Nesta secção apresentam-se as hipóteses associadas ao papel assumido pelos factores propriedade familiar, classe dimensional e o sector de actividade no acesso das empresas à dívida financeira, particularmente no que respeita ao acesso ao financiamento bancário e
leasing.
Neste trabalho, a avaliação da existência, ou não, de restrições de financiamento nas empresas, passa por introduzir os dois lados da decisão de forma a apresentar os factores determinantes da procura de dívida pelas empresas e os factores determinantes da concessão desses fundos pelas instituições financeiras. Desta forma, procura-se uma abordagem diferente dos outros estudos na avaliação da existência, ou não, de restrições de financiamento nas empresas. O estudo de Heino (2006) sobre as micro empresas mexicanas constitui a excepção a esta lacuna da literatura financeira.
Outro aspecto diferenciador deste estudo, é o facto do mesmo incidir sobre a especificidade das empresas de propriedade familiar. Assim, formula-se a seguinte hipótese:
Hipótese 13: “A propriedade familiar constitui um factor relevante na determinação do acesso das empresas às fontes de Dívida.”
A literatura financeira tem defendido a aversão dos responsáveis das empresas familiares ao uso de dívida. Contudo, existem também alguns estudos que apontam para um comportamento análogo das empresas de propriedade familiar às outras empresas na forma como recorrem ao financiamento através de dívida. Desta forma, pretende-se apresentar os factores determinantes, por um lado, do uso da dívida por este tipo das empresas e, por outro lado, da concessão de fundos pelas instituições financeiras.
A dimensão tem sido um factor apontado na literatura financeira como importante determinante da forma como as empresas acedem às diferentes fontes de financiamento. Assim, é expectável que as diferentes classes dimensionais revelem um comportamento diferenciado na forma como procuram recorrer ao mercado financeiro e na resposta obtida deste mercado. Assim, neste trabalho testa-se a seguinte hipótese:
Hipótese 14: “A influência do factor propriedade familiar no acesso das empresas à dívida depende da classe dimensional onde a empresa se encontra inserida.”
Em resultado dos contributos da literatura financeira, espera-se que as micro e as pequenas empresas apresentem maiores restrições no acesso à dívida dadas as suas características (níveis de risco e problemas de assimetria de informação), independentemente das empresas serem de propriedade familiar ou não.
O factor sector de actividade assume um papel relevante na determinação do acesso das empresas aos recursos financeiros conforme referenciado na literatura. O acesso da empresa ao capital pode depender da tangibilidade e liquidez dos seus activos. Desta forma, o sector de actividade onde a empresa se encontra inserida pode ser uma boa representação destes aspectos. Por exemplo, nos sectores do retalho e comércio existe uma maior probabilidade da tangibilidade dos activos ser menor comparativamente a outros sectores (Petersen e Rajan, 1995). Assim, importa analisar este aspecto, formulando-se a seguinte hipótese:
Hipótese 15: “A influência do factor propriedade familiar no acesso das empresas à dívida financeira é moderada pelo sector de actividade onde a empresa se encontra inserida.”
III.6. Resumo
As empresas de todas as dimensões escolhem a sua estrutura financeira considerando aspectos como o custo, natureza e disponibilidade das fontes de financiamento alternativas. A atitude dos proprietários em relação ao risco pessoal – e não às políticas da estrutura de capitais usadas pelas empresas de capital aberto – é que determina o montante de dívida e de capitais próprios que são aceitáveis (Pettit e Singer, 1985).
A decisão de financiamento é complexa e determinada por um conjunto heterogéneo de factores. Os gestores-proprietários tomam esta decisão considerando aspectos como a competitividade, família, economia, mercado e indústria. As necessidades de fundos podem ser satisfeitas por diversas vias: autofinanciamento, fundos dos actuais ou novos shareholders (proprietários, empregados, directores ou instituições de investimento), empréstimos de entidades internas ou externas à empresa ou venda de partes do negócio que não pertençam ao
core business (Romano et al, 2000).
Neste capítulo procurou-se estruturar as hipóteses a testar, de forma a contribuir para a explicação do modo como o factor propriedade familiar determina as quatro fases da decisão de financiamento: definição da estrutura de capitais, escolha das fontes de dívida financeira, definição da maturidade da dívida e, por fim, o acesso à dívida. A propriedade familiar dota as empresas de características distintivas das empresas não familiares. O teste das hipóteses formuladas procura comprovar que esta especificidade tem uma influência significativa no processo de decisão de financiamento.
Adicionalmente, são formalizadas hipóteses que permitem testar a forma como a influência do factor propriedade familiar é afectada pelos factores classe dimensional e sector de actividade. A estes dois factores é atribuído pela literatura financeira uma relevância significativa no processo de decisão de financiamento das empresas mas ainda existe uma necessidade de clarificação da forma como estes dois factores interagem com a propriedade familiar na determinação desse processo.
CAPÍTULO IV – AMOSTRA E METODOLOGIAS IV.1. Introdução
Neste capítulo são descritos os dados, a amostra e os métodos econométricos usados neste estudo. Os principais objectivos a atingir são dois. Em primeiro lugar, fazer uma descrição inicial dos dados para revelar as diferenças e semelhanças das características financeiras das empresas familiares e não familiares. Em segundo lugar, é realizada a apresentação dos modelos econométricos e a discussão dos diferentes métodos usados na concretização dos objectivos desta tese.
Para a concretização destes objectivos, o capítulo encontra-se estruturado em seis secções, além desta introdução. Na secção 4.2 define-se e caracteriza-se a amostra utilizada. Na secção 4.3 apresentam-se os modelos econométricos adoptados neste trabalho de investigação, para estudar a influência da propriedade, classe dimensional e sector de actividade nas quatro fases da decisão de financiamento das empresas. Nesta secção também se apresentam as variáveis dependentes que representam as quatro fases do processo da decisão de financiamento das empresas. Na secção 4.4 são descritas as variáveis representativas das características das empresas. A secção 4.5 apresenta uma caracterização dos atributos das empresas. Por fim, este capítulo termina com um resumo onde se apresentam os aspectos centrais apresentados no capítulo.