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Estratégia Saúde da Família: implantação de uma rede em Presidente Prudente - SP

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Academic year: 2017

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(1)

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(3)

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EĆŽ ƉŽĚĞƌŝĂ ĚĞŝdžĂƌ ĚĞ ŵĞŶĐŝŽŶĂƌ Ă ŵŝŶŚĂ ŽƌŝĞŶƚĂĚŽƌĂ ƌŝƐƚŝŶĂ DĂƌŝĂ WĞƌŝƐƐŝŶŽƚƚŽ ĂƌŽŶ ƉĞůĂ ŽƌŝĞŶƚĂĕĆŽ Ğ ĐŽŶĨŝĂŶĕĂ ĚĞƐĚĞ Ă ĠƉŽĐĂ ĚŽ ƉƌŽũĞƚŽ ĚĞ ĞdžƚĞŶƐĆŽ ĂƚĠ Ž ƉƌĞƐĞŶƚĞ dƌĂďĂůŚŽ &ŝŶĂů͘ ŐƌĂĚĞĕŽƚĂŵďĠŵĂŽŵĞƵĐŽͲŽƌŝĞŶƚĂĚŽƌ&ĞƌŶĂŶĚŽ^ĞƌŐŝŽKŬŝŵŽƚŽƉŽƌ ŵĞŐƵŝĂƌŶŽƐŵŽŵĞŶƚŽƐ ŵĂŝƐĚŝĨşĐĞŝƐ͘ŐƌĂĚĞĕŽĂƚŽĚŽƐŽƐƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐĞĨƵŶĐŝŽŶĄƌŝŽƐĚĂ&dͬhŶĞƐƉƋƵĞ͕ĚĞĂůŐƵŵĂĨŽƌŵĂ͕ ĐŽŶƚƌŝďƵşƌĂŵƉĂƌĂĂŵŝŶŚĂĨŽƌŵĂĕĆŽ͘

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'ŽƐƚĂƌŝĂ ĚĞ ĂŐƌĂĚĞĐĞƌ ĂŽƐ ĂŵŝŐŽƐ ƋƵĞ ŵĞ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂƌĂŵ ĚƵƌĂŶƚĞ ŽƐ ĐŝŶĐŽ ĂŶŽƐ ĚĞ ĨĂĐƵůĚĂĚĞ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ŶĞƐƐĂ ƷůƚŝŵĂ ĞƚĂƉĂ͘ ŐƌĂĚĞĕŽ ƚĂŵďĠŵ ĂŽƐ ĂŵŝŐŽƐ ĚĂ ĠƉŽĐĂ ĚĂ ĨĂĐƵůĚĂĚĞ ĚĞ ĞŶĨĞƌŵĂŐĞŵƉŽƌƚĞƌĞŵĐŽŶƚƌŝďƵşĚŽƉŽƐŝƚŝǀĂŵĞŶƚĞƉĂƌĂŽƉƌĞƐĞŶƚĞƚƌĂďĂůŚŽ͘

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(4)

Z^hDK

ƐƚĞ ƉƌŽũĞƚŽ ĨŽŝ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽ ĐŽŵ Ž ŝŶƚƵŝƚŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌ ƉĂƌĂ Ă ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĞ ƵŵĂ ƌĞĚĞ ĚĞ hŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ^ĂƷĚĞ ĚĂ &ĂŵşůŝĂ ;h^&ƐͿ ƉĂƌĂ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ WƌƵĚĞŶƚĞ͕ ŵƵŶŝĐşƉŝŽ ƐŝƚƵĂĚŽ ŶĂ ƌĞŐŝĆŽ KĞƐƚĞ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ĚĞ ^ĆŽ WĂƵůŽ͘ WĂƌĂ ƋƵĞ ĞƐƐĂ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ ĨŽƐƐĞ ǀŝĄǀĞů͕ ƚĞŶƚŽƵͲƐĞ ƚƌĂnjĞƌ ƉĂƌĂ Ž ĞƐƉĂĕŽĂƌƋƵŝƚĞƚƀŶŝĐŽĂƐĚŝƌĞƚƌŝnjĞƐĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐƉĂƌĂŽĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĂŽƉƷďůŝĐŽ͕ĚĞŵŽĚŽĂĐƌŝĂƌ ĂŵďŝĞŶƚĞƐĂĐŽůŚĞĚŽƌĞƐ͕ĨƵŶĐŝŽŶĂŝƐĞĐŽŵŝĚĞŶƚŝĚĂĚĞ͘dĞŶĚŽĞŵǀŝƐƚĂĞƐƐĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ͕ĨŽŝ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽƵŵƐŝƐƚĞŵĂĚĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽŵŽĚƵůĂƌƋƵĞƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂĂĐƌŝĂĕĆŽĚĞŶŽǀĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐĚĞ ŵĂŶĞŝƌĂ ĄŐŝů Ğ ĐŽŵ Ƶŵ ƉĂĚƌĆŽ ŵşŶŝŵŽ ĚĞ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ͘ hŵĂ ǀĞnj ƋƵĞ ǀĄƌŝĂƐ ĚĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐĞŵWƌĞƐŝĚĞŶƚĞWƌƵĚĞŶƚĞĞƐƚĆŽƉƌĞƐĞŶƚĞƐĞŵŽƵƚƌĂƐĐŝĚĂĚĞƐďƌĂƐŝůĞŝƌĂƐ͕ĂƐĚŝƌĞƚƌŝnjĞƐ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐŶĞƐƚĂƉƌŽƉŽƐƚĂƉŽĚĞƌĆŽƉĂƵƚĂƌŽƚƌĂďĂůŚŽĚĞŐĞƐƚŽƌĞƐĞŵŽƵƚƌŽƐŵƵŶŝĐşƉŝŽƐĚŽ ƉĂşƐ͘

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dŚŝƐ ƉƌŽũĞĐƚ ǁĂƐ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ Ăŝŵ ŽĨ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶ ŽĨ Ă ƐLJƐƚĞŵ ŽĨ hŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ^ĂƷĚĞ ĚĂ &ĂŵşůŝĂ ;h^&ƐͿ ƚŽ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ WƌƵĚĞŶƚĞ͕ Ă ĐŝƚLJ ůŽĐĂƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ǁĞƐƚĞƌŶ ƌĞŐŝŽŶŽĨ^ĆŽWĂƵůŽƐƚĂƚĞ͘/ƚǁĂƐƚƌŝĞĚƚŽďƌŝŶŐƚŽƚŚĞĂƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĂůƐƉĂĐĞƚŚĞĞdžŝƐƚŝŶŐŐƵŝĚĞůŝŶĞƐ ĨŽƌƚŚĞƉƵďůŝĐƐĞƌǀŝĐĞǁŝƚŚƚŚĞŝŶƚĞŶƚŝŽŶŽĨĐƌĞĂƚĞǁĞůĐŽŵŝŶŐĂŶĚĨƵŶĐƚŝŽŶĂůĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚƐĂŶĚĂ ŶĞƚŝĚĞŶƚŝƚLJ͘'ŝǀĞŶƚŚĞƐĞĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐŝƚǁĂƐĚĞǀĞůŽƉĞĚĂŵŽĚƵůĂƌĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐLJƐƚĞŵƚŚĂƚ ĂůůŽǁƐƚŚĞĐƌĞĂƚŝŽŶŽĨŶĞǁƵŶŝƚƐŝŶĂŶĂŐŝůĞŵĂŶŶĞƌĂŶĚǁŝƚŚĂŵŝŶŝŵƵŵƋƵĂůŝƚLJƐƚĂŶĚĂƌĚ͘^ŝŶĐĞ ŵĂŶLJ ŽĨ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ WƌƵĚĞŶƚĞ͛Ɛ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ĂƌĞ ƉƌĞƐĞŶƚ ŝŶ ŽƚŚĞƌ ƌĂnjŝůŝĂŶ ĐŝƚŝĞƐ͕ ƚŚĞ ŐƵŝĚĞůŝŶĞƐ ƉƌĞƐĞŶƚĞĚŝŶƚŚŝƐƉƌŽƉŽƐĂůǁŝůůďĞƵƐĞĨƵůƚŽƚŚĞǁŽƌŬŽĨŵĂŶĂŐĞƌƐŝŶŽƚŚĞƌĐŝƚŝĞƐŽĨƚŚĞĐŽƵŶƚƌLJ͘

