19 de março de 2010
Indicadores
Análise Gráfica
Ibovespa:
A superação do objetivo técnico situado em 69.150 pontos levou o índice até as proximidades dos 70.000 pontos, sugerindo a extensão do movimento até os 71.000 pontos, próximo objetivo técnico. Em contrapartida, a perda dos 68.300 pontos pode acarretar uma correção intermediária até 66.700 pontos, mas no momento, as sinalizações são de retomada e validade da tendência altista.
Variação - % Pontos dia semana mês Bolsas Ibovespa 69.697 -0,04 0,51 4,80 IBX 21.921 -0,22 0,38 4,42 S&P500 1.165 -0,01 1,38 5,55 Dow Jones 10.779 0,43 1,45 4,40 Câmbio BRL 1,788 1,19 1,42 -1,05 Petróleo WTI 82,20 -0,88 1,18 3,19 16/03 15/03 12/03 11/03 Juros - % DI Jan 11 10,53 10,51 10,51 10,52 DI Jan 12 11,63 11,62 11,62 11,66 DI Jan 13 11,94 11,94 12,20 12,00
Fonte: Trader Gráfico
Mercados
Bolsa
A bolsa brasileira abriu em alta repercutindo o otimismo interno com a manutenção da taxa Selic em 8,75%. Apesar do clima de otimismo no mercado brasileiro sentido na parte da manhã, notícias contraditórias oriundas dos Estados Unidos pesaram no comportamento da bolsa brasileira. Os indicadores macroeconômicos norte-americanos divulgados trouxeram sinalização favorável, como o CPI estável e dentro das expectativas, os Novos Pedidos de Seguro Desemprego, que apresentaram recuo em relação à semana anterior, e o Philadelphia Fed Index que apresentou uma leve melhora. Por outro lado, as preocupações em relação às propostas de regulação do sistema financeiro no senado americano contribuíram para o tom pessimista no pregão. Frente a este contexto, a bolsa brasileira acabou registrando um leve recuo de 0,04%, chegando a 69.697 pontos.
Câmbio
O dólar subiu ontem frente as principais moedas, repercutindo a indefinição do bloco europeu quanto ao fechamento de um plano de ajuda à Grécia e à ameaça do primeiro-ministro grego de recorrer ao FMI caso o mesmo não seja apresentado no prazo de uma semana, o que reforçou o clima de cautela entre os investidores. Ainda, a decisão do Copom de manter inalterada a taxa Selic permitiu um maior avanço da moeda americana, que encerrou cotada a R$ 1,796, em alta de 1,3%.
Juros
A decisão do Copom de manter a taxa Selic no patamar de 8,75% ao ano na quarta-feira ditou a tendência do mercado de juros ontem. Quem estava apostando na alta dos juros perdeu. Os contratos de DI de julho de 2011 mostraram um forte recuo, foram de 10,46% na quarta-feira para 10,27% ontem.
Empresas
1.
Spinelli Monitor – Estácio - Resultado 4T09
2.
Spinelli Monitor – Santander – Teleconferência
(Adquirência/Conta Integrada)
Calendário Corporativo
Calendário de Pagto. de Proventos
programados para Março/10
Calendário Macro
1.
Spinelli Monitor – Estácio – Resultado 4T09
Estácio: Números do 4T09 abaixo do esperado, mas com boas
perspectivas oriundas de reestruturação e nova estratégia de
cobrança;
Apesar de apresentar números que vieram um pouco abaixo do esperado pelo mercado, o resultado do 4T09 da Estácio deixou claro o posicionamento da empresa frente ao atual cenário econômico, principalmente no que se refere a um crescimento sustentável de médio e longo prazo.
Maior rigidez nas renegociações das mensalidades atrasadas: Segundo a empresa, com vistas a manter o ticket médio dos alunos e preservar o capital de giro, a Estácio adotou uma postura mais rígida em relação às mensalidades de alunos em atraso além de operar com uma menor quantidade de descontos e bolsas na sua base de alunos.
Tal postura teve impacto direto na composição de receita operacional líquida, que apresentou um recuo de 3,4% no 4T09, chegando a R$ 244,4 milhões.
Apesar da leve queda no faturamento, ressaltamos que a postura mais conservadora nos descontos, pode ser entendida como uma estratégia eficiente se considerarmos um horizonte de tempo mais amplo, uma vez que a manutenção do ticket médio e uma menor provisão para devedores duvidosos tendem a melhorar a qualidade dos recebíveis da empresa nos próximos trimestres.
