campanhas de marketing focadas na Copa do 1T13 A/A T/T

Magazine Luiza

Crescimento surpreendente de vendas

O desempenho do primeiro trimestre do ano foi de desempenho surpreendente para o Magazine Luiza, superando não só a média d

expectativas da própria companhia. A receita líquida apurada s

um crescimento de 28,5% em relação ao 1T13. Dentre os fatores que impulsionaram as vendas durante o período, merecem destaque: (i)

(same store sales) das lojas físicas; (ii) crescimento de 44,0% do forte desempenho de vendas nas lojas adquiridas

viés de alta nas vendas de smartphones e tablets televisores e linha branca (principalmente ventilador condicionado).

Ainda que os investimentos em campanhas de marketing focadas na Copa do Mundo tenham sido elevados no período, as despesas operacionais

ritmo bem inferior à receita (+14,6% A/A), em função da política de racionalização de gastos perseguida pela companhia. Com isso, o EBITDA atingiu R$ 120,8 milhões (+92,5% A/A), gerando uma margem de 5,3%, cerca de 1,7 p.p.

linha com o 4T13. O lucro líquido encerrou o impulsionado, especialmente, pelo resultado das

financeiro do Magazine Luiza em sociedade com o Itaú Unibanco.

O desempenho da companhia no 1T14, assim, demonstra marketing e disponibilidade de estoques, atrelada

tanto no que se refere ao clima quente dos primeiros meses do ano quanto às expectativas em torno da Copa do Mundo. A companhia esperava compressão de margens no primeiro semestre como um todo por conta das despesas com marketing e do aumento das vendas de itens com menor rentabilidade bruta, como os televisores, mas isto não aconteceu durante o primeiro trimestre.

perspectivas em relação aos resultados do Magazine Luiza continuam positivas Eventuais impactos negativos sobre as margens da

deverão ser revertidos nos trimestres subseqüentes mantendo mesmos níveis de rentabilidade apresentados em 2013.

No decorrer do ano como um todo, o desempenho da companhia deverá continuar sendo beneficiado, ainda, por alguns fatores macroeconômicos importantes, como a continuidade dos incentivos fiscais do governo federal,

Melhor e a movimentação do mercado imobiliário, que móveis e eletrodomésticos. Adicionalmente, inic mencionadas, devem corroborar estes fatores

marketing (ii) expansão das vendas nos estados do nordeste, impulsionada pela maturação das lojas das redes adquiridas; (iii

racionalização de custos e despesas; (iv) otimização logística, propiciada pela finalização dos processos de estruturação dos seus cent

(v) ampliação das vendas online, em decorrência dos feitos em tecnologia e divulgação via redes sociais

confortáveis de inadimplência, decorrente de uma política conservadora de aprovação de crédito.

Assim, mantemos a nossa recomendação de Luiza, com perco alvo de R$ 10,70 para dezembro nossas top picks para 2014.

R$ milhões 1T14

Receita Operacional Líquida 2.268,9

Lucro Bruto 620,0 Margem Bruta (%) 27,3% EBITDA 120,8 Margem EBITDA (%) 5,3% Lucro Líquido 20,5 Margem Líquida (%) 0,9%

Fonte: Magazine Luiza e BB Investimentos

Crescimento surpreendente de vendas

primeiro trimestre do ano foi de desempenho surpreendente para superando não só a média do seu mercado de atuação, como as expectativas da própria companhia. A receita líquida apurada somou R$ 2,2 bilhões, um crescimento de 28,5% em relação ao 1T13. Dentre os fatores que impulsionaram eríodo, merecem destaque: (i) aumento de 22,3% do SSS crescimento de 44,0% do e-commerce; (iii) forte desempenho de vendas nas lojas adquiridas (Baú e Maia); (iv) manutenção do tablets e (v) incremento de vendas de (principalmente ventiladores e aparelhos de

ar-em campanhas de marketing focadas na Copa do as despesas operacionais avançaram em inferior à receita (+14,6% A/A), em função da política de racionalização de a companhia. Com isso, o EBITDA atingiu R$ 120,8 milhões , cerca de 1,7 p.p. acima do 1T13 e em T13. O lucro líquido encerrou o período em R$ 20,5 milhões, impulsionado, especialmente, pelo resultado das atividades da Luizacred, braço

com o Itaú Unibanco.

