Carta Mensal Fevereiro 2017

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Carta Mensal

Fevereiro 2017

Caro Cliente,

O GAP Absoluto teve uma rentabilidade no mês de 2,26%, acumulando 5,15% no ano e 19,40% nos últimos 12 meses. O GAP Multiportfolio, por sua vez, teve uma rentabilidade no mês de 2,18%, acumulando 4,95% no ano e 19,26% nos últimos 12 meses. GAP Gestora de Recursos

ESTRATÉGIAS DE INVESTIMENTO

A performance positiva dos fundos no mês de fevereiro é explicada principalmente pelos ganhos no mercado de juros local. Mantivemos uma posição aplicada em vértices curtos e intermediários da curva de juros, assim como uma posição comprada em NTN-B longa. A decisão do Copom no final do mês de cortar em 75 bps a Selic, apesar do amplo consenso, revelou um Banco Central mais disposto a antecipar o ciclo de distensão monetária. Diante do risco de cortes mais agressivos na Selic e do fato de o mercado hoje precificar um juro terminal marginalmente acima da taxa que consideramos ser a neutra, estamos optando por manter um patamar de risco elevado nas posições. Acreditamos que, em algum momento, o Banco Central terá a percepção de que a economia demanda taxas de juros estimulativas.

Nos mercados internacionais, continuamos acreditando na tendência de fortalecimento do dólar e abertura das taxas de juros. Ao longo do mês, aumentamos nossa exposição em dólar principalmente contra moedas emergentes. O crescimento chinês estabilizado, os indicadores antecedentes industriais em níveis elevados e a recente queda do juro real americano deu grande suporte às moedas de países exportadores de commodities e high yielders. No entanto, o movimento de algumas moedas nos parece exagerado e acreditamos numa correção no curto prazo. Moedas como o Rand Sul-Africano, que tiveram melhoras apenas marginais de fundamentos nos últimos anos, sem reformas ou melhores prospectos de crescimento, deverão se depreciar. O resultado gerado em renda variável foi neutro. O destaque positivo do mês foi a performance de um par no segmento de mineração.

As incertezas quanto às políticas do governo Trump permanecem elevadas e a divergência entre os republicanos quanto à reformulação do Obamacare pode atrasar a agenda do crescimento. Devido ao foco inicial no sistema de saúde, atrasos na evolução desse tema podem impactar a reforma tributária, os avanços nos projetos de infraestrutura e consequentemente o restante da pauta do governo. No âmbito externo, a combinação de uma ênfase nacionalista e protecionista e preocupações com a valorização da moeda americana aumentaram as tensões com outros países e os riscos de retaliação. Pelo lado da atividade, os indicadores econômicos recentes reforçam que a expansão moderada da economia americana permanece em curso. O consumo das famílias, a recuperação gradual tanto dos investimentos quanto do setor imobiliário e os elevados índices de confiança sustentam a demanda doméstica e formam as bases para essa expansão. Somam-se a isso as famílias menos alavancadas e mais ricas; os bancos bem capitalizados; as condições financeiras acomodatícias e a melhora gradual do mercado de trabalho. Em contrapartida, a forte apreciação do câmbio real nos últimos anos e as incertezas no cenário externo afetam as exportações líquidas e os investimentos. O nosso cenário base é que a economia americana crescerá ao redor de 2% em 2017. Pelo lado da inflação, as medidas de núcleo seguem em trajetória ascendente e estão ligeiramente abaixo da meta. As condições mais apertadas no mercado de trabalho e a alta do preço das commodities, sobretudo o petróleo, levarão à convergência da inflação para a meta. A política fiscal do novo governo e o momento atual do ciclo econômico americano — o hiato do produto fechado e a taxa de desemprego na NAIRU — tornam o balanço de riscos positivo para a atividade e a inflação. Nesse contexto, os membros do FOMC em comunicado recente reforçaram a evolução da economia e sinalizaram que a próxima alta de juros ocorrerá em março. Assim, o processo de normalização gradual das condições financeiras segue em curso, com o risco de ser mais rápido e intenso caso a nova diretriz fiscal seja confirmada. Na Europa, os desdobramentos políticos permanecem no centro das discussões. O sentimento anti-establishment, contrário à globalização e às políticas de imigração, segue avançando e está longe do fim. Neste contexto, o instável governo italiano e as

PERSPECTIVAS

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eleições na Holanda, França e a Alemanha exigem monitoramento. Entretanto, as pesquisas recentes de intenções de voto se mostram benignas e não indicam nenhuma mudança significativa. Diferentemente do Brexit, mudanças políticas mais radicais nesses países teriam impactos negativos importantes para a economia global. Quanto à atividade, os indicadores econômicos continuam apontando para um crescimento moderado, ao redor de 1,5%. O nível elevado dos índices de confiança, sobretudo da indústria, os ganhos no mercado de trabalho e a política monetária extremamente acomodatícia deverão suportar a demanda agregada nos próximos meses. Por outro lado, o lento avanço das reformas estruturais, a desalavancagem ainda em curso e a incerteza política são riscos para o cenário prospectivo. Pelo lado da inflação, as medidas de núcleo seguem bem abaixo do centro da meta e o elevado hiato do produto apontam para manutenção das condições monetárias nos próximos meses. Neste cenário, as discussões no ECB para diminuição dos estímulos deverá ocorrer somente no segundo semestre.

Na China, o ano corrente será de transição política no partido comunista e, portanto, a estabilização do crescimento continuará como foco e, em segundo plano, as reformas. Os objetivos econômicos para 2017 divulgados no início do mês corroboram a análise, pois mostram que o governo não deixará o crescimento rodar muito abaixo de 6,5%. Essa estabilização da atividade tem tirado o foco do mercado da economia chinesa, mas os desequilíbrios para o médio prazo se acumulam. A contínua expansão do crédito e dos investimentos em setores que apresentam elevada capacidade ociosa mostram a fragilidade do crescimento. No curto prazo, o aumento dos gastos fiscais, o câmbio mais desvalorizado e o impulso de crédito positivo deverão suportar o crescimento. Por outro lado, a diminuição dos incentivos ao setor automotivo, o elevado endividamento corporativo, a capacidade ociosa do setor secundário e os apertos ao setor imobiliário restringem a demanda agregada, diminuem a eficácia dos estímulos do governo e representam riscos relevantes para a atividade. Nesse contexto, o cenário de desaceleração gradual da economia no médio/longo prazo permanece. A expansão acentuada da dívida privada nos últimos anos, somada à má alocação do crédito num ambiente de retornos decrescentes e desaceleração econômica, aumenta a inadimplência, aperta as condições financeiras, eleva as incertezas e pode comprometer ainda mais a atividade. As dúvidas em relação à sustentabilidade desse modelo persistem apesar dos esforços do governo em implementar uma agenda de reformas estruturais. A economia chinesa inevitavelmente terá que fazer uma transição para um crescimento menor, mais balanceado e menos dependente do investimento e do crédito.

