Mercados de ações crescem a duas velocidades em 2012

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07 JANEIRO 2013 Nº 338

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Análise de Mercados e Perspetivas

Empresas e Setores

Recomendações e Price Targets

Serviço de Alertas

Fundos

Certificados

Mercados de ações crescem a duas

velocidades em 2012

Os ganhos potenciais na Europa são mais expressivos, com a descida dos juros a ter um impacto muito positivo em especial nos países mais deprimidos...

Os principais índices bolsistas entraram na última semana com perdas, a refletir os receios dos investidores de que os republicanos e democratas não chegariam a acordo para evitar o "abismo fiscal" nos EUA, mas recuperaram e terminaram a semana em forte alta.

O início de 2013 foi marcado por um clima de euforia e otimismo depois do Senado ter chegado a um acordo de última hora.

Destaque ainda para a divulgação, no dia 10 de janeiro, das atas da reunião de dezembro da Fed, que revelaram que vários membros da Fed defendem que o QE3 deverá cessar ou abrandar o ritmo de compra de títulos de dívida ainda este ano.

O EUROSTOXX subiu 3%, o DAX 2,2%, o S&P500 4,6% e o DOW JONES 3,8%.

Perspetivas

Esta semana terá início a época de apresentação de resultados nos Estados Unidos relativa ao 4º trimestre de 2012, com a produtora de alumínio Alcoa a divulgar contas na terça-feira, dia 8 de janeiro, após o fecho de Wall Street. A semana será ainda calma em termos de resultados, sendo de destacar apenas os números da retalhista Supervalu no dia 10 e do banco Wells Fargo no dia 11.

As atenções dos investidores estarão centradas no desfecho das reuniões do Banco Central Europeu e de Inglaterra, cujas

hora de almoço. É esperado que tanto o Banco Central Europeu como o Banco de Inglaterra deixem inalteradas as taxas diretoras nos 0,75% e nos 0,5%, respetivamente. Além disso, os analistas não antecipam alterações ao montante do programa de compra de ativos do BdI, atualmente nos £375 mil milhões.

No plano macroeconómico na Europa salientamos a divulgação da taxa de desemprego de dezembro, no dia 8 de janeiro, estando o consenso a antecipar um aumento de 10pb para os 11,8%. No mesmo dia, serão conhecidas as Vendas a Retalho da região do euro, com o mercado a apontar para uma subida mensal de 0,4% em novembro, em recuperação da queda de 1,2% registada em outubro.

Na Alemanha, chamamos a atenção para as Encomendas às Fábricas, que devem ter caído 1,5% em novembro face ao mês anterior, e para a Produção Industrial de novembro, com aumento previsto de 1% em termos mensais.

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decisões serão tornadas públicas no dia 9 de janeiro à _{(consenso de +0,3%).}

Taxa de desemprego da Zona Euro (em %)

Fonte: Millennium Investment Banking, Bloomberg

Saiba mais sobre os Principais Mercados Financeiros em Mercados, na área de Investimentos do site do Millennium bcp. Fonte: Millennium investment banking

O PSI20 valorizou 3,9% para os 5879 pontos, em sintonia com os índices internacionais.

O PSI20 beneficiou especialmente das subidas da Galp (+6,7%) e da Portugal Telecom (+3,1%). As maiores subidas percentuais couberam à Sonae Industria (+11,1%) e à Semapa (+9,2%).

Em queda terminaram apenas o Banif, que desceu 1,3%, e a Cofina, com uma perda de 1%.

Carteira Agressiva

Empresa Rating Risco Último preço* (€) Preço Alvo

final 2013 (€) Potencial Valorização

Impresa Alto 0,31 0,55 77% Novabase Alto 2,32 4,10 77% Telefónica Médio 10,48 17,35 66% Sonaecom Alto 1,52 2,40 58% Sonae Médio 0,72 1,00 39% * Preço de Fecho de 04/01/2013

Galp

RECOMENDAÇÃO

COMPRA

RISCO

Alto

PREÇO ALVO FINAL DE 2013

17,05 €

O consórcio para explorar o bloco BM-S-8 formado pela subsidiária da Galp, a Petrogal Brasil (14%), Petrobras (66%), Barra Energia do Brasil Petróleo e Gás (10%) e Queiroz Galvão Exploração e Produção (10%) comunicou que completou a perfuração do Carcará no Bloco BM-S-8. Em agosto, o consórcio disse que tinha encontrado uma coluna de 400 metros de petróleo. Agora, o consórcio afirmou que a partir de 5.742 metros de perfuração existe uma coluna contendo pelo menos 471 metros de petróleo.

