Os Diretores informam que os comentários apresentados a seguir se referem às demonstrações financeiras individuais dos exercícios sociais encerrados em 31 de dezembro de 2014, 2015 e 2016, de acordo com as Leis nº 11.638/07, nº 11.941/09, as Normas Internacionais de Relatórios Financeiros – IFRS e os pronunciamentos emitidos pelo Comitê de Pronunciamentos Contábeis – CPC e auditadas pela Ernst & Young Auditores Independentes S/S. As informações relativas ao setor de atividade da Companhia, incluídas neste item 10, foram obtidas através de levantamentos internos, informações públicas e publicações sobre o setor.
A Ecopistas é a concessionária que administra o corredor rodoviário Ayrton Senna-Carvalho Pinto, uma das mais importantes ligações entre a região metropolitana de São Paulo e Vale do Paraíba, Porto de São Sebastião, praias do litoral norte do Estado de São Paulo e estância turística de Campos de Jordão.
a. Condições financeiras e patrimoniais gerais
A Diretoria informa que a receita bruta operacional atingiu R$384.027 mil em 31 de dezembro de 2016, decréscimo de 7,8% em relação aos R$416.667 mil no exercício findo de 31 de dezembro de 2015 que por sua vez auferiu queda de 5,1% em relação ao exercício findo de 31 de dezembro 2014. O indicador EBITDA atingiu R$ 159.164 mil em 2016, R$ 141.992 mil em 2015 e, R$ 133.700 mil em 2014, respectivamente. O indicador EBITDA Ajustado atingiu R$165.023 mil em 2016, R$150.146 mil em 2015 e, R$139.194 mil em 2014, respectivamente. O lucro líquido foi de R$22.134 mil no exercício de 2016 (prejuízo de R$5.016 mil no exercício de 2015 e lucro líquido de R$7.376 mil em 2014).
A Companhia conduz suas operações, priorizando o controle de seus custos e a preservação do seu caixa, garantindo assim o seu compromisso na manutenção dos seus indicadores de desempenho operacionais e econômico financeiros.
A Diretoria da Companhia, consciente da vocação do Grupo EcoRodovias para a prestação de serviços públicos e de suas responsabilidades sociais e ambientais, entende que apresenta solidez econômico- financeira suficiente para implementar seu plano de negócios e cumprir as suas obrigações de curto e médio prazo, tendo em vista a sua forte geração de caixa e compromisso com crescimento contínuo qualificado e sustentável.
A Diretoria entende que a atual estrutura de capital, medida principalmente pela relação entre a dívida líquida sobre o patrimônio líquido apresenta bons níveis de alavancagem. O patrimônio líquido da Companhia foi de R$498.444 mil em 31 de dezembro de 2016, R$445.601 mil em 31 de dezembro de 2015 e de R$376.229 mil em 31 de dezembro de 2014.
O endividamento da Companhia, que é o resultado do passivo circulante mais o passivo não circulante, foi de R$893.831 mil em 31 de dezembro de 2016, R$871.252 mil em 31 de dezembro de 2015 e de R$862.391 mil em 31 de dezembro de 2014.
A Companhia apresenta abaixo seu índice de liquidez corrente, referente à divisão entre ativo circulante e passivo circulante, nos exercícios encerrados entre 31 de dezembro de 2014 a 2016.
Índice de Liquidez Corrente 31/12/2016 31/12/2015 31/12/2014
Em milhares de reais - Exceto porcentagem
Ativo Circulante 88.332 123.032 164.953
Passivo Circulante 168.855 123.460 118.106
10.1 - Condições financeiras e patrimoniais gerais
debêntures), em 31 de dezembro de 2016, 2015 e 2014 era R$589.408 mil, R $586.361 mil, de R$532.602 mil respectivamente. O índice da dívida líquida sobre o EBITDA para os exercícios sociais findos em 31 de dezembro de 2016, 2015 e 2014 foram 3,71, 4,13 e 3,99, respectivamente. O índice da dívida líquida sobre o EBITDA Ajustado para os exercícios sociais findos em 31 de dezembro de 2016, 2015 e 2014 foram 3,57, 3,91 e 3,83, respectivamente.
b. Estrutura de capital e possibilidade de resgate de ações ou quotas, indicando:
Em 31 de dezembro de 2016 o capital social subscrito é de R$428.139 mil e representado por 428.139.176 ações ordinárias (R$350.000 mil em 31 de dezembro de 2015 e R$309.725 em 31 de dezembro de 2014, representado por 350.000.000 e 309.725.000 ações ordinárias, respectivamente), nominativas e sem valor nominal.
