Panorama
Macro
Macro Research
26 de outubro de
2020
Álvaro Frasson
economia@btgpactual.com
@alvarosfrasson
Luiza Paparounis
luiza.paparounis@btgpactual.com
2
Semana tem agenda local forte, com a divulgação de indicadores macroeconômicos relevantes para
o mercado financeiro e reunião do Copom. Além disso, no noticiário político, as articulações do governo
e votações na câmara ganham destaque.
Em relação ao coronavírus,
ultrapassamos a marca de 5,3 milhões de casos e 157 mil óbitos. No
entanto, apesar do contínuo aumento nos números, a taxa de contágio do país está em queda mesmo
com a reabertura parcial da economia. Vale ressaltar que superamos a marca dos 4,8 milhões de
recuperados, sendo este um número superior à quantidade de casos ativos.
Na agenda de indicadores
da semana, destaque para os resultados dos indicadores de mercado de
trabalho referente a agosto e setembro. Além disso, IGP-M na quinta-feira (29), as contas do governo
central de setembro (29) e o resultado consolidado do setor público (30) também serão divulgados
nesta semana.
Reunião do Copom
desta quarta-feira (28) deve trazer uma manutenção da taxa Selic em 2%. A
maior expectativa é para os sinais que o Comitê enviará sobre o futuro da política monetária.
No
âmbito político
, a frente política permanece subjugada devido à proximidade das eleições
municipais. Amanhã, a Câmara poderá votar o projeto de lei 5387/19, que trata do novo marco legal
que moderniza o mercado de câmbio do país. O projeto é uma das pautas prioritárias do Banco Central
e abre caminho para que os brasileiros possam ter conta bancária em moeda estrangeira.Na
quarta-feira (28) a camarâ poderá votar o projeto de lei 137/20 sobre o uso de R$ 177 bilhões de recursos
federais para financiar ações de enfrentamento à calamidade pública devido à pandemia em curso.
No
campo corporativo
, a temporada de resultados do terceiro trimestre ganha força esta semana
com a divulgação, da Petrobras, Vale, Bradesco, Cielo, Ambev, entre várias outras.
Relatório Focus
desta semana traz novidades positivas com uma leve melhora nas expectativas do
PIB para 2020, de -5,00% para -4,81%, igualando as expectativas do BTG Pactual. Após o resultado
do IPCA-15 referente a outubro, influenciado pela inflação de alimentos em domicílio e alterações em
diversos segmentos do núcleo, tanto em bens quanto em serviços, as projeções do IPCA
apresentaram mais uma aceleração de 2,65% para 2,99% em 2020. As projeções do BTG Pactual
também foram revisadas de 3,15% para 3,33% em 2020. Além disso, em decorrência das incertezas
fiscais, as projeções da taxa de câmbio para 2020 avançaram de R$5,35 para R$5,40.
3
As Expectativas do Mercado - Relatório Focus
PIB (-4,81%):
As incertezas sobre a economia fizeram as expectativas do PIB em 2020 apresentarem
uma leve queda de -5,00% para -4,81%. Já em 2021, PIB mantém expectativa de alta de 3,5%.
Selic (2,0%) e IPCA (2,99%):
Expectativas do IPCA acelerou para 2020 e leve aumento na Selic de
2021: Selic 2,75% e IPCA 3,1%.
Taxa de Câmbio (R$5,40):
A expectativa acelerou para 2020 e 2021 em que a expectativa foi para
R$5,20.
Resultado Primário (-12,00%):
Um somatório de redução de receitas tributárias, pela queda
acentuada da atividade, e as medidas fiscais aprovadas no Congresso para auxílio durante o
isolamento social são as principais razões da queda das projeções do primário.
Gráfico 1: PIB 2020 (% a.a.)
Gráfico 2: Selic e IPCA 2020 (% a.a.)
Fonte: Banco Central do Brasil, 2020. Fonte: Banco Central do Brasil, 2020.