Devido ao potencial Carcará, o consórcio informou que solicitou uma prorrogação do prazo da Declaração de Comercialidade, que expirava em 2012.

Recordamos que esta descoberta foi previamente anunciado em março de 2012 e que o Carcará deverá iniciar a sua produção em 2018, em linha com plano de 2012-2016 da Petrobras.

Apesar de considerarmos esta notícia positiva, o consórcio continuar sem revelar a extensão da descoberta (i.e. continua sem citar volumes). Em nossa avaliação, consideramos que BM-S-8 contém 1.000 milhões de barris de óleo equivalente. Não ficámos surpreendidos com o pedido de prorrogação do prazo da Declaração de Comercialidade, na medida em que já tinha havido alguns comentários anteriores sobre este possível adiamento na imprensa brasileira.

Finalmente, gostaríamos de lembrar que a Galp detém cerca de 70% da Petrogal Brasil, enquanto a Sinopec detém a percentagem restante, pelo que o interesse da Galp neste bloco é de 9,8%, enquanto o interesse da Sinopec é de 4,2%. Vanda Mesquita

Analista de Ações

Millennium investment banking

Fiscal cliff deal - benefícios fiscais para a energia eólica

O fiscal cliff deal nos EUA inclui uma extensão de um ano dos

benefícios fiscais para a energia eólica, conhecidos como PTC (Production Tax Credit).

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Lembramos que estes benefícios fiscais expiravam em dezembro de 2012, o que significa que após essa renovação estes benefícios estarão em vigor até 2013. Os parques eólicos cuja construção tenha sido iniciada até o final de 2013 também beneficiarão desta extensão.

Esta é a sétima vez consecutiva que os PTC foram renovados. No ano passado, as empresas aceleraram a instalação de novos parques eólicos, uma vez que não era certa a renovação dos subsídios em 2013 (devido às eleição dos EUA). A reeleição do Presidente Barack Obama reforçou sem dúvida o apoio às empresas renováveis. Empresas como a EDPR e a Iberdrola (IBE) já tinham referido que não iriam instalar parques eólicos nos Estados Unidos em 2013. No entanto, esta renovação poderá mudar os planos de ambas as empresas.

Consideramos que este anúncio é positivo, embora na

Em termos das nossas avaliações, consideramos que a EDPR e a IBE não vão instalar nenhuns parques nos Estados Unidos em 2013 e que ambas as empresas continuam a instalar a partir de 2014. Caso ambas as empresas decidam instalar parques eólicos em 2013, o impacto não será muito significativo. Por exemplo, se ambas as empresas instalarem 200MW em 2013, o impacto seria de mais 3 cêntimos no caso de EDPR e de mais um cêntimo no caso Iberdrola. EDP Renováveis - Compra, Risco Baixo, Preço Alvo final de 2013 5,30 €

Iberdrola - Compra, Risco Baixo, Preço Alvo final de 2013 5,00 €

Vanda Mesquita Analista Ações

Setor Media

Foram reveladas as audiências de dezembro, destacando-se os bons números da TVI, beneficiando de uma grelha de programação agressiva: futebol/Taça da Liga; final do reality

show "Casa dos Segredos"; estreia de filmes na época de

Natal.

Pela negativa destacamos a RTP1, a qual mantém a forte tendência de queda, com o Prime-time a atingir valores inferiores a 10%.

Em termos de ano, os canais de cabo lideraram as audiências tal como era esperado, com os generalistas a manterem a tendência de descida.

Nos canais cabo, o canal Disney recuperou a 1ª posição, com a SIC Notícias a manter-se em 4º lugar.

Em termos de ano, o canal Disney lidera no cabo a partir de março, substituindo a Sic Notícias que liderava segundo as medições da Marktest.

Para mais informação por favor consulte o nosso Snapshot:

Media Sector - Audience Shares Dec12 - Happy Christmas in TVI.

