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CARTA SEMANAL
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Carlos Cardoso
Portfólio Manager
Alan Oliveira
Diretor de Risco
Lauro Fonseca
Analista de Risco
A BRDR ASSET acredita em dois pilares centrais que fundamentam nossa estratégia e filosofia de investimentos. O Primeiro
pilar é o entendimento do poder dos ciclos econômicos na formação de preço dos ativos. O Segundo pilar está na crença
que um time de pessoas com um mesmo objetivo, mas com abordagens diferentes é a melhor forma de construir um
entendimento que cubra diversos espectros, o embate de ideias é a melhor forma de avaliarmos a construção de cenários
com um todo.
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Destaques na semana passada
Os mercados globais seguiram uma tendência de vendas ao longo
da semana devido à volatilidade nos mercados, bem como às
preocupações com o fornecimento de vacinas e à evolução da
pandemia.
Em seu relatório "World Economic Outlook" de janeiro, o FMI
afirmou que apesar do aumento no número de casos de
coronavírus, uma recuperação, acima do esperado da atividade
econômica global no segundo semestre de 2020, contribui para
melhorar as projeções de 2020, que passaram de -4,5% para -3,5%. As
previsões para 2021 e 2022 também são mais otimistas: 5,5% e 4,2%,
respectivamente.
Ainda segundo o FMI, a recuperação econômica, o processo de
vacinação e o fornecimento de vacinas variam amplamente de
região para região e de país para país, e que ainda existe uma grande
incerteza
remanescente,
especialmente
no
turismo
e
setores
relacionados ao petróleo.
Dados divulgados nos EUA indicam continuidade na recuperação
moderada
da
atividade
econômica.
De
acordo
com
dados
preliminares, o PIB cresceu 4,0% no último trimestre, e no ano de
2020, contraiu 3,5%. A redução nas despesas das famílias, nas
exportações e nos investimentos ao longo do ano foi o responsável por
este resultado.
Preços no atacado voltaram a acelerar em janeiro e IGP-M registra
alta de 2,58% pressionado pelas cotações de commodities e de
combustíveis. Por sua vez, o IPCA-15, prévia do IPCA para janeiro,
desacelerou em relação a dezembro, mas manteve nível elevado de
crescimento (0,78%). Com a divulgação da ata do Copom, sinalizando
que a alta de juros está próxima, esses resultados de inflação fazem
crescer as apostas de alta na Selic já na reunião de março.
As preocupações com o agravamento da pandemia e o atraso no
programa nacional de vacinação, continuam deteriorando a
confiança econômica. Em janeiro, tanto as avaliações sobre o
presente quanto as expectativas em relação aos próximos meses
pioraram para os consumidores. Movimento semelhante foi observado
na atividade econômica, como indústria, serviços e construção civil.
Na comparação interanual, a arrecadação federal cresceu 3,18%
em dezembro, mas registrou queda de 6,91% no ano de 2020, onde
o resultado foi bastante influenciado pelos diversos diferimentos
decorrentes da pandemia de coronavírus. Ao longo de 2020, Cofins e
PIS/Pasep arrecadaram R$ 300 bilhões, com decréscimo real de
11,92%. Já a receita previdenciária arrecadou R$ 430 bilhões, com
queda real de 7,16%. Por sua vez, o IOF teve arrecadação de R$ 22
bilhões, representando decréscimo real de 48,65%.
O déficit em transações correntes recuou em 2020, em decorrência
da elevação do superávit na balança comercial juntamente com recuo
no déficit das contas serviços, rendas e importação. Do lado dos
investidores estrangeiros, houve retiradas expressivas da bolsa e da
renda fixa, assim como queda no investimento estrangeiro direto.
