Carteira de Ações Abril/2020

Carteira de Ações – Abril/2020

O mês de março foi marcado pelos circuit breakers nas bolsas. O instrumento utilizado em momentos de forte volatilidade foi acionado seis vezes na B3 nesse mês.

Mesmo em Nova York, onde isso não ocorria há muito tempo (na crise de 2008, por exemplo não houve circuit breakers em NY, mas as regras eram outras), tivemos paralisações em alguns pregões. A maior responsável por essa volatilidade é a rápida disseminação do coronavírus fora da China, deixando boa parte das fronteiras fechadas e uma parcela considerável da população mundial em lockdown.

decidiu cortar os juros nos EUA em meio ponto percentual em uma decisão extraordinária, algo que não se via desde a crise do subprime.

Foi o primeiro grande momento “Isso é mais sério do que a gente tá imaginando!”.

Desde então, a autoridade monetária americana cortou mais uma vez os juros de maneira

extraordinária, dessa vez em 1 p.p., além de atuar fortemente para manter a liquidez e evitar um chamado credit crunch, quando há uma falta de capital no mercado, o que aceleraria muito o processo de quebradeira de empresas. Os governos têm atuado também do lado fiscal, com planos trilionários para mitigar os efeitos do vírus.

Por aqui, o Copom cortou a Selic, em meio ponto percentual, e também tem agido fortemente para evitar o comportamento disfuncional dos mercados, inclusive no câmbio.

Vale destacar que em março também tivemos a decisão da Arábia Saudita de elevar a oferta de petróleo, pressionando muito o preço da commodity (além da demanda reduzida por conta do Covid-19), como uma resposta à negativa russa de aumentar os cortes na produção.

Entramos em abril com uma visibilidade ainda muito limitada sobre o tempo durante o qual essa crise demandará medidas em massa de restrição de movimento, o que significa incerteza em relação aos impactos econômicos de curto prazo e o sobre o prazo de recuperação posterior.

O que temos certeza é de que ela terá um impacto considerável no mercado de trabalho e também nas contas públicas de todos os países. No caso do Brasil, que ainda tinha uma extensa agenda de reformas pela frente, o cenário é ainda mais preocupante.

Levando isso em consideração, mas mantendo o foco num prazo longo de investimento e esperando que haja recuperação, ainda que em momento incerto, nesse mês optamos por realizar três alterações em nossa carteira de ações, conforme vamos explicar a seguir.

Lembramos que recomendamos que, do total de sua carteira de investimentos, aloque em ações apenas o percentual que recomendamos na Carteira Capital, de acordo com seu perfil de risco.

Carteira de Ações (Abril/2020)

Ativo Setor/Tipo Alocação Preço _ForwardP/E ROE 12M

Ações Brasil 50% Bradesco BBDC4 Serviços financeiros 5% R$ 20,77 6.1 17.7% BTG Pactual BPAC11 Serviços financeiros 5% R$ 33,24 7.3 19.0% Cosan CSAN3 Energia 5% R$ 53,76 10.9 23.7% CVC CVCB3 Turismo 5% R$ 11,10 6.0 28.7% Equatorial EQTL3 Elétrico 5% R$ 17,60 13.7 26.8% Fleury FLRY3 Medicina diagnóstica 5% R$ 20,24 16.3 17.8% Iguatemi IGTA3 Shoppings 5% R$ 31,25 19.5 10.7%

Ativo Setor/Tipo Alocação Preço _ForwardP/E ROE 12M Magazine Luiza MGLU3 Varejo 5% R$ 38,99 89.5 18.7% SLC Agrícola SLCE3 Agrícola 5% R$ 22,70 13.2 11.6% Unidas LCAM3 Locação de veículos 5% R$ 10,49 10.7 10.5% Ações EUA 50% S&P 500 (ETF) IVVB11 ETF 50% R$ 144,62 15.6 15.7% Total 100% O que mudou Ativos Alteração Banco do Brasil BBAS3 Sai Even EVEN3 Sai

Tegma TGMA3 Sai Bradesco BBDC4 Entra BTG Pactual BPAC11 Entra SLC Agrícola SLCE3 Entra

Com as taxas de juros na mínima histórica, é muito importante alocar uma parte de seus investimentos em ações para se obter maiores retornos no longo prazo.

