Cenário Econômico 2017-2018
Fabio Silveira
Economia brasileira
•
! Setor Externo e Câmbio
•
! Inflação e Juros
•
! Resultado Fiscal
•
! PIB
•
! Indústria, Rendimento e Varejo
•
! Inadimplência
4
!
! RUMOS
1)
! Para 2017, prevê-se um superávit comercial de US$ 56,0 bi
, superando
largamente o já excelente resultado de 2016 (+ US$ 47,7 bi), dada a
perspectiva de:
a)
! Aumento de 13,4% da exportação, atingindo US$ 210,0 bi,
por causa da:
•
! Valorização das commodities não-agrícolas (petróleo, minério de ferro e cobre, entre outras)
•
! Manutenção da competitividade de várias cadeias produtivas (incluindo as intensivas em mão-de-obra),
apesar da expectativa de valorização de 8,0% da taxa média de câmbio (R$ 3,21 / US$)*
b)
! Elevação de 12,0% da importação, alcançando US$ 154,0 bi
, devido à:
•
! Recuperação (ainda que lenta) do mercado doméstico
•
! Necessidade de aquisição de diversos insumos, incluindo commodities não-agrícolas
(*) Contra R$ 3,49 / US$ em 2016
!
! RUMOS
2)
!
Geração de grande excedente de moeda estrangeira
3)
! Taxa
média
de câmbio subindo para algo próximo de
R$ 3,30 / US$
no
quarto trimestre, por causa de:
a)
! Forte desequilíbrio
fiscal
e crise
política
no País
;
e
b)
! Expectativa de alta dos
juros
nos EUA
4)
! Taxa média de câmbio projetada para:
•
! Dez17: R$ 3,30 / US$
•
! 2017 (média): R$ 3,21 / US$*
(*) Contra R$ 3,49 / US$ em 2016
Fontes: Secex e Bacen
(P) Projeção MacroSector Consultores
2013
2014
2015
2016
2017 P 2018 P
Setor externo (US$ bilhões)
Balança comercial (A)
2,6
-3,9
19,7
47,7
56,0
47,0
Exportações
242
225
191
185
210
225
Var. (%)
0
-7
-15
-3
13,4
7,1
Importações
240
229
171
138
154
178
Var. (%)
7
-4
-25
-20
12,0
15,6
Serviços e rendas (B)
-79
-100
-80
-72
-75
-77
Transferências líquidas (C)
4
3
3
3
3
3
Transações correntes (A + B + C)
-75
-104
-59
-24
-16
-27
Transações correntes (% do PIB)
-3,0%
-4,2%
-3,3%
-1,3%
-0,8%
-1,3%
Investimento estrangeiro direto
69
97
75
79
73
65
Reservas internacionais líquidas
359
364
356
365
375
400
Risco Brasil - final do ano (pontos-base)
237
265
490
331
290
280
Risco Brasil - média do ano (pontos-base)
205
232
346
384
310
285
Setor externo:
excelente desempenho no biênio 17-18
Fonte: JP Morgan
EMBI + Brasil:
Risco-País caiu consideravelmente
0
100
200
300
400
500
600
700
800
jul-03
jul-05
jul-07
jul-09
jul-11
jul-13
jul-15
jul-17
Pontos-base (EMBI* + Brasil)
Impeachment da
Presidente Dilma
Crise financeira
americana
Investidores confiam na política econômica,
mas não deram cheque em branco ao governo
1,5
1,8
2,1
2,4
2,7
3,0
3,3
3,6
3,9
4,2
4,5
Aug-11
Aug-12
Aug-13
Aug-14
Aug-15
Aug-16
Aug-17
R$ / U S $
R$ 3,40 / US$
R$ 3,00 / US$
R$ 3,14 / US$
09 / 08 / 17
"Zona de conforto"
Fonte: BacenTaxa de câmbio
deve subir para cerca de R$ 3,30 / US$ no 4Trim
Fontes: FIPE, FGV e IBGE
(P) Projeção MacroSector Consultores
Juros reais
tendem a diminuir novamente no próximo ano
2013
2014
2015
2016
2017 P 2018 P
Taxa de juros (%)
SELIC COPOM - final do período
10,0
11,8
14,3
13,8
7,5
7,5
SELIC COPOM - acumulado no ano
8,2
11,0
13,7
14,3
9,9
7,5
Juros reais (%)
TAXA SELIC MÉDIA / IPCA
2,0
2,2
4,1
9,9
5,8
2,8
TAXA SELIC MÉDIA / IGP-DI
2,8
4,5
2,8
12,2
5,9
2,5
Fontes: IBGE e BACEN
(*) Saldo médio das operações de crédito com recursos livres para pessoa física deflacionado pelo IPCA
Crédito ao consumidor* e varejo ensaiam alguma recuperação!
