Análise de Crédito

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Programa de

Desenvolvimento

Gerencial Uniprime -

PDGU

Módulo: Análise de Crédito Professor: Pedro Piccoli

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Roteiro

1. Introdução. Conceituação de Risco e Crédito

• _{Conceitos iniciais de risco, crédito}

• _{Definição de modelos de gerenciamento de risco}

2. Risco de Crédito para Pessoas Jurídicas

• _{Indicadores financeiros tradicionais}

• _{Modelo dinâmico de análise do balanço} • _{Modelos estatísticos de risco para PJ}

3. Risco de Crédito para Pessoas Físicas

• _{Behavioural Score e Credit Scoring} • _{Modelos estatísticos de risco para PF}

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1. Introdução

Crédito: troca de um valor presente por uma promessa de reembolso futuro, não necessariamente certa (Santos, 2012, p.1)

Instituição

Risco: é a incerteza capaz de ser modelada

Cliente

$$$

Risco

INCERTEZA

RISCO

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1. Introdução

Objetivo do gerenciamento de risco: Diminuir a incerteza para reduzir as perdas por inadimplência ou relacionadas a custos de oportunidade

Métodos para Gerenciamento do

Risco de Crédito

Julgamentais

(subjetivos)

Quantitativos

(objetivos)

6 C’s do crédito Abordagens estatísticas e financeiras

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1. Introdução

Os 6 Cs do Crédito

• Caráter: refere-se ao histórico do cliente em termos do cumprimento de suas

obrigações

• Capacidade: avalia sua capacidade de pagamento com base em suas demonstrações

financeiras

• Capital: volume de dívida em relação ao capital próprio

• Colateral (garantia): volume de ativos que o cliente tem à disposição para usar como

garantia

• Condições: condições economicas gerais e setoriais

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1. Introdução

Os 6 Cs do Crédito

• Com base no desempenho do cliente em cada item da análise de crédito é estabelecido um escore de crédito

• Ele funciona como medida da qualidade geral de um cliente, sendo calculado pela média ponderada de escores de diversos aspectos de crédito

• O escore final é utilizado na tomada de decisões de probabilidade de default

Subjetividade desta análise:

• A escolha dos indicadores é subjetiva

• Os intervalos associados aos escores são arbitrados pelo analista • O peso de cada critério no escore final é subjetivo

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2. Risco de crédito para PJ

Dificuldade financeira da empresa

Razões???

Dificuldade em honrar seus compromissos Problemas Operacionais (Gastos > Receitas) Endividamento Excessivo Problemas de Giro (ex.: overtrading) Indicadores de Liquidez e de atividade Indicadores de Endividamento Modelo dinâmico de análise do balanço Antes:

Breve revisão dos principais demonstrativos

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2. Risco de crédito para PJ

Balanço Patrimonial

Ativo  Bens e Direitos Passivo  Obrigações

Patrimônio Líquido  Riqueza dos sócios

Recursos que financiam os ativos

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2. Risco de crédito para PJ

Balanço Patrimonial

• Contas circulantes e não-circulantes

• Realização até 1 ano: Circulante

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2. Risco de Crédito para PJ

Balanço Patrimonial

• Contas circulantes e não-circulantes

Exemplo 1: Uma construtora vendeu 1 apartamento em 36 parcelas mensais de $ 20.000 cada. Suponha que não haja incidência de juros. Como tais parcelas aparecerão no Balanço?

Exemplo 2: Uma cooperativa contraiu um empréstimo de $ 3.000.000 que será pago em 30 parcelas mensais de $ 100.000 cada. Como tais parcelas aparecerão no Balanço?

• Ordenamento das contas do ativo: pela liquidez

Caixa

Contas a Receber

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2. Risco de Crédito para PJ

DRE

• Relatório dinâmico: mostra o que aconteceu ao longo do exercício social (como as contas se movimentaram)

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2. Risco de Crédito para PJ

• Regime de competência e de caixa:

As movimentações são contabilizadas no momento em que são contratadas, e não quando são efetivamente

desembolsadas

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2.1 Indicadores financeiros tradicionais

Índices de Liquidez

• Medem a capacidade da empresa honrar com suas obrigações de curto prazo.