Impresa - Compra, Risco Alto, Preço Alvo final de 2013 0,55 €

Cofina - Venda, Risco Alto, Preço Alvo final de 2013 0,51 € Media Capital - Sem recomendação, Preço Alvo final de 2013 2,15 €

João Flores Analista de Ações

Setor Utilities

No mês de dezembro, em Portugal o consumo mensal de eletricidade (ajustado de temperatura e dias úteis) desceu cerca de 0,5% face ao período homólogo, sendo esta a queda menos pronunciada do ano de 2012.

O consumo anual caiu cerca de 3,6% em Portugal e os

níveis de consumo acumulados registados são muito similares aos registados em 2006.

Em Espanha, o consumo mensal de eletricidade (ajustado de temperatura e dias úteis) desceu cerca de 3,0% face ao período homólogo e o consumo anual caiu cerca de 1,60%.

Fonte: REN, REE

Fonte: REN

Relembramos que no que diz respeito à EDP, estes decréscimos têm um impacto mais limitado, na medida em que as atividades de distribuição não são muito afetadas por quebra de volumes (o modelo tem uma componente mais fixa) e as atividades liberalizadas na Ibéria representam somente cerca de 10% do EBITDA da empresa no final do ano de 2011.

No que diz respeito à Iberdrola, as atividades liberalizadas em Espanha representavam cerca 20% do EBITDA no final de

2011, contudo dado os valores de queda de consumo não esperamos um impacto muito significativo.

EDP - Compra, Risco Baixo, Preço Alvo final de 2013 2,80 €

Iberdrola - Compra, Risco Baixo, Preço Alvo final de 2013 5,00 €

Vanda Mesquita Analista de Ações

EDP Renováveis

RECOMENDAÇÃO

COMPRA

RISCO

Baixo

5,30 €

Após o anúncio da extensão de um ano dos benefícios fiscais para a energia eólica, a EDPR anunciou que mantém o plano de investimento anunciado no seu Investor Day (maio 2012), nomeadamente a não instalação de MW em 2013 e a

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instalação de 400MW no período entre 2014-2015. Relembramos que a empresa tinha referido que a expansão nos EUA estaria condicionada pela renovação dos benefícios fiscais.

impacto nossa avaliação. Vanda Mesquita Analista de Ações

EDP

RECOMENDAÇÃO

COMPRA

RISCO

Baixo

2,80 €

Recordamos que no mês passado a Parpública comunicou o exercício da opção de reembolso antecipado dos investidores no 5º aniversário da emissão de obrigações suscetíveis de permuta por ações da EDP (emissão que incidia sobre 151.517.000 ações, i.e. cerca de 4,14% do capital social da EDP), referindo que 99,6% dos investidores tinham pedido o reembolso em cash.

A Parpública também informou que iria proceder à aquisição potestativa das remanescentes obrigações, um processo que presumimos estar em curso e que esteja brevemente terminado (provavelmente ainda este mês). Após a conclusão deste processo, as ações da EDP detidas pela Parpública ficarão disponíveis para venda e a venda pode ser iniciada. Relembramos também que em Conselho de Ministros no final do mês de outubro, foi anunciado que a Parpública deveria vender as ações da EDP através de uma ou mais vendas diretas a investidores nacionais ou estrangeiros, incluindo institucionais e que a modalidade da venda seria através de

accelerated bookbuilding ou então através da venda de um ou

mais blocos.

No dia 5 de dezembro a China Three Gorges (CTG) demonstrou interesse em comprar os 4,14%.

No dia 20 de dezembro, foi referido na imprensa local que a CTG estava a negociar com o Governo português aquela

compra. Há cerca de um ano trás, a CTG pagou 3,45 €/ação (dezembro 2011) para adquirir 21,35% da EDP.

Se a CTG adquirir os 4,14% da EDP (o que consideramos ser o cenário mais provável), será interessante saber o preço da venda. Acreditamos que o Estado português esteja muito comprometido com esta venda, na medida em que no âmbito do memorandum assinado entre o Governo português e a

troika foi definido que o Governo português devia retirar-se

completamente da EDP e que também no âmbito do Conselho de Ministros foi definido a forma como a venda deveria ser feita.

Acreditamos que a CTG não pague o mesmo prémio que pagou no ano passado, uma vez que a aquisição de 4,14% não lhe dá muito mais controlo.