Brasil – vendas do
varejo
x
crédito
real ao consumidor
-12%
-8%
-4%
0%
4%
8%
12%
16%
20%
jun/09
jun/10
jun/11
jun/12
jun/13
jun/14
jun/15
jun/16
jun/17
Volume de vendas do varejo
Crédito (real) ao consumidor
Fontes: Bacen, IBGE e FGV
(P) Projeção MacroSector Consultores
Inflação: continuará baixa em 2018
2013
2014
2015
2016
2017 P
2018 P
Índice de preços (var. %)
IPCA
5,9
6,4
10,7
6,3
3,3
4,3
IGP-M
5,5
3,7
10,5
7,2
0,8
4,8
IGP-DI
5,5
3,8
10,7
7,2
0,6
4,8
IPC - FIPE
3,9
5,2
11,1
6,5
2,6
4,0
2013
2014
2015
2016
2017 P
2018 P
Taxa de câmbio (R$ / US$)
Valor - final do período
2,34
2,66
3,90
3,26
3,30
3,45
Var. (%)
14,6
13,4
47,0
-16,5
1,3
4,5
Valor - média anual
2,16
2,35
3,33
3,49
3,21
3,42
Var. (%)
10,4
9,0
41,7
4,7
-8,0
6,5
(*) Inclui soja em grão, café, algodão em caroço, carnes (bovina, frango, suína), açúcar, arroz, feijão, milho, tomate, batata, trigo, leite, ovos, laranja, etanol e gasolina Fontes: Bolsa de Cereais de São Paulo, Ceagesp, FAESP, APA, Cepea , IEA e ANP
Índice de preços de mercadorias*:
tendência de baixa
240
270
300
330
360
390
ago-15
dez-15
abr-16
ago-16
dez-16
abr-17
ago-17
Atacado - evolução semanal
(*) Consolidado: Governo Federal + Banco Central + Governos Estaduais + Governos Municipais + Empresas Estatais (exceto Petrobras e Eletrobras)
Déficit Primário* segue gigantesco!
Redução de rating soberano à vista?
-200
-150
-100
-50
0
50
100
150
jun/12
jun/13
jun/14
jun/15
jun/16
jun/17
R
$
bi
lhõe
s
Var. acumulada em 12 meses
!
! RUMOS
6)
! PIB 2017: crescimento acanhado (+ 0,5%)
7)
! PIB 2018: avanço envergonhado (+ 1,8%)
•
! Recuperação (lenta) do nível de atividade, refletindo:
a)
! Desempenho favorável das
exportações
b)
! Aumento do
salário real
c)
! Redução do
custo de financiamento
doméstico e elevação gradual do
crédito
d)
! Possibilidade de construção de um
cenário de equilíbrio fiscal
minimamente crível
•
! Impede melhor desempenho da economia brasileira:
i.
! Declínio drástico do investimento
ii.
! Retração do gasto público
Fontes: Bacen, SECEX, IBGE e FGV (P) Projeção MacroSector Consultores
Produto e investimento:
desempenho sofrível
2013
2014
2015
2016
2017 P
2018 P
Prod. Interno Bruto - (R$ bilhões)
5.332
5.779
6.001
6.267
6.597
6.969
Prod. Interno Bruto - (US$ bilhões)
2.472
2.457
1.801
1.796
2.055
2.039
Crescimento real do PIB (Var %)
3,0
0,5
-3,8
-3,6
0,5
1,8
Agropecuária - var. (%)
8,4
2,8
3,6
-6,6
5,5
2,0
Indústria - var. (%)
2,2
-1,5
-6,3
-3,8
1,3
2,3
Serviços - var. (%)
2,8
1,0
-2,7
-2,7
-0,2
1,6
PIB per capita - (R$ mil / hab.)
