MCAP-Cap.6-PRODUTOSFINANCEIROS

(1)

6. Produtos Financeiros

6.1 CDB/RDB

6.2 CDI

6.3 Hot money

6.4 Desconto de duplicatas e notas promissórias

6.5 Factoring

6.6 Commercial papers

(2)

6. Produtos Financeiros

6.7 Recolhimentos compulsórios

6.8 Custo de captação bancária

6.9 Warrants

6.10 Títulos conversíveis

6.11 Export note

6.12 Debêntures

6.13 Securitização de recebíveis

(3)

6.1 CDB/RDB

Um banco anuncia pagar 22,6% a.a. para aplicação em Um banco anuncia pagar 22,6% a.a. para aplicação em CDB de sua emissão. É projetada uma inflação de 7,2% CDB de sua emissão. É projetada uma inflação de 7,2% a.a. e o mercado trabalha como taxa referencial com os a.a. e o mercado trabalha como taxa referencial com os 6% a.a. da caderneta de poupança. Determinar para o 6% a.a. da caderneta de poupança. Determinar para o

período de um ano: período de um ano:

taxa efetiva bruta e líquida do IR=20% no resgate taxa efetiva bruta e líquida do IR=20% no resgate

taxa real de juros taxa real de juros

taxa de risco embutida na remuneração do CDB taxa de risco embutida na remuneração do CDB

Taxa bruta = ib = 22,6% a.a. Taxa bruta = ib = 22,6% a.a.

Taxa líquida = il = ib x (1-IR) = 22,6 x 0,8 = 18,08% a.a. Taxa líquida = il = ib x (1-IR) = 22,6 x 0,8 = 18,08% a.a.

Rf = 6%a.a. Rf = 6%a.a.

(4)

6.1 CDB/RDB

1

1 )

(

Re







INF

EFE

r

al

Taxa

.

%

15 ,

10

1

072 ,

0

1 1808

,

0

1 )

(

Re

al

r

a

Taxa









(5)

6.1 - CDB/RDB

.

%

92 ,

3

1

06 ,

0

1 1015

,

0

1

1 a

a

R

r

Risco

f















.

%

15 ,

10

1

072 ,

0

1 1808

,

0

1 )

(

Re

al

r

a

Taxa









ib = 22,6 ib = 22,6 il = 18,08il = 18,08 r = 10,15 r = 10,15 INF=7,2 INF=7,2 Rf = 6 Rf = 6 Risco=3,92 Risco=3,92

(6)

6.2 - CDI

1

1 





q q

i

q = número de períodos _{q = número de períodos}Taxas equivalentesTaxas equivalentes de capitalização

de capitalização



1 /

30 

1 )

(

i





over

du



EFE

Taxa efetivaTaxa efetiva







1 

1/



1





30 

du

EFE

Over

Uma taxa over está definida em 2,61% a.m. Admitindo a Uma taxa over está definida em 2,61% a.m. Admitindo a existência de 22 dias úteis no período, calcular a taxa efetiva existência de 22 dias úteis no período, calcular a taxa efetiva

da operação da operação

(7)

6.2 - CDI



1 /

30 

1 )

(

i





over

du



EFE

Taxa efetivaTaxa efetiva



1

2 ,

61 /

30 

22

1

1 ,

93 %

a

.

m

.

EFE









Uma taxa over está definida em 2,61% a.m. Admitindo a Uma taxa over está definida em 2,61% a.m. Admitindo a existência de 22 dias úteis no período, calcular a taxa efetiva existência de 22 dias úteis no período, calcular a taxa efetiva

da operação da operação

(8)

Operação Interbancária

Uma operação interbancária é realizada em três dias. Se as Uma operação interbancária é realizada em três dias. Se as taxas

taxas overover de cada dia são 2,17% - 2,23% e 2,30%, determinar de cada dia são 2,17% - 2,23% e 2,30%, determinar a taxa efetiva do período e a taxa

a taxa efetiva do período e a taxa overover média da operação. média da operação.

Over1

Over1 = 2,17/30 = 0,0723% a.d. = 2,17/30 = 0,0723% a.d.

Over2

Over2 = 2,23/30 = 0,0743% a.d. = 2,23/30 = 0,0743% a.d.

Over3

Over3 = 2,30/30 = 0,0767% a.d.= 2,30/30 = 0,0767% a.d.

