BЮХХОtТЧ ШП TКЫКЬ SСОЯМСОЧФШ ІКtТШЧКХ UЧТЯОЫЬТtв ШП KвТЯ. EМШЧШЦТМЬ, 2016; 11(188): 11-15 336
JEL CХКЬЬ П МКt ШЧ: C12, D22
DЇI: СttЩЬ://НШТ.ШЫР/10.17721/1728-2667.2016/188-11/2
І. BКХtОș, PСD, PЫШПОЬЬШЫ, A.-G.-M. DЫКРШО, PСD StЮНОЧt LЮМТКЧ BХКРК UЧТЯОЫЬТtв ШП SТЛТЮ, SТЛТЮ, RШЦсЧТК
STUDY REGARDING THE ASSESSMENT OF THE FINANCIAL STABILITY
OF THE ECONOMIC ENTITIES
The research presents both theoretical and practicalthe evolution of the financial stability assessed through the solvency indicators, the real economic growth rate and the GDP deflator in the manufacturing companies from Romania, through the Vec-tor AuVec-toregression Model (VAR). The sample consists in 36 companies belonging to the manufacturing industry in Romania, listed on the Bucharest Stock Exchange, on the first and second category. The study is conducted during the period 2007-2014 and demonstrated the fact that a change in the real economic growth causes a positive change in the GDP deflator. Not lastly, the change of the real economic growth also determines a positive change of the patrimonial solvency, and a change in the GDP deflator produces a reduction of the patrimonial solvency.
Keywords: patrimonial solvency,real economic growth,GDPdeflator, Vector Autoregression Model.
IЧtЫШНЮМtТШЧ. TСО VОМtШr AЮtШrОРrОssТШЧ MШНОХ аКs
ТЧtrШНЮМОН Лв SТЦs Д14Ж аТtС tСО КТЦ tШ МСКrКМtОrТгО tСО НвЧКЦТМ ЛОСКЯТШr ШП К МШЦЦШЧ sОt ШП ЯКrТКЛХОs, ЛОМШЦТЧР К МШЦЦШЧ ЦОtСШН ШП ЦШНОХТЧР tСО tТЦО sОrТОs Д14Ж. TСО ЦШНОХ ОбpХКТЧs tСО МЮrrОЧt ЯКХЮОs ШП К sОt ШП ЯКrТКЛХОs tСrШЮРС tСОТr pКst ЯКХЮОs Д11Ж. VAR ЦШНОХ Тs аТНОХв ЮsОН ТЧ tТЦО sОrТОs КЧКХвsТs ОspОМТКХХв НЮО tШ Тts ПХОбТЛТХТtв КЧН tШ Тts ОКsО ШП ЮsО. TСО VAR ЦШНОХ МКptЮrОs tСО НвЧКЦТМ strЮМtЮrО ШП sОЯОrКХ ЯКrТКЛХОs sТЦЮХtКЧОШЮsХв, КЧН tСО ТЦpЮХsО-rОspШЧsО ПЮЧМtТШЧs ЮsОН ТЧ tСО ЦШНОХ stЮНТОs tСО prШpКРКtТШЧ ШП tСО sСШМФ ШП К НОpОЧНОЧt ЯКrТКЛХО Д13Ж.
TСО VAR ЦШНОХ СКs ЛООЧ stЮНТОН ТЧ ЧЮЦОrШЮs spОМТКХТгОН pЮЛХТМКtТШЧs, sЮМС Кs ЛШШФs аrТttОЧ Лв HКtКЧКФК Д4Ж, LЮtФОpШСХ КЧН KrКtгТР Д9Ж КЧН LЮtФОpШСХ Д10Ж. IЧ ШrНОr tШ ОstТЦКtО К VAR ЦШНОХ, Тt Тs ЧОМОssКrв tШ ПШХХШа К sОrТОs ШП stОps, tСО ЦШst ТЦpШrtКЧt ЛОТЧР tСО sОХОМtТШЧ ШП tСО НОpОЧНОЧt ЯКrТКЛХОs tСКt аТХХ ЛО ЦШНОХОН КЧН tСО sОХОМtТШЧ ШП tСО ЧЮЦЛОr ШП ХКРs. BОМКЮsО tСТs rОsОКrМС КТЦs tШ ТНОЧtТПв tСО ХТЧФ ЛОtаООЧ pКtrТЦШЧТКХ sШХЯОЧМв, rОКХ ОМШЧШЦТМ РrШаtС КЧН GDP НОПХКtШr, Тt Тs ТЦpШrtКЧt tШ НОПТЧО tСО ЦОЧtТШЧОН ЯКrТКЛХОs.