Em 26 de fevereiro de 2016 foi integralizado um Adiantamento para Futuro Aumento de Capital (AFAC) de R$34.000 mil.
Em 11 de outubro de 2016, o Conselho de Administração aprovou o aumento do capital social da Companhia, no montante de R$33.000 mil, mediante a emissão, de 33.000.000 mil de ações ordinárias, nominativas e sem valor nominal, de modo que o capital social da Companhia passou a ser de R$417.000 mil, totalmente subscrito e integralizado, representado por 417.000.000 mil de ações ordinárias, nominativas e sem valor nominal.
Em 09 de novembro de 2016, o Conselho de Administração aprovou o aumento do Capital Social da Companhia, no montante de R$6.000 mil, mediante a emissão de 6.000.000 mil de ações ordinárias, nominativas e sem valor nominal, de modo que o capital social da Companhia passa a ser de R$423.000 mil, totalmente subscrito e integralizado, representado por 423.000.000 mil de ações ordinárias, nominativas e sem valor nominal.
Em 23 de dezembro de 2016, o Conselho de Administração aprovou aumento do capital social no montante total de R$5.139 mil mediante a capitalização da conta orçamento de capital, representadas por 5.139.176 mil ações ordinárias, nominativas e sem valor nominal, de modo que o capital social da Companhia passou a ser de R$428.139, subscrito e integralizado, representado por 428.139.176 mil ações ordinárias, nominativas e sem valor nominal. Maiores detalhes podem ser consultados na nota explicativa nº 23.d) das Demonstrações Financeiras da Companhia.
A Companhia apresenta abaixo a proporção entre capital próprio em relação ao ativo total e a proporção do capital de terceiros sobre o ativo total para os exercícios encerrados em 31 de dezembro de 2016, 2015 e 2014 respectivamente.
Capital Próprio sobre Ativo Total 31/12/2016 31/12/2015 31/12/2014
Em milhares de Reais - Exceto índices
Patrimônio Líquido 498.444 445.601 376.229
Ativo Total 1.392.275 1.316.853 1.238.620
Patrimônio Líquido/Ativo Total 35,8% 33,8% 30,4%
Capital de Terceiros sobre Ativo Total 31/12/2016 31/12/2015 31/12/2014
Em milhares de Reais - Exceto índices
Capital de Terceiros 893.831 871.252 862.391
Ativo Total 1.392.275 1.316.853 1.238.620
Capital de Terceiros/Ativo Total 64,2% 66,2% 69,6%
10.1 - Condições financeiras e patrimoniais gerais
Capital Próprio 35,8% 33,8% 30,4%
Capital de Terceiros 64,2% 66,2% 69,6%
Total 100,0% 100,0% 100,0%
A Diretoria entende que a atual estrutura de capital, mensurada principalmente pela relação endividamento financeiro líquido (empréstimos, financiamentos, debêntures e obrigações com Poder Concedente, deduzido de caixa e equivalentes a caixa, bem como de aplicações financeiras vinculadas à liquidação das debêntures) sobre patrimônio líquido apresenta hoje níveis adequados de alavancagem.
Em 31 de dezembro de 2016, o patrimônio líquido da Companhia era R$498.444 mil, R$445.601 mil em 31 de dezembro de 2015, enquanto em 31 de dezembro de 2014 era de R$376.229 mil. A dívida líquida da Companhia em 31 de dezembro de 2016 era de R$589.788 mil, em 31 de dezembro de 2015 era de R$586.721 mil, enquanto, em 31 de dezembro de 2014 era de R$532.961 mil.
A relação entre dívida líquida e patrimônio líquido da Companhia era de 1,2x, 1,3x,1,4x, respectivamente, em 31 de dezembro de 2016, 31 de dezembro de 2015 e 31 de dezembro de 2014.
