No decorrer da actividade normal das Empresas do Grupo SAG são geradas exposições às variações de taxas de juro e de taxas de câmbio, que são controladas de forma dinâmica, de rma a garantir o cumprimento das politicas estabelecidas para gestão desses riscos financeiros.
A definição das politicas de gestão de riscos finan responsabilidade do ALCO (“Assets and Liabiliti
ceiros do Grupo SAG são da
es Committee”), que tem também a
s taxas de juro ou das taxas de câmbio ou que, alternativamente, limitem o intervalo de flutuação destas variáveis. Os derivados habitualmente utilizados nestas operações de “Hedging” são os seg
• Cobertura do risco de flutuação de taxas de juro – “Inte ate S ;
e Agreem
• Cobertura do risco de flutuação de taxa de câmbio – “Forw s C
mb
ocumenta adequ 9 (“Financ ts:
and Measurement”):
erta (“Hedged Item cobertura (“Hedgin
• os objectivos a alcançar com esta cobertura;
“Hedge”; e • a forma de contabilização da operação.
O Grupo tem três tipos de posições que geram exposição ao risco de variação das taxas de e câmbio, em relação a que se encontram definid .
1. Investimento em Moeda Estrangeira
responsabilidade de acompanhar e avaliar a implementação das estratégias de cobertura recomendadas, numa base mensal.
Para implementação das estratégias de cobertura de risco são negociados Instrumentos Financeiros Derivados que permitam fixar o nível da
uintes:
rest R
ards” e Opçõe
waps” (IRS)
ambiais. “Forward Rat ents” (FRA)
Para as exposições ao SAG d
risco de flutuação das taxas de juro ou das adamente, de acordo com o IAS 3
taxas de câ
ial Instrumen
io, o Grupo
Recognition
• a relação existente entre a posição cob
g Item”);
”) e o instrumento de
• o método utilizado para avaliar a eficiência do
juro e das taxas d as politicas
Em cada período de Reporting, as Demonstrações Financeiras da SAG do Brasil, Empresa do da funcional é o Real Br conve
emonstrações Financeir rdo co
referido na Nota 2 – Resumo das Principais Políticas Contabilisticas (Transacções em Moeda A utilização de taxas de câmbio diferentes em cada período de reporting origina diferenças
is que são registados em Capitais Próprios (Ajustam rans “Cummulative Translation Adjustments”).
cto de não existir um mercado líquido onde se tansacione activamente o Real contra o uro, a SAG analisa e gere o risco cambial originado por este Investimento em duas vertentes istintas, já que representam riscos diferentes e não relacionados que, em conjunto,
rupo:
• risco da variação do Real contra o Dólar Americano; e
a, são contratados instrumentos financeiros distintos para cobertura dos riscos erentes a cada uma destas vertentes.
Grupo SAG sediada no Brasil e cuja moe base na taxa de câmbio da data das D
asileiro, são as, de aco
rtidas com m o que é Estrangeira).
cambia entos de T posição, ou
Pelo fa E d
representam a totalidade da exposição cambial do G
• risco de variação do Dólar Americano face ao Euro. Em consequênci
Os resultados obtidos com estas coberturas são registados em Capitais Próprios.
Por outro lado, e de acordo com as políticas definidas, os custos de transacção associados à contratação de instrumentos de cobertura podem implicar que, em certos momentos, não se
inal de 132,5 milhões de USD, com um valor de mercado nessa data avaliado em EUR 1.144.134,29;
d cambial no montante de 132,5 milhões de USD. Esta operação tinha, em 30 de Junho de 2006 um valor de mercado de EUR 1.355.126,83.
rtura cambial BRL / USD que vigoraram durante o primeiro semestre de 200 e
ope õ positivo
Por outr rificadas durante o mesmo período,
o va r a perda total de EUR 3.335.686,00 no
proc sso de seguinte forma:
• EUR 3.013.021,24 – ganho resultante da valorização do BRL face ao USD;
a com a desvalorização do USD face ao
. Financiamentos em Moeda Estrangeira
encontrem cobertas, ou se encontrem apenas parcialmente cobertas, determinadas exposições.
Em 30 de Junho de 2006 o Grupo tinha as seguintes coberturas activas para as duas vertentes de exposição cambial identificadas:
• A exposição cambial BRL / USD encontrava-se coberta através de opções cambiais, pelo montante nom
• A exposição cambial USD / EUR encontrava-se coberta através de um forwar
As operações de cobe
6 r gistaram um resultado desfavorável total de EUR 6.050.118,54, enquanto que nas raç es contratadas para cobertura do risco cambial USD / EUR se registou um resultado
de EUR 5.021.335,42.
o lado, em consequência das variações cambiais ve lo do referido investimento do Grupo registou um
e conversão de Reais para Euros, que se decompõe da
• EUR 6.348.707,24 – perda relacionad Euro.
2
Exis nte de exposição ao risco cambial e que está
relacionada com operações de financiamento em moeda estrangeira entre Empresas do
m moedas funcionais distintas, os efeitos cambiais não se anulam no processo
operação origina um risco cambial pois o valor em
Para eli a ital do empréstimo foi
negociado um “Forward” cambial que permite a venda de USD 1.600.000,00 para a data de
vencime com o IAS 39 (“Financial
Instruments: Re ica-se como um “Cash
te no Grupo SAG um uma outra fo Grupo.