(5)

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(6)

ϱ

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(7)

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(8)

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(9)

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(10)

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(11)

ϭϬ

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(12)

ϭϭ

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(13)

ϭϮ

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(14)

ϭϯ

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&ŽƌĂŵ ŽƐ ĐŽƌŽŶĠŝƐ ƋƵĞ ĂƚƌĂşƌĂŵ ƉĂƌĂ ĂƐ ĐŝĚĂĚĞƐ ĚĂ ƌĞŐŝĆŽ ŽƐ ƉƌŝŵĞŝƌŽƐ ŵĠĚŝĐŽƐ͕ ŵĞĚŝĂŶĚŽ ĐŽŵ Ž ŐŽǀĞƌŶŽ ĚŽ ĞƐƚĂĚŽ͕ ƋƵĂŶĚŽ ĞƌĂ Ž ĐĂƐŽ͕ Ž ĞŶĐĂŵŝŶŚĂŵĞŶƚŽĚĞĚŽĞŶƚĞƐŵĂŝƐŐƌĂǀĞƐƉĂƌĂŽĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĂŵďƵůĂƚŽƌŝĂůŽƵ ŚŽƐƉŝƚĂůĂƌĞŵĂůŐƵŵƐĞƌǀŝĕŽĚĂĐĂƉŝƚĂůŽƵůŽĐĂůŝĚĂĚĞŵĂŝƐƉƌſdžŝŵĂ͘/ƐƐŽƋƵĂŶĚŽ ŶĆŽ ĞƌĂ ĞůĞ ŵĞƐŵŽ ƋƵĞ ĚŝƐƉƵŶŚĂ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉƌſƉƌŝŽƐ ƉĂƌĂ Ă ĐŽŵƉƌĂ ĚĞ ƌĞŵĠĚŝŽƐ ŽƵ ĐƵƐƚĞŝŽ ĚĞ ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂƐ ĚĂ ƐƵĂ ďĂƐĞ ĞůĞŝƚŽƌĂů͕ Ž ƋƵĞ ĐŽŶƚƌŝďƵşĂ ƉĂƌĂ Ă ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ĚŽƐ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ ĚĞ ďĂƌŐĂŶŚĂ ƉŽůşƚŝĐĂ Ğŵ ƐƵĂ ĄƌĞĂĚĞŝŶĨůƵġŶĐŝĂ͘;'h/DZ^͕ϮϬϬϬ͕Ɖ͘ϭϰϯͿ

(15)

ϭϰ

Ğ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ 'ƵŝŵĂƌĆĞƐ ;ϮϬϬϬͿ͕ ƉŽĚĞŵͲƐĞ ĚĞƐƚĂĐĂƌ ĚƵĂƐ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐ ƋƵĞ͕ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞĚŽƉŽĚĞƌůŽĐĂůĞdžĞƌĐŝĚŽƉĞůŽƐŐƌĂŶĚĞƐƉƌŽƉƌŝĞƚĄƌŝŽƐĚĞƚĞƌƌĂƐ͕ƚƌŽƵdžĞƌĂŵ ĂŽŵƵŶŝĐşƉŝŽƵŵĂƉƌĞŽĐƵƉĂĕĆŽĐŽŵĂƐĂƷĚĞƉƷďůŝĐĂ͘ƉƌŝŵĞŝƌĂĚĞůĂƐĚŝnjƌĞƐƉĞŝƚŽăŝŶƐƚĂůĂĕĆŽ͕ ĞŵŵĞĂĚŽƐĚĞϭϵϯϬ͕ĚĂ/ŶƐƉĞƚŽƌŝĂ^ĂŶŝƚĄƌŝĂŶŽŵƵŶŝĐşƉŝŽ͕ſƌŐĆŽĞƐƚĂĚƵĂůĐŽŵĂŵƉůŽƐƉŽĚĞƌĞƐ ĚĞ ƉŽůşĐŝĂ ƋƵĞ ĂĐĂďŽƵ ƉƌŽŵŽǀĞŶĚŽ ŵĞůŚŽƌŝĂƐ ƵƌďĂŶĂƐ ŐĞƌĂŝƐ Ğ͕ ĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ Ă ƉƌŽŵŽĕĆŽĚĂƐĂƷĚĞƉƷďůŝĐĂ͘ƉĞƐĂƌĚĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐƉĞůŽŝŶƐƉĞƚŽƌƐĂŶŝƚĄƌŝŽƐĞƌĞŵĚĞ ŐƌĂŶĚĞ ŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂ ƉĂƌĂ Ă ƉŽƉƵůĂĕĆŽ ƉƌƵĚĞŶƚŝŶĂ ĐŽŵŽ Ƶŵ ƚŽĚŽ͕ ĞƐƚĞ ĞƌĂ ǀŝƐƚŽ ĐŽŵ ĐĞƌƚĂ ŚŽƐƚŝůŝĚĂĚĞ ƉĞůŽƐ ŵĂŶĚĂƚĄƌŝŽƐ ůŽĐĂŝƐ͘ ͞ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ ĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚĂƐ ƉĞůŽ ŝŶƐƉĞƚŽƌ ƐĂŶŝƚĄƌŝŽ ĚĞƚŝŶŚĂŵ ŵĞŶŽƌ ƉƌĞƐƚşŐŝŽ ƐŽĐŝĂů ĚŽ ƋƵĞ ĂƋƵĞůĂƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝĚĂƐ ƉĞůŽƐ ŵĠĚŝĐŽƐ ĚĂ ĐŝĚĂĚĞ͟;'h/DZ^͕ϮϬϬϬ͕Ɖ͘ϭϱϲͿ͘KƉƌŝŶĐŝƉĂůũŽƌŶĂůĚĂĠƉŽĐĂ͕͞ǀŽnjĚŽƉŽǀŽ͕͟ƌĞĨŽƌĕĂǀĂĞƐƐĂ ƋƵĞƐƚĆŽăŵĞĚŝĚĂƋƵĞĐŽŶĐĞĚŝĂĚĞƐƚĂƋƵĞĂŽĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚŽŵŽǀŝŵĞŶƚŽŵĠĚŝĐŽͲŚŽƐƉŝƚĂůĂƌĚĞ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ WƌƵĚĞŶƚĞ͕ ĂŶƵŶĐŝĂŶĚŽ Ă ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĂ ^ĂŶƚĂ ĂƐĂ ĚĞ DŝƐĞƌŝĐſƌĚŝĂ Ğ ŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐƉĞůĂĂůƚĂƐŽĐŝĞĚĂĚĞƉĂƌĂĂĂƌƌĞĐĂĚĂĕĆŽĚĞǀĞƌďĂƐ͘