No Brasil, continuamos vendo um comportamento bastante benigno da inflação. O processo de desinflação tem se mostrado intenso e disseminado, com avanços em todas as métricas qualitativas. A difusão encontra-se em um patamar histórico baixo e os componente mais sensíveis à atividade, como núcleos e serviços, têm registrado variações consistentes com a meta. Adicionalmente, os preços dos alimentos seguem em trajetória de queda, tendência que deve persistir ao longo do primeiro semestre com a entrada da safra de alimentos no mercado. Diante desse cenário, o IPCA deverá permanecer abaixo da meta por grande parte do ano, fechando 2017 em torno de 4.0%. Por efeito da inércia e da recuperação demorada do mercado de trabalho, a desinflação deverá se estender para 2018, com grandes chances de o IPCA ficar novamente abaixo da meta. Nesse contexto, discussões sobre a possibilidade de redução da meta deverão se intensificar nos próximos meses. Os riscos prospectivos para o cenário são um comportamento mais adverso do câmbio, por conta do cenário externo e/ou frustração na aprovação da reforma da previdência.

O Copom cortou novamente os juros em 75 b.p.s e sinalizou mais fortemente a possibilidade de intensificação, a depender da evolução das projeções de inflação, das expectativas e do balanço de riscos. Nesse contexto, e levando em conta o nosso cenário otimista para inflação, consideramos elevada a chance de um corte mais agressivo na reunião de abril. Quanto ao orçamento total de cortes, acreditamos que a projeção de mercado para a Selic (9.25% para o final de 2017) continua conservadora, pois prevê apenas a convergência para um patamar de juros neutro. Em nossa visão, o provável undershooting da meta e o enorme hiato do produto deveriam referendar uma taxa de juros estimulativa. Além disso, vemos espaço para uma queda do juro neutro no médio e no longo prazo, à medida em que as reformas continuem avançando, em especial a reforma da previdência e as reformas micro destinadas a corrigir as distorções no mercado de crédito.

Em relação à atividade, o nosso cenário base prevê uma retomada modesta e gradual a partir do primeiro trimestre desse ano, liderada principalmente pelos investimentos. A flexibilização mais intensa da política monetária, a melhora da confiança, a redução dos estoques, o programa de concessões e a agenda micro de melhora do ambiente de negócios são fatores positivos que deverão dar algum impulso ao setor produtivo. Do lado do consumo, os fundamentos continuam desfavoráveis, por conta do elevado nível de desemprego, da renda real em queda e da alta alavancagem das famílias.

Na esfera política, o governo vem concentrando todos os esforços na articulação da reforma da previdência, com um intenso trabalho junto aos deputados e à Comissão. As negociações estão em curso e ainda é prematuro inferir quais modificações serão propostas ao texto final, assim como o respectivo impacto fiscal. Esperamos a manutenção de alguns pilares fundamentais, como a idade mínima, a unificação dos sistemas e a mudança nas regras das pensões, mas reconhecemos que o trabalho de convencimento será árduo. Enxergaremos como positivo se forem feitas apenas mudanças marginais no texto. As votações estão previstas para abril/ maio na câmara e julho/agosto no Senado, e será importante monitorar a coesão da base governista ao longo desse processo. Embora até o momento a habilidade política do governo tenha garantido votações expressivas e prazos recordes, riscos importantes continuam no radar. As investigações da Lava-Jato, o julgamento da chapa Dilma-Temer no TSE e a crise dos estados são algumas das fontes de incerteza e poderão trazer alguma volatilidade nos próximos meses

No mercado de ações, houve uma continuidade do movimento do início do ano, com valorização dos ativos dadas as expectativas de melhora econômica e redução no custo de oportunidade. Não realizamos mudanças importantes nesse período.

Apesar de todo cuidado, tanto na coleta quanto no manuseio das informações apresentadas, a empresa não se responsabiliza pela publicação acidental de informações incorretas, nem tampouco por operações ou decisões de investi-mentos tomadas com base neste relatório. Todas as opiniões e estimativas são elaboradas dentro do contexto e conjuntura no momento em que a publicação é editada. Nenhuma informação ou opinião deve ser interpretada ou tem intenção de ser uma oferta de compra ou de venda dos ativos mencionados. A lâmina de informações essenciais encontra-se disponível no site do Administrador.

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RENTABILIDADE

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Indicadores: GAP Absoluto, GAP Multiportifólio, GAP Hedge, GAP Institucional, GAP Yield, GAP Alocação FIC FIM, GAP Long Short, GAP Long Short 2X: CDI; GAP Alocação Ações FIC FIA e GAP Ações: Ibovespa Fechamento; GAP Multiportfolio Dólar: Dólar + Libor 3. GAP Multimercado Previdência: O índice divulgado é mera referência econômica, e não meta ou parâmetro de performance do Fundo.