Na Carteira de Ações sugerimos dez ações com o objetivo de superar a rentabilidade do Ibovespa no longo prazo, porém correndo um risco um pouco superior à alocação de ações indicada na Carteira Capital. Isso porque, aqui, a concentração do portfólio é maior.

Além do mais, também faz parte da carteira o IVVB11, ativo que replica o S&P 500, principal índice de ações dos EUA. Ele diminui o risco do portfólio, já que aumenta a diversificação e também pelo fato de os investimentos serem feitos em dólar (quando o dólar se valoriza em relação ao real, o IVVB11 se valoriza além da variação do S&P 500).

Entradas

Bradesco - BBDC4 Alocação: 5%

Consideramos que os múltiplos dos bancos ficaram muito atrativos com as quedas recentes na B3, mesmo com o aumento substancial nas incertezas em relação ao futuro da economia brasileira por conta da pandemia de coronavírus que pode levar a um repique de inadimplência no curto prazo e a uma retração na demanda por crédito no médio.

O Bradesco, por exemplo, está negociando a 6,1x o seu lucro projetado. Mesmo considerando que esse lucro deve ser revisado para baixo, ainda assim, é uma relação baixa, ainda mais levando em considerando o modelo de negócios que já se mostrou extremamente resiliente e com retornos robustos mesmo em períodos de forte crise.

Nossa opção por retirar o BB da carteira e recomendar o Bradesco está pautada

principalmente na expectativa que os bancos públicos tenham uma atuação mais agressiva no combate aos efeitos macroeconômicos decorrentes do Covid-19, o que pode levar a uma deterioração do seu balanço.

Não ignoramos a concorrência dos bancos digitais, que devem impactar cada vez mais os números dos grandes bancos, os chamados incumbentes. Porém, vemos alguns segmentos, como crédito, ainda sendo dominado pelos bancões por um bom tempo.

Além disso, vale mencionar a atuação do Bradesco através do Next, o seu banco digital, que passou de 500 mil contas ao final de 2018 para 1,8 milhões, sendo que 77% dos clientes não tinham conta no Bradesco tradicional. Essa base é bem jovem, com 78% entre 18 e 34 anos, e tem um churn, um índice de evasão de clientes, bem baixo, de 3,7%.

BTG Pactual - BPAC11

Alocação: 5%

O BTG é um banco que tem uma atuação bem diversificada, com receitas bem divididas entre algumas áreas consideradas core business e alguns outros negócios.

Entre os negócios principais, se destacam a atuação como banco de investimentos, na assessoria de M&A além de participar da emissão de ações e de dívidas pelas companhias de capital aberto. Essa

linha de receita mais do que dobrou em 2019 em relação a 2018. Em 2020, a perspectiva era bem positiva, mas com a forte deterioração das condições do mercado com a pandemia de coronavírus, a tendência é que esse segmento apresente retração em relação 2019.

Além disso, há o negócio de crédito, focado em clientes corporativos. O portfólio de crédito

expandido do BTG aumentou 43,6% no decorrer de 2019. Há uma boa diversificação de empresas e setores, sendo que o principal deles, utilities, corresponde a 21% da carteira de crédito total do banco. Ainda assim, também é um segmento que pode ser afetado, especialmente olhando inadimplência.

O segmento que mais contribuiu para a receita do BTG em 2019, no entanto, não foi crédito ou o banco de investimento. As mesas do banco, impulsionadas pelo bom resultado das mesas de juros, de ações e de câmbio, responderam por quase um terço da receita total do BTG. É um dos

segmentos, no entanto, com a menor previsibilidade de receita.

Para fechar as atividades core do BTG, estão as áreas de gestão de recursos, a asset do banco e a assessoria de investimentos. Essa última, agora reforçada pela sua atuação digital. Essa é uma das principais razões da nossa recomendação, tendo em vista o espaço grande que o banco tem para explorar o mercado de investimento no varejo hoje dominado pela XP, sendo que a corretora ainda tem uma participação ínfima se considerarmos o tamanho dos bancões.

Vale destacar também a participação que o BTG tem no Banco Pan, que também é uma das apostas do banco nesse processo de digitalização, focado em um público hoje não atendido pelo BTG

diretamente.