EFE EFE = [(1+0,000723)(1+0,000743)(1+0,000767)] - 1 = = [(1+0,000723)(1+0,000743)(1+0,000767)] - 1 = 0,2235%/p0,2235%/p

.

%

0744

,

0

1 002235

,

0

1

3

a

d

TaxaMédia









(9)

CDB com Taxa

Over

_Over

Um CDB está pagando no mercado a taxa bruta de 20,6% Um CDB está pagando no mercado a taxa bruta de 20,6% a.a. A alíquota do IR é de 20%, incidente sobre os a.a. A alíquota do IR é de 20%, incidente sobre os rendi-mentos totais por ocasião do resgate. Determinar a taxa de mentos totais por ocasião do resgate. Determinar a taxa de remuneração líquida do CDB em taxa

remuneração líquida do CDB em taxa overover mensal, admi- mensal, admi-tindo a existência de 23 dias úteis no período.

tindo a existência de 23 dias úteis no período.

.

%

28 ,

1

1 1648

,

0

1

12

a

m

i

_lm















1

0 ,

0128

1/23

1



30

1 ,

66 %

a

.

m

.

Over











(10)

6.3 Hot Money

Admitamos uma operação

Admitamos uma operação hot moneyhot money contratada por 3 dias no contratada por 3 dias no valor de $ 2.500.000. As taxas

valor de $ 2.500.000. As taxas overover mensais são respectivamente mensais são respectivamente 1,90%, 2,20% e 2,16% para cada dia. O período tem 23 dias. O 1,90%, 2,20% e 2,16% para cada dia. O período tem 23 dias. O

spread

spread cobrado pelo banco é 0,09%/dia, com IOF de 0,0041% cobrado pelo banco é 0,09%/dia, com IOF de 0,0041% ao dia, descontado antecipadamente. O IOF é pago diariamente ao dia, descontado antecipadamente. O IOF é pago diariamente e os juros e o

e os juros e o spreadspread são acumulados ao montante da dívida e são acumulados ao montante da dívida e liquidados ao final da operação. Determinar:

liquidados ao final da operação. Determinar: - Valores envolvidos na operação

- Valores envolvidos na operação - Custo efetivo da operação

(11)

Hot Money

1o. Dia 1o. Dia Empréstimo $ 2.500.000,00 Empréstimo $ 2.500.000,00 IOF 2.500.000 x 0,0041% IOF 2.500.000 x 0,0041% 102,50 102,50 Empréstimo liberado: Empréstimo liberado: $ 2.499.897,50$ 2.499.897,50 Juros +

Juros + SpreadSpread::

2.500.000 x [(0,019/30)+0,0009] 2.500.000 x [(0,019/30)+0,0009] 3.833,30 3.833,30 Saldo devedor: Saldo devedor: $ 2.503.730,80$ 2.503.730,80 2o. Dia 2o. Dia Saldo devedor $ 2.503.730,80 Saldo devedor $ 2.503.730,80 IOF 2.503.730,80 x 0,0041% IOF 2.503.730,80 x 0,0041% 102,70 102,70 Renovação Empréstimo: Renovação Empréstimo: $ 2.503.628,10$ 2.503.628,10 Juros +

2.503.730,80 x [(0,022/30)+0,0009]

2.503.730,80 x [(0,022/30)+0,0009] 4.089,40 4.089,40 Saldo devedor:

(12)

Hot Money

3o. Dia 3o. Dia Saldo devedor $ 2.507.717,50 Saldo devedor $ 2.507.717,50 IOF 2.507.717,50 x 0,0041% IOF 2.507.717,50 x 0,0041% 102,80 102,80 Renovação Empréstimo: Renovação Empréstimo: $ 2.507.614,70$ 2.507.614,70 Juros +

2.507.717,50 x [(0,0216/30)+0,0009] 2.507.717,50 x [(0,0216/30)+0,0009] 4.062,50 4.062,50 Saldo devedor: Saldo devedor: $ 2.511.677,20$ 2.511.677,20 Fluxo de caixa: Fluxo de caixa: $ 2.499.897,50 $ 2.499.897,50 $ 2.511.677,20 $ 2.511.677,20 $ 102,70 $ 102,70 _{$ 102,80}_{$ 102,80} 1 2 3 (dias) 1 2 3 (dias)

