como instrumento de segurança e liquidez para o mercado
de BDRs Nível 1
Joaquim Levy
Diretor de Gestão Estratégica da Bradesco Asset Management (BRAM)
Quem pode investir em BDRs nível 1?
Os BDRs Nível I Não Patrocinados só podem ser adquiridos por:
instituições financeiras
FUNDOS DE INVESTIMENTO
administradores de carteira e consultores de valores mobiliários autorizados pela CVM, em relação a seus recursos próprios
fundos de pensão fechados
investidores pessoas físicas e jurídicas com investimentos
superiores a R$ 1 mm.
Por que investir em BDRs nível 1 ?
Principais Vantagens do instrumento:
Acesso facilitado a ações de companhias estrangeiras (menor custo transacional).
Negociação e recebimento de proventos no Brasil.
Diversificação e diluição do Risco País da carteira.
Blue Chips de Empresas Americanas
Acesso facilitado às informações (*) tais como:
• Fatos Relevantes e Comunicados ao Mercado
• Demonstrações Financeiras
• Avisos e deliberação de Assembléias
Obs: (*) no mesmo padrão e língua de divulgação do país
de origem
Investimentos no Exterior Não Autorizados pela
CVM Investimentos no
Exterior Autorizados pela
CVM
BDRs Nível 1
Ações Listadas no Brasil
Ampliação do Universo de Investimentos em RV
Ampliação do Universo de Investimentos em RV
Oportunidades de complementar/contrastar setores
Industries in Health Care
# Stocks
Biotechnology 1
Pharmaceuticals 6
Industries in I.T. Stocks #
Comm. Equip 2
Comput & Periph 3 Internet Softw. & Services 3
IT Services 3
Office Electronics 1
Semiconductors 1
Software 2
Telecomm; 2 Energy; 5
Materials; 7
Industrials; 8
Financials; 7 Health Care; 7
Information Technology; 15 Consumer
Discretionary;
10 Consumer
Staples; 9
Distribuição Setorial dos 70 BDRs
Ampliação do Universo de Investimentos em RV
0 10 20 30 40 50 60 70 80
3- Jan
3- Feb
3- Mar
3- Apr
3- May
3- Jun
3- Jul
3- Aug
3- Sep
3- Oct
3- Nov
abt amgn jnj
0 mrk
5 10 15 20 25 30 35 40
3 -J an 3 -Fe b 3 -M ar 3 -A p r 3 -M ay 3 -J u n 3 -J u l 3 -A u g 3 -Se p 3 -O ct 3 -N o v 0
20 40 60 80 100 120 140 160 180 200
wells fargo bofa
gs (eixo direita)
0,5 0,7 0,9 1,1 1,3 1,5 1,7
3- Jan
3- Feb
3- Mar
3- Apr
3- May
3- Jun
3- Jul
3- Aug
3- Sep
3- Oct
3- Nov
visa
master
A bolsa americana apresentou
acentuada diferenciação entre
setores e dentro do mesmo setor
em 2011: enquanto a cotação de Visa
e Mastercard subiram, a dos bancos
caíram e a do setor farmacêutico ficou
estável. Em cada setores houve
ganhadores e perdedores
Ampliação do Universo de Investimentos em RV
Petrobras Vale
Braskem CSN
Usiminas HRT/OGX/
Queiroz Galvão Lupatech
Industries in Materials and Energy
#
Stocks
Chemicals 3
Metals & Mining 4 Energy Equip & Serv 2 Oil, Gas & Cons. Fuels 3
Chemicals DU PONT DE NEMOURS DD
Chemicals DOW CHEMICAL DOW
Chemicals MONSANTO CO MON
Metals & Min ALCOA INC AA
Metals & Min FREEPORT-MCMORAN FCX
Metals & Min ARCELORMITTAL MT
Metals & Min UNITED STATES STEEL X
Energy Equip. HALLIBURTON CO HAL
Energy Equip. SCHLUMBERGER LTD SLB
Oil, Gas & Fuels CONOCOPHILLIPS COP
Oil, Gas & Fuels CHEVRON CORP CVX
Oil, Gas & Fuels EXXON MOBIL CORP XOM
Ampliação do Universo de Investimentos em RV
O fundo de BDR vai poder se beneficiar da liquidez do mercado original.