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Mapa de previsão de crescimento anual do PIB em 2020
EUA
-3,5%
Brasil
-4,3%
Área do Euro
-7,4%
China
2,2%
Japão
-5,2%
Fontes: Brasil (Relatório Focus) Demais países e região: Wells Fargo
México
-9,1%
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Índices de Confiança – Brasil
82,1 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0 110,0 120,0 fe v/ 1 6 m ai /1 6 ago /1 6 n o v/ 16 fe v/ 1 7 m ai /1 7 ago /1 7 n o v/ 17 fe v/ 1 8 m ai /1 8 ago /1 8 n o v/ 18 fe v/ 1 9 m ai /1 9 ago /1 9 n o v/ 19 fe v/ 2 0 m ai /2 0 ago /2 0 n o v/ 20
Índice de Confiança do Consumidor
Confiança Situação presente Expectativa
Fonte: FGV 106,3 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0 110,0 120,0 fe v/ 1 6 m ai /1 6 ago /1 6 n o v/ 16 fe v/ 1 7 m ai /1 7 ago /1 7 n o v/ 17 fe v/ 1 8 m ai /1 8 ago /1 8 n o v/ 18 fe v/ 1 9 m ai /1 9 ago /1 9 n o v/ 19 fe v/ 2 0 m ai /2 0 ago /2 0 n o v/ 20
Índice de Confiança da Indústria
Confiança Situação atual Expectativa
Fonte: FGV 69,9 91,3 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0 110,0 120,0 fe v/ 1 6 m ai /1 6 ago /1 6 n o v/ 16 fe v/ 1 7 m ai /1 7 ago /1 7 n o v/ 17 fe v/ 1 8 m ai /1 8 ago /1 8 n o v/ 18 fe v/ 1 9 m ai /1 9 ago /1 9 n o v/ 19 fe v/ 2 0 m ai /2 0 ago /2 0 n o v/ 20
Índice de Confiança de Serviços
Confiança Situação atual Expectativa
Fonte: FGV 90,0 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0 110,0 120,0 fe v/ 1 6 m ai /1 6 ago /1 6 n o v/ 16 fe v/ 1 7 m ai /1 7 ago /1 7 n o v/ 17 fe v/ 1 8 m ai /1 8 ago /1 8 n o v/ 18 fe v/ 1 9 m ai /1 9 ago /1 9 n o v/ 19 fe v/ 2 0 m ai /2 0 ago /2 0 n o v/ 20
Índice de Confiança do Varejo Ampliado
Confiança Situação atual Expectativa
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Indicadores econômicos diários
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dicadores
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os
Volatilidade e Risco
▪ A volatilidade disparou na semana passada, uma vez que o
frenesi com a GameStop manteve Wall Street no limite.
▪ Dow Jones perdeu mais de 600 pontos na quarta-feira,
sofrendo sua pior venda em três meses. Em seguida, se
recuperou em 300 pontos na quinta-feira, em meio a uma
ampla recuperação do mercado.
▪ Para vários analistas, Wall Street terá que lidar com o fato
de que essa nova forma de investimento colaborativo está
mudando o cenário.
▪ A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA prometeu
examinar as ações tomadas pelas corretoras que podem
prejudicar os investidores ou inibir indevidamente sua
capacidade de negociar certos títulos.
20,0 22,0 24,0 26,0 28,0 30,0 32,0 34,0 36,0 38,0 40,0 3 0/ 1 0/ 2 02 0 0 6/ 1 1/ 2 02 0 1 3/ 1 1/ 2 02 0 2 0/ 1 1/ 2 02 0 2 7/ 1 1/ 2 02 0 0 4/ 1 2/ 2 02 0 1 1/ 1 2/ 2 02 0 1 8/ 1 2/ 2 02 0 2 5/ 1 2/ 2 02 0 0 1/ 0 1/ 2 02 1 0 8/ 0 1/ 2 02 1 1 5/ 0 1/ 2 02 1 2 2/ 0 1/ 2 02 1
Índice de volatilidade (VIX) - EUA
20,0 25,0 30,0 35,0 40,0 45,0 50,0 55,0 60,0 3 0/ 1 0/ 2 02 0 0 6/ 1 1/ 2 02 0 1 3/ 1 1/ 2 02 0 2 0/ 1 1/ 2 02 0 2 7/ 1 1/ 2 02 0 0 4/ 1 2/ 2 02 0 1 1/ 1 2/ 2 02 0 1 8/ 1 2/ 2 02 0 2 5/ 1 2/ 2 02 0 0 1/ 0 1/ 2 02 1 0 8/ 0 1/ 2 02 1 1 5/ 0 1/ 2 02 1 2 2/ 0 1/ 2 02 1
Índice de volatilidade - Brasil
240 250 260 270 280 290 300 310 320 330 0 2/ 1 1/ 2 02 0 0 9/ 1 1/ 2 02 0 1 6/ 1 1/ 2 02 0 2 3/ 1 1/ 2 02 0 3 0/ 1 1/ 2 02 0 0 7/ 1 2/ 2 02 0 1 4/ 1 2/ 2 02 0 2 1/ 1 2/ 2 02 0 2 8/ 1 2/ 2 02 0 0 4/ 0 1/ 2 02 1 1 1/ 0 1/ 2 02 1 1 8/ 0 1/ 2 02 1 2 5/ 0 1/ 2 02 1
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os
Mercado financeiro global
▪ Um grupo de 10 senadores republicanos pediu ao
presidente Joe Biden para considerar uma proposta de
estímulo fiscal menor que aquela proposta por seu governo
(US$1,9 trilhão).
