Perspectivas Setoriais 26 de Maio de 2015

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256,1

100,0

279,5

120,8

BmfBovespa Cetip

Resultado Líquido

1º Trim/14 1º Trim/15

19,7

19,8

_19,6

Plataformas de Negociação BmfBovespa Cetip

P/L 2015 P

3,1

1,1

5,0

Cot./VPA

12,9

13,9

11,8

EV/EBITDA 2015 (P)

Perspectivas Setoriais

26 de Maio de 2015

Embora o ambiente econômico não venha favorecendo esse setor, as companhias apresentaram mais um trimestre de bons resultados. Determinados segmentos de atuação têm se sobressaído e “puxado” o faturamento, como exemplo, o ramo de derivativos para a BM&FBovespa e a renda fixa para a Cetip. Fora isso, assistiríamos mais um ano em que o cenário macroeconômico penalizou a performance do mercado de ações (Bovespa) e do setor automotivo representado pela unidade de financiamentos (UFinan) da Cetip. Como pode ser visto no primeiro gráfico ao lado, a BM&F atingiu R$ 250,9 milhões em

função do aumento de 13,7% na receita média por contrato negociado, influenciada por três principais razões: (i) remoção de desconto de 10% para investidores que utilizam ferramentas de acesso eletrônico direto; (ii) depreciação de 13,4% no real frente ao dólar, que impactou positivamente os contratos precificados na moeda norte-americana; e (iii) efeito mix, com maior participação de contratos com preços mais elevados no volume total. Já a Bovespa totalizou R$ 218,1 milhões com o volume médio diário negociado de R$ 6,65 bilhões no trimestre, aumento de 3,0%, como consequência direta do crescimento de 3,4% da atividade no mercado à vista de ações. Por outro lado, os derivativos sobre ações apresentaram redução de 6,9% e as operações a termo foram 20,5% menores na mesma base de comparação. Projetamos para 2015 crescimento próximo a dois dígitos em derivativos, enquanto que no mercado de ações nossas perspectivas são mais pessimistas, principalmente para o volume negociado no último trimestre vis-à-vis o 4º Trim/14.

Observando o segundo gráfico, pode-se notar que o faturamento na Unidade de Títulos e Valores Mobiliários (UTVM) avançou expressivos 18,8% em relação ao 1º Trim/14 pelo aumento das receitas com custódia (+31,8%) e transações (+31,6%), e, em menor escala, em utilização mensal (+7,6%) e no registro de ativos (+4,1%). Agora a UFinan teve um tímido desempenho, com a receita gerada pelo Sistema Nacional de Gravames (SNG) caindo 4,2% em razão da quantidade de veículos financiados menor em 8,6%, sendo parcialmente compensado pelo reajuste anual de preços, já o faturamento advindo do Sistema de Registro de Operações Financeiras (Sircof) ficou exatamente igual ao 1º Trim/14, em consequência dos mesmos fatores que impactaram o SNG associado a redução de estados cobertos pelo Sircof, que passou de 777 mil inclusões de contratos para 683 mil nesse período. Na UTVM vislumbramos boa evolução ao longo do ano, porém na UFinan salientamos nossas expectativas de fraca performance, com melhoras significativas somente em 2016. De toda forma, vemos essas companhias mantendo elevada rentabilidade, geração de caixa e distribuição de proventos aos seus acionistas que tem ocorrido regularmente a

cada trimestre. Uma vez que ocorra melhora no ambiente econômico, certamente trabalharemos com perspectivas mais otimistas para essas empresas.

Comparativos do Setor

226,4 193,8 228,7 _217,7 250,9 219,7 221,8 263,6 272,3 218,1 20,8 21,3 19,1 20,0 22,2 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 Em R $ m ilhõe s

Receita com Volumes Negociados (Negociação e/ou Liquidação)

BM&F Bovespa Empréstimo de Ativos (BTC)

185,8 190,2 201,6 208,9 220,7 102,2 102,8 111,6 119,6 104,8 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 Em R $ m ilhõe s

Receita por Unidade

UTVM UFinan

Fonte: Economatica e Projeções Análise Coinvalores. Fonte: BM&FBovespa.