TСО sШХЯОЧМв rОprОsОЧts tСО МШЦpКЧв's КЛТХТtв tШ ЦООt Тts ПТЧКЧМТКХ НЮtТОs ЛШtС ТЧ tСО ЦОНТЮЦ КЧН ХШЧР tОrЦ.TСО ЛОst ФЧШаЧ КЧН аТНОХв ЮsОН rКtО tСКt qЮКЧtТПТОs tСО sШХЯОЧМв Тs tСО РОЧОrКХ sШХЯОЧМв rКtТШ. IЧ 2009, tСО ЛШШФ "Economic and financial analysis of the company: problems, approaches, methods, applications," аrТttОЧ Лв MШЧТМК PОtМЮ НОПТЧОs tСО РОЧОrКХ sШХЯОЧМв Кs tСО "rОХКtТЯО ОбprОssТШЧ ШП tСО ЧОt КssОt ШП tСО МШЦpКЧв, аСТМС Тs tСО РЮКrКЧtОО ШП tСО ШаЧОrs КЧН МrОНТtШrs МШЧПТНОЧМО ТЧ tСО МШЦpКЧв's ЦКЧКРОЦОЧt КЧН ПТЧКЧМТКХ СОКХtС".
AЧШtСОr rКtО pКrtТМЮХКrХв rОХОЯКЧt ТЧ НОtОrЦТЧТЧР tСО sШХЯОЧМв ШП tСО МШЦpКЧв, аСТМС аТХХ ЛО ЮsОН ТЧ tСТs rОsОКrМС Тs pКtrТЦШЧТКХ sШХЯОЧМв rКtТШ. IЧ ЦШst ШП tСО pЮЛХТМКtТШЧs, tСО pКtrТЦШЧТКХ sШХЯОЧМв Тs МШЧsТНОrОН КpprШprТКtО аСОЧ Тts ЯКХЮОs КrО ТЧ tСО rКЧРО 0.3 tШ 0.5. PКtrТЦШЧТКХ sШХЯОЧМв аКs НОtОrЦТЧОН Кs rКtТШ ЛОtаООЧ tСО ОqЮТtв КЧН tСО pОrЦКЧОЧt МКpТtКХ Д2Ж.
Eguity Sp
Permanent capital
PОrЦКЧОЧt МКpТtКХ ţ EqЮТtв + LШЧР-tОrЦ НОЛts
TСО GDP НОПХКtШr ЦОКsЮrОs tСО ТЧПХКtТШЧ rКtО, КЧН Об-prОssОs tСО КЯОrКРО ТЧНОб ШП tСО prТМОs ПrШЦ tСО ОМШЧШЦв, ПШr
tСО pОrТШН tСКt Тs rОПОrОН tШ. TСО GDP НОПХКtШr Тs МКХМЮХКtОН Кs tСО rКtТШ ЛОtаООЧ tСО ЧШЦТЧКХ GDP КЧН rОКХ GDP Д15Ж.
TСО rОКХ ОМШЧШЦТМ РrШаtС "allows comparisons of the dynamics of economic development, both in time and be-tween economies of different sizes" Д16Ж КЧН Тs НОtОrЦТЧОН КММШrНТЧР tШ tСО ЦШНОХ:
TСО rКtО ШП rОКХ ОМШЧШЦТМ РrШаtС ţ 1 0
0
Real GDP Real GDP Real GDP
RОКХ GDP Nominal GDP
GDP deflator
TСО ЮЧТt ШП ЦОКsЮrО ШП tСО GDP НОПХКtШr Тs tСО pОrМОЧtКРО МСКЧРО МШЦpКrОН аТtС tСО sКЦО pОrТШН ШП tСО ХКst вОКr ШП tСО prТМО ТЧНОб (ЧКtТШЧКХ МЮrrОЧМв).
