Na tabela 1, constam os principais dados referentes aos valores das duas opções de expansão avaliadas nas seções anteriores. Note-se que as duas técnicas de avaliação empregadas apontam para a escolha da operação com a UMS no prolongamento da vida útil da plataforma marítima de produção com estrutura de ancoragem. Porém, dado que valor da opção real é superior ao valor presente líquido, este valor se mostra mais realista tendo em vista que ele incorpora de forma quantitativa a incerteza decorrente da alta volatilidade do preço do petróleo. Por fim, o valor adicional criado pela opção da operação com a UMS é próximo do valor adicional criado pela opção da operação de docagem, ambos representando as incertezas decorrentes da flexibilidade gerencial e do preço da commodity produzido.
Tabela 1 – Valor das Opções de Expansão
VALOR UMS DOCAGEM
Custo da alternativa tecnológica US$ 176 milhões US$ 247 milhões
Fluxo de Caixa até o período de expiração US$ 1.000 milhões US$ 400 milhões
Período até expiração 5 anos 5 anos
VPL tradicional US$ 582 milhões US$ 14 milhões
Valor da opção real US$ 750 milhões US$ 148 milhões
Valor adicional criado pela opção real US$ 168 milhões US$ 134 milhões
Fonte: Elaborada pelo autor.
5 CONSIDERAÇÕES FINAIS
Kodukala e Papudescu (2006) argumentam que os modelos de precificação para ativos reais como o modelo binomial, a simulação de Monte Carlo e modelo de Black e Scholes são similares, pois os valores encontrados por estes modelos diferem por quantia ínfima. Como no presente trabalho foi utilizado somente um modelo de precificação, propõe-se para os trabalhos futuros que também sejam aplicados os outros dois modelos para testar a hipótese de similaridade de modelos.
No que tange às outras opções possíveis além das opções de expansão, há de se considerar no futuro a valoração da opção de abandono permanente e avaliar a possibilidade de interligação de poços marítimos reduzindo o número de plataformas de produção offshore. Ademais, a possibilidade de interligação acrescenta valor à opção de docagem pois não haverá perdas de receitas do campo enquanto a unidade estiver no estaleiro.
Ademais, tendo em vista a escassa literatura associada à aplicação das opções reais em projetos de continuidade da produção de petróleo, este trabalho pretende contribuir para a disseminação desta ferramenta de análise de projetos mediante a leitura dos trabalhos indicados.
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