5 9% 5 A A 5 9% 5 9% 5 9% 7 9% 7 B B 7 9% 7 9% Anuidades equivalentes: $149 $480 $113 VPL (1,09) $56,37 AE $14, 49 3,88965 3,88965 $140 $620 $120 VPL (1,09) $60,54 AE 5,0 a a a a a a a − + × + = = = = = − + × + = = = 7 % 7 9% 7 C C 7 9% 7 9% 7 9% $12,03 5,03295 3295 $187 $750 $142 VPL (1,09) $66,97 AE $13,31 5,03295 5,03295
selecionar a alternativa A, pois tem a ma
a a a a a = = − + × + = = = = = ⇒ ior AE. Resumo:
Alternativa VPL Anuidade equivalente (AE)
A $56,37 $14,49 ⇒ Selecionar A B 60,54 12,03 C 66,97 13,31 U
CAPÍTULO 11
Exercícios Propostos
1. A compra de um equipamento com vida útil de três anos e sem valor residual exige um investimento inicial de $1.180.000. O equipamento permitirá diminuir os custos operacionais em $388.000/ano e aumentar a receita operacional em $210.000/ano. Considerando-se que a alíquota de IR é de 30% e o custo do capital é de 10%, calcular o VPL e a TIR do projeto. Justifica-se o projeto do ponto de vista econômico? (obs.: considerar os efeitos fiscais dos fluxos de caixa: por exemplo, efeito fiscal devido ao aumento da receita, diminuição de custos, aumento da depreciação).
Resolução:
FLUXO DE CAIXA
ITEM Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Liquidação
U
Fluxos de investimentoU
Investimento inicial -1.180.000 0
U
Fluxos operacionaisU
Diminuição dos custos operacionais 388.000 388.000 388.000
Aumento da receita operacional 210.000 210.000 210.000
U
Efeitos fiscaisU
Do aumento da depreciação (a) 118.000 118.000 118.000
Da diminuição do custo operacional (b) -116.400 -116.400 -116.400
Do aumento da receita operacional (c) -63.000 -63.000 -63.000
Fluxo de caixa econômico -1.180.000 536.600 536.600 536.600 0
Obs.: todos os fluxos, menos o de investimento, foram considerados fluxos postecipados (fluxos no final do respectivo ano).
Os efeitos fiscais são calculados multiplicando-se cada fluxo pela alíquota de IR:
(b) alíquota de IR × (diminuição do custo operacional) = 0,30 × ($388.000) (c) alíquota de IR × ( aumento da receita operacional) = 0,30 × ($210.000) Cálculo do VPL e avaliação econômica:
2 3 2 3 $536.600 $ 536.000 $536.000 VPL(10%) $1.180.000 $155.439,52 >0 (1,10) (1,10) (1,10) Pela TIR: $536.600 $ 536.000 $536.000 $1.180.000 TIR=17,34% >10%
(1+TIR) (1+TIR) (1+TIR)
= − + + + =
− + + + ⇒
Como o VPL >0 e a 0TIR>10% ⇒ A compra do equipamento está justificada.
2. Uma empresa estuda a compra de um determinado equipamento que permita uma redução de custos no seu processo operacional. O preço do equipamento é de $5.000, e a vida útil é de cinco anos com valor residual igual a 10% do valor de aquisição. Se o custo de oportunidade do capital é 10% a.a., de quanto deve ser, no mínimo, a redução anual de custos proporcionada pelo equipamento de modo que se justifique a compra? Desconsidere todo tipo de efeito fiscal.
Resolução:
FLUXO DE CAIXA
ITEM Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Liquidação
U
Fluxos de investimentoU
Investimento inicial -5.000 500
U
Fluxos operacionaisU
Diminuição dos custos X X X X X
Fluxo de caixa econômico - 5.000 X X X X X 500
Para a compra se justificar, o VPL deverá ser positivo:
3. Uma empresa pretende investir $220.000 na compra de um equipamento com vida útil de quatro anos sem nenhum valor residual de liquidação. O equipamento deve proporcionar uma diminuição nos custos operacionais da ordem de $52.000/ano e um incremento na receita operacional da ordem de
$30.000/ano. Considerando-se que a alíquota de IR da empresa é de 30% e seu custo do capital é de 12% a.a., analisar a viabilidade econômica do projeto pelo critério da TIR.