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2

BM&FBovespa

ON

Preço Alvo R$ 14,70

Up Side / 25,6% BVMF3 / R$ 11,70 em 25/Mai/15 Breve Descritivo

A Bolsa de Valores de São Paulo iniciou sua história em 1890, e de lá pra cá sofreu alterações e modificações que acompanharam a história da cidade de São Paulo e a economia brasileira. Em 2008, a bolsa se fundiu com o BM&F (Bolsa de Mercadorias & Futuros) criando assim BM&FBovespa que, atualmente, é uma das maiores bolsas de valores do mundo em valor de mercado. A companhia tem como principais objetivos administrar mercados organizados de títulos, valores mobiliários e contratos derivativos, além de prestar o serviço de registro, compensação e liquidação, atuando, principalmente, como contraparte central garantidora da liquidação financeira das operações realizadas em seus ambientes.

Projeções em MM 2014 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e

Receita Líquida 2.030,4 2.160,2 2.229,6 2.314,8 2.404,7 2.519,1 EBITDA 1.345,5 1.452,6 1.503,9 1.571,9 1.644,4 1.740,1 Lucro Líquido 977,1 1.062,2 1.365,7 1.497,2 1.586,6 1.668,5

Indicadores 2014 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e

COT/VPA Projetado 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,0 EV/EBITDA 13,4 13,1 12,4 11,7 11,1 10,3 Preço/Lucro 21,7 20,0 15,5 14,2 13,4 12,7 Dividend Yield -x- 4,0% 5,1% 5,6% 6,0% 6,3% Pay Out -x- 80,0% 80,0% 80,0% 80,0% 80,0% Dívida Líquida (R$ MM) (796,3) -x- -x- -x- -x- -x- % de Curto Prazo 2,8% 16,7% 20,0% 25,0% 33,3% 50,0% Part. De Capital de 3ºs 25,6% 29,9% 30,6% 30,3% 30,3% 30,2% ROE (%) 5,1% 5,5% 7,0% 7,6% 7,9% 8,2% Margem EBITDA 66,3% 67,2% 67,4% 67,9% 68,4% 69,1% Margem Líquida 48,1% 49,2% 61,3% 64,7% 66,0% 66,2% Conclusão

Embora se tenha um contexto adverso para o mercado de renda variável, entendemos que há um desconto excessivo nas ações BVMF3. Em termos operacionais, vislumbramos uma manutenção nos volumes de negociação ao longo de 2015, um pouco superior em derivativos na comparação com equities, enquanto que nas demais linhas também não teremos uma performance destacada. Ressaltamos que já incorporamos em nossa projeção o guidance para investimentos e despesas operacionais para 2015 e 2016. Vemos um ciclo de investimento chegando ao fim no próximo ano, no entanto, trabalhamos com a manutenção do capex nos mesmos patamares atuais nos demais anos projetados por entender que haverá novas iniciativas por parte da BM&FBovespa. Indicamos seus papéis para investidores que visam o médio prazo e, principalmente, aqueles com foco em proventos visto que a distribuição ocorre trimestralmente e corresponde a 80% do lucro líquido ajustado.

Felipe Silveira (CNPI) / Daniel Liberato

Composição Acionária:

Principais Acionistas 12/Mai/15

Com Voto Sem voto Todos tipos

Oppenheimer Funds Inc. 10,9% -x- 10,9%

Vontobel Asset Management, Inc. 7,2% -x- 7,2%

Cmeg Brazil 1 Participacoes Ltda. 5,6% -x- 5,6%

Blackrock, Inc 5,3% -x- 5,3%

Capital World Investors - Cwi 5,1% -x- 5,1%

Ações em Tesouraria 0,7% -x- 0,7%

Outros 65,3% -x- 65,3%

Histórico

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Cetip

ON

Preço Alvo R$ 41,70

Up Side / 20,0% CTIP3 / R$ 34,74 em 25/Mai/15 Breve Descritivo

Criada por demanda do próprio mercado financeiro, por meio da constituição de uma entidade sem fins lucrativos envolvendo participantes do mercado de renda fixa privada com o apoio do Banco Central do Brasil (BCB), a Cetip foi instituída em 1984, passando a operar em março de 1986. Integradora do mercado financeiro, a Cetip oferece produtos e serviços de registro, custódia, negociação e liquidação de ativos e títulos. A companhia é a maior depositária de títulos privados de renda fixa da América Latina e a maior câmara de ativos privados do Brasil. São mantidos em custódia na Cetip aproximadamente 97% dos ativos privados de renda fixa do Brasil e aproximadamente 75% do valor nocional de derivativos de balcão estão registrados na Cetip. Em dezembro de 2010, a Cetip dobrou de tamanho com a aquisição da GRV Solutions (GRV), empresa de processamento e custódia das informações de transações de financiamento de veículos.