▪ Como esperado, o Fed não fez grandes mudanças de
política na primeira reunião do ano. Segundo o comitê, as
perspectivas
de
recuperação
continuam
criticamente
dependentes do curso do vírus.
▪ Os preços do petróleo recuaram na sexta-feira devido às
preocupações com a pandemia (vacinação e nova cepa),
compensando um sentimento de alta devido a um corte no
fornecimento de petróleo da Arábia Saudita e à queda nos
estoques de petróleo dos EUA.
2,05 1,50 1,60 1,70 1,80 1,90 2,00 2,10 2,20 3 0/ 1 0/ 2 02 0 0 6/ 1 1/ 2 02 0 1 3/ 1 1/ 2 02 0 2 0/ 1 1/ 2 02 0 2 7/ 1 1/ 2 02 0 0 4/ 1 2/ 2 02 0 1 1/ 1 2/ 2 02 0 1 8/ 1 2/ 2 02 0 2 5/ 1 2/ 2 02 0 0 1/ 0 1/ 2 02 1 0 8/ 0 1/ 2 02 1 1 5/ 0 1/ 2 02 1 2 2/ 0 1/ 2 02 1 2 9/ 0 1/ 2 02 1
Expectativa de inflação - EUA (próximos 5 anos)
3714 2600 2800 3000 3200 3400 3600 3800 4000 0 2/ 1 1/ 2 02 0 0 9/ 1 1/ 2 02 0 1 6/ 1 1/ 2 02 0 2 3/ 1 1/ 2 02 0 3 0/ 1 1/ 2 02 0 0 7/ 1 2/ 2 02 0 1 4/ 1 2/ 2 02 0 2 1/ 1 2/ 2 02 0 2 8/ 1 2/ 2 02 0 0 4/ 0 1/ 2 02 1 1 1/ 0 1/ 2 02 1 1 8/ 0 1/ 2 02 1 2 5/ 0 1/ 2 02 1
S&P 500
0,95 0,12 0,00 0,20 0,40 0,60 0,80 1,00 1,20 2 9/ 1 0/ 2 02 0 0 5/ 1 1/ 2 02 0 1 2/ 1 1/ 2 02 0 1 9/ 1 1/ 2 02 0 2 6/ 1 1/ 2 02 0 0 3/ 1 2/ 2 02 0 1 0/ 1 2/ 2 02 0 1 7/ 1 2/ 2 02 0 2 4/ 1 2/ 2 02 0 3 1/ 1 2/ 2 02 0 0 7/ 0 1/ 2 02 1 1 4/ 0 1/ 2 02 1 2 1/ 0 1/ 2 02 1 2 8/ 0 1/ 2 02 1Títulos do Tesouro americano (%a.a.)
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Mercado financeiro - Brasil
▪ O Ibovespa encerrou dezembro com alta de 9,30% e
valorização de 2,92% no ano de 2020.
▪ Já o CDI, teve variação de 0,16% no mês, acumulando
rentabilidade de 2,77% no ano.
▪ Por sua vez, a poupança apresentou ganho de 0,12% em
dezembro, acumulando 2,11% em 12 meses.
