Análise por país

Conforme os resultados observados, o Brasil possui o maior endividamento no período

da crise Subprime (2007 e 2008), seguido de México, Argentina, Chile e Colômbia, por ordem

decrescente.

4.3.2.1 Argentina

Nota-se que as empresas argentinas da amostra tiveram o terceiro maior

endividamento médio entre os países estudados no período da crise. Alguns motivos para

endividamento podem ser sugeridos como elevada taxa de inflação, elevado nível de impostos

pagos pelas empresas, dentre outros.

Gama (2012) apresenta que o aumento do endividamento das empresas do país foi

ocasionado pelo barateamento das linhas de crédito, consequência da crise Subprime,

principalmente em razão dos investidores dos EUA e da União Europeia (UE) direcionarem

seus recursos para países emergentes como Argentina, Brasil e México. Em consequência do

fomento ao consumo pelos governantes e às taxas de juros mais acessíveis o que se viu foi

uma corrida ao crédito de pessoas físicas e de empresas para poderem elevar suas produções.

Ao final do período analisado nesta pesquisa, acrescenta o autor, o que se vê são as

corporações tentando buscando uma reindustrialização de seus parques fabris com recursos

mais caros, pois o crédito está mais escasso.

Complementando os autores anteriores, Schincariol e Fernandez (2014) reforçam que

as condições adversas pelas quais passa a Argentina, principalmente em razão da crise

Subprime, refletiram em maiores dificuldades em obter recursos de outros países. As

empresas que obtiveram estes recursos externos tiveram que se submeter às taxas de juros

mais elevadas. O Banco Central, mesmo que não preveja atualmente o regime de metas de

inflação, manteve uma variação de oferta de moeda próxima da variação do PIB entre 2003 e

2013, mas para conter os efeitos da crise Subprime de 2008.

4.3.2.2 Brasil

Analisando o endividamento das empresas brasileiras da amostra, identifica-se que

estas foram as mais endividadas dentre as empresas dos países analisados durante os anos da

crise Subprime (2007 e 2008). Os motivos elencados pelos autores, por exemplo, são a

elevada inflação, a taxa de juros crescente e a deterioração mais forte da economia mundial.

Segundo Carvalho (2010), nos anos que antecederam à crise Subprime a economia

brasileira apresentava um ritmo de crescimento, mesmo que com elevada carga fiscal e

política de taxa de juros alta, que contribuiu para atenuar os impactos da crise, junto com

políticas sociais para reduzir a pobreza e melhorar a distribuição de renda. As previsões

oficiais para 2008, quando estourou a bolha especulativa, era crescimento do PIB de 5%,

inflação de 5,9% e taxa básica de juros de 13,7%. Com os juros mais altos e o custo do crédito

mais caro, as empresas tiveram que pagar mais pelos empréstimos e financiamentos,

reduzindo suas gerações de recursos. Estas taxas de juros também foram altas para os

consumidores, os quais em função disto compraram menos fazendo com que as empresas

vendessem menos e tivessem suas receitas reduzidas. O que se viu neste período,

principalmente após o ano de 2008 (Crise Subprime), foi uma oferta maior de crédito, mais

consumo, mais produção pelas empresas e mais dívidas sendo contraídas.

O Banco Central do Brasil (2012) citou o relatório do FMI sobre a economia

brasileira, no qual culpou a deterioração da economia mundial, em razão da Crise Subprime

de 2008, como o grande vilão pelo maior endividamento das empresas brasileiras. Ressaltam

que os possíveis riscos de crédito nos mercados internacionais resultaram em oferta

demasiada de recursos aos países emergentes.

4.3.2.3 Chile

Analisando o endividamento das empresas chilenas da amostra desta pesquisa pode-se

verificar que o nível de dívidas destas empresas foi o segundo menor dentre os países

analisados durante os anos do auge da crise Subprime (2007 e 2008), atrás somente das

empresas colombianas. Alguns autores descreveram alguns possíveis motivos para este

resultado relativamente bom, como controle da inflação e exportações.

