EAE 0422-‐ ELABORAÇÃO E ANÁLISE DE
PROJETOS – SEMANA 4
Prof. Dr. Eduardo Luzio
(
eluzio@usp.br
)
Blog: hLp:/eduardoluzio.wordpress.com
Linked In: Eduardo Luzio
São Paulo, 2015
Pressupostos Básicos & CaracterísXcas
•
Regime de Competência (realização da receita -‐ transferência de bens ou serviços
mediante pagamento ou compromisso)
•
ConDnuidade
•
Prudência
•
Comparabilidade
•
EnDdade (empresa ≠ sócios -‐ DDL)
•
Referência: Custo Histórico como Base de Valor (um aDvo poderá ser vendido pelo
mesmo preço que foi comprado? Como considerar o custo do capital próprio
empregado?)
²
Resultado Econômico ≠ Resultado Contábil
²
Inflação pós Real x Ilusão Monetária
Prestação de contas
•
Relatório da Administração
•
DemonstraDvos Contábeis
–
BP
–
DRE & DRA (D. Resultado Abrangente)
–
DMPL (ou Lucros & Prejuízos Acumulados)
–
DFC (subsDtui o DOAR)
–
DVA
•
Notas ExplicaDvas (mais detalhadas)
•
Parecer do Auditor Independente (“Brasil ainda é considerado um dos países
menos auditados no mundo dos negócios...” IUDÍCIBUS (2010, pg.7))
•
(Parecer do Conselho Fiscal)
•
Fatos Relevantes
NOSSO DESAFIO
Ler & entender os demonstraXvos para
filtrar as informações mais importantes e
processá-‐las.
4
Lembre-‐se, os demonstraXvos contábeis
descrevem (pelos menos parcialmente) uma
empresa, seu negócio e a maneira como ela
é gerida.
DemonstraXvos Contábeis
ObjeXvos Contas Chave
BP Apresenta a posição financeira e
patrimonial da empresa em uma data (posição estáDca).
ADvos: Disponibilidades, CAR, Estoques, AIB, AI, AD.
Passivos: Fornecedores, Dívidas (CP&LP), PL. DRE Apresenta Lucro Líquido (ou do
Acionista) no período. LL é a base para distribuir dividendos.
ROB, CMV, Lucro Bruto, EBIT, EBITDA, Despesas Financeiras, LL.
DRA Apresenta outros mutações do PL que não representam receitas ou despesas. DMPL Apresenta as variações no PL entre t-‐1 e
t. JCP, variações cambiais, reserva de reavaliação,...(efeitos diretos & temporários) DFC Geração de excesso ou consumo de
caixa. Apresentar as variações nas Disponibilidades entre t-‐1 e t.
Pagamentos e recebimentos em dinheiro. Depreciação (AIB), amorDzação (AI),
invesDmentos (AIB&AI), captação e/ou devolução de emprésDmos, aumento de capital e/ou pagto. dividendos, JSCP. DVA Descreve o valor da riqueza gerada e
sua distribuição (capital, trabalho & governo).
6
q Descreve como ativo foram utilizados na geração de renda em um período.
Demonstrativo de Resultados do Exercício (DRE)
Receita'Operacional'Bruta'(ROB)' (")$Impostos$Sobre$Vendas$ou$Impostos$Diretos$ (")$Abatimentos$ (=)'Receita'Operacional'Líquida'(ROL)' (")$Custos$(CPV,$CMV,$CSP)$ (=)'Lucro'Bruto' (7)'Despesas'Operacionais:' Despesas$com$pessoal$ Despesas$com$vendas$ Despesas$administrativas$ Outras$despesas$operacionais$ (+)$Outras$receitas$operacionais$ ("/+)$Resultado$Financeiro$(Receitas$–$Despesas$Financeiras)$ (=)'Lucro'Operacional'(EBT)' ("/+)$Resultado$Não$Operacional$(Receitas$–$Despesas$Não$Operacionais)$ (=)'Lucro'antes'do'Impostos'de'Renda'(LAIR)' (")$Provisão$para$IR&CS$ (")$Participação$de$Terceiros$(empregados,$diretores...)$ (=)'Lucro'Líquido'ou'Prejuízo'
!
