Análise econômica e de riscos PROVA

Análise econômica e de riscos

na indústria de petróleo e gás

natural

Revisão das equações e métodos de análise

econômica

Introdução: petróleo, derivados e gás natural

EXPLORAÇÃO PRODUÇÃO/

EXTRAÇÃO TRANSPORTE REFINO

DISTRIBUIÇÃO/ COMERCIALIZAÇÃO

Juros Compostos

• Juros compostos são calculados em base ao total acumulado do período

anterior

F

1

=P.(1+i)

1

F

2

=P. .(1+i)

1

(1+i)

1

=P.(1+i)

2

F

3

=P. (1+i)

2

(1+i)

1

=P.(1+i)

3

.

.

.

Séries Uniformes

 

 

1

(

/

,

,

).

0

1

1

_

_





















A

P

A

i

n

i

i

i

i

A

P

_n n

 

 

1

1

(

/

,

,

)

1

n

i

P

A

P

i

i

i

P

A

_n n























0 1 2 3 n-1 n A P

Séries Uniformes

0

).

,

,

/

(

1

)

1

(

_

_



















A

F

A

i

n

i

i

i

A

F

n

)

,

,

/

(

1

)

1

(

i

F

A

F

i

n

i

F

A

_n

_



















0 1 2 3 n-1 n A F

Exercício

• Considere que as receitas com a venda de petróleo bruto por uma

empresa do segmento de petróleo e gás sejam de R$ 500.000,00 ao

ano durante os 10 primeiros anos e R$ 750.000,00 nos outros 10

anos. Considerando uma taxa de 10% ao ano, qual seria o valor total

no presente?

Exercício

• Considere que as receitas com a venda de petróleo bruto por uma

empresa do segmento de petróleo e gás sejam de R$ 500.000,00 ao

ano durante os 10 primeiros anos e R$ 750.000,00 nos outros 10

anos. Considerando uma taxa de 10% ao ano, qual seria o valor total

no presente?

• P = 500.000(P/A;10%;10)+750.000(P/A;10%;10)(P/F;10%;10)

• P = 500.000*6,145+750.000*6,145*0,3855 = R$ 4.849.173,00

Série gradiente aritmético

3 2 1 4 5 0 A+4G A A+G A+2G A+3G P

+

'

P

P

'' 0 G 2G 3G (n-1)G

)

,

,

/

(

)

,

,

/

(

''

'

n

i

G

P

G

n

i

A

P

A

P

P

P









:

)

,

,

/

(

P

G

i

n

se

origina

de

G

onde

)

,

,

/

(

)

1

(

1

.

)

1

(

'

₂

G

P

G

i

n

i

i

n

i

i

G

P

_n n

























Série gradiente aritmético

0 G 2G 3G (n-1)G

 

1

1

(

/

,

,

)

1

n

i

G

A

G

i

n

i

G

A

_n























=

A 0 1 2 3 4 n _{0 1 2 3 4 5}

Exercício: manutenção de uma microturbina

• Uma empresa de P&G comprou uma microturbina a gás para a

geração de eletricidade em uma de suas plataformas, e quer

economizar o suficiente para pagar a manutenção do mesmo durante

os cinco primeiros anos. Estima-se que o custo de manutenção de

uma microturbina seja conforme o fluxo de caixa abaixo. Suponha que

os custos de manutenção devam ser pagos ao final de cada ano e que

o banco pague a taxa de juros de 5%. Quanto deve ser depositado no

banco hoje?

3 2 1 4 5 0 240 120 150 180 210 P

Vemos que A=120 e G=30,note que o valor de n no fator gradiente é 5, e não 4! (n-1)=4

 

 



_







_































_n n _n n

i

i

n

i

i

G

i

i

i

A

P

)

1

(

1

.

)

1

(

1

1

1

2

Exercício: manutenção de uma microturbina

• Uma empresa de P&G comprou uma microturbina a gás para a

geração de eletricidade em uma de suas plataformas, e quer

economizar o suficiente para pagar a manutenção do mesmo durante

os cinco primeiros anos. Estima-se que o custo de manutenção de

uma microturbina seja conforme o fluxo de caixa abaixo. Suponha que

os custos de manutenção devam ser pagos ao final de cada ano e que

o banco pague a taxa de juros de 5%. Quanto deve ser depositado no

banco hoje?