Outro ponto interessante a se notar nos drivers de crescimento para a empresa é o segmento de Ensino à Distância (EAD). A empresa lançou o segmento em julho de 2009 e encerrou o ano de 2009 já com 7,5 mil alunos. Ressaltamos que a perspectiva de captação de novos alunos via EAD é grande para praticamente todas as companhias do setor, embora restrições do MEC para este tipo de ensino ainda pode ser considerado um fator de risco.
Outro ponto a se destacar nos números da empresa é que a companhia vinha passando por uma reestruturação interna de modo a maximizar a redução de custos operacionais, que contou inclusive com consultorias externas. O trabalho, pelo que percebemos pelos números, promoveu um bom resultado. As despesas comerciais apresentaram um recuo de 47,9% no 4T09 enquanto os custos dos serviços prestados apresentaram uma queda de 7,8%.
Frente a este cenário apresentado pela empresa no 4T09, podemos observar a melhora significativa na margem EBITDA, mesmo com a queda na receita líquida no comparativo trimestral, fato que reforça nossa tese de que a Estácio irá absorver ganhos de novas matrículas ao longo de 2010 com a atual estrutura organizacional. Abaixo segue o resumo do seu quadro operacional no comparativo trimestral e anual:
ESTC3
Preço alvo: ER
Cotação: R$21,20
Upside: ER
Destaques da teleconferência: A Estácio deu grande ênfase no processo de reestruturação operacional ocorrido na empresa nos últimos trimestres. Segundo a companhia, tal reestruturação mais do que compensou a ausência de aquisições nos últimos trimestres, fato que lhe confere uma melhor estrutura organizacional para atender uma maior demanda esperada para este ano.
Além disso, outro ponto largamente defendido pela empresa foi justamente a sua estratégia de maior rigidez nos descontos das mensalidades, conforme citamos acima, deixando o prazo médio de recebimentos na faixa de 41 dias, o que segundo a empresa, é um patamar razoável para um business de receita mensal e com ticket médio baixo como é o da educação no Brasil, sendo que patamares superiores tendem a comprometer demais o capital de giro dos players neste mercado. Conclusão: Apesar de algumas métricas operacionais estarem abaixo do esperado pelo mercado bem como a ausência de aquisições nos últimos trimestres, entendemos que a política de maior controle na concessão de bolsas e rigidez de renegociação de mensalidades atrasadas deixa a companhia em uma melhor situação no médio e longo prazo, dado o menor índice esperado de inadimplência. Além disso, se considerarmos os novos patamares de margens operacionais em função das reduções de despesas operacionais, podemos traçar um cenário mais atrativo para as ações da Estácio ao longo do ano.
2.
Spinelli Monitor – Santander – Teleconferência (Adquirência/Conta Integrada)
Novo produto do Santander causa impacto nas ações da Redecard e
Cielo
Primeiro banco brasileiro adquirente: O Santander divulgou por meio de comunicado ao mercado os detalhes da parceria celebrada com a Getnet Tecnologia em Captura e Processamento de Transações Eletrônicas com o objetivo de oferecer a pequenas e médias empresas (PME) um pacote de serviços financeiros com adquirência o que eles chamaram de Conta Integrada. A Getnet é uma empresa que oferece soluções de meios de pagamentos e autorização de transações eletrônicas de cartão de crédito, débito, private label, além de recarga de celular, vale transporte e outros.
Mercado de cartões: O uso de cartões como forma de pagamento no Brasil é baixo quando comparado a outros países. Em 2008, a utilização dos cartões no consumo da família representou 21,4%, porém esse dado é pequeno quando comparado a outros países como os EUA, onde representa 34%. De 2003 a 2008, a utilização de cartões como meio de pagamento cresceu de R$ 1,08 bilhões para R$ 2,48 bilhões, ao passo que o uso de cheques caiu de R$ 2,14 bilhões para R$ 1,37 bilhões. Segundo as perspectivas do banco, o faturamento dos cartões de crédito e débito deverá crescer a uma taxa de 20% ao ano nos próximos 4 anos.
Parceria: O Santander e a Getnet estruturaram uma nova empresa, a Santander GetNet Serviços, cuja participação acionária será de 50% para ambos. Com isso, o Santander será o primeiro banco no mercado brasileiro a oferecer o serviço de adquirência para seus clientes.