(13)

Hot Money

Fluxo de caixa: Fluxo de caixa: $ 2.499.897,50 $ 2.499.897,50 $ 2.511.677,20 $ 2.511.677,20 $ 102,70 $ 102,70 _{$ 102,80}_{$ 102,80} 1 2 3 (dias) 1 2 3 (dias) 2.499.897,50 = 2.499.897,50 = 102,70102,70 + + 102,80102,80 + + 2.511.677,202.511.677,20

(1+i) (1+i)2 (1+i)3(1+i) (1+i)2 (1+i)3 i = 0,1596% ao dia

i = 0,1596% ao dia i = 0,4796% no período i = 0,4796% no período

(14)

6.4 Desconto de Duplicatas e Notas

promissórias

Um título de $70.000 é descontado junto a um

banco, 46 dias antes de seu vencimento. A taxa

de desconto é 2,7% a/m, sendo de 0,0041% a/d

o IOF incidente na operação. O banco cobra uma

taxa de abertura de crédito (TAC) de 6% sobre

o valor nominal do título, no ato de liberação dos

recursos. Calcular os valores de desconto e o

custo efetivo mensal do empréstimo.

(15)

Desconto de Duplicatas e Notas

promissórias

Valor nominal da duplicata

$70.000

Desconto: 70.000 x(0,027/30)x46 d 2.898

IOF: 70.000 x 0,000041 x 46 d

132 TAC: 70.000 x 0,06

420 Valor líquido liberado:

$66.550

$70.000

$66.550





46 30





1,533

1

550 .

66

1

550 .

66

000 .

70 



i





i



1 ,

0518



11,533



1 

0 ,

03349



i

ou 3,35% a/m

(16)

6.5 Factoring

Consiste em adquirir (não descontar), os títulos

de crédito provenientes da atividade empresarial

de forma definitiva, assumindo todo o risco inerente

ao crédito em pauta.

Admitamos uma empresa de factoring que opera

nas seguintes condições:

• _{Custo de oportunidade do capital: 2,1% a/m}

_{Custo de oportunidade do capital: 2,1% a/m}

• _{Impostos (PIS, CPMF, etc.): 1,1$}

_{Impostos (PIS, CPMF, etc.): 1,1$}

• Despesas Fixas: 0,6%

_{Despesas Fixas: 0,6%}

• _{Despesas bancárias: 0,3%}

_{Despesas bancárias: 0,3%}

• _{Margem de lucro: 1,4%}

_{Margem de lucro: 1,4%}

(17)

Factoring

1) Custo de Oportunidade = 2,1%

transformação em taxa de desconto:

d = i/(1+i) = 0,021/(1,021) = 2,06%

2) Fator

Custo oportunidade

: 2,06%

Despesas Fixas

: 0,60%

Despesas Bancárias

: 0,30%

Margem de lucro desejada

: 1,40%

(18)

Factoring

3) Impostos

são incorporados “por dentro”:

Fator + Impostos = 4,36/(1-0,011) = 4,41%

Este fator deve ser comparado com a taxa de

descon-to de duplicatas para avaliar a sua atratividade.

4) Preço de compra dos títulos

Valor nominal

$120.000

(-)

Fator (4,41%)

5.292 Valor de compra:

$114.708

(19)

Factoring

A taxa efetiva da operação resulta:

EFE(i) = (120.000/114.708) – 1 = 0,046

EFE(i) = 4,6% a/m

Aplicando o critério de juros “por dentro”, a

taxa efetiva é 4,41% e o preço de compra:

(20)

6.6 - Commercial Papers

Uma empresa decide captar $ 9 milhões por meio da Uma empresa decide captar $ 9 milhões por meio da emissão e colocação de C.P. por 90 dias. A empresa emissão e colocação de C.P. por 90 dias. A empresa oferece aos investidores uma taxa de 2,4% de desconto oferece aos investidores uma taxa de 2,4% de desconto no trimestre, além de incorrer em despesas de emissão, no trimestre, além de incorrer em despesas de emissão, lançamento, registro, etc. em percentual equivalente a lançamento, registro, etc. em percentual equivalente a 0,5% do valor da captação.

0,5% do valor da captação.

