Finanças. Comportamentais APRESENTAÇÃO DE APOIO. 3º Encontro. Pós-Graduação em Finanças, Investimentos e Banking

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Finanças

Comportamentais

3º Encontro

Pós-Graduação em Finanças, Investimentos e Banking

APRESENTAÇÃO DE APOIO

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Habilidades psicológicas

por Ricardo Amorim

(3)

Finanças Comportamentais

Aula 3: Habilidades psicológicas e vida financeira

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(5)

Visão tradicional

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(7)

Visão comportamental

X

(8)

Quanto custo o chiclete?

Um chocolate e uma bala

custam juntos R$ 1,10.

O chocolate custa R$ 1,00

a mais que o chiclete.

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(10)

Sistema Dual de Tomada de Decisões

Sistema 1 Sistema 2

Rápido Devagar

Intuição Razão

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Evolução humana

Homo Ergaster (~1,5 milhão de anos) ● O Homem Trabalhador

● Ferramentas e utensílios mais complexos ● Controle do fogo

Homo Sapiens (~300 mil anos) ● O Homem Sábio

● Autoconsciência e racionalidade

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(15)

Capacidade humana de prestar atenção

12 segundos

8 segundos

2000

2015

9 segundos

bernardofn.link/fib02

(16)

Mudança demográfica

Expectativa de vida no Brasil (Homens)

1930 33 anos

1990 62 anos

2010 70 anos

“

Nossa vida de trabalho passou a ser menor do que a nossa vida de consumo

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Desafio do ciclo de Vida

$

Idade Consumo Renda do trabalho Aposentadoria Poupança acumulada

(18)

(19)

Apenas uma questão de renda, certo?

Liga de Futebol

Americano (NFL)

(20)

Renda de um jogador da NFL

Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015)

Universidade

Mediana NFL (carreira de 6 anos) Aposentadoria (c/ benefícios)

(21)

Pedidos de falência entre jogadores da NFL

Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015)

Proporção na amostra Intervalo de confiança Previsão

~2% pediram falência até o 2º ano. ~16% pediram falência até o 12º ano.

(22)

(23)

É possível mudar o comportamento financeiro? Comportamento Financeiro Socio-demográficas Educação Renda Base familiar Educação Financeira Ação educacional

+

?

Fatores psicológicos Cognitivos Não-cognitivos

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Habilidades psicológicas e vida financeira

Paciência

Autocontrole

Conscienciosidad

e

Aptidão ao risco

Numeracia

Memória

(27)

Habilidades psicológicas Cognitivas Numérica Memória Fluência verbal Não-cognitivas Personalidade Socio-emocional Caráter Hábitos Interesses

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5 Grandes Fatores da Personalidade

O

C

E

A

N

Abertura à experiência (Openness to experience) Consciensiosidade (Conscientiousness) Extroversão (Extraversion) Amabilidade (Agreeableness) Neuroticismo (Neuroticism) Baixo Alto Imaginativo Convencional Preguiçoso Organisado Reservado Sociável Crítico Simpático Ansioso Calmo

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Dados pessoais + Personalidade

(30)

Conscienciosidade > Inteligência

10 90 10 90

Efeito sobre os rendimentos (em $1000, base = 2008)

$ 2100

$ 2900 $ 2900

$ 2100

Conscienciosidade QI

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Autocontrole e empregabilidade bernardofn.link/fib05 Desempre g o (%)

(32)

Dinheiro compra felicidade sim!

(33)

Dinheiro compra felicidade sim!

(34)

Habilidades psicológicas

Equação de Heckman

Invista

+ Desenvolva

+ Sustente

=

Colha

na educação infantil habilidades cognitivas e socio-emocionais educação efetiva produtividade e capacitação

(35)

Para saber mais

(36)

Personalidade financeira

(37)

Personalidade financeira

(38)

Para saber mais sobre personalidade e vida financeira

Seminário IEC Brazil 2016

(39)

Um dos mais importantes determinantes da vida financeira

Autocontrole = f(

+Paciência

,

-Procrastinação

)

Paciência = capacidade de postergar gratificações

(40)

O que você escolheria nessa situação?

Sua empresa lhe premiou com um voucher de viagem para Las Vegas

Hotel ⭐⭐⭐ no mês atual

OU

(41)

O que você escolheria nessa situação?

