FORWARDS, FUTUROS E SWAPS

(1)

ISEG

Instituto Superior de Economia e Gestão

Mestrado em Finanças

João Cantiga Esteves

Módulo I FORWARDS, FUTUROS E

SWAPS 2

FORWARDS, FUTUROS E

SWAPS

2 de Outubro de 2007

Objectivos Programáticos:

• Nivelar os conhecimentos sobre os produtos derivados – futuros, opções e swaps;

• Identificar as suas principais características, as estratégias na sua utilização e o modo de negociação;

• Apreender a sua utilização no dia a dia das empresas, facilitando os contactos com dirigentes e técnicos dos departamentos de trading e financeiro.

(2)

3

FORWARDS, FUTUROS E

SWAPS

2 de Outubro de 2007

Programa

Os Instrumentos derivados • Evolução Histórica

• Introdução aos Futuros Financeiros

• Caracterização

• Participantes

• Diferença entre Futuros e Forwards

• Funcionamento

• Câmara de Compensação, Margens e

Mark-to-market

4

MERCADOS

Dimensões

• Mercados à vista

• Mercados a prazo

Diferença entre mercados à vista e a prazo é a separação entre:

• o momento da negociação e

(3)

5

MERCADOS

Mercados à vista

• mercadorias (cereais, ouro, cobre)

• energia (petróleo, gás natural, electricidade)

• valores mobiliários – acções – obrigações – títulos de participação • divisas 6

MERCADOS

Mercados a prazo

• futuros – mercadorias – energia – valores mobiliários – índices – divisas • opções – mercadorias – energia – valores mobiliários – índices – divisas

(4)

7

TIPOS DE

MERCADOS A PRAZO

Mercados OTC (balcão)

•

personalização

• adequação às necessidades

Mercados Organizados (bolsa)

•

padronizados

• transparência

• liquidez

• sem risco de contrapartida

• negociabilidade dos produtos

8

TIPOS DE

OPERAÇÕES A PRAZO

Mercados OTC (balcão)

•

forwards

• swaps

• opções

• empréstimos

• divisas

Mercados Organizados (bolsa)

•

futuros

(5)

9

CONTRATO de FUTUROS

Evolução dos Mercados

PORQUE NASCEM OS FUTUROS?

Criados com o propósito inicial de protecção às flutuações de preços dos produtos ou matérias primas

10

CONTRATO de FUTUROS

Evolução Histórica

Séc. XVII

Holanda – Tulipas China – Arroz

EUA - 1848

Criado a CBOT - Chicago Board of Trade

• negociar contratos a prazo

• vocacionada para as “commodities” (mercadorias)

• incerteza quanto a quantidades e preços nos cereais

(6)

11

CONTRATO de FUTUROS

Evolução Histórica

DÉCADA DE 70 do Séc. XX

Início dos contratos de futuros sobre activos financeiros

FACTOR DETERMINANTE:

• Colapso do Sistema de Bretton Woods

– Inconvertibilidade do USD

– Fim dos Câmbios Fixos

– Crise do Petróleo

– Inflação

12

CONTRATO de FUTUROS

Evolução Histórica

Início dos contratos de futuros sobre activos financeiros

• em 1972, na CME (Chicago Mercantile Exchange)

• diferença dos futuros sobre mercadorias, pela entrega poder não ser física, mas monetária

(cash-settlement).

• contratos de futuros que incidem sobre instrumentos de base que não possuem existência física (v.g., taxa de juro, acções, índices, swaps, etc)

• primeiro activo subjacente - principais divisas internacionais: libra esterlina, marcos alemães, yenes japoneses e francos suíços.

(7)

13

CONTRATO de FUTUROS

Evolução Histórica

Até 1972

¾ 21 mercados de derivados em 6 países Década de 80

¾ Boom dos mercados de derivados

¾ O marco inicial situa-se na criação do mercado inglês da LIFFE em 1982

¾ nascem os contratos de futuros sobre índices accionistas - ferramentas estratégicas indispensáveis à maioria dos agentes económicos, pois permitem actuar sobre o mercado como um todo

Desde 1984

¾ Surgem cerca de 40 bolsas em mais de 20 países

14

Volumes Mundiais de Contratos Derivados

(milhões de contratos) 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 0 500 1.000 1.500 2.000 2.500

(8)

15

Volumes Mundiais de Contratos Derivados

16

(9)

17

Global Futures and Options Volume by

Sector

(milhões de contratos)