7
q Precisamos reorganizar o DRE para aplicá-lo à análise financeira (ex. FDC)
DRE - Reorganizado
Lucro Operacional (+) Depreciação (AIB) (+) AmorDzação (AD&AI) (-‐) Receita Financeira (+) Despesa Financeira (=) EBITDA Receita'Operacional'Bruta'(ROB)' (")$Impostos$Sobre$Vendas$ou$Impostos$Diretos$ (")$Abatimentos$ (=)'Receita'Operacional'Líquida'(ROL)' (")$Custos$(CPV,$CMV,$CSP)$ (=)'Lucro'Bruto' (7)'Despesas'Operacionais:' $$$$$Despesas$com$pessoal$ $$$$$Despesas$com$vendas$ $$$$$Despesas$administrativas$ Outras$despesas$operacionais$ (+)$Outras$receitas$operacionais$ (=)'Lucro'Operacional'(EBIT)' (+)$Depreciação$(AIB)$&$Amortizações$(AD$e$AI)$ (=)'LAJIDA'(EBITDA)' ("/+)$Resultado$Financeiro$(Receitas$–$Despesas$Financeiras)$ ("/+)$Resultado$Não$Operacional$(Receitas$–$Despesas$Não$Operacionais)$ (=)'Lucro'antes'do'Impostos'de'Renda'(LAIR)' (")$Provisão$para$IR&CS$ (")$Participação$de$Terceiros$(empregados,$diretores...)$ (=)'Lucro'Líquido'ou'Prejuízo'!
Fonte 31/12/00 1/1/01 31/12/01 31/12/02 31/12/03 .... 31/12/10
Investimentos DOAR 0 100 - - - - -
Ativo Imobilizado Bruto BP 0 100 100 100 100 100 100
Depreciação do período DOAR 0 - (10) (10) (10) (10) (10)
Depreciação Acumulada BP 0 - (10) (20) (30) ... (100)
Imobilizado Líquido BP 0 100 90 80 70 ... 0
“O registro da depreciação não garante, absolutamente, a reposição do ativo ou o retorno atualizado do valor nele investido. O que garante o retorno é a receita obtida (...) deduzidas
das despesas, inclusive a da depreciação”
“Depreciação (...) não tem como objetivo repor o ativo, mas recuperar o valor originalmente nele investido.” (pg. 13)
Usos x Fontes:
Ativos ≡ Passivos + Patrimônio Líquido
Balanço Patrimonial em dd/mm/aaaa
Ativos'(usos)' ' Passivos'(fontes)' Ativo'Circulante'(liquidez'em'até'365'dias)' i. Disponibilidades-ii. Títulos-&-Valores-Mobiliários-iii. Contas-a-Receber- (;)-PECLD-dedutível-&-não-dedutível-(*)-iv. Estoques--v. Impostos-a-Recuperar-vi. Outros-Ativos-de-Curto-Prazo-' Passivo'Circulante-(exigibilidade'em'até'365'dias)' Obrigações-Comerciais-(Fornecedores)- Obrigações-Fiscais- Obrigações-Trabalhistas- Outras-Obrigações- Dívida-Exigível-a-Curto-Prazo- Alugueis-a-Pagar--Ativo'Realizável'a'Longo'Prazo' (liquidez'apos'365'dias)' Contas-a-Receber- Estoques- Investimentos-Temporários- Impostos-a-Recuperar-' Passivo'Exigível'a'Longo'Prazo' (exigibilidade'apos'365dias)' Obrigações-Comerciais-- Dívida-Exigível-a-Longo-Prazo- Dívidas-Tributárias- Outras-Ativo'Permanente'
(sem'previsão'sobre'a'liquidez)' ' Resultados'de'Exercícios'Futuros'(Receitas'antecipadas'–'despesas'relacionadas)'
Investimentos- Imobilizado-Bruto- (;)-Depreciação-Acumulada- (=)-Ativo-Imobilizado-Líquido- Intangível- (;)-Amortização-Acumulada- Diferido-- (;)-Amortização-Acumulada-' Patrimônio'Líquido' (sem'exigibilidade)' Capital-Social- Ajustes-Aval.-Patrimonial- Reservas-de-Capital- Ações-em-Tesouraria- Prejuízos-Acumulados-!
•
ADvo ≡ bens & direitos da empresa;
•
Passivo ≡ obrigações de terceiros, com prazo determinado;
•
Patrimônio Líquido ≡ fontes próprias, com prazo indeterminado.
v
BP descreve composição e o financiamento da riqueza.