nhia no 1T14, assim, demonstra estratégias assertivas de marketing e disponibilidade de estoques, atreladas a um cenário interno favorável, tanto no que se refere ao clima quente dos primeiros meses do ano quanto às A companhia esperava compressão de margens no primeiro semestre como um todo por conta das despesas com de itens com menor rentabilidade bruta, como os televisores, mas isto não aconteceu durante o primeiro trimestre. Para o 2T14, as em relação aos resultados do Magazine Luiza continuam positivas. sobre as margens da operação durante o 2T14, subseqüentes mantendo, em 2014, os mesmos níveis de rentabilidade apresentados em 2013.

o desempenho da companhia deverá continuar or alguns fatores macroeconômicos importantes, como a overno federal, o Programa Minha Casa Melhor e a movimentação do mercado imobiliário, que impulsionam as vendas de iniciativas internas, sendo algumas já es fatores, como: (i) campanhas assertivas de ) expansão das vendas nos estados do nordeste, impulsionada pela s lojas das redes adquiridas; (iii) continuidade da política de otimização logística, propiciada pela finalização dos processos de estruturação dos seus centros de distribuição; em decorrência dos investimentos que estão sendo em tecnologia e divulgação via redes sociais e (vi) administração de níveis decorrente de uma política conservadora de

Assim, mantemos a nossa recomendação de outperfom para a ação do Magazine ra dezembro deste ano, sendo ela uma das

1T13 A/A T/T 1.765,6 28,5% -8,5% 498,2 24,4% -8,6% 28,2% -0,9 p.p. -0,1 p.p. 62,7 92,5% -8,3% 3,6% 1,7 p.p. 0,0 p.p. 0,8 2.460,5% -37,9% 0,0% 0,9 p.p. -0,4 p.p. MGLU3 Preço em Preço para 12/2014 Upside Market Cap Variação 1 Variação 1 Variação 201 Mín. 52 sem Máx. 52 sem Valuation Valor da Firma 2014 Dívida Líquida 2014 Valor para os Acionistas 2014 Quantidade de ações WACC Crescimento na perpetuidade Múltiplos EV/EBITDA P/L LPA (R$) Fonte: Economática 40 60 80 100 120 140 1 / 5

Resultado 1T14

Maria Paula Cantusio, CNPI paulacantusio@bb.com.br

Outperform

Preço em 07/05/2014(R$) 7,80

Preço para 12/2014 (R$) 10,70

37,2%

Market Cap (R$ milhões) 1.415,6

Variação 1 mês 13,4% Variação 12 meses 0,4% ação 2014 5,8% 52 sem. 4,56 52 sem. 9,77 Valuation

Valor da Firma 2014E 2.578

Dívida Líquida 2014E (582)

Valor para os Acionistas 2014E 1.996

Quantidade de ações 186

12,8% Crescimento na perpetuidade 4,1%

ltiplos

2014E 2015E 2016E

EV/EBITDA 4,1 3,5 3,0

13,4 11,7 9,4

0,8 0,91 1,14

Economática e BB Investimentos

Margem bruta perde 0,9 p.p. A/A da companhia no 1T14, a margem bruta 0,7 p.p. referem

pagamento que, até o 1T13, era classificado como despesa forte crescimento das vendas via

proporcionada pelas lojas físicas.

Melhora na performance operacional. 1T14 (+14,6

2,2 p.p. em relação ao 1T13. vendas de

melhora fo

contínua maturação das lojas adquiridas e (ii) R$ 102,3 milhões, o equivalente a

1T13, refletindo a diluição dos gastos

Margem EBITDA avança 1,7 p.p. A/A

vendas do Magazine Luiza, ainda que com perda de margem bruta, somado à racionaliza despesas e à equivalência patrimonial, culminaram em

(+92,5% A/A)

R$ 21,6 milhões e foi responsável pelo aumento de 0,4 p.p. A/A na margem EB

resultado foi reflexo do desempenho favorável da Luizacred, cuja carteira de crédito passou para R$ 4,1 bilhões no 1T14 (+15,6% A/A)

A/A). A inadimplência da carteira de crédito permanece 15 e 90 dias, cerca de 4,4% (

aumento de

Margem bruta perde 0,9 p.p. A/A. Apesar do expressivo aumento d da companhia no 1T14, a margem bruta ficou em 27,3%, uma diminuição de

0,7 p.p. referem-se ao efeito da reclassificação contábil do INSS incidente sobre a folha de pagamento que, até o 1T13, era classificado como despesa operacional

imento das vendas via e-commerce, canal que proporciona uma margem bruta inferior à proporcionada pelas lojas físicas.