18

Top 10 Commodities Contracts by

Volume

(10)

19

Top 20 Derivatives Exchanges by Volume

(milhões de contratos)

20

Top 20 Derivatives Contracts by Volume

(11)

21

Europa: Derivados Financeiros

(milhões de contratos) 1978 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 22

Europa: Contratos de Futuros e

Opções

(milhões de contratos) 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 Futuros Opções

(12)

23

CONTRATO de FUTUROS

Evolução Histórica

FUNÇÃO ECONÓMICA DOS FUTUROS

• cobrir riscos existentes

• alternativas de investimento

• garantem maior integração dos mercados

• contribuem para uma maior sofisticação crescente dos mercados e dos agentes económicos

24

CONTRATO de FUTUROS

PRODUTOS SUBJACENTES

• mercadorias • divisas - 1972 • obrigações - 1975 • heating oil - 1978 • índices - 1982 • petróleo - 1983 • taxas de juro – 1984 • unleaded gasoline –1984 • propano - 1987 • acções - 1988 • gás natural - 1990 • swaps - 1991 • serviços – 1991 • imóveis - 1991 • unidades participação - 1991 • seguros – 1992 • electricidade – 1996 • weather derivatives – 1999 • terrorism derivatives – 2005 ?

(13)

25

RISCOS FINANCEIROS

• Risco Preço Matérias-Primas (Commodities)

• Risco Preço Energia

• Risco Cambial

• Risco de Taxa de Juro

• Risco Accionista

26

Risco Preço Matérias-Primas

(Commodities)

Tipos de Activos Subjacentes

• Agrícolas

• Metais

(14)

27

RISCO – Preço Matérias-Primas

Identificação

Preço Cacau 2002 1100 1300 1500 1700 1900 2100 2300 28 -12-2001 11-01 -2002 25-01 -200 2 08-02 -2002 22-02 -2002 08-03 -2002 22-03 -2002 05- 04-2002 19 -04-2002 03- 05-2002 17-0 5-200 2 31-0 5-200 2 14-0 6-200 2 28-06 -2002 12-0 7-200 2 26- 07-2002 09- 08-2002 23- 08-2002 06-09 -2002 20-09 -2002 04-10 -200 2 18-10 -2002 01-11 -2002

Preço Cacau $/metric tonne

28

Evolução do Preço Preço do Algodão

28,00 33,00 38,00 43,00 48,00 53,00 58,00 63,00 68,00 Junho -99 Agos to-9 9 Outu br o-99 Dezem bro-9 9 Feve reiro -00 Abril-0 0 Junh o-00 Agost o-00 Outu br o-00 Deze mbro -00 Fever eir o-01 Abril-0 1 Junh o-01 Agos to-0 1 Outu br o-01 Deze mbro -01 Fever eiro-0 2 Abril-0 2 Junh o-02 Agos to-0 2 Outu br o-02 Deze mbro -02

RISCO – Preço Matérias-Primas

Identificação

(15)

29

Evolução do Preço do Alumínio

59 61 63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83 85 Ma io -9 9 Jul ho-99 S etem bro-99 Novem bro-99 Janei ro-00 M arço-00 Ma io -0 0 Jul ho-00 S etem bro-00 Novem bro-00 Janei ro-01 M arço-01 Ma io -0 1 Jul ho-01 S etem bro-01 Novem bro-01 Janei ro-02 M arço-02 Ma io -0 2 Jul ho-02 S etem bro-02 Novem bro-02

RISCO – Preço Matérias-Primas

Identificação

30

Evolução do Preço do Cobre

60 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 Dezem bro-98 Feve reiro-9 9 Ab ril-99 Junh o-99 Agos to-99 Outu bro-99 Dezem bro-99 Feve reiro-0 0 Abril-0 0 Junho-0 0 Agos to-00 Outu bro-0 0 Deze mbro-00 Feve reiro -01 Abril-0 1 Junho-01 Agos to-01 Outu bro-0 1 Deze mbro-01 Feve reiro -02 Abril-0 2 Junho-02 Agos to-02 Outu bro-0 2

RISCO – Preço Matérias-Primas

Identificação

(16)