SLC Agrícola - SLCE3

Alocação: 5%

A SLC é uma das principais produtoras brasileiras de algodão, soja e milho, com atuação em seis estados brasileiros. A história da companhia começou no segmento de implementos agrícolas, negócio que foi adquirido pela John Deere em 1999.

A SLC atuava apenas em áreas próprias, algo que vem mudando nos últimos anos. No ano passado, por exemplo, a companhia fez uma operação de sale and lease back de áreas, quando a companhia vende o ativo e faz um contrato de aluguel para continuar a operar ali. Isso a permitiu monetizar parte dos ganhos imobiliários dos últimos períodos.

Na safra 2019/20, apenas 48% da área plantada era própria da companhia, com o restante sendo arrendamentos ou joint ventures. Além disso, a companhia tem terceirzado partes do processo, como a colheita de soja, que já é 38% terceirizada.

Tudo isso também permitiu à companhia reduzir o seu endividamento, que chegou a 1,22x o seu Ebitda, após um pico de 2,05x no meio do ano passado.

Olhando a divisão por produto, apesar de ser apenas 28% da área plantada, o algodão representa cerca de 50% da receita da companhia. Já a soja, com 53% da área, responde por outros 40% da receita e o milho, 19% da área, por outros 10%.

Entre as principais variáveis para a companhia estão os preços dessas commodities, o câmbio e o clima.

Para mitigar o efeito do último, a companhia tem a diversificação entre as três culturas, além de metade da área plantada estar no Nordeste e a outra metade no Centro-Oeste.

Para os outros dois, a companhia tem uma política de hedge bem definida. Vale lembrar que o câmbio afeta as receitas e também as despesas, com pouco menos de um terço dos gastos dolarizados.

Mantidas

Cosan - CSAN3

A Cosan é uma empresa com três principais unidades de negócio:

1 – Raízen Energia, produtora de açúcar, etanol e energia elétrica (a partir do bagaço da cana-de-açúcar);

2 – Raízen Combustíveis, distribuidora de combustíveis e detentora da marca Shell e das lojas de conveniência Shell Select;

3 – Comgás, maior distribuidora de gás natural do Brasil e fornecedora dos segmentos industrial, comercial, residencial e automotivo.

Atualmente, o preço do açúcar está bastante baixo (apesar de ter apresentado uma recuperação recentemente), em função da alta produção global, o que vem impactando negativamente os

resultados da Cosan. Entretanto, dados de produção global indicam uma melhor relação entre oferta e demanda, o que pode elevar o preço do açúcar nos próximos meses, beneficiando a companhia. Enquanto isso, a cana é destinada em maior volume para a produção de etanol.

Já a Raízen Combustíveis apresenta performance superior à de seus competidores, com crescimento de volume total e por posto superior ao da média do mercado. Soma-se a isso ainda o fato de que no começo de agosto a empresa anunciou uma sociedade (para a qual vemos bastante potencial) com a mexicana Femsa, focada em expandir a rede de lojas de conveniência.

A Femsa tem larga experiência no segmento, através da marca Oxxo, dona de cerca de 18 mil lojas de conveniência no México, Chile, Colômbia e Peru.

Em março, o choque no preço do petróleo acabou afetando bastante os negócios da companhia, já que a queda no preço da gasolina deteriora a competitividade do etanol. Além disso, a crise atual por conta da pandemia de coronavírus pode ter impacto na demanda de seus negócios,

notadamente a Comgás, que também pode experimentar problemas maiores de inadimplência no curto prazo.

CVC - CVCB3 Alocação: 5%

A pandemia de Covid-19 claramente tem um impacto muito pesado nos negócios da companhia no curto prazo. Com a proporção que a crise tem ganhado, é bem razoável também considerar que no médio prazo o segmento seja substancialmente prejudicado. Isso se deve, primeiro, pelo receio que devemos observar especialmente nos passageiros de turismo e também pela deterioração nas condições macroeconômicas pós-coronavírus.

Para mitigar esses efeitos, a companhia tem tomado algumas atitudes importantes. Duas das que consideramos principais dizem respeito aos franqueados, um importante canal de vendas para a companhia. A CVC tem buscado obter linhas de crédito para esses

microempreendedores, além de negociar diretamente com as administradoras de shoppings a situação dos aluguéis nesse primeiro período mais crítico.