3 2 1 4 5 0 240 120 150 180 210 P

Vemos que A=120 e G=30,note que o valor de n no fator gradiente é 5, e não 4! (n-1)=4

 

 

(

1

)

$

766

1

.

)

1

(

1

1

1

2













































_n n _n n

i

i

n

i

i

G

i

i

i

A

P

Série gradiente geométrico

3 2 1 4 5 0 A A(1+g) A(1+g)2 A(1+g)4 A(1+g)3

i

nA

P

g

i

i

g

A

P

n n







































1

)

1

(

)

1

(

1

1 1 Se i=g se ig

)

,

,

,

/

(

1

P

A

g

i

n

A

P

_g



Exercício: sistema de bombeamento

• Uma empresa produção de petróleo quer começar a poupar

dinheiro para fazer a substituição de um sistema de

bombeamento daqui a 4 anos. Se a empresa investir $3.000,00

no ano 1 e aumentar o valor investido em 5% a cada ano,

quanto haverá na conta daqui a 4 anos, se ela rende juros a

uma taxa de 8% ao ano?

Exercício: sistema de bombeamento

• Uma empresa de saneamento quer começar a poupar dinheiro

para fazer a substituição de um sistema de bombeamento

daqui a 4 anos. Se a empresa investir $3.000,00 no ano 1 e

aumentar o valor investido em 5% a cada ano, quanto haverá

na conta daqui a 4 anos, se ela rende juros a uma taxa de 8%

ao ano?

 

90

,

659

.

10

$

05

,

0

08

,

0

)

08

,

1

(

05

,

1

1

000

.

3

)

1

(

)

1

(

1

4 4 1





































































onde

i

g

g

i

i

g

A

P

N N

F=P.(1+i)

n

_{= 10.659.(1,08)}

4

_=$14.502,68

Método do Valor Presente Líquido

• VPL: é o fluxo de receitas e despesas futuras em

termos de valor presente, dada uma taxa mínima de

atratividade

 









n t t t

i

F

VPL

1

1

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2000 5000 3000 4000 2000 1000 1000 2000 VPL 2000

Método do Valor Presente Líquido

• A Taxa Mínima de Atratividade (TMA) é uma taxa de

juros que representa o mínimo que um investidor se

propõe a ganhar quando faz um investimento, ou o

máximo que um tomador de dinheiro se propõe a

pagar quando faz um financiamento.

• VPL > 0, decisão favorável

• VPL= 0, indiferente

Exercício

• Uma empresa precisa estimar o VPL na produção de petróleo

offshore. O custo inicial de assinatura de contrato com a ANP é de R$

3.000.000,00. Os custo fixos anuais são de R$ 2.000.000,00,

decorrentes do aluguel da plataforma, mão-de-obra e transporte de

pessoal. Os custos variáveis decorrentes da compra de materiais

(dutos, brocas, etc..) e manutenção são estimados em R$ 500.000,00

anuais, aumentando R$ 30.000,00 ao ano. Suponha que a empresa

consiga captar e dinheiro a uma taxa de 10% ao ano. As receitas

provenientes da venda do petróleo produzido são estimadas em R$

3.000.000,00 no ano 3, aumentando R$ 200.000,00 por ano a partir

de então, e que a taxa de juros seja também de 10% ao ano na

aplicação do dinheiro recebido. Calcule o VPL da produção através do

durante os 20 anos de projeto.

Uma empresa precisa estimar o VPL na produção de petróleo offshore. O custo

inicial de assinatura de contrato com a ANP é de R$ 3.000.000,00. Os custo fixos

anuais são de R$ 2.000.000,00, decorrentes do aluguel da plataforma, mão-de-obra

e transporte de pessoal. Os custos variáveis decorrentes da compra de materiais

(dutos, brocas, etc..) e manutenção são estimados em R$ 500.000,00 anuais,

aumentando R$ 30.000,00 ao ano a partir de então. Suponha que a empresa consiga

captar e dinheiro a uma taxa de 10% ao ano. As receitas provenientes da venda do

petróleo produzido são estimadas em R$ 3.000.000,00 no ano 3, aumentando R$

200.000,00 por mês a partir de então, e que a taxa de juros seja também de 10% ao

ano na aplicação do dinheiro recebido. Calcule o VPL da produção através do

durante os 20 anos de produção.