31

Evolução do Preço do Brent

9 12 15 18 21 24 27 30 33 36 Deze mbro-98 Fevere iro-99 Abril-9 9 Junh o-99 Agost o-99 Outu bro-99 Deze mbro-99 Fevere iro-00Abril-0 0 Junh o-00 Agos to-00 Outu bro-00 Deze mbro -00 Fevere iro-01 Ab ril-01 Junh o-01 Agos to-01 Outu bro-01 Deze mbro -01 Fevere iro-02 Abril-0 2 Junh o-02 Agost o-02 Outu bro-02 Deze mbro-02

RISCO – Preço Matérias-Primas

Identificação

32

RISCO – Preço Electricidade

Identificação

(17)

33

RISCO CAMBIAL

Identificação

Preço Histórico EUR/USD$

0,8 0,85 0,9 0,95 1 1,05 1,1 1,15 1,2 Dez-98Mar-9 9 Ju n-99 Set-99De z-99 Mar-00Ju n-00 Set-0 0 De z-00 Mar-01Ju n-01 Set-0 1 De z-01 Mar-02Ju n-02 Set-0 2 34

RISCO CAMBIAL

Identificação

EUR/Real vs US$/Real 1,7 2,2 2,7 3,2 3,7 Jan-00 Fev-00 M a r-0 0 A b r-0 0 Ma i-0 0 Jun-00 Jul -00 Ago-00 Set -00 Ou t-0 0 Nov -00 Dez -00 Jan-01 Fev-01 M a r-0 1 A b r-0 1 Ma i-0 1 Jun-01 Jul -01 Ago-01 Set -01 Ou t-0 1 Nov -01 Dez -01 Jan-02 Fev-02 M a r-0 2 A b r-0 2 Ma i-0 2 Jun-02 Jul -02 Ago-02 Set -02 Ou t-0 2 Nov -02 REAL/US$ REAL/EUR

(18)

35

RISCO DE TAXA DE JURO

identificação

Preço Histórico Euribor 3M, 6M e 12M

2,5 3 3,5 4 4,5 5 5,5 De z-9 8 Fev -99 Ab r-9 9 Jun-99 A go-99 Ou t-9 9 De z-9 9 Fev -00 Ab r-0 0 Jun-00 A go-00 Ou t-0 0 De z-0 0 Fev -01 Ab r-0 1 Jun-01 A go-01 Ou t-0 1 De z-0 1 Fev -02 Ab r-0 2 Jun-02 A go-02 Ou t-0 2

Euribor 3M Euribor 6M Euribor 12M

36

CONTRATO de FUTUROS

Evolução Histórica

- PORTUGAL

• 20 de Junho de 1996, iniciou-se na BDP, a negociação de produtos derivados

• futuros sobre o índice PSI-20

• futuros sobre obrigações de tesouro a 10 anos

• lisbor a três meses

• contratos de futuros sobre acções individuais (PT, EDP, BCP, Sonae, Cimpor e Telecel)

• MIBEL – 2005 ?

• finalidade económica inegável

(19)

37

CONTRATO de FUTUROS

DEFINIÇÃO

contrato de futuros: acordo para comprar ou vender um activo, numa determinada data futura, por um preço fixado no presente

38

CONTRATO de FUTUROS

DEFINIÇÃO - Futuro é um contrato:

• Negociável

• Efectuado num mercado organizado

• Em que as partes se obrigam a

• comprar/vender

• Um activo

• em quantidade e qualidade normalizadas

• em data e local pré-determinados

(20)

39

CONTRATO de FUTUROS

DEFINIÇÃO

contratos de futuros são negociados em mercados:

• formais

• centralizados

• organizados

40

CONTRATO de FUTUROS

CARACTERÍSTICAS PRINCIPAIS

• padronização da unidade contratual ou pré-determinação de todos os seus aspectos pela entidade gestora do mercado

• Câmara de Compensação como contraparte nos contratos de futuros

• Sistema de margens

• cálculo diário de ganhos e perdas

(21)

41

CONTRATO de FUTUROS

PADRONIZAÇÃO

• quantidade • qualidade • vencimento • condições de entrega • flutuações mínimas

• variação máxima diária

42

Quantidade

¾ Futuros sobre acções da EURONEXT LISBON

¾100 acções

¾ Futuros sobre Eurobunds da Eurex

¾Bund nocional de valor 100 000 euros

¾ Futuro cambial EUR/GBP da CME

¾125 000 euros

¾ Futuro sobre Energia eléctrica (diário) Nord Pool

¾1 MW/hora * 24 horas

¾ Futuro sobre Light, Sweet Crude Oil

(22)

43

Qualidade

¾ Futuros sobre acções da EURONEXT LISBON

¾acções admitidas à cotação no MCO

¾ Futuros sobre Eurobunds da Eurex

¾Bund cuja maturidade, à data de vencimento, igual ou superior a 6 anos e meio e inferior a 11 anos

¾ Futuro sobre Energia eléctrica (diário) Nord Pool

¾Energia Eléctrica produzida nos países membros (Finlândia, Noruega, Suécia e Dinamarca)

¾ Futuro sobre Light, Sweet Crude Oil

¾ specific crudes from West Texas, low sweet mix ...

