Os Bancos e a Política Monetária e Financeira

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Os Bancos e

a Política Monetária e Financeira

• Introdução

• Conceitos: monetário e financeiro

• Política como “arte”;

• Fundamentos teóricos da PMF;

objetivos

• Controle da inflação?

• Estatutos X práticas dos BCs

• BCs costumam ser pragmáticos, conciliando

vários objetivos: controle da inflação,

crescimento econômico, nível de emprego,

saúde e estabilidade do SF, estabilidade da

taxa de câmbio;

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Metas

• 1) Intermediárias: devido ao efeito defasado da PM, as AM precisam de sinalizadores que

informem se a PM está no caminho certo ou não • A) taxa de juros de LP

• B) agregados monetários (medida de volume de moeda ou crédito bancário) que afetam custo e disponibilidade do crédito e o nível do gasto dos agentes econômicos.

Metas

• 2) Operacionais:

• A) taxa básica de juros de CP

• B) controle das reservas bancárias

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Parâmetros para fixação da

taxa básica de Juros

• Fixação da TJ básica representa uma

re-ação do BC ao comportamento de variáveis,

como:

• - hiato do produto – desvio do PIB em

relação ao PIB potencial da economia;

• - desvio da inflação em relação à meta;

• - expectativa da inflação futura;

• - variação da TC nominal;

Conceitos operacionais

• 1) Mercado de Reservas Bancárias (RB) – espaço onde BC executa PM; conta de depósitos em espécie dos bancos junto ao BC;

• - primário: relação entre BC e bancos, onde se dá criação/destruição de RB. Ex. venda de TP;

• - secundário: mercado interbancário, onde se permuta RB entre bancos, sem criação/destruição de RB;

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Conceitos operacionais

• 2) Gerenciamento diário da liquidez, no

mercado de RB – ação defensiva do BC contra

variações autônomas de RB e manter nível de RB de equilíbrio, neutralizando oscilações das TJ. • 3) Sinalização da PM: BC procura sinalizar ao

mercado o rumo da PM, visando influenciar estrutura das TJ, por meio da TJ básica. Através dela, o BC procura influenciar o mercado e atingir objetivos da PM.

Instrumentos de PM

• 1) Recolhimentos compulsórios: depósitos em RB que os bancos devem manter no BC, em espécie ou TP, na forma de % de seus depósitos ou média dos saldos bancários

• - objetivos: dar liquidez ao SB, controle do crédito, estabilizar demanda de RB

• - tendência mundial a eliminar, mas ainda elevados no Brasil: DaV- 45%; DaP- 15%; $ - 20%; Oper. Créd. – 0%.

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• 2) Redesconto ou Assistência Fin. à Liquidez: empréstimos na forma de RB do BC aos bancos. • - redesconto normal: geralmente BC fixa TJ e

atende demanda de liquidez dos bancos • - redesconto especial: (p.ex. numa crise ou

reestruturação bancária);

• - TJ do Redesconto sinaliza ao mercado rumo da PM;

• 3) Operações de Mercado Aberto (MA):

compra e venda de TP; instrumento mais

eficaz no gerenciamento da liquidez, já que

afeta diretamente RB;

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Ação dos instrumentos de Política Monetária COMPUSÓRIO Compulsório Meios de pagamento a) se compulsório b) se compulsório REDESCONTO a) meios de pagamento b) meios de pagamento Redesconto Meios de pagamento a) se taxa de redesconto b) se taxa de redesconto a) meios de pagamento b) meios de pagamento MERCADO ABERTO Mercado Aberto Meios de pagamento a) meios de pagamento b) meios de pagamento a) se o BC vende títulos públicos b) se o BC compra títulos públicos Expansão da taxa de juros de redesconto Redução dos prazos de resgate Redução dos meios de pagamento Maiores restrições quanto aos tipos de títulos redescontáveis

Aumento das reservas bancárias Redução dos limites

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Redução da taxa de juros de redesconto Ampliação dos prazos de resgate Expansão dos meios de pagamento Remoção de restrições

quanto aos tipos de títulos redescontáveis Diminuição das reservas bancárias Ampliação dos limites operacionais

Através do redesconto, BC atua sobre RB, afetando meios de pagamento. Reduzindo taxa de juros, os prazos para resgate dos títulos redescontados, e os limites operacionais, bem como impondo maiores restrições quanto aos títulos aceitos para

redesconto, o BC consegue reduzir os meios de pagamento. Para a expansão, o BC operaria em direções opostas.

