seniores e subordinadas
desde que respeitada a
subordinação mínima de
33% do PL do Fundo.
CARACTERÍSTICAS DAS COTAS SUBORDINADAS
Valor unitário inicial: R$ 10.000,00
Remuneração alvo: Não há uma meta de rentabilidade, beneficiando-
se da rentabilidade excedente após o pagamento de todas as despesas do Fundo (prestadores de serviços, impostos, taxas, etc.) e remuneração das cotas seniores.
Resgate: As Cotas poderão ser resgatadas a qualquer tempo,
sendo que cada resgate será pago em até 29 dias corridos, contados da data de solicitação do resgate à Administradora, desde que respeitada a razão mínima de garantia.
REFORÇOS DE CRÉDITO E LIQUIDEZ
Relação mínima admitida1 No mínimo 150%. Isto quer dizer que o Fundo
deverá ter, no mínimo, 33,33% de seu patrimônio líquido representado por Cotas
Subordinadas (a “Razão de Garantia”). 1 (PL do
Fundo / PL de cotas Seniores)
Taxa Mínima de Cessão - TMC: 150% do CDI.
Reserva de Liquidez: N/A
Relações de cobertura mínima –
cota subordinada/maior cedente: 3,3 vezes
Relações de cobertura mínima –
cota subordinada/maior sacado: 5,5 vezes
Exceção:
FLUXO DE CAIXA/LIQUIDEZ
Os principais aspectos que comprometem a formação de liquidez são o alongamento do prazo médio dos direitos creditórios e a piora do nível de inadimplência, cujos aumentos se refletem diretamente na redução do fluxo de caixa formado a partir do vencimento dos títulos. No caso dos Fundos aberto como o JG OPALUS, a amortização de cotas constitui uma variável adicional de risco, uma vez que, diferentementemente dos fundos fechados os fundos abertos não contam com um cronograma pré- definido de amortização das cotas.
O resgate pode ser solicitado a qualquer momento e deverá ser pago em até 29 dias corridos, contados da data de solicitação à Administradora. Após o término desse prazo, caso o Fundo ainda não tenha recursos líquidos disponíveis para o pagamento dos resgates a Administradora suspenderá na proporção referente à porcentagem do cotista a aquisição de novos direitos creditórios até que o Fundo disponha de recursos para pagar integralmente os resgates solicitados e o cotista deverá aguardar a disponibilidade de tais recursos, a serem obtidos por meio da alienação ou do recebimento pelo Fundo dos recursos financeiros decorrentes dos ativos financeiros e direitos creditórios cedidos, conforme Regulamento. Caso, depois de decorridos 50 dias da solicitação de resgate, o Fundo ainda não tenha recursos líquidos para satisfazê-lo, tal fato constituirá em Evento de Avaliação.
Será cobrada do cotista senior uma taxa de saída regressiva e proporcional ao tempo de permanência no Fundo que será equivalente a: 20% do rendimento das cotas resgatadas quando o resgate for solicitado até 180 dias contados a partir da data da aplicação; 15% entre o 181º e o 270º dia consecutivo; 10% entre o 271º e o 360º dia consecutivo e 0% para os resgates solicitados a partir de 1 ano.
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CONSIDERAÇÕES DO RATING
O nível de risco dos cedentes dos direitos creditórios é médio/elevado. De maneira geral, os cedentes
dos títulos são empresas cujos fundamentos financeiros tendem a ser mais frágeis. Essa característica faz com que a Consultora dos créditos pratique taxas de deságio compatíveis a esse risco. O Fundo compra Direitos Creditórios de empresas de diversos setores industrial, comercial, financeiro hipotecário e imobiliário, bem como de operações de arrendamento mercantil ou do segmento de prestação de serviços.
Risco de crédito dos devedores/coobrigados. O sucesso deste FIDC e, consequentemente, o resgate
do valor principal das cotas e realização do benchmark pretendido paras as cotas, se apóia, primordialmente, na capacidade de pagamento dos devedores e, em um segundo momento, na força das garantias vinculadas a cada direito creditório.
As cotas subordinadas se subordinam às cotas seniores e ao atendimento da razão de garantia para efeitos de resgate. Os titulares das cotas subordinadas devem levar em consideração que tais cotas
servem de proteção contra a inadimplência da carteira. O resgate de cotas subordinadas está condicionado à manutenção de uma participação mínima de 33% do PL do Fundo.