Patr R$ mil ₂₀₁₇Fev. ₂₀₁₇Jan. ₂₀₁₆Dez. ₂₀₁₆Nov. ₂₀₁₆Out. ₂₀₁₆Set. Acum. _{2016 12 meses 24 meses 36 meses Início últimos 12 meses}Acum. Acum. Acum. Acum Volatilidade nos 92.840.844 2,26% 2,83% 1,78% -1,59% 0,34% 1,82% 5,15% 19,40% 28,51% 32,38% 326,29% 5,19% 261,79% 260,77% 158,56% - 32,84% 163,94% 263,24% 138,00% 96,56% 74,02% 140,40% 119.594.955 2,18% 2,71% 1,64% -1,23% 0,44% 1,96% 4,95% 19,26% 28,73% 34,61% 864,24% 4,85% 252,36% 249,55% 146,13% - 42,28% 176,74% 252,61% 137,05% 97,30% 79,13% 148,11% 25.928.612 1,67% 1,99% 1,42% -0,43% 0,65% 1,66% 3,70% 16,42% 28,13% 37,02% 2689,65% 3,02% 193,53% 183,77% 126,23% - 62,18% 150,06% 188,90% 116,84% 95,28% 84,65% 152,34% 11.070.639 1,28% 1,48% 1,13% 0,22% 0,94% 1,31% 2,78% 13,11% 26,32% 36,18% 366,77% 1,38% 148,61% 136,51% 100,73% 21,65% 89,81% 118,31% 142,17% 93,28% 89,16% 82,71% 98,67% 105.845.782 0,85% 1,06% 1,09% 1,02% 1,02% 1,09% 1,92% 13,75% 28,98% 42,88% 98,56% 98,24% 97,72% 97,24% 98,13% 97,73% 98,31% 97,94% 97,79% 98,15% 98,04% 98,31% 11.626.354 1,39% 1,29% 1,48% -0,13% 1,82% 1,14% 2,70% 13,89% 30,32% 41,73% 339,47% 2,52% 160,94% 118,78% 132,13% - 174,14% 102,55% 137,73% 98,82% 102,68% 95,40% 107,29% 5.050.741 2,93% 5,80% -0,59% -5,75% 6,38% -0,35% 8,90% 37,11% 36,44% 50,34% 349,64% 14,36% -0.15 p.p. -1.58 p.p. - - -4.85 p.p. - -1.79 p.p. -21.29 p.p. 7.93 p.p. 9.68 p.p. 249.43 p.p. 2.281.051 0,19% 1,83% 3,39% 3,69% 2,35% 1,05% 2,01% 17,86% 8,93% 23,98% 19,07% -- - - -2.61 p.p. - 0.50 p.p. - - -2.02 p.p. -10.83 p.p. -10.78 p.p. 113.752.250 3,00% 7,52% -2,01% -6,78% 9,14% -0,64% 10,74% 50,09% 24,21% 34,41% 68,72% 21,55% -0.08 p.p. 0.15 p.p. - - -2.09 p.p. - 0.06 p.p. -8.31 p.p. -4.30 p.p. -6.25 p.p. 59.76 p.p. 488.406.129 0,53% 1,45% 2,18% 0,14% 1,16% 0,35% 1,99% 16,50% 30,78% 47,67% 382,58% 2,45% 61,84% 133,53% 194,58% 13,11% 111,03% 31,66% 101,65% 117,41% 104,25% 108,99% 139,01% 445.653.663 0,39% 2,03% 3,24% -0,66% 1,40% -0,25% 2,43% 19,96% - - 31,45% 4,63% 45,28% 187,40% 288,57% - 133,40% 124,20% 142,03% - - 124,40% 7.627.815 2,19% 1,67% 2,04% -0,65% 0,80% 0,99% 3,90% 18,41% 31,18% 51,42% 257,80% 3,04% 253,19% 154,11% 182,08% - 76,74% 89,22% 198,96% 130,96% 105,61% 117,56% 86,93%

Carta Mensal

Fevereiro 2017

GAP Absoluto FIC FIM Fundo de Fundos

em % do CDI

GAP Multiportfolio Fundo de Investimento Multimercado

em % do CDI

GAP Hedge

Fundo de Investimento Multimercado

em % do CDI

GAP Institucional Fundo de Investimento Multimercado

em % do CDI

GAP Yield

em % do CDI

GAP Alocação FIC FIM Fundo de Fundos

em % do CDI

GAP Alocação Ações FIC FIA Fundo de Fundos

dif. em p.p. do Ibovespa Fechamento

GAP Multiportfolio Dólar FIM Fundo de Investimento Multimercado

dif em p.p. Dólar + Libor 3

GAP Ações FIA

Fundo de Investimento em Ações

dif. em p. p.

GAP Long Short

em % do CDI

GAP Long Short 2X

em % do CDI

GAP Multimercado Previdência Fundo de Invest. Multimercado Previdência

em % do CDI

INDICADORES

0,86% 1,08% 1,12% 1,04% 1,05% 1,11% 1,96% 14,06% 29,52% 43,74% -0,89% -4,05% -4,05% 6,78% -2,01% 0,18% -4,90% -22,32% 8,18% 32,50% 0,08% 0,64% 0,54% -0,03% 0,16% 0,20% 0,73% 5,59% 18,16% 22,76% 0,59% 0,67% 0,69% 0,64% 0,66% 0,66% 1,26% 8,34% 17,23% 25,55% 3,08% 7,38% -2,71% -4,65% 11,23% 0,80% 10,68% 58,40% 28,51% 40,66%

Fev. Jan. Dez. Nov. Out. Set. Acum. Acum. Acum. Acum.

2017 2017 2016 2016 2016 2016 2016 12 meses 24 meses 36 meses

CDI

Dólar Comercial IGP-M Poupança

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GAP Absoluto FIC FIM Fundo de Fundos

Média do Patrimônio Líquido nos últimos 12 meses: R$ 88.564.490

GAP Multiportfolio Fundo de Investimento Multimercado Média do Patrimônio Líquido