Apurar o valor da negociação do título, valor líquido Apurar o valor da negociação do título, valor líquido recebido pela empresa e custo efetivo da operação.

recebido pela empresa e custo efetivo da operação. Valor da emissão Valor da emissão $ 9.000.000$ 9.000.000 Desconto 2,4% x $9.000.000 Desconto 2,4% x $9.000.000 216.000 216.000 Valor descontado Valor descontado $ 8.784.000$ 8.784.000 Despesas lançamento 0,5% Despesas lançamento 0,5% 45.000 45.000 Valor líquido recebido

(21)

Commercial Papers

Valor da emissão Valor da emissão $ 9.000.000$ 9.000.000 Desconto 2,4% x $9.000.000 Desconto 2,4% x $9.000.000 216.000 216.000 Valor descontado Valor descontado $ 8.784.000$ 8.784.000 Despesas lançamento 0,5% Despesas lançamento 0,5% 45.000 45.000 Valor líquido recebido

Valor líquido recebido $ 8.739.000$ 8.739.000 Custo efetivo da operação 90 dias = $ 261.000 Custo efetivo da operação 90 dias = $ 261.000

O custo efetivo mensal resulta: O custo efetivo mensal resulta: $ 9.000 = $ 8.739 (1+i)3

$ 9.000 = $ 8.739 (1+i)3

(1+i)3 = 9.000/8.739 = 1,02987 (1+i)3 = 9.000/8.739 = 1,02987

i = 0,986% a.m., equivalente a 12,49% a.a. i = 0,986% a.m., equivalente a 12,49% a.a.

(22)

Rentabilidade

Uma empresa negocia um título para 120 dias por $ 9.400. Uma empresa negocia um título para 120 dias por $ 9.400. O valor nominal desse título é de $ 10.000. Determinar a O valor nominal desse título é de $ 10.000. Determinar a taxa de rentabilidade do aplicador.

taxa de rentabilidade do aplicador.

Rentabilidade = ($ 10.000 - $ 9.400)/$ 9.400 = 0,0638 Rentabilidade = ($ 10.000 - $ 9.400)/$ 9.400 = 0,0638

ou

ou 6,38%6,38% por 120 dias por 120 dias



1

0 ,

0638



1 ,

0156

Re

ntabilidad

e





1/4



Ou 1,56% a.m. Ou 1,56% a.m.

(23)

6.7 - Recolhimentos Compulsórios

• _{Determinado pelo BC, incide sobre:}

_{Determinado pelo BC, incide sobre:}

– Depósitos à Vista_{Depósitos à Vista}

– Depósitos à Prazo (Poupança)_{Depósitos à Prazo (Poupança)} – Fundos de Investimento_{Fundos de Investimento}

– _{Recursos em Trânsito}_{Recursos em Trânsito}

• Afeta o custo do dinheiro, inibindo sua expansão.

_{Afeta o custo do dinheiro, inibindo sua expansão.}

• _{O recolhimento sobre Depósitos à Prazo eqüivale a}

_{O recolhimento sobre Depósitos à Prazo eqüivale a}

uma % das captações feitas pelas IF por meio de CDB,

RDB e LC.

• _{O recolhimento sobre o}

_{O recolhimento sobre o}

_{Fundo de Investimento}

Financeiro (FIF)

, é calculado como % do patrimô-nio

do fundo.

(24)

Recolhimentos Compulsórios

• _Os

_Os

_{Depósitos à Vista}

_{têm aplicações compulsórias}

rígidas:

– 17% aplicados em crédito rural_{17% aplicados em crédito rural}

– _{83% encaixes obrigatórios a serem mantidos nos caixas}_{83% encaixes obrigatórios a serem mantidos nos caixas}

dos bancos como reservas bancárias

• _{Essas % são calculadas sobre o total de depósitos,}

_{Essas % são calculadas sobre o total de depósitos,}

deduzido certo montante definido pelo BC, da

ordem de R$ 2.000.000

• Os

_Os

Recursos em Trânsito

são todos os valores

recebidos pelos bancos e não repassados

imediata-mente aos credores. As IF devem repassar um % ao

mente aos credores. As IF devem repassar um % ao

BC, em espécie e sem remuneração.