Gráfico 3: Taxa de Câmbio 2020 (R$/US$)
Gráfico 4: Resultado Primário 2020 (% do PIB)
Fonte: Banco Central do Brasil, 2020. Fonte: Banco Central do Brasil, 2020. (8,0) (7,0) (6,0) (5,0) (4,0) (3,0) (2,0) (1,0) 0,0 1,0 2,0 3,0 1 -Ja n 1 2 -Ja n 2 3 -Ja n 3 -F e b 1 4 -F e b 2 5 -F e b 7 -Ma r 1 8 -Ma r 2 9 -M a r 9 -Ap r 2 0 -Ap r 1 -M a y 1 2 -Ma y 2 3 -Ma y 3 -Ju n 1 4 -Ju n 2 5 -Ju n 6 -Ju l 1 7 -J u l 2 8 -J u l 8 -Au g 1 9 -Au g 3 0 -Au g 1 0 -Se p 2 1 -Se p 2 -O ct 1 3 -O ct 2 4 -O ct 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5 5,0 1 -Ja n 1 2 -Ja n 2 3 -Ja n 3 -F e b 1 4 -F e b 2 5 -F e b 7 -M a r 1 8 -M a r 2 9 -M a r 9 -Ap r 2 0 -Ap r 1 -Ma y 1 2 -Ma y 2 3 -Ma y 3 -Ju n 1 4 -Ju n 2 5 -Ju n 6 -Ju l 1 7 -Ju l 2 8 -Ju l 8 -Au g 1 9 -Au g 3 0 -Au g 1 0 -Se p 2 1 -Se p 2 -O ct 1 3 -O ct 2 4 -O ct
Taxa Selic IPCA
4,0 4,2 4,4 4,6 4,8 5,0 5,2 5,4 5,6 1 -J a n 1 2 -J a n 2 3 -J a n 3 -F e b 1 4 -F e b 2 5 -F e b 7 -Ma r 1 8 -Ma r 2 9 -Ma r 9 -Ap r 2 0 -Ap r 1 -Ma y 1 2 -Ma y 2 3 -Ma y 3 -J u n 1 4 -Ju n 2 5 -J u n 6 -Ju l 1 7 -Ju l 2 8 -J u l 8 -Au g 1 9 -Au g 3 0 -Au g 1 0 -Se p 2 1 -Se p 2 -O ct 1 3 -O ct 2 4 -O ct (14,0) (12,0) (10,0) (8,0) (6,0) (4,0) (2,0) 0,0 1 -Ja n 1 2 -J a n 2 3 -Ja n 3 -F e b 1 4 -F e b 2 5 -F e b 7 -Ma r 1 8 -Ma r 2 9 -Ma r 9 -Ap r 2 0 -Ap r 1 -M a y 1 2 -Ma y 2 3 -M a y 3 -J u n 1 4 -J u n 2 5 -J u n 6 -Ju l 1 7 -J u l 2 8 -Ju l 8 -Au g 1 9 -Au g 3 0 -Au g 1 0 -Se p 2 1 -Se p 2 -O ct 1 3 -O ct 2 4 -O ct
4
Resumo Semanal do Mercado
Fonte: Bloomberg. 2020
23-out-20 Semana Outubro 2020 12M Índice País 23-out-20 Semana Outubro 2020 12M $ 39,85 -3,1% -1,5% -31,1% -27,3% Dow Jones EUA 28.336 -0,9% 2,0% -0,7% 5,1%
S&P EUA 3.465 -0,5% 3,0% 7,3% 14,7% EuroStoxx Europa 3.199 -1,4% 0,2% -15,7% -12,9% FSTE 100 Inglaterra 5.860 -1,0% -0,1% -22,3% -20,0% Shanghai Comp. China 4.718 -1,5% 2,9% 14,5% 20,4% Nikkei Japão 23.517 -0,4% 1,4% -0,7% 3,0% Ibovespa Brasil 101.260 3,0% 7,0% -12,4% -5,7%
23-out-20 Semana Outubro 2020 12M
23-out-20 Semana Outubro 2020 12M $ 1.902 0,1% 0,9% 25,3% 27,4%
0,07% -15,2% 7,7% -95,4% -96,1% 0,09% -5,6% -5,8% -94,7% -95,1% 0,12% -2,1% 0,0% -92,7% -92,8% 0,16% 8,6% 22,4% -90,5% -90,8% 0,38% 17,0% 36,0% -79,1% -78,1% 0,84% 13,0% 23,2% -57,9% -55,0% 1,64% 7,3% 12,8% -33,2% -30,2%