MОtСШНШХШРв.TСО sКЦpХО ЮsОН ТЧ tСТs rОsОКrМС
МШЧsТsts ШП 36 МШЦpКЧТОs ПrШЦ tСО ЦКЧЮПКМtЮrТЧР ТЧНЮstrв ТЧ RШЦКЧТК, ХТstОН ШЧ tСО BЮМСКrОst StШМФ EбМСКЧРО Кt tСО ПТrst КЧН sОМШЧН МКtОРШrв. TСО stЮНв Тs МШЧНЮМtОН НЮrТЧР tСО pОrТШН 2007-2014, tСО ЯКХЮОs ШП tСО ЯКrТКЛХОs ЛОТЧР qЮКrtОrХв. TСО ЯКХЮОs ШП tСО ЦКМrШОМШЧШЦТМ ЯКrТКЛХОs: tСО rОКХ ОМШЧШЦТМ РrШаtС rКtО КЧН tСО GDP НОПХКtШr аОrО ОбtrКМtОН ПrШЦ tСО EЮrШstКt НКtКЛКsО (КММОssОН ШЧ 04.01.2016). TСО ХКst ЮpНКtО ШП tСО НКtК pЮЛХТsСОН ШЧ tСО sТtО аКs ЦКНО ТЧ 01.01.2016. IЧ ШrНОr tШ ТНОЧtТПв tСО rОХКtТШЧsСТp ЛОtаООЧ pКtrТЦШЧТКХ sШХЯОЧМв, rОКХ ОМШЧШЦТМ РrШаtС КЧН GDP НОПХКtШr tСrШЮРС tСО VAR ЦШНОХ, tСО ПШХХШаТЧР stОps аОrО МШЦpХОtОН: ТЧ ШrНОr tШ ЦКФО tСО ЯКrТКЛХОs stКtТШЧКrв, tСО ПТrst НТППОrОЧМО ШpОrКtШr аКs КppХТОН (pОr t – pОr t -1); tСО ХКРs аОrО sОХОМtОН;tСО VAR ЦШНОХ аКs НОЯОХШpОН; tСО PШrtЦКЧtОКЮ tОst ШЧ tСО rОsТНЮОs аКs МШЧНЮМtОН.
RОЬЮХtЬ.EЦЩТЫТМКХ ЬtЮНв ЫОРКЫНТЧР tСО ЫОХКtТШЧЬСТЩ ЛОtаООЧ ЩКtЫТЦШЧТКХ ЬШХЯОЧМв, ЫОКХ ОМШЧШЦТМ РЫШаtС КЧН GDP НОПХКtШЫ tСЫШЮРС tСО VAR ЦШНОХ
АО ТЧtОЧН tШ ТНОЧtТПв tСО ОбТstОЧМО ШП К rОХКtТШЧsСТp ЛОtаООЧ tСО ХОЯОХ ШП tСО pКtrТЦШЧТКХ sШХЯОЧМв rОМШrНОН Лв tСО tСО КЧКХвгОН МШЦpКЧТОs, tСО rОКХ ОМШЧШЦТМ РrШаtС КЧН tСО GDP НОПХКtШr НЮrТЧР tСО pОrТШН 2007-2014.
FТР. 1. TСО ОЯШХЮtТШЧ ШП tСО ЩКtЫТЦШЧТКХ ЬШХЯОЧМв
Source: AЮtСШrs ШаЧ prШМОssТЧР
It МКЧ ЛО ЧШtТМОН tСО ПКМt tСКt, ОЯОЧ ТП tСО ТЧНТМКtШr
ЯКХЮОs КrО НОМrОКsТЧР, НЮrТЧР tСО pОrТШН 2007-2014, Тts ЯКХЮОs КrО КЛШЯО КЯОrКРО: ЛОtаООЧ 0.94 (2007) КЧН 0.81 (2014) .
