MACROECONOMIA I LEC /07 Licenciatura em Economia - Faculdade de Economia da Universidade do Porto CAP. 2 A MEDIÇÃO DA ACTIVIDADE ECONÓMICA

MACROECONOMIA I – LEC201 – 2006/07

Licenciatura em Economia - Faculdade de Economia da Universidade do Porto

CAP. 2 – A MEDIÇÃO DA ACTIVIDADE ECONÓMICA

2.3 Balança de Pagamentos

Noção e Finalidade: Registo sistemático que se destina a medir as transacções económicas que se estabelecem entre os residentes (sectores internos) e não residentes (sector exterior), durante um determinado período contabilístico.

Residentes (definição contabilística):

• Todos aqueles cujo centro principal de interesse económico se fixa em Portugal, estando portanto sujeitos ao controlo das autoridades económicas nacionais;

• Exemplos:

i) cidadãos nacionais com residência estatuária no país;

ii) diplomatas, estudantes e militares portugueses no estrangeiro;

iii) imigrantes estrangeiros com residência permanente no país;

iv) empresas constituídas no país, ainda que propriedade de não residentes;

v) sucursais e agências de empresas estrangeiras, (...).

Período de Tempo Contabilístico:

• Mês/ano.

Transacções económicas:

• Sempre que um agente económico transfere para outro um valor económico - bens, serviços, activos financeiros (não monetários ou monetários);

• São classificadas segundo a sua natureza económica;

• Podem referir-se a transferências bilaterais ou unilaterais.

Transferências bilaterais:

• CMP e VND de bens e serviços contra activos financeiros (ex:

exportação de mercadoria contra moeda);

• Troca directa de bens e serviços;

troca mútua de activos financeiros (ex: compra de acções contra moeda).

Transferências unilaterais:

• Fornecimento/aquisição de bens e serviços sem contrapartida ecª (ex.:

donativos de bens alimentares);

• Fornecimento/aquisição de activos financeiros sem contrapartida ecª (ex.:

remessas de emigrantes).

Sistema de Registo Contabilístico das Transacções:

• Emprega-se o método das partidas dobradas ou digráfico: a um CRÉDITO corresponde sempre um DÉBITO.

A regra geral para proceder aos lançamentos na Balança de Pagamentos é a seguinte:

CRÉDITO: todo o fluxo de bens, serviços ou activos financeiros efectuado por agentes económicos residentes a agentes económicos não residentes. R → NR, (saídas).

DÉBITO: todo o fluxo de bens, serviços ou activos financeiros efectuado por agentes económicos não residentes a agentes económicos residentes: NR → R, (entradas).

o Exemplos de registos a CRÉDITO: exportação de mercadoria; Investimento Directo do Exterior (IDE) em Portugal; transferência financeira da UE; a estes registos terá que corresponder sempre um DÉBITO (contrapartida contabilística) por conta da entrada (directa ou diferida) de meios de pagamento;

o Exemplos de registos a DÉBITO: importação de mercadoria; Investimento Directo de Portugal no exterior; concessão de empréstimo bancário ao exterior; a estes registos terá que corresponder sempre um CRÉDITO (contrapartida contabilística) por conta da saída (directa ou diferida) de meios de pagamento.

• O agrupamento das transacções económicas em grupos homogéneos permite a definição de sub-balanças (ex: Balança de Mercadorias) e dos respectivos saldos, sendo que: SALDO = CRÉDITO - DÉBITO; estes saldos designam-se por saldos parcelares.

• O saldo global da Bal. Pagamentos = Σ [saldos parcelares] e é nulo por definição (equilíbrio contabilístico).

• A noção de equilíbrio económico está associado à definição de saldos parcelares.

