Indicadores financeiros e governança corporativa: uma comparação entre os segmentos de listagem da BM&FBovespa

Indicadores financeiros e

governança corporativa: uma

comparação entre os segmentos

de listagem da BM&FBovespa

Breno Augusto de Oliveira Silva

Elizabeth Krauter

MERCADOS IMPERFEITOS ASSIMETRIA INFORMACIONAL CONFLITOS DE AGÊNCIA RESTRIÇÕES FINANCEIRAS GOVERNANÇA CORPORATIVA

INTRODUÇÃO

GOVERNANÇA CORPORATIVA x RESTRIÇÕES FINANCEIRAS

Melhores práticas de governança tendem a minimizar o

impacto das restrições financeiras, na medida em que

reduzem o grau de assimetria informacional e os

conflitos de agência e permitem maior acesso a recursos

externos com custos mais baixos.

POTENCIAL DE RESTRIÇÕES FINANCEIRAS Novo Mercado < Nível 2 < Nível 1 < Tradicional

Indicadores financeiros convencionais corroboram o status de governança?

OBJETIVO

Verificar se indicadores financeiros convencionais das

empresas pertencentes aos segmentos de governança

da BM&FBovespa (Novo Mercado, Nível 2 , Nível 1 e

Tradicional) suportam sua classificação no respectivo

segmento, de modo a efetivamente credenciá-la como

METODOLOGIA

Novo Mercado (NM): 114 empresas Nível 2 (N2): 13 empresas

Nível 1 (N1): 21 empresas

INDICADORES ANALISADOS • Endividamento Oneroso (DivFin)

• Índice de Cobertura de Juros (CobJur) • Liquidez Corrente (LiqCor)

• Folga/Slack (Folga)

• Margem Líquida (MarLiq)

• Crescimento das Vendas (CreVen)

METODOLOGIA

COMPORTAMENTO ESPERADO

Novo Mercado - Nível 2 - Nível 1 - Tradicional

METODOLOGIA

ANÁLISE DOS DADOS

Teste de hipóteses (md = mediana) GOV (NM, N2 e N1) TRAD X H_o: mdGOV = mdTRAD H₁: mdGOV ≠ mdTRAD Teste de Mann-Whitney NM X N2 X N1 X TRAD H_o: mdNM = mdN2 = mdN1 = mdTRAD H₁: ao menos um grupo possui md

diferente de outro grupo

Teste de Kruskal-Wallis Pós-teste de Dunn

RESULTADOS

DivFin MarLiq CreVen

*** *** *** Indicadores financeiros Va lo re s -1 0 1 2 3 4

LiqCor CobJur Folga

*** *** *** Indicadores financeiros Va lo re s

A GOV TRAD _B GOV TRAD

*** P < 0,001

-10 0 10 20 30 40 50

DivFin MarLiq CreVen

*** ** *** ** * *** *** Indicadores financeiros V a lo re s -1 0 1 2 3 4 5 6

LiqCor CobJur Folga

*** * *** *** * *** ** Indicadores financeiros V a lo re s NM N2 N1 TRAD NM N2 N1 TRAD A B

RESULTADOS

Para todos os indicadores financeiros, o grupo de empresas com algum nível diferenciado de governança (GOV) apresentou valores

significativamente maiores do que o segmento Tradicional (TRAD).

Com exceção do indicador Endividamento Oneroso (DivFin), os resultados corroboram o comportamento esperado, de que

empresas com melhores práticas de governança apresentam

situação financeira mais sólida e favorável.

Alguns estudos consideram que um grau mais elevado de dívida (DivFin) pode expressar maior acesso a recursos externos e,

portanto, menor grau de restrição financeira, o que justificaria os maiores valores desse indicador para empresas com melhores práticas de governança.

Para todos os indicadores financeiros, o segmento Novo Mercado

(NM) apresentou valores significativamente maiores do que o

segmento Tradicional (TRAD), sendo o que mais se destaca entre os segmentos diferenciados de governança.

O segmento Nível 1 (N1) foi o que mais se assemelhou ao segmento Tradicional (TRAD), observando-se diferenças significativas apenas para o indicador Liquidez Corrente (LiqCor).

O cumprimento de exigências adicionais do Nível 1 (melhoria da divulgação de informações e maior dispersão acionária), talvez não seja suficiente, sob o ponto de vista econômico-financeiro, para

diferenciá-las das empresas pertencentes ao segmento Tradicional.

CONSIDERAÇÕES FINAIS

Empresas com melhores práticas de governança corporativa

apresentaram uma situação econômico-financeira mais sólida e

favorável, que respalda o status de governança dessas empresas,

ratificando-as como mais seguras a novos investimentos externos e, portanto, menos restritas financeiramente.

Esses resultados reafirmam a importância de uma gestão pautada

em boas práticas de governança corporativa para efetivamente

obter maior acesso ao mercado de capitais e reduzir o grau de