Contábil

vs. EVA vs. EVA ––

CálculoCálculo

do NOPAT do NOPAT parapara

CBIEECBIEE

Ilustrativo

NOPAT SBS Lucro NOPAT

Receita Operacional Líquida 701.128 701.128

(–) Custos e Despesas Operacionais (478.960) (478.960)

(=) EBITDA 222.168 222.168

(–) Depreciação (54.963) (54.963)

(=) EBIT 167.205 167.205

(–) PDD (7.986) (7.986)

(–) Provisão para contingências (2.038) (2.038)

(±) Aumento (redução) PDD - 5.486

(±) Aumento (redução) provisões contingências - 4.490

(+) Receitas Financeiras s/ Ativos Regulatórios 38.571 38.571

(–) Despesas Financeiras s/ Passivos Regulatórios - -

(+) Outras Receitas Financeiras Operacionais - -

(–) Outras Despesas Financeiras Operacionais - -

(=) Lucro operacional 195.752 205.728

(±) Equivalência patrimonial 2.690 2.690

(–) Participações - -

(=) NOPBT 198.442 208.418

(+) Receitas (Despesas) Não Operacionais (10.600) -

(±) Variação Monetária /Cambial 1.856 -

(–) Outras Despesas (receitas financeiras) (5.122) -

(–) Encargos Financeiros (75.446) -

(+) Ganhos financeiros (659) -

(–) IR/CS (14.688) (49.603)

(–) Participação dos Minoritários - -

(=) Lucro/NOPAT 93.783 158.815

Inclui receita de recomposição tarifária. Como contrapartida, o EVA é onerado pelo aumento de capital decorrente deste ativo regulatório

Energia não faturada

Provisões para Contingências e Devedores Duvidosos: A

variação das contas do balanço é somada ao NOPAT para refletir o impacto caixa das despesas

Receitas financeiras sobre ativo regulatório: Considerados

operacionais e mantidos no cálculo do NOPAT. Tem como

contrapartida o ativo regulatório como parte do capital

Ativo Regulatório Ajuste de Provisões

Contábil

vs. EVA vs. EVA ––

CálculoCálculo

do NOPAT (cont.)

NOPAT SBS Lucro NOPAT

Receita Operacional Líquida 701.128 701.128

(–) Custos e Despesas Operacionais (478.960) (478.960)

(=) EBITDA 222.168 222.168

(–) Depreciação (54.963) (54.963)

(=) EBIT 167.205 167.205

(–) PDD (7.986) (7.986)

(–) Provisão para contingências (2.038) (2.038)

(±) Aumento (redução) PDD - 5.486

(±) Aumento (redução) provisões contingências - 4.490

(+) Receitas Financeiras s/ Ativos Regulatórios 38.571 38.571

(–) Despesas Financeiras s/ Passivos Regulatórios - -

(+) Outras Receitas Financeiras Operacionais - -

(–) Outras Despesas Financeiras Operacionais - -

(=) Lucro operacional 195.752 205.728

(±) Equivalência patrimonial 2.690 2.690

(–) Participações - -

(=) NOPBT 198.442 208.418

(+) Receitas (Despesas) Não Operacionais (10.600) -

(±) Variação Monetária /Cambial 1.856 -

(–) Outras Despesas (receitas financeiras) (5.122) -

(–) Encargos Financeiros (75.446) -

(+) Ganhos financeiros (659) -

(–) IR/CS (14.688) (49.603)

(–) Participação dos Minoritários - -

(=) Lucro/NOPAT 93.783 158.815

do NOPAT (cont.)

Ilustrativo

Ajuste de Resultado NOP Receitas (Despesas) NOP: Resultados não operacionais não são considerados no NOPAT e são capitalizados após impostos.

Ajuste de Variação Cambial Resultado de Variação Cambial: Não considerados no cálculo do NOPAT e capitalizados após impostos.

Contábil

vs. EVA vs. EVA ––

CálculoCálculo

do NOPAT (cont.)do NOPAT (cont.)

Ilustrativo

NOPAT SBS Lucro NOPAT

Receita Operacional Líquida 701.128 701.128

(–) Custos e Despesas Operacionais (478.960) (478.960)

(=) EBITDA 222.168 222.168

(–) Depreciação (54.963) (54.963)

(=) EBIT 167.205 167.205

(–) PDD (7.986) (7.986)

(–) Provisão para contingências (2.038) (2.038)