Índice de Liquidez corrente

Índice de Liquidez Seca

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2.1 Indicadores financeiros tradicionais

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2.1 Indicadores financeiros tradicionais

Índices de Atividade

• Medem a velocidade com que as várias contas são convertidas em vendas ou caixa.

Prazo Médio de Recebimento

• Mede quanto tempo, em média, a empresa leva para receber suas vendas

Observação: Por conveniência, os índices de atividade envolvendo contas circulante supõem que os valores do final dos períodos são boas aproximações do saldo médio durante o período

�� é �� = �� 

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2.1 Indicadores financeiros tradicionais

Prazo Médio de Pagamento

• Mede o tempo, em média, que a empresa leva para pagar suas obrigações

Prazo Médio de Estoques

• Mede quanto tempo, em média, seus produtos ficam em estoque

�� é �� = �� 

��  × 360

�� é �� = ��

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2.1 Indicadores financeiros tradicionais

Ciclo Operacional:

• É o prazo desde a encomenda de materiais até o pagamento de contas a receber.

• Reflete o tempo consumido pela operação da empresa: compra de matéria-prima,

processamento da matéria-prima em produto acabado, venda do produto e recebimento

da venda

Ciclo de Caixa (ou Ciclo de Conversão de Caixa)

• É o prazo desde o pagamento aos fornecedores até o recebimento com a venda do

produto final

• Reflete o tempo entre o momento em que a empresa paga os fornecedores e o momento

em que recebe dos clientes

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2.1 Indicadores financeiros tradicionais

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2.1 Indicadores financeiros tradicionais

• Matematicamente:

Ciclo Operacional = PME + PMR

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2.1 Indicadores financeiros tradicionais

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2.1 Indicadores financeiros tradicionais

Giro de Estoques

• Mede o número de vezes que o estoque se renova em determinado período

Idade média dos estoques

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2.1 Indicadores financeiros tradicionais

Giro do ativo total

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2.1 Indicadores financeiros tradicionais

Margens Operacionais

• Quando falamos em “margens operacionais” neste material, estamos nos referindo à relação entre determinado nível de lucro e as respectivas vendas geradas pela empresa no mesmo período

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2.1 Indicadores financeiros tradicionais

ROE e ROA

• Medidas de rentabilidade que relacionam determinada informação de lucro – usualmente o lucro líquido – com uma ou mais contas do Balanço Patrimonial

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2.1 Indicadores financeiros tradicionais

Margem Ebitda e ROIC

• Apesar de seu amplo uso no mercado financeiro, tais índices não são comumente apresentados nos livros tradicionais de finanças corporativas

EBITDA = Earnings Before Interests Depreciation and Amortization

Lucro antes dos juros, depreciação e amortização

ou

Visto como uma medida aproximada da geração de caixa apresentada pela empresa

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2.1 Indicadores financeiros tradicionais

ROIC

• O Retorno Sobre o Capital Investido, ROIC (Return on Invested Capital) busca medir a capacidade que a empresa possui de gerar retorno a partir das fontes de financiamento que ela possui, isto é, capital próprio (patrimônio líquido) e capital de terceiros (passivo oneroso).

• Utiliza o conceito do Lucro Operacional Após os Impostos (Net Operating Profit After Taxes - NOPAT) como medida de lucro

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2.1 Indicadores financeiros tradicionais

Endividamento

• Indica o volume de dinheiro de terceiros usado para gerar lucros

• Foco: dívidas de longo prazo pois comprometem a empresa com uma série de pagamentos

por muitos anos

• O uso de capital de terceiros também é chamada de alavancagem financeira. A

alavancagem eleva o risco da empresa, mas também o potencial de retorno

Grau de endividamento

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2.1 Indicadores financeiros tradicionais

Índices de cobertura dos juros

• Medem a capacidade da empresa cumprir com os serviços da dívida a partir de seus resultados operacionais

Ebitda: Refere-se ao Lucro antes dos juros, impostos, depreciação e amortização (Earns Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization). É uma aproximação do caixa gerado pelas atividades operacionais da

empresa.