•Note:
•
PL ≠ Valor de Mercado das Ações (Market Cap)
•
PL ≠ Valor de Liquidação Residual entre ADvos & Passivos
•O PL pode ser < 0? Quais as conseqüências?
q
Receitas ≡ entrada de recursos econômicos, aumento de aXvos ou diminuição de
passivos que resultam em aumento no PL, mas excluem aumentos de capital dos
sócios. Podem ser vendas, honorários, juros, dividendos, aluguéis, royalDes.
q
Despesas ≡ saída de recursos econômicos, redução de aDvos ou incremento de
passivos que diminuem o PL, mas excluem distribuição de recursos aos sócios. Ex:
custos das vendas, salários, depreciação, sinistros,... Podem haver perdas não
realizadas (ex. Δ cambial).
q
Ajustes para Manutenção do Capital (ou PL): reavaliação e/ou atualização de
passivos que afetam o PL, mas não são receitas nem despesas.
BP x DRE: Relações
Demonstrativo de Fluxo de Caixa
-‐ ObjeDvos: descrever as alterações ocorridas, durante o exercício, no saldo de caixa
e equivalentes de caixa, segregadas no mínimo em três fluxos:
-‐ das operações
-‐ dos financiamentos
-‐ dos invesDmentos.
-‐ Dois métodos de cálculo com o mesmo resultado: direto e indireto (“conciliação”)
13
Demonstrativo de Fluxo de Caixa
MÉTODO&DIRETO& MÉTODO&INDIRETO& Atividades&Operacionais& Atividades&Operacionais& (+)$Recebimento$de$clientes$ Lucro$Líquido$ (+)$Recebimento$de$juros$ (+)$Depreciação$ (+)$CAR$descontadas$ (>)$Lucro$venda$imobil.$ (>)$Pgtos$a$fornecedores$ (>)$Aumentos$CAR$ (>)$Pgtos$impostos$ (+)$PECLD$(PDD)$ (>)$Pgtos$salários$ (+)$CAR$descontada$ (>)$Pgtos$de$juros$ (>)$Aumento$Estoques$ (>)$Pgtos$desp.$Antecipadas$ (>)$Pgtos$desp.$Antecipadas$ $ (+)$Aumento$fornecedores$ $ (>)$Pgtos.$IR&CS$ $ (>)$Pgtos$salários$ Cx&Liq.&Consumido&Operações& Cx&Liq.&Consumido&Operações& $ $ Atividades&de&Investimento$ Atividades&de&Investimento$ Recebimento$venda$imobil.$ Recebimento$venda$imobil.$ Pgto.$Compra$imobil.$ Pgto.$Compra$imobil.$ Cx&Liq.&Consumido&Investim.& Cx&Liq.&Consumido&Investim.& $ $ Atividades&de&Financiamento& Atividades&de&Financiamento& Aumento$de$capital$ Aumento$de$capital$ Empréstimo$CP$ Empréstimo$CP$ Distribuição$dividendos$ Distribuição$dividendos$ Cx&Liq.&Gerado&nas&Ativ.&Financ.& Cx&Liq.&Gerado&nas&Ativ.&Financ.& $ $ Aumento&Líquido&nas&Disponib.& Aumento&Líquido&nas&Disponib.& !
EBITDA x Cx. Líquido
Operações
O que pode acontecer se
o Aumento Líquido nas
Disponib. for < 0?
A definição de
“operacional” do DFC
inclui efeitos da
estratégia financeira da
empresa.
Exercício em Grupo (Individual ou em Dupla)
1. Escolha uma empresa de capital aberto
2. Pesquise no site (relações com invesDdores) os materiais insDtucionais da empresa
e do setor:
•
Apresentações CorporaDvas
•
DemonstraDvos Contábeis
•
Relatórios de pesquisa (bancos & corretoras)
•
EstavsDcas, estudos e apresentações no site de associações, IBGE, Conjuntura
Econômica,...
3. Faça o DiagnósDco da Estrutura da indústria (5 Forças de Porter)
4. Analise a história da Empresa e de seus acionistas
5. Faça a análise SWOT da Empresa
6. IdenDfique a estratégia da Empresa e analise sua sustentabilidade de longo prazo
vis-‐à-‐vis (3) e (5). Elabore um prognósDco e idenDfique os desafios que a empresa
deve enfrentar para prosperar
14
Anexo 1
Comentários adicionais ao BP, DRE
Balanço Patrimonial
AXvos Critérios de Avaliação
CAR Valor do vtulo (-‐) esDmaDvas de perdas (PDD)
Estoques Custo de aquisição (-‐) esDmaDvas de perdas para ajustá-‐lo ao valor de mercado (ajustes só
para menor).