Sobre o padrão de financiamento de suas operações, a Diretoria entende que a atual estrutura de endividamento está em um patamar confortável, tendo em vista o caixa líquido usado nas atividades de financiamento, conforme demonstrado no item “h” abaixo.
i. hipóteses de resgate
Não há hipótese de resgate de ações de emissão da companhia além das legalmente previstas.
ii. fórmula de cálculo do valor de resgate
Não há hipótese de resgate de ações de emissão da companhia além das legalmente previstas.
c. Capacidade de pagamento em relação aos compromissos financeiros assumidos
O perfil atual da dívida bruta da Companhia era de 85,6% de vencimentos no longo prazo e 14,4% no curto prazo, sendo que o saldo dos compromissos financeiros assumidos, composto por empréstimos, financiamentos, debêntures e credor pela concessão em 31 de dezembro de 2016 foi de R$659.534 mil. O vencimento das dívidas financeiras da Companhia em 31 de dezembro de 2016 pode ser observado no quadro a seguir (valores em R$ mil):
Menos de 1 ano Entre 1 e 2 anos Entre 3 e 4 anos Acima de 4 anos Total Debêntures 60.280 51.859 156.607 208.091 476.838 Empréstimos e financiamentos 34.384 65.306 54.643 27.982 182.316 Total 95.044 117.166 211.250 236.073 659.534 Endividamento (R$ mil) 2016 2015 2014 Circulante 94.664 85.862 66.701 Debêntures 60.280 47.500 39.871 Empréstimos e Financiamentos 34.384 38.362 26.830
10.1 - Condições financeiras e patrimoniais gerais
Dívida Líquida 589.788 586.721 532.961
EBITDA 159.164 141.992 133.700
Dívida Líquida/EBITDA 3,71 4,13 3,99
EBITDA Ajustado² 165.023 150.146 139.194
Dívida Líquida/EBITDA Ajustado² 3,57 3,91 3,83
¹ Exclui Obrigações com Poder Concedente
² Exclui Receita e Custo de Construção e Provisão para Manutenção
Os diretores acreditam que, considerando o perfil do endividamento, o fluxo de caixa e a posição de liquidez, a Companhia tem liquidez e recursos de capital suficientes para cobrir os investimentos, despesas, dívidas e outros valores a serem pagos nos próximos anos, embora a Diretoria não possa garantir que tal situação permanecerá igual. Entretanto, caso haja necessidade da contratação de novos empréstimos, a Diretoria acredita que a Companhia tem condições para contratá-los.
A evolução do EBITDA da Companhia é apresentada abaixo:
Reconciliação EBITDA (Em R$ mil) Exercício encerrado em 31/12/2016 Exercício encerrado em 31/12/2015 Var % Exercício encerrado em 31/12/2014 Var% Lucro/(Prejuízo) Líquido 22.134 (5.016) 541,3% 7.376 -168,0% (+) IR/CS 7.361 (3.764) 295,6% 4.278 -188,0%
(+) Resultado Financeiro Líquido 97.715 110.307 -11,4% 84.765 30,1% (+) Depreciação e Amortização 31.954 40.465 -21,0% 37.281 8,5%
EBITDA (1) 159.164 141.992 12,1% 133.700 6,2%
Receita Operacional Líquida 360.906 393.539 -8,3% 358.402 9,8%
Margem EBITDA (2) 44,1% 36,1% 8,0 p.p. 37,3% -1,2 p.p. (+) Provisão manutenção 5.859 8.154 -28,1% 5.494 48,4% (+) Custo construção 115.904 148.485 -21,9% 125.045 18,7% (-) Receita construção (115.904) (148.485) -21,9% (125.045) 18,7% EBITDA Ajustado (3) 165.023 150.146 9,9% 139.194 7,9% Receita ajustada 245.002 245.054 0,0% 233.357 5,0%
Margem EBITDA Ajustada (4) 67,4% 61,3% 6,1 p.p. 59,6% 1,7 p.p.