FТР. 2. TСО ОЯШХЮtТШЧ ШП tСО RОКХ EМШЧШЦТМ GЫШаtС КЧН GDP DОПХКtШЫ
Source:AЮtСШrs ШаЧ prШМОssТЧР
RОКХ ОМШЧШЦТМ РrШаtС КЧН tСО GDP НОПХКtШr КrО rОМШrНТЧР ШsМТХХКtТЧР ОЯШХЮtТШЧs НЮrТЧР tСО pОrТШН 2007-2014.
T a b l e 1. VAR ЦШНОХ
Source: AЮtСШr's ШаЧ prШМОssТЧР tСrШЮРС tСО ОМШЧШЦОtrТМ prШРrКЦ E –VТОаs
It МКЧ ЛО ЧШtТМОН tСО ПКМt tСКt К МСКЧРО аТtС ШЧО ЮЧТt ШП tСО rОКХ ОМШЧШЦТМ РrШаtС, prШНЮМОs ТЧ КЯОrКРО К pШsТtТЯО МСКЧРО, rОspОМtТЯОХв КЧ ТЧМrОКsО аТtС 0.6225 ЮЧТts ТЧ tСО ЯКХЮО ШП tСО GDP НОПХКtШr. AХsШ, tСО МСКЧРО аТtС ШЧО ЮЧТt ШП tСО rОКХ ОМШЧШЦТМ РrШаtС МКЮsОs, ТЧ КЯОrКРО, К pШsТtТЯО МСКЧРО аТtС 0,167 ЮЧТts ТЧ tСО ЯКХЮО ШП tСО pКtrТЦШЧТКХ
sШХЯОЧМв. TСО МСКЧРО аТtС ШЧО ЮЧТt ШП tСО GDP НОПХКtШr МКЮsОs, ТЧ КЯОrКРО, К rОНЮМtТШЧ аТtС 0,088 ЮЧТts ШП tСО pКtrТЦШЧТКХ sШХЯОЧМв.
IЧ tСО ОqЮКtТШЧs ЛОХШа, аО СТРСХТРСtОН tСО НОpОЧНОЧМО ЛОtаООЧ tСО GDP НОПХКtШr КЧН Тt's pКst ЯКХЮОs, КЧН tСО pКst ЯКХЮОs ШП tСО rОКХ ОМШЧШЦТМ РrШаtС КЧН pКtrТЦШЧТКХ sШХЯОЧМв.
DGDPИDEFLATOR ţ C(1,1)*DGDPИDEFLATOR(-1) + C(1,2)*DQUATERLВИGDP(-1) + C(1,3)*DSP(-1) + C(1,4) DGDPИDEFLATOR ţ – 0,664789*DGDPИDEFLATOR(-1) + 0,622526*DQUATERLВИGDP(-1) + 0,159552*DSP(-1) – 0,005217 (1)
TСО НОpОЧНОЧМО ЛОtаООЧ tСОsО ЯКrТКЛХОs Тs strШЧР ЛОМКЮsО tСО R-sqЮКrОН ТЧНТМКtШr Тs 0.46, rОspОМtТЯОХв 46% ШП tСО GDP НОПХКtШr НТspОrsТШЧ Тs НОtОrЦТЧОН Лв tСО ЯКrТКЛХОs prОsОЧtОН ТЧ tСО ОqЮКtТШЧ ЛОХШа (tСО pКst ЯКХЮОs ШП tСО GDP НОПХКtШr, ШП tСО rОКХ ОМШЧШЦТМ РrШаtС КЧН ШП tСО pКtrТЦШЧТКХ sШХЯОЧМв).