Resolução:
FLUXO DE CAIXA
ITEM Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Liquidação
U
Fluxos de investimentoU
Compra do equipamento -220.000 0
U
Fluxos operacionaisU
Diminuição dos custos operacionais Incremento da receita operacional
52.000 30.000 52.000 30.000 52.000 30.000 52.000 30.000 U Efeitos fiscaisU Da depreciação (a)
Da diminuição dos custos operacionais (b) Do incremento da receita operacional (c)
16.500 -15.600 -9.000 16.500 -15.600 -9.000 16.500 -15.600 -9.000 16.500 -15.600 -9.000
Fluxo de caixa econômico -220.000 73.900 73.900 73.900 73.900 0
Os efeitos fiscais são calculados multiplicando-se cada fluxo pela alíquota de IR: (a) IR × depreciação anual = 0,30 × (220.000/4)
(b) IR × diminuição dos custos operacionais = 0,30 × $52.000 (c) IR × incremento da receita operacional = 0,30 × $30.000
Cálculo da TIR:
2 3 4
$73.900 $73.900 $73.900 $73.900
$220.00 0 TIR=12,96%>12%
(1+TIR) (1+TIR) (1+TIR) (1+TIR)
− + + + + = ⇒
⇒ A compra do equipamento se justifica economicamente
4. Uma empresa estuda a possibilidade de substituir uma bateria de tornos mecânicos por outra com comando numérico. Se forem substituídos, os tornos mecânicos podem ser vendidos hoje no mercado de ativos usados pelo seu valor contábil de $21.000; caso contrário, poderão operar unicamente por mais quatro anos. O valor contábil dos tornos mecânicos pode ser depreciado linearmente em três anos. O valor da nova bateria de tornos com comando numérico é de $200.000, com vida útil de dez anos e depreciáveis pelo mesmo período. Admite-se que o novo equipamento possa ser vendido em qualquer ano ao longo de sua vida útil por um preço 30% maior que seu valor contábil daquele ano. Espera-se que a substituição do equipamento acarrete uma diminuição nos custos operacionais da ordem de $30.000/ano e um aumento nas necessidades de capital de giro da ordem de $5.000 (considerado investimento inicial). Para executar o projeto, a empresa pretende levantar um empréstimo de $160.000 que será quitado por meio de três prestações anuais, segundo a Tabela Price, a juros de 10% a.a.. Considerando-se um custo do capital de 12% a.a. e uma alíquota de IR de 30%, analisar o projeto e determinar a sua viabilidade econômico-financeira .
Resolução:
Como os tornos mecânicos podem operar unicamente por mais quatro anos e a vida útil do novo equipamento é de dez anos, as duas alternativas são comparáveis somente durante os primeiros quatro anos.
Conforme o Capítulo 8, podemos montar a Tabela Price de amortização do financiamento: Quadro de Amortização do Financiamento (Tabela Price)
ano Saldo devedor Amortização Juros Prestação
0 160.000,00 - - -
1 111.661,63 48.338,37 16.000,00 64.338,37
2 58.489,43 53.172,21 11.166,16 64.338,37
3 0 58.489,43 5.848,94 64.338,37
Cálculo da prestação na Tabela Price:
3 3 10%
3
$160.000 $160.000
$64.338,37(veja capítulo 8 para sistemas de amortização) (1,10) 1 (1,10) 0,10 a = ⎡ − ⎤= ⎢ ⎥ × ⎢ ⎥ ⎣ ⎦ FLUXO DE CAIXA ITEM Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Liquidação
U
Fluxos de investimentoU
Compra dos tornos com controle numérico -200.000 156.000 (f)
Venda dos tornos mecânicos 21.000
Aumento das necessidades de cap. giro -5.000 5.000 (g)
U
Fluxos operacionaisU
Diminuição dos custos operacionais 30.000 30.000 30.000 30.000
U
Efeitos fiscaisU
Da depreciação diferencial (a) 3.900 3.900 3.900 6.000
Da diminuição dos custos operacionais (b) -9.000 -9.000 -9.000 -9.000
Da venda dos tornos de controle numérico -10.800 (h)