nos últimos 12 meses: R$ 105.534.994

GAP Hedge

GAP Institucional Fundo de Investimento Multimercado Média do Patrimônio Líquido

GAP Yield

Fundo de Investimento Multimercado Média do Patrimônio Líquido

GAP Alocação FIC FIM Fundo de Fundos

GAP Alocação Ações FIC FIA Fundo de Fundos

Tabela mensal de rentabilidade

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_{Fevereiro 2017}

ANO JAN FEV MAR ABR MAI JUN JUL AGO SET OUT NOV DEZ ACUM

2006 8,08% 4,54% 0,37% 3,46% -1,78% 1,97% 3,07% 3,34% 0,54% 2,52% 1,84% 2,31% 34,41% 2007 2,00% 0,80% 2,34% 1,78% 2,88% 1,97% 1,87% -3,84% 2,40% 1,91% -0,14% 0,42% 15,18% 2008 0,33% 1,41% -1,03% 2,44% 1,47% 1,13% -0,19% -1,65% -1,86% 0,28% 1,42% 2,49% 6,30% 2009 4,27% 1,36% 2,06% 0,37% 4,20% 1,63% 1,28% 0,03% 3,51% 1,49% 0,74% 1,08% 24,24% 2010 -0,74% 1,01% 0,15% 0,51% -1,05% 0,73% 0,57% 1,36% 1,09% 1,72% 0,27% 1,63% 7,45% 2011 0,41% 1,12% 1,65% 0,96% 1,09% 0,98% 0,67% 2,65% 0,55% 1,21% 1,06% -1,17% 11,72% 2012 1,59% 1,48% 0,57% 1,91% 1,65% 1,46% 1,29% 1,38% 1,68% 2,12% 0,83% 2,21% 19,75% 2013 2,19% 0,94% -0,95% 2,21% -0,76% -0,19% 0,16% 0,48% 0,47% 1,29% 0,90% 0,92% 7,85% 2014 0,76% 0,74% -1,32% -0,15% 1,74% 1,29% 0,92% 1,51% -3,30% 0,23% 2,64% -0,45% 4,55% 2015 0,35% 0,60% 1,25% -2,07% 2,26% -0,69% 1,56% -0,59% 0,40% 0,66% 0,80% 0,76% 5,34% 2016 2,27% 0,45% 0,68% 2,78% 2,26% 2,22% 1,01% 1,09% 1,82% 0,34% -1,59% 1,78% 16,11% 2017 2,83% 2,26% 5,15% 2002 2,40% 3,43% 1,86% 2,13% 1,91% 1,98% 1,91% 3,64% 1,82% 2,62% 2,32% 2,75% 32,87% 2003 1,89% 2,14% 3,25% 4,15% 1,76% 3,20% 2,66% 2,53% 2,66% 1,84% 2,28% 1,50% 34,27% 2004 2,80% 0,43% 1,97% 0,55% 0,74% 1,37% 1,19% 0,28% 1,88% 0,62% 1,91% 2,01% 16,90% 2005 -1,15% 3,27% -0,79% 1,41% 2,40% 1,63% 0,35% 2,70% 2,67% 1,09% 2,30% 2,70% 20,11% 2006 3,77% 3,60% -0,01% 2,60% 0,24% 0,93% 2,55% 2,71% 0,72% 2,02% 1,71% 1,67% 24,87% 2007 1,98% 0,86% 2,21% 1,26% 2,61% 1,92% 1,59% -1,68% 1,98% 2,10% -0,28% 0,51% 16,04% 2008 0,47% 1,61% -1,21% 2,13% 1,41% 0,82% 0,23% -0,88% -0,82% 0,63% 1,05% 2,45% 8,12% 2009 3,76% 1,14% 1,71% 0,29% 2,71% 1,02% 1,05% 0,28% 2,26% 1,17% 0,58% 0,67% 17,91% 2010 0,12% 0,44% 0,30% 0,54% -0,34% 0,71% 0,55% 1,10% 0,91% 1,04% 0,46% 1,45% 7,51% 2011 0,55% 0,94% 1,29% 0,96% 0,76% 1,03% 0,82% 2,19% 0,61% 0,98% 1,07% -0,88% 10,82% 2012 1,05% 1,11% 0,36% 1,64% 1,84% 1,16% 0,99% 1,22% 1,29% 1,51% 1,14% 1,83% 16,22% 2013 1,88% 0,38% -0,31% 1,62% -0,12% 1,04% 0,04% 0,57% -0,29% 0,85% 0,66% 1,15% 7,71% 2014 0,63% 0,89% -0,68% 0,34% 1,52% 0,96% 0,96% 0,76% -1,56% 0,23% 2,01% -0,73% 5,39% 2015 0,79% 0,67% 0,94% -1,68% 2,18% -0,90% 1,39% -0,52% 0,80% 0,71% 0,79% 0,82% 6,10% 2016 1,95% 0,74% 1,03% 2,99% 1,43% 2,23% 0,97% 1,17% 1,96% 0,44% -1,23% 1,64% 16,36% 2017 2,71% 2,18% 4,95% 1997 3,43% 2,64% 2,09% 2,29% 3,14% 3,15% -0,03% 1,47% 2,95% 5,51% 1,33% 5,80% 39,34% 1998 4,03% 2,89% 2,69% 0,43% 0,69% 1,58% 2,24% -0,68% 1,53% 2,91% 3,41% 0,25% 24,21% 1999 28,94% 0,56% 4,12% 2,69% 2,62% 1,87% 1,90% 1,72% 1,52% 1,53% 1,79% 2,19% 61,07% 2000 1,19% 1,18% 1,66% 0,45% 1,46% 2,10% 1,60% 1,36% 1,09% 1,03% 1,12% 1,56% 16,97% 2001 1,68% 0,74% 0,55% 0,86% 1,46% 0,47% 0,52% 1,32% 1,82% 1,86% 1,07% 2,23% 15,56% 2002 1,61% 2,00% 1,58% 1,78% 1,52% 1,54% 1,55% 2,28% 1,40% 1,93% 1,81% 2,11% 23,30% 2003 1,84% 1,89% 2,34% 2,75% 1,64% 2,43% 2,32% 1,99% 1,97% 1,61% 1,67% 1,33% 26,54% 2004 1,77% 0,70% 1,48% 0,78% 0,88% 1,20% 1,19% 0,69% 1,48% 0,83% 1,48% 1,71% 15,14% 2005 -0,16% 2,46% 0,11% 1,32% 1,98% 1,61% 0,81% 2,14% 2,11% 1,13% 1,85% 2,23% 19,04% 2006 3,07% 2,89% 0,34% 2,02% 0,70% 0,88% 2,02% 2,10% 0,79% 1,63% 1,39% 1,37% 20,94% 2007 1,58% 0,84% 1,75% 1,05% 1,89% 1,45% 1,29% -0,63% 1,48% 1,61% 0,07% 0,58% 13,74% 2008 0,60% 1,24% -0,46% 1,58% 1,15% 0,78% 0,49% -0,23% -0,17% 0,79% 0,95% 1,90% 8,95% 2009 2,54% 0,98% 1,33% 0,45% 1,75% 0,87% 0,90% 0,36% 1,70% 0,95% 0,56% 0,62% 13,78% 2010 0,28% 0,41% 0,40% 0,51% 0,01% 0,69% 0,59% 0,95% 0,82% 0,89% 0,55% 1,19% 7,53% 2011 0,60% 0,84% 1,07% 0,84% 0,86% 1,00% 0,86% 1,77% 0,73% 0,94% 0,97% -0,16% 10,81% 2012 0,95% 0,93% 0,53% 1,23% 1,37% 0,98% 0,88% 1,14% 1,14% 1,29% 0,95% 1,38% 13,55% 2013 1,36% 0,41% 0,06% 1,15% 0,14% 0,87% 0,29% 