44

Data de Vencimento

Prazos padronizados dos diversos contratos

¾ Futuros sobre acções da BVLP

¾

¾Último dia de negociação: 3ª sexta-feira do mês de Último dia de negociação:

vencimento

¾

¾Vencimento: 3 dias úteis após o último dia de Vencimento:

negociação.

¾ Futuros sobre câmbios GBP/USD da Liffe

¾

¾Último dia de negociação: 2 dias úteis antes da 3ª Último dia de negociação

quarta-feira do mês de vencimento.

¾

(23)

45

Local de entrega

Futuros

¾ “Copper Grade A Futures” da LME

¾ armazéns aprovados pela LME no Reino Unido: Avonmouth, Goole, Hull, Liverpool, Newcastle and Sunderland

¾ “Futuros sobre o café” da BM&F

¾ armazéns credenciados pela Bolsa, nos estados de S.Paulo, Paraná e Minas Gerais

¾ “Futuro sobre Light, Sweet Crude Oil” (NYMEX)

¾ Seller’s Facility Cushing, Oklahoma ¾ “Futuro sobre Gás Natural” (NYMEX)

¾ Henry’s Hub – Louisiana

¾ “Futuro sobre Electricidade PJM” (NYMEX)

¾ PJM Western Hub

Tipo de Liquidação

- Física (entrega do activo subjacente) - Financeira – cash settlement

- ADP (Alternative delivery procedure) - EFP (Exchange of futures for physicals) - Fecho da Posição - Offset

(24)

Tipo de Liquidação

- Física (entrega do activo subjacente) - Indexa o preço do derivado ao do

activo subjacente

- Financeira – cash settlement - Liquidação financeira

Tipo de Liquidação

- ADP (Alternative delivery procedure) - Embora os contratos standard

determinem as condições de entrega bem como os restantes termos do contrato, é possível, por acordo entre as partes, definir essa entrega em termos diferentes dos previstos

- EFP (Exchange of futures for physicals)

- Permite aos investidores definir o parceiro

específico, o local de entrega, a qualidade do produto bem como o momento da

entrega, restringindo apenas o montante a liquidar a uma quantia idêntica à

(25)

49

Futuros

• Futuros – padronização

Exemplo: Euro/British pound – (FINEX)

Física Liquidação no vencimento

Março, Junho, Setembro e Dezembro Vencimentos (meses de contratação) 0,0001 libras (10 libras por contrato) Mínima variação de cotação (Tick size)

Libras por euro(EUR/GBP) Método de cotação 100 000 Euros Dimensão do contrato 50

Futuros

• Futuros – padronização

Exemplo: Euro/British pound – (FINEX) – Cont.

1 330 GBP 1 000 GBP Margem Inicial

Margem de manutenção

Dois dias úteis antes da terceira quarta-feira do mês de vencimento Último dia de negociação

Terceira quarta-feira do mês de vencimento Dia de liquidação

(26)

51

Sequência de uma

transacção

¾ Cliente - dirige-se a um Intermediário Financeiro e dá uma ordem de bolsa

¾ Intermediário Financeiro - envia oferta para o mercado através do sistema informático / viva voz

¾ Realização da transacção

¾ Registo e comunicação da transacção através do sistema

¾ Intermediário Financeiro - informa o cliente das condições de execução da ordem

¾ Cliente e IF - cumprem obrigações

52

Futuros

I N T E R M E D I Á R I O NEGOCIAÇÃO COMPENSAÇÃO I N T E R M E D I Á R I O C O M P R A D O R V E N D E D O R BOLSA

(27)

53

Intermediários

Clientes

î

Membros do mercado

î

Bolsa

Membros do Mercado

z Negociadores

Introduzem directamente no sistema as ofertas Negoceiam por conta própria e de terceiros

