Os processos políticos e a oscilação do mercado

A variabilidade do mercado está ligada a diversos fatores como os eventos referentes

aos processos políticos, às variações e incertezas das taxas de juros, mudanças monetárias, etc., e como conseqüência disto, ocorre uma grande dificuldade na medida exata das influências de cada variável nas análises das oscilações do mercado.

25 _{SHILLER, Robert J. Do Stock Prices Move Too Much to be Justified by Subsequent Changes in Dividends?.}

Bernanke e Kuttner (2005) analisaram o impacto das mudanças nas políticas

monetárias não programadas nos preços dos ativos negociados em bolsa, com o objetivo de medir as reações do mercado acionário através do entendimento das fontes macroeconômicas.

Deste ponto de vista, entender as ligações entre os mecanismos da política monetária

e as reações nos preços dos ativos, é crucial para a compreensão de que os movimentos de alguns fatores macroeconômicos promovem volatilidade nos preços dos ativos. Desta maneira, as incertezas da política monetária contribuem, de alguma forma, para a formação da dinâmica da volatilidade dos preços dos ativos no mercado financeiro. Podendo influenciar os resultados que buscam, primeiramente, a análise através de excesso de retornos.

Os resultados encontrados mostram que o mercado reage fortemente às mudanças

das taxas dos fundos federais. Mais especificamente, quando esta mudança se une aos dias de encontro do FOMC (Federal Open Market Committe) foi verificado que o valor do índice ponderado CRSP (Center for Research in Security Prices) responde por uma variação de 1% para cima para cada hipotéticos 25 pontos base de corte dos juros na taxa dos fundos federais para o mercado acionário em geral.

Outro resultado encontrado foi o de que um corte não previsto na taxa de juros gera

um aumento imediato nos preços dos ativos, porém, depois do primeiro impacto os ativos tendem a apresentar períodos extensos de retornos mais baixos do que o normal. Esta mudança inesperada na taxa de juros foi medida em relação aos contratos futuros dos fundos federais dos EUA.

Também foi encontrado que as reações com a política monetária tendem a ser

diferente de acordo com o tipo de indústria em que o portfólio das carteiras estão baseados, a indústria de alta tecnologia e a de telecomunicações, por exemplo, respondem pela metade da variação da grande maioria dos índices.

Em contraste com estes setores, encontram-se os setores de energia e o de utilidades,

que não foram estatisticamente afetados pela política monetária. Estes resultados sobre as variações da política monetária foram consistentes com as previsões solidificadas no conceito do CAPM (Capital Asset Pricing Model), de acordo com a previsibilidade imposta pelos betas das ações do modelo utilizado.

É importante destacar que, embora tenha sido encontrado um efeito da política

surpresas da política monetária sobre as variações do mercado acionário como um todo, determinam apenas uma pequena parte da variabilidade do preço das ações. 26

Neste sentido, a busca das razões que levam as variações no mercado acionário

através da política monetária, se destacaram ao revelar que o principal motivo provocador de mudanças não é diretamente associado aos efeitos da política monetária sobre o valor dos juros reais.

Este efeito é resultado dos movimentos transitórios da taxa real de juros induzida por

surpresas das ações da política monetária. Em vez disto, o impacto da política monetária nos preços das ações parece ser proveniente dos efeitos no valor esperado dos retornos excessivos ou do valor futuro esperado dos dividendos de cada ação.

Uma possível interpretação a respeito dos dados encontrados permite a suposição da

idéia de que os movimentos largos da política monetária são refletidos com excesso de sensibilidade ou super reação nos preços das ações. 27

A principal importância em compreender os movimentos do mercado ocasionados

pelas intervenções políticas é o de que os investidores deverão estar cientes das datas em que os eventos ocorreram e, conseqüentemente, monitorar a reação do mercado, considerando as informações disseminadas pelos políticos, e averiguando suas tendências para os determinados tipos de ações que os investidores trabalham.

Os resultados desta pesquisa demonstram que países com processos políticos

incertos, com menos democracia e menos transparência sofrem uma maior volatilidade no mercado financeiro, e que estes mercados, devido aos custos impostos pela globalização, serão afetados, de alguma forma, com a oscilação dos preços no mercado de títulos, consequentemente com maior risco.

Pierdzioch (2004) analisa as implicações da integração dos mercados financeiros

devido ao choque das diferenças entre as produtividades dos países envolvidos. Esta pesquisa mostra que o mercado sofre um percentual mínimo de variação, para análise de significância estatística, na volatilidade como decorrência dos efeitos da união monetária.

Com o modelo adotado pelo autor, onde apenas alguns títulos poderiam ser

negociados, um aumento no grau de mobilidade de capital entre os mercados em processo de integração, medido em termos do grau de substituição dos títulos, conduz um pequeno efeito

26 _{BERNANKE, Ben S., KUTTNER, Kennety N. What Explains the Stock Market’s Reaction to Federal} Reserve Policy? The Journal or Finance. Vol LX, nº3 June 2005.

na propagação da produtividade assimétrica ou dos gastos do governo com choques importantes nas variáveis macroeconômicas como renda e consumo.

Um aumento no grau de mobilidade do capital resulta numa moderada declinação da

volatilidade da renda e, estas mudanças na volatilidade da renda e do consumo tendem a ser pequenas, sugerindo que na economia dos títulos, a integração do mercado financeiro não altera significantemente a volatilidade dos preços das ações nos ciclos dos negócios. 28

A compreensão desta variável macroeconômica, integração financeira dos mercados

é importante quando pensamos que há a possibilidade de integração do mercado financeiro no Brasil, seja através do MERCOSUL, do ALCA ou futuramente de alguma outra proposta de integração de mercados que venha a surgir, portanto, estas pesquisas podem auxiliar os investidores brasileiros a escaparem de certas armadilhas especulativas que o mercado pode oferecer e elucidam uma visão mais ampla e detalhada dos processos que ocorrem na integração dos mercados.