Investimento e crescimento sustentado

Investimento e Crescimento

Sustentado

Regis Bonelli

IBRE – FGV e IEPE – Casa das Garças Rio de Janeiro

Objetivo

• Discutir requisitos de investimento para o

crescimento econômico brasileiro

– Pressupostos

• Ênfase na oferta agregada _– investimento fixo

• Estimular a demanda não é difícil no Brasil

• Risco de expansão acelerada da demanda

pressionar a oferta _– capacidade de produção

• Esgotamento da capacidade ociosa pressiona

Motivação: Ciclos de Crescimento no Brasil

Brasil: Taxas de crescimento do PIB e média móvel quinquenal, 1952-2008 (%)

-5 -2,5 0 2,5 5 7,5 10 12,5 15

1952 1954 1956 1958 1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008

Taxa de crescimento do PIB (%)

Média quinquenal taxa de cresc. do PIB

Características Comuns das Fases

• Términos são provocados por:

– Restrição externa

– Aceleração da inflação (em geral associada a aumentos

na utilização de capacidade)

• Retomadas são determinadas/alimentadas por:

– Fatores externos

• Financiamento

• Preços

– Gastos públicos

Mergulho do Crescimento pós-1980

País cresceu pouco por que:

1. Investiu pouco

(em parte porque o investimento ficou relativamente mais caro)

Mergulho do Crescimento:

Desempenho do Investimento Fixo (real)

Taxas de FBCF a preços correntes e a preços constantes de 1980, 1970-2007 (%)

12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 26% 28%

1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Taxa FBCF preços correntes

Por que as séries dive

rgem?

Preço

s rela

tivos da

FBCF

0,8 0,9 1 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5 1,6 1,7

Destaque: Recuperação da FBCF no último

qüinqüênio

• Taxa passou de 15,3% em 2003 para

17,6% do PIB em 2007 e (estimados) 19% do PIB em 2008

• Ainda insuficiente para garantir crescimento

acelerado de forma sustentada

• Crescimento recente em parte baseado na

utilização crescente de capacidade

Utili

zação

de Capa

cidad

e

Instalada na

Indústria

70 75 80 85 90

Causas para o Lento Crescimento do

Investimento

• Preços dos bens de investimento

• Crescimento da produtividade

• Marcos regulatórios

• Eficiência do governo

• Juros domésticos

• Crédito

Taxas de FBCF:

Administração Pública e Total (% PIB)

Períodos

Administração

Desempenho da Produtividade

• Década de 1980 representou

descontinuidade na série histórica

• Início anos 1990 produtividade volta a

crescer

• Desvalorização e recessão final da década

implicaram nova reversão

• Com a retomada pós 2002 registra-se novo

aumento

Investimento e Crescimento

Sustentado: Cenários

• Investir 21% do PIB em 2010 (PDP)

• Investimento tem que crescer

aceleradamente (como ocorre em 2008) e de forma continuada

• Mas experiência é rica em registros de

Investimento e Crescimento (cont.)

• Vinculação depende basicamente de:

– Taxa de Investimento (FBCF)

– Utilização de Capacidade

– Produtividade do capital

Exemplo 1: Alternativas de

Crescimento para o PIB

Função da taxa de FBCF

Taxa de Crescimento do PIB em função da taxa de FBCF (%)

3,0 3,5 4,0 4,5 5,0 5,5 6,0 6,5

16 17 18 19 20 21 22 23

PTF 0,5% A PTF 1,5% A PTF 0,5% B PTF 1,5% B

A 0,5

A 1,5

Conclusão 1

• Produtividade responde por entre 11% e

27% do crescimento do PIB

• Associação positiva entre investimento e

crescimento do PIB é intermediada pela produtividade, pela utilização de

Exemplo 2: Taxa de FBCF necessária para

alcançar taxa desejada de crescimento do PIB

Taxas de FBCF para alternativas de crescimento do PIB (%)

5 10 15 20 25 30

2,5 3 3,5 4 4,5 5 5,5 6 6,5 7

Taxa de crescimento PIB %

Ta

xa

d

e

FB

C

F

(%

)

TFP 0,5%

Conclusão 2

• Crescimento sustentado de 5,5% ao ano

requer taxa de FBCF entre 21,0% e 24,7% do PIB

• Diferenças de produtividade explicam a

amplitude da faixa: quanto maior o

FINAL

• Limitações ao crescimento têm origem na

expansão insuficiente da oferta

• Crescimento futuro depende

essencialmente do investimento e da produtividade

• Requisitos

– Investimento público em infra-estrutura

– Aumento da poupança pública e externa