InvesDmentos
Influentes ParDcipações em coligadas cuja administração tenha influência significaDva ou de que parDcipe com 20% ou mais do capital votante, em controladas e em outras sociedades que façam parte de um mesmo grupo ou estejam sob controle comum serão avaliados pelo método da equivalência patrimonial. Requer teste impairment.
InvesDmentos
Influentes Avaliados pelo custo de aquisição, deduzido da provisão de perdas prováveis na realização do seu valor, quando esta perda esDver comprovada como permanente. AIB Custo de aquisição (-‐) depreciação. Requer análise periódica de recuperação (ajustes só
para menor).
Intangível &
Diferido Custo de aquisição (-‐) amorDzação. Requer análise periódica de recuperação (ajustes só para menor). Passivos
Exigibilidades Valor atualizado, valor justo...
PL Não possui critério próprio (conta residual). Transações com sócios & resultados abrangentes.
² CAR - PECLD:
• Valor presente: qual taxa de desconto? Projeção do fluxo futuro?
• Efeito dos juros embutidos
• Como estimar perdas (conhecidas e prováveis) com créditos de liquidação
duvidosa? Os 9 critérios das instituições financeiras
• O problema das perdas estimadas x perdas incorridas
• Dedutibilidade do IR&CS
² Estoques:
• Estimativa de valor (custo médio ponderável móvel)
• Posse física x direito de propriedade (ex. Consignação)
• Perdas estimadas para redução o valor realizável líquido
• Não inclusão de juros incorridos
² Ativos Especiais (ex. filmes, dados, softwares):
• Tangíveis & intangíveis
• “É como se fossem uma mistura de Estoque e de Imobilizado” (pag. 95)
² ARLP:
• Valor presente: qual taxa de desconto? Projeção do fluxo futuro?
• Efeito dos juros embutidos
² Ativo Permanente:
• Imobilizado(tangível & leasing) x Intangível (ex. Software, Fundo de Comércio
(goodwill)) x Diferido (despesas pré-op. & reestruturação)
• Reavaliações periódicas do Permanente
² Patrimônio Líquido:
• Ajustes de Avaliação Patrimonial (variações ativas e passivas que não
transitam por resultado por causa do regime de competência)
• Acaba a Reserva de Reavaliação
• Desaparece a conta “Lucros Acumulados” ao fim do exercício. Assim o LL do
exercício necessariamente deverá ser objeto de deliberação societária quanto ao seu desDno. Proteção ao minoritário. Usos dos lucros reDdos devem ser aprovados em assembléia e descritos em detalhe
• JCP x Despesas Financeiras x Lucro Líquido
DEMONSTRATIVOS CONTÁBEIS: O
CASO BICICLETA
20
q O Sr. Bicicleta abriu uma loja de TVs com R$ 1 mil de capital próprio em 1/março/
2009. Investiu R$ 900 em móveis e benfeitorias e comprou 10 TVs por R$ 500 cada para serem pagas em 60 dias (1/maio/2009).
AXvos (1/3/2009)
Passivos (1/3/2009)
Disponibilidades
100
Fornecedores
5.000
(10 TVs a pagar em 1/5)
Estoques
5.000
(10 TVs por R$ 500/u)
Patrimônio Líquido
1.000
AIB
900
Capital Social
1.000
Reservas
0
Total
6.000
Total
6.000
q BP “de Partida”:
21
q Em março, o Sr. Bicicleta vendeu as 10 TVs à vista, por R$ 1.000 já líquido de
impostos. Teve despesas operacionais de R$ 100 por mês, sem depreciação;
q DRE de Março:
Lucro Líquido x Fluxo de Caixa
Diante de seu lucro líquido, o empreendedor decidiu distribuir R$ 1.000 de
dividendos para si próprio...
