VARIÁVEIS, FONTES E TRATAMENTO DE DADOS

A variável dependente da pesquisa é representada pelo endividamento total das

empresas (END), definida como o total das exigibilidades (capital de terceiros) em relação ao

Patrimônio Líquido (capital próprio), conforme utilizada por Terra (2007) e que mostra o

nível de dívidas das empresas no período analisado.

As variáveis independentes internas a empresa inicialmente testadas dizem respeito ao

tamanho (TAM), rentabilidade (RENT), tangibilidade (TANG), risco do negócio (RISC),

crescimento (CRESC), liquidez (LIQ), market to book value (MTBV) e Impostos. Estas

variáveis, assim como endividamento (END), foram identificadas e calculadas através de

informações extraídas dos balanços patrimoniais e de demonstrações de resultados dos

exercícios das empresas analisadas que constam na base Economática.

Quanto às variáveis independentes externas à empresa, considerou-se a Taxa de Juros

(TJUR), a Taxa de Câmbio (TCAM), a Inflação e a Renda per Capita.

Nos cálculos iniciais considerou-se as variáveis PIB e Carga Fiscal, porém não

apresentaram-se significativas como determinantes da estrutura de capital da amostra

analisada.

Na Tabela 3 pode-se identificar as fontes onde foram coletados os dados de cada

variável. As informações das variáveis dependentes internas das empresas foram retiradas dos

demonstrativos financeiros constantes na base Economática, sendo as respectivas descrições:

END – Endividamento das empresas dos países da amostra, representado pelo percentual de

exigibilidades totais (capital de terceiros) em relação ao patrimônio líquido (PL) que é o

capital próprio;

TAM – logaritmo (log) da receita líquida deflacionada;

RENT – lucro líquido divido pelo ativo total, em percentual;

TANG – ativo imobilizado divido pelo ativo total, em percentual;

RISC – risco medido pelo desvio padrão das rentabilidades nos cinco últimos anos;

CRESC – variação da receita operacional líquida deflacionada em relação ao ano anterior, em

percentual;

LIQ – ativo circulante dividido pelo passivo circulante;

MTBV – valor de mercado dividido pelo valor contábil (PL), em percentual;

Os dados das variáveis dependentes macroeconômicas foram coletados nas bases do

Fundo Monetário Internacional (FMI) e do Banco Mundial, por exemplo, sendo as respectivas

descrições:

TJUR – taxa de juros reais anual dos países da amostra coletada na base do Banco Mundial.

Conforme o site “é a taxa de juros de empréstimos ajustada para a inflação medida pelo

deflator do PIB”;

TCAM – taxa de câmbio anual coletada na base do Banco Mundial a qual expõe que

“refere-se à taxa de câmbio determinada pelas autoridades nacionais ou à taxa determinada no

mercado de câmbio legalmente sancionada. É calculada como uma média anual com base nas

médias mensais (unidades de moeda local em relação ao dólar norte-americano) dividido por

um deflator de preços ou índice de custos”;

Inflação: inflação anual em percentual dos países analisados calculada pela média de preços

ao consumidor, conforme base do FMI;

Renda per Capita – PIB anual dividido pela quantidade de habitantes, em dólares americanos

(US$), colhida na base do Banco Mundial;

PIB – Produto Interno Bruto anual a preços constantes, deflacionado e em US$, retirado na

base do FMI;

Carga Fiscal – Total de impostos de cada país em relação aos seus respectivos PIB, em

percentual. Dados retirados das bases da Organização para a Cooperação e Desenvolvimento

Econômico (OCDE) e do Instituto Brasileiro de Planejamento e Tributação (IBPT);

Subprime – referente a crise financeira cujos reflexos negativos começaram a aparecer em

2007 e teve seu ápice em 2008, sendo estes dois anos utilizados com os anos da crise para

cálculos estatísticos nesta pesquisa.

Quadro 3 - Base de dados consultada

VARIÁVEL BASE DE DADOS FONTE REFERÊNCIA

END

Economática https://economatica.com

TAM

RENT

TANG Balanço Patrimonial

RISC DRE *

CRESC Indicadores Financeiros

LIQ

MTBV

Impostos

TJUR Real interest rate Banco Mundial http://data.worldbank.org

TCAM Official exchange rate Banco Mundial http://data.worldbank.org

Inflação Inflation, average consumer prices FMI http://www.imf.org

Renda per Capita GDP per capita Banco Mundial http://data.worldbank.org

PIB Gross domestic product, constant prices FMI http://www.imf.org

Carga Fiscal

Banco Mundial http://data.worldbank.org

IBPT https://www.ibpt.org.br

OCDE http://www.oecd.org

Fonte: Elaborado pelo autor.

* Demonstrações de Resultados do Exercício

Após a definição das variáveis a serem analisadas, foi realizada a coleta de dados das

empresas e dos países, conforme quadro 3.

A pesquisa utilizou informações de empresas de capital aberto para os países Brasil,

Argentina, México, Colômbia e Chile, listadas em suas respectivas bolsas de valores. Sendo,

BCBA – Bolsa de Comércio de Buenos Aires (Argentina), BM&FBovespa (Brasil), BCS –

Bolsa de Comércio de Santiago (Chile), BVC – Bolsa de Valores de Colômbia (Colômbia) e

BMV – Bolsa Mexicana de Valores (México).

Na 1ª fase foram identificadas na base da Economática o montante de 1.878 empresas

distribuídos em 22 setores.

Na 2ª fase, excluiu-se empresas dos setores Fundos, Finanças e Seguros, Outros e

setores não informados. O setor de Fundos por tratarem-se ativos de investimentos e não

propriamente de empresas. Finanças e Seguros por terem estruturas de capitais peculiares as

quais distorceriam os resultados da pesquisa. Outros e setores não informados por não estar

claro de qual setor as empresas pertenciam e, por este motivo, optou-se por excluí-las, pois

igualmente poderiam influenciar incorretamente os resultados. Foram considerados os setores

definidos pela base Economática. Desta fase de levantamento de dados resultaram em 1.026

empresas.

Na 3ª fase, foram selecionadas as empresas que possuíam todas as informações na

base de dados da Economática para todos os onze períodos (2003 a 2013). Inicialmente, as

empresas que não possuíam a informação de endividamento (END), como Baesa (Argentina),

Cargill Fertilizantes (Brasil), Casgen (Chile), Ecopetrol (Colômbia) e Sears Roebuck

(México), foram excluídas da amostra. Após, procedeu-se da mesma forma em relação às

variáveis independentes internas das empresas (TAM, RENT, TANG, RISC, CRESC, LIQ,

MTBV e Impostos). Várias empresas não tinham todas as informações referentes a estas

variáveis independentes na base Economática. Buscou-se informações financeiras adicionais

destas empresas em sites na internet, mas que não contribuíram e tiveram que ser igualmente

retiradas da amostra.

Várias empresas não possuem todas as informações por terem aberto seus capitais

após o ano de 2003 ou por terem se retirado de suas bolsas de valores antes do ano de 2013.

Outras empresas por terem emitido demonstrativos financeiros com omissão de várias

informações e, assim, a base Economática não pôde disponibilizá-las.

Por final, desta fase de coleta de dados, restaram 231 empresas com informações

suficientes para que a pesquisa pudesse ser realizada.

Tabela 1 - Fases da coleta de dados

Fonte: Elaborado pelo autor.

No documento ROBERTO TAVARES DE LAFORET PADILHA (páginas 51-56)