BALANÇA DE PAGAMENTOS - REGISTO CONTABILÍSTICO (Versão em vigor desde 1999)

DÉBITO CRÉDITO SALDO

(1) BALANÇA DE BENS E SERVIÇOS

• MERCADORIAS (BALANÇA COMERCIAL) K2 K1 K1-K2

• SERVIÇOS

Transportes, viagens e turismo, outros serviços (ex.:

postais), operações governamentais (ex.: embaixadas) (2) BALANÇA DE RENDIMENTOS

• DE TRABALHO

• DE INVESTIMENTO (3) TRANSFERÊNCIAS CORRENTES

• PÚBLICAS

• PRIVADAS K3 K3

(4 ) BALANÇA CORRENTE = (1)+(2)+(3) (5) TRANSFERÊNCIAS DE CAPITAL

• PÚBLICAS

• PRIVADAS K4 K4

(6) AQUISIÇÃO/CEDÊNCIA DE ACTIVOS NÃO PRODUZIDOS NÃO FINANCEIROS

(7) BALANÇA DE CAPITAL = (5)+(6) (8) INVESTIMENTO DIRECTO

• DE PORTUGAL NO EXTERIOR

• DO EXTERIOR EM PORTUGAL K8 K8

(9) INVESTIMENTO DE CARTEIRA

• DE PORTUGAL NO EXTERIOR K9 -K9

• DO EXTERIOR EM PORTUGAL (10) OUTRO INVESTIMENTO

Sectores Residentes Não Monetários

Empréstimos financeiros, créditos comer- ciais, reembolsos, depósitos.

K7 K2 K2-K7

Autoridades Monetárias

Instituições Financeiras Monetárias (Bancos) K1($) K3($) K4($) K5 K6($)

K8($) K10(C)

K5($) K6 K7($) K9($)

(11) DERIVADOS FINANCEIROS

(12) ACTIVOS DE RESERVA

• ACTIVOS CAMBIAIS K10(C)

• DIREITOS DE SAQUE ESPECIAIS

• POSIÇÃO DE RESERVA NO FMI

• OURO MONETÁRIO

(13) BALANÇA FINANCEIRA = (8)+(9)+(10)+(11)+(12) (14) BALANÇA DE PAGAMENTOS = (4)+(7)+(13)

O saldo global da Bal. Pagamentos (BP) é representado pela identidade contabilística:

Bal. Corrente + Bal. Capital + Bal. Financeira = 0 (6)

Note-se que, por exemplo, os saldos da Bal. Mercadorias, da Bal. Corrente ou da Bal.

Capital constituem alternativas de saldos parcelares. Um outro exemplo, que analisaremos em pormenor mais abaixo, é o saldo da Bal. Corrente + Bal. Capital.

Contas de Contrapartida Contabilística

Como foi dito acima, o método das partidas dobradas exige que se façam registos contabilísticos de contrapartida, de tal modo que o saldo global da BP seja sempre nulo.

Em regra, são as seguintes as contas de contrapartida:

• Outro Investimento – Variação das Disponibilidades e Responsabilidades de Curto Prazo dos Bancos (antiga ‘Variação da Posição Externa de Curto Prazo das OIM’):

corresponde ao efeito das operações autónomas com o exterior (aquelas que resultam da espontaneidade de actuação dos agentes económicos) sobre as disponibilidades e responsabilidades de curto prazo dos bancos.

• Activos de Reserva – Activos Cambiais: correspondem à variação das disponibilidades relacionadas com reservas das Autoridades Monetárias (conceito de reservas em termos brutos, que substitui o anterior conceito de Reservas Oficiais Líquidas), no âmbito das operações que as Autoridades Monetárias promovem para afectar as taxas de câmbio (são também designadas por transacções compensatórias).

A forma de registo é a seguinte:

- CRÉDITO: saída de meios de pagamento dos bancos resultante de transacções autónomas ou saída de meios de pagamento sob a forma de reservas oficiais.

- DÉBITO: entrada de meios de pagamento dos bancos resultante de transacções autónomas ou entrada de meios de pagamento sob a forma de reservas oficiais.

As operações descritas acima (variação das disponibilidades e responsabilidades de curto prazo dos Bancos e variação das reservas cambiais das Autoridades Monetárias) são operações monetárias. A generalidade das outras operações registadas na Bal. Financeira são operações não monetárias.

Assim, a identidade contabilística (6) pode ser re-escrita da seguinte forma:

Bal. Corrente + Bal. Capital + Bal. Financeira (op. não monetárias) = - Bal.