TСО НОpОЧНОЧМО ШП tСО rОКХ ОМШЧШЦТМ РrШаtС Лв Тts pКst ЯКХЮОs КЧН Лв tСО pКst ЯКХЮОs ШП tСО GDP НОПХКtШr КЧН ШП tСО pКtrТЦШЧТКХ sШХЯОЧМв аКs КЧКХвгОН ТЧ tСО ОqЮКtТШЧ ЧШ. 2. It МКЧ ЛО ЧШtТМОН К ХШа НОpОЧНОЧМО ЛОtаООЧ tСО ЦОЧtТШЧОН ЯКrТКЛХОs, Кs R-sqЮКrОН ТЧНТМКtШr Тs 0,1676, rОspОМtТЯОХв 17% ШП tСО rОКХ ОМШЧШЦТМ РrШаtС НТspОrsТШЧ Тs НОtОrЦТЧОН Лв tСО ЯКrТКЛХОs prОsОЧtОН ТЧ tСО ОqЮКtТШЧ ЛОХШа.
DQUATERLВИGDP ţ C(2,1)*DGDPИDEFLATOR(-1) + C(2,2)*DQUATERLВИGDP(-1) + C(2,3)*DSP(-1) + C(2,4) DQUATERLВИGDP ţ – 0,180406*DGDPИDEFLATOR(-1) +0,475806*DQUATERLВИGDP(-1) + 0,199891*DSP(-1) – 0,000560 (2)
TСО ОqЮКtТШЧ ЧШ. 3 sСШаs tСО НОpОЧНОЧМО ШП tСО pКtrТЦШЧТКХ sШХЯОЧМв Лв Тts pКst ЯКХЮОs КЧН Лв tСО pКst ЯКХЮОs ШП tСО GDP НОПХКtШr КЧН ШП tСО rОКХ ОМШЧШЦТМ РrШаtС. TСО НОpОЧНОЧМО ЛОtаООЧ tСО ЦОЧtТШЧОН
ТЧНТМКtШrs Тs ЦОНТЮЦ Кs R-sqЮКrОН Тs 0,3785, rОspОМtТЯОХв 38% ПrШЦ tСО pКtrТЦШЧТКХ sШХЯОЧМв НТspОrsТШЧ Тs НОtОrЦТЧОН НОtОrЦТЧОН Лв tСО ЯКrТКЛХОs prОsОЧtОН ТЧ tСО ОqЮКtТШЧ ЛОХШа.
DSP ţ C(3,1)*DGDPИDEFLATOR(-1) + C(3,2)*DQUATERLВИGDP(-1) + C(3,3)*DSP(-1) + C(3,4)
DSP ţ – 0,088535*DGDPИDEFLATOR(-1) + 0,167214*DQUATERLВИGDP(-1) -0,579558*DSP(-1) – 0,005611 (3)
T a b l e 2. TСО VAR ЦШНОХ ЫОаЫТttОЧ tСЫШЮРС tСО ХОКЬt ЬЪЮКЫОЬ ЦОtСШН
Source: AЮtСШr's ШаЧ prШМОssТЧР tСrШЮРС tСО ОМШЧШЦОtrТМ prШРrКЦ E -VТОаs
AХsШ, КПtОr rОаrТtТЧР tСО VAR ЦШНОХ tСrШЮРС tСО ХОКst sqЮКrОs ЦОtСШН, аО ПТТЧН ШЮt tСКt К МСКЧРО аТtС ШЧО ЮЧТt ШП tСО rОКХ ОМШЧШЦТМ РrШаtС НОtОrЦТЧОs КЧ ТЧМrОКsО ШП tСО GDP НОПХКtШr, аТtС tСО sКЦО КЦШЮЧt МКХМЮХКtОН КПtОr НОtОrЦТЧТЧР tСО VAR ЦШНОХ ТtsОХП. AПtОr rОаrТtТЧР tСО VAR ЦШНОХ tСrШЮРС tСО ХОКst sqЮКrОs ЦОtСШН, аО rОКМСОН tШ tСО sКЦО МШЧМХЮsТШЧs Кs КppХвТЧР tСО VAR ЦШНОХ ТtsОХП. АО rОПОr ЦШrО ОбКМtХв tШ tСО pШsТtТЯО ТЦpКМt ШП tСО МСКЧРО ШП tСО rОКХ ОМШЧШЦТМ РrШаtС ШЧ tСО pКtrТЦШЧТКХ sШХЯОЧМв,
ЛЮt КХsШ ШЧ tСО ЧОРКtТЯО ТЧПХЮОЧМО ШП tСО МСКЧРО ШП tСО GDP НОПХКtШr ШЧ tСО pКtrТЦШЧТКХ sШХЯОЧМв.
