recomendações aqui citadas são adequadas ao perfil do destinatário ou apropriadas às circunstâncias individuais do destinatário e tampouco constituem uma recomendação pessoal.

Este relatório possui caráter informativo, não constitui material promocional e não foi produzido como uma solicitação de compra ou venda de qualquer ativo ou instrumentos financeiros relacionados em qualquer jurisdição. Os dados que aparecem nos gráficos referem-se ao passado, a rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. Os preços e demais informações contidas neste relatório são críveis e dignos de confiança na data de publicação do mesmo e foram obtidas de uma ou mais das fontes que seguem: (i) fontes expressas ao lado da informação; (ii) preço de cotação no principal mercado regulado do valor mobiliário em questão; (iii) fontes públicas confiáveis; ou (iv) base de dados do BTG Pactual S.A.

Nenhuma garantia ou declaração, tanto expressa quanto implícita, é provida em relação à exatidão, abrangência ou confiabilidade das informações aqui contidas, com exceção das informações referentes ao BTG Pactual S.A., suas subsidiárias e afiliadas. Também não tem o intuito de ser uma declaração completa ou um resumo sobre os ativos, mercados ou estratégias abordados no documento. Em todos os casos, investidores devem conduzir suas próprias investigações e análises antes de proceder ou deixar de proceder qualquer ação relacionada aos valores mobiliários analizados neste relatório.

BTG Pactual S.A. não se responsabiliza assim como não garante que os investidores irão obter lucros. BTG Pactual S.A. tampouco irá dividir qualquer ganho de investimentos com os investidores assim como não irá aceitar qualquer passivo causado por perdas. Investimentos envolvem riscos e os investidores devem ter prudência ao tomar suas decisões de investimento. BTG Pactual S.A. não tem obrigações fiduciárias com os destinatários deste relatório e, ao divulgá-lo, não apresenta capacidade fiduciária.

O presente relatório não deve ser considerada pelos destinatários como um substituto para o exercício do seu próprio julgamento. Opiniões, estimativas e projeções expressas aqui constituem o julgamento atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data na qual foi preparada e por isso, está sujeito a mudanças sem aviso e pode diferir ou ser contrário a opiniões expressas por outras áreas de negócios ou grupos do BTG Pactual, BTG Pactual S.A. e suas afiliadas ou subsidiárias como resultado do uso de diferentes hipóteses e critérios.

Preços e disponibilidade de instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a mudanças sem aviso. A análise contida aqui é baseada em diversas hipóteses. Diferentes hipóteses podem ter resultados substancialmente diferentes.

Os analistas responsáveis pela preparação deste relatório podem interagir com a mesa de operações, mesa de vendas e outros departamentos, com o intuito de reunir, sintetizar e interpretar informações de mercado. BTG Pactual S.A. não está sob a obrigação de atualizar ou manter atualizada a informação contida neste relatório.

BTG Pactual S.A. confia no uso de barreira de informação para controlar o fluxo de informação contida em uma ou mais áreas dentro do BTG Pactual S.A., em outras áreas, unidades, grupos e filiadas do BTG Pactual S.A.. A remuneração do analista responsável pelo relatório é determinada pela direção do departamento de pesquisa e pelos diretores seniores do BTG Pactual S.A. (excluindo os diretores do banco de investimento). A remuneração do analista não é baseada nas receitas do banco de investimento, entretanto a remuneração pode ser relacionada às receitas do BTG Pactual S.A. como um todo, no qual o banco de investimento, vendas e trading (operações) fazem parte.

Os ativos mencionados neste relatório podem não estar disponíveis para venda em todas as jurisdições ou para certas categorias de investidores. Opções, derivativos e futuros não são adequados a todos os investidores e a negociação desses tipos de instrumentos é considerada arriscada. Hipotecas e ativos lastreados em títulos de crédito podem envolver alto grau de risco e podem ser altamente voláteis em resposta às taxas de juros ou outras variáveis de mercado. Performance passada não é indicação de resultado futuro. Se um instrumento financeiro é cotado em uma moeda que não a do investidor, mudanças nas taxas de câmbio podem afetar de forma adversa o valor, o preço ou o retorno proveniente de qualquer ativo mencionado nesse documento e o leitor deve considerar o risco relacionado ao descasamento de moedas.

Este relatório não leva em consideração objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades especiais de nenhum investidor em particular. Investidores devem buscar orientação financeira baseada em suas particularidades antes de tomar qualquer decisão de investimento baseadas nas informações aqui contidas. Para recomendações de investimento, execução de ordens de negociação ou outras funções correlacionadas, os clientes devem contatar seus representantes de vendas locais. O BTG Pactual S.A., suas empresa afiliadas, subsidiárias, seus funcionários, diretores e agentes não se responsabilizam e não aceitam nenhum passivo oriundo de perda ou prejuízo eventualmente provocado pelo uso de parte ou da integralidade do presente relatório.

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