Dos juros pagos pelo financiamento (c) 4.800 3.350 1.755
U
Fluxos do financiamentoU
Financiamento tomado (d) 160.000
Prestações pagas pelo financiamento (e) -64.338 -64.338 -64.338
Fluxo econômico-financeiro -24.000 -34.638 -36.088 -37.683 27.000 150.200
Os efeitos fiscais são calculados multiplicando-se cada fluxo pela alíquota de IR: (a) IR × depreciação diferencial
= 0,30 × (depreciação da máquina nova – depreciação da máquina velha) = 0,30 ×($200.000/10 – $21.000/3)
(b) IR × diminuição dos custos operacionais = 0,30 × $30.000
(c) IR × juros do financiamento em cada ano:
0,3 × $16.000,00; 0,3 × $11.166,16; 0,3 × $5.848,94 (d) Financiamento = $160.000
(e) prestações pagas pelo financiamento (Tabela Price) – ver quadro de amortização
(f) Admite-se que o novo equipamento possa ser vendido em qualquer ano ao longo de sua vida útil por um preço 30% maior do que seu valor contábil daquele ano. Assim, se for vendido ao término do quarto ano, o será por:
1,30 × [valor contábil]
1,30 × [valor de aquisição – depreciação acumulada até o quarto ano] 1,30 × [$200.000 – 4 × ($200.000/10)]
(g) o capital de giro é recuperado por liquidação ao término do prazo
(h) na venda das máquinas novas, ao término do quarto ano, haverá imposto a pagar sobre o ganho de capital nessa venda:
= IR × [ganho de capital na venda das máquinas novas ao término do quarto ano] = 0,30 × [Valor de venda no quarto ano – Valor contábil no quarto ano]
= 0,30 × [$156.000 – (6/10) × $200.000]
2 3 4
-$34.638 -$36.088 $37.683 $27.000+$150.200
VPL(12%) $24.000 $2.095,87>0
(1,12) (1,12) (1,12) (1,12)
= − + + + + =
Como VPL> 0 ⇒ A substituição justifica-se do ponto de vista econômico-financeiro.
5. A instalação de um moderno equipamento de trituração de minério orçado em $28 milhões possibilitará que uma mina opere por mais quatro anos antes de encerrar suas operações por esgotamento da jazida. O equipamento adquirido será depreciado linearmente em dois anos (vida útil) sem valor residual ao término. Atualmente, a receita operacional e os custos operacionais totalizam $60 milhões/ano e $6 milhões/ano, respectivamente. Um estudo indica que a instalação do novo equipamento incrementará a receita operacional em 30% e diminuirá os custos operacionais em 10%, mas exigirá um investimento adicional de $3milhões em capital de giro. Considerando-se uma alíquota de imposto de renda de 30% e um custo do capital de 12% a.a., analisar a viabilidade econômica da aquisição do equipamento.
Resolução:
O fluxo deve ser projetado durante quatro anos:
FLUXO DE CAIXA (milhões)
ITEM Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Liquidação
U Fluxos de investimentoU Compra do equipamento -28,00 Capital de giro -3,00 3,00 U Fluxos operacionaisU
Aumento da receita operacional diminuição dos custos operacionais
18,00 0,60 18,00 0,60 18,00 0,60 18,00 0,60 U Efeitos fiscaisU Da depreciação (a) 4,20 4,20 -0,18 -0,18 -0,18 -0,18 Da diminuição dos custos operacionais
Do aumento da receita operacional -5,40 -5,40 -5,40 -5,40
Fluxo de caixa econômico -31,00 17,22 17,22 13,02 13,02 3,00 Os efeitos fiscais são calculados multiplicando-se cada fluxo pela alíquota de IR:
IR × depreciação
= 0,30 × (custo de aquisição/prazo de depreciação) = 0,30 × ($28/2) Cálculo do VPL: 2 3 4 $17,22 $17,22 $13,02 $13,02+$3 VPL(12%) $31 $17,56>0 (1,12) (1,12) (1,12) (1,12) = − + + + + =
VPL (12%) = $17,56 milhões > 0 ⇒ A compra do equipamento se justifica economicamente.
