Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; fundos de investimento não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, por qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, pelo Fundo Garantidor de Crédito (FGC); ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento do fundo de investimento, antes de efetuar qualquer decisão de investimento. Este boletim tem caráter meramente informativo, não podendo ser distribuído, reproduzido ou copiado sem a expressa concordância da Verde Asset Management. A Verde Asset Management não se responsabiliza por erros de avaliação ou omissões. Os investidores têm de tomar suas próprias decisões de investimento. Este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais
para cobrir o prejuízo do fundo. A liquidação financeira e a conversão dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido. Para mais informações acerca das taxas de administração, cotização e público-alvo de cada um dos fundos, consulte os prospectos e os regulamentos
Relatório de Gestão Novembro de 2012
Este relatório de gestão reflete cenários passados e foi desenvolvido com base nas premissas e requerimentos regulatórios vigentes à época. As informações contidas neste relatório referem-se às datas e condições mencionadas e não foram e nem serão atualizadas pela Verde. Os cenários aqui apresentados podem não se refletir nas estratégias dos diversos fundos e carteiras geridos pela Verde. Ainda, este relatório foi preparado com base em informações públicas, dados desenvolvidos internamente e outras fontes externas e não deve ser considerado como válido ou aplicável no cenário atual. A Verde não garante a veracidade e integridade das informações e dados ou que os mesmos estão livres de erros ou omissões. Recomendamos uma consulta às fontes mencionadas para maiores informações. Este relatório pode apresentar estimativas, conclusões e opiniões feitas sob determinadas premissas. Ainda que a Verde acredite que essas premissas sejam razoáveis e factíveis, não pode assegurar que sejam precisas ou válidas em condições de mercado atual ou futuro ou ainda que todos os fatores relevantes tenham sido considerados na determinação dessas estimativas, conclusões e opiniões. Ainda, estas estimativas, conclusões e opiniões são baseadas em condições de mercado e em cenários passados que podem ter variado significativamente. Eventuais mudanças nas premissas, análises, estimativas, cenários e conclusões podem impactar ou modificar o conteúdo deste relatório. Este material não pode ser copiado, reproduzido ou distribuído sem a prévia e expressa concordância da Verde.
Relatório de Gestão Fundo Verde
Principal destaque do fundo: performance excepcional do book de ações: 32,5% x 1,3% do Ibovespa 2012 até 30/11/2012 Book ações 8,69 Book cambial 2,88
Book juros + inflação 2,79
Outros 0,49
CDI 7,84
Custos -4,06
Rentabilidade do Verde em 2012 até 30/nov (%) 18,63
Resultado do Verde – rentabilidade acima do CDI
O Fundo Verde rendeu em novembro 2,19% e acumulou no ano 18,63% versus CDI de 7,84% no mesmo período.
“Livre pensar é
só
pensar”
A seguir, alguns pensamentos para 2013
A nossa boca de jacaré entre consumo e PIB chegou ao limite.
O P/E das ações de consumo não reflete isso.
Alguém tem que ceder, mas quem?
Provavelmente não teremos problema em 2013
porque os juros baixos, os estímulos dados pelo governo e as desonerações vão produzir efeitos muito positivos no consumo por mais um tempo.
Se os investimentos não voltarem e a relação do
governo com a iniciativa privada não melhorar, os problemas começarão. Ficar atento!!
Produção industrial, vendas no varejo e IBC-BR
90 110 130 150 170 190 210 230
Jul-03 Jul-04 Jul-05 Jul-06 Jul-07 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Jul-11 Jul-12
Varejo ampliado IBC-BR Indústria de transformação 206 128 141 Fonte: IBGE, BCB, CSHG, 2012
Varejo e produção industrial (Coreia e México)
80 100 120 140 160 180 200
Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Vendas no varejo Coreia Vendas no varejo México
Produção industrial Coreia Produção industrial México
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Relatório de Gestão Fundo Verde
Novembro de 2012
Inflação no Brasil
A felicidade da inflação vai terminar.
O preço dos duráveis, com o câmbio mais alto e o protecionismo, vai começar a subir. Isso é ruim para a popularidade do governo. Os serviços vão continuar subindo a dois
dígitos.
As tarifas e as desonerações são os grandes trunfos do governo para manter a inflação sob controle.
Serviços
Duráveis
Jan-00 Jan-02 Jan-04 Jan-06 Jan-08 Jan-10 Jan-12 90 100 110 120 130 140 150 160 170 180 190 200 210 220 230 223 119 Fonte: IBGE, BLS, CSHG, 2012
Mercado de trabalho: desemprego baixo (alto), salário alto (baixo) Desemprego (Ajustado sazonalmente, %) Salário nominal (Crescimento anual, %) Fonte: BLS, IBGE, CSHG, 2012 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Jul-03 Jul-04 Jul-05 Jul-06 Jul-07 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Jul-11 Jul-12
Brasil
EUA
Jul-03 Jul-04 Jul-05 Jul-06 Jul-07 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Jul-11 Jul-12 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 EUA +9% Brasil
QE nos EUA funciona, sem inflação. Aqui não. Do ponto de vista das empresas, os EUA são o oposto do Brasil (há pouca pressão de margens).