Hotel ⭐⭐⭐ em um ano

OU

Hotel ⭐⭐⭐⭐⭐ estrelas dois anos Sua empresa lhe premiou com um voucher de viagem para Las Vegas

(42)

Situação 1 x Situação 2 Hoje 1 Ano 2 Anos ⭐⭐⭐

>

⭐⭐⭐⭐⭐ ⭐⭐⭐⭐⭐ ⭐⭐⭐

<

Inconsistência temporal: mesmo intervalo de tempo, porém ambos estando no futuro, altera a preferência.

(43)

Sistema Dual

Processo dual de tomada de decisão se aplica na escolha intertemporal = Escolhas inconsistentes

Sistema 1 Sistema 2

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Sistema 1 > Sistema 2 = inconsistência intertemporal

Ao ter que escolher entre receber R$1000 hoje ou R$ 1100 no mês que vem, muitas pessoas escolhem a primeira opção (não há problema nisso);

Já ao ter que escolher entre receber R$1000 daqui a um ano ou R$ 1100 daqui a um ano e um mês, muitos escolhem esperar um mês a mais pelos R$100 adicionais.

(45)

Viés do presente

David Laibson (1997)

● Preferências dinamicamente inconsistentes ● Racionalidade limitada

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Uma das formas de medir

● $1000 hoje ou $1000 + (V1) em 1 ano?

● $1000 hoje ou $1000 + (V2) em 1 mês?

𝛿 = [ (1000 +

V2

) / (1000 +

V1

) ]

12/11

_Paciência

(47)

Para saber mais sobre personalidade e vida financeira

CVM Educacional: Sua personalidade e suas finanças

(48)

Aplicação empírica

Incidência da obesidade nos EUA (Índice de Massa Corporal)

(49)

(50)

Relação com outros fatos da vida

Fonte: Courtemanche et al (2015, EJ)

Correlações Paciência (maior melhor) Viés do presente (menor melhor) Ensino superior 0,02 0,11 Riqueza líquida 0,03 0,11 Estoura limite do cartão -0,03 -0,07 Já declarou falência -0,02 -0,03 Fumante -0,03 -0,07

(51)

(52)

Explicação do aumento da obesidade

Fonte: Courtemanche et al (2015, EJ)

Fato: fast-food mais barato nas últimas décadas. Consequência: aumento do IMC nos:

● Mais impacientes;

(53)

“

A paciência é uma árvore de

raiz muito amarga, mas de

frutos muito doces.

(54)

(55)

Autocontrole, educação financeira e endividamento

“

O autocontrole é mais relevante

do que a educação financeira

para determinar o endividamento

indesejado

. “

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(57)

Problema do Avestruz

Evita se expor a informações por ter medo do desconforto psicológico:

● Despesas pessoais: não faz listas de controle;

● Dívida: evita olhar o extrato bancário;

● Poupança: não calcula o quanto é necessário poupar para a aposentadoria.

Veja mais: Webb, Chang e Benn (2013)

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Um estudo recente sobre impaciência e procrastinação

Reuben, Sapienza e Zingales (2015, JBEE)

Experimento com alunos da Chicago Business School

● Alto nível de educação financeira e habilidade numérica ;

● Participantes tinham que elaborar três tarefas em até duas semanas;

○ Matrícula no MBA;

○ Jogo online de 20 minutos;

○ Trocar um voucher como pagamento pela participação em um dos

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Medida de impaciêcia

Pagamento hoje versus em duas semanas.

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Taxa de desconto de duas semanas

Perce ntual do s pa rticip an te s

Alguns aceitam uma taxa de desconto de 12% em 2 semanas = 1804% ao ano.

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Medida de procrastinação

Tempo (em dias) para elaborar cada uma das três

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Resultado

A maioria dos que preferiram receber o pagamento imediatamente

(e não em 2 semanas) demorou 2 semanas para trocar o cheque por

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Mecanismos de comprometimento

Indivíduo prevê que terá tentações de consumo no futuro;

Adota amarrações, por exemplo, investimentos pouco líquidos ou endividamento desejado;

(67)

Procura por comprometimento de poupança: exemplos

Financia imóvel, mesmo sabendo que talvez poderia ser melhor alugar e investir a diferença;

Compra título de capitalização para “já separar” o dinheiro do IPVA do ano seguinte.

(68)

Experimento recente: diferente liquidez, diferentes retornos Beshears et al. (2015) Contas de Investimento

Com penalidade de

12% em caso de

saque

Sem penalidade

(liquidez plena)

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Resultado

Beshears et al. (2015)

Há demanda por comprometimento! Tem gente pagando para se amarrar!

Com retorno iguais = 1/2 recursos na conta com comprometimento;

Mesmo quando a taxa de retorno paga pela conta com comprometimento era a menor, em média, 1/4 dos recursos foram alocados nesta conta.