1. Nos termos da Instrução CVM nº 527, de 4 de outubro de 2012, o EBITDA equivale ao resultado líquido do período, acrescido dos tributos sobre o lucro, das despesas financeiras líquidas das receitas financeiras e das depreciações, amortizações. O EBITDA não é uma medida de desempenho financeiro segundo as Práticas Contábeis Adotadas no Brasil e IFRS, em razão de não serem consideradas para o seu cálculo despesas e receitas com juros (financeiras), imposto sobre a renda e contribuição social, depreciação e amortização. Cabe ressaltar que tal indicador tampouco deve ser considerado isoladamente, ou como uma alternativa ao lucro líquido, ou da receita operacional, como um indicador do desempenho operacional, ou alternativo aos fluxos de caixa operacionais, como medida de liquidez ou capacidade de pagamento da dívida da Companhia.
O EBITDA não deve ser considerado como recursos disponíveis para dividendos. Assim, o EBITDA apresenta limitações que afetam o seu uso como indicador da rentabilidade da Companhia. O EBITDA pode não ser comparável com o de outras empresas que atuam no mesmo setor ou em setores diferentes, que eventualmente não utilizem a forma de cálculo de EBITDA nos termos da Instrução CVM nº 527/12. Entretanto, a Companhia acredita que o EBITDA funciona como uma ferramenta significativa para comparar, periodicamente, o seu desempenho operacional, bem como para embasar determinadas decisões de natureza administrativa.
10.1 - Condições financeiras e patrimoniais gerais
3. O EBITDA Ajustado é o lucro líquido adicionado do resultado financeiro líquido, do imposto sobre a renda e contribuição social, das depreciações e amortizações e ajustado pela adição da provisão para manutenção e do custo com construção e subtração da receita de construção.
4. A Margem EBITDA Ajustada é o resultado da divisão do EBITDA Ajustado pela receita operacional líquida ajustada.
d. Fontes de financiamento para capital de giro e para investimentos em ativos não circulantes utilizadas
Os Diretores informam que a principal fonte de financiamento para capital de giro é a própria geração do fluxo de caixa operacional.
Desde sua constituição, para financiar os investimentos em ativo não circulante, a Diretoria informa que a Companhia utilizou-se de emissão de debêntures no mercado local e financiamentos do Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social - BNDES. Para mais informações sobre as fontes de financiamento para capital de giro utilizadas a Diretoria indica verificar item “f” a seguir.
e. Fontes de financiamento para capital de giro e para investimentos em ativos não circulantes que pretende utilizar para cobertura de deficiências de liquidez
Como mencionado no item “d” acima, a Diretoria informa que a principal fonte de financiamento para capital de giro é a geração operacional de caixa. A Diretoria acredita que esta geração de caixa será suficiente para arcar com as obrigações de capital de giro. Em caso de descasamento das disponibilidades com as obrigações vincendas no curto prazo, a Diretoria acredita que a Companhia tem acesso a linhas de crédito nos principais bancos comerciais de primeira linha.
f. Níveis de endividamento e as características de tais dívidas
(i) Contratos de empréstimos e financiamentos relevantes: EMPRÉSTIMOS E FINANCIAMENTOS
Valores em Reais mil:
Modalidade Vencimento final
Taxa média de
juros 2016 2015 2014
Finem (a) jul/25 IPCA /TJLP+
2,45% a.a. 182.316 214.646 230.946
Empréstimos e Financiamentos (R$ mil) 2016 2015 2014
Circulante 34.384 38.362 26.830
Não Circulante 147.932 176.285 204.116
Total 182.316 214.647 230.946
Os vencimentos das parcelas não circulantes têm a seguinte distribuição, por ano:
10.1 - Condições financeiras e patrimoniais gerais
Descrição do contrato de empréstimo e financiamento bancário vigente:
Índices financeiros Ecopistas BNDES Exigido Medido
(i) PL/passivo total > 20% 35,80%(*)
(ii) Cobertura da dívida > 1,20 1,67
(iii) Dívida líquida/EBTDA ajustado < 4,00 3,57
(*) O não cumprimento dos covenants está amparado até 31 de dezembro de 2016 por waiver do BNDES.
DEBÊNTURES
Debêntures (em milhões de R$) 2016 2015 2014 Taxa Prazo
Debêntures 1ª Emissão 476,8 474,0 447,3 IPCA+8,25% a.a. jan-23
Debêntures (R$ mil) 2016 2015 2014
Circulante 60.280 47.500 39.871
Não Circulante 416.558 426.541 407.403
Total 476.838 474.041 447.274