Financeira (op. monetárias) (7)

Atenção: poderá acontecer que a contrapartida de uma dada operação autónoma consista numa entrada/saída de financiamento, em vez de uma saída/entrada de meios de pagamento (por ex., uma importação com pagamento a prazo, i.e, com constituição de uma dívida comercial). Neste caso, o registo de contrapartida implicará a movimentação de uma rubrica da Balança Financeira (op. não monetárias), no lado esquerdo da equação (7), como veremos a seguir.

Exemplos de Operações

Os lançamentos originados pelas operações autónomas abaixo descritas estão registados no quadro acima; as operações de contrapartida por saída/entrada de meios de pagamento dos Bancos estão assinaladas no referido quadro com o símbolo $ (por exemplo, K1($)):

• Exportação a pronto no valor de K1 u.m.

• Importação a prazo no valor de K2 u.m.

• Remessa de emigrante recebida no valor de K3 u.m.

• Transferência de capital da UE a título de fundo estrutural, a favor das administrações públicas no valor de K4 u.m.

• Concessão, por um banco residente, de um empréstimo a um não residente no valor de K5 u.m.

• Constituição de um depósito num banco residente por um não residente no valor de K6 u.m.

• Constituição, por parte de uma sociedade não financeira residente, de um depósito num banco localizado no exterior no valor de K7 u.m.

• Aquisição, por um investidor não residente, de uma empresa residente no valor de K8 u.m.

• Aquisição, por um residente, de obrigações do tesouro americano a um residente nos EUA no valor de K9 u.m.

Balança de Pagamentos e Mercado Cambial

Tendo em consideração a identidade (7) e o que foi dito sobre o significado dos registos a débito e a crédito nas contas de contrapartida (op. monetárias), vemos que se:

B. Corrente + B. Capital + B. Financeira (não monetária) < 0 => Saída líquida de meios de pagamento dos bancos (registo a CRÉDITO).

=> Excesso de procura (oferta) de moeda estrangeira (nacional).¹

- Se as Autoridades Monetárias (Banco Central) não intervêm Æ a moeda nacional deprecia-se e a moeda estrangeira aprecia-se, até que tenhamos Bal. Corrente + Bal.

Capital + Bal. Financeira (não monetária) = 0 (com a depreciação da nossa moeda as X aumentam, as Q diminuem, ...) Æ os Activos de Reserva (Cambiais) ficam inalterados.

- Se as Autoridades Monetárias intervêm para evitar a depreciação da moeda nacional Æ compram moeda nacional e vendem divisas Æ os Activos de Reserva (Cambiais) diminuem (registo a CRÉDITO).

A opção pela intervenção cambial ou pela flutuação da taxa de câmbio será uma decisão política.

Exemplo: considere-se que, no quadro acima, K10(c) = [K5($) + K7($) + K9($)] - [K1($) + K3($) + K4($) + K6($) + K8($)], o que significa que K10(c) ≡ Variação das Disponibilidades e Responsabilidades de Curto Prazo dos Bancos.

Se K10(c) > 0, então Bal. Corrente + Bal. Capital + Bal. Financeira (não monetária) < 0.

Tal significa que existe uma saída líquida de meios de pagamento dos bancos e, logo, uma pressão no sentido da depreciação da moeda nacional.

Para evitar a depreciação da moeda, as Autoridades Monetárias terão que intervir, comprando moeda nacional e vendendo divisas no montante de K10(c) (operação compensatória). Então, os Activos de Reserva (Cambiais) diminuirão no montante de K10(c) (registo a CRÉDITO).

1 Para um país integrante da união monetária europeia, como Portugal, a situação descrita apenas se aplica às transacções que implicam a variação das disponibilidades e responsabilidades de curto prazo dos Bancos denominadas numa moeda que não o euro.

Capacidade/Necessidade de Financiamento da Nação Finalmente, retira-se da Balança de Pagamentos que:

Cap./Nec. Financiamento Nação = B. Corrente + B. Capital.

Esta identidade corresponde à definição de Cap./Nec. Financiamento dada pela Contabilidade Nacional. Para o demonstrar, comecemos por recordar, do ponto 2.2, a expressão (1):

Cap./Nec. Financiamento Nação = SBN + Transferências Capital Líquidas do Exterior - Operações de Capital.