Adequados critérios de elegibilidade dos ativos potencialmente sucuritizáveis e bons limites de concentração entre os maiores cedentes e sacados do Fundo, o que se reverte em maior diversificação de risco da carteira. Os direitos creditórios adquiridos de um mesmo Cedente poderão
representar no máximo 10% do PL enquanto os 5 maiores poderão representar até 25% do PL. Os Direitos Creditórios Cedidos que tenham um mesmo devedor poderão representar no máximo 6% do PL. Os direitos creditórios não poderão ser oriundos de sacados devedores de direitos creditórios inadimplidos para com o FUNDO por prazo superior a 30 dias e a carteira de direitos creditórios cedidos deverá observar um prazo médio máximo de 90 dias.
Falta de ambiente de negócios regulado para os direitos creditórios que são alvos de aquisição. Pesa
negativamente, não só para os FIDCs multicedente/multissacados, mas para qualquer fundo que adquira ativos similares, a falta de ambiente de negócio regulado para tais títulos, o que também incluiria o registro desses ativos e um mercado organizado para negociação dos mesmos. Tais fatos agregariam maior segurança ao processo de alocação. Não existe um mercado secundário organizado para esse tipo de ativo, o que impacta negativamente seu perfil de liquidez.
Risco de insubsistência de direitos creditórios cedidos ao fundo. Há possibilidade de que alguns dos
direitos creditórios cedidos aos fundos sejam insubsistentes ou, ainda, apresentem inconsistências contábeis. Esse risco é potencializado pelo elevado giro da carteira.
Risco de oscilações no fluxo de caixa. O fluxo de caixa é determinado principalmente pelo prazo
médio e pela qualidade dos direitos creditórios. Considerando os direitos creditórios como principal ativo do Fundo, a liquidez se forma à medida que eles são pagos pelos devedores. Na visão da Liberum Ratings, os principais fatores de risco de liquidez e impactos no fluxo de caixa do FIDC são o alongamento excessivo do prazo médio e um aumento de inadimplência dos direitos creditórios.
Ativos Remanescentes com baixo perfil de risco. O remanescente do PL, que não for aplicado em
direitos creditórios poderá ser aplicado em: títulos de emissão do Tesouro Nacional ou do Banco Central do Brasil, créditos securitizados pelo Tesouro Nacional, títulos de emissão de Estados e Municípios, certificados e recibos de depósitos bancários de instituições financeiras com classificação de risco no mínimo AA, conferida por agência classificadora de risco renomada, demais títulos, valores mobiliários e ativos financeiros de renda fixa, exceto cotas do Fundo de Desenvolvimento Social (FDS), fundos mútuos de investimento de renda fixa de perfil conservador geridos e/ou administrados por terceiros ou pelo próprio Gestor ou Administrador ou empresas a eles ligadas, até o limite de 15% do PL e operações compromissadas exclusivamente com lastro em títulos públicos federais.
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SOBRE O RATING Analista principalRodrigo Indiani – [email protected] Membros do comitê de rating:
Bruno Hofheinz Giacomoni – [email protected] Henrique Pinheiro Campos – [email protected] Mauricio Bassi – [email protected]
Rodrigo S. Indiani – [email protected] Metodologia e critérios relevantes para esta análise: Metodologia Finanças Estruturadas
Processo de diligência sobre os ativos de Finanças Estruturadas:
A presente avaliação se apoiou, entre outros, no uso de bases de dados históricas e comparativas para este tipo de ativo e o uso de modelos de análise proprietários, os quais consideram aspectos qualitativos e quantitativos especificamente associados a este tipo de ativo.
Histórico do rating:
24, Mar, 2015 - Atribuição:
Cotas Subordinadas: Rating B(fe) de Longo Prazo
A Liberum Ratings está avaliando esta espécie de ativo financeiro pela primeira vez? Não.
Esta classificação foi comunicada a entidade avaliada ou partes relacionadas a ela e em decorrência desse fato, a nota atribuída foi alterada antes da emissão deste relatório? Não.