A regulamentação dos fundos permitirão que se exerça a disciplina proporcionada pela arbitragem entre preços locais e internacionais, i.e., quando houver dificuldade no mercado secundário, o fundo poderá contar com a capacidade de criação e destruição de BDRs, que é uma das âncoras do programa.
Essa compatibilidade é favorecida pelos prazos de liquidação/resgate previstos para o fundo, dando segurança adicional ao investidor.
Liquidez e capitalização dos BDRs
Setor Volume Marketcap
T&I 19.158,32 1.659.656,49
Financeiro 6.341,91 489.032,56
Energia 4.813,44 770.467,78
Cons. Discre. 4.538,78 472.380,10
Cons. Basico 4.051,72 866.478,55
Saúde 3.825,89 644.514,68
Industriais 3.793,50 474.160,98
Commodities 2.443,96 174.450,78
Telecom 1.424,71 268.859,30
Media 5.599,14 646.666,80
Total 50.392,23 5.820.001,21
Guia Previc – Melhores Práticas em Fundos de Pensão
Item 43
Os gestores, após a formalização do contrato de prestação de serviço e de declaração de ciência da legislação aplicável aos investimentos das entidades, devem seguir adequadamente o mandato recebido, além de declarar o pleno conhecimento da legislação aplicável aos investimentos dos planos de benefícios. O contrato deve estabelecer detalhadamente, no mínimo, os seguintes pontos: as metas de rentabilidade da carteira; os requisitos de análise e de controle dos riscos; os limites de alocação, de concentração e de exposição ao risco a serem observados e as operações permitidas
Item 44
Cabe aos dirigentes avaliar e conhecer os regulamentos dos fundos de investimento previamente às alocações, identificando os riscos inerentes às operações previstas nos regulamentos, verificando a correta classificação das cotas ou ativos investidos pelos fundos nos diversos segmentos de aplicação, bem como a adequação aos normativos vigentes e à política de investimento do plano de benefícios.
Principais Drivers para Processo de
Internacionalização Responsável
Principais Drivers para Processo de Internacionalização Responsável
Recomendações na elaboração de Diretrizes para Investimento no Exterior
Procurar ter interlocução próxima do gestor de recursos (maior controle e cobrança por resultados)
Evitar mandatos amplos para investimento no exterior (Exemplo: via fundos multimercados “super qualificados” com política de investimento genérica e sem limites de concentração e de alocação por modalidade de investimento).
Evitar investimento em verdadeiras “Caixas Pretas” (Grande Maioria dos Hedge Funds Internacionais – problema de disclosure de informações, marcação a mercado, regras de liquidez das cotas e alavancagem)
Restringir mandatos para investimentos em ativos reconhecidos. Ex: Ações
e Fundos Mútuos.
Por que investir por meio de Fundos ?
Principais Vantagens dos Fundos:
Buy side: equipe de gestores e analistas em empresas estrangeiras voltadas para o investidor, independente dos emissores.
Possibilidade de investimento em carteira diversificada com gestão ativa de recursos visando objetivo bem estabelecido e “cobrável”.
Avaliação dos cenários macroeconômicos nacional e internacional e dos setores da economia (impacto cambial).
Possibilidade de realização de operações de arbitragem.
Comparabilidade de retornos e transparência na tomada de decisão.
Feedback dos gestores e cobrança de performance.
Monitoramento das carteiras e do risco
para ajustes necessários – informação das
carteiras por critério CVM.
Assim como no mercado de Private Equity e Venture Capital , para ativos diferenciados os Fundos de Pensão têm vantagem em investir por meio de Fundos de Investimento.