23-out-20 Semana Outubro 2020 12M Índice País 23-out-20 Semana Outubro 2020 12M 92,8 -1,0% -1,2% -3,5% -4,9%
Dólar EUA R$ 5,62 -0,5% 0,2% 28,3% 28,2%
Euro Europa R$ 6,67 0,7% 1,4% 32,3% 32,6%
Yuan China R$ 0,84 0,0% 1,9% 31,2% 32,7%
Peso Arg. Argentina R$ 0,07 -1,2% -2,3% 6,5% 4,9% Peso Mex. México R$ 0,27 0,8% 6,2% 20,9% 21,9% Lira Turquia R$ 0,71 -0,9% -2,9% 3,4% 0,4% Rublo Rússia R$ 7,38 1,6% 2,1% 11,7% 14,8%
Setor Ticker 23-out-20 Semana Outubro 2020 12M
Ibovespa IBOV 101.260 3,0% 7,0% -12,4% -5,7% Small Caps SMLL 2.458 2,0% 6,7% -13,5% 3,6% Dividendos IDIV 5.794 3,4% 7,1% -15,5% -4,3% Fundos Imob. IFIX 2.820 0,1% 0,9% -11,8% 2,0% Finanças IFNC 10.234 7,4% 9,5% -22,6% -21,2% Mat. Básicos IMAT 4.544 2,4% 12,3% 25,9% 55,7% Consumo ICON 5.046 0,1% 5,4% -4,4% 6,1% Indústria INDX 21.569 0,9% 10,5% 1,8% 16,3% Utilities UTIL 7.685 2,2% 4,6% -10,8% 3,3% Imobiliário IMOB 977 2,3% 10,3% -29,6% -13,8%
RENDA VARIÁVEL | BRASIL CURVA DE JUROS PREFIXADA (% a.a.)
Ouro JUROS AMERICANOS Taxa de Juros 1 Mês 3 Meses 12 Meses 2 Anos 5 Anos 10 Anos
RENDA VARIÁVEL | MUNDO
MOEDAS vs REAL Petróleo WTI DXY 30 Anos 20,00 30,00 40,00 50,00 60,00 90,0 92,0 94,0 96,0 98,0 100,0 102,0 104,0
set-19 nov-19 jan-20 mar-20 mai-20 jul-20 set-20 1400,0 1500,0 1600,0 1700,0 1800,0 1900,0 2000,0 2100,0 1,8 2,8 3,8 4,8 5,8 6,8 7,8 8,8 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030
5
Temas Chave da Semana
O Ministério da Economia divulga nesta quinta-feira os resultados do CAGED referente a
setembro.
Esperamos que 200 mil empregos tenham sido criados em setembro, acima da média
histórica para o mês (~155 mil). Em agosto, 249 mil empregos foram criados e o colapso continuou a
mostrar uma recuperação nas admissões, enquanto as demissões permanecem muito controladas.
Acreditamos que dois fatores explicam por que as demissões permanecem tão controladas apesar da
crise do coronavírus. A primeira está relacionada com as medidas do governo para evitar demissões.
A segunda diz respeito a uma possível subestimação das demissões, já que o Ministério da Economia
está usando um proxy para demissões desde o início do ano. Como tal, preferimos olhar para outras
fontes de dados trabalhistas para pintar um quadro mais preciso do mercado de trabalho,
especialmente a pesquisa PNAD, que ainda não indica uma recuperação do emprego.