KƵƚƌĂƐƚĞŶƚĂƚŝǀĂƐĚĂŐĞƐƚĆŽŵƵŶŝĐŝƉĂůĞŵĂƐƐƵŵŝƌŽĐŽŶƚƌŽůĞƐŽďƌĞĂƐƋƵĞƐƚƁĞƐĚĞƐĂƷĚĞ ƉŽĚĞŵƐĞƌǀŝƐƚĂƐŶĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚŽƉƌĞĨĞŝƚŽtĂƚĂů/ƐŚŝďĂƐŚŝ;ϭϵϲϱͲϭϵϲϴͿ͘EŽƐĞƵŵĂŶĚĂƚŽĨŽŝ ĞůĂďŽƌĂĚŽ Ƶŵ WůĂŶŽ ^ĂŶŝƚĄƌŝŽ Ğ ĚĞ WƌŽŵŽĕĆŽ ^ŽĐŝĂů ƋƵĞ͕ ďĂƐĞĂĚŽ Ğŵ ĚĂĚŽƐ ƐĂŶŝƚĄƌŝŽƐ Ğ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐĚĞƐĂƷĚĞ͕ƉƌŽĐƵƌĂǀĂĚĞĨŝŶŝƌĂƐĄƌĞĂƐĚŽŵƵŶŝĐşƉŝŽƋƵĞƐĞƌŝĂŵĂůǀŽĚĞŝŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽ ĚŝƌĞƚĂ ĚĂ ƉŽůşƚŝĐĂ ƉƷďůŝĐĂ͘ K ƉůĂŶŽ ĐŽŶƐŝƐƚŝĂ ŶƵŵ ĞƐĨŽƌĕŽ ƉĂƌĂ Ž ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ƐĂƷĚĞ ƉƷďůŝĐĂĞŵWƌĞƐŝĚĞŶƚĞWƌƵĚĞŶƚĞ͕ƉŽƌĠŵŶƵŶĐĂƐĂŝƵĚŽƉĂƉĞů͕ƉŽŝƐĞŵϭϵϲϵŽƵƚƌŽƉƌĞĨĞŝƚŽ;ĚĂ ŵĞƐŵĂ ůŝŶŚĂ ĚŽƐ ĐŽƌŽŶĠŝƐͿ ĂƐƐƵŵŝƵ Ž ĐĂƌŐŽ Ğ͕ ĐĞĚĞŶĚŽ ĂŽƐ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ ĚĞ ĞŵƉƌĞĞŶĚĞĚŽƌĞƐ ůŽĐĂŝƐ͕ĂĐĂďŽƵĞŶŐĂǀĞƚĂŶĚŽĂƉƌŽƉŽƐƚĂ͘;'h/DZ^͕ϮϬϬϬͿ

(16)

ϭϱ

^&Ϳ͕ĐĞŶƚƌŽĚĞĞƐƉĞĐŝĂůŝĚĂĚĞƐŵĠĚŝĐĂƐ;DͿ͕ŚŽƐƉŝƚĂŝƐ͕ƉƌŽŶƚŽĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ;WͿĞƵŶŝĚĂĚĞƐ ŵŝƐƚĂƐ;h^ͬWͿ͘

DĂƉĂϯ͘ŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽĚŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐƐĞƌǀŝĕŽƐĚĞƐĂƷĚĞĞŵWƌĞƐŝĚĞŶƚĞWƌƵĚĞŶƚĞ͕ƐĞŵĞƐĐĂůĂ͘ &ŽŶƚĞ͗KƌŐĂŶŝnjĂĚŽƉĞůĂĂƵƚŽƌĂ͕ϮϬϭϮ͘

K ŵĂƉĂ ĂĐŝŵĂ ŵŽƐƚƌĂ ĐůĂƌĂŵĞŶƚĞ Ă ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĕĆŽ ĚĞ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĂƚĞŶĕĆŽ

(17)

ϭϲ

hŵĂ ǀĞnj ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽƐ ŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ƐĂƷĚĞ ĚĞ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ WƌƵĚĞŶƚĞ͕ĨĂnjͲƐĞŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞƌĐŽŵŽĨƵŶĐŝŽŶĂŽĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽƉĞůŽ^h^͕ŽƵƐĞũĂ͕ƋƵĂů ĠŽƉĞƌĐƵƌƐŽĚŽƵƐƵĄƌŝŽŶĂƌĞĚĞ;&ŝŐƵƌĂϭͿ͘

&ŝŐƵƌĂϭ͘ĂŵŝŶŚŽƋƵĞŽƵƐƵĄƌŝŽƉĞƌĐŽƌƌĞŶŽ^h^ĞŵWƌĞƐŝĚĞŶƚĞWƌƵĚĞŶƚĞ͘ &ŽŶƚĞ͗ůĂďŽƌĂĚŽƉĞůĂĂƵƚŽƌĂ͕ϮϬϭϮ͘

(18)

ϭϳ

ĐŝĚĂĚĆŽƚĞŶŚĂĂĐĞƐƐŽĂŽƐƐĞƌǀŝĕŽƐĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂƐƌĞĂŝƐŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐĞŽƐĞƵƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽƐĞũĂ ĐŽŶƚŝŶƵĂĚŽ͘ŵĐĂƐŽƐĚĞƵƌŐġŶĐŝĂĞĞŵĞƌŐġŶĐŝĂ͕ĂĞŶƚƌĂĚĂƚĂŵďĠŵƉŽĚĞŽĐŽƌƌĞƌƉŽƌŵĞŝŽĚŽ ^DĞƉĞůŽƐWƐ͘

ŵ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ WƌƵĚĞŶƚĞ͕ ĂƐƐŝŵ ĐŽŵŽ Ğŵ ŽƵƚƌŽƐ ŵƵŶŝĐşƉŝŽƐ͕ ĂƉĞƐĂƌ ĚĞ Ž ^h^ ĞƐƚĂƌ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂĚŽĚĞƐƐĂŵĂŶĞŝƌĂ͕ĂƌĞĂůŝĚĂĚĞŵŽƐƚƌĂƋƵĞĞdžŝƐƚĞŵŝŶƷŵĞƌĂƐĚŝĨŝĐƵůĚĂĚĞƐĞƉƌŽďůĞŵĂƐ͘ ĞŶƚƌĞŽƐŝŵƉĂƐƐĞƐ͕ƉĂƌĂŽƉƌĞƐĞŶƚĞƚƌĂďĂůŚŽĠƌĞůĞǀĂŶƚĞĂĂďŽƌĚĂŐĞŵĚĂĐŽĞdžŝƐƚġŶĐŝĂĚĞh^Ɛ Ğh^&ƐƐŽďŽŵĞƐŵŽƚĞƌƌŝƚſƌŝŽ͘ƉĞƐĂƌĚĞŽĨĞƌĞĐĞƌĞŵŽƐĞƌǀŝĕŽĚĞĂƚĞŶĕĆŽďĄƐŝĐĂ͕ĞƐƐĂƐĚƵĂƐ ŵŽĚĂůŝĚĂĚĞƐƉŽƐƐƵĞŵŐƌĂŶĚĞƐĚŝĨĞƌĞŶĕĂƐĐŽŵŽŵŽƐƚƌĂŽYƵĂĚƌŽϭ͘ YƵĂĚƌŽϭ͘YƵĂĚƌŽĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽĞŶƚƌĞh^&Ğh^͘ h^& h^ ŝĨĞƌĞŶĕĂƐ ĞŶƚƌĂĚŽŶĂ&ĂŵşůŝĂ dĞƌƌŝƚſƌŝŽĚĞĨŝŶŝĚŽ sŝƐŝƚĂƐĚŽŵŝĐŝůŝĄƌŝĂƐ ZĞƵŶŝƁĞƐĚĞĞƋƵŝƉĞ ƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞƉƌĞǀĞŶĕĆŽĞ ƉƌŽŵŽĕĆŽĚĂƐĂƷĚĞ ĞŶƚƌĂĚŽŶŽŵĠĚŝĐŽĞƐƉĞĐŝĂůŝƐƚĂ dĞƌƌŝƚſƌŝŽŝŶĚĞĨŝŶŝĚŽ ƚĞŶĚĞĂĚĞŵĂŶĚĂĞƐƉŽŶƚąŶĞĂ

^ĞŵĞůŚĂŶĕĂƐ ZĞĂůŝnjĂĕĆŽĚĞƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ;ĐƵƌĂƚŝǀŽƐ͕ŝŶĂůĂĕĆŽ͕ǀĂĐŝŶĂĞƚĐͿƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐŵĠĚŝĐŽƐ &ŽŶƚĞ͗ůĂďŽƌĂĚŽƉĞůĂĂƵƚŽƌĂ͕ϮϬϭϮ͘