Projeções em MM 2014 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e

Receita Líquida 1.015,9 1.132,9 1.267,1 1.422,3 1.595,3 1.801,1

EBITDA 699,2 792,8 887,5 997,3 1.119,6 1.265,2

Lucro Líquido 427,1 465,8 550,0 640,9 734,8 835,6

Indicadores 2014 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e

COT/VPA Projetado 5,2 5,0 4,8 4,6 4,3 4,1 EV/EBITDA 12,5 11,0 9,6 8,3 7,2 6,2 Preço/Lucro 21,4 19,6 16,6 14,3 12,4 10,9 Dividend Yield -x- 4,3% 5,1% 6,0% 6,8% 7,8% Pay Out -x- 85,0% 85,0% 85,0% 85,0% 85,0% Dívida Líquida (R$ MM) 198,5 -x- -x- -x- -x- -x- % de Curto Prazo 2,5% 44,1% 79,0% 100,0% 0,0% 0,0% Part. De Capital de 3ºs 41,8% 49,8% 45,5% 41,1% 40,8% 41,9% ROE (%) 24,5% 25,7% 29,0% 32,1% 34,9% 37,5% Margem EBITDA 68,8% 70,0% 70,0% 70,1% 70,2% 70,2% Margem Líquida 42,0% 41,1% 43,4% 45,1% 46,1% 46,4% Conclusão

Nossas projeções contemplam o crescimento de seus negócios, bem como o leve ganho de margens operacionais ao longo dos anos. Embora a expansão do crédito siga em arrefecimento, certos instrumentos de funding têm crescido notoriamente. No que se refere às operações de financiamento para aquisição de veículos, os bancos mantêm-se cautelosos com esta modalidade e o próprio mercado interno neste ano se mostra bastante adverso. Cabe destacar que ainda não incorporamos em nossa projeção a plataforma imobiliária que ainda detém pouca representatividade no faturamento, mas deverá ganhar musculatura adiante. Além do up side, recomendamos a compra das ações da companhia visto que a Cetip elevou o payout para 85% do seu lucro líquido, distribuindo trimestralmente aos seus acionistas. Num contexto de recessão econômica e alta volatilidade de mercado, entendemos que os papéis da companhia são uma boa opção em bolsa.

Felipe Silveira (CNPI) / Daniel Liberato

Composição Acionária:

Principais Acionistas 12/Mar/15

Com Voto Sem voto Todos tipos

Ice Overseas Limited 12,0% -x- 12,0%

Outros 88,0% -x- 88,0%

Nenhum dos acionistas citados acima faz parte do bloco de controle da companhia.

Histórico

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4 E

QUIPE

C

OINVALORES

>> Mesa de Operações / Bovespa tel: 11 3035-4160

William Celso Scarparo [email protected]

Anderson dos Santos [email protected]

Antonio Cláudio Bonagura [email protected]

Carlos Alberto de Oliveira Ribeiro [email protected]

Gênesis Rodrigues [email protected]

João Pinto Braga Filho [email protected]

João Paulo de Souza Angeli Dias [email protected]

José Antonio Penna [email protected]

Leonardo Antonio Sampaio Campos [email protected]

Luiz Carlos Camasmie Gabriel [email protected]

Mario Ruy de Barros [email protected]

Nilbio Guimarães Pereira [email protected]

>> Aluguel de Ações - BTC tel: 11 3035-4154

Wagner Soares de Andrade [email protected]

Marcelo Milani [email protected]

>> Diretoria

tel: 11 3035-4151

Fernando Ferreira da Silva Telles [email protected]

Francisco Candido de Almeida Leite [email protected]

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Este trabalho é fornecido a seu destinatário com a finalidade exclusiva de apresentar informações e os valores mobiliários de que trata, não se constituindo numa oferta de venda ou uma solicitação para compra de ações. As informações utilizadas para sua elaboração foram obtidas de fontes públicas e/ou diretamente junto à (s) companhias(s), objeto da análise. Consideramos tais fontes confiáveis e de boa fé, porém não há nenhuma garantia, expressa ou implícita, sobre sua exatidão. As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documen to referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. As opiniões aqui contidas a respeito da compra, venda ou manutenção dos papéis das companhias em análise ou a ponderação de tais valores mobiliários numa carteira teórica expressam o melhor julgamento dos analistas responsáveis por sua elaboração, porém não devem ser tomados por investidores como recomendação para uma efetiva to mada de decisão ou realização de negócios de qualquer natureza. Desta forma, a Coinvalores e os analistas envolvidos em sua elaboração não aceitam responsabilidade por qualquer perda direta ou indireta decorrente da utilização do conteúdo deste documento. De acordo com a Instrução CVM 483/10 é declarado que os analistas da Coinvalores CCVM Ltda possuem posições de investimento em cotas de Fundos e Clubes de Investimento administrados e geridos ou não, por esta instituição, os quais poderão sofrer influência indireta das análises e opiniões dos mesmos.