A companhia também reduziu temporariamente em 50% a jornada de trabalho de parte

considerável dos colaboradores (as exceções são aqueles trabalhando em temas considerados emergenciais) a partir de 1º de abril. Além disso, a aérea cortou em 50% o salário de diretores e membros do conselho de administração a partir da mesma data.

A CVC ainda suspendeu contratações e promoções, postergou projetos não prioritários e suspendeu investimentos em marketing.

Ao final do ano passado, o caixa da CVC era de aproximadamente R$ 365 milhões, mas há um saldo mais relevante, de R$ 3,2 bilhões, de contas a receber, sendo 55%, ou seja quase R$ 1,8 bilhão, de viagens já realizadas. Ainda há um saldo de R$ 811 milhões que na sua maior parte diz respeito a adiantamento de bilhetes aéreos. Com exceção do caixa, os dados são do 3T19.

Ressaltamos que a companhia também se encaixa no termo negociado pela Abear, Associação das Empresas Aéreas, com o MPF, que dá 12 meses, sem multa ou correção, para o reembolso de passagens.

Por fim, a CVC estima que os gastos recorrentes mensais da companhia, com salários, impostos, investimentos prioritários e juros do endividamente, sejam de cerca de R$ 50 milhões.

2019 e, mesmo com todos os desafios que enfrentou durante o ano, a CVC entregou R$ 187,6 milhões de lucro líquido.

Equatorial - EQTL3

Alocação: 5%

A Equatorial é uma holding do setor elétrico que atua nos segmentos de geração, transmissão, comercialização e distribuição. É deste último setor, no entanto, que vem a maior parte de seu resultado. A atuação em distribuição se dá através de quatro controladas, as quais detém a concessão em alguns estados.

A origem da Equatorial remete ao leilão de privatização da antiga Cemar (Companhia Energética do Maranhão), hoje Equatorial Maranhão. Em 2012, a companhia adquiriu a Equatorial Pará, antiga Celpa (Centrais Elétricas do Pará). Bem recentemente, em 2018, a Equatorial reforçou a atuação no setor com as duas últimas controladas em distribuição, a Equatorial Piauí e a Equatorial Alagoas. A Equatorial Transmissão é composta pela Intesa, linha de transmissão operacional de 695 km entre Tocantins e Goiás, além de sete lotes pré-operacionais e um lote parcialmente operacional. No total, considerando a Intesa, a companhia terá 3,28 km de linhas de transmissão. Em geração, a

companhia atua através da Geramar, que tem duas usinas termoelétricas no Maranhão.

Consideramos que boa parte do potencial de valorização da companhia está ligada aos projetos em desenvolvimento em transmissão – esses já razoavelmente precificados, tendo em vista a previsibilidade do segmento, e, principalmente, as duas concessões mais recentes de distribuição adquiridas nos leilões de 2018. É lá que vemos o “mato ainda alto”, com elevado potencial de ganhos de eficiência.

Com o coronavírus, vemos dois principais impactos, ainda que relativamente pequenos: no

curtíssimo prazo podemos ter um repique de inadimplência e olhando para o médio prazo, caso essa crise se estenda, podemos ter afetada a demanda por energia, mas já vemos esses riscos bem precificados pelas quedas recentes nas ações da companhia.

Fleury - FLRY3

Alocação: 5%

O Fleury é um grupo focado em medicina diagnóstica que tem cerca de 85% da sua receita vindos de 222 unidades de atendimento espalhadas por oito estados, com diversas marcas. As mais conhecidas são a própria marca Fleury e a “a+”.

Praticamente todo o resto de sua receita vem das suas operações em hospitais, são 25 instituições em que o Fleury está presente. Além disso, uma parte pequena da receita vem da atuação como laboratório de referência, em que outros laboratórios usam a expertise do Fleury na realização de exames de média e alta complexidade. A companhia ainda tem 51% no Grupo Papaiz, JV com a Odontoprev, que atua em diagnósticos odontológicos.

Além de crescer orgânicamente (6,7% de crescimento no same store sales no 4T19), a companhia tem sido uma das consolidadoras do setor, com três aquisições anunciadas em 2019, focadas no mercado nordestino.