Em 30 de Junho de 2006 encontrava-se activo um financiamento de USD 1.600.000,00 concedido pela SAG Gest à SAG do Brasil, alvo de cobertura cambial por parte da SAG Gest. Apesar de se tratar de uma operação entre Empresas do Grupo, como as duas Empresas tê
de consolidação. Desta forma, e de acordo com o IAS 39, esta operação pode ser alvo de cobertura de risco, devendo ser classificada como um ‘Cash Flow Hedge’.
Do ponto de vista da SAG Gest, esta
Euros a receber pela liquidação do empréstimo na respectiva data de vencimento depende do câmbio EUR / USD nessa data. Mensalmente, o activo em USD é reavaliado com base na taxa de câmbio EUR / USD e as respectivas diferenças de câmbio são registadas na Demonstração de Resultados.
min r este risco cambial associado ao reembolso de cap nto do empréstimo, a uma taxa de câmbio fixa. De acordo
cognition and Measurement”), esta cobertura classif
resultados,
3.
Capitais Próprios, sendo as variações apuradas recicladas mensalmente para tal como o resultado da reavaliação mensal do activo coberto.
Em resumo, as principais características e resultados desta operação são como segue: Esta operação financeira, e respectivo instrumento de cobertura, originou, no primeiro semestre de 2006 os seguintes registos referentes aos resultados cambiais associados:
• Perda total de EUR 101.754,07 como consequência da desvalorização do câmbio EUR/USD sobre o activo; e
• Ganho total de EUR 101.754,07 que representa o efeito da mesma evolução cambial sobre o Instrumento de Cobertura.
Passivos a Taxa de Juro Variável
uns dos passivos de financiamento do Grupo SAG que seja
Para alg m remunerados com
base numa taxa de juro variável e que não se destinem a financiar Activos directamente
contravam-se em vigor algumas coberturas efectuadas através
Esta c or dos
derivado que é
prog
de juros os é reconhecida no Resultado Financeiro.
s operações objecto de cobertura, que são todas objecto de “re-pricing” semestral, tinham as
Pa
sensiveis a variações das taxas de juro, foram contratados instrumentos financeiros para cobertura do risco de taxa de juro. A decisão de efectuar este tipo de coberturas é casuística e depende das expectativas de evolução das taxas de juro de mercado.
Em 30 de Junho de 2006 en
de “Interest Rate Swaps” (IRS), através dos quais o Grupo SAG pretendeu cobrir a parcela dos juros que depende do valor futuro da Euribor 6 meses, que incide sobre os empréstimos obrigacionistas emitidos.
s oberturas são consideradas como “Cash Flow Hedges” e o justo val s de cobertura afecta os Fundos Próprios do Grupo SAG, valor esse ressivamente transferido para a Demonstração de Resultados à medida que a parcela
cobert A
seguintes características:
ssivos Cobertos Vencimentos Taxas de Juro
Encargos Financeiros do Período Objecto de Cobertura EUR 90.000.000 25-11-2008 Euribor 6 M (1.548.900,00) EUR 58.000.000 29-06-2009 Euribor 6 M (1.026.658,00)
Os instrumentos de cobertura associados a estes passivos, que são objecto de “re-pricing” sem
V
estral, eram os seguintes:
alor do Data de Início Data de Vencimento Taxa Contratada Justo Valor do Instrumento Financeiro Valor Reciclado para Resultado Instrumento Financeiro s Derivado em 30 de Junho durante o Derivad o Período de 2005
“Interest Rate Swaps”
EUR 45.000.000 25-05-2005 25-05-2007 3,10% EU 45.000.000 25-05-2005 25-05-200 R 7 3,15% EUR 90.000.000 25-05-2007 25-11-2008 3.746% EUR 58.000.000 29-12-2005 29-06-2009 3,040% 3.124.895,21 (319.537,02) 24. Gar
Em resas do Grupo, prestadas por
rantias bancárias prestadas é de EUR 254.441.459.
Contingências
al Por , à SAG s E
perímetro de consolidação, notas de liquidação adicional em relação a I re o ssoas Cole com referê rcícios de 19
otalizam EU ,80.
As Empresas relevantes, por discordarem dos fundamentos que presidiram à emissão das feridas notas de liquidação adicional instauraram com respeito pelos prazos legais aplicáveis, processos de impugnação judicial em relação a cada uma delas, pelo que estes custos não se
ncontram reflectidos nas Demonstrações Financeiras referidas a 30 de Junho de 2006.
opinião da Administração, suportada em pareceres emitidos por entidades independentes e reconhecida competência, as probabilidades de sucesso dos processos de impugnação
rados são elevadas.
Correm em tribunal algumas acções ordinárias contra uma Empresa do Grupo, no montante proximado de EUR 9.200.000, sobre as quais o parecer jurídico do Advogado que a patrocina fundamenta a convicção da Administração de virem a merecer decisão favorável ao Grupo,
zão pela qual não foi constituída qualquer provisão
COMPROMISSOS E CONTINGÊNCIAS