Frequência de Monitoramento: A política de monitoramento de ratings para esta classe de ativo é descrita na Metodologia de Ratings de Finanças Estruturadas disponível no site da Liberum Ratings
www.liberumratings.com.br.
Escala de avaliação:
Escala de Rating de Longo Prazo Liberum Ratings www.liberumratings.com.br Informações utilizadas:
As informações utilizadas para a elaboração deste relatório datam até 28/02/2015. Informações posteriores a essa data podem causar a alteração da classificação ou dos fundamentos expostos neste relatório. As informações disponíveis para a emissão da classificação e, consequentemente, deste relatório foram consideradas suficientes e alinhadas com os requerimentos metodológicos aplicáveis para a mesma. As informações utilizadas foram encaminhadas pelo Administrador do Fundo, pelo Custodiante e pelo Consultor dos Direitos Creditórios. Também foram utilizadas informações de domínio público e privado.
Esta classificação é sujeita a alterações. Para verificar a última classificação disponível acesse
www.liberumratings.com.br
Outros Serviços Prestados:
A Liberum Ratings prestou outros serviços para a entidade avaliada nos últimos 12 meses? Não. Houve serviços prestados por partes relacionadas da Liberum Ratings para entidade avaliada nos últimos 12 meses? Não.
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Conflitos de Interesse:
A classificação de risco foi contratada por terceiros, outros que a entidade avaliada ou parte a ela relacionada? Sim. O rating foi Contratado pela JG CAPITAL Gestão de Ativos Ltda.
A entidade avaliada ou parte a ela relacionada é responsável por mais de 5% da receita anual da Liberum Ratings? A entidade avaliada não representa mais de 5% da receita anual da Liberum Ratings.
A Liberum Ratings, seus analistas de classificação de risco de crédito ou demais pessoas envolvidas no processo de emissão de uma determinada classificação de risco, seus cônjuges, dependentes ou companheiros, tem, direta ou indiretamente, interesses financeiros e comerciais relevantes em relação à entidade avaliada? Não.
Os analistas de classificação de risco de crédito ou demais pessoas envolvidas no processo de emissão da classificação de risco tem vínculo com pessoa natural que trabalhe para a entidade avaliada ou parte a ela relacionada? Não.
Os procedimentos adotados para a emissão desta classificação de risco e emissão de relatório de rating estão enquadrados nos critérios estipulados no Código de Conduta desta Agência bem como nos seus procedimentos de Controles Internos e o Compliance.
Esta classificação é sujeita a alterações. Para verificar a última classificação disponível acesse www.liberumratings.com.br
LIBERUM RATINGS Tel: 55 11 3437-1616 São Paulo - Brasil
Em caso de dúvidas, entre em contato conosco: [email protected]
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INFORMAÇÕES IMPORTANTES
A Liberum Ratings Serviços Financeiros Ltda. (Liberum Ratings) emite seus pareceres, opiniões e demais materiais com base em informações encaminhadas por terceiros, dados que são considerados confiáveis e precisos. No entanto, há a possibilidade de erros de ordem humana, técnica ou de qualquer outra índole na elaboração e transmissão dessas informações. Nesses casos, a Liberum Ratings não faz nenhuma representação, nem avaliza, garante ou se responsabiliza - de forma explícita ou implícita – por erros ou omissões nos dados recebidos, ou, ainda, sobre a exatidão, completude, resultados, abrangência e integridade dos mesmos. Também não se responsabiliza por erros, omissões, resultados de opiniões ou análises que derivem de tais informações. O processo de análise utilizado pela Liberum Ratings não compreende a auditoria ou a verificação sistemática de tais informações. Eventuais investigações para a checagem desses dados variam, dependendo de fatos e circunstâncias.
Sob nenhuma circunstância, a Liberum Ratings, seus diretores, empregados, prestadores de serviços ou agentes serão responsabilizados civilmente ou de qualquer outra forma por quaisquer danos diretos, indiretos ou compensações, incluindo, mas não se limitando, a perda de dinheiro, lucros ou good will; pelo tempo perdido durante o uso ou impossibilidade de uso do website ou durante o prazo necessário para avaliação das informações recebidas e na elaboração das análises e opiniões, divulgadas ou não em seu website; por ações ou decisões tomadas com base nas opiniões da Liberum Ratings e demais informações veiculadas pelo seu website; por erros em quaisquer circunstâncias ou contingências, de controle ou não da Liberum Ratings e de seus agentes, originados pela comunicação, análise, interpretação, compilação, publicação ou entrega de quaisquer informações contidas e/ou disseminadas pelo website da Liberum Ratings.