(desde que possam ter posições próprias)

z Compensadores

Introduzem directamente no sistema as ofertas Negoceiam por conta própria e de terceiros Desempenham funções de compensação

(28)

55

Membros Compensadores

São funções de compensação, as

relacionadas com:

–garantias

–ajustes diários de ganhos e perdas

–liquidação dos contratos no vencimento

–liquidação de taxas de bolsa

Market-Makers

Obrigação de efectuar ofertas de

compra/venda para um ou mais contratos

No desempenho destas funções,

apenas actuam por conta própria

(29)

COMPENSAÇÃO

58 Câmara de Membros Compensadores Membros Negociadores . Clientes Finais Compensação

(30)

59

CONTRATO de FUTUROS

CÂMARA de COMPENSAÇÃO

• garante cumprimento dos contratos

• permite celeridade negocial

• exige depósitos de margem

• pode definir limites máximos de variação

60

CONTRATO de FUTUROS

INTERVENIENTES

Membros compensadores • Directos • Gerais • Market Makers Membros negociadores • Individuais (locals) • Gerais (brokers) • Compensação de operações próprias e de clientes • Compensação de operações

próprias, de clientes, de outros membros e seus clientes • Negociação por conta própria

em condições específicas • Negociação por conta própria • Negociação por conta própria e

(31)

61

CONTRATO de FUTUROS

SISTEMA de MARGENS

Principais conceitos: • Margem Inicial • Margem de Segurança • Saldo da Margem • Reforço de Margem 62

CONTRATO de FUTUROS

SISTEMA de MARGENS

Principais conceitos: Margem Inicial

• Depósito inicial (caução) exigido para transaccionar contratos de futuros

• Garantia devida pela detenção de posições compradoras e vendedoras em contratos de futuros

• Destina-se a cobrir perdas decorrentes da variação de preços que possa ocorrer entre o momento de um eventual incumprimento e o fecho da posição

(32)

63

CONTRATO de FUTUROS

SISTEMA de MARGENS

Principais conceitos: Margem Inicial

• Determinação da Margem Inicial:

– Pela entidade gestora do mercado, constando das condições gerais de cada contrato

– O seu valor é reduzido relativamente ao

volume do contrato, dado o sistema de ajustes diários

64

CONTRATO de FUTUROS

SISTEMA de MARGENS

Principais conceitos: Margem de Segurança

• limite mínimo na conta margem Saldo da Margem

• valor disponível em cada momento Reforço de Margem

• eventuais depósitos necessários, resultante de perdas nas posições de futuros

(33)

65

CONTRATO de FUTUROS

SISTEMA de MARGENS

Funcionamento das Margens

• sempre que se efectua uma transacção (seja de compra ou de venda) no mercado de futuros, tem de se depositar um determinado montante de fundos, “dinheiro ou títulos de rendimento fixo sem risco e com elevada liquidez”

• atingido limite de segurança, tem que haver reforço

66

CONTRATO de FUTUROS

SISTEMA de MARGENS

Função principal das Margens:

• função é cobrir perdas decorrentes da variação da cotação do activo em causa, que possam ocorrer, num dia normal de bolsa

• minimiza possibilidade de incumprimento

(34)

67

CONTRATO de FUTUROS

FUNCIONAMENTO

• sistema de liquidação diário de perdas e ganhos, designado por mark to market

• no final do dia os contratos são reavaliados com base num preço de referência (settlement price)

• debitada ou creditada a conta na margem (margin account) de cada investidor,

consoante o apuramento dos ganhos e perdas

• os créditos igualam os débitos

68

CONTRATO de FUTUROS

PARTICIPANTES

• hedgers

• arbitragistas

(35)

69

CONTRATO de FUTUROS

PARTICIPANTES

HEDGERS

• intervêm no mercado com o intuito do cobrir riscos, assumidos no activo subjacente

ARBITRAGISTAS

• exploram imperfeições momentâneas no mercado, realizando transacções em dois ou mais mercados de forma a obter lucro sem assumir riscos

ESPECULADORES

• procuram obter ganhos decorrentes da confirmação de expectativas acerca da evolução dos preços dos contratos

• A presença do especulador é fundamental, pois assume riscos que os hedgers pretendem transferir, conferem “liquidez, espessura e profundidade ao mercado” 70

FUTUROS vs FORWARDS

• Quantidade negociada • Data de vencimento • Local de Negociação • Risco de contraparte

• Frequência de liquidação no vencimento

(36)