Objetivo: A Conta Integrada será uma cesta de produtos e serviços, oferecida exclusivamente a PME, que inclui o serviço der adquirência mais a redução de até 100% do pacote de tarifas de conta corrente para volume financeiro acima de R$ 3 mil/mês no POS; 5 dias sem juros no cheque empresa; conta garantida ou capital de giro com limites em função de múltiplos do volume financeiro transacionado no POS.
Estratégia: O Santander afirmou que a estratégia com esse produto é competir como banco e, com isso, a Redecard e a Cielo não serão, necessariamente, concorrentes diretos. O objetivo maior, então, é reforçar o seu papel de emissor de cartões, além de ter um diferencial que fidelize o cliente atual e também possa incentivar outras PME a trocarem de banco, já que as tarifas serão reduzidas. Segundo o banco, a receita de adquirência sobre os R$3 mil mínimos de volume de POS para receber isenção de tarifas já cobre a perda de receita com tarifas.
Daniel Malheiros, CNPI
(11) 2142-0535
dcarvalho@spinelli.com.br
Conclusão: Avaliamos a notícia como positiva em virtude das margens elevadas e também das boas perspectivas de crescimento do setor de cartões para os próximos anos. Esse novo negócio deverá proporcionar ao banco: aumento da carteira de empréstimos e crescimento da base de clientes pessoa jurídica. De acordo com o Santander, essa estratégia já foi utilizada com sucesso pela sua matriz em outros países, e por isso acreditamos que isso se replique no Brasil.
Redecard e Cielo: Entendemos que as ações das duas companhias apresentaram forte valorização ontem, fechando com alta de 6,32 % e 7,58%, respectivamente, em virtude do comunicado do Santander ao mercado. Nossa visão foi de que os investidores interpretaram que a competição no segmento de cartões não aumentará dada a pouca representatividade da nova companhia em relação à Redecard e à Cielo. Além disso, avaliamos que o poder de barganha do Santander no mercado de adquirência por meio da GetNet é limitado, dado que a instituição buscará atingir 10% de market share até o final de 2012. Atualmente, a Cielo e a Redecard ,juntas, possuem aproximadamente 90% do mercado.
Calendário Corporativo
Março
SEGUNDA-FEIRA TERÇA-FEIRA QUARTA-FEIRA QUINTA-FEIRA SEXTA-FEIRA
15
Oi Part – Após Fech. SEB –Após Fech.
16
SEB - Call 14:00
17
Estácio – Após Fech.
18
Embraer – Antes Abert. Estácio – Call 10:00h
19
22 23 24
Guararapes – Após fech
25
UOL – Após fech. Cyrela Guararapes – Call 12:00h; MRV - Após 26 UOL – Call 10:00h 29
Rossi – Após Fech.
30 TAM Bradespar Rossi – Call 10:00h 31 TAM – Call
Marfrig – Antes Abert.
Calendário de Pagamento de Proventos Programados para Março/10
Empresa Código Tipo Provento* Data Base Data ex Data de Pagto. Valor R$/ação
Bradesco ON BBDC3 Div. Complementar 10/02/2010 11/02/2010 09/03/2010 0,021
Bradesco ON BBDC3 JSCP 04/12/2009 07/12/2009 09/03/2010 0,500
Bradesco PN BBDC4 JSCP 04/12/2009 07/12/2009 09/03/2010 0,550
Bradesco PN BBDC4 Div. Complementar 10/02/2010 11/02/2010 09/03/2010 0,024
Itaúsa PN ITSA4 JSCP 02/03/2010 03/03/2010 10/03/2010 0,1084574
Banco do Brasil ON BBAS3 Dividendo 25/02/2010 26/02/2010 10/03/2010 0,467
Banco do Brasil ON BBAS3 Dividendo 21/12/2009 22/12/2009 10/03/2010 0,188
Suzano Papel PNA SUZB5 JSCP 29/12/2009 30/12/2009 10/03/2010 0,647
Weg ON WEGE3 JSCP 14/12/2009 15/12/2009 10/03/2010 0,018
Weg ON WEGE3 JSCP 17/09/2009 18/09/2009 10/03/2010 0,047
Weg ON WEGE3 Dividendos 23/02/2010 24/02/2010 10/03/2010 0,205
BM&F Bovespa ON BVMF3 JSCP 26/02/2010 01/03/2010 11/03/2010 0,015
Confab PN CNFB4 JSCP 03/11/2009 04/11/2009 11/03/2010 0,049