Consideramos que o crescimento via aquisições deve continuar, especialmente pela relação dívida líquida/Ebitda da companhia ainda se mostrar bastante confortável, em 1x. A companhia ainda lançou o primeiro laboratório 100% digital do Brasil, com atendimento por aplicativo e coleta dos exames na casa do cliente. Esse serviço já possui a Prevent Senior como cliente.

O Fleury está à frente dos seus concorrentes em relação a medicina diagnóstica mais avançada, como no caso de testes genéticos, que relaciona suas características genéticas com sua condição clínica, com o Fleury Genômica.

Por fim, destaque para o payout de 95% do lucro líquido de 2019, o que faz da companhia uma boa opção também olhando dividendos.

Por conta do coronavírus, a Fleury optou por adiar o pagamento dos dividendos referente ao ano passado para dezembro desse ano, mas manteve os valores divulgados anteriormente. Além disso, a companhia captou R$ 550 em dívidas para reforçar seu caixa nesse momento.

testes que detectam o vírus nas suas unidades, apenas em hospitais, o fluxo de pessoas deve cair drasticamente com as medidas de restrição adotadas para conter a disseminação da doença. Contudo, o efeito de médio e longo prazo tende a ser razoavelmente pequeno.

Iguatemi - IGTA3

Alocação: 5%

O Iguatemi detém participação em 15 shoppings centers espalhados pelas grandes cidades do Sul e Sudeste do Brasil e centraliza suas operações em empreendimentos voltados ao público das classes A e B. Entre os 15 shoppings controlados pela companhia, os mais relevantes para os resultados do Iguatemi são o Iguatemi São Paulo, Iguatemi Porto Alegre, Iguatemi Campinas e JK Iguatemi.

A estratégia da companhia pode ser resumida em três grandes pilares:

1 – Se beneficiar do crescimento potencial do setor de shoppings centers no Brasil, dado que,

comparativamente a outros países emergentes, as vendas realizadas em shoppings centers (quando comparadas à soma total do que é vendido pelo varejo) ainda são baixas;

2 – Explorar a relativa escassez de shoppings centers, dada a extensão territorial do país e o número de habitantes;

3 – Manter sua posição dominante entre os shoppings centers voltados ao público de renda mais elevada, que tende a ser mais estável em termos de padrão de consumo, mesmo em períodos de crise econômica.

O Iguatemi é uma das companhias mais sólidas e conservadoras do setor de shoppings centers. Em paralelo, conta com um portfólio de empreendimentos robusto, o que, por

consequência, resulta em um alto e estável patamar de ocupação das lojas de seus shoppings. Tudo isso somado resulta em fluxos de receitas mais previsíveis.

o Iguatemi tem direito a receber uma parcela de aluguel variável que aumenta ou reduz de acordo com o nível de vendas de seus locatários. Esse fator permite que a companhia consiga absorver rapidamente uma melhora no ambiente econômico e nas vendas do varejo, o que nos faz otimistas com a empresa.

Por conta da pandemia de Covid-19, a companhia foi suspendendo as atividades consideradas não essenciais em seus shoppings. Dessa forma, apenas as farmácias, clínicas de saúde, supermercados estão aberto, ainda que em horário reduzido, e os restaurantes operam via delivery ou pedidos para viagem.

A aluguel das lojas fechadas nesse período deve ser negociado caso a caso, mas a Abrasce, associação da qual a Iguatemi também faz parte, sinalizou que a cobrança deve ser postergada, mas não isentada, o que mitigaria o efeito para as companhias do setor.

Ainda assim, parte considerável da receita, como aluguel percentual das vendas, estacionamento, mídia e eventos será praticamente zerada nesse período.

Magazine Luiza - MGLU3

Alocação: 5%

A Magazine Luiza é uma das maiores varejistas do Brasil, com receita de R$ 19,8 bilhões em 2019. A companhia tem liderado os investimentos em inovação no setor, o que tem se traduzido em um crescimento acelerado, acima da média dos concorrentes, e em melhora substancial na sua rentabilidade.

Além disso, embaixo da Magalu, há duas sociedades: a Luizacred, com o Itaú, que opera nos segmentos de cartão de crédito e empréstimos; e a Luizaseg, com uma empresa do grupo BNP Paribas, que virou uma das líderes no Brasil em seguro de garantia estendida.

