Impacto dos anúncios e das publicações do BCB nas variáveis macroeconômicas

6.2.1 A descrição dos dados

Nesta seção faz-se uma descrição das séries de freqüência diária, utilizadas no trabalho empírico, cujo objetivo é demonstrar o efeito da transparência do BC do Brasil

(BCB) nas variáveis macroeconômicas. Estuda-se o comportamento das taxas de juros futuros dos depósitos interbancários de 1 dia (futuros de DI), com vencimento em um mês, com vencimento em 3 meses e com vencimento em 6 meses. Os dados utilizados na análise destas taxas de juros futuros são obtidos no sítio da Bolsa de Mercadoria e Futuros (BM&F) e se estendem de 18/01/2002 a 13/03/2006. Além disso, estas

calculada pela Central de Custódia e de Liquidação Financeira de Títulos (Cetip), e

express 2 dias úteis).

utra variável analisada neste estudo é o Bônus Global República 40, que represe

visão no mercado financeiro (Top

Five).

e longo prazo.

variáveis correspondem à taxa média diária dos contratos negociados na BM&F,

a em taxa efetiva anual (base 25 O

nta o diferencial, spread, entre as taxas básicas de juros do Tesouro dos EUA e do Brasil. Este bônus é uma representação do risco país (prêmio de risco soberano), tem periodicidade diária e é medido em pontos percentuais. Além disso, esta série é obtida por meio de uma média diária e a fonte de dados é o sítio do Valor Econômico.

Analisa-se também o comportamento das expectativas da SELIC de curto e de longo prazo, uma vez que estas variáveis estão relacionadas com o sistema de metas de inflação e, portanto, são importantes para o estudo em questão. A série da SELIC de longo está publicada no sítio do BCB e é resultado de uma pesquisa feita pela Gerência Executiva de Relacionamento com Investidores (Gerin), o survey Focus, que coleta as expectativas das 5 instituições de maior poder de pre

A série relativa à expectativa da SELIC de curto prazo também é obtida por meio do survey Focus. Neste caso, o Gerin pesquisa as expectativas das 100 principais instituições financeiras do país e, portanto, a base de dados para a obtenção desta série é mais ampla do que aquela utilizada na construção da série relativa à SELIC d

Outra variável que será analisada nesta seção é a expectativa do índice de preços ao consumidor ampliado (IPCA). Esta série também foi obtida no sítio do BCB e corresponde à expectativa dos agentes econômicos com relação à variação do IPCA para o ano corrente. Destarte, esta expectativa é uma média das expectativas das diferentes instituições que participam da pesquisa semanal “Focus”.

As expectativas da relação/dívida PIB e da taxa de câmbio são séries com periodicidade diária e representam as expectativas das taxas anuais. Além disso, elas também

séries relativas ao IBOVESPA são encontradas no sítio www.ipeadata.gov.br são derivadas das publicações da pesquisa Focus do BC.

O índice BOVESPA (IBOVESPA) é uma das variáveis analisadas neste trabalho e seu estudo objetiva demonstrar a reação do mercado de ações (assim como a capacidade de financiamento das empresas no mercado de capitais) às publicações do

BC. As e

também

6.2.2 O

ia das decisões de política monetária. são representadas por uma média diária.

Vale ressaltar, que o estudo destas variáveis se justifica pelo fato do COPOM utilizá-las nas suas avaliações sobre o futuro da economia e nas suas decisões sobre a meta SELIC.

s efeitos das publicações e do anúncio do BCB na incerteza das variáveis macroeconômicas

Nesta seção, são estudados os efeitos dos anúncios relativos à definição do BCB sobre a taxa básica de juros, assim como suas principais publicações: a ata do COPOM e o relatório de inflação.

No caso de o BCB ter transparência política, destacam-se os benefícios causados pela transparência econômica e pela transparênc

Desta

tórios de inflação de dezembro de 2002 e de março de 2003, que uma das ausas da deterioração das expectativas de inflação foi o ambiente de incerteza dos

es do BCB são obtidas por meio das publicações dos Relatórios de Inflação e, portanto, reafirma a interpretação do BCB quanto à opacidade política e seus efeitos

rico da condução da política monetária nestes países indicam uma m

forma, define-se o período de opacidade política como sendo aquele em que existe incerteza sobre o futuro das diretrizes de política monetária. O próprio BCB, afirma nos rela

c

agentes econômicos com relação ao futuro da política monetária.22 A ata de 23/06/1999 afirma que as opiniõ

negativos no controle das expectativas de inflação.²³

Este ambiente de incerteza se baseia no fato de que a tradição das esquerdas latino-americanas e o histó

aior probabilidade, em períodos pré-eleitorais, de choques políticos para a expansão do produto. Além disso, a característica do discurso presente no histórico do partido do governo (PT- partido do atual Presidente da República) traz à tona a questão do financiamento dos gastos do governo, por meio de práticas discricionárias do BC. O ciclo político de negócios, no Brasil, evidencia esta característica da economia brasileira, uma vez que são observados choques no nível de atividade em períodos que antecederam as eleições de 1986, 1989 e 1998.²⁴ Assim, para que seja feita uma análise dos efeitos da transparência do BC nas variáveis macroeconômicas da economia brasileira é importante estudar o comportamento destas séries, separando os períodos de opacidade dos períodos de transparência política.

Define-se o período de opacidade política como sendo aquele entre o dia primeiro julho de 2002 e 30 de junho de 2003. De forma contrária, os períodos

22 O BCB afirma que as expectativas de inflação aumentaram muito com as publicações, dos principais institutos de pesquisa, confirmando Luis Inácio Lula da Silva como favorito ao cargo de Presidente da

o mercado financeiro.

as políticas restritas nos períodos posteriores às mesmas. República.

23 As expectativas de inflação são fruto de uma pesquisa do Gerin, que coleta as percepções de 100 instituições d

24 Neri (2003) mostra o ciclo político de negócios no Brasil, enfatizando a queda do desemprego nos períodos que precedem as eleições e

anteriores e posteriores a este intervalo são definidos como períodos de transparência política. Destarte, o período de opacidade política é definido como o período “OP”, enquanto o período entre 1/1/2002 e 30/05/2002 é chamado de “TRAN1”. Além disso, o período representado pelo intervalo entre 1/07/2003 e 10/03/2006 é denominado “TRAN2”. Para analisar o efeito da opacidade política na economia brasileira são estudadas 10 séries de freqüência diária e suas curtoses em diferentes períodos. Vale lembrar que as séries são subdivididas nos 3 períodos supracitados e que os cálculos da curtose para estas variáveis estão resumidos nas tabelas 6.1, 6.2 e 6.3.

A tabela 6.1 utiliza os dados, de forma integral, para cada período, enquanto a tabela