6. Uma empresa pretende trocar uma prensa hidráulica antiga por outra nova. O valor do novo equipamento é de $60.000, depreciáveis linearmente ao longo de sua vida útil de seis anos. O novo equipamento pode operar até o término de sua vida útil ou pode ser vendido em qualquer época por um preço igual ao seu valor contábil na data. O equipamento antigo ainda pode ser usado por mais três anos, mas será vendido no mercado de equipamentos usados por $10.000 no ato da compra do novo. Atualmente, seu valor contábil é de $6.000, que podem ser depreciados linearmente em três anos. Um estudo realizado indica que o novo equipamento incrementará a receita operacional em $30.000/ano e diminuirá os custos operacionais em $4.000/ano. Cinqüenta por cento do valor do novo equipamento virão de um empréstimo a juros efetivos de 15% a.a., pagável em três prestações anuais de acordo com a Tabela Price. A alíquota de IR da empresa é de 30%, e seu custo do capital é de 20% a.a.. O projeto é viável do ponto de vista econômico? E do ponto de vista dos acionistas? Considere um custo do capital de 20%. a.a. e um custo do capital próprio de 22% a.a..
O período de comparação está limitado ao tempo de duração do equipamento antigo (3 anos). Quadro de Amortização do Financiamento (Tabela Price)
ano Saldo devedor Amortização Juros Prestação
0 30.000,00 - - -
1 21.360,69 8.639,31 4.500,00 13.139,31
2 11.425,50 9.935,21 3.204,10 13.139,31
3 - 11.425,50 1.713,82 13.139,31
FLUXO DE CAIXA
ITEM Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Liquidação
U
Fluxos de investimentoU
Compra do equipamento novo -60.000,00 30.000,00
Venda do equipamento antigo 10.000,00
U
Fluxos operacionaisU
Diminuição dos custos operacionais 4.000,00 4.000,00 4.000,00
Aumento da receita operacional 30.000,00 30.000,00 30.00,00
U
Efeitos fiscaisU
Da depreciação diferencial 2.400,00 2.400,00 2.400,00
Da diminuição do custo operacional -1.200,00 -1.200,00 -1.200,00 Do aumento da receita operacional
Da venda do equipamento antigo -1.200,00
-9.000,00 -9.000,00 -9.000,00
Fluxo econômico -51.200,00 26.200,00 26.200,00 26.200,00 30.000,00 Empréstimo
Prestações do empréstimo Efeito fiscal dos juros
30.000,00 -13.139,31 1.350,00 -13.139,31 961,23 -13.139,31 514,15 Fluxo econômico-financeiro -21.200,00 14.410,69 14.021,92 13.574,84 30.000,00 VPLBECONÔMICO B(20%) = $21.351 > 0 ⇒ Viável economicamente.
VPLBECONÔMICO-FINANCEIRO B(22%) = $24,030 > 0 ⇒ Viável econômico-financeiramente.
7. Uma indústria pretende investir $4 milhões na compra de um equipamento. A vida útil do equipamento é de quatro anos, e ele será instalado em um terreno da própria empresa, cujo valor de mercado é de $1 milhão. Ao término da vida útil, o bem estará contabilmente depreciado, mas na data poderá ser liquidado por $1,2 milhão no mercado de equipamentos usados. A receita operacional projetada obtida da operação do equipamento será de $2 milhões/ano, com custos operacionais de $0,4 milhão/ano e gastos indiretos de $0,2 milhão/ano. As necessidades de capital de giro serão de 15% sobre os incrementos das vendas. A alíquota de IR da firma é 30% . Pede-se montar o fluxo de caixa econômico do projeto.