A analista Sandra Peres, cônjuge ou companheiro, detêm (na data de publicação deste relatório), direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações de emissão das companhias BM&FBovespa (BVMF3), Bradesco (BBDC4), e Companhia Siderúrgica Nacional (CSNA3).

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Mauricio Manzano Mendes [email protected] Carlos José de Abreu Chaves [email protected] Emilio Carlos Barbosa de Carvalho [email protected] Luiz Carlos Brandão [email protected]

Natanael Fernandes [email protected] Octavio Sequini Junior [email protected] Paulo Celso Vasconcelos Nepomuceno [email protected] Roberto Monteiro de Lima [email protected]

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QUIPE

C

OINVALORES

-

A

NÁLISE

>>

A

NALISTA

C

HEFE

Sandra Peres (CNPI) [email protected] 3094-7873 r. 442

>>

A

NALISTAS DE

I

NVESTIMENTOS

Felipe Martins Silveira (CNPI) [email protected] 3094-7872 r. 443

Bruno Piagentini Caloni (CNPI) [email protected] 3094-7874 r. 444

>>

A

SSISTENTE DE

A

NÁLISE

Daniel Cosentino Liberato [email protected] 3094-7871 r. 574

Setores acompanhados:

Açúcar e Álcool – Sandra Peres (CNPI)

Agrícola – Sandra Peres (CNPI)

Alimentos / Abatedouros – Sandra Peres (CNPI)

Alimentos / Massas e Farináceos – Sandra Peres (CNPI)

Aluguel de Frota – Felipe M. Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino

Liberato.

Autopeças – Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Bancos de Nicho – Felipe M. Silveira (CNPI)

Bancos de Varejo – Felipe M. Silveira (CNPI)

Bebidas – Sandra Peres (CNPI)

Bens de Capital / Infra-Estrutura – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Calçados – Sandra Peres (CNPI)

Call Center – Felipe Martins Silveira (CNPI)

Cias Aéreas – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino

Liberato.

Comércio Farmacêutico – Sandra Peres (CNPI)

Concessões em Infra-Estrutura – Felipe Martins Silveira (CNPI)

Construção Civil – Felipe Martins Silveira (CNPI)

Distribuição de Óleo e Gás – Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Educacional – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato.

Eletroeletronicos – Sandra Peres (CNPI)

Energia / Distribuição – Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Energia / Geração – Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Energia / Integradas – Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Energia / Transmissão – Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Entretenimento – Felipe Martins Silveira (CNPI)

Fertilizantes – Sandra Peres (CNPI)

Hardware / Software – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato.

Higiene / Farma / Limpeza – Sandra Peres (CNPI)

Imobiliárias – Felipe Martins Silveira (CNPI)

Ind. Aeronáutica – Sandra Peres (CNPI)

Locação Comercial – Felipe Martins Silveira (CNPI)

Logística / Transportes – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato.

Material de Construção – Sandra Peres (CNPI)

Material de Transporte – Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Medicina Diagnóstica – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato.

Metalurgia – Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Mineração – Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Papel e Celulose – Sandra Peres (CNPI)

Petróleo – Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Petroquímico – Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Planos de Saúde – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato.

Plataformas de Negociação – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato.

Programas de Fidelidade – Felipe Martins Silveira (CNPI)

Saneamento Básico – Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Seguros – Felipe Martins Silveira (CNPI)

Serviços de Engenharia – Felipe Martins Silveira (CNPI) Serviços Financeiros – Felipe Martins Silveira (CNPI) Shopping Center – Felipe Martins Silveira (CNPI)

Siderurgia – Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Telecom / Banda larga – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato.

Terminais Portuarios – Sandra Peres (CNPI)

Turismo – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato.

Varejo de Vestuario – Sandra Peres (CNPI)

Varejo Geral – Sandra Peres (CNPI)