ƐƚƌĂƚĠŐŝĂ ^ĂƷĚĞ ĚĂ &ĂŵşůŝĂ ƉƌŽƉŽƐƚĂ ƉĞůŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĂ ^ĂƷĚĞ ƚĞŵ ĐŽŵŽ ĨŽĐŽ Ă ƐƵďƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ŐƌĂĚƵĂů Ğ ƉƌŽŐƌĞƐƐŝǀĂ ĚĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ďĄƐŝĐĂƐ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĂŝƐ͕ ƉŽŝƐ ŶĆŽ ƐĆŽ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌĞƐ͘^ĞŐƵŶĚŽĂŐĞƐƚĆŽŵƵŶŝĐŝƉĂů͕ŝƐƐŽŶĆŽŽĐŽƌƌĞƵĞŵWƌĞƐŝĚĞŶƚĞWƌƵĚĞŶƚĞ͕ƉŽŝƐ ƐĞƚĞŵŝĂƋƵĞĂƉŽƉƵůĂĕĆŽŶĆŽĂĐĞŝƚĂƐƐĞĂƚƌĂŶƐŝĕĆŽĚĞƵŵƉĂƌĂŽƵƚƌŽ͘>ŽŐŽ͕ŶŽƐďĂŝƌƌŽƐŵĂŝƐ ĐĂƌĞŶƚĞƐ͕ ĞdžŝƐƚĞŵ ŽƐ ĚŽŝƐ ƚŝƉŽƐ ĚĞ ƵŶŝĚĂĚĞƐ Ğ ĂůŐƵŶƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĐŽŵŽ ĨĂƌŵĄĐŝĂ͕ ǀĂĐŝŶĂ Ğ ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽŽĚŽŶƚŽůſŐŝĐŽĂĐĂďĂŵƐĞŶĚŽĐŽŵƉĂƌƚŝůŚĂĚŽƐ͕ŽƵƐĞũĂ͕ƐĆŽŽĨĞƌĞĐŝĚŽƐĂƉĞŶĂƐŶĂh^ ƉĂƌĂ Ă ĐŽŶƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ŐĂƐƚŽƐ͘ ƉĞƐĂƌ ĚĞƐƐĂ ĐŽĞdžŝƐƚġŶĐŝĂ͕ Ă ŐĞƐƚĆŽ ƚĞŵ ŶŽƚĂĚŽ ŵĞůŚŽƌŝĂƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐ ĚŽƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ƐĂƷĚĞ ŶĂƐ ĄƌĞĂƐ ĂƚĞŶĚŝĚĂƐ ƉĞůĂ ^& Ğ͕ ĚŝĂŶƚĞ ĚĞ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ƉŽƐŝƚŝǀŽƐ͕ƚĞŶĚĞĂƉƌŝŽƌŝnjĂƌĞƐƐĂŵŽĚĂůŝĚĂĚĞĚĞĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͘

(19)

ϭϴ

ϯ͘Ϯ͘ϭƐƚƌĂƚĠŐŝĂ^ĂƷĚĞĚĂ&ĂŵşůŝĂĞŵWƌĞƐŝĚĞŶƚĞWƌƵĚĞŶƚĞ

ŽŵŽŝŶƚƵŝƚŽĚĞǀĞƌŝĨŝĐĂƌĂƐĐŽŶĚŝĕƁĞƐĂƌƋƵŝƚĞƚƀŶŝĐĂƐĚĂƐh^&ƐĚĞWƌĞƐŝĚĞŶƚĞWƌƵĚĞŶƚĞ ĨŽŝ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽ Ğŵ ϮϬϭϬ Ƶŵ ƉƌŽũĞƚŽ ĚĞ ĞdžƚĞŶƐĆŽ͕ ŶŽ ƋƵĂů ĨŽŝ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ Ă ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ƉſƐͲ ŽĐƵƉĂĕĆŽ ;WKͿ ĚĂƐ hŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ^ĂƷĚĞ ĚĂ &ĂŵşůŝĂ ĚŽ ŵƵŶŝĐşƉŝŽ͘ WK ĐŽŶƐŝƐƚĞ ŶƵŵĂ ĚĂƐ ŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂƐ ĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ĚĞ ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚĞ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĚĞ ĂŵďŝĞŶƚĞƐ ĐŽŶƐƚƌƵşĚŽƐ Ğ ƉŽĚĞ ƉƌŽŵŽǀĞƌĂĂĕĆŽƋƵĞƉƌŽƉŝĐŝĂƌĄĂŵĞůŚŽƌŝĂĚĂƋƵĂůŝĚĂĚĞĚĞǀŝĚĂĚĂƋƵĞůĞƐƋƵĞƵƐĂŵŽĂŵďŝĞŶƚĞ ;KZE^d/E͕ϭϵϵϮͿ͘ƐƐŝŵƐĞŶĚŽ͕ĨŽŝƌĞĂůŝnjĂĚĂƵŵĂĂǀĂůŝĂĕĆŽŝŶĚŝĐĂƚŝǀĂĞĚĞĐƵƌƚŽƉƌĂnjŽ͕ŽƋƵĞ ƌĞƐƵůƚŽƵĞŵƵŵĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽŐĞƌĂůĚĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐĚŽŵƵŶŝĐşƉŝŽ͘

EĞƐƐĞ ĞƐƚƵĚŽ ĨŽŝ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ Ž ůĞǀĂŶƚĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ h^&Ɛ ĚŽ ŵƵŶŝĐşƉŝŽ ĚĞ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ WƌƵĚĞŶƚĞ͕ƐĞŶĚŽŵĂƉĞĂĚĂƐŶŽǀĞƵŶŝĚĂĚĞƐ͗ϭͿĞůŽ,ŽƌŝnjŽŶƚĞ͖ϮͿ^ĆŽWĞĚƌŽ͖ϯͿůǀŽƌĂĚĂ/͕//Ğ///͖ ϰͿ'ƵĂŶĂďĂƌĂ͖ϱͿWƌŝŵĂǀĞƌĂ͖ϲͿDŽŶƚĂůǀĆŽ͖ϳͿ,ƵŵďĞƌƚŽ^ĂůǀĂĚŽƌ͖ϴͿ:Ě͘DŽƌĂĚĂĚŽ^ŽůĞϵͿ:Ě͘ ĂŵďƵĐŝ͘ƉſƐĂŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽĚĂƐh^&ƐŶŽŵĂƉĂĚŽŵƵŶŝĐşƉŝŽ;&ŝŐƵƌĂϮͿ͕ĨŽŝƉŽƐƐşǀĞůŽďƐĞƌǀĂƌ ƋƵĞŽƐĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽƐĞƐƚĆŽĚŝƐƚƌŝďƵşĚŽƐĂŽůŽŶŐŽĚĂƉĞƌŝĨĞƌŝĂĚĂĐŝĚĂĚĞ͕ĞdžĐĞƚŽƵŵĂ͕ƋƵĞ ĞƐƚĄůŽĐĂĚĂĞŵƵŵĚŽƐĚŝƐƚƌŝƚŽƐĚĞWƌĞƐŝĚĞŶƚĞWƌƵĚĞŶƚĞ͘

&ŝŐƵƌĂϮ͘ŵĂnjƵů͕ŽƋƵĂĚƌŝůĄƚĞƌŽĐĞŶƚƌĂůĞ͕ĞŵĂŵĂƌĞůŽ͕ĂƐh^&ƐĚĞWƌĞƐŝĚĞŶƚĞWƌƵĚĞŶƚĞ͘

(20)