Contudo, ao mesmo tempo, caso o Estado português decida vender por um preço inferior ao do ano passado (atualmente o preço da ação não difere muito do preço do ano passado quando foi anunciada a privatização), este poderá ser criticado pela opinião pública. De uma forma geral, acreditamos que este tópico não terá grande impacto no preço da ação.

Vanda Mesquita Analista de Ações

Em resultado da sua política de identificação e gestão de conflitos de interesses, o Millennium bcp não elabora recomendações de investimento sobre o título BCP e que se destinem a canais de distribuição ou ao público. Assim sendo, apresentamos abaixo, algumas recomendações provenientes de Entidades Externas, sobre a ação BCP:

Analyst / Broker Data Recomendação Price Target(Eur)

BESI 11-12-2012 Neutral 0,07

Nomura 04-12-2012 Reduce 0,06

Macquarie 06-11-2012 Underperform 0,05

KBW 06-11-2012 Underperform 0,05

UBS 05-11-2012 Neutral 0,08

Goldman Sachs 26-10-2012 Neutral 0,08

BA Merrill Lynch 19-09-2012 Underperform 0,05

BPI 18-09-2012 Neutral 0,09

BBVA 27-07-2012 Underperform 0,05

PORTUGAL

Título Último Preço*

(Eur)

Preço Alvo final '13 (Eur)

Potencial

Valorização Recomendação Risco

Analista de Ações

BCP1 0,08 - - - -

-BES 0,96 0,95 -1% Reduzir Alto Rita Silva

BPI 1,00 1,10 10% Manter Alto Rita Silva

Portugal Telecom 3,87 5,30 37% Compra Médio Alexandra Delgado,

CFA

Zon Multimédia 3,14 3,20 2% Manter Médio Alexandra Delgado,

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Sonaecom 1,52 2,40 58% Compra Alto Alexandra Delgado, CFA

Impresa 0,31 0,55 77% Compra Alto João Flores

Media Capital2 1,00 2,15 115% - - João Flores

Cofina 0,58 0,51 -12% Venda Alto João Flores

Novabase 2,32 4,10 77% Compra Alto Alexandra Delgado,

CFA

EDP 2,35 2,80 19% Compra Baixo Vanda Mesquita

EDP Renováveis 4,08 5,30 30% Compra Baixo Vanda Mesquita

REN 2,13 2,60 22% Compra Baixo Vanda Mesquita

Brisa3 2,11 - - - - António Seladas,

CFA

Sonae 0,72 1,00 39% Compra Médio João Flores

Semapa 6,24 8,20 31% Compra Alto

António Seladas, CFA João Mateus

Sonae Capital 0,15 0,19 25% Compra Alto António Seladas,

CFA

Jerónimo Martins 14,98 16,50 10% Compra Médio João Flores

Sonae Indústria 0,54 0,70 29% Compra Alto

Altri 1,70 1,65 -3% Reduzir Alto

Portucel 2,44 2,55 5% Manter Médio

António Seladas, CFA João Mateus Cimpor3 _3,35 _- _- _- -António Seladas, CFA João Mateus

Mota-Engil 1,78 1,50 -15% Venda Alto António Seladas,

CFA

Galp Energia 12,42 17,05 37% Compra Alto Vanda Mesquita

(1) Restrito

(2) Sem recomendação devido a reduzida dispersão bolsista (3) Sem cobertura

* Valores à data de 04/01/2013

Fonte: Millennium investment banking

2012 marcou o regresso dos índices bolsistas às valorizações, mas com duas fases distintas. Os índices da Europa do Sul (português, espanhol e italiano) estiveram

pressionados no primeiro semestre, devido à escalada dos juros soberanos, que levantaram rumores de que Espanha poderia solicitar ajuda financeira internacional.

Índices Europeus recuperam na segunda metade do ano

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Estes receios foram alimentados pelo maior aumento que o previsto do défice orçamental de 2011 (situou-se nos 8,5% do PIB, acima dos 6% definidos pelo Eurogrupo) e pelas crescentes necessidades de capital das instituições financeiras (que se fixaram nos 59,3 mil milhões € de acordo com os resultados dos stress tests conduzidos pelo Banco de Espanha). O país até solicitou ajuda financeira à Europa,

mas apenas para recapitalizar e reestruturar o setor bancário. Além disso, conseguiu o alívio das metas do défice orçamental para o triénio 2012-2014. Este cenário levou à deformação temporária da curva de taxas de juro de Espanha, que contagiou o mercado obrigacionista nacional, provocando, por conseguinte, quebras expressivas no índice acionista PSI20 durante a primeira metade do ano.