Resolução:
FLUXO DE CAIXA (em milhões)
ITEM Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Liquidação Receitas operacionais 2,00 2,00 2,00 2,00
Investimentos
Equipamento -4,00 0,84 (a)
Terreno -1,00 1,00
Mudanças no capital de giro (b) -0,30 0,30 (c)
Custos Custos operacionais -0,40 -0,40 -0,40 -0,40 Gastos indiretos -0,20 -0,20 -0,20 -0,20 Depreciação (d) -1,00 -1,00 -1,00 -1,00 Lucro tributável 0,40 0,40 0,40 0,40 – Impostos (30%) -0,12 -0,12 -0,12 -0,12 + Depreciação (e) 1,00 1,00 1,00 1,00 FLUXO ECONÔMICO -5,30 1,28 1,28 1,28 1,28 2,14
(a) Valor de liquidação = valor de venda – impostos sobre ganho de capital = $1,2 – 0,30 × ($1,20 – 0,00)
O capital. de giro é recuperado no final (c) recuperação do capital de giro
(d) $4,0/4
(e) a depreciação é somada novamente, pois se trata de uma despesa não-caixa
8. Uma empresa do setor de confecções contratou, ao custo de $30.000, uma empresa de consultoria para efetuar o estudo de viabilidade da modernização de sua atual linha de produção de calças jeans. O estudo estimou que, com os equipamentos atuais, a linha de produção conseguirá operar por apenas mais quatro anos antes de se tornar antieconômica. Os atuais equipamentos têm um valor contábil de $200.000 que pode ser depreciado linearmente em 4 anos. Se forem substituídos agora, esses equipamentos poderão ser vendidos por $250.000 no mercado de ativos usados. A modernização da linha de produção requer a compra de novos equipamentos orçados em $1.500.000, permitindo que a linha de produção possa operar por mais seis anos a partir do momento em que os equipamentos forem adquiridos. Estima-se que os novos equipamentos tenham uma vida útil de seis anos, podendo ser usados até o término desse prazo ou substituídos e vendidos em qualquer época por um valor 10% abaixo do seu valor contábil na data. Admitindo-se depreciação linear, alíquota de imposto de renda de 30% e custo de oportunidade do capital de 20% a.a., efetuar a análise econômica do empreendimento. O quadro a seguir apresenta informações sobre a capacidade de produção, custos fixos, custos variáveis e preço de venda do produto produzido para as situações antes e depois da modernização. Pede-se montar o fluxo de caixa e efetuar a análise econômica do projeto de modernização.
Situação Capacidade de produção Custos variáveis de produção
Custos fixos de produção
Preço de venda
ANTES 200.000 unidades/ano $2,0/unidade $350.000/ano $4,0/ unidade DEPOIS 300.000 unidades/ano $1,5/unidade $300.000/ano $4,5/ unidade
Resolução:
FLUXO DE CAIXA
ITEM Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Liquidação
Aumento de receitas (a) 550.000 550.000 550.000 550.000
Investimentos
Investimento inicial líquido -1.265.000 (b) 450.000 (c)
Custos
Aumento custos variáveis (d) -50.000 -50.000 -50.000 -50.000
Diminuição custos fixos (e) 50.000 50.000 50.000 50.000
Depreciação diferencial (f) -200.000 -200.000 -200.000 -200.000
Lucro tributável (a) + (d) + (e) + (f) 350.000 350.000 350.000 350.000
-Impostos (30%) -105.000 -105.000 -105.000 -105.000
+Depreciação diferencial (g) 200.000 200.000 200.000 200.000
FLUXO ECONÔMICO -1.265.000 445.000 445.000 445.000 445.000 450.000
(a) 300.000 unidades × $4,5/unidade – 200.000 unidades × $4/unidade = $550.000/ano (b) custo dos novos equipamentos...$1.500.000 caixa gerado pela venda dos equipamentos substituídos...(250.000) impostos sobre ganho de capital na venda: 0,30 × (250.000 – 200.000)U....15.000
investimento inicial líquido...$1.265.000 (c) 0,90 × {1.500.000 – (4/6) × 1.500.000}
(d) 300.000 unidades × $1,5/unidade – 200.000 unidades × $2,0/unidade = $50.000/ano (e) $350.000/ano – $300.000/ano = $50.000/ano
(f) ($1.500.000/6 – $200.000/4) = $200.000/ano
Análise Econômica: (TIRBE B= 23,81% a.a.) > 20% a.a. ⇒ O projeto é economicamente viável.
9. Uma empresa da área metal-mecânica estuda a modernização de sua principal linha de produção que produz rolamentos. Basicamente, o projeto consiste na substituição do principal equipamento da linha por um equipamento tecnologicamente mais moderno e eficiente. Ao custo de $200.000, contratou a Balman Consultores Associados Ltda para fazer o estudo de viabilidade. O referido estudo mostrou que o equipamento adequado custa $24.000.000 e estimou por informações do fabricante que ele poderá ser usado operacionalmente durante seis anos. O estudo da consultora, junto com o departamento de engenharia da empresa, determinou que o atual equipamento poderá, se for o caso, ser usado por mais quatro anos até tornar-se imprestável. Segundo o departamento de contabilidade da empresa e o relatório da consultoria, atualmente o valor contábil do equipamento é de $4.000.000, depreciáveis linearmente nesse prazo. O equipamento poderia ser vendido por $6.000.000 no mercado de equipamentos usados. O estudo estimou, por comparação, que o novo equipamento poderá ser vendido em qualquer época por um valor 50% maior que seu valor contábil da época.