ϭϵ

dŽĚĂƐ ĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ͕ ĞdžĐĞƚŽ Ă h^& ĞůŽ ,ŽƌŝnjŽŶƚĞ͕ ĨŝĐĂŵ ƉƌſdžŝŵĂƐ Ă ǀŝĂƐ ĚĞ ŐƌĂŶĚĞ ĐŝƌĐƵůĂĕĆŽ͕ Ž ƋƵĞ ƚŽƌŶĂ ĨĄĐŝů͕ ƉŽƌ ĞdžĞŵƉůŽ͕ Ž ĂĐĞƐƐŽ ĚĞ ĂŵďƵůąŶĐŝĂƐ ƋƵĂŶĚŽ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ͘ ƐƐĞ ĨĂƚŽĚĞŵŽŶƐƚƌĂƋƵĞŚŽƵǀĞƵŵĂƉƌĞŽĐƵƉĂĕĆŽŶŽŵŽŵĞŶƚŽĚĞĞƐĐŽůŚĂĚŽůŽĐĂůĚĞŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ ĚŽĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽĚĞƐĂƷĚĞ͕ŽƋƵĞĐŽŶĨŝŐƵƌĂĂůŐŽƉŽƐŝƚŝǀŽ͘&ŝŐƵƌĂϮƚĂŵďĠŵŵŽƐƚƌĂƋƵĞŶĂ njŽŶĂ ƐƵĚŽĞƐƚĞ ĚĂ ĐŝĚĂĚĞ ŶĆŽ ĞdžŝƐƚĞŵ h^&Ɛ͕ ƐĞŶĚŽ Ƶŵ ĂƐƉĞĐƚŽ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ Ă ƐĞƌ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĚŽ͕ ƉŽŝƐŶĞƐƐĞƚƌĂďĂůŚŽƐĞƉƌĞƚĞŶĚĞƉƌŽũĞƚĂƌƵŵĂƌĞĚĞĚĞƵŶŝĚĂĚĞƐƋƵĞĞŶŐůŽďĞŐƌĂŶĚĞƉĂƌĐĞůĂĚĂ ƉŽƉƵůĂĕĆŽƋƵĞŶĞĐĞƐƐŝƚĂĚĞĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐĚĞƐĂƷĚĞ͘

ĞŶƚƌĞĂƐŶŽǀĞƵŶŝĚĂĚĞƐ͕ĂƉĞŶĂƐƋƵĂƚƌŽĚĞůĂƐĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŵĞĚŝĨŝĐĂĕƁĞƐĚĞƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞ ĚĂWƌĞĨĞŝƚƵƌĂDƵŶŝĐŝƉĂů͕ŽƵƐĞũĂ͕ƐĆŽĐŽŶƐƚƌƵĕƁĞƐƉƷďůŝĐĂƐ͕ƉƌŽũĞƚĂĚĂƐƉĂƌĂŽĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽĚĞ Ƶŵ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽĚĞƐĂƷĚĞ͘EĞƐƐĂ ĐĂƚĞŐŽƌŝĂĞƐƚĆŽ ĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐ͗ ůǀŽƌĂĚĂ /͕ // Ğ /// ;ŚĄ ƚƌġƐ ĞƋƵŝƉĞƐ ƚƌĂďĂůŚĂŶĚŽ Ğŵ Ƶŵ ƷŶŝĐŽ ĞƐƉĂĕŽ ĨşƐŝĐŽͿ͕ DŽƌĂĚĂ ĚŽ ^Žů͕ ,ƵŵďĞƌƚŽ ^ĂůǀĂĚŽƌ ;ĚƵĂƐ ĞƋƵŝƉĞƐͿ Ğ DŽŶƚĂůǀĆŽ͘ Ɛ ĚĞŵĂŝƐ ƐĆŽ ƌĞƐŝĚġŶĐŝĂƐ ĂůƵŐĂĚĂƐ ƋƵĞ ƉĂƐƐĂƌĂŵ ƉŽƌ ƉĞƋƵĞŶĂƐ ƌĞĨŽƌŵĂƐĞĂĚĂƉƚĂĕƁĞƐƉĂƌĂĂďƌŝŐĂƌƵŵĂh^&͘ƐƐĂƉƌĄƚŝĐĂĠďĂƐƚĂŶƚĞĐŽŵƵŵ͕ƉŽŝƐƐĞƚƌĂƚĂĚĞ ƵŵĂŵĂŶĞŝƌĂƌĄƉŝĚĂĞĨĄĐŝůƉĂƌĂĂŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽĚĂƐƚƌĂƚĠŐŝĂ^ĂƷĚĞĚĂ&ĂŵşůŝĂŶŽƐŵƵŶŝĐşƉŝŽƐ͕ ƉŽƌĠŵŶĞŵƐĞŵƉƌĞĠĂŵĂŝƐĂĚĞƋƵĂĚĂ͘

K ĂĐĞƐƐŽ ĂŽ ƉƌŽũĞƚŽ ĂƌƋƵŝƚĞƚƀŶŝĐŽ Ɛſ ĨŽŝ ƉŽƐƐşǀĞů ŶĂƐ ĞĚŝĨŝĐĂĕƁĞƐ ĚĞ ƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞ ĚĂ WƌĞĨĞŝƚƵƌĂDƵŶŝĐŝƉĂů͕ĐŽŵĞdžĐĞĕĆŽĚĂh^&DŽŶƚĂůǀĆŽ͕ƵŵĂǀĞnjƋƵĞĞƐƚĂĨŽŝĐŽŶƐƚƌƵşĚĂŶƵŵĂ ŐĞƐƚĆŽƉĂƐƐĂĚĂĞŽĂƚƵĂůŐŽǀĞƌŶŽŶĆŽƉŽƐƐƵŝƵŵĂĐſƉŝĂĚŽƉƌŽũĞƚŽ͘

ĂĚĂĞƋƵŝƉĞƋƵĞĐŽŵƉƁĞĂ^&ŶŽŵƵŶŝĐşƉŝŽĞŵĞƐƚƵĚŽĠŐĞƌĂůŵĞŶƚĞĨŽƌŵĂĚĂƉŽƌ͗Ƶŵ ĞŶĨĞƌŵĞŝƌŽ͕ Ƶŵ ŵĠĚŝĐŽ͕ ĚŽŝƐ ĂƵdžŝůŝĂƌĞƐ ĚĞ ĞŶĨĞƌŵĂŐĞŵ͕ ƐĞŝƐ Ă ƐĞƚĞ ĂŐĞŶƚĞƐ ĐŽŵƵŶŝƚĄƌŝŽƐ ĚĞ ƐĂƷĚĞ͕ Ƶŵ ĞƐĐƌŝƚƵƌĄƌŝŽ Ğ Ƶŵ ĂƵdžŝůŝĂƌ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŐĞƌĂŝƐ͘ ůŐƵŵĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĐŽŶƚĂŵ ĐŽŵ Ă ƉƌĞƐĞŶĕĂĚĞƵŵĚĞŶƚŝƐƚĂ͕ƵŵĂƵdžŝůŝĂƌŽĚŽŶƚŽůſŐŝĐŽĞƵŵĨĂƌŵĂĐġƵƚŝĐŽ͘

(21)

ϮϬ

ŽƚƌĂďĂůŚŽĞŵĞƋƵŝƉĞ͕ƐŽďƌĞƚƵĚŽ͕ŶĂĞůĂďŽƌĂĕĆŽĞĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐĚŝƌĞĐŝŽŶĂĚĂƐ ăƉƌŽŵŽĕĆŽĚĂƐĂƷĚĞĞƉƌĞǀĞŶĕĆŽĚĞĚŽĞŶĕĂƐ͘ĚŝǀŝƐĆŽƉƌŽǀĂǀĞůŵĞŶƚĞŽĐŽƌƌĞƵ͕ƉŽŝƐŶĂƐĚƵĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐŶĆŽŚĄĞƐƉĂĕŽĨşƐŝĐŽĞŶĞŵĞƐƚƌƵƚƵƌĂƉĂƌĂĐŽŵƉŽƌƚĂƌƵŵĂƐĂůĂĚĞŽĚŽŶƚŽůŽŐŝĂĞƵŵĂ ĨĂƌŵĄĐŝĂ͘^ŽďƌĞĞƐƐĞĂƐƐƵŶƚŽ͕ĂŵƉŽƐ;ϮϬϬϮ͕Ɖ͘ϮϵͿĂĨŝƌŵĂ͗