3,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5 5,0 2 6/ 1 0/ 2 02 0 0 2/ 1 1/ 2 02 0 0 9/ 1 1/ 2 02 0 1 6/ 1 1/ 2 02 0 2 3/ 1 1/ 2 02 0 3 0/ 1 1/ 2 02 0 0 7/ 1 2/ 2 02 0 1 4/ 1 2/ 2 02 0 2 1/ 1 2/ 2 02 0 2 8/ 1 2/ 2 02 0 0 4/ 0 1/ 2 02 1 1 1/ 0 1/ 2 02 1 1 8/ 0 1/ 2 02 1
Expectativa - inflação para os próximos 12 meses
Relatório Focus
116.007 80.000 85.000 90.000 95.000 100.000 105.000 110.000 115.000 120.000 125.000 130.000 2 9/ 1 0/ 2 02 0 0 5/ 1 1/ 2 02 0 1 2/ 1 1/ 2 02 0 1 9/ 1 1/ 2 02 0 2 6/ 1 1/ 2 02 0 0 3/ 1 2/ 2 02 0 1 0/ 1 2/ 2 02 0 1 7/ 1 2/ 2 02 0 2 4/ 1 2/ 2 02 0 3 1/ 1 2/ 2 02 0 0 7/ 0 1/ 2 02 1 1 4/ 0 1/ 2 02 1 2 1/ 0 1/ 2 02 1 2 8/ 0 1/ 2 02 1Ibovespa
1.036 7,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 9,0 500 600 700 800 900 1.000 1.100 ja n /1 5 ab r/ 15 ju l/ 15 ou t/ 15 ja n /1 6 ab r/ 16 ju l/ 16 ou t/ 16 ja n /1 7 ab r/ 17 ju l/ 17 ou t/ 17 ja n /1 8 ab r/ 18 ju l/ 18 ou t/ 18 ja n /1 9 ab r/ 19 ju l/ 19 ou t/ 19 ja n /2 0 ab r/ 20 ju l/ 20 ou t/ 20Caderneta de Poupança
Depósito mensal deflacionado (R$bi)
Rentabilidade em 12 meses (%)
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os
Setor externo
• Uma pesquisa recente do Bank of America mostrou que
vender o dólar a descoberto era o segundo negócio mais
popular entre os investidores. O otimismo com as vacinas
e a perspectiva de estímulos fiscais adicionais fez crer
numa nova era de crescimento global, impulsionando
ativos de risco em detrimento do dólar.
• Mas não foi isso o que aconteceu em janeiro de 2021.
• Noutra perspectiva, os EUA superarão muitas economias
ao redor do mundo e, como resultado, elevação das taxas
de juros e fortalecimento da moeda americana.
• Até que tenhamos mais visibilidade sobre a distribuição e
eficácia da vacina e sobre o novo estímulo fiscal nos EUA,
veremos um período de consolidação para o dólar.
5,48 4,90 5,00 5,10 5,20 5,30 5,40 5,50 5,60 5,70 5,80 0 4/ 1 1/ 2 02 0 1 1/ 1 1/ 2 02 0 1 8/ 1 1/ 2 02 0 2 5/ 1 1/ 2 02 0 0 2/ 1 2/ 2 02 0 0 9/ 1 2/ 2 02 0 1 6/ 1 2/ 2 02 0 2 3/ 1 2/ 2 02 0 3 0/ 1 2/ 2 02 0 0 6/ 0 1/ 2 02 1 1 3/ 0 1/ 2 02 1 2 0/ 0 1/ 2 02 1 2 7/ 0 1/ 2 02 1
Taxa de câmbio (R$/US$)