O quadro seguinte apresenta informações do relatório da consultora sobre o atual e sobre o novo equipamento:
Equipamento Produção (unidades/ano)
Custo operacional fixo por ano
Custos variáveis unitários ($/unidade)
Preço de venda unitário Novo 2.000.000 $9.800.000 $6,60 $14
Atual 1.600.000 $12.200.000 $5,00 $10
Dada a maior produção decorrente do novo equipamento, a Balman estima que seja necessário um investimento adicional no capital de giro da empresa da ordem de $3.000.000. A consultora recomenda que a compra do equipamento seja financiada em 40% por meio de um empréstimo a juros de 12% a.a amortizável em dez anos pelo Sistema de Amortizações Constantes. Ela usou como custo do capital da empresa 20% a.a, e estimou que os acionistas estimam uma rentabilidade mínima esperada de 25%. A alíquota de IR da empresa é de 34%, e admite-se que ela possa quitar integralmente o saldo devedor do empréstimo em qualquer época. Pede-se para replicar a análise de viabilidade econômica e financeira do relatório apresentado pela consultora. O que você acha que a consultora recomendou à empresa sobre o projeto?
Resolução:
Quadro de Amortização do Financiamento – Sistema SAC ( em milhões)
ano Saldo devedor Juros Amortização Prestação
0 9,60
1 8,64 1,15 0,96 2,11
2 7,68 1,04 0,96 2,00
3 6,72 0,92 0,96 1,88
4 5,76 0,81 0,96 1,77
FLUXO DE CAIXA (milhões)
ITEM Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Liquidação
Compra do novo equipamento -24,00
Venda (liquidação) do novo equipamento 12,00 (a)
efeito fiscal na liquidação do novo -1,36 (b)
Venda do atual equipamento 6,00
efeito fiscal na venda do atual - 0,68 (c)
Capital de giro - 3,00 3,00
Receita operacional (d) 12,00 12,00 12,00 12,00
Aumento dos custos fixos (e) 2,40 2,40 2,40 2,40
Diminuição do custo variável (f) - 5,20 - 5,20 - 5,20 - 5,20
-Depreciação diferencial (g) - 3,00 - 3,00 - 3,00 - 3,00
Lucro tributável (d) + (e) + (f) + (g) 6,20 6,20 6,20 6,20
IR (34%) - 2,11 - 2,11 - 2,11 - 2,11
+Depreciação diferencial 3,00 3,00 3,00 3,00
FLUXO ECONÔMICO - 21,68 7,09 7,09 7,09 7,09 13,64
+Empréstimo (h) 9,60 - 5,76 (i)
+Benefício fiscal dos juros 0,39 0,35 0,31 0,27
FLUXO ECONÔMICO-FINANC. -12,08 5,37 5,45 5,52 5,60 7,88
(a) 1,5 × 2 × ($24/6)
(b) 0,34 × (valor de venda – valor contábil) = 0,34 × ($12 – $8) (c) 0,34 × ($6 – $4)
(d) 2.000.000 unidades × $14/unidade – 1.600.000 unidades × $10/unidade (e) $12,2 – $9,8
(f) 2.000.000 unidades × $6,6/unidade – 1.600.000 unidades × $5/unidade (g) ($24/6 – $4/4)
(h) 0,40 × $24
(i) empréstimo liquidado pelo seu saldo devedor do quarto ano.
Observação: o valor pago à consultoria é um custo afundado irrecuperável para efeitos do cômputo do fluxo incremental, e o capital de giro foi considerado fluxo antecipado (fluxo no início do respectivo ano).
VPLBECONÔMICO B(20%) = $3,26 milhões > 0 ⇒ Viável economicamente.
VPLBECONÔMICO-FINANCEIRO B(25%) = $4,05 milhões > 0 ⇒ Viável econômico-financeiramente.