Segundo Garcia (2011), a partir do final de setembro de 2008 ocorreram saídas de

capitais do país em volumes relevantes e a liquidez em dólares diminuiu significativamente,

assim como a taxa de juros foram majoradas. Além de significativa redução da taxa básica de

juros, foi colocado em prática um programa de políticas econômicas objetivando assegurar

que o Banco Central chileno estaria pronto para prover liquidez, tanto em pesos quanto em

dólares. O governo chileno buscou combater os efeitos da crise externa realizando operações

de títulos, flexibilizando políticas relativas às suas reservas e fazendo leilões públicos para

promover em dólares a liquidez de bancos públicos.

Gamba (2013) identificou que a melhora no endividamento das empresas chilenas para

recuperarem-se dos efeitos da crise Subprime deveu-se ao desempenho econômico chileno

positivo, resultado do rígido controle da inflação e dos gastos públicos pelo governo local,

fazendo com que as empresas pudessem captar recursos com menores custos e trabalhar com

projetos de médio e longo prazo, uma vez que as condições do mercado interno ofereciam

maior segurança. Outro motivo defendido pelo autor foi que os preços das commodities, de

um modo geral, estavam elevados, beneficiando países que dependiam de exportações para

viabilizar suas economias, como o Chile que tem o cobre como seu principal produto

exportado e responsável por boa parte das riquezas do país.

4.3.2.4 Colômbia

Os níveis de endividamento das empresas colombianas da amostra mostraram-se

baixos, sendo os menores dentre o endividamento de todos os países da amostra,

considerando o período de 2007 e 2008, na crise Subprime. O endividamento médio destas

empresas colombianas no período analisado foi de 43,93% em relação aos seus patrimônios

líquidos. Esta situação positiva, segundo autores, foi causada pela boa condição econômica do

país, o que propiciou resultados financeiros positivos para as empresas.

Medina (2011) ressaltou que estas boas condições da economia colombiana foram

resultado de acertadas políticas fiscais e econômicas por parte do governo. Estas políticas

proporcionaram que as empresas conseguissem melhores resultados financeiros em suas

operações. A manutenção da taxa de inflação em níveis aceitáveis pelo governo, assim como

uma carga de impostos adequada foram condições que favoreceram as empresas terem

operações mais rentáveis, com menores dívidas e, assim conseguirem superar os efeitos

negativos da crise Subprime.

Em linha com estes resultados, Medina, Jaramillo e Rojas (2011) acrescentam que este

cenário permitiu que as empresas colombianas trabalhassem com maiores recursos de capital

de giro disponíveis para suas atividades, refletindo em maiores lucros acumulados e menor

necessidade de captar recursos de terceiros não-operacionais. Para que o país encontrasse esse

patamar de saúde econômica e conseguisse enfrentar as consequências da crise Subprime de

2008 os autores citam a adoção pelo governo de políticas econômicas austeras, com baixos

níveis de inflação e de taxas de juros.

4.3.2.5 México

As empresas mexicanas desta amostra apresentaram o segundo maior endividamento

médio, considerando os países analisados, durante o período da crise Subprime. Algumas

causas para este endividamento elevado, segundo estudos, foram a desvalorização da moeda

local e a economia em recessão.

Contreras, Segovia e Camacho (2014) reconhecem que as condições adversas que

atingiram a economia mexicana tiveram seu principal motivo na crise Subprime, a partir de

2007. As consequências da crise forçaram o governo a desvalorizar o peso mexicano em

relação ao dólar norte-americano, fazendo com que os custos para as empresas se elevassem e

os seus endividamentos crescessem.

A Apex-Brasil (2013), em seu relatório, reforça que a crise Subprime prejudicou muito

a economia mexicana e que o endividamento das empresas aumentou a partir das

consequências da crise, o que pode ser comprovado nos números apresentados na tabela 6. O

relatório ainda menciona que outros fatores contribuíram para o cenário economicamente

ruim como desemprego em alta, retração com PIB negativo de – 6% em 2009, baixa oferta de

créditos bancários e poucos investimentos da iniciativa privada.

No documento ROBERTO TAVARES DE LAFORET PADILHA (páginas 78-82)