0,58% 0,12% 0,81% 0,64% 1,00% 7,67% 2014 0,71% 0,85% -0,08% 0,54% 1,24% 0,87% 0,94% 0,80% -0,59% 0,49% 1,52% -0,10% 7,41% 2015 0,82% 0,72% 1,01% -0,78% 1,83% -0,07% 1,33% 0,11% 0,92% 0,84% 0,86% 0,94% 8,84% 2016 1,53% 0,85% 1,00% 2,17% 1,32% 1,44% 1,04% 1,16% 1,66% 0,65% -0,43% 1,42% 14,68% 2017 1,99% 1,67% 3,70% 2003 - - - 1,37% 1,42% 2,81% 2004 1,45% 1,05% 1,47% 1,04% 1,13% 1,20% 1,20% 1,02% 1,33% 1,04% 1,34% 1,51% 15,83% 2005 0,77% 1,61% 0,96% 1,34% 1,64% 1,52% 1,17% 1,89% 1,83% 1,23% 1,55% 1,78% 18,71% 2006 2,09% 1,64% 1,06% 1,45% 1,02% 1,01% 1,48% 1,54% 1,00% 1,24% 1,10% 1,11% 16,90% 2007 1,15% 0,58% 1,52% 1,04% 1,81% 1,30% 1,19% 0,29% 1,41% 1,26% 0,72% 0,88% 13,97% 2008 0,77% 1,17% 0,01% 1,45% 1,13% 0,99% 0,56% 0,14% 0,46% 1,52% 1,01% 1,56% 11,29% 2009 1,77% 0,94% 1,31% 0,70% 1,30% 0,76% 0,90% 0,52% 1,12% 0,77% 0,62% 0,67% 12,00% 2010 0,44% 0,51% 0,80% 0,50% 0,55% 0,78% 0,79% 0,87% 0,75% 0,83% 0,61% 1,01% 8,77% 2011 0,55% 0,90% 0,94% 0,92% 0,99% 0,86% 0,82% 1,58% 0,86% 0,88% 0,94% 0,51% 11,30% 2012 0,68% 0,93% 0,78% 1,29% 1,20% 0,92% 0,58% 0,63% 0,67% 0,91% 0,53% 0,91% 10,50% 2013 0,96% 0,40% 0,27% 0,94% 0,50% 0,65% 0,66% 0,50% 0,16% 0,79% 0,78% 0,78% 7,62% 2014 0,81% 0,69% 0,15% 0,37% 0,81% 0,88% 0,79% 0,84% 0,07% 0,86% 1,14% 0,37% 8,06% 2015 0,82% 0,70% 0,88% 0,28% 1,24% 0,51% 1,47% 0,61% 0,98% 0,96% 0,96% 1,10% 11,04% 2016 1,17% 0,77% 0,52% 0,90% 0,97% 1,39% 1,02% 1,03% 1,31% 0,94% 0,22% 1,13% 11,99% 2017 1,48% 1,28% 2,78% 2010 0,88% 0,81% 0,77% 0,80% 0,98% 0,88% 2011 0,84% 0,84% 0,91% 0,82% 0,97% 0,94% 0,96% 1,14% 0,94% 0,86% 0,84% 0,90% 11,48% 2012 0,88% 0,75% 0,86% 0,72% 0,72% 0,61% 0,61% 0,71% 0,51% 0,60% 0,53% 0,52% 8,27% 2013 0,55% 0,47% 0,60% 0,58% 0,59% 0,64% 0,74% 0,74% 0,68% 0,78% 0,72% 0,81% 8,08% 2014 0,85% 0,81% 0,75% 0,82% 0,82% 0,79% 0,91% 0,82% 0,88% 0,94% 0,82% 0,95% 10,65% 2015 0,94% 0,82% 1,07% 0,96% 0,96% 1,06% 1,15% 1,09% 1,09% 1,08% 1,03% 1,14% 13,12% 2016 1,04% 0,97% 1,13% 1,03% 1,08% 1,14% 1,09% 1,19% 1,09% 1,02% 1,02% 1,09% 13,69% 2017 1,06% 0,85% 1,92% 2004 - - - 2,61% 0,30% 2,17% 2,75% 8,05% 2005 -0,36% 4,09% 0,11% 0,26% 1,90% 1,30% 1,28% 2,37% 3,65% 0,92% 2,47% 2,54% 22,46% 2006 5,18% 2,41% 0,46% 2,55% -1,00% 1,70% 1,87% 1,95% 0,95% 2,06% 2,01% 2,05% 24,44% 2007 1,34% 0,64% 1,72% 1,73% 2,19% 1,74% 1,82% -1,68% 1,37% 1,42% -0,58% 1,08% 13,49% 2008 -0,36% 1,53% -1,76% 1,21% 2,25% 0,23% -0,03% -0,52% -1,86% -2,82% 2,62% 2,44% 2,79% 2009 1,48% 0,87% 0,94% 1,06% 1,30% 0,86% 0,64% 0,41% 1,27% 0,58% 0,70% 0,61% 11,24% 2010 0,36% 0,69% 0,59% 0,44% 0,82% 0,68% 0,62% 1,15% 0,79% 0,97% 0,58% 1,17% 9,23% 2011 0,16% 1,07% 0,94% 0,62% 0,78% 0,63% 0,51% 2,99% 1,09% 1,11% 1,00% 0,34% 11,81% 2012 1,60% 1,38% 0,94% 0,73% 1,46% 0,68% 0,77% 0,34% 0,49% 0,98% 0,24% 1,35% 11,50% 2013 0,77% 0,41% 0,16% 0,58% 0,41% 0,33% 0,39% 0,43% -0,71% 0,24% 1,43% 1,29% 5,87% 2014 0,00% 0,62% -0,13% 0,31% 1,15% 0,90% 0,83% 0,93% -0,22% 0,29% 1,48% 0,59% 6,93% 2015 1,54% 1,30% 2,19% -0,27% 1,46% 0,56% 2,30% 0,91% 1,17% 0,49% 1,30% 1,00% 14,84% 2016 1,60% 0,73% -0,31% 1,69% 0,93% 1,21% 1,11% 1,17% 1,14% 1,82% -0,13% 1,48% 13,14% 2017 1,29% 1,39% 2,70% 2006 25,94% 2,62% -3,29% 6,54% -5,08% -1,56% 2,82% 1,91% -0,77% 6,40% 7,67% 8,58% 60,77% 2007 2,06% -0,44% 3,69% 7,00% 7,35% 5,18% 3,85% -1,74% 8,12% 6,19% -3,45% -0,62% 43,09% 2008 -7,75% 7,18% -6,09% 4,59% 9,52% -7,69% -6,96% -5,74% -11,53% -21,96% 7,24% 1,53% -35,27% 2009 2,03% -0,65% 4,24% 13,99% 8,85% -2,17% 7,26% 3,87% 7,71% 0,94% 7,38% 4,01% 73,52% 2010 -3,44% 0,74% 3,22% -3,14% -4,13% -0,76% 9,93% -0,15% 6,35% 3,58% -0,89% 1,66% 12,72% 2011 -2,89% 0,02% 2,71% -0,72% -0,42% -1,56% -4,03% -4,77% -3,97% 7,14% -0,85% 1,60% -8,01% 2012 6,17% 4,17% 0,51% -0,44% -6,85% 1,45% 2,92% -0,93% 3,71% 0,59% 1,26% 3,81% 16,95% 2013 -0,51% -0,50% -0,84% -0,10% -0,74% -6,31% 1,52% 1,96% 3,67% 4,53% -0,05% -1,70% 0,40% 2014 -5,87% -0,09% 3,63% 1,15% 0,38% 2,82% 1,41% 5,60% -7,18% 1,26% 3,08% -3,82% 1,54% 2015 -4,48% 7,64% 3,10% 4,19% -1,50% 0,61% -0,13% -4,69% -1,83% 2,88% -0,98% -1,72% 2,41% 2016 -2,49% 3,90% 8,60% 4,29% -2,10% 4,28% 7,83% -0,32% -0,35% 6,38% -5,75% -0,59% 25,06% 2017 5,80% 2,93% 8,90%

