O resultado positivo calculado para o valor da opção real na seção 5.1 indica que a possibilidade de abandonar aumenta o valor do campo, como esperado. O resultado também mostra numericamente qual é o valor estimado do aumento do valor do campo ao se considerar a opção de abandono: US$ 87 milhões, que representam aproximadamente 25% do valor do campo sem considerar as opções.
Neste exemplo, a valoração do campo resultou positiva em ambos os cenários: considerando ou não a opção real de abandono. Ou seja, nesse caso a empresa continuaria produzindo mesmo se seu método de valoração ignorasse a opção. No entanto, em algumas circunstâncias específicas, o valor do campo sem opções reais pode ser negativo, enquanto o valor do campo com opções reais é positivo. Nesses casos, o modelo apresentado sugeriria
5 Resultados e Discussões
continuar produzindo enquanto os métodos tradicionais sugeririam abandonar. Em outras palavras, a escolha do método de valoração e suporte pode levar a diferentes decisões empresariais, com consequências bastante relevantes para o negócio.
Todo o exemplo apresentado foi calculado de forma simples na aplicação de planilha eletrônica Microsoft Excel ®. Caso seja necessário alterar alguma entrada do modelo, o usuário pode atualizar os campos correspondentes da planilha sem muito esforço. Caso se deseje fazer uma análise de sensibilidade do resultado final com relação às entradas, é possível usar diferentes valores para uma das variáveis e registrar o resultado final correspondente de forma bastante transparente.
Capítulo 6
6 Conclusão
6 Conclusões e Sugestões para Futuros Trabalhos
Esta tese apresenta um modelo de suporte à decisão de abandono de um campo de petróleo utilizando opções reais (OR). Como relevante contribuição científica, este trabalho aponta uma inconsistência no Fuzzy Payoff Method (FPOM) original e propõe o Center-of-
Gravity Fuzzy Payoff Method (CoG-FPOM) como método alternativo para avaliação de OR. O
método utiliza o centro de gravidade em vez do valor esperado possibilístico como forma de obter o valor representativo de um número fuzzy. A proposta tem validade geral, mesmo nas situações em que o FPOM original gera resultados teoricamente inválidos. No Teorema 1, os números fuzzy não precisam ser triangulares, ampliando as possibilidades de uso da técnica para outros problemas e modelos.
Uma aplicação do modelo proposto foi feita a um campo petrolífero hipotético. Usando o CoG-FPOM foi possível calcular o valor do campo com e sem OR e, consequentemente, o valor da própria opção. Além disso, a aplicação, feita em uma planilha eletrônica, mostra como o modelo é simples e transparente.
O exemplo mostrou a utilidade da proposta no apoio a decisões empresariais difíceis, levando em consideração a incerteza e a flexibilidade presentes. Ficou evidenciado que diferentes decisões podem ser tomadas a depender do método de valoração e suporte escolhido.
O desenvolvimento desse trabalho originou, até o momento, dois itens de produção científica:
Um artigo publicado no periódico Fuzzy Sets and Systems, intitulado: Fuzzy payoff
method for real options: The center of gravity approach with application in oilfield abandonment (https://doi.org/10.1016/j.fss.2018.03.008) (Borges, Dias, Dória Neto & Meier, 2018).
Um capítulo aceito para o livro Applying Fuzzy Logic for the Digital Economy and
Society, a ser publicado em 2019 pela Springer na série International Research Fuzzy Management Methods, com título: Oilfield Abandonment Decision by Applying a Fuzzy Payoff Method for Real Options (https://doi.org/10.1007/978-3-030-03368-2) (Borges, Meier, Dias & Dória Neto, 2019).
Além disso, como consequência da inconsistência descoberta e publicada, o grupo de pesquisadores que propôs o FPOM original enviou um artigo para publicação se aprofundando na comparação entre o centro de gravidade e a média possibilística (Luukka, Stoklasa & Collan,
6 Conclusão
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Como trabalho futuro, outras formas de aproximação de um intervalo fuzzy por um único número podem ser comparadas ao centro de gravidade, para serem usadas no framework FPOM. Por exemplo, é possível calcular o intervalo médio de um número fuzzy e depois escolher o valor dentro desse intervalo com base em algum grau de otimismo do tomador de decisão, como em (Ibáñez & Muñoz, 1989). Também é possível usar diferentes α-cuts com base em algum critério, e ainda outras alternativas para se obter um único valor de um número fuzzy. Ainda com relação ao CoG-FPOM, um ponto a ser considerado no método é que este simplifica as possibilidades de valores entre os cenários por uma linha reta. Mesmo supondo que não seja possível modelar perfeitamente essa transição, pode ser interessante estudar as variáveis e usar uma forma diferente para cada uma das distribuições de possibilidades.
Trabalhos futuros também podem ser desenvolvidos para aplicar o método proposto a problemas com outros tipos de opções reais, como por exemplo opções de expansão, de troca, de escala, de espera para investir, etc. Ainda, pode-se usar o CoG-FPOM em problemas de outras indústrias que não a petrolífera.
Outras possíveis melhorias futuras estão relacionadas ao modelo proposto para opção de abandono em campos de petróleo. Raramente as alternativas de decisão são interromper a produção ou seguir até o final. Assim, o modelo pode ser aprimorado para gerar também um ano de abandono esperado. Este ano é muito importante na prática, pois limita as estimativas para o campo, tornando possível calcular seu valor real. Também tem impactos na estimativa de reservas, o que influencia outros assuntos, como testes de impairment e taxa de depleção de ativos.
Pode-se, também, buscar estimar quais são os custos sociais do abandono – referentes aos impactos da redução da atividade econômica em regiões fortemente dependentes da indústria petrolífera. Essa parcela, então, pode ser adicionada aos custos com descomissionamento, arrasamento de poços e recuperação ambiental.
Outras melhorias que podem tornar o modelo mais robusto estão relacionadas às variáveis (incluir outras, como a taxa de câmbio), à estrutura dos fluxos de caixa (por exemplo, considerando as participações governamentais de países específicos) e à aplicação do modelo sugerido a um campo real.
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