Generalidade dos juros soberanos recua em 2012

Na Europa, os indicadores PMI degradaram-se na primeira metade do ano, mas revelaram um alívio do ritmo de contração da atividade secundária e terciária na parte final do ano. A recuperação dos índices europeus, em especial dos do sul da Europa, e da moeda única da zona euro no segundo semestre iniciou-se logo após as palavras de Mario Draghi, Presidente do Banco Central Europeu (BCE), de que o Banco Central faria o que fosse preciso para preservar a zona euro, depois de ter cortado a taxa de juro diretora para o mínimo histórico de 0,75%.

Posteriormente, o BCE anunciou a compra de montantes ilimitados de obrigações soberanas, o que provocou uma descida acentuada das yields dos países periféricos, com as taxas portuguesas a normalizarem, regressando aos níveis de 2010, abaixo da barreira psicológica dos 7% e muito inferior aos exigidos imediatamente antes do pedido de resgate. Em outubro, após a quinta avaliação a Portugal, a troika decidiu flexibilizar as metas do défice e da dívida pública para 2012-2014, sem alteração das condições do pacote financeiro do programa.

Até o índice de ações grego registou fortes valorizações anuais (+17%), justificado pela subida de 90% desde os mínimos de junho. O início do ano foi pressionado pela aprovação de um segundo resgate ao país no valor de 130 mil milhões €, mas tal só foi alcançado após várias semanas de negociações entre o Governo helénico e os credores privados, que resultaram no perdão de 53,5% da dívida helénica. Foi libertada em dezembro uma tranche de ajuda financeira bloqueada desde junho, depois do país realizar com êxito um programa de recompra a desconto de obrigações no montante de 31,86 mil milhões €, pelas quais pagou cerca de um terço do valor nominal.

Nos EUA, os primeiros nove meses do ano foram muito positivos, levando o S&P500 e o DOW JONES para junto de máximos históricos e o tecnológico NASDAQ100 para o valor mais elevado da última década. A sustentar este movimento destaque para o bom desempenho das empresas do S&P500, pese embora a perda de momentum no crescimento de resultados trimestrais tenha levado a um arrefecimento do sentimento de mercado no último trimestre do ano.

Bolsas norte-americanas arrefecem ganhos no 4º trimestre

As condições dos mercados laboral e imobiliário nos EUA melhoraram significativamente (índice imobiliário NAHB avançou para máximos de 2006, níveis anteriores à crise do

subprime). Os indicadores qualitativos ISM mostraram um

enfraquecimento da atividade da indústria durante o segundo semestre, que terá entrado em contração no final do ano. No entanto, os serviços, que representam cerca de 70% do PIB, aceleraram o crescimento em 2012.

A Reserva Federal mostrou preocupações com o ritmo de crescimento da economia norte-americana ao lançar em setembro o terceiro plano de estímulo denominado

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Quantitative Easing 3. No mesmo sentido, o Banco de

Inglaterra aumentou o valor do programa de compra de ativos e o Banco do Japão expandiu o seu programa várias vezes ao longo do ano, anunciando ainda um novo pacote de estímulos de 880 mil milhões de Ienes em novembro.

Perspetivas para os mercados em 2013

Os próximos dois meses serão determinantes para o futuro

Os ganhos potenciais na Europa são mais expressivos, com a descida dos juros a ter um impacto muito positivo em especial nos países mais deprimidos pela crise de dívida soberana. Como exemplo, o índice nacional já valorizou 4% nas primeiras três sessões de 2013.

Ramiro Loureiro, Analista de Ações Telma Santos, Analista de Ações Millennium investment banking

Saiba mais sobre os Principais Mercados Financeiros em Mercados, na área de Investimentos do site do Millennium bcp.