(5)

GAP Multiportfolio Dólar FIM Fundo de Investimento Multimercado Média do Patrimônio Líquido nos últimos 12 meses: R$ 2.755.127

GAP Ações FIA

Fundo de Investimento em Ações Média do Patrimônio Líquido

GAP Long Short

Fundo de Investimento Multimercado Média do Patrimônio Líquido

GAP Long Short 2X Fundo de Investimento Multimercado Média do Patrimônio Líquido desde o início: R$ 433.863.068

GAP Multimercado Previdência Fundo de Invest. Multimercado Previdência

Tabela mensal de rentabilidade

1 _{(continuação)}

_{Fevereiro 2017}

ANO JAN FEV MAR ABR MAI JUN JUL AGO SET OUT NOV DEZ ACUM

Administrador e Distribuidor: BNY Mellon Serviços Financeiros DTVM S.A. Auditoria: KPMG Auditores Independentes Custodiante: Banco BNY Mellon S.A. Av. Ataulfo de Paiva, 1251 • 8º andar • Leblon • Rio de Janeiro • CEP 22440-034 • Tel 21 2142-1910 • Fax 21 2142-1957

Material de divulgação. A Carta Mensal é uma publicação com o único propósito de divulgar informações e dar transparência à gestão executada pela GAP Gestora de Recursos e não deve ser considerada como oferta de venda dos fundos de investimento geridos pela empresa. Fundos de investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos - FGC. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. Para avaliação da performance de fundos de investimento, é recomendável uma análise de 12 meses, no mínimo. Fundos de investimento podem utilizar estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqüente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo. Leia o Formulário de Informações Complementares, a Lâmina de informações essenciais e o Regulamento do Fundo antes de investir (disponíveis em www.gapasset.com.br). A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos e taxa de saída. Apesar de todo cuidado, tanto na coleta quanto no manuseio das informações apresentadas, as empresas não se responsabilizam por operações ou decisões de investimentos tomadas com base neste relatório. Todas as opiniões e estimativas são elaboradas dentro do contexto e conjuntura no momento em que a publicação é editada. Nenhuma informa-ção ou opinião deve ser interpretada ou tem inteninforma-ção de ser uma oferta de compra ou de venda dos ativos mencionados. SUPERVISÃO E FISCALIZAÇÃO: a. Comissão de Valores Mobiliários – CVM; b. Serviço de Atendimento ao Cidadão em www.cvm.gov.br.