Os ratings e quaisquer outras opiniões emitidas pela Liberum Ratings, ou outros materiais, são disponibilizados em seu website (www.liberumratings.com.br). Tais publicações são meras opiniões e devem ser interpretadas como tal. De nenhum modo e sob nenhuma circunstância devem ser consideradas como fatos ou verdades sobre a capacidade de crédito do emissor ou ativo financeiro (de crédito ou de qualquer outra índole) avaliado. Portanto, não representam, de nenhuma forma, recomendação para aquisição, venda ou manutenção de ativos em portfólio. Desse modo, as avaliações emitidas pela Liberum Ratings não são, nem substituem, prospectos ou demais informações, obrigatórias ou não, fornecidas ou apresentadas aos investidores e seus agentes na venda ou distribuição de ativos financeiros.
Em razão de mudanças e/ou indisponibilidade de informações tidas como necessárias para a emissão e descontinuidade do monitoramento do rating, ou outros fatores considerados pertinentes, as classificações de risco emitidas pela Liberum Ratings podem ser alteradas, suspensas ou retiradas a qualquer momento. Os ratings públicos emitidos pela Liberum Ratings são atualizados em seu website (www.liberumratings.com.br).
Na maior parte dos casos, os trabalhos realizados pela Liberum Ratings são remunerados pelos emissores, estruturadores ou garantidores dos ativos avaliados.
ANEXO III ‐ METODOLOGIA PARA VERIFICAÇÃO DO LASTRO
PARÂMETROS E METODOLOGIA PARA VERIFICAÇÃO DO LASTRO DOS DIREITOS CREDITÓRIOS POR AMOSTRAGEM
Conforme dispõe o Regulamento do Fundo: a obrigação de verificação de lastro dos Direitos Creditórios será realizada por amostragem nos termos do § 1º do Artigo 38 da Instrução CVM nº 356, podendo o Custodiante realizá‐la mediante a contratação de Empresa de Auditoria. Para a verificação do lastro dos Direitos Creditórios, o Custodiante contratará uma empresa de auditoria que deverá utilizar os seguintes procedimentos e parâmetros em relação à quantidade de créditos cedidos: Procedimentos realizados A) Obtenção de base de dados analítica por recebível junto ao Custodiante, para seleção de uma amostra de itens para fins de verificação da documentação comprobatória dos recebíveis. B) Seleção de uma amostra aleatória de itens a serem verificados. A seleção dos direitos creditórios será obtida de forma aleatória: (i) dividindo‐se o tamanho da população (N) pelo tamanho da amostra (n), obtendo um intervalo de retirada (K); (ii) sorteia‐se o ponto de partida; e (iii) a cada K elementos, será retirada uma amostra. Será selecionada uma amostra utilizando as bases de dados (i) e (ii) unificadas, obedecendo os seguintes critérios: Tamanho da amostra: O tamanho da amostra será definido por meio da aplicação da seguinte fórmula matemática e seguintes parâmetros estatísticos: n = _____N * z² * p * (1 – p)________ ME² * (N – 1) + z² * p * (1‐p) Onde: n = tamanho da amostra N = totalidade de direitos creditórios adquiridos z = Critical score = 1,96 p = proporção a ser estimada = 50% ME = erro médio = 5,8% Base de seleção e Critério de seleção C) A população base para a seleção da amostra compreenderá os direitos creditórios em aberto (vencidos e a vencer) e direitos creditórios recomprados/substituídos no trimestre de referência.
D) A seleção dos direitos creditórios será obtida da seguinte forma: (i) Para os 5 (cinco) cedentes mais representativos em aberto na carteira e para os 5 (cinco) cedentes mais representativos que tiveram títulos recomprados serão selecionados os 3 (três) direitos creditórios de maior valor; (ii) adicionalmente serão selecionados os demais itens para completar a quantidade total de itens da amostra.
Utilizaremos o software ACL para a extração da amostra.