Na sexta-feira, o IBGE divulga a taxa de desemprego para agosto
. Vale ressaltar que o IBGE
relatou dificuldades na compilação de sua pesquisa domiciliar devido à pandemia, que atrasou sua
liberação. No entanto, a nova liberação mensal do IBGE, intitulada PNAD Covid, apresentou uma
melhora marginal no emprego em agosto, mas não o suficiente para compensar o aumento da força
de trabalho. Assim, acreditamos que a taxa de desemprego subirá para 14,2% em agosto (de 13,8%
em julho).
O Copom decidirá a taxa básica de juros nesta quarta-feira.
O Comitê de Política Monetária
(COPOM) manteve a Selic inalterada em 2% a.a. na reunião de setembro. Tanto o comunicado
pós-reunião quanto a ata trouxeram poucas mudanças em relação à comunicação anterior. De fato, apesar
da deterioração do fluxo de notícias fiscais na época, a comissão não alterou sua visão sobre o balanç o
de riscos e concluiu que as condições listadas para a manutenção da mensagem de "orientação para
a frente" foram atendidas. Além disso, mais uma vez, o Copom manteve as portas abertas para uma
maior flexibilização, embora tenha reafirmado que novos cortes na Selic exigiriam cautela e
gradualismo adicional e reiterou que, se necessário, novas reduções poderiam ser "espaçadas ao
longo do tempo". Com isso, esperamos que a Selic se mantenha no patamar dos 2% a.a. Destaque
para possíveis ajustes que podem ocorrer no comunicado.
6
Disclaimer
O conteúdo dos relatórios não pode ser reproduzido, publicado, copiado, divulgado, distribuído, resumido, extraído ou de outra forma referenciado, no todo ou em parte, sem o consentimento prévio e expresso do BTG Pactual digital. Nossas análises são baseadas em informações o btidas junto a fontes públicas que consideramos confiáveis na data de publicação, dentre outras fontes. Na medida em que as opiniões nascem de julg amentos e estimativas, estão naturalmente sujeitas a mudanças. O conteúdo dos relatórios é gerado consoante as condições econômic as, de mercado, entre outras, disponíveis na data de sua publicação, de modo que as conclusões apresentadas estão sujeitas a variações em virtude de uma gama de fatore s sobre os quais o BTG Pactual digital não tem qualquer controle. Cada relatório somente é válido na sua respectiva data, sendo que eventos futuros podem prejudicar suas conclusões. Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. O BTG Pactual digital não a ssume nenhuma responsabilidade em atualizar, revisar, retificar ou anular tais relatórios em virtude de qualquer acontecimento futuro.
Nossos relatórios possuem caráter informativo e não representam oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrum entos financeiros em qualquer jurisdição. As análises, informações e estratégias de investimento têm como único propósito fomentar o debate entre os analistas do BTG Pactual digital e os seus clientes. O BTG Pactual digital ressalta que os relatórios não incluem aconselhamentos de qualquer natureza, como legal ou contábil. O conteúdo dos relatórios não é e nem deve ser considerado como promessa ou garantia com relação ao passado ou ao f uturo, nem como recomendação para qualquer fim. Cada cliente deve, portanto, desenvolver suas próprias análises e estratég ias.
As informações disponibilizadas no conteúdo dos relatórios não possuem relação com objetivos específicos de investimentos, si tuação financeira ou necessidade particular de qualquer destinatário específico, não devendo servir como única fonte de info rmações no processo decisório do investidor que, antes de decidir, deverá realizar, preferencialmente com a ajuda de um profissional devidamente qualificado, uma avaliação mi nuciosa do produto e respectivos riscos face a seus objetivos pessoas e à sua tole rância a risco. Portanto, nada nos relatórios constitui indicação de que a estratégia de investimento ou potenciais recomendações citadas são adequadas ao perfil do destinatário ou apropriadas às circunstâncias ind ividuais do destinatário e tampouco constituem uma recomendação pessoal.
Os produtos e serviços mencionados nos relatórios podem não estar disponíveis em todas as jurisdições ou para determinadas ca tegorias de investidores. Adicionalmente, a legislação e regulamentação de proteção a investidores de determinadas jurisdições pode m não se aplicar a produtos e serviços registrados em outras jurisdições, sujeitos à legislação e regulamentação aplicável, além de previsões contratuais específica s.