26,5
28,5
29,3
30,4
31,8
33,3
Fonte: IBGE
(P) Projeção MacroSector Consultores
Produção industrial brasileira:
elevação de 1,3% em 2017
3,1%
-7,1%
10,2%
0,4%
-2,3%
2,1%
-3,0%
-8,2%
-6,6%
1,3%
80
84
88
92
96
100
104
108
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017 P
Fonte: IBGE
(P) Projeção MacroSector Consultores
5,8%
10,9%
6,7%
8,4%
4,3%
2,2%
- 4,3%
-6,3%
+ 0,8%
60
70
80
90
100
110
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017 P
Ín
d
ic
e
Volume de vendas - var. anual ( % )
Fonte: Bacen
Inadimplência no crédito pessoal (Brasil):
declinante
Pode ajudar na melhora da economia em 2018
3,0%
3,5%
4,0%
4,5%
5,0%
5,5%
jun/11
jun/12
jun/13
jun/14
jun/15
jun/16
jun/17
15 a 90 dias
Acima de 90 dias
Massa real de rendimento –
expansão em 2018
2013
2014
2015
2016
2017 P
2018 P
Pessoal ocupado (MM pessoas)
90,6
92,0
92,2
90,5
89,6
89,9
Var. (%)
1,5
1,5
0,2
-1,8
-1,1
0,4
Rendimento real médio (R$ / mês) *
2.110
2.132
2.136
2.143
2.161
2.168
Var. (%)
3,0
1,0
0,2
0,3
0,8
0,3
Massa real de rendimento (R$ bi / mês)
191,3
196,1
197,0
194,0
193,6
195,0
Var. (%)
4,5
2,5
0,5
-1,5
-0,2
0,7
Fonte: PNAD / IBGE
* Os dados mensais são deflacionados pelo mês do meio do último trimestre de coleta divulgado (P) Projeção MacroSector Consultores
"
! Quadro externo bastante favorável, mas
câmbio pode ter alguma
desvalorização até o final do ano (R$ 3,30 / US$)
"
! Inflação baixa e juros reais declinantes
"
! Situação fiscal muito grave (fator potencial de tensão)
"
! PIB cresce vagarosamente
"
! Indústria e varejo avançam com lentidão
"
! Rendimento real (do pessoal ocupado) ganha alguma força
Fonte: CRB (Commodity Research Bureau)
120
160
200
240
280
320
360
400
CRB Index - evolução mensal (US$)
Média Mensal
Média Anual
- 5%
- 10%
+ 20%
+ 0%
- 28%
- 13%
Jul17
Fonte: CRB (Commodity Research Bureau) (P) Projeção MacroSector Consultores
14%
-33%
13%
20%
-10%
-5%
0%
-28%
-13%
3%
150
200
250
300
350
400
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017 P
Variação anual (US$)
Fonte: IPE - Londres
(P) Projeção MacroSector Consultores
Petróleo Brent 2017 –
preço médio com alta de 8% (US$ 49 / barril)
33%
42%
20%
11%
35%
-37%
25%
43%
1%
-3%
-9%
-46%
-16%
8%
20
40
60
80
100
120
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017 P
Fonte: Index Mundi
jun/09
jun/11
jun/13
jun/15
jun/17
20,0
40,0
60,0
80,0
100,0
120,0
140,0
160,0
180,0
200,0
Minério de ferro (US$ / t)
Minério de ferro –
preço internacional (US$ / t)
Fonte: CBOT
(P) Projeção MacroSector Consultores
Elevação de apenas 1% em 2017, apesar da redução do estoque mundial
Soja em grão –
preço internacional (US$c / bu)
-16%
2%
26%
11%
-4%
-11%
-24%
5%
1%
900
1.000
1.100
1.200
1.300
1.400
1.500
1.600
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017 P
Variação anual
Prod
Receita
Prod
Receita
Prod
Receita
Prod
Receita
Prod
Receita
MM t
R$ bi
MM t
R$ bi
MM t
R$ bi
MM t
R$ bi
MM t
R$ bi
Algodão
3,4
2,7
4,2
3,1
4,1
2,9
3,4
2,8
3,6
2,9
Arroz
11,8
9,5
12,2
10,8
12,3
10,8
10,6
10,2
12,2
11,7
Feijão
2,9
8,9
3,3
8,3
3,1
8,6
2,6
10,1
3,3
9,6
Milho
80,5
38,8
79,9
38,3
85,3
42,0
63,6
43,7
97,7
46,2
Soja
81,7
85,1
86,8
95,4
97,5
107,8
96,1
121,9
114,8
125,0
Trigo
5,7
4,2
6,3
4,2
5,5
3,3
6,7
4,9
6,1
3,2
Sub-total grãos
189,3
149,2
196,0
160,1
211,1
175,4
185,9
193,6
241,6
198,7
Café
3,0
11,5
2,8
15,8
2,6
16,1
3,0
20,3
2,8