(±) Aumento (redução) PDD - 5.486

(±) Aumento (redução) provisões contingências - 4.490

(+) Receitas Financeiras s/ Ativos Regulatórios 38.571 38.571

(–) Despesas Financeiras s/ Passivos Regulatórios - -

(+) Outras Receitas Financeiras Operacionais - -

(–) Outras Despesas Financeiras Operacionais - -

(=) Lucro operacional 195.752 205.728

(±) Equivalência patrimonial 2.690 2.690

(–) Participações - -

(=) NOPBT 198.442 208.418

(+) Receitas (Despesas) Não Operacionais (10.600) -

(±) Variação Monetária /Cambial 1.856 -

(–) Outras Despesas (receitas financeiras) (5.122) -

(–) Encargos Financeiros (75.446) -

(+) Ganhos financeiros (659) -

(–) IR/CS (14.688) (49.603)

(–) Participação dos Minoritários - -

(=) Lucro/NOPAT 93.783 158.815

Despesas financeiras decorrentes de encargos da dívida são

desconsideradas no cálculo do NOPAT – Custo é cobrado via Custo de Capital

Ajuste de Despesas Financeiras

Receitas financeiras decorrentes de aplicações do caixa são desconsideradas no cálculo do NOPAT – A Dívida é tratada como líquida de caixa na composição do capital

Contábil

vs. EVA vs. EVA ––

CálculoCálculo

do NOPAT (cont.)do NOPAT (cont.)

Ilustrativo

NOPAT SBS Lucro NOPAT

Receita Operacional Líquida 701.128 701.128

(–) Custos e Despesas Operacionais (478.960) (478.960)

(=) EBITDA 222.168 222.168

(–) Depreciação (54.963) (54.963)

(=) EBIT 167.205 167.205

(–) PDD (7.986) (7.986)

(–) Provisão para contingências (2.038) (2.038)

(±) Aumento (redução) PDD - 5.486

(±) Aumento (redução) provisões contingências - 4.490

(+) Receitas Financeiras s/ Ativos Regulatórios 38.571 38.571

(–) Despesas Financeiras s/ Passivos Regulatórios - -

(+) Outras Receitas Financeiras Operacionais - -

(–) Outras Despesas Financeiras Operacionais - -

(=) Lucro operacional 195.752 205.728

(±) Equivalência patrimonial 2.690 2.690

(–) Participações - -

(=) NOPBT 198.442 208.418

(+) Receitas (Despesas) Não Operacionais (10.600) -

(±) Variação Monetária /Cambial 1.856 -

(–) Outras Despesas (receitas financeiras) (5.122) -

(–) Encargos Financeiros (75.446) -

(+) Ganhos financeiros (659) -

(–) IR/CS (14.688) (49.603)

(–) Participação dos Minoritários - -

(=) Lucro/NOPAT 93.783 158.815

Imposto Operacional Caixa IR para o NOPAT: Recalculado para tentar refletir uma alíquota efetiva de longo prazo, já que utilizamos somente os dados da CVM

Na análise de empresas

consolidadas a participação dos minoritários é excluída para refletir 100% da operação da controlada.

Contábil

vs. EVA vs. EVA --

CálculoCálculo

do Capital CBIEEdo Capital CBIEE

Ilustrativo

CAPITAL SBS Ativo Capital

Caixa 15.799 - Recebíveis bruto 266.080 266.080 Estoques 2.031 2.031 Outros 73.012 73.012 PDD (23.469) - IR e CSSL diferidos de curto prazo (ativo) 12.581 85.501 (A) Ativo circulante operacional 346.034 426.624

Fornecedores (72.273) (72.273) Salários a pagar (240) (240) Tributos a pagar (28.475) (28.475) Outros passivos de curto prazo (6.154) (6.154) (B) Passivo não oneroso de curto prazo (107.142) (107.142) (A+B) Capital de giro líquido 238.892 319.482

Imobilizado bruto em serviço 608.099 608.099 Depreciação acumulada (54.963) (54.963) Obras em andamento 79.715 79.715

(+) Imobilizado total líquido 632.851 632.851

Ágio líquido - - Amortização acumulada antes de impostos - - Amortização acumulada após impostos - -

(+) Ágio líquido de benefício fiscal - -

Investimentos 9.524 9.524 Ativo realizável a longo prazo 236.533 236.533 Diferido líquido - - Passivos não onerosos de longo prazo - (16.926) IR e CSSL diferidos de longo prazo (ativo) 124.166 -

(+) Outros ativos/passivos de longo prazo 370.223 229.131

Variação Cambial Acumulada - 87.724 Itens não usuais após impostos acumulados - 74.021 Participações minoritárias - -

(+) Ajustes - 161.745 (=) Ativo Total/Capital operacional 1.349.108 1.343.209

CAPITAL

DE GIRO

ATIVO

PERMANENTE

Ativo Circulante Operacional (-) Passivo não-oneroso de curto prazo

Contábil

vs. EVA vs. EVA ––

CálculoCálculo

do Capital (cont.)do Capital (cont.)