• Mercado Aberto no Brasil

Título Banco Central Títulos Banco A Banco B MERCADO INTERBANCÁRIO Reservas Operação Compromissada (Taxa Selic) Reservas

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• Troca de reservas entre bancos

Banco

Superavitário _DeficitárioBanco

Banco Central (oferta) lance (demanda) Debita da conta de reserva do

Banco Superavitário Transfere reservas

para a conta do banco deficitário

• Operações compromissadas de venda

Títulos(1ª operação) Títulos(2ª operação)

Retorno das reservas + juros Reservas

Banco

Central Dealers

• 4) Outros Instrumentos de PM: controle

direto sobre o crédito ou direcionamento do

crédito;

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Formação da TJ

• TJ se forma no Mercado de RB, através da O xD

de RB;

• Bancos mantém CC de RB no BC, através das quais fazem operações interbancárias e com o BC; • transações com o público não bancário afeta saldo

de RB dos bancos, que ajustam desequilíbrios através de operações interbancárias ou recorrendo ao redesconto do BC.

• Principal instrumento: operações de MA: - 2 tipos:

- definitivas – leilões primários de TP, formais ou

informais;

- compromissadas – leilões informais de dinheiro e compra de TP com compromisso de revenda no âmbito do redesconto;

Assim, o BC é o único que pode criar/destruir moeda no CP, atuando sobre O e D de RB

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• DEMAB do BC costuma fazer previsões de

30 dias sobre o comportamento das

seguintes variáveis:

• -emissão ou recolhimento de moeda

• -recolhimento de tributo

• gastos do TN; resgates e colocações de TP

• financiamento concedidos ou tomados pelos

bancos e seu retorno

• Controle da liquidez:

• - BC atua se previsões indicam impacto

sobre TJ;

• BC age sobre disponibilidade e custo das

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TJ como resultado

do jogo entre BC e Bancos

• O resultado depende da credibilidade e do

poder de persuasão do BC sobre o mercado;

• Por sua vez, o BC procura agir de acordo

com expectativas do mercado, evitando

efeitos desestabilizadores;

• BC, geralmente age procurando formar o

consenso do mercado

Regime de Metas de Inflação

• Associado ao BCI – autoridade – simplicidade – transparência - credibilidade

• Proposta de meta limite (+ bandas) para aumento de índice de preços (Governo, AM, Parlamento) • BC responsável operacional pela meta

• PM passa a ter objetivo único

• Experiência internacional não permite tirar

conclusão sobre mérito: países que adotaram RMI tiveram sucesso, (baixa pressão inflacionária), mas

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Regime de Metas de Inflação

• Brasil – 1999

• Metas fixadas pelo CMN – período de um

ano

• Índice escolhido como meta: IPCA

• Meta operacional – taxa selic fixada para

cada 45 dias pelo COPOM

• Monitoramento de variáveis

Regime de Metas de Inflação no Brasil : --- (meta) --- (inflação real)

13 12 12,53 11 10 9 8,94 9,30 8 8,0 8,5 7 7,67 7,60 6 6,0 5 5,97 5,5 5,69 4 4,0 4,5 4,5 4,5 4,5 4,5 3 3,5 3,14 2 1

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Multiplicador Bancário

Multiplicador Bancário

• A expansão dos ativos não é ilimitada, porque a cada novo empréstimo o banco dispõe de valor menor em caixa para aplicação, devido à

necessidade de manter reservas voluntárias e compulsórias. A expansão pode ir até o ponto em que a necessidade de manter reservas alcance o valor total do caixa. Neste exemplo, enquanto os depósitos não atingirem o valor de R$ 1.000, sempre haverá uma sobra para re-empréstimo.

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Multiplicador Bancário

• O multiplicador bancário é a expressão algébrica do limite desse processo, ou seja: (1/r1+r2), onde r1 é o coeficiente de reservas voluntárias e o r2 é o coeficiente de reservas compulsórias. No exemplo, r1 = 0,05 e r2 = 0,05, ou seja r = 0,1 e o valor do multiplicador bancário é 1/0,1 = 10. Como o caixa disponível para a constituição das reservas é de R$ 100, dado o multiplicador de 10, o valor total dos depósitos será de R$ 1.000. Se houver vazamentos de depósitos deste banco para outros, o mecanismo se aplica para o sistema bancário como um todo. E o sistema se chama de sistema de reservas fracionárias.