Caixa e Aplicações Financeiras

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2.1 Indicadores financeiros tradicionais

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2.2 Análise Dinâmica das demonstrações financeiras

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2.2 Análise Dinâmica das demonstrações financeiras

Suponha, agora, que ambas tenham gerado vendas de $ 1.000.000, sendo que possuem margem bruta de 40%. Como estão seus prazos médios de estoque e de recebimento?

• Afinal, qual empresa possui a melhor situação financeira de curto prazo?

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2.2 Análise Dinâmica das demonstrações financeiras

• Em muitas situações, a classificação tradicional das contas de curto prazo do balanço se mostra

inadequada para uma análise dinâmica da situação econômico-financeria da empresa

• O mesmo ocorre com os indicadores neles baseados, como os Índices de Liquidez

• As contas do ativo como Estoques e Contas a Receber demandam uma aplicação permanente de recursos da empresa.

• Aplicação: pois quanto maior o volume estocado e o prazo concedido aos clientes, maior o valor financeiro que a empresa terá que desembolsar para girar suas operações;

• Permantente: porque essas contas renovam-se constantemente, visto que traduzem a operação da empresa.

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2.2 Análise Dinâmica das demonstrações financeiras

• O Modelo Dinâmico de Análise de Balanço (Modelo Fleuriet) busca tratar dessa questão ao propor um modelo que reclassifica as contas de curto prazo da empresa, de acordo com o ciclo

operacional dela

• Assim, as contas de curto prazo serão reclassificadas em 2 grupos:

• Contas Operacionais (ou cíclicas): aquelas diretamente relacionadas com o ciclo de atividade da empresa. Ex.: contas a pagar, estoques, fornecedores, salários, etc.

• Contas de Tesouraria (ou erráticas): aquelas que não estão diretamente relacionadas com a operação da empresa. Ex.: caixa, aplicações financeiras, empréstimos, etc.

• Estas contas são então agrupadas. A interrelação entre as contas do ativo e do passivo dão origem a dois conceitos fundamentais para esse modelo que serão vistos a seguir:

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2.2 Análise Dinâmica das demonstrações financeiras

Necessidade do Capital de Giro

• Mede a necessidade que a empresa tem de financiar suas operações de curto prazo

PASSIVO OPERACIONAL ATIVO

OPERACIONAL

NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO

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2.2 Análise Dinâmica das demonstrações financeiras

Saldo de tesouraria

• Mostra o saldo financeiro (disponibilidades menos empréstimos de curto prazo) que a empresa possui para suportar suas operações no curto prazo

DISPONIBILIDADES EMPRÉSTIMOS DE CURTO

PRAZO

SALDO DE TESOURARIA

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2.2 Análise Dinâmica das demonstrações financeiras

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2.2 Análise Dinâmica das demonstrações financeiras

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2.2 Análise Dinâmica das demonstrações financeiras

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2.2 Análise Dinâmica das demonstrações financeiras

• Uma importante função da diretoria financeira de uma empresa é acompanhar a evolução do Saldo de Tesouraria, a fim de evitar que permaneca negativo e crescente

• Empresas nessas condições demonstram excessiva dependência de empréstimos a curto prazo que poderiam levá-las à insolvência

• Esta situação pode ocorrer mesmo com empresas que se mostram lucrativas e com vendas

crescentes, desde que sua geração de caixa fique permanentemente abaixo de sua necessidade de giro

• Nestas circunstâncias, o aumento das vendas demandará cada vez mais capital de giro, obrigando a empresa a recorrer a empréstimos de curto prazo para financiar sua crescente operação

• Caso essas fontes externas cortem os financiamentos (recessão), a empresa não conseguirá manter sua Necessidade de Giro, podendo tornar-se insolvente.