Vantagens do BDR Nível 1
Segurança do instrumento (CVM/Bovespa)
Vantagens dos Fundos de Investimento Expertise, Governança na Tomada de Decisão, Gestão Ativa e Profissional – experiência em outras carteiras do investidor institucional (Regulação CVM e Autoregulação ANBIMA)
Nível de
Conforto
Principal desafio dos BDR – Aumento de Liquidez
Liquidez
Fundos de Investimento (32% Volume)
Institucionais (0,8% Volume)
Instituições Financeiras (9% Volume) Investidores
Estrangeiros (38% Volume) PF e PJ
(20%
Volume)
Aplicação de R$ 1 mm
Investimentos de R$ 1 mm Institucionais investem em
RV via Fundos
Regras originais para BDRs
* % do volume total de negociação do mercado a vista na Bovespa
Participação Investidores % Volume Negociado
Tipos de Investidores R$ Part. (%)
Investidores Individuais 45.871.784.295 18,69
Clubes de Investimento 2.530.481.759 1,03
Total Pessoas Físicas 48.402.266.054 19,72
Companhias Seguradoras 153.332.319 0,06
Fundos de Pensão e de Seguridade 1.742.637.101 0,71
Total Institucionais 1.895.969.420 0,8
Fundos Mútuos 77.783.450.035 31,69
Investidores Estrangeiros 92.533.845.288 37,70
Empresas Públicas e Privadas 3.393.940.177 1,38
Banco Com. e Múlt, Soc. Fin. 10.795.260.788 4,40
Bancos de Inv., DTVM e Corretoras 10.588.904.595 4,31
Total Instituições Financeiras 21.384.165.383 8,71
Outros 29.145.516 0,01
Total Geral 245.422.781.873
Outubro 2011
Fonte: Site Bovespa Mercado à vista
Principais desafios – Alteração da Instrução CVM 409
Liquidez
Fundos de Investimento
Institucionais
Instituições Financeiras Investidores
Estrangeiros PF e PJ
R$ 1 mm de investimentos
Investidores Qualificados FUNDOS DE
INVESTIMENTO
A contribuição dos Fundos
de Investimentos
Limites de Investimento
Segurança do instrumento
Resolução CMN nº 3.792 (das Entidades Fechadas de Previdência Complementar), que trata de BDR como investimento no exterior:
Art. 21. São classificados no segmento investimentos no exterior:
(...) IV - os certificados de depósito de valores mobiliários com lastro em ações de emissão de companhia aberta ou assemelhada com sede no exterior - Brazilian Depositary Receipts (BDR) -, conforme
regulamentação estabelecida pela CVM;
Art. 38. Os investimentos classificados no segmento de investimentos no exterior devem observar, em relação aos recursos de cada plano, o limite de até dez por cento.
Seção III
Dos Limites de Concentração por Emissor
Art. 42. A EFPC deve observar, considerada a soma dos recursos por ela administrados, o limite de até vinte e cinco por cento:
(...) IV - do patrimônio líquido de um mesmo:
(...) c) fundo de investimento constituído no Brasil que tenha em sua carteira ativos classificados no segmento de investimentos no exterior;
§ 2º Para fins de verificação dos limites estabelecidos neste artigo, devem ser observados os
investimentos finais da EFPC, desconsideradas as participações em empresas constituídas exclusivamente com o objetivo de participar, direta ou indiretamente, do capital de companhias abertas.
(...)
§ 5º A EFPC tem até 60 (sessenta) dias a partir da data de cada integralização para enquadrar-se
aos limites previstos no inciso IV do caput.
Por que FIAs e não Fundos Multimercados?
Segurança do instrumento
FIA Multimercado
Objetivo e Política de
Investimento Maior facilidade de entendimento sobre as características e riscos do Fundo restritos aos BDRs, cuja natureza é de renda variável (principal fator de risco)
Amplo sendo o BDR nível apenas mais um instrumento de
investimento dentre diversos outros.
Foco e especialização no
instrumento Desenvolvimento do mercado de capitais brasileiro através da gradual cobertura, por analistas locais de empresas estrangeiras.
Limite de 10% para aplicação em
investimentos
estrangeiros (Fundos de Pensão)
Como os FIAs tendem a estar 100%
alocados nesses instrumentos o volume de investimentos no exterior consumido será o mesmo valor investido no Fundo.
No caso dos Multimercados que puderem alocar um % de seu PL em ativos no exterior o BDR nível 1 será apenas um % do total potencial a ser investido exigindo controles adicionais de limites.