(25)

6.8 - Custo da captação bancária

1 Re

30/



















t rc

o

Compulsóri

icação

ValordaApl

o

Compulsóri

sgate

Valordo

i

rc

i

_rc





1 i

irc

rc

= custo de captação do banco com recolhimento

compulsório

i = juro mensal

t = prazo

(26)

Custo da Captação Bancária

Se: Se:

•_{O Bacen exige um compulsório de 20% da captação}_{O Bacen exige um compulsório de 20% da captação} •17% é realizado em títulos públicos e 3% em espécie_{17% é realizado em títulos públicos e 3% em espécie}

•O FGC = 0,025% (Fundo Garantia Crédito)_{O FGC = 0,025% (Fundo Garantia Crédito)}

•A captação foi realizada à 1,8% a.m._{A captação foi realizada à 1,8% a.m.}

•_{O Selic está em 1,65% a.m.}_{O Selic está em 1,65% a.m.}

Qual é o custo de captação ? Qual é o custo de captação ?

Custo da captação Custo da captação $ 1,8000$ 1,8000 - Rendimento compulsório - Rendimento compulsório 1,65% x (17% x $100) 1,65% x (17% x $100) $ 0,2805$ 0,2805 + Custo FGC + Custo FGC $ 0,0250$ 0,0250 Custo de captação Custo de captação $ 1,5445$ 1,5445

(27)

Custo da Captação Bancária

Custo da captação Custo da captação $ 1,8000$ 1,8000 - Rendimento compulsório - Rendimento compulsório 1,65% x (17% x $100) 1,65% x (17% x $100) $ 0,2805$ 0,2805 + Custo FGC + Custo FGC $ 0,0250$ 0,0250 Custo de captação Custo de captação $ 1,5445$ 1,5445 $ 100 (Captação) $ 100 (Captação) $ 20 (Compulsório) $ 20 (Compulsório) $ 20,2805 $ 20,2805 $ 101,80 $ 101,80 $ 0,0250 $ 0,0250 (101,80+0,0250)-20,2805 = (100 - 20) x (1+i) (101,80+0,0250)-20,2805 = (100 - 20) x (1+i) ($ 81,5445/$ 80) - 1 = i ($ 81,5445/$ 80) - 1 = i

(28)

6.9 - Warrants



_S _E



W

N

P

V





O valor teórico de um Warrant (

V

WW

)

é calculado pela

diferença entre o preço de mercado (

PS

P

S

) das ações e o

preço da opção (

PE

P

E

) definido no título e multiplicado

pela quantidade (

N

) estabelecida para a troca.

Constitui-se numa opção de compra, dentro de um

prazo preestabelecido, de certa quantia de ações a

determinado preço, estabelecido no preço de

exercício.

(29)

Warrants

Se uma empresa definir uma opção de compra de

três ações por warrant e um preço de exercício de

$17/ação, determinar o valor teórico do warrant,

quando o preço da ação no mercado atingir $19.

Vw = 3[$19 - $17] = $ 6,00

Se um investidor comprou o warrant por $6 e

as ações respectivas por $19, totalizando $25,

calcular o valor teórico do warrant se o preço

da ação no mercado se eleva para $20.

(30)

6.10 Títulos Conversíveis

É uma forma de opção do investidor para adquirir

ações da empresa emitente, a um preço e quantidade

previamente definidos.

Preço de Conversão:

preço ao qual o título pode ser

convertido em ações.

Valor de Conversão:

produto das ações convertidas

pelo seu preço de conversão.

(31)

Títulos Conversíveis

Admitamos uma empresa que lançou um título conversível Admitamos uma empresa que lançou um título conversível em ações. Prazo de emissão 5 anos. Valor de face $ 1.000, que em ações. Prazo de emissão 5 anos. Valor de face $ 1.000, que paga juros de 6% a.s., sendo o principal reembolsado no final paga juros de 6% a.s., sendo o principal reembolsado no final do período. Se a taxa de retorno exigida pelo mercado é de do período. Se a taxa de retorno exigida pelo mercado é de

8%, qual é o valor do título ? 8%, qual é o valor do título ?

Po = 60/1,08 + 60/(1,08)

Po = 60/1,08 + 60/(1,08)22 + 60/(1,08) + 60/(1,08)33 .... + 1.060/(1,08) .... + 1.060/(1,08)10 10

Po = $ 865,80 Po = $ 865,80

Se o título foi lançado com conversão em 289 ações @ $ 3,46 Se o título foi lançado com conversão em 289 ações @ $ 3,46

e o preço de mercado é de $ 3,17 ( 289 x 3,17 = $ 916,13) e o preço de mercado é de $ 3,17 ( 289 x 3,17 = $ 916,13)

Ágio de conversão

(32)

6.11 Export Note

Título representativo de uma operação de cessão

de créditos de exportação, sendo lastreada em

negociações de vendas a importadores estrangeiros.