Ilustrativo

CAPITAL SBS Ativo Capital

Imobilizado bruto em serviço 608.099 608.099 Depreciação acumulada (54.963) (54.963) Obras em andamento 79.715 79.715

(+) Imobilizado total líquido 632.851 632.851

Ágio líquido - - Amortização acumulada antes de impostos - - Amortização acumulada após impostos - -

(+) Ágio líquido de benefício fiscal - -

Investimentos 9.524 9.524 Ativo realizável a longo prazo 236.533 236.533 Diferido líquido - - Passivos não onerosos de longo prazo - (16.926) IR e CSSL diferidos de longo prazo (ativo) 124.166 -

(+) Outros ativos/passivos de longo prazo 370.223 229.131

Variação Cambial Acumulada - 87.724 Itens não usuais após impostos acumulados - 74.021 Participações minoritárias - -

(+) Ajustes - 161.745 (=) Ativo Total/Capital operacional 1.349.108 1.343.209

100% do caixa das empresas foi tratado como não-operacional, o que implica na consideração de uma dívida líquida. Como contrapartida, receitas de

aplicações financeiras do caixa são eliminadas do NOPAT

Ajuste do Caixa: não operacional

Devedores Duvidosos: Conta de recebíveis tratada de maneira bruta (desconsidera devedores duvidosos) por considerar apenas efeito caixa

Contábil

vs. EVA vs. EVA ––

CálculoCálculo

do Capital (cont.)do Capital (cont.)

Ilustrativo

CAPITAL SBS Ativo Capital

Imobilizado bruto em serviço 608.099 608.099 Depreciação acumulada (54.963) (54.963) Obras em andamento 79.715 79.715

(+) Imobilizado total líquido 632.851 632.851

Ágio líquido - - Amortização acumulada antes de impostos - - Amortização acumulada após impostos - -

(+) Ágio líquido de benefício fiscal - -

Investimentos 9.524 9.524 Ativo realizável a longo prazo 236.533 236.533 Diferido líquido - - Passivos não onerosos de longo prazo - (16.926) IR e CSSL diferidos de longo prazo (ativo) 124.166 -

(+) Outros ativos/passivos de longo prazo 370.223 229.131

Variação Cambial Acumulada - 87.724 Itens não usuais após impostos acumulados - 74.021 Participações minoritárias - -

(+) Ajustes - 161.745 (=) Ativo Total/Capital operacional 1.349.108 1.343.209

Ajuste de Passivo não oneroso Contas do passivo que não geram cobrança explícita de juros são consideradas como financiamento espontâneo e, portanto, reduzem o capital empregado

Contábil

vs. EVA vs. EVA ––

CálculoCálculo

do Capital (cont.)do Capital (cont.)

Ilustrativo

CAPITAL SBS Ativo Capital

Imobilizado bruto em serviço 608.099 608.099 Depreciação acumulada (54.963) (54.963) Obras em andamento 79.715 79.715

(+) Imobilizado total líquido 632.851 632.851

Ágio líquido - - Amortização acumulada antes de impostos - - Amortização acumulada após impostos - -

(+) Ágio líquido de benefício fiscal - -

Investimentos 9.524 9.524 Ativo realizável a longo prazo 236.533 236.533 Diferido líquido - - Passivos não onerosos de longo prazo - (16.926) IR e CSSL diferidos de longo prazo (ativo) 124.166 -

(+) Outros ativos/passivos de longo prazo 370.223 229.131

Variação Cambial Acumulada - 87.724 Itens não usuais após impostos acumulados - 74.021 Participações minoritárias - -

(+) Ajustes - 161.745 (=) Ativo Total/Capital operacional 1.349.108 1.343.209

Ajuste de Ágio

O ágio/deságio é mantido pelo seu valor bruto. Seu valor é reduzido apenas pelo benefício/custo fiscal gerado no período (se aplicável)

Receitas (Despesas) NOP: Resultados não operacionais (incluindo variação cambial) são desconsiderados do NOPAT e capitalizados após impostos.

Ajuste de Resultado NOP

Ajuste de Minoritários Na análise de empresas

consolidadas a participação dos minoritários é excluída para refletir 100% da operação da controlada.

Índice

1. Sumário Executivo

2. Introdução

3. Amostra e Metodologia

4. Desempenho econômico 1998 -2004

5. Comparação com o desempenho econômico em outros mercados

6. Desempenho na BOVESPA no período 1998 -2004

7. Conclusões

8. Apêndices

9. Lista de Figuras, Gráficos e Tabelas

8.a – Ajustes EVA

8.b – Estrutura de Capital

8.c – Empresas Comparáveis

No documento Rentabilidade do Setor Elétrico Brasileiro Estudo Completo (páginas 82-91)