• Montar o fluxo de caixa

• VPL = -3.000.000,00 – 2.000.000,00(P/A;10%;20) -

500.000,00(P/A;10%;20)-30.000,00(P/G;10%;20) + 3.000.000,00 (P/A;10%;18)(P/F;10%;2) +

Considere a seguinte situação no fluxo de caixa de uma empresa de petróleo e gás

que venceu um leilão de um bloco licitado pela ANP. Caso a empresa decida não

explorar, o custo da devolução do bloco para a ANP será de R$ 500 milhões no ano 5.

FASE EXPLORAÇÃO Valor (milhões de R$)

Bônus de assinatura (ano 0) 5.000,00 Despesas no ano 1 200,00 Despesas do ano 2 ao 5 300,00

De acordo com os dados prospectados, analise se compensa produzir ou abandonar

o poço antes da fase de produção. Considere 10% de royalties na venda do

petróleo, e uma taxa de juros de 10% ao ano desde o ano 0.

FASE DE PRODUÇÃO Variável

Produção do ano 6 ao 10 50.000 barris/dia no ano 6, aumentando 10.000 barris/dia por ano até o ano 10

Produção do ano 11 ao 25 Igual ao do ano 10 Custo do abandono R$ 1.000.000.000,00 Custo variável anual R$ 500.000.000,00 Preço médio do barril de petróleo R$ 200,00

0 1 2 3 4 5 6 10

R$ 5.000 milhões

R$ 300 milhões R$ 200 milhões

Receita Bruta ano 6 = 50.000*365*200 = R$ 3650,00 milhões

Receita Líquida ano 6 (10% de royalties) = 0,9* 3650,00 = R$ 3.285,00 milhões

R$ 3.285 milhões G = R$ 657 milhões

Gradiente aritmético líquido = 0,9* 10.000*365*200 = R$ 657,00 milhões

R$ = R$ 5.913 milhões R$ = R$ 5.913 milhões

R$ 500 milhões

R$ 1.500 milhões

VPL (EXPLORAÇÃO E ABANDONO) = -5000 – 200(P/F;10%;1) - 300 (P/A;10%;4)(P/F;10%;1) – 500 (P/F;10%;5) = -5000 – 200*0,9091 - 300*3.170*0,9091 – 500*0,6209 = - R$ 6.356,82 milhões

25

VPL (E&P) = -5000 – 200(P/F;10%;1) - 300 (P/A;10%;4)(P/F;10%;1) – 500 (P/A;10%;20)(P/F;10%;5) – 1000 (P/F;10%;25) +

[3285(P/A;10%;5) + 657(P/G;10%;5)] (P/F;10%;5) + 5913* (P/A;10%;15)(P/F;10%;10) = - 5000 – 200*0,9091 - 300*3.170*0,9091 – 500*8.514*0,6209 – 1000*0,0923 + (3285*3,791 + 657*6,862)*0,6209 + 5913*7.606*0,3855 = R$ 19.087,3

Análise do Valor Anual

• Custos anuais do projeto, desta maneira pode-se comparar projetos

com diferentes ciclos de vida sem calcular o MMC

Plataforma A

Vida útil 20 anos

Produção nos 20 primeiros anos 300 barris/dia

Custos fixos R$ 50.000.000,00 no inicio e R$ 3.000.000,00 por ano a partir do ano 1 Custos variáveis R$ 500.000,00 por ano aumentando R$ 50.000,00 por ano a partir de então Preço do barril R$ 200,00/barril aumentando R$ 5,00 por ano a partir do sexto ano.

Encargos 10% de royalties desde o início e 5% de participação especial a partir do quinto ano Descomissionamento R$ 2.000.000,00 k t t

e

q

q

0 0  



EXERCÍCIO: considere duas alternativas de produção de petróleo que uma empresa de E&P possui. Qual é a mais indicada considerando uma taxa de 10% ao ano e utilizando o método da VA? Considere o valor discreto! Plataforma B

Vida útil 25 anos

Produção nos 20 primeiros anos 250 barris/dia

Produção nos 5 anos finais Decaimento exponencial com k = 1,2 do ano 20 para o 21 e estabilizando até o ano 25 Custos fixos e variáveis Os mesmos da plataforma A

Preço do barril R$ 200,00/barril aumentando R$ 5,00 por ano a partir do sexto ano até o ano 20, estabilizando depois até o ano 25.