71

FUTUROS vs FORWARDS

• FORWARD – Negociável • FUTUROS – Padronizada

Quantidade Negociada

• FORWARD - Negociável • FUTUROS - Padronizada

Data de Vencimento

72

FUTUROS vs FORWARDS

• FORWARD – OTC - Balcão • FUTUROS – Bolsa

Local de negociação

• FORWARD - Existe • FUTUROS

- Não existe – papel da Câmara de compensação

(37)

73

FUTUROS vs FORWARDS

• FORWARD – Muito elevada • FUTUROS – Reduzida – operações inversas

Frequência de liquidação

• FORWARD - Auto regulação • FUTUROS - CMVM; Bolsas

Regulação

74

Ajustes diários de perdas e ganhos

Futuros

Variação de

cotações até

final da

sessão

Ganhos ou Perdas

z

Negócio realizado na sessão

z

Posição transitada da sessão

(38)

75

Ajustes diários de perdas e ganhos

Futuros

O ajuste é feito a um Preço de Referência

• estabelecido no final da sessão

• reflecte a tendência de fecho de cada sessão

76

Cômputo dos ajustes diários

Futuros

I. Posições não encerradas na sessão

• Posições abertas na sessão

Preço de Referência _t - Preço do Negócio

• Posições transitadas da sessão anterior Preço de Referência_t - Preço de Referência_t-1

(39)

77

Cômputo dos ajustes diários

Futuros

II. Posições que se encerram na sessão

• Posições abertas na sessão (day trades)

Preço do Negócio fecho-Preço do Negócio abertura

• Posições transitadas da sessão anterior

Preço do Negócio - Preço de Referência _t-1

78

Cômputo dos ajustes diários

Forma de realização

Futuros

Ganhos = Perdas

Transferência

z Na prática, equivale à liquidação

parcial do contrato.

z Em futuros não existem perdas e

(40)

79

Cômputo dos ajustes diários

Forma de realização

Preço do Futuro Compra de Futuro Venda de Futuro PERDAS GANHOS Res. GANHOS PERDAS

FUTUROS: JOGO DE SOMA NULA

80

Cômputo dos ajustes diários

Vantagens

• Manutenção do risco de crédito a um nível controlável

• Menor exposição da Câmara de Compensação a incumprimentos

• Garantias do mercado mais baixas permitindo a alavancagem das operações

(41)

81

CONTRATO de FUTUROS

EXEMPLO

Contrato de Futuros sobre as Acções da PT com vencimento para Junho. Um investidor A pretende comprar e o investidor B pretende vender

82

CONTRATO de FUTUROS

EXEMPLO

A

B

Acções PT 8.2€ CC PT _PT 8.2€ 8.2€

(42)

83

C

D

CONTRATO de FUTUROS

EXEMPLO

84

E

A

CONTRATO de FUTUROS

EXEMPLO

(43)

85

B

CC

A

0.1€ 0.1€

CONTRATO de FUTUROS

EXEMPLO

86

E

B

CONTRATO de FUTUROS

EXEMPLO

(44)

87

C

D

CONTRATO de FUTUROS

EXEMPLO

88

Ajustes diários de perdas e ganhos

Exemplo

Futuros

• Futuros PT de Abril 2005

– Quantidade: 100 acções

– Cotação: euros/acção

– Tick: 0,01 (1 cêntimo de euro) por acção

(45)

89

CONTRATO de FUTUROS

EXERCÍCIO - MARGENS

Investidor compra Contrato de Futuros:

Activo Subjacente: ACÇÕES PT

Vencimento: Abril de 2005

Unidades do Contrato: 100

Margem Inicial: 80 Euros

Margem de Segurança: 65 Euros

Cotação a 2 de Janeiro de 2005: 9.00 Euros

90

CONTRATO de FUTUROS

EXERCÍCIO - Margens

DATA PREÇO VALOR VARIAÇÕES GANH/PERD DEP./REEMB. SALDO

02-Jan 9.00 900 DEPÓSITO 80 80 02-Jan 9.15 915 +15 +15 95 03-Jan 9.04 904 -11 -11 84 04-Jan 8.82 882 -22 -22 62 04-Jan DEPÓSITO 18 80 07-Jan 8.90 890 +08 +08 88 08-Jan 8.95 895 +05 +05 93 08-Jan REEMBOLSO 13 80 09-Jan 9.13 913 +18 +18 98 REEMBOLSO 98 RESULTADO 13 13