122,8 118,0 119,0 120,0 121,0 122,0 123,0 124,0 125,0 126,0 127,0 128,0 129,0 2 0/ 1 0/ 2 02 0 2 7/ 1 0/ 2 02 0 0 3/ 1 1/ 2 02 0 1 0/ 1 1/ 2 02 0 1 7/ 1 1/ 2 02 0 2 4/ 1 1/ 2 02 0 0 1/ 1 2/ 2 02 0 0 8/ 1 2/ 2 02 0 1 5/ 1 2/ 2 02 0 2 2/ 1 2/ 2 02 0 2 9/ 1 2/ 2 02 0 0 5/ 0 1/ 2 02 1 1 2/ 0 1/ 2 02 1 1 9/ 0 1/ 2 02 1
Câmbio efetivo: Países emergentes em relação ao US$
102,7 99,0 100,0 101,0 102,0 103,0 104,0 105,0 106,0 107,0 108,0 2 0/ 1 0/ 2 02 0 2 7/ 1 0/ 2 02 0 0 3/ 1 1/ 2 02 0 1 0/ 1 1/ 2 02 0 1 7/ 1 1/ 2 02 0 2 4/ 1 1/ 2 02 0 0 1/ 1 2/ 2 02 0 0 8/ 1 2/ 2 02 0 1 5/ 1 2/ 2 02 0 2 2/ 1 2/ 2 02 0 2 9/ 1 2/ 2 02 0 0 5/ 0 1/ 2 02 1 1 2/ 0 1/ 2 02 1 1 9/ 0 1/ 2 02 1
11
12
12
Proje
çõ
es Rel
ató
rio F
oc
u
s
Expectativas
-4,3 3,4 2,5 -8,0 -6,0 -4,0 -2,0 0,0 2,0 4,0 6,0 ag o /1 9 set/ 19 o u t/ 1 9 n ov /1 9 d ez /1 9 ja n /2 0 fe v/2 0 m ar /2 0 ab r/ 2 0 m ai /2 0 ju n /2 0 ju l/2 0 ag o /2 0 set/ 20 o u t/ 2 0 n ov /2 0 d ez /2 0 ja n /2 1Expectativa de crescimento do PIB
(% no ano)
PIB em 2020
PIB em 2021
PIB em 2022
Fonte: BCB -10,2 -3,0 -2,1 -14,0 -12,0 -10,0 -8,0 -6,0 -4,0 -2,0 0,0 2,0 ag o/1 9 se t/ 1 9 ou t/ 19 n o v/ 1 9 de z/ 19 ja n /2 0 fe v/ 20 m ar /2 0 ab r/ 20 m ai /2 0 ju n /2 0 ju l/20 ag o/2 0 se t/ 2 0 ou t/ 20 no v/ 20 d ez /2 0 ja n/2 1
Expectativa do Resultado Primário
(% PIB)
Resultado em 2020
Resultado em 2021
Fonte: BCB 3,3 3,5 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 ag o /1 9 set/ 1 9 o ut/ 19 n o v/1 9 d e z/ 1 9 ja n /2 0 fe v/ 2 0 m ar /2 0 ab r/2 0 m ai /2 0 ju n /2 0 ju l/ 2 0 ag o /2 0 se t/ 2 0 o ut/ 20 n o v/2 0 d e z/ 2 0 ja n /2 1Expectativa de variação do IPCA
(% no ano)
IPCA em 2021
IPCA em 2022
Font: BCB 5,0 4,9 3,5 3,7 3,9 4,1 4,3 4,5 4,7 4,9 5,1 5,3 ag o /1 9 set /1 9 ou t/1 9 no v/1 9 dez /1 9 ja n /2 0 fev /2 0 m ar /2 0 ab r/ 2 0 m ai /20 ju n /2 0 ju l/ 20 ag o/2 0 set /2 0 ou t/2 0 no v/2 0 dez /2 0 ja n/ 21Expectativa da taxa de câmbio
R$/US$ (fim do ano)
Câmbio em 2021
Câmbio em 2022
13
14
Projeções BRDR
2020
2021
2022
2023
IPCA (% no ano)
3,85
4,09
3,73
Meta Taxa Selic - fim de período (% a.a.)
3,50
5,00
5,50
IGP-M (% no ano)
6,75
5,33
5,10
IGP-DI (% mensal)
7,01
5,98
5,95
Taxa de câmbio - fim de período (R$/dólar)
5,30
5,33
5,27
Produção Industrial (% no ano)
-5,45
3,55
2,46
2,74
PIB - Total (% no ano)
-4,94
2,87
2,52
2,62
Taxa de desemprego (%, fim de período)
14,96
14,17
13,29
12,43
15
15
15
CARTA SEMANAL
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