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Relatório de Gestão Fundo Verde
Novembro de 2012
O quadro fiscal não é tão bom quanto parece.
O resultado de quatro anos de estímulos é um estoque de 9% do PIB de créditos às estatais.
Ou seja, a dívida líquida provavelmente será bem maior do que a percebida hoje, porém ainda é baixa se comparada aos padrões mundiais.
Dívida Líquida do Setor Público
(% do PIB) 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 50
Abr-07 Dez-07 Ago-08 Abr-09 Dez-09 Ago-10 Abr-11 Dez-11 Ago-12 Dívida Líquida do Setor Público (DLSP)
DLSP + créditos às estatais
44,4
35,2
Magnitude e velocidade da queda dos juros sem precedentes.
Incrível: um Pré de três anos aplicado no início de janeiro de 2011 deu 10% de retorno acima do CDI do período. Custo a crer que a magnitude desse
brusco movimento, sem que o País ganhasse produtividade e
competitividade, não irá deixar sequelas na inflação e no câmbio maiores do que as hoje precificadas pelo mercado.
P.S.: tenho estado errado nisso… … vamos ver.
Fonte: Bloomberg, atualizado em 5/dez/12 idi janeiro/2014 - 4,5% - 4,8% 156,000 158,000 160,000 162,000 164,000 166,000 168,000 170,000 172,000 174,000 176,000
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Relatório de Gestão Fundo Verde
Novembro de 2012 Impostos totais como % do PIB (2010)
Fonte: OCDE (todos os dados 2010, exceto Previdência, 2009); Receita Federal 0 2 4 6 8 10 12 14 Impostos sobre propriedades Imposto de
renda -PF Imposto de renda -PJ Previdência social Impostos sobre bens e serviços
EUA: total = 25
OCDE: total = 33
Europa: total = 37
Brasil: total = 31
A nossa grande medalha de ouro –
somos número 1 no “pódio mundial” em impostos sobre bens e serviços:
14% do PIB x 4% nos EUA!
E eles ainda reclamam de sua carga tributária… Ainda bem que a presidente percebeu isso e está começando a
produzir mudanças relevantes no entulho tributário.
A ideia é ótima, mas infelizmente a execução tem sido até agora bastante atribulada, gerando tensões entre o setor privado, os Estados e a União. Esse confronto ainda vai produzir
consequências negativas antes que esse gap seja corrigido.
Real/basket ajustado pela inflação
Fonte: CSHG, *Deflacionadopela inflação de cada país em relação àinflação americana. Atualizado em 6/dez/12.
Nosso Basket Pesos
Austrália 15,0% Canadá 10,0% China 10,0% Rússia 5,0% Coreia 10,0% Hungria 5,0% Polônia 5,0% Turquia 5,0% Cingapura 5,0% Chile 5,0% Índia 5,0% Malásia 2,5% Total 100% África do Sul 2,5% Nova Zelândia 2,5% Noruega 2,5% México 10,0%
Câmbio x basket está em torno do equilíbrio: Real a 2,10/2,15. -1,6% -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Jan-96 Jan-00 Jan-04 Jan-08 Jan-12 Fonte: Bloomberg, CSHG. atualizado em 6/dez/12
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Relatório de Gestão Fundo Verde
Novembro de 2012
O poder do CDI: como R$ 200 bi viram R$ 4 tri
Fonte: IBGE, CSHG, 2012
M4 (corrigido pelo CDI e o dado mensal)
(R$ tri) O poder do CDI: como R$ 200 bi viram
R$ 4 tri
M4 de R$ 4 tri e juros reais tendendo a zero em um ambiente tenso vão
continuar produzindo pressões sobre o câmbio.
O governo tem reservas cambiais suficientes para administrar a
volatilidade. 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50
Jan-96 Jan-98 Jan-00 Jan-02 Jan-04 Jan-06 Jan-08 Jan-10 Jan-12
M4 janeiro/1995
Total 100%
P/E 12 meses – “forward looking”
Fonte: Bloomberge MorganStanley
O Ibovespa não é o Brasil.
Existem duas bolsas de valores: os setores sujeitos às intervenções
governamentais e os demais setores. P/Es são chocantemente diferentes.