Administrador / BNY Mellon Serviços Financeiros DTVM S.A. (CNPJ: 02.201.501/0001-61) Av. Presidente Wilson, 231, 11º andar, Rio de Janeiro, RJ, CEP 20030-905 Telefone: (21) 3219-2998 Fax (21) 3974-4501 www.bnymellon.com.br/sf SAC: [email protected] ou (21) 3219-2600, (11) 3050-8010, 0800 725 3219 Ouvidoria: [email protected] ou 0800 7253219

(1) Fundo GAP Multiportfolio FI Multimercado tem como público alvo os investidores pessoas físicas ou jurídicas em geral. A taxa de administração é de 2 % a.a. (taxa máxima 2,20% a.a.) e a taxa de performance é de 25% do que exceder a variação do CDI. Data de ínicio da gestão em 03/dez/2001 / Data de ínicio das atividades em 19/mai/2000. Fundo fechado para novas aplicações desde 12/06/2013. Classificação Anbima: Multimercado Livre. Fundo GAP Hedge FI Multimercado tem como público alvo os investidores pessoas físicas ou jurídicas em geral. A taxa de administração é de 1,25% a.a. (taxa máxima 2,20% a.a.) e a taxa de performance é de 25% do que exceder a variação do CDI. Data de ínicio da gestão em 26/dez/1996. Classificação Anbima: Multimercado Livre. Fundo GAP Institucional FI Multimercado tem como público alvo os investidores pessoas físicas ou jurídicas em geral. A taxa de administração é de 1% a.a. (taxa máxima 1,20% a.a.) e a taxa de performance é de 20% do que exceder a variação do CDI. Data de ínicio da gestão em 03/nov/2003 / Data de ínicio das atividades em 08/ set/2003. Classificação Anbima: Multimercado Livre. Fundo GAP Yield FI RF tem como público alvo os investidores pessoas físicas ou jurídicas em geral. A taxa de administração é de 0,50 % a.a. (taxa máxima 1,10% a.a.). Data de início das atividades 02/mai/2008. Classificação Anbima: Renda Fixa Duração Livre Crédito Livre. Fundo GAP Absoluto FIC FI Multimercado tem como público alvo os investidores pessoas físicas ou jurídicas em geral,

de acordo com a legislação vigente. A taxa de administração é de 1,95 % a.a. (taxa máxima 2,20% a.a.) e a taxa de performance é de 25% do que exceder a variação do CDI. Será cobrada a taxa de saída equivalente a 5% sobre os valores resgatados que não forem programados com antecedência mínima de 30 dias corridos. A taxa de saída será descontada no dia do pagamento do resgate, ficando o valor, relativo a esta, integrado ao Patrimônio líquido do FUNDO. Data de ínicio da gestão em 30/dez/2005 / Data de ínicio das atividades em 16/mai/1997. Classificação Anbima: Multimercado Livre. Fundo GAP Alocação FIC FIM tem como público alvo, exclusivamente, investidores qualificados, de acordo com a legislação vigente. A taxa de administração é de 0,50% a.a. e a taxa de performance é de 10% do que excerder a variação de 110% do CDI. O fundo GAP Alocação FIC FIM possui liquidez diária, porém no evento de um resgate, o cálculo de cotas será feito no 60º dia da solicitação, com pagamento do resgate no 61º dia da data de solicitação do resgate.Data de ínicio da gestão em 31/ago/2004. Classificação Anbima: Multimercado Dinâmico. O fundo GAP Alocação Ações FIC FIA tem como público alvo os investidores pessoas físicas ou jurídicas em geral. A taxa de administração é de 0,50 % a.a. (taxa máxima 4,50% a.a.) e não há taxa de performance. Este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. O fundo GAP Alocação Ações FIC FIA possui liquidez diária, porém no evento de um resgate, o cálculo de cotas será feito no 27º dia da solicitação, com pagamento do resgate no 30º dia da data de solicitação do resgate. Data de ínicio das atividades em 26/dez/2005. Classificação Anbima: Ações Livre. Fundo GAP Multiportfolio Dólar FIM tem como publico alvo investidores em geral. A taxa de administração é de 2% a.a. (taxa máxima 2,20% a.a.) e a taxa de performance é de 20% sobre o ganho que exceder em 100% a variação da cotação do “Dólar Norte Americano + US Libor de 3 meses” (para o Dólar Norte Americano, utiliza-se o referencial D2 divulgado pela BM&FBovespa e que para o US LIBOR de 3 (três) meses utiliza-se o divulgado pela Bloomberg). Data de início das atividades em 03/02/2014. Classificação ANBIMA: Multimercado Livre. Fundo GAP Long Short FI Multimercado tem como público alvo os investidores pessoas físicas ou jurídicas em geral. A taxa de administração é de 2% a.a. (taxa maxima 2,20% a.a.) e a taxa de performance é de 25% do que exceder a variação do CDI. Será cobrada a taxa de saída equivalente a 5% sobre os valores resgatados que não forem programados com antecedência mínima de 15 dias corridos. A taxa de saída será descontada no dia do pagamento do resgate, ficando o valor, relativo a esta, integrado ao Patrimônio líquido do FUNDO. Data de ínicio da gestão em 26/abr/2005. Fundo fechado para novas aplicações desde 31/05/2011. Classificação Anbima: Multimercado Long and Short Neutro. Fundo GAP Long Short 2X FI Multimercado tem como público alvo os investidores pessoas físicas ou jurídicas em geral. A taxa de administração é de 2% a.a. (taxa maxima 2,20% aa) e a taxa de performance é de 25% do que exceder a variação do CDI. Será cobrada a taxa de saída equivalente a 10% sobre os valores resgatados que não forem programados com antecedência mínima de 90 dias corridos. A taxa de saída será descontada no dia do pagamento do resgate, ficando o valor, relativo a esta, integrado ao Patrimônio líquido do FUNDO. Data de ínicio da gestão em 08/jun/2015. Fundo fechado para novas aplicações desde 30/06/2015. Classificação Anbima: Multimercado Long and Short Neutro. GAP Ações FIA tem como público-alvo investidores em geral. A taxa de administração é de 3,50% a.a. (taxa máxima 3,70% a.a.). Data de ínicio das atividades em 23/jul/2007. Classificação Anbima: Ações Índice Ativo. Fundo GAP Multimercado de Previdência é destinado, exclusivamente, a receber recursos referentes às reservas técnicas de planos estruturados na modalidade de contribuição variável, cuja remuneração esteja calcada na rentabilidade de carteiras de investimentos (PGBL-C e VGBL-C) da ICATU HARTFORD SEGUROS S/A. A taxa de administração é de 1,30% a.a. Data de ínicio da gestão em 27/dez/2004 / Data de ínicio das atividades em 30/set/2004. Classificação Anbima: Multimercado Livre. Os fundos acima utilizam estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimentos. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqüente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo. Os fundos multimercados e fundos de ações com renda variável podem estar expostos a significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes. As rentabilidades dos fundos são calculadas do último dia útil do mês anterior ao último do mês.