Então, substituindo e reorganizando sucessivamente, temos:

Cap./Nec. Financiamento Nação =

= SBN + Transf. Capital Líq. do Exterior - (I + Aq. Líq. Activos Não Fin. Não Prod) =

= (SBN – I) + Transf. Capital Líq. do Exterior - Aq. Líq. Activos Não Fin. Não Prod. =

= -Sext + (Transf. Capital Líq. do Exterior - Aq. Líq. Activos Não Fin. Não Prod.) =

= B. Corrente + B. Capital.

Nota: fez-se uso das seguintes identidades: B. Corrente = -Sext (ver ponto 2.2) e B. Capital = Transf. Capital Líq. do Exterior - Aq. Líq. Activos Não Fin. Não Prod.²

Balança de Pagamentos versus Contabilidade Nacional

• Existem algumas diferenças conceptuais, i.e., de conceitos, definições e classificações, na construção das diferentes balanças.

• As estatísticas da Balança de Pagamentos são apuradas mensalmente pelo Banco de Portugal, ainda que por vezes sujeitas a importantes revisões; as Contas Nacionais têm divulgação trimestral e são da responsabilidade do INE (também estão sujeitas a revisões).

2 O valor das Aq. Líq. Activos Não Fin. Não Prod é subtraído às Transf. de Capital porque, na Contabilidade Nacional, aquela rubrica é formulada como Aquisição Líquida de Activos ao exterior. Na Balança de Pagamentos, a formulação é feita em termos de saldo e, por isso, B. Capital = Saldo das Transf.

Capital + Saldo da Aq. Activos Não Fin. Não Prod.

2.4 Grandezas nominais e reais e índices de preços PIB Real e PIB Nominal

No início do ponto 2.1 fez-se alusão à necessidade de uma unidade de medida comum (unidade monetária) para efeitos de agregação das componentes do PIB, obtendo-se, desta forma, o PIB em valor monetário. Este designa-se também por PIB nominal ou PIB a preços correntes:

• PIB nominal t =

∑

i i t i

t q

p

i

qt - quantidade transaccionada do bem ou serviço i no período t

i

pt- preço do bem ou serviço i no período t.

Uma variação no PIB nominal pode ocorrer quer devido a uma variação nos preços dos bens e serviços, quer a uma variação nas quantidades transaccionadas. A necessidade de isolar o efeito da variação das quantidades leva à avaliação do PIB a preços constantes, também designado por PIB real. O PIB real é calculado utilizando os preços de um determinado ano base (0):

• PIB real t =

∑

i i t

i q

p₀ p₀ⁱ

Em resumo, as variáveis nominais representam valores a preços correntes enquanto as variáveis reais representam os volumes a preços constantes.

Índices de Preços e Deflatores

A distinção entre PIB a preços constantes e PIB a preços correntes leva à questão da medida do nível geral de preços e da sua variação. Em geral, utilizam-se para tal índices de preços, os quais traduzem habitualmente uma média ponderada de preços de bens e serviços por referência a um dado ano base, sendo os ponderadores as quantidades transaccionadas desses bens e serviços.

Quando os ponderadores são as quantidades referentes ao ano base, então temos o Índice de Laspeyres, ou de ponderadores fixos:

• I ^Lt = 100

0 0

0 ×

∑

∑

n i

i i n i

i i t

q p

q p

Interpretação: I ^Lt = 110 significa que a aquisição do cabaz de bens e serviços do ano base no ano corrente (t) custa 10% mais relativamente ao seu custo no ano base.

Exemplos: o Índice de Preços no Consumidor e o Índice de Preços da Produção Industrial.

Quando os ponderadores são as quantidades referentes ao ano corrente (t), então temos o Índice de Paasche, ou de ponderadores variáveis:

• I ^Pt = 100

0

∑

∑

n i

i t i n i

i t i t

q p

q p

Interpretação: I ^Pt = 105 significa que a aquisição do cabaz de bens e serviços corrente custa 5% mais do que teria custado no ano base.

Exemplos: deflator do Consumo Privado, deflator do PIB (este último será analisado em pormenor mais abaixo).

Nota – A escolha do ano base:

• Deve ser seleccionado um período ‘normal’, i.e., sem grandes flutuações nos preços, para permitir uma base estável de comparação dos movimentos de preços ao longo do tempo;

• O ano base é normalmente actualizado para se ter em conta (i) o surgimento de novos bens e serviços, (ii) a alteração da qualidade dos bens e serviços existentes ou (iii) a alteração da estrutura de consumo das famílias (peso dos diferentes bens e serviços no cabaz total de bens e serviços).