elhora na performance operacional. As despesas operacionais somaram 1T14 (+14,6% A/A), o equivalente a 23,0% da receita líquida, re

p.p. em relação ao 1T13. Dentre as despesas mais relevantes,

R$ 419,9 milhões, representando 18,5% da ROL, uma redução de 1,6 p.p. A/A, i proporcionada pela política de racionalização de despesas da companhia e pela maturação das lojas adquiridas e (ii) despesas gerais e administrativas milhões, o equivalente a 4,5% da ROL, uma redução de 0,8 p.p. em comparação com o 1T13, refletindo a diluição dos gastos frente ao considerável crescimento das

Margem EBITDA avança 1,7 p.p. A/A e margem líquida 0,9 p.p. A/A

o Magazine Luiza, ainda que com perda de margem bruta, somado à racionaliza despesas e à equivalência patrimonial, culminaram em um EBITDA de

A/A), e em uma margem EBITDA de 5,3%. A equivalência patrimonial, por si só, somou R$ 21,6 milhões e foi responsável pelo aumento de 0,4 p.p. A/A na margem EB

resultado foi reflexo do desempenho favorável da Luizacred, cuja carteira de crédito passou para R$ 4,1 bilhões no 1T14 (+15,6% A/A), gerando um resultado líquido de R$ 39,7 milhões (+154,2% A inadimplência da carteira de crédito permaneceu em níveis confortáveis para atrasos entre 15 e 90 dias, cerca de 4,4% (-0,1% a.a.). Já o NPL 90 (atrasos acima de 90 dias) foi de 10,3%, um aumento de 1,6 p.p. em relação ao 1T13.

pesar do expressivo aumento de 28,5% A/A na receita líquida ou em 27,3%, uma diminuição de 0,9 p.p. A/A. Cerca de ao efeito da reclassificação contábil do INSS incidente sobre a folha de operacional e os 0,2 p.p. restantes, ao , canal que proporciona uma margem bruta inferior à

As despesas operacionais somaram R$ 520,8 milhões no ceita líquida, representando uma melhora de Dentre as despesas mais relevantes, temos: (i) despesas com R$ 419,9 milhões, representando 18,5% da ROL, uma redução de 1,6 p.p. A/A, cuja ica de racionalização de despesas da companhia e pela despesas gerais e administrativas de redução de 0,8 p.p. em comparação com o frente ao considerável crescimento das vendas.

e margem líquida 0,9 p.p. A/A. O bom desempenho de o Magazine Luiza, ainda que com perda de margem bruta, somado à racionalização de um EBITDA de R$ 120,8 milhões , e em uma margem EBITDA de 5,3%. A equivalência patrimonial, por si só, somou R$ 21,6 milhões e foi responsável pelo aumento de 0,4 p.p. A/A na margem EBITDA. Este resultado foi reflexo do desempenho favorável da Luizacred, cuja carteira de crédito passou para líquido de R$ 39,7 milhões (+154,2% u em níveis confortáveis para atrasos entre 0,1% a.a.). Já o NPL 90 (atrasos acima de 90 dias) foi de 10,3%, um

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Informações Relevantes

Este relatório foi produzido pelo BB

ou elaboradas com base em informações obtidas de fontes, em princípio, fidedignas e de boa declara nem garante, expressa ou tacitamente, que es

Todas as recomendações e estimativas apresentadas derivam do julgamento de nossos analistas e podem ser alternadas a qualquer momento sem aviso prévio, em função de mudanças que possam afet

por finalidade apenas informar e servir com instrumento que auxilie a tomada de decisão de investimento. Não é, e não deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender quaisq

outros instrumentos financeiros. É vedada a reprodução, distribuição ou publicação deste material, integral ou parcialmente, para qualquer finalidade.

Nos termos do art. 18 da ICVM 483, o BB

1 - A instituição pode ser remunerada por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o interesse dessa(s) empresa(s); o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode ser remunerado por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório, ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s).

2 - A instituição pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa( analisada(s), mas poderá adquirir, alienar ou i

Banco do Brasil S.A pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poderá adquirir, alienar e interme

Informações Relevantes – Analistas

O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório (“Analistas de investimento”), declara(m) que:

1 - As recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao BB

demais empresas do Grupo.

2 – Sua remuneração é integralmente vinculada às políticas salariais do Banco do Brasil S.A. e não recebem remuneração adicional por serviços prestados para o emissor objeto do relatório de análise ou pessoas a ele ligadas.

Maria Paula Cantusio

3 – O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise.

4 – Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório.