Para complementar, a companhia também tem sido bastante ativa em aquisições, com exemplos como a plataforma logística Logbee, a Softbox, de soluções para e-commerce, além da Netshoes, adquirida nesse ano após uma disputa ferrenha com a Centauro.

Recentemente, inclusive, a Magalu fechou mais uma parceria para que as varejistas que utilizem um sistema da Linx tenham facilitada sua presença no marketplace da companhia, além de servir como possíveis pontos de retirada dos produtos vendidos na plataforma.

A companhia está com todas as suas lojas fechadas para o público por tempo indeterminado, mas tem reforçado a sua atuação no e-commerce, inclusive se aproveitando da capilaridade de suas lojas para intensificar a modalidade de entrega shipping from store.

Vale destacar novamente a forte presença virtual da companhia. Olhando os número consolidados de 2019, a Magalu teve cerca de 45% do seu faturamento vindo do e-commerce, contra cerca de 20% da Via Varejo, por exemplo.

Unidas - LCAM3

Alocação: 5%

A Unidas é uma companhia de locação de veículos e de terceirização de frota que surgiu da união, anunciada no final de 2017, das empresas Locamerica e Unidas.

Considerando os dois segmentos combinados, a companhia é a segunda maior do setor em tamanho de frota. Isso favorece fatores que são bastante importantes em seu negócio, como ampla rede de pontos de distribuição, diluição de custos fixos, custo de financiamento e poder de barganha na compra de veículos.

Adicionalmente, o setor ainda apresenta grande potencial de crescimento uma vez que sua penetração e a participação de mercado das maiores empresas ainda são baixas se comparadas a outros países.

Soma-se a isso o fato de que a Unidas vem apresentando bons resultados, com forte crescimento de receita e lucro, e que consideramos suas ações baratas, principalmente se comparadas às de sua principal concorrente, a Localiza.

crescimento de suas operações e na melhoria de tecnologias, de maneira a gerar ganhos de eficiência e redução de custos. Esse fator acaba sendo um positivo reforço no caixa em um momento de grande incerteza como o atual.

Mesmo assim, a companhia contratou um empréstimo de R$ 252 milhões para aumentar ainda mais as disponibilidades.

Por enquanto, a companhia anunciou o fechamento de algumas lojas. Certamente a demanda deve ser bastante impactada no curtíssimo prazo no negócio de varejo, o rent a car. No segmento de frotas o impacto ainda é muito incerto.

S&P 500 (ETF) - IVVB11

Alocação: 50%

O IVVB11 é um ETF que replica o S&P 500, principal índice de ações dos EUA. Ao comprar IVVB11, se está adquirindo ações de 500 das maiores empresas americanas, sendo assim um investimento bastante diversificado. Entre elas estão Microsoft, Apple, Amazon, Facebook e Google.

Além dos benefícios comuns à maioria dos ETFs, outra característica positiva é que este fundo realiza os investimentos em dólar, servindo, assim, como proteção para o portfólio.

Saídas

Banco do Brasil - BBAS3

Apesar de ainda vermos potecial nos papéis do BB, optamos por trocar pelas ações do Bradesco. Isso porque esperamos uma atuação mais agressiva dos bancos públicos nesse momento de crise,

para mitigar os efeitos do coronavírus na economia, o que pode elevar o perfil de risco da carteira do banco e prejudicar os resultados no médio prazo.

Even - EVEN3

Vamos retirar os papéis da companhia da nossa carteira de abril por conta do seu perfil um mais arriscado, com estoque ainda um pouco elevado. Consideramos que esse risco fazia sentido quando a perspectiva era de uma melhora na economia e notadamente no setor de atuação, mas por ora, optamos pela exclusão da Even.

Tegma - TGMA3

Diante das incertezas acerca do período de recuperação da economia após o período de lockdown por conta do coronavírus, optamos por retirar os papéis da companhia da nossa carteira. Isso é explicado pela grande exposição ao setor de automóveis, que apresenta característica

extremamente cíclica.