Gerdau PN GGBR4 JSCP 28/12/2009 29/12/2009 12/03/2010 0,180
Gerdau ON GGBR3 JSCP 28/12/2009 29/12/2009 12/03/2010 0,180
Met. Gerdau PN GOAU4 JSCP 28/12/2009 29/12/2009 12/03/2010 0,260
Met. Gerdau ON GOAU3 JSCP 28/12/2009 29/12/2009 12/03/2010 0,260
Marcopolo PN POMO4 JSCP 11/12/2009 14/12/2009 31/03/2010 0,068
Marcopolo PN POMO4 JSCP 11/12/2009 14/12/2009 31/03/2010 0,133
Calendário Macro
15/03/2010 | Segunda-FeiraPaís Hora Evento Previsão
Brasil 08h 30min Pesquisa Focus (BACEN) -
Brasil 11h 00min Balança Comercial (2ª semana de março, MDIC) -
EUA 10h 30min Índice Empire Manufacturing – NY (Março) anterior: 24,91 - previsão: 21,45
EUA 11h 15min Produção Industrial (Fevereiro) 0,1%
EUA 11h 15min Utilização da capacidade instalada (Fevereiro) 72,7%
16/03/2010 | Terça-Feira
País Hora Evento Previsão
Brasil 07h 00min IPC - Semanal(2ª quadrlssemana,FGV)
-EUA 10h 30min Construção de Casas Novas (Fevereiro) anterior: 591 mil - previsão: 570 mil EUA 10h 30min Permissão para Construção (Fevereiro) anterior: 621 mil - previsão: 602 mil
EUA 16h 15min Reunião do Fed – taxa básica de juros 0,25%
Europa 08h 00min CPI (fevereiro) anterior: -0,8% - previsão: 0,3%
17/03/2010| Quarta-Feira
País Hora Evento Previsão
Brasil 07h 30min IPC (2ª quadrlssemana,Fipe)
-Brasil Noite Reunião do Copom anterior: 8,75% - previsão: 8,75%
EUA 10h 30min Índice de Preço ao Produtor - PPI (Fevereiro) anterior: 1,4% - previsão: -0,2% EUA 10h 30min Núcleo de Índice de Preço ao Produtor (Fevereiro) anterior: 0,3% - previsão: 0,1%
EUA 12h 30min Estoque de Petróleo (12/mar) -
18/03/2010| Quinta-Feira
País Hora Evento Previsão
Brasil
08h 00min
IGP-10(Março, FGV) -EUA 10h 30min Pedido de Seguro-Desemprego (13/mar)
EUA 10h 30min Índice de Preço ao consumidor - CPI (Fevereiro) anterior: 0,2% - previsão: 0,1% EUA 10h 30min Núcleo de Índice de Preço ao consumidor (Fevereiro) anterior: -0,1% - previsão: 0,1% EUA 12h 00min Indicadores Antecedentes (Fevereiro) anterior: 0,3% - previsão: 0,1%
EUA 12h 00min Philadelphia FED (Março) anterior: 17,6 - previsão: 18,0
19/03/2010| Sexta-Feira
Este Relatório foi preparado pela Spinelli S.A. CVMC para uso exclusivo do destinatário, não podendo ser reproduzido ou distribuído por este a qualquer pessoa sem expressa autorização da Corretora. Este Relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa, em nenhuma hipótese, uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer valor mobiliário ou instrumento financeiro. As informações contidas neste Relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Spinelli garantia de exatidão das informações prestadas ou julgamento sobre a qualidade das mesmas, e não devem ser consideradas como tais. As opiniões contidas neste Relatório são baseadas em julgamentos e estimativas, estando, portanto, sujeitas a mudanças.
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Consumo (Varejo, Bebidas & Fumo)
Kelly Trentin, CNPI Erika Mudalen
Construção & Incorporação Imobiliária
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11-2142-0538
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11-2142-0564
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11-2142-0534
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Fertilizantes
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Papel & Celulose
Kelly Trentin, CNPI Erika Mudalen
Petróleo, Gás & Petroquímico
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Siderurgia & Mineração
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Telecom, Mídia & Tecnologia
Kelly Trentin, CNPI
Transporte Aéreo, Aviação