2014 - -4,23% -4,45% -2,37% 1,12% -1,09% 2,52% -1,27% 6,42% 0,32% 5,48% 0,99% 2,86% 2015 1,24% 6,35% 11,81% -8,62% 7,22% -4,63% 10,77% 4,26% 9,60% -3,70% 0,64% 1,46% 40,02% 2016 1,78% -0,56% -9,90% -1,78% 5,07% -9,68% 0,95% -0,55% 1,05% -2,35% 3,69% -3,39% -15,63% 2017 -1,83% -0,19% -2,01% 2010 - - - - - 0,83% 13,57% 0,17% 7,45% 4,72% -2,44% 2,61% 29,21% 2011 -2,65% 1,33% 3,05% -1,09% -0,48% -1,87% -3,66% -4,35% -5,39% 8,53% -1,91% 0,34% -8,56% 2012 8,35% 4,35% -0,58% -2,04% -8,04% 0,40% 1,66% 1,08% 3,94% -0,81% 0,46% 4,66% 13,25% 2013 -0,88% -0,64% -1,68% 2,01% -1,54% -9,18% 1,70% 4,11% 5,32% 6,96% -1,15% -2,69% 1,33% 2014 -7,13% -1,23% 4,90% 2,24% 0,16% 4,08% 3,92% 8,24% -12,04% 1,13% 2,88% -6,34% -1,13% 2015 -6,74% 8,64% 0,17% 7,10% -5,91% 1,28% -3,16% -7,53% -3,94% 1,08% -0,98% -3,52% -13,97% 2016 -3,79% 3,83% 14,14% 6,40% -5,31% 5,59% 10,00% -0,05% -0,64% 9,14% -6,78% -2,01% 32,10% 2017 7,52% 3,00% 10,74% 2005 - - - - 2,67% 2,10% 1,76% 2,44% 2,78% 1,31% 1,72% 2,57% 19,08% 2006 2,62% 0,68% 1,83% 2,59% 2,31% 0,96% 2,26% 2,35% 0,82% 1,65% 1,28% 1,85% 23,36% 2007 1,77% 1,60% 1,43% 1,38% 1,69% 1,60% 1,43% -0,30% 0,63% 1,18% -0,81% 0,85% 13,14% 2008 -0,41% 1,24% 0,40% 1,17% 1,71% 0,46% 0,09% -0,27% -0,42% -0,04% 1,36% 0,56% 5,98% 2009 0,87% 1,12% 0,12% 1,84% 1,23% 0,43% 1,57% 0,45% 1,56% 1,46% 0,38% 1,99% 13,81% 2010 1,63% 0,26% -0,30% 2,19% 0,36% 0,89% 2,07% 2,35% 1,91% 1,53% 1,04% 1,89% 16,99% 2011 0,78% 0,98% 1,15% 1,28% 1,41% 1,50% 1,43% 0,83% 1,03% 0,60% 0,62% 0,58% 12,89% 2012 0,46% 0,83% 1,25% 0,89% 1,32% 0,48% -0,28% 0,35% 0,20% 2,01% 0,80% 0,65% 9,32% 2013 1,01% 1,01% 0,19% 1,27% 1,01% 0,62% 0,36% 1,20% 0,91% 1,28% 0,86% 0,78% 11,00% 2014 0,86% 0,85% 0,61% 1,07% 1,46% 1,16% 1,33% 0,76% 0,85% 0,76% 1,83% 1,67% 14,02% 2015 0,57% 0,48% 1,77% -0,91% 1,13% 1,58% 1,43% 1,47% 0,62% 0,96% 1,32% 1,00% 12,01% 2016 1,21% 0,20% 1,55% 1,10% 3,24% 1,31% 0,74% 1,21% 0,35% 1,16% 0,14% 2,18% 15,33% 2017 1,45% 0,53% 1,99% 2015 - - - - - 1,33% 1,61% 1,78% 0,48% 1,02% 1,60% 1,05% 9,20% 2016 1,40% -0,34% 1,86% 1,27% 4,92% 1,56% 0,61% 1,38% -0,25% 1,40% -0,66% 3,24% 17,51% 2017 2,03% 0,39% 2,43% 2005 1,47% 2,08% 0,93% 0,90% 1,99% 1,69% 1,26% 1,95% 2,37% 1,19% 1,72% 1,80% 21,15% 2006 2,10% 1,60% 1,20% 0,88% 1,64% 0,82% 1,53% 1,76% 0,59% 1,29% 1,45% 2,08% 18,30% 2007 1,27% 0,81% 1,31% 1,91% 1,69% 1,11% 0,57% -0,35% 1,68% 1,08% 0,07% 0,78% 12,57% 2008 -0,69% 2,28% -0,66% 1,24% 2,45% 0,09% -0,21% -0,48% -1,22% -2,49% 1,01% 0,86% 2,07% 2009 1,07% 0,81% 1,31% 1,77% 1,71% 0,26% 1,47% 0,75% 1,36% 0,79% 1,13% 0,65% 13,88% 2010 0,22% 0,49% 1,05% 0,33% 0,02% 0,43% 2,07% 0,82% 1,14% 1,02% 0,12% 0,99% 9,03% 2011 -0,03% 0,92% 0,72% 0,64% 0,77% 0,49% 0,09% 1,03% 0,01% 1,91% 0,56% 0,54% 7,90% 2012 1,74% 1,16% 0,59% 0,59% -0,23% 0,69% 0,84% 0,60% 0,78% 0,67% 0,27% 1,09% 9,15% 2013 0,03% 0,06% -0,07% 0,92% -0,55% -2,69% 1,31% -1,07% 0,08% 1,84% -3,00% 0,64% -2,58% 2014 -2,14% 3,07% 0,33% 2,48% 5,55% -0,51% 0,94% 5,68% -3,57% 1,91% 2,52% -1,19% 15,66% 2015 1,32% 0,37% -0,08% 2,35% 1,34% 0,63% 0,16% -0,30% -0,04% 1,38% 0,98% 0,83% 9,29% 2016 1,25% 0,66% 2,57% 2,06% 1,11% 1,61% 1,71% 0,73% 0,99% 0,80% -0,65% 2,04% 15,90% 2017 1,67% 2,19% 3,90%