(70)

(71)

Como se divide a população em termos de preferências temporais

Sem viés do presente

Com viés do presente

Sem demanda por comprometimento,

pois decide consistentemente.

Ingênuo Sofisticado Sem demanda por

comprometimento, pois não tem

consciência de suas potenciais falhas de autocontrole. Demanda comprometimento, pois é consciente de suas potenciais falhas de autocontrole. Minoria!

(72)

Se existe demanda por comprometimento, há oferta?

Previdência: planos ocupacionais

EUA: possui liquidez com penalidade;

Adesão facultativa

Holanda: sem liquidez Adesão praticamente obrigatória

Reino Unido: sem liquidez Adesão automática com opção de abandonar

(73)

Adesão automática: usa a procrastinação em favor do poupador

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(75)

(Inscrição automática) (Auto-escalonamento)

(76)

Para saber mais sobre soluções comportamentais na previdência

bernardofn.link/fib09 Diálogos Setoriais UE + Brazil na Semana ENEF 2016

(77)

(78)

(79)

(80)

Desenho comportamental

(81)

Para saber mais sobre desenho comportamental

bernardofn.link/fib10

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(83)

Imagine a seguinte situação

Dois investidores de mesmo perfil recebem o relatório de seus investimentos

A

B

Sua posição foi de $4M para $3M Sua posição foi de $1M para $1,1M

Qual dos dois tem mais razões para estar satisfeito com sua situação? Qual dos dois está mais feliz hoje?

(84)

Dependência do referencial

“

O comportamento frente ao risco

é determinado em termos de

ganhos e perdas

relativamente a

um

ponto de referência

.

(85)

Contabilidade mental

“

Avaliamos diferentes ‘dinheiros’

de formas diferentes, e.g.

origem

e

intenção

.

“

(86)

Contabilidade mental: exemplos

1) Disposição a vender as posições ganhadoras

mais rapidamente que as perdedoras;

2) House money: maior aptidão para arriscar após

uma aposta ganhadora .

(87)

Qual opção você escolheria?

● 50% de chance de ganhar $1000 ● 50% de chance de não ganhar

nada

Aposta

ou

● Ganhar $500 com certeza _Maioria

(88)

Qual opção você escolheria?

● 50% de chance de perder $1000 ● 50% de chance de não perder

nada

Aposta

ou

● Perder $500 com certeza

Maioria

(89)

Um investidor racional não deveria ter atitudes inconsistentes assim

Aversão à perda

Nós somos 2X mais sensíveis a

perdas do que ganhos.

(90)

Teoria da Perspectiva

Função Valor

● Depende do referencial;

● Definida em relação a ganhos e perdas;

● Mais inclinada no campo das perdas.

(91)

Renda, bem-estar e aversão à perda

GSOP (N = 163.000, i = 28.723)

(92)

Aversão à perda e conscienciosidade

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Investidores ‘míopes’

Num modelo com aversão à perda, quanto mais frequente é a avaliação dos

retornos da carteira, menos atrativo se torna o investimento em ativos com alto

(94)

Quanto maior o período de avaliação, menor a chance de perda em ações

Período Mês Ano 5 anos 10 anos 20 anos

Retorno 0,57% 7,00% 40,30% 96,70% 287,00%

Volatilida de

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Período de avaliação

É a frequência com que os retornos de uma carteira são avaliados

É diferente da noção de horizonte de planejamento;

Um indivíduo que poupa para o longo prazo (e.g. aposentadoria) pode ter um período de avaliação trimestral;

(96)

Ações vs Renda Fixa usando a Teoria da Perspectiva

Benartzi e Thaler (1995)

(97)

Se o período de avaliação é de 1 ano, como num fundo de pensão

(98)

Prêmio pelo risco condizente com o período de avaliação

Prêmio de risco na amostra = 6,5% (1926-1990)

(99)

Aversão à perda míope

1. Explica porque o

prêmio pelo risco das ações é alto

,

algo inconsistente com a previsão dos modelos

baseados em

racionalidade

;

1. Papel do período de avaliação;

1. Qual a implicação disso para a interação entre gestor

e cliente?

(100)

Informação mais frequente

=

(101)

(102)

Personalidade financeira no Private Wealth

(103)

1. Sistema dual

2. Habilidades não-cognitivas;

3. Paciência e autocontrole;

4. Mecanismos de comprometimento;

5. Produtos financeiros usando desenho comportamental;

6. Teoria da Perspectiva

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O que fazem os investidores racionais em ações?

Como 10 Top gestores de value investment performaram durante a os anos de 1999-2003?