Rentabilidade Histórica

out/19 nov/19 dez/19 jan/20 fev/20 mar/20 Acumulado Carteira de

Ações 2,5% 5,8% 5,6% 5,5% -8,5% -18,6% -10,0%

Ibovespa 4,6% 0,9% 6,8% -1,6% -8,4% -29,9% -28,8% Ações EUA 1,7% 10,5% -3,4% 6,8% -4,4% 2,2% 13,2% S&P 500 (em R$) 1,9% 9,0% -2,6% 6,6% -4,4% 1,9% 12,5% Benchmark 3,2% 5,0% 2,1% 2,5% -6,4% -14,0% -8,7% vs. Benchmark -0,7 p.p. 0,8 p.p. 3,4 p.p. 3,0 p.p. -2,1 p.p. -4,6 p.p. -1,4 p.p. Rentabilidade desde 07/10/2019.

O benchmark é calculado através da rentabilidade do Ibovespa e do S&P 500 de maneira proporcional à alocação da carteira em Ações Brasil e Ações EUA.

Glossário

Veja a explicação de alguns termos usados nesse relatório

ETFs (Exchange Traded Funds)

ETFs (Exchange Traded Funds) são fundos cujas cotas são negociadas em bolsa. Na maioria dos casos, os ETFs têm como objetivo replicar um índice de ações (como o Ibovespa) ou de renda fixa (como o IMA-B). Dessa maneira, a tarefa do gestor é comprar os ativos que fazem parte do índice nas corretas proporções. Em função do trabalho mais simples do que o de um fundo tradicional, que tenta superar a rentabilidade do índice, o custo (taxa de administração) dos ETFs acaba sendo muito mais baixo para o investidor. Adicionalmente, como são necessárias muito menos transações para se adquirir o ETF (é necessária uma transação vs. dezenas para se comprar todos os ativos que constituem o índice), o custo de corretagem e a complexidade de operacionalização são

significativamente menores. Por último, através de ETFs é possível montar carteiras diversificadas com pouco capital, uma vez que comprando apenas um ETF, geralmente, se adquire indiretamente dezenas de ativos.

Disclaimer

A presente publicação visa única e exclusivamente informar os leitores dos temas apresentados e divulgar as atividades da Capital Research, portanto não deve sob qualquer hipótese ser

compreendida como oferta de negociação de títulos, valores mobiliários ou quaisquer outros instrumentos financeiros.

Determinados conteúdos produzidos pela equipe da Capital Research podem constituir "Relatório de Análise", conforme definido no artigo 1º § 1º da Instrução CVM 598/2018. Quando da emissão destes Relatórios, os Analistas de Valores Mobiliários responsáveis pela referida emissão e autores dos conteúdos publicados, declaram expressamente que as recomendações de títulos e valores mobiliários apresentadas constituem estritamente suas opiniões pessoais, elaboradas de forma totalmente independente e autônoma, declarando-se ainda responsáveis pelo cumprimento das obrigações dispostas no Art. 20 da referida Instrução.

As informações apresentadas nos relatórios foram baseadas em fontes públicas e consideradas confiáveis na data de publicação, e estão sujeitas a mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação pela Capital Research e/ou analistas em relação a tais

mudanças.

Os analistas poderão esclarecer dúvidas de seus leitores através de relatórios ou vídeos que serão enviados simultaneamente a estes, sendo sempre mantida e garantinda a isonomia de informações. Ressaltamos que as decisões de investimentos devem ser realizadas pelo próprio leitor sob sua total e exclusiva responsabilidade. Os resultados e estatísticas anteriores NÃO devem ser interpretados como garantias de ganhos futuros, sendo que de nenhuma forma a Capital Research e seus

analistas, expressamente ou implicitamente, garantem algum desempenho ou a ocorrência de ganhos.

Alguns instrumentos de investimentos podem não ser adequados para todos os leitores, uma vez que os relatórios emitidos pela Capital Research, não levam em conta a situação específica e

individualizada de cada um, devendo a decisão final sobre a realização ou não do investimento, ser tomada exclusivamente pelo leitor.

A Capital Research poderá alterar o presente aviso legal sob seus próprios critérios, sem que isto implique em necessidade de qualquer comunicação prévia ao leitor.

“Os analistas de valores mobiliários autores do presente conteúdo declaram, nos termos da Instrução CVM nº 598/2018, que as recomendações de títulos e valores mobiliários apresentadas constituem opiniões pessoais, elaboradas de forma totalmente independente e autônoma. Sob tal circunstância, ainda, os respectivos analistas se declaram responsáveis pelo cumprimento das obrigações dispostas no Art. 20 da referida Instrução.”