Regime Competência x Regime Caixa
DRE Competência %ROL
ROL 10.000 100% (-‐) CMV -‐5.000 -‐50% (=) Lucro Bruto 5.000 50% (-‐) Desp. Operac. -‐100 (=) Lucro Operac. 4.900 49% (-‐) IR&CS (30%) -‐1.470 -‐15% (=) Lucro Líquido 3.430 34% DFC Caixa Recebimentos Clientes 10.000 (-‐) Pgtos. Fornecedores 0 (-‐) Desp. Operacionais -‐100 (-‐) Pgtos. IR&CS -‐1.470 (=) Fluxo Operacional de Caixa 8.430
AXvos (31/3/2009) Passivos (31/3/2009)
Disponibilidades 7.530 Fornecedores 5.000
Disponibilidade 1/3/09 100 (10 TVs a pagar em 1/5)
Fluxo Caixa Março 7.430
Estoques 0
(10 TVs por R$ 500/u) Patrimônio Líquido 3.430
AIB 900 Capital Social 1.000
Reservas 2.430
Total 8.430 Total 8.430
q BP em 31/3/2009:
Lucro Líquido x PL
Fluxo de Caixa x Disponibilidades
DRE x BP x Fluxo de Caixa
DRE
• CMV
• Lucro
Líquido
BP
• Estoques
• Patrimônio
Líquido
Fluxo
de
Caixa
DRE: Receitas, Despesas, Impostos BP: Estoques, Fornecedores Competência X CaixaBP: Saldo Disponibilidades
24
q Em 1/abril/2009, animado com seu sucesso, decidiu comprar mais 40 TVs, nas
mesmas condições.
q BP em 1/4/2009:
AXvos (1/4/2009) Passivos (1/4/2009)
Disponibilidades 7.530 Fornecedores 5.000
(10 TVs a pagar em 1/5)
Fornecedores 20.000
Estoques 20.000 (40 TVs a pagar em 1/6)
(40 TVs por R$ 500/u) Patrimônio Líquido 3.430
AIB 900 Capital Social 1.000
Reservas 2.430
Total 28.430 Total 28.430
Para cada R$ 1 de PL havia R$ 7,29 de dinheiro do fornecedor.
Alavancagem: o “Dinheiro dos Outros”
25
q Ao longo do mês de abril, conseguiu vender as 40 TVs por R$ 1.200, porém em 6
parcelas, sendo a primeira (R$ 200 por TV) à vista.
q DRE de Abril: Competência %ROL ROL 48.000 100% (-‐) CMV -‐20.000 (=) Lucro Bruto 28.000 58% (-‐) Desp. Operacionais -‐100 (=) Lucro Operac. 27.900 58% (-‐) IR&CS (30%) -‐8.370 (=) Lucro Líquido 19.530 40,7% Caixa Recebimentos Clientes 8.000 (-‐) Pgtos. Fornecedores 0 (-‐) Desp. Operacionais -‐100 (-‐) Pgtos. IR&CS -‐8.370
(=) Fluxo Operac. Caixa -‐470
Ganho de Escala...
Diante de seu lucro líquido, o Sr. Bicicleta decidiu distribuir R$ 2.000 de dividendos
para si próprio...
AXvos (30/4/2009) Passivos (30/4/2009)
Disponibilidades 5.060 Fornecedores 5.000
Disponibilidades 1/4 7.530 (10 TVs a pagar em 1/5)
Fluxo Caixa Março -‐2.470 Fornecedores 20.000
Contas a Receber 40.000 (40 TVs a pagar em 1/6)
Estoques 0 Patrimônio Líquido 20.960
(40 TVs por R$ 500/u) Capital Social 1.000
AIB 900 Reservas 1/4 2.430
Reservas 30/4 17.530
Total 45.960 Total 45.960
Fluxo de Caixa x Disponibilidades
Valor de Liquidação x PL
DRE x BP x Fluxo de Caixa
DRE
• ROL à vista
• ROL à prazo
• CMV
• Lucro
Líquido
BP
• CAR
• Estoques
• Patrimônio
Líquido
Fluxo
de
Caixa
DRE: Receitas à vista x prazo, Despesas, Impostos BP: CAR, Estoques, Fornecedores Competência X CaixaBP: Saldo Disponibilidades
AXvos (1/5/2009) Passivos (1/5/2009)
Disponibilidades 60 Fornecedores 0
(10 TVs a pagar em 1/5)
Fornecedores 20.000
Contas a Receber 40.000 (40 TVs a pagar em 1/6)
Estoques 0 Patrimônio Líquido 20.960
(40 TVs por R$ 500/u) Capital Social 1.000
AIB 900 Reservas 1/4 2.430
Reservas 30/4 17.530
Total 40.960 Total 40.960
Valor de Liquidação x VPLA (PL por ação) x Market Cap
Alavancagem x Risco de Liquidez
29
q Quanto vale a empresa em 30/abril? E em 1/maio? PL mede a “riqueza” de uma
empresa...mas e o valor desta?
q Aonde está registrado o valor da marca no BP? E a expertise comercial do
empresário?
q Quanto e como a empresa precisa vender para honrar o pagamento de R$ 20 mil
ao fornecedor em 1/6?
Método Contábil: Limitações
q Aonde está registrado o risco de contingências?