Tributação para investidores não isentos/imunes
No resgate (alíquota de 15% de IR) sem IOF (30 dias) e sem come cotas
Come cotas e IOF (30 dias)
Objetivos do Cliente
Política de Investimentos
Construção do Portfólio Controle e
Monitoramento Avaliação dos
Resultados
FUNDOS DE INVESTIMENTO
FUNDOS DE INVESTIMENTO NÃO CONTAM COM GARANTIA DO ADMINISTRADOR DO FUNDO, DO GESTOR DA CARTEIRA, DE QUALQUER MECANISMO DE SEGURO OU, AINDA, DO FUNDO
GARANTIDOR DE CRÉDITOS – FGC.
A RENTABILIDADE OBTIDA NO PASSADO NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA.
É RECOMENDADA A LEITURA CUIDADOSA DO PROSPECTO E DO REGULAMENTO DO FUNDO DE
INVESTIMENTO PELOINVESTIDOR ANTES DO INVESTIMENTO DE SEUS RECURSOS NO FUNDO.
Anexo – Lista de BDRs Nível 1 – Não Patrocinados
Nome da Companhia Código Código GICS Indústria Capitalização US$ MM
Banco Depositário
FORD MOTOR CO F US Equity Automobiles 38.343,00 Citibank
MCDONALD'S CORP MCD US Equity Hotels Restaurants & Leisure 94.801,18 Deutsche Bank STARBUCKS CORP SBUX US Equity Hotels Restaurants & Leisure 31.515,51 Bradesco AMAZON.COM INC AMZN US Equity Internet & Catalog Retail 87.467,45 Itau NETFLIX INC NFLX US Equity Internet & Catalog Retail 3.698,91 Citibank COMCAST CORP-CLASS A CMCSA US Equity Media 58.158,84 Citibank
TIME WARNER INC TWX US Equity Media 32.758,92 Bradesco
WALT DISNEY CO/THE DIS US Equity Media 63.141,27 Bradesco
HOME DEPOT INC HD US Equity Specialty Retail 58.035,22 Deutsche Bank NIKE INC -CL B NKE US Equity Textiles, Apparel & Luxury Goo 42.788,64 Itau
COCA-COLA CO/THE KO US Equity Beverages 149.833,20 Itau
PEPSICO INC PEP US Equity Beverages 98.776,26 Bradesco
WAL-MART STORES INC WMT US Equity Food & Staples Retailing 195.941,30 Deutsche Bank
HJ HEINZ CO HNZ US Equity Food Products 16.283,39 Bradesco
KRAFT FOODS INC-CLASS A KFT US Equity Food Products 61.041,16 Bradesco COLGATE-PALMOLIVE CO CL US Equity Household Products 42.688,74 Itau PROCTER & GAMBLE CO/THE PG US Equity Household Products 169.728,90 Citibank AVON PRODUCTS INC AVP US Equity Personal Products 7.146,55 Deutsche Bank PHILIP MORRIS INTERNATIONAL PM US Equity Tobacco 125.080,10 Citibank DOW CHEMICAL CO/THE DOW US Equity Chemicals 29.722,58 Bradesco DU PONT (E.I.) DE NEMOURS DD US Equity Chemicals 41.945,93 Deutsche Bank
MONSANTO CO MON US Equity Chemicals 37.146,68 Itau
ALCOA INC AA US Equity Metals & Mining 9.855,45 Citibank ARCELORMITTAL MT NA Equity Metals & Mining 18.504,64 Deutsche Bank FREEPORT-MCMORAN COPPER FCX US Equity Metals & Mining 33.783,55 Citibank UNITED STATES STEEL CORP X US Equity Metals & Mining 3.491,95 Deutsche Bank GOLDMAN SACHS GROUP INC GS US Equity Capital Markets 45.655,76 Deutsche Bank MORGAN STANLEY MS US Equity Capital Markets 26.058,48 Bradesco WELLS FARGO & CO WFC US Equity Commercial Banks 126.195,50 Citibank AMERICAN EXPRESS CO AXP US Equity Consumer Finance 53.428,19 Bradesco BANK OF AMERICA CORP BAC US Equity Diversified Financial Services 54.429,63 Deutsche Bank CITIGROUP INC C US Equity Diversified Financial Services 71.513,90 Citibank JPMORGAN CHASE & CO JPM US Equity Diversified Financial Services 111.751,10 Deutsche Bank AT&T INC T US Equity Diversified Telecommunication 166.402,10 Bradesco VERIZON COMMUNICATIONS INC VZ US Equity Diversified Telecommunication 102.457,20 Citibank