TOP 5

RENDIBILIDADE

ÚLTIMOS 12 MESES Fundos Rendibilidade Classe de risco

1º Fidelity Euro Blue Chip 32,56% 5

2º Schroder Middle East 32,52% 4

3º Morgan Stanley European Property 29,51% 4

4º Fidelity Global Financial Services 29,03% 4

5º Pictet Biotech EUR 28,36% 6

TOP 5 SUBSCRIÇÕES

SEMANA DE 31/12/2012 A 04/01/2013 Fundos

1º Fidelity Euro Blue Chip

2º Millennium Ações Portugal

3º Fidelity European High Yield

4º Millennium Prestige Valorização

5º Millennium Eurocarteira

As rendibilidades apresentadas foram atualizadas e calculadas tendo por base o valor da unidade de participação em euros, à data de 2013/01/04 de acordo com os regulamentos da CMVM, tendo por base as seguintes datas de início: 2013/01/04 para um ano. Toda a informação relativa aos Fundos mencionados pode ser consultada no site do Millennium bcp.

Corresponde à Classe de Risco para o período de 1 ano.

As rendibilidades divulgadas representam dados passados, não constituindo garantia de rendibilidade futura, porque o valor das unidades de participação pode aumentar ou diminuir em função do nível de risco que varia entre 1 (risco mínimo) e 6 (risco máximo). As rendibilidades indicadas apenas seriam obtidas caso o investimento fosse efetuado durante a totalidade do período em referência.

Fonte: Interactive Data

TOP RENDIBILIDADE

ÚLTIMOS 12 MESES

Os mais rentáveis Os menos rentáveis

Technical US 28,9% Telecomunicações -20,7%

DAX30 27,2% Brent -2,1%

EPRA Europe 25,0% IBEX35 -1,7%

NIKKEI225 24,9% Technical EU -0,5%

VALUE GROWTH US 23,5% Utilities -0,4%

TOP 5 NEGOCIAÇÃO

SEMANA DE 31/12/2012 A 04/01/2013 Certificados

1º S&P500

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3º EUROSTOXX50

4º DAX

5º GOLD

DECLARAÇÕES ("DISCLOSURES")

DIVULGAÇÃO DE RECOMENDAÇÕES DE INVESTIMENTO

1 - O Millennium bcp procede à divulgação de relatórios de análise financeira ou qualquer outra informação em que se formule, direta ou indiretamente, uma recomendação ou sugestão de investimento ou desinvestimento sobre um emitente de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros e que se destinem a canais de distribuição ou ao público ("recomendações de investimento"). As recomendações de investimento divulgadas pelo Millennium bcp são elaboradas e previamente publicadas pelas entidades referidas em 3.

2 - O Millennium bcp, tem por norma, não efetuar qualquer alteração substancial às recomendações de investimento elaboradas pela(s) entidade(s) referida(s) em 3. Caso o Millennium bcp, por qualquer circunstância, proceda à sua alteração, designadamente através de retificação ao sentido original da recomendação de investimento, efetuará referência ao facto e cumprirá com todos os deveres de informação expressos na legislação em vigor em Portugal, nomeadamente as disposições do Código dos Valores Mobiliários relacionadas com recomendações de investimento.

3 - A informação divulgada pelo Millennium bcp relacionada com recomendações de investimento e desde que sejam elaboradas pela(s) entidade(s) abaixo indicadas, são publicadas na Newsletter de Investimentos. A Newsletter de Investimentos, é efetuada e remetida com periodicidade semanal via e-mail para os Clientes do site do Millennium bcp selecionados. Todas as recomendações aqui apresentadas encontram-se devidamente identificadas pela Entidade responsável da sua divulgação - Millennium bcp Gestão de Ativos - Sociedade Gestora de Fundos de Investimento, S.A., Blackrock Merrill Lynch Investment Managers, Fidelity International, JPMorgan Fleming Asset Management, Schroder Investment Management Limited.

ELABORAÇÃO DE RECOMENDAÇÕES DE INVESTIMENTO

4 - Este relatório foi elaborado em nome de Millennium investment banking (Mib), marca registada do Banco Comercial Português, S.A. (Millennium bcp). 5 - O Millennium bcp é regulado pela Comissão de Mercado de Valores Mobiliários.

6 - Recomendações:

- Comprar, significa mais de 10% retorno absoluto; - Manter, significa entre 0% e 10% retorno absoluto; - Reduzir, significa entre -10% e 0% retorno absoluto; - Vender, significa menos de-10% retorno absoluto.