Encargos 10% de royalties desde o início e 5% de participação especial a partir do quinto ano Descomissionamento R$ 2.000.000,00

Plataforma A

Vida útil 20 anos Produção nos 20 primeiros anos 300 barris/dia

Custos fixos R$ 50.000.000,00 no ano inicio e R$ 3.000.000,00 por ano a partir do ano 1

Custos variáveis R$ 500.000,00 por ano

aumentando R$ 50.000,00 por ano a partir de então

Preço do barril R$ 200,00/barril aumentando R$ 5,00 por ano a partir do sexto ano.

Encargos 10% de royalties e 5% de participação especial a partir do quinto ano

Descomissionamento R$ 2.000.000,00

R$ 50 milhões

Receita Líquida do ano 1 ao 5 (10% de royalties) = 0,9* 300*365*200 = R$ 19,71 milhões

R$ 19,71 milhões

R$ 3 milhões

0 1 2 3 4 5 6 10 20

R$ 0,5 milhão

R$ 2,0 milhão

Receita Líquida no quinto ano (10% de royalties + 5% de PE) = 0,85* 300*365*200 = R$ 18,615 milhões

R$ 18,615 milhões

Receita Líquida do gradiente (10% de royalties + 5% de PE) = 0,85* 300*365*5 = R$ 0,465375 milhões

VA (A) = -50 (A/P;10%;20) – 3,5 – 0,05(A/G;10%;20) - 2,0 (A/F;10%;20) + 19,71(P/A;10%;4)(A/P;10%;20) + 18,615(P/A;10%;16)(P/F/10%/4)(A/P;10%;20) + 0,465375(P/G;10%;16)(P/F/10%/4)(A/P;10%;20) =

-50 (0,1175) – 3,5 – 0,05(6,508) - 2,0 (0,0175) + 19,71(3,170)(0,1175) + 18,615(7,824)(0,6830)(0,1175) + 0,465375(43,416)(0,6830)(0,1175) = R$ 10.915.837,50

R$ 50 milhões

Receita Líquida do ano 1 ao 5 (10% de royalties) = 0,9* 250*365*200 = R$ 16,425 milhões

R$ 16,425 milhões

R$ 3 milhões

0 1 2 3 4 5 6 10 20 21 25

R$ 0,5 milhão

R$ 2,0 milhão

Receita Líquida no quinto ano (10% de royalties + 5% de PE) = 0,85* 250*365*200 = R$ 15,5125 milhões

R$ 15,5125 milhões

Receita Líquida do gradiente (10% de Roy. + 5% de PE) até o ano 20 = 0,85* 250*365*5 = R$ 0,387813 milhões

VA (A) = -50 (A/P;10%;25) – 3,5 – 0,05(A/G;10%;25) - 2,0 (A/F;10%;25) + 16,425(P/A;10%;4)(A/P;10%;25) + 15,5125(P/A;10%;16)(P/F/10%/4)(A/P;10%;25) + 0,387813(P/G;10%;16)(P/F/10%/4)(A/P;10%;25) + 9,27(P/A;10%;5)(P/F;10%;20)(A/P;10%;25) = -50 (0,1102) – 3,5 – 0,05(7,458) - 2,0 (0,0102) + 16,425(3,170)(0,1102) + 15,5125(7,824)(0,6830)(0,1102) + 0,387813(43,416)(0,6830)(0,1102) + 9,27(3,791)(0,1486)(0,1102)= R$ 7.312.373,54 k t t e q q 0 0    Q(21) = Q(20)* 0,435 = 250 * 0,435 = 108,65 barris Preço do petróleo no ano 20 = 200 + 5*15 = R$ 275,00

Plataforma B

Vida útil 25 anos Produção nos 20 primeiros

anos

250 barris/dia

Produção nos 5 anos finais Decaimento exponencial com k = 1,2 do ano 20 para o 21 e estabilizando até o ano 25

Custos fixos e variáveis Os mesmos da plataforma A

Preço do barril R$ 200,00/barril

aumentando R$ 5,00 por ano a partir do sexto ano até o ano 20, estabilizando depois até o ano 25.