O recebimento do conteúdo dos relatórios não faz com que você esteja automaticamente en quadrado em determinadas categorias de investimento necessárias para a aplicação em alguns produtos e serviços. A verificação do perfil de investimento de cada investidor deverá , portanto, sempre prevalecer na checagem dos produtos e serviços aptos a integ rarem sua carteira de investimentos, sendo certo que nos reservamos ao direito de eventualmente recusarmos determinadas operações que não sejam compatíveis com o seu perfil de investimento.
O Banco BTG Pactual S.A. mantém, ou tem a intenção de manter, relações comerciais com determinadas companhias cobertas nos relatórios. Por esta razão, os clientes devem estar cientes de eventuais conflitos de interesses que potencialmente possam afetar os objetivos dos relatórios. Os clientes devem considerar os relatórios apenas como mais um fator no eventual processo de tomada de decisão de seus investimentos.
O Banco BTG Pactual S.A. confia no uso de barreira de informação para controlar o fluxo de informação contida em uma ou mais áreas dentro do Banco BTG Pactual S.A., em outras áreas, unidades, grupos e filiadas do Banco BTG Pactual S.A.. A remuneração do analista responsável pelo relató rio é determinada pela direção do departamento de pesquisa e pelos diretores seniores do BTG Pactual S.A. (excluindo os diretores d o banco de investimento). A remuneração do analista não é baseada nas receitas do banco de investimento, entretanto a remuneração pode ser relacionada às receitas do Banco BTG Pactual S.A. como um todo, no qual o banco de investimento, vendas e trading (op erações) fazem parte.
O BTG Pactual digital não se responsabiliza assim como não garante que os investidores irão obter lucros. O BTG Pactual digit al tampouco irá dividir qualquer ganho de investimentos com os investidores assim como não irá aceitar qualq uer passivo causado por perdas. Investimentos envolvem riscos e os investidores devem ter prudência ao tomar suas decisões de investimento. O BTG Pactual digital não tem obrigações fiduci árias com os destinatários dos relatórios e, ao divulgá-los, não apresenta capacidade fiduciária.
O BTG Pactual digital, suas empresas afiliadas, subsidiárias, seus funcionários, diretores e agentes não se responsabilizam e não aceitam nenhum passivo oriundo de perda ou prejuízo eventualmente provocado pelo uso de parte ou da integralidade do conteúdo dos relatórios.
Certificação dos analistas: Cada analista da área de Análise & Research primariamente responsável pelo conteúdo desse relatório de investimentos, total ou em parte, certifica que: i) Todos os pontos de vista exp ressos refletem suas opiniões e pontos de vista pessoais sobre as ações e seus emissores e tais recomendações foram elaboradas de maneira independente, inclusive em relação ao BTG Pactual S.A. e / ou suas afiliadas , conforme o caso. ii)nenhuma parte de sua remuneração foi, é ou será, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas aqui contidas ou relacionadas ao preço de qualquer valor mobiliário discutido neste relatório.
Parte da remuneração do analista é provenien te dos lucros do Banco BTG Pactual S.A. como um todo e/ou de suas afiliadas e, consequentemente, das receitas oriundas de transações realizadas pelo Banco BTG Pactual S.A. e / ou suas afiliadas.
Quando aplicável, o analista responsável por este relatório e certificado de acordo com as normas brasileiras será identificado em negrito na primeira página deste relatório e será o primeiro nome na lista de assinaturas.
O Banco BTG Pactual S.A., atuou como coordenador-líder ou coordenador de uma oferta pública dos ativos de emissão de uma ou mais companhias citadas neste relatório nos últimos 12 meses. Também atua como formador de Mercado de ativo de emissão de uma ou mai s companhias citadas neste relatório.
Para obter um conjunto completo de disclosures associadas às empresas discutidas neste relatório, incluindo informações sobre valuation e riscos, acesse www.btgpactual.com/research/Disclaimers/Overview.aspx