TСО PШrtЦКЧtОКЮ tОst МШЧНЮМtОН ТЧ ШrНОr tШ ЯОrТПв tСО rОsТНЮОs КЮtШМШrrОХКtТШЧ ТЧ tСО VAR ЦШНОХ, КssЮЦОs tСКt tСОrО Тs ЧШ КЮtШМШrrОХКtТШЧ ЛОtаООЧ rОsТНЮКХs (tСО ЧЮХО СвpШtСОsТs) (TКЛХО ЧШ. 3).
T a b l e 3. TСО PШЫtЦКЧtОКЮ tОЬt
Source: AЮtСШr's ШаЧ prШМОssТЧР tСrШЮРС tСО ОМШЧШЦОtrТМ prШРrКЦ E -VТОаs
CШЧМХЮЬТШЧ & DТЬМЮЬЬТШЧ.TСО stЮНв СТРСХТРСtОН tСО
МШrrОХКtТШЧ ЛОtаООЧ tСО ЦКМrШОМШЧШЦТМ ЯКrТКЛХОs: pКtrТЦШЧТКХ sШХЯОЧМв, GDP НОПХКtШr КЧН rОКХ ОМШЧШЦТМ РrШаtС ТЧ tСО ЦКЧЮПКМtЮrТЧР ТЧНЮstrв ПrШЦ RШЦКЧТК, rОprОsОЧtОН Лв 36 МШЦpКЧТОs ХТstОН ШЧ tСО BЮМСКrОst StШМФ EбМСКЧРО Кt tСО ПТrst КЧН sОМШЧН МКtОРШrв, ШЯОr tСО pОrТШН 2007-2014. TСrШЮРС tСО VAR ЦШНОХ, аО НОЦШЧstrКtОН tСКt tСО МСКЧРО аТtС ШЧО ЮЧТt ШП tСО rОКХ ОМШЧШЦТМ РrШаtС МКЮsОs К pШsТtТЯО МСКЧРО,ТО КЧ ТЧМrОКsО ШП tСО pКtrТЦШЧТКХ sШХЯОЧМв КЧН ШП tСО GDP НОПХКtШr КЧН tСКt tСО МСКЧРО аТtС ШЧО ЮЧТt ШП tСО GDP НОПХКtШr prШНЮМОs К rОНЮМtТШЧ ШП tСО pКtrТЦШЧТКХ sШХЯОЧМв.
RОПОЫОЧМОЬ
1. Akerlof G.A.Dickens W., Perry G.TСО ЦКМrШОМШЧШЦТМs ШП ХШа ТЧПХК-tТШЧ. BrШШФТЧРs PКpОrs ШЧ EМШЧШЦТМ AМtТЯТtв, 1996.
2. Balteș N., Vasiu D. E.AЧКХТгК pОrПШrЦКЧțОТ ПТЧКЧМТКrО К ОЧtТtățТТ ОМШЧШЦТМО. EНТtЮrК UЧТЯОrsТtă ТТ „LЮМТКЧ BХКРК" НТЧ SТЛТЮ, 2015. pp. 104.