7 - Em termos gerais o período de avaliação incluído neste relatório é o fim do ano corrente ou o fim do próximo ano. 8 - Risco é definido pelo analista em termos qualitativos (Alto, Médio, Baixo).

9 - Normalmente, actualizamos as nossas valorizações entre 3 e 9 meses.

10 - O Millennium bcp proíbe os seus analistas e os membros dos respectivos agregados familiares ou situações legalmente equiparadas de deterem acções das empresas por eles cobertas.

11 - O Millennium bcp pode ter relações comerciais com as empresas mencionadas neste relatório.

12 - O Millennium bcp espera receber ou tenciona receber comissões por serviços de banca de investimento prestados às empresas mencionadas neste relatório. 13 - As opiniões expressas acima, reflectem opiniões pessoais dos analistas. Os analistas não recebem e não vão receber nenhuma compensação por fornecerem uma recomendação especifica ou opinião sobre esta(s) empresa(s). Não existiu ou existe qualquer acordo entre a empresa e o analista, relativamente à recomendação.

14 - A remuneração dos analistas é parcialmente suportada pela rendibilidade do grupo BCP, a qual inclui proveitos de banca de investimento. 15 - O grupo BCP detém mais de 2% da EDP.

- O grupo BCP detém mais de 2% da Sonaecom.

- O grupo BCP foi escolhido para avaliar a EDP, relativamente à 8ª fase do processo de privatização. - O grupo BCP foi escolhido para avaliar a REN, relativamente à 2ª fase do processo de privatização.

- Um membro do Conselho de Administração Executivo do Millennium bcp é membro do Conselho Geral e de Supervisão da empresa EDP - Energias de Portugal, S.A..

- O Banco Millennium bcp Investimento, S.A. (actualmente incorporado no Millennium bcp) integrou o consórcio, como "joint global coordinator", de IPO (Initial Public Offering) da EDP Renováveis.

- O Banco Millennium bcp Investimento, S.A. (actualmente incorporado no Millennium bcp) integrou o consórcio, como "Co-leader", da operação de aumento de capital do BES, realizada em Abril 2009.

- O Millennium bcp integrou o consórcio, como "Co-Manager", da operação de aumento de capital do BES, realizada em Maio 2012.

16 - Millenniumbcp através da sua área de Banca de Investimentos presta serviços de banca de investimento à Tagus Holdings S.a.r.l. ("Oferente" no lançamento da oferta pública de aquisição das ações Brisa - Autoestradas de Portugal, S.A.).

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PREVENÇÕES ("DISCLAIMER")

A informação contida neste relatório tem caráter meramente informativo e particular, sendo divulgada aos seus destinatários, como mera ferramenta auxiliar, não devendo nem podendo desencadear ou justificar qualquer ação ou omissão, nem sustentar qualquer operação, nem ainda substituir qualquer julgamento próprio dos seus destinatários, sendo estes, por isso, inteiramente responsáveis pelos atos e omissões que pratiquem. Assim e apesar de considerar que o conjunto de informações contidas neste relatório foi obtido junto de fontes consideradas fiáveis, nada obsta que aquelas possam, a qualquer momento e sem aviso prévio, ser alteradas pelo Banco Comercial Português, S.A.. Qualquer alteração nas condições de mercado poderá implicar alterações neste relatório. As opiniões aqui expressas podem ser diferentes ou contrárias a opiniões expressas por outras áreas do grupo BCP, como resultado da utilização de diferentes critérios e hipóteses. Não pode, nem deve, pois, o Banco Comercial Português, S.A. garantir a exatidão, veracidade, validade e atualidade do conteúdo informativo que compõe este relatório, pelo que o mesmo deverá ser sempre devidamente analisado, avaliado e atestado pelos respetivos destinatários. Os investidores devem considerar este relatório como mais um instrumento no seu processo de tomada de decisão de investimento. O Banco Comercial Português, S.A. rejeita assim a responsabilidade por quaisquer eventuais danos ou prejuízos resultantes, direta ou indiretamente da utilização da informação referida neste relatório independentemente da forma ou natureza que possam vir a revestir. A reprodução total ou parcial deste documento não é permitida sem autorização prévia. Os dados relativos aos destinatários que constam da nossa lista de distribuição destinam-se apenas ao envio dos nossos produtos, não sendo suscetíveis de conhecimento de terceiros.