Deflator do PIB

Um índice particularmente importante é o deflator do PIB. Este índice é uma forma possível de medir o nível geral de preços e é obtido implicitamente a partir do rácio entre o PIB nominal e o PIB real (por isso, também se designa por deflator implícito do PIB):

PIB nominal (preços correntes) t

Deflator implícito do PIB t=

PIB real (preços constantes) t

Se substituirmos o PIB nominal e o PIB real pelas expressões algébricas definidas acima, vemos que o deflator implícito do PIB é um Índice de Paasche:

Deflator implícito do PIB t =

∑

∑

n i

i t i n i

i t i t

q p

q p

0

.

A metodologia de cálculo é a seguinte:

1) O PIB nominal (a preços correntes) é decomposto nas suas componentes de despesa com o máximo detalhe possível;

2) Cada componente é deflacionada com o índice de preços apropriado (IPC, índice de preços de importação, etc.)

Nota: deflaciona-se uma componente a preços correntes dividindo-a por um dado índice de preços. Por exemplo, para um dado ano base (0), podemos ter:

Despesa nominal com maçãs (ano t) = p_t^m q_t^m (a)

Índice de Preços para as maçãs (ano t) = _m

m t

p p

0

(b)

Despesa real com maçãs (ano t)(preços ano base) = ) (

) (

b

a = p₀^m q_t^m.

3) Re-constrói-se o PIB com as componentes deflacionadas, para chegar ao PIB real (preços constantes).

4) Calcula-se o deflator implícito do PIB com a fórmula PIB nominal / PIB real.

Dado o deflator implícito do PIB ser uma medida do nível geral de preços, a sua taxa de variação pode servir como medida da taxa de inflação (π). Temos então:

def. PIB t (PIB nom.t / PIB real t x 100) π = tx. var. deflator do PIB ₌

def. PIB t-1

- 1 =

(PIB nom.t-1 / PIB real t-1 x 100) ^{- 1} PIB nom.t PIB real t

⇔ π ₌

PIB nom. t-1 PIB real t-1

-1 ⇔

1+n_t 1+ g_t

⇔ (π_t +1)=(n_t +1) (g_t +1) ^⇔

⇔ π_t ⋅ g_t + g_t +π_t +1= n_t +1 ^⇔

⇔ π_t =n_t − g_t −π_t ⋅g_t

valor ≈ 0

Desta forma, a taxa de inflação medida pela variação do deflator do PIB pode ser aproximada através da fórmula:

t t

t ≈n −g

π

Atenção: o cálculo das taxas de inflação pode ser realizado com base em outros índices, tais como o IPC ou o deflator do Consumo Privado. No entanto, existem algumas diferenças entre eles.

O deflator do PIB mede o preço médio de todos os bens e serviços finais produzidos internamente (não tem em conta os bens e serviços importados), onde o preço de cada bem ou serviço é implicitamente ponderado pela proporção desse bem ou serviço no PIB do ano corrente (em termos de quantidades transaccionadas). À medida que estas proporções se alteram ao longo dos anos, também se alteram os ponderadores.

O deflator do Consumo Privado tem a mesma metodologia de cálculo do deflator do PIB, sendo também um Índice de Paasche, mas abrange apenas os preços dos bens e serviços (produzidos internamente ou importados) cuja despesa de aquisição é classificada como consumo do sector privado, i.e., não inclui os preços implícitos no consumo público, no investimento e nas exportações.

O IPC é um Índice de Laspeyres que mede o preço médio de um cabaz de bens e serviços (produzidos internamente ou importados) adquiridos por um ‘consumidor médio’, onde o preço de cada bem ou serviço é ponderado pelo peso desse bem ou serviço, em temos de quantidades transaccionadas, no cabaz do ano base.

Taxas de Inflação: Deflator do PIB e Índice de Preços no Consumidor – Portugal, 1960-2000 (taxas de variação anuais, %)

Tx var. IPC

Deflator do PIB IPC

Deflat Tx. Var. anual