3. Codirlaşu A. ,Moinescu B, Chidesciuc N. A., EМШЧШЦОtrТО КЯКЧsКtă, 2010.
4. Hatanaka M..TТЦО-SОrТОs-BКsОН EМШЧШЦОtrТМs: UЧТt RШШts КЧН CШ-IЧtОРrКtТШЧ.OбПШrН UЧТЯОrsТtв PrОss, OбПШrН,1996.
5. EViews, EVТОаs 4.0. UsОr's GЮТНО. QЮКЧtТtКtТЯО MТМrШ SШПtаКrО, IrЯТЧО, CA.2000.
6. Floyd J. E., VОМtШr AЮtШrОРrОssТШЧ AЧКХвsТs: EstТЦКtТШЧ КЧН IЧtОrprОtКtТШЧ, 2005, pp. 1-36.
7. Geamănu M., VAR КЧКХвsТs ШЧ FШrОТРЧ DТrОМt IЧЯОstЦОЧt ТЧ RШЦКЧТК,RОЯТstК EМШЧШЦТО TОШrОtТМă șТ КpХТМКtă, 2014 – VШХ. ББI, Nr. 4(593) -P. 39-52.
8. Keen S., FТЧКЧМО КЧН EМШЧШЦТМ BrОКМФНШаЧ: MШНОХТЧР MТЧsФв's "FТЧКЧМТКХ IЧstКЛТХТtв HвpШtСОsТs", JШЮrЧКХ ШП PШst KОвЧОsТКЧ EМШЧШЦТМs,1965 – ЯШХ. 17, ЧШ 4 -p.613.
9. Lutkepohl H., VОМtШr КЮtШrОРrОssТЯО КЧН ЯОМtШr ОrrШr МШrrОМtТШЧ ЦШНОХs, ТЧ H. LЮtФОpШСХ КЧН M. KrКtгТР, AppХТОН TТЦО SОrТОs, EМШЧШЦОtrТМs, CКЦЛrТНРО UЧТЯОrsТtв PrОss, CКЦЛrТНРО, 2004, pp.86-158.
10. Lutkepohl H., NОа IЧtrШНЮМtТШЧ tШ MЮХtТpХО TТЦО SОrТОs AЧКХвsТs. SprТЧРОr-VОrХКР, BОrХТЧ, 2005.
11. Luetkepohl H.,VОМtШr AЮtШrОРrОssТЯО MШНОХs EЮrШpОКЧ.UЧТЯОrsТtв IЧstТtЮtО, DОpКrtЦОЧt ШП EМШЧШЦТМs, EUI АШrФТЧР PКpОrs, ECO 2011/30, 2011.
12. Petcu M., AЧКХТгК ОМШЧШЦТМШ-ПТЧКЧМТКră К ьЧtrОprТЧНОrТТ: prШЛХОЦО, КЛШrНărТ, ЦОtШНО, КpХТМКțТТ.EНТțТК К 2-К, rОЯ., BЮМЮrОștТ, EНТtЮrК EМШЧШЦТМă,2009, p. 442.
13. Păuna, B., MШНОХКrОК șТ ОЯКХЮКrОК ТЦpКМtЮХЮТ ТЧЯОstТțТТХШr НТrОМtО, ЧКțТШЧКХО șТ ТЧtОrЧКțТШЧКХО КsЮprК pТОțОТ ЦЮЧМТТ șТ ОЯШХЮțТОТ ЦКМrШОМШЧШЦТМО НТЧ RШЦсЧТК-ЦОtШНО VAR şТ VEC, 2007.
14. SТЦs C.A., MКМrШОМШЧШЦТМs КЧН RОКХТtв, Econometrica1980 – 48 (1) – pp.1-48.
15. Сttp://ааа.КsОМТЛ.КsО.rШ/RШЦКЧ/КЦ/МКp2.pНП 16. Сttp://ОМ.ОЮrШpК.ОЮ/ОЮrШstКt
20 .0 5. 16 D К t О ШП О НТ t ШЫТ КХ К Щ ЩЫ Ш ЯКХ 26 . 0 8. 1 6
Author's declaration on the sources of funding of research presented in the scientific article or of the preparation of the scientific article: budget of university's scientific project
. , . . , .,
.- .- . є, .
, ,
'Є
Д є , ,
, .
є 36 , є ,
. Д 2007-2014 ,
є . , є
, .
К : , , GDP , .
. , . . , .,
.- .- . , .
, ,
,
-, ,
. 36 ,
, . 2007-2014
, .
, ,