Encargos 10% de royalties e 5% de participação especial a partir do quinto ano Descomissionamento R$ 2.000.000,00

Método da Taxa Interna de Retorno

• É a taxa que zera o VPL (VPL=0)

• Compara-se então a taxa interna de retorno calculada

(TIR) com a TMA para se saber se o projeto é viável ou

não

Exemplo

• Considere a seguinte situação de um projeto para uma empresa

- Custo inicial = $25.000,00

- Ciclo de vida = 5 anos

- Valor residual = $5.000,00

- Receitas anuais = $6.500,00

- TMA = 12% a.a

0 _{1 2 3 4 5} 25.000 6.500 11.500 6.500 6.500 6.500 VPL (TIR) = 0

0 = -25.000 + 6.500 (P/A; TIR; 4) + 11.500 (P/F; TIR; 5) TIR = 13,9% ao ano

Como TIR >= TMA, o investimento é viável

economicamente, e rende 13,9% ao ano.

Exercício

• Um chiller a gás natural custou $ 500.000 para a UFABC. Espera-se que

isso economize $ 10.000 por ano, durante 10 anos, em custos com

energia elétrica, e $700.000, no final de 10 anos, em custo de reposição

de equipamentos elétricos. Encontre a TIR do investimento.

)

10

;

;

/

(

000

.

700

)

10

;

;

/

(

000

.

10

000

.

500

0







P

A

TIR



P

F

TIR

0 5 10 $10.000 $ 700.000 $500.000

É um processo de tentativas e erros

Com i=5%

946

.

6

$

0 

)

10

%;

5

;

/

(

000

.

700

)

10

%;

5

;

/

(

000

.

10

000

.

500

0







P

A



P

F

519

.

35

$

0





)

10

%;

6

;

/

(

000

.

700

)

10

%;

6

;

/

(

000

.

10

000

.

500

0







P

A



P

F

Com i=6%

Se 5% é pouco e 6% é muito, faça uma

interpolação linear

5

,

00

0

,

16

5

,

16

%

946

.

6

0

946

.

6

519

.

35

%

5

%

5

%

6





















TIR

TIR

• Exercício: uma empresa do segmento de petróleo e gás precisa

calcular o preço do petróleo de robustez para a exploração do pré-sal

no Bloco XYZ licitado pela ANP. Considerando que a TIR mínima

exigida pela indústria de petróleo em questão seja de 25% ao ano.

FASE EXPLORAÇÃO Valor (R$)

Bônus de assinatura (ano 0) 2.000.000.000,00

Despesas fixas anos 1 ao 3 1.000.000.000,00 anuais

FASE DE PRODUÇÃO Variável

Produção do ano 4 ao 10 20.000 barris/dia no ano 4, aumentando 2.000 barris/dia por ano até o ano 10

Produção do ano 11 ao 20 Igual ao do ano 10

Produção do ano 21 ao 25 Produção do ano 20, decrescendo 1.000 barris/dia ao ano até o fim da produção já a partir do ano 21

Custos R$ 3.000.000.000,00 iniciais (no ano 4) para a compra de plataformas e R$ 500.000.000,00 anuais a partir do ano 5. 10% de royalties de venda

0 1 2 3 4 5 6 10 20 21 25

R$ 2.000 milhões

R$ 1.000 milhões

R$ 3.000 milhões R$ 500 milhões

Receita Líquida no ano 4 (com 10% de royalties) = 0,9* 20000*365*Pr = R$ Pr*6,57 milhões Receita Líquida no ano 10 (com 10% de royalties) = 0,9* 32000*365*Pr = R$ Pr*10,512 milhões

20.000 + 6*2.000 = 32.000 barris/dia

0 = -2.000 – 1.000(P/A;25%;3) – 3.000(P/F;25%;4) – 500(P/A;25%;21)(P/F;25%;4) + 6,57*Pr(P/A;25%7)(P/F;25%;3)+ 0,657*Pr(P/G;25%;7)(P/F;25%;3)+ 10,512*Pr(P/A;25%;15)(P/F;25%;10) – 0,3285*Pr(P/G;25%;6)(P/F;25%19)

2.000 + 1.000(1,952) + 3.000(0,4096) + 500(3,963)(0,4096) = 6,57(3,161)(0,512)*Pr + 0,657(6,773)(0,512)*Pr + 10,512(3,859)(0,1074)*Pr – 0,3285(5,514)(0,0144)*Pr

5992,42 = Pr * 17,24 => Pr = R$ 347,59 (+- U$ 150,00)

Gradiente do ano 4 ao 10 (com 10% de royalties) = 0,9* 2000*365*Pr = R$ Pr*0,657 milhões Gradiente do ano 21 ao 25 (com 10% de royalties) = 0,9* 1000*365*Pr = R$ Pr*0,3285 milhões