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2.2 Análise Dinâmica das demonstrações financeiras

Meses/anos

$

Vendas NCG CDG

T

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2.2 Análise Dinâmica das demonstrações financeiras

• Condições para a ocorrência desse efeito:

• As vendas crescem a taxas elevadas

• Seu ciclo financeiro mantém-se substancialmente acima de sua taxa de autofinanciamento

• Durante o crescimento das vendas, as fontes de capital (empréstimos de longo prazo ou aumentos de capital social em dinheiro) são utilizadas somente em novos investimentos no ativo permanente

Para evitar o efeito tesoura, o

autofinanciamento da empresa deve ser

suficiente para financiar, pelo menos, os

aumentos de sua

necessidade de capital de giro.

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2.2 Análise Dinâmica das demonstrações financeiras

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2. Risco de Crédito para PJ

Modelos de previsão de insolvência:

• Tais modelos utilizam alguns contábeis com diferentes pesos que, somados, resultam em um valor. Tal valor é associado a uma classificação de solvência.

• A elaboração desses modelos segue uma rigorosa metodologia estatística. • Modelo de Altman:

Z_altman = -1,44 + 4,03.X1 + 2,25.X2 + 0,14.X3 + 0,42.X4

Se o valor de Z for:

positivo -> empresa sem problemas financeiros

negativo -> empresa com problemas

financeiros

X1 = Patrimônio Líquido / Ativo Total X2 = LAJIR / Ativo Total

X3 = Patrimônio Líquido / Exigível Total X4 = Vendas Líquidas / Ativo Total

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2. Risco de Crédito para PJ

• Modelo de Kanitz:

Z_Kanitz = 0,05.X1 + 1,65.X2 + 3,55.X3 – 1,06.X4 -0,33.X5

Se o valor de Z for: entre 0 e 7 -> empresa sem problemas financeiros (solvente) entre 0 e -3 -> empresa com situação indefinida

entre -7 e -3 -> empresa com problemas financeiros (insolvente) X1 = ROE

X2 = Ativo Total / Exigível Total X3 = Liquidez Seca

X4 = Liquidez Corrente

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2. Risco de Crédito para PJ

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2. Risco de Crédito para PJ

Ratings de crédito

• Refletem a percepção quanto à capacidade de pagamento do tomador de crédito

• Usualmente são baseados em dados quantitativos (objetivos) e qualitativos (subjetivos)

• As escalas de rating normalmente começam com a nota máxima (menor chance de default), decrescendo à medida que o risco aumenta (maior chance de default)

• As notas dos tomadores de crédito devem ser continuamente revistas à medida que chegam novas informações

• Destaque especial é dado aos ratings administrados pelas agências internacionais como Moody’s, Fitch & Standard & Poor’s

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2. Risco de Crédito para PJ

Modelos de migração de riscos

• Mostram a probabilidade de um crédito, em qualquer classificação de risco, migrar para outra classificação

• Tal probabilidade é determinada, usualmente, pelo histórico de migrações apresentadas em determinado período

• Tais modelos são utilizados para a realização de previsões de perdas com inadimplência, bem como em modelos de gerenciamento de portfolios de crédito

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2. Risco de Crédito para PJ

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2. Risco de Crédito para PJ

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3. Risco de Crédito para PF

Fundamentos:

• O risco de crédito tem sua origem no conceito de “assimetria de informação”

• A assimetria de informação ocorre quando, em uma transação, as partes não detêm completa informação da outra.

• Para diminuir os riscos decorrentes dessa assimetria, ocorrem custos transacionais relativos à assimetria de informações. Exemplo: Contratos comerciais

• Este fenômeno apresenta-se explicado na Teoria Econômica pelo “Modelo dos Limões de Akerloff”

Modelo de limões de Akerloff: Quando um vendedor possui

informações privadas sobre o valor de um bem, os compradores farão um desconto sobre o preço que estão dispostos a pagar devido à seleção adversa.