10. O salário atual de um empregado de uma oficina mecânica é de $14.400 por ano. Como ele está insatisfeito com o salário, pretende montar uma oficina própria. Para isso, pretende usar $25.000 que estão aplicados em uma caderneta de poupança mais o valor de um empréstimo que pretende levantar no banco a juros de 10% a.a. Atualmente, a poupança rende juros de 6% a.a..
Os investimentos e os custos operacionais associados ao empreendimento são:
Investimentos requeridos:
• Custo de máquinas e equipamentos: $60.000 (depreciável em dez anos sem valor residual) • Capital de giro inicial: $5.000
Custos operacionais:
• Custos fixos: $4.000/ano • Custos variáveis: $24.000/ano
Outras informações:
• Para simplificar, admita que os juros pagos em cada ano pelo empréstimo serão calculados sempre sobre o empréstimo inicial. Ou seja, o empréstimo não será amortizado anualmente (é uma perpetuidade constante).
• Alíquota de IR: 34%.
Pede-se: calcular o valor da Receita Mínima de Equilíbrio Econômico que torna o projeto economicamente viável.
Resolução:
Origem dos recursos 65.000 Despesas operacionais e financeiras 38.000
Capital próprio (poupança) 25.000 Custos fixos 4.000
Empréstimo bancário 40.000 Custos variáveis 24.000
Juros pagos pelo empréstimo (a) 4.000 Aplicação dos recursos 65.000 Depreciação das máquinas e equipamentos (b) 6.000
Máquinas e equipamentos 60.000 Custos de oportunidade 15.900
Capital de giro inicial 5.000 Salário alternativo (c) 14.400 Rendimento da poupança (d) 1.500 (a) 0,10 ×$40.000 (b) $60.000/10 (c) salário que deixará de ganhar (d) 0,06 × $25.000
A depreciação não é um desembolso. Logo, o valor das despesas operacionais e financeiras deve ser diminuído da depreciação para calcular o valor dos desembolsos operacionais e financeiros :
desembolsos operacionais e financeiros = Despesas operacionais e financeiras – depreciação = $38.000 – $6.000 = $32.000
Cálculo da receita mínima de equilíbrio:
RBminB = desembolsos operacionais e financeiros + custos de oportunidade + imposto de renda
RBminB = $32.000 + $15.900 + 0,34 ×( RBmin B– $38.000) → RBminB $53.000
11.Um técnico em telecomunicações, que recentemente ficou desempregado, estuda a possibilidade de investir em um restaurante de modo a garantir seu sustento e de sua família. Estima-se que o investimento inicial necessário seja de $20.000 em capital de giro, $10.000 em uma campanha de publicidade e $25.000 em equipamentos que têm uma vida útil de cinco anos sem valor residual (depreciados linearmente). Os custos operacionais anuais são: $48.000 de aluguel do local, $36.000 de mão-de-obra e $55.000 de insumos diversos. Cinqüenta por cento do investimento requerido virão de recursos próprios, que atualmente estão aplicados no mercado de capitais rendendo em média 10% a.a.. O restante será financiado por meio de um empréstimo bancário a juros de 15% a.a.. Para efeitos de simplicidade, admita que o empréstimo não é amortizado, permanecendo o saldo devedor constante ao longo do tempo, e que os juros pagos em cada ano serão calculados sempre sobre o empréstimo inicial. O negócio está sujeito a uma tributação de 20%. Pede-se para calcular a receita mínima de equilíbrio econômico do restaurante.
Resolução:
Origem dos recursos 55.000 Despesas operacionais e financeiras 148.125
Capital próprio (50%) 27.500 Aluguel do local 48.000
Empréstimo bancário (50%) 27.500 Insumos diversos 55.000
Mão-de-obra 36.000 Aplicação dos recursos 55.000 Juros pagos pelo empréstimo (a) 4.125 Campanha de publicidade 10.000 Depreciação de equipamentos (b) 5.000
Equipamentos 25.000 Custos de oportunidade 2.750
Capital de giro inicial 20.000 Rendimento do capital próprio (c) 2.750
(a) 0,15 × $27.500 (b) $25.000/5 (c) 0,10 × $27.500
Receita mínima = “desembolsos” operacionais e financeiros + custos de oportunidade + impostos RBminB = ($148.125 – $5.000) + $2.750 + 0,20 × ( RBminB–$148.125) → RBmin B= $145.312,50