͞΀͘͘͘΁ Ž ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ĂŵďŝĞŶƚĞƐ Ġ ĨĞŝƚŽ ƐĞŵ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ Ž ĂƌƌĂŶũŽ ĞƐƉĂĐŝĂů͕ĂƐƚĂƌĞĨĂƐĂƐĞƌĞŵĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚĂƐ͕ĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂŝƐĞĚĞ ƵƐŽĚŽŵŽďŝůŝĄƌŝŽĞĞƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽƐ͘^ĞŶĚŽĂƐƐŝŵ͕ŶŽŵŽŵĞŶƚŽĚĂƵƚŝůŝnjĂĕĆŽĚŽ ĞƐƉĂĕŽ͕ ŵƵŝƚĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͕ ăƐ ǀĞnjĞƐ ƐŝŵƉůĞƐ ĚĞ ƐĞƌĞŵ ĞdžĞĐƵƚĂĚĂƐ͕ ƐĞƌĆŽ ƉƌĞũƵĚŝĐĂĚĂƐĞŵƚĞƌŵŽƐĚĞƐĞŐƵƌĂŶĕĂĞĐŽŶĨŽƌƚŽ͘͟

&ĂnjͲƐĞ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ ĞŶƚĆŽ ĞůĂďŽƌĂƌ Ƶŵ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐ ĐŽŵƉĂƚşǀĞů ĐŽŵ Ă ƉƌŽƉŽƐƚĂ ĚĞ ^ĂƷĚĞ ĚĂ &ĂŵşůŝĂ ĞŵƋƵĞ ƚŽĚŽƐ ƉŽƐƐĂŵ ƚƌĂďĂůŚĂƌ ĐŽŶũƵŶƚĂŵĞŶƚĞ͘ ,ĄƚĂŵďĠŵ Ă ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ Ğŵ ƉƌŽǀĞƌ ĞƐƉĂĕŽƐ ƉĂƌĂ ŽƐ ĞƐƚƵĚĂŶƚĞƐ ĚĂ ĄƌĞĂ ĚĂ ƐĂƷĚĞ ƋƵĞ ĨƌĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ƌĞĂůŝnjĂŵĞƐƚĄŐŝŽƐŶĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐĞƚĂŵďĠŵƉĂƌĂŽƐƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐƋƵĞŝŶƚĞŐƌĂŵŽEƷĐůĞŽĚĞƉŽŝŽ ă^ĂƷĚĞĚĂ&ĂŵşůŝĂϯ;E^&Ϳ͘ŽƌƌġĂ;ϮϬϬϲͿŝŶĚŝĐĂƵŵĂĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƉĂƌĂĨĂĐŝůŝƚĂƌĂĞůĂďŽƌĂĕĆŽĚŽ ƉƌŽŐƌĂŵĂĚĞŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐďĂƐĞĂĚŽĞŵƚƌġƐŵŽŵĞŶƚŽƐĚŝƐƚŝŶƚŽƐ͕ŵĂƐƋƵĞŝŶƚĞƌĂŐĞŵĞŶƚƌĞƐŝ͗ϭͿ ĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĕĆŽ Ğ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ͗ ĞŶƚĞŶĚĞƌ ƋƵĂŝƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĂĐŽŶƚĞĐĞƌĆŽ ŶŽ ĞƐƉĂĕŽ Ă ƐĞƌ ƉƌŽƉŽƐƚŽ͕ ĂƐ ƐƵĂƐ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ͕ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĕĆŽ ĚŽƐ ƵƐƵĄƌŝŽƐ Ğ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐ͖ ϮͿ ^ĞƚŽƌŝnjĂĕĆŽĞŽŶƐƚƌƵƚŝďŝůŝĚĂĚĞ͗ƌĞůĂĕƁĞƐĞƐƉĂĐŝĂŝƐĞŶƚƌĞĂŵďŝĞŶƚĞƐ͕ĂŝŶĐůƵƐĆŽĚŽƉĂŝƐĂŐŝƐŵŽ͕ ĂƐŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐĚĞĐŽŶĨŽƌƚŽĂŵďŝĞŶƚĂů͕ĂĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĕĆŽĐŽŶƐƚƌƵƚŝǀĂĞϯͿYƵĂůŝĨŝĐĂĕĆŽ͗ĞŶǀŽůǀĞĂ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ƐŝŵďſůŝĐĂ Ğ Ă ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĂŵďŝĞŶƚĂů͘ hƚŝůŝnjĂŶĚŽͲƐĞ ĚĞƐƐĞƐ ƚƌġƐ ŵŽŵĞŶƚŽƐ͕ ŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐĂƚƵĂŝƐƉŽĚĞŵƐĞƌĂŶĂůŝƐĂĚŽƐĞƌĞƉƌŽŐƌĂŵĂĚŽƐ͕ĐŽŵƉŽŶĚŽƵŵĂĚĞƋƵĂĚŽĂŽĐŽŶƚĞdžƚŽ ĂƚƵĂůĞĨƵƚƵƌŽ͘

KDŝŶŝƐƚĠƌŝŽĚĂ^ĂƷĚĞƌĞĐŽŵĞŶĚĂƋƵĞĐĂĚĂĞƋƵŝƉĞĂƚĞŶĚĂĂƚĠϰŵŝůƉĞƐƐŽĂƐ͕ŽƋƵĞŶĆŽ ŽĐŽƌƌĞ Ğŵ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ WƌƵĚĞŶƚĞ͕ ŽŶĚĞ ĞƐƐĞ ŶƷŵĞƌŽ ĞdžĐĞĚĞ Ƶŵ ƉŽƵĐŽ͕ ĐŽŵŽĠŽĐĂƐŽĚĂƐh^&ƐůǀŽƌĂĚĂ/ĞWƌŝŵĂǀĞƌĂ͘YƵĂŶƚŽŵĂŝŽƌĠŽŶƷŵĞƌŽĚĞƉĞƐƐŽĂƐĞĨĂŵşůŝĂƐ ĐĂĚĂƐƚƌĂĚĂƐ͕ŵĂŝŽƌĚĞǀĞƌĄƐĞƌĂŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂƉĂƌĂŽĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĚĞƐƐĂƉŽƉƵůĂĕĆŽ͘

ŵWƌĞƐŝĚĞŶƚĞWƌƵĚĞŶƚĞ͕ĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐŶĂƐƋƵĂŝƐŽƉĞƌĂŵŵĂŝƐĚĞƵŵĂĞƋƵŝƉĞ͕ĐŽŵŽĠŽ

ϯWƌĞƐŝĚĞŶƚĞWƌƵĚĞŶƚĞƉŽƐƐƵŝƵŵE^&ĐŽŵƉŽƐƚŽƉŽƌ͗Ƶŵ ŶƵƚƌŝĐŝŽŶŝƐƚĂ͕ƵŵƉƐŝĐſůŽŐŽ͕ ƵŵĂƐƐŝƐƚĞŶƚĞƐŽĐŝĂů͕ĚŽŝƐ

(22)

Ϯϭ

ĐĂƐŽĚŽ,ƵŵďĞƌƚŽ^ĂůǀĂĚŽƌĞĚŽůǀŽƌĂĚĂ͕ƉŽƐƐƵĞŵƵŵĂĄƌĞĂŵĂŝŽƌ͕ŽƋƵĞĂĐĂďĂƌĞĨůĞƚŝŶĚŽĞŵ ŵĂŝƐĐŽŶƐƵůƚſƌŝŽƐ͕ƐĂůĂƐƉĂƌĂĐĂĚĂƚŝƉŽĚĞƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽ;Ğdž͗ĐƵƌĂƚŝǀŽ͕ŶĞďƵůŝnjĂĕĆŽ͕ĞƐƚĞƌŝůŝnjĂĕĆŽ Ğ ǀĂĐŝŶĂͿ͕ ĐŽŶƐƵůƚſƌŝŽ ŽĚŽŶƚŽůſŐŝĐŽ͕ ĨĂƌŵĄĐŝĂ͕ ƐĂŶŝƚĄƌŝŽƐ ƐĞƉĂƌĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ Ğ ĨƵŶĐŝŽŶĄƌŝŽƐ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ;&ŝŐƵƌĂ ϯͿ͘ ƐƐĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ͕ ƋƵĞ ƚĂŵďĠŵ ĞƐƚĆŽ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐŶĂƐŽƵƚƌĂƐĚƵĂƐh^&ƐĚĞƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞƉƷďůŝĐĂ͕ĂĐĂďĂŵŽĨĞƌĞĐĞŶĚŽƵŵƐĞƌǀŝĕŽŵĂŝƐ ƌĞƐŽůƵƚŝǀŽ͕ƵŵĂǀĞnjƋƵĞŽĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽĐŽŶĐĞŶƚƌĂĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĞŶĆŽŚĄĂŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞĚŽ ƵƐƵĄƌŝŽďƵƐĐĂƌĞŵŽƵƚƌĂƵŶŝĚĂĚĞŽƐƐĞƌǀŝĕŽƐƋƵĞŶĆŽƐĆŽŽĨĞƌĞĐŝĚŽƐ͘