Consumo Discricionário
Consumo Básico
Commodities
Financeiro
Telecom
Anexo – Lista de BDRs Nível 1 – Não Patrocinados
Nome da Companhia Código Código GICS Indústria Capitalização US$ MM
Banco Depositário
AMGEN INC AMGN US Equity Biotechnology 48.788,45 Citibank
ABBOTT LABORATORIES ABT US Equity Pharmaceuticals 82.080,25 Deutsche Bank BRISTOL-MYERS SQUIBB CO BMY US Equity Pharmaceuticals 51.700,16 Bradesco ELI LILLY & CO LLY US Equity Pharmaceuticals 41.841,52 Deutsche Bank JOHNSON & JOHNSON JNJ US Equity Pharmaceuticals 171.770,40 Bradesco MERCK & CO. INC. MRK US Equity Pharmaceuticals 103.050,20 Citibank
PFIZER INC PFE US Equity Pharmaceuticals 145.283,70 Deutsche Bank
BOEING CO/THE BA US Equity Aerospace & Defense 47.827,14 Bradesco HONEYWELL INTERNATIONAL INC HON US Equity Aerospace & Defense 39.417,43 Bradesco LOCKHEED MARTIN CORP LMT US Equity Aerospace & Defense 24.096,29 Bradesco FEDEX CORP FDX US Equity Air Freight & Logistics 24.809,60 Bradesco UNITED PARCEL SERVICE-CL B UPS US Equity Air Freight & Logistics 67.019,71 Deutsche Bank 3M CO MMM US Equity Industrial Conglomerates 54.546,74 Deutsche Bank GENERAL ELECTRIC CO GE US Equity Industrial Conglomerates 158.254,70 Citibank
CATERPILLAR INC CAT US Equity Machinery 58.189,37 Itau
HALLIBURTON CO HAL US Equity Energy Equipment & Services 31.009,57 Citibank SCHLUMBERGER LTD SLB US Equity Energy Equipment & Services 92.539,59 Itau CHEVRON CORP CVX US Equity Oil, Gas & Consumable Fuels 192.018,90 Itau
CONOCOPHILLIPS COP US Equity Oil, Gas & Consumable Fuels 90.472,12 Deutsche Bank EXXON MOBIL CORP XOM US Equity Oil, Gas & Consumable Fuels 364.427,60 Deutsche Bank CISCO SYSTEMS INC CSCO US Equity Communications Equipment 96.335,48 Citibank QUALCOMM INC QCOM US Equity Communications Equipment 91.580,03 Citibank APPLE INC AAPL US Equity Computers & Peripherals 349.931,80 Deutsche Bank DELL INC DELL US Equity Computers & Peripherals 27.056,03 Citibank HEWLETT-PACKARD CO HPQ US Equity Computers & Peripherals 52.952,68 Bradesco EBAY INC EBAY US Equity Internet Software & Services 37.488,73 Deutsche Bank GOOGLE INC-CL A GOOG US Equity Internet Software & Services 187.732,50 Deutsche Bank LINKEDIN CORP - A LNKD US Equity Internet Software & Services 6.701,10 Citibank INTL BUSINESS MACHINES CORP IBM US Equity IT Services 213.695,30 Bradesco MASTERCARD INC-CLASS A MA US Equity IT Services 45.479,39 Itau VISA INC-CLASS A SHARES V US Equity IT Services 62.809,05 Bradesco
XEROX CORP XRX US Equity Office Electronics 10.638,70 Bradesco
INTEL CORP INTC US Equity Semiconductors & Semiconductor 118.338,10 Citibank
MICROSOFT CORP MSFT US Equity Software 208.538,00 Citibank
ORACLE CORP ORCL US Equity Software 150.379,60 Itau
Saúde
Tecnologia de Informação Energia
Industrial