5 – O(s) analista(s) de investimento tem vínculo com pes

Este relatório foi produzido pelo BB-Banco de Investimento S.A. As informações e opiniões aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em informações obtidas de fontes, em princípio, fidedignas e de boa

declara nem garante, expressa ou tacitamente, que essas informações sejam imparciais, precisas, completas ou corretas. Todas as recomendações e estimativas apresentadas derivam do julgamento de nossos analistas e podem ser alternadas a qualquer momento sem aviso prévio, em função de mudanças que possam afetar as projeções da empresa. Este material tem por finalidade apenas informar e servir com instrumento que auxilie a tomada de decisão de investimento. Não é, e não deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender quaisq

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Analistas

3

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3 / 5 anco de Investimento S.A. As informações e opiniões aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em informações obtidas de fontes, em princípio, fidedignas e de boa-fé. Entretanto, o BB-BI não sas informações sejam imparciais, precisas, completas ou corretas. Todas as recomendações e estimativas apresentadas derivam do julgamento de nossos analistas e podem ser alternadas a ar as projeções da empresa. Este material tem por finalidade apenas informar e servir com instrumento que auxilie a tomada de decisão de investimento. Não é, e não deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender quaisquer títulos e valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. É vedada a reprodução, distribuição ou publicação deste material, integral ou parcialmente,

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diar valores mobiliários da(s) empresa(s) no mercado.

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Itens

3 4 5

- - -

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Administração Diretor

Sandro Kohler Marcondes Gerente-Executivo

Eduardo César do Nascimento

Equipe de Pesquisa

Gerente - Nataniel Cezimbra nataniel.cezimbra@bb.com.br

Renda Variável

Bancos e Serviços Financeiros

Nataniel Cezimbra nataniel.cez

Carlos Daltozo daltozo@bb.com.br

Commodities

Nataniel Cezimbra nataniel.cez

Victor Penna victor.penna@bb.com.br

Luciana de Carvalho luciana_cvl@bb.com.br

Márcio de Carvalho Montes mcmontes@bb.com.br

Consumo

Maria Paula Cantusio paulacantusio@bb.com.br

Imobiliário

Wesley Bernabé wesley.bernabe@bb.com.br

Indústrias, Transportes e Small Caps

Mário Bernardes Junior mariobj@bb.com.br

Gabriela Cortez gabrielaecortez@bb.com.br

Infraestrutura e Concessões

Renato Hallgren renatoh@bb.com.br

Renda Fixa e Estratégia de Mercado

Hamilton Moreira Alves hmoreira@bb.com.br

Renato Odo renato.odo@bb.com.br

Fabio Cardoso fcardoso@bb.com.br

Equipe de Vendas

Atacado:bb.distribuicao@bb.com.br Varejo:

Gerente – Antonio Emilio Ruiz Gerente

Antonio Lima Distribuição e varejo

Bruno Finotello Ana Lucia Caruso da Silva

BB Securities

4th Floor, Pinners Hall nataniel.cezimbra@bb.com.br

Managing Director

Vinicius Balbino Bouhid

Deputy Managing Director

nataniel.cezimbra@bb.com.br Selma da Silva daltozo@bb.com.br Director of Sales Trading

Boris Skulczuk

Head of Sales

nataniel.cezimbra@bb.com.br Nick Demopoulos victor.penna@bb.com.br Institutional Sales luciana_cvl@bb.com.br Annabela Garcia mcmontes@bb.com.br Melton Plumber

Renata Kreuzig

Trading

paulacantusio@bb.com.br Bruno Fantasia Gianpaolo Rivas

Head of Research

wesley.bernabe@bb.com.br Paul Hollingworth

Structured Products

Hernan Lobert

mariobj@bb.com.br

gabrielaecortez@bb.com.br Banco do Brasil Securities LLC

renatoh@bb.com.br

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fcardoso@bb.com.br Institutional Sales - Fixed Income Cassandra Voss

DCM

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Syndicate

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Sales

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Myung Jin Baldini

Distribuição e varejo

Ana Lucia Caruso da Silva BB Securities Asia Pte Ltd

4th Floor, Pinners Hall – 105-108 Old Broad St. London EC2N 1ER - UK +44 207 7960836 (facsimile)

Vinicius Balbino Bouhid +44 (207) 3675801 Deputy Managing Director

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535 Madison Avenue 34th Floor New York City, NY 10022 - USA (Member: FINRA/SIPC/NFA) +1 (646) 845-3710 Equity +1 (646) 845-3714 Fixed Income +1 (646) 845-3713 +1 (646) 845-3719 +1 (646) 845-3717 +1 (646) 845-3715 +1 (646) 845-3718 BB Securities Asia Pte Ltd

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