8x 16x 24x 32x 0x 31,8 19,8 16,8 9,1 2004 2006 2008 2010 2012 Intervenção gov. Outros
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Relatório de Gestão Fundo Verde
Novembro de 2012
Total
100%
Fonte: Economática, CSHG. * Atualizado até30/nov/2012
Outra forma de ver isso:
Estas ações do grupo de cima estão no “all time high”, enquanto…
As do grupo de baixo são as que
sofrem com os problemas de capex de longo prazo, as estatais, e as sujeitas às intervenções do governo. Estão indo muito mal. Na média, essas ações perderam 85% do seu valor máximo corrigido pelo CDI.
O Ibovespa está bem no meio disso tudo.
Portanto, é muito importante saber como investir em ações.
Se o câmbio e os juros para 2013 podem parecer meio “monótonos”, o mercado acionário vai ter grandes emoções: apertem os cintos!
ULT ULT/MAX* DATA MAX*
MIN*/MAX* DATA MIN* R$
% %
AmbevPN 88,50 99,9 30-Nov-12 6,6 10-Mar-95 Natura ON 56,56 98,3 9-Out-12 24,0 25-Mai-04 Lojas RennerON 78,15 98,1 29-Nov-12 17,2 1-Jul-05 CCR ON 18,36 95,8 15-Ago-12 4,0 25-Out-02 BRFoodsON 38,80 94,4 29-Mai-08 10,5 27-Fev-03 Localiza ON 35,55 93,3 17-Set-12 18,7 12-Nov-08 MultiplanON 59,00 92,6 18-Out-12 18,2 21-Nov-08 UltraparON 44,00 88,3 31-Jul-12 17,7 22-Out-01 IBOVESPA 57,474 38,8 10-Jul-97 20,6 16-Out-02 PDG RealtyON 3,01 22,7 14-Out-10 18,8 21-Nov-08 Petrobras ON 19,10 22,1 21-Mai-08 2,8 14-Jan-99 Banco do Brasil ON 21,91 20,3 23-Ago-94 4,9 30-Set-02 CSN ON 10,49 19,2 19-Mai-08 1,7 17-Set-98 OGX ON 4,34 15,1 14-Out-10 12,8 12-Nov-08 Eletrobras PNB 9,65 6,5 14-Set-94 4,8 22-Nov-12 * Valores das séries de cotações mínimas e máximas corrigidos por CDI
Dados de 04/jul/1994 até30/nov/2012 NOME
(corrigido CDI) (corrigido CDI)
Breakdown
-
resultados do fundo
30-dez-2011 a 30-nov-2012
Para todos os ativos que utilizamos caixa, as rentabilidades expressas acima jásão reais (exCDI). Fonte: CSHG
Novembro -12 Acumulado 2012 I) Book cambial Dólar futuro 0,07 1,32 Cupom cambial -0,07 -0,57 Opções de dólar 0,31 0,35 Convertibilidade 0,00 0,00 Ouro em reais 0,00 0,00 CPR em reais 0,00 0,06 Fiex 0,00 0,00 Dívida externa BMF 0,00 0,00 Moedas 0,31 1,72
Resultado caixa + derivativos 0,62 2,88 Ligados a câmbio
II) Book juros
DI pré 0,66 -3,89
Opções de IDI -0,03 -0,98
Swaps IGPM + IPCA 0,29 5,93
RF inflação 0,13 1,73
Resultado juros + inflação 1,05 2,79
III) Book de ações
Resultado de ações 0,36 8,69
CDI 0,54 7,84
Câmbio (I) + juros (II) + outros 1,82 6,16
Ações (III) 0,36 8,69
Custos -0,53 -4,06
2,19 18,63
Resultado real do Verde –rentabilidade exCDI
Resultado do fundo 7,84% 2,88% 2,79% 8,69% 4,06% 18,63% 0,49% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% CDI Book
cambial e inflaçãoJuros Ações Outros Custos Total
Novembro -12 Acumulado 2012
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Relatório de Gestão Fundo Verde
Novembro de 2012
Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; fundos de investimento não são garantidos pelo administrador do fundo,
gestor da carteira, por qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, pelo Fundo Garantidor de Crédito (FGC); ao investidor é recomendada a leitura
cuidadosa do prospecto e do regulamento do fundo de investimento, antes de efetuar qualquer decisão de investimento. Este boletim tem caráter meramente informativo, não podendo ser distribuído, reproduzido ou copiado sem a expressa concordância da Credit Suisse Hedging-Griffo. A Credit Suisse Hedging-Griffo não se responsabiliza por erros de avaliação ou omissões. Os investidores têm de tomar suas próprias decisões de investimento. Este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas,
podem resultar em perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente
obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo.
A liquidação financeira e a conversão dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido. Para mais informações acerca das taxas de administração, cotização e público-alvo de cada um dos fundos, consulte os prospectos e os regulamentos disponíveis no site www.cshg.com.br.
A presente Instituição aderiu ao Código ANBIMA de Regulação e Melhores Práticas para os Fundos de Investimento.
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