&ŝŐƵƌĂϯ͘WůĂŶƚĂͲďĂŝdžĂĚĂh^&,ƵŵďĞƌƚŽ^ĂůǀĂĚŽƌ͘

&ŽŶƚĞ͗WƌĞĨĞŝƚƵƌĂDƵŶŝĐŝƉĂůĚĞWƌĞƐŝĚĞŶƚĞWƌƵĚĞŶƚĞ͕ϮϬϭϬ͘

(23)

ϮϮ

&ŝŐƵƌĂϰ͘&ĂĐŚĂĚĂĚĂh^&DŽƌĂĚĂĚŽ^Žů;ĞƐƋ͘ͿĞ^ĆŽWĞĚƌŽ;Ěŝƌ͘Ϳ͕ŶşƚŝĚĂĚŝĨĞƌĞŶĕĂƋƵĂŶƚŽăŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ͘ &ŽŶƚĞ͗ĐĞƌǀŽĚĂĂƵƚŽƌĂ͕ϮϬϭϬ͘

EĞƐƐĞƐĞŶƚŝĚŽ͕ƐĞƌŝĂŝŶƚĞƌĞƐƐĂŶƚĞƋƵĞĂƉŝŶƚƵƌĂĞdžƚĞƌŶĂĚĞƚŽĚĂƐĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐĨŽƐƐĞĚĂ ŵĞƐŵĂĐŽƌ͕ďƵƐĐĂŶĚŽĐŽŶĨĞƌŝƌăƌĞĚĞĚĞh^&ƐƵŵĂŝĚĞŶƚŝĚĂĚĞǀŝƐƵĂůĞĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĕĆŽĚĂƐĚĞŵĂŝƐ ŵŽĚĂůŝĚĂĚĞƐĚĞĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĞŵƐĂƷĚĞ͘ƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ŚĄƵŶŝĚĂĚĞƐƉŝŶƚĂĚĂƐĞŵƚŽŶƐĚĞǀĞƌĚĞ͕ ĂŵĂƌĞůŽ͕ďĞŐĞ͕ďƌĂŶĐŽ͕ǀĞƌŵĞůŚŽĞĂnjƵů͕ƐĞŶĚŽƋƵĞĚƵĂƐĚĞůĂƐƌĞĐĞďĞƌĂŵĂƐĐŽƌĞƐƋƵĞŵĂƌĐĂŵ Ă ĂƚƵĂů ŐĞƐƚĆŽ ŵƵŶŝĐŝƉĂů͘ WĞƐƋƵŝƐĂƐ ƚġŵ ŵŽƐƚƌĂĚŽ ƋƵĞ ĂƐ ĐŽƌĞƐ ĞdžĞƌĐĞŵ ŝŶƚĞŶƐĂ ŝŶĨůƵġŶĐŝĂ ƐŽďƌĞ ĂƐ ĂƚŝƚƵĚĞƐ ŚƵŵĂŶĂƐ Ğ Ă ƵƚŝůŝnjĂĕĆŽ ĚĞƐƚĂƐ ĐŽŵŽ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽ ƚĞƌĂƉġƵƚŝĐŽ ƚĞŵ ŐĂŶŚĂĚŽ ĞƐƉĂĕŽ ŶŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ƚĞŵƉŽƐ͘ ,Ą ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐ ƚŽŶƐ ŵĂŝƐ ĂŐƌĂĚĄǀĞŝƐ ĂŽ ŽůŚĂƌ ŚƵŵĂŶŽ Ğ ƐƵĂ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ŶŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ ĚĞ ƐĂƷĚĞ ĚĞǀĞ ƚĞƌ ĐŽŵŽ ŽďũĞƚŝǀŽ ƷůƚŝŵŽ ƚƌĂŶƐŵŝƚŝƌ ĂŽƐ ƵƐƵĄƌŝŽƐ Ğ ĨƵŶĐŝŽŶĄƌŝŽƐƵŵĂƐĞŶƐĂĕĆŽĚĞďĞŵͲĞƐƚĂƌ;KEZ͕KEZ͕ZK^͕ϮϬϬϲͿ͘

(24)

Ϯϯ

&ŝŐƵƌĂϱ͘džĞŵƉůŽƐĚĞĂĐĞƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞƉƌĞũƵĚŝĐĂĚĂ͘&ŽŶƚĞ͗ĐĞƌǀŽĚĂĂƵƚŽƌĂ͕ϮϬϭϬ͘

Ɛ ƌĞĨŽƌŵĂƐ ƐĆŽ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐ͕ ƉŽƌĠŵ ĂŝŶĚĂ ŶĆŽ ĞƐƚĆŽ ƐĞŶĚŽ ĨĞŝƚĂƐ͕ Ž ƋƵĞ ƉŽĚĞ ƐĞƌ ĂƚƌŝďƵşĚŽĂŽĐĂƌĄƚĞƌƉƌŽǀŝƐſƌŝŽŝŶĞƌĞŶƚĞĂŽĂůƵŐƵĞůĚŽŝŵſǀĞů͘ůĠŵĚŝƐƐŽ͕ŚĄŽĞŶƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĚĞ ƋƵĞĂƐĂĚĂƉƚĂĕƁĞƐŐĞƌĂŵƵŵĐƵƐƚŽĞ͕ŶŽŵŽŵĞŶƚŽ͕ĞdžŝƐƚĞŵŽƵƚƌĂƐĂĕƁĞƐƉƌŝŽƌŝƚĄƌŝĂƐ͘ƐƉĞƌĂͲ ƐĞ͕ ƉŽƌĠŵ͕ ƋƵĞ ƉĂƵůĂƚŝŶĂŵĞŶƚĞ ĂƐ ƋƵĞƐƚƁĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ă ĂĐĞƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ƐĞũĂŵŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚĂƐ ƉĞůŽƐŐĞƐƚŽƌĞƐĐŽŵŽƵŵĂƐƉĞĐƚŽŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞŶĂƵŶŝǀĞƌƐĂůŝĚĂĚĞĚŽĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĞŵƐĂƷĚĞ͘

Ɛ ĂĚĂƉƚĂĕƁĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ŶĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ƐĞ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂŵ͕ ƐŽďƌĞƚƵĚŽ͕ ŶĂ ĐŽůŽĐĂĕĆŽ ĚĞ ůĂǀĂƚſƌŝŽƐŶĂƐƐĂůĂƐ͕ďĂůĐƁĞƐĚĞĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĞĂŝŶƐƚĂůĂĕĆŽĚĞĚŝǀŝƐſƌŝĂƐ;&ŝŐƵƌĂϲͿ͘ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂĚĞ ĚŝǀŝĚŝƌŽƐĂŵďŝĞŶƚĞƐŵĂŝŽƌĞƐ͕ĂĨŝŵĚĞƌĞĂůŝnjĂƌŵĞůŚŽƌĂƉƌŽǀĞŝƚĂŵĞŶƚŽĚŽĞƐƉĂĕŽ͕ĠĂůŐŽƉŽƐŝƚŝǀŽĞ ĚĞďĂŝdžŽĐƵƐƚŽ͘EŽĞŶƚĂŶƚŽ͕ĠŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƋƵĞƐĞũĂĞŵƉƌĞŐĂĚĂĚĞ ŵĂŶĞŝƌĂĐŽƌƌĞƚĂ͕ĐŽŵŵĂƚĞƌŝĂů ĂĚĞƋƵĂĚŽĞƋƵĞŐĂƌĂŶƚĂƉƌŝǀĂĐŝĚĂĚĞ͕ďŽĂŝůƵŵŝŶĂĕĆŽĞǀĞŶƚŝůĂĕĆŽĂŽŶŽǀŽĂŵďŝĞŶƚĞ͘