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3. Risco de Crédito para PF

Métodos quantitativos para concessão de crédito de PF:

• Em Risco de Crédito, a assimetria de informação fundamenta o uso de modelos estatísticos de concessão de crédito

• Como a instituição financeira não detém todas as informações disponíeis do tomador, a concessão é feita com base nas características históricas de outros consumidores, ou no comportamento do

próprio solicitante

• São, portanto, utilizados para a concessão massificada de crédito. • Os principais métodos são: credit scoring e behavior scoring

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3. Risco de Crédito para PF

Credit Scoring

• É estabelecido com base em características pessoais do solicitante, em função do comportamento histórico de indivíduos com características semelhantes

• Exemplos de características: idade, sexo, estado civil, renda, tempo de relacionamento, imóvel próprio, etc.

• Seu score será função não de seu comportamento de consumo, mas de características de indivíduos semelhantes (exemplo: seguro de carro)

• Os modelos de insolvência para PJ apresentados anteriormente assentam-se também nessa lógica • São, portanto, modelos mais genéricos de concessão de crédito.

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3. Risco de Crédito para PF

• Exemplo genérico:

Score = b₀ + b₁.X₁ + b₂.X₂ + b₃.X₃ +…+ b_n.X_n

Onde: X₁, X₂, … X_n: características individuais

b₁, b₂, … b_n: pesos que tais características apresentam na nota final Sendo que:

- _{As características individuais são obtidas na base de dados da instituição (ou adquiridas de outra} base)

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3. Risco de Crédito para PF

Behavior Scoring

• Monitora o comportamento (behavior) do tomador e, com base nele, adota-se medidas de restrição ou afrouxamento das condições de crédito

• Trata-se, portanto, de um modelo mais personalizado de concessão de crédito • Amplamente utilizado em monitoramento de fraudes

• Exemplos: FICO score, cheque especial, limites de crédito, etc.

• A modelagem estatística pode ser a mesma adotada no credit score, mudando-se as variáveis de entrada, bem como a periodicidade da atualização do modelo.

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3. Risco de Crédito para PF

Modelos Estatísticos associados a escores de crédito

Regressão Logística

• Informa a probabilidade de default de um tomador com base nas características do cliente • Quanto maior a probabilidade, pior será o escore associado

• Mais utilizado no credit scoring

y = b₀ + b₁.X₁ + b₂.X₂ + b₃.X₃ +…+ b_n.X_n

Onde: X₁, X₂, … X_n: características individuais

b₁, b₂, … b_n: pesos que tais características apresentam na nota final

• Os valores de “y” são transformados em uma escala logaritmica com valores variando entre 0 (sem chance de inadimplir) e 1 (com 100% de chance de inadimplir)

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3. Risco de Crédito para PF

Modelos Estatísticos associados a escores de crédito

Redes Neurais Artificiais

• Em tais modelos, as interações são constantes, fazendo com que os pesos (e as própriais variávies que o compõem) sejam modificados continuamente

• São utilizados na identificação de padrões a partir de uma base de dados extremamente ampla (big data)

• Por estarem em continua interação, tais modelos são ditos “de aprendizagem constante”

• Por tal motivo, estão mais comumente associados a modelos de behavior score, e em sistemas de identificação de fraudes

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3. Risco de Crédito para PF

Importância de modelos precisos de concessão de crédito

• O uso de modelos imprecisos ou obsoletos pela instituição de crédito pode diminuir sua performance operacional pelo incremento de custos de duas naturezas

• Custos oriundos de perdas: em função da inadimplência do tomador, a qual poderia ser evitada caso o modelo fosse mais preciso

• Custos de oportunidade: modelos excessivamente conservadores podem:

• Inviabilizar operações com baixa probabilidade de inadimplência, e/ou

• Levar a uma classificação inadequada da operação, acarretando em maior alocação de capital de reserva, diminuindo o capital disponível para operações.

• Por tal motivo, os modelos de concessão de crédito devem ser continuamente revistos pela equipe técnica da instituição

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