Rev. adm. empres. vol.22 número1

Informe

triInestral

Tendência na

estrutura financeira

das empresas

João Carlos Hopp

Professor na EAESP/FGV, no Departamento de Finanças.

Nesta conjuntura de crise, uma posição que certamente

não é tranqüila é a do vice-presidente de finanças, Senão vejamos:

a) O saldo de duplicatas a receber atinge valores alar-mantes, não porque haja um grande aumento no volume de vendas, mas em razão da dilatação do prazo médio de cobrança.

b) O saldo de estoques, principalmente o de produtos acabados, é cada vez maior em virtude da retração das vendas.

c) O "policiamento" do fornecedor da matéria-prima sobre as duplicatas a pagar é muito mais rigoroso. O tradicional "vamos esperar 10 dias" foi substituído por ''manda executar caso não seja pago em 48 horas".

O resultado desta situação é que o administrador fínanceíro encontra-se em uma situação contraditória.

O seu capital circulante líquido (capital de giro) é altamente positivo, pois os seus principais ativos circu-lantes (duplicatas a receber e estoques) estão aumentan-do consideravelmente e o passivo circulante mais impor-tante (fornecedores) tende a diminuir, porém não há condições de solver seus compromissos.

Acrescente-se ao quadro acima a política governa-mental de "arroxo" creditício com o objetivo de conter a inflação. O aturdido executivo financeiro vai ao Banco e não consegue o desconto das duplicatas! E quando

consegue, as taxas são de tal monta que a empresa "passa a trabalhar pára o BanCo" conforme afirmam os empre-sários.

Isto tem levado a uma mudança na estrutura finan-ceira (lado direito do Balanço) das empresas brasileiras. O executivo financeiro brasileiro tradicionalmente não utiliza a fonte de passivo a longo prazo, porém ele está se apercebendo de que talvez a solução esteja na

reformula-ção

da política de endividamento para atravessar essa corrente de ''maré baixa".

Uma prova disso é a "descoberta" das debêntures, que é uma fonte de financiamento a longo prazo. O gráfico 1 indica a sua popularidade nos últimos 18 meses, indo de abril de 1980 a agosto de 1981.

Lançamentos de debêntures

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15000 I- Fonte: Suma Econômica, vol D, n.09. set. 81

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1980 1981

A Comissão de Valores Mobiliários registrou emis-sões de debêntures no valor de Cr$43 bilhões até agosto de 1981 e estão sendo analisados pedidos de mais 30 bilhões que devem procurar recursos no mercado.

Com esta diretriz, a estrutura financeira das empre-sas apresenta uma nova feição, que se ajusta com a teoria financeira. O inevitável aumento do capital circulante

permanente

deve ser fínancíado com recursos de longo prazo, e não com o tradicional desconto de duplicatas.