(25)

Ϯϰ

EĂ h^& 'ƵĂŶĂďĂƌĂ͕ ĂƐ ĚŝǀŝƐſƌŝĂƐ ĨŽƌĂŵ ƵƚŝůŝnjĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ĐƌŝĂƌ ƵŵĂ ĐŽƉĂ ƉĂƌĂ ŽƐ ĨƵŶĐŝŽŶĄƌŝŽƐ ŶŽ ĞƐƉĂĕŽ ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞ ă ŐĂƌĂŐĞŵ ĚĂ ƌĞƐŝĚġŶĐŝĂ ;&ŝŐƵƌĂ ϳͿ͘ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ĨŝďƌŽĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ŐĂƌĂŐĞŵ͕ ŶƵŵ ĐůŝŵĂ ƋƵĞŶƚĞ ĐŽŵŽ Ž ĚĞ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ WƌƵĚĞŶƚĞ͕ ĂĐĂďĂ ĐŽŶƚƌŝďƵŝŶĚŽƉĂƌĂƵŵĞůĞǀĂĚŽĚĞƐĐŽŶĨŽƌƚŽƚĠƌŵŝĐŽ͘ůĠŵĚŝƐƐŽ͕ƐŽďĞƐƐĂŵĞƐŵĂĐŽďĞƌƚƵƌĂ͕ŽƐ ĂŐĞŶƚĞƐ ĐŽŵƵŶŝƚĄƌŝŽƐ ĚĞ ƐĂƷĚĞ ĞdžĞƌĐĞŵ ĂƐ ƐƵĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƋƵĂŶĚŽ ŶĆŽ ĞƐƚĆŽ ƌĞĂůŝnjĂŶĚŽ ĂƐ ǀŝƐŝƚĂƐĚŽŵŝĐŝůŝĄƌŝĂƐ͕ŽƋƵĞƉŽĚĞĚŝŵŝŶƵŝƌŽƌĞŶĚŝŵĞŶƚŽĚŽƐĨƵŶĐŝŽŶĄƌŝŽƐ͘

&ŝŐƵƌĂϳ͘^ĂůĂĚŽƐ^ĞĂĐŽƉĂĂŽĨƵŶĚŽ͕ĐŽďĞƌƚƵƌĂĐŽŵƉŽƐƚĂƉŽƌƚĞůŚĂƐĚĞĨŝďƌŽĐŝŵĞŶƚŽ͘ &ŽŶƚĞ͗ĐĞƌǀŽĚĂĂƵƚŽƌĂ͕ϮϬϭϬ͘

KĂƉƌŽǀĞŝƚĂŵĞŶƚŽĚĂŐĂƌĂŐĞŵĂŝŶĚĂŽĐŽƌƌĞŶĂƐh^&Ɛ^ĆŽWĞĚƌŽ͕WƌŝŵĂǀĞƌĂĞĂŵďƵĐŝ͘ EĞƐƐĂƐƚƌġƐƵŶŝĚĂĚĞƐŽĞƐƉĂĕŽĠƵƚŝůŝnjĂĚŽĐŽŵŽƐĂůĂĚĞĞƐƉĞƌĂ͕ ƐĞŶĚŽƋƵĞ͕ĞŵĚƵĂƐĚĞůĂƐ͕Ă ĐŽďĞƌƚƵƌĂĠĐŽŵƉŽƐƚĂƉŽƌƚĞůŚĂƐĚĞĨŝďƌŽĐŝŵĞŶƚŽ͕ŵĂƚĞƌŝĂůŝŶĂĚĞƋƵĂĚŽĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽŽĐůŝŵĂĚĞ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ WƌƵĚĞŶƚĞ͘ dĂů ĨĂƚŽ Ġ ƉƌĞŽĐƵƉĂŶƚĞ͕ ƵŵĂ ǀĞnj ƋƵĞ ŐƌĂŶĚĞ ƉĂƌƚĞ ĚŽƐ ƵƐƵĄƌŝŽƐ ƋƵĞ ƉƌŽĐƵƌĂ Ă ƵŶŝĚĂĚĞ ĞƐƚĄ ĚĞ ĂůŐƵŵĂ ŵĂŶĞŝƌĂ ĨƌĂŐŝůŝnjĂĚĂ͕ ŶĞĐĞƐƐŝƚĂŶĚŽ ĐƵŝĚĂĚŽƐ Ğ Ƶŵ ďŽŵ ĂĐŽůŚŝŵĞŶƚŽ͕ŽƋƵĞĨŝĐĂƉƌĞũƵĚŝĐĂĚŽĚŝĂŶƚĞĚĞƐƐĂƐĐŽŶĚŝĕƁĞƐ͘

(26)

Ϯϱ

ĞůĂƐ ŚĄ ĐĂĚĞŝƌĂƐ Ğ ĨŽƌŶĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĄŐƵĂ͘ ƉĞŶĂƐ ŶĂ ƵŶŝĚĂĚĞ DŽŶƚĂůǀĆŽ Ž ďĂŶĐŽ Ġ ĨĞŝƚŽ ĚĞ ĐŽŶĐƌĞƚŽ͕ƵŵŵĂƚĞƌŝĂůƌşŐŝĚŽĞƉŽƵĐŽĐŽŶĨŽƌƚĄǀĞů͘ƐƋƵĞƐƚƁĞƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐăŝŶƐŽůĂĕĆŽƚĂŵďĠŵ ĚĞǀĞŵ ƐĞƌ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐ ŶŽ ŵŽŵĞŶƚŽ ĚĞ ĂůŽĐĂĕĆŽ ĚĂ ƐĂůĂ ĚĞ ǀĂĐŝŶĂ Ğ ĚĂ ĨĂƌŵĄĐŝĂ͕ ƉŽŝƐ ƐĆŽ ƉƌŽĚƵƚŽƐƋƵĞŶĆŽƉŽĚĞŵĞƐƚĂƌĞdžƉŽƐƚŽƐăƐĂůƚĂƐƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐ͘ƐƐĞĐƵŝĚĂĚŽŶĆŽĨŽŝŽďƐĞƌǀĂĚŽ ŶĂƐh^&ƐĂŵďƵĐŝĞDŽŶƚĂůǀĆŽ͘

KƵƚƌŽ ĂƐƉĞĐƚŽ ŽďƐĞƌǀĂĚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ĂƐ ǀŝƐŝƚĂƐ ĨŽŝ Ă ĨĂůƚĂ ĚĞ ůŽĐĂŝƐ ĂĚĞƋƵĂĚŽƐ ƉĂƌĂ Ž ĂƌŵĂnjĞŶĂŵĞŶƚŽĚĞŵĂƚĞƌŝĂŝƐ;&ŝŐƵƌĂϴͿ͘ƐƐĂĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂĨŝĐŽƵŶşƚŝĚĂŶĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐĂůƵŐĂĚĂƐ͕ŶĂƐ ƋƵĂŝƐ ƋƵĂůƋƵĞƌ ŶŝĐŚŽ Ġ ƵƚŝůŝnjĂĚŽ ĐŽŵŽ ĚĞƉſƐŝƚŽ ŽƵ ĂůŵŽdžĂƌŝĨĂĚŽ͕ ĚĂŶĚŽ