17,7
Cana
739,3
51,5
737,2
50,8
748,6
52,1
706,4
55,1
703,3
56,0
Fumo
0,85
7,0
0,86
7,4
0,87
7,8
0,67
6,1
0,87
7,3
Laranja
96,3
11,5
100,1
16,2
98,9
19,4
94,1
21,6
86,7
28,0
Sub-total
-
81,5
-
90,3
-
95,4
-
103,1
-
109,0
Outros
-
36,4
-
40,8
-
42,2
-
44,7
-
45,6
Total Lavouras
-
267,1
-
291,2
-
313,0
-
341,5
-
353,3
2013
2014
2016
Produtos
2017 P
2015
Fontes: IBGE e FGV(P) Projeção MacroSector Consultores
Lavouras – valor nominal da produção
deve aumentar apenas 3,5% em 2017
Óleo diesel
– preço interno 38% superior ao preço externo
Fontes: EIA, ANP e Bacen
(P) Projeção MacroSector Consultores
28
Preço Externo
Realização
R$ / litro (A)
Preço Interno
Realização
R$ / litro (B)
Diferença (%)
(B) - (A)
Difer. (R$ / l)
(B) - (A)
Taxa
Média de
Câmbio
Preço do
Brent
US$ / barril
Preço do
WTI
US$ / barril
Óleo Diesel
Preço Externo
(Realização)
US$ / litro
ago/16
1,17
1,79
53%
0,62
3,21
47
45
0,36
set/16
1,20
1,79
49%
0,59
3,26
47
45
0,37
out/16
1,30
1,77
36%
0,47
3,19
51
50
0,41
nov/16
1,26
1,61
28%
0,35
3,34
47
47
0,38
dez/16
1,41
1,69
20%
0,28
3,35
55
53
0,42
jan/17
1,34
1,81
34%
0,46
3,20
55
53
0,42
fev/17
1,32
1,73
31%
0,41
3,10
56
54
0,42
mar/17
1,24
1,66
34%
0,42
3,13
53
50
0,40
abr/17
1,29
1,70
32%
0,41
3,14
54
51
0,41
mai/17
1,26
1,74
39%
0,49
3,21
51
49
0,39
jun/17
1,21
1,67
38%
0,46
3,29
48
45
0,37
jul/17
1,26
1,74
38%
0,48
3,21
49
47
0,39
Óleo Diesel - Diferença entre preço interno e preço externo
35.000
40.000
45.000
50.000
55.000
60.000
65.000
70.000
jan-13
jul-13
jan-14
jul-14
jan-15
jul-15
jan-16
jul-16
jan-17
jul-17
IBOVESPA
11 / 08 / 17
Bolsa brasileira segue empacada (apesar da recente melhora)
Síntese
"
!Preços internacionais das commodities devem ficar
relativamente estáveis em 2017
Economia internacional
•
! PIB Mundial
•
! EUA
•
! Zona do Euro
•
! China
31
Fonte: FMI
(P) Projeção MacroSector Consultores
PIB das principais economias:
avanço sofrível do Brasil
2013
2014
2015
2016
2017 P
2018 P
! "#$%&#'(%)$*+,
3,3
3,4
3,4
3,2
3,2
3,3
-.#)#(*+/'$0/0)1#,1*$+/
1,2
1,9
2,1
1,7
1,9
2,2
! " #$%&" '()*%&"
1,7
2,4
2,6
1,6
1,9
2,2
! +,&'-,.$
-0,3
1,1
2,0
1,8
1,9
1,8
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1,4
0,0
1,2
1,0
1,3
0,8
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2,2
2,9
2,2
1,8
1,7
2,1
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5,0
4,6
4,3
4,3
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4,3
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0,7
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7,8
7,3
6,9
6,7
6,4
6,2
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6,6
7,2
8,0
7,1
7,0
7,0
3 "+/*,
3,0
0,5
-3,8
-3,6
0,5
1,8
PIB real - variação anual (%)
FMI
MacroSector
Nota: Série com ajuste sazonal Fonte: FED
EUA – produção industrial
ganha fôlego
33
85
90
95
100
105
110
jun/10
jun/11
jun/12
jun/13
jun/14
jun/15
jun/16
jun/17
Índice base
2007 = 100
Nota: Série com ajuste sazonal Fonte: US Department of Commerce
330
370
410
450
490
jun-10
jun-11
jun-12
jun-13
jun-14
jun-15
jun-16
jun-17
Vendas mensais (US$ bi)
EUA – vendas do varejo cresceram muito
Fonte: Bloomberg
2.500
2.800
3.100
3.400
3.700
4.000
4.300
jul-15
nov-15
mar-16
jul-16
nov-16
mar-17
jul-17
SSE - Shanghai Stock Exchange Index
Bolsa de Shanghai –
estável
Sinaliza menor crescimento econômico chinês em 2018
Fonte: JPMorgan (*) Variação anual