Suponhamos uma empresa exportadora que tenha

emitido uma export note no valor nominal (resgate)

de U$S 300.000. A cotação da moeda nacional no

mo-mento da operação atingia R$1,08/U$S e no dia do

resgate a paridade passou para R$1,119/U$S. A

export note foi emitida por um prazo de 90 dias,

sendo a taxa de desconto de 13,2% ao ano.

Determinar os valores da operação e seu custo efetivo.

Calcular a rentabilidade do investidor, se IR = 20%.

(33)

Export Note

Em U$S

Em R$

Valor nominal emissão

300.000,00

324.000,00

Valor líquido captado:

300.000/[1+(0.132/12)x3] 290.416,26

313.649,56

DESCONTO

9.583,74

10.350,44

Valor de resgate:

300.000,00

335.700,00

Custo efetivo (i)=(335.700/313.649,56) –1=0,0703

ou 7,03%

(34)

Export Note

Em U$S

Em R$

300.000/[1+(0.132/12)x3] 290.416,26

313.649,56

Valor de resgate:

300.000,00

335.700,00

IR = 0,20(335.700 – 313.649,56) = R$ 4.410,09

Resgate = R$335.700 – R$4.410,09 = R$331.289,91

Rentabilidade líquida(i)=(331.289,91/313.649,56)–1 = 0,0562

ou 5,62% ao trimestre

(35)

6.12 - Debêntures

• _{Títulos de longo prazo emitidos por empresas de}

_{Títulos de longo prazo emitidos por empresas de}

capital aberto e destinados a financiar capital fixo e

capital de giro.

Assembléia de Assembléia de Acionistas - AGE Acionistas - AGE Escritura Emissão Escritura Emissão Registro na CVM Registro na CVM e CETIP/SND e CETIP/SND Coordenação Coordenação da Emissão da Emissão Agente Agente Fiduciário Fiduciário

Colocação das Debêntures Colocação das Debêntures

no Mercado no Mercado

(36)

Debêntures

Admitamos uma debênture emitida por 3 anos a uma taxa Admitamos uma debênture emitida por 3 anos a uma taxa nominal de 10% a.a. com capitalização semestral. O título nominal de 10% a.a. com capitalização semestral. O título é vendido com deságio de 3,75% sobre seu valor valor de é vendido com deságio de 3,75% sobre seu valor valor de fase de $ 1.000 cada um. Determinar o rendimento efetivo fase de $ 1.000 cada um. Determinar o rendimento efetivo

do título. do título. Fluxo de caixa: Fluxo de caixa: $ 1.000 - 3,75% = $ 1.000 - 3,75% = = $ 962,50 = $ 962,50 $ 1.000 $ 1.000 $ 50 $ 50 $ 50_{$ 50} $ 50$ 50 $ 50$ 50 $ 50$ 50 $ 50$ 50 1 2 3 4 5 6 Semestres 1 2 3 4 5 6 Semestres

(37)

Debêntures

Fluxo de caixa: Fluxo de caixa: $ 1.000 - 3,75% = $ 1.000 - 3,75% = = $ 962,50 = $ 962,50 $ 1.000 $ 1.000 $ 50 $ 50 $ 50_{$ 50} $ 50$ 50 $ 50$ 50 $ 50$ 50 $ 50$ 50 1 2 3 4 5 6 Semestres 1 2 3 4 5 6 Semestres

$ 962,50 = $50/(1+i) + $50/(1+i)2 + ... + $ (1.000 + 50)/(1+i)6 $ 962,50 = $50/(1+i) + $50/(1+i)2 + ... + $ (1.000 + 50)/(1+i)6

IRR = 5,76% a.s. IRR = 5,76% a.s.

Rentabilidade efetiva anual = (1,0576)2 - 1 = 0,1184 Rentabilidade efetiva anual = (1,0576)2 - 1 = 0,1184

Rentabilidade efetiva anual = 11,84% a.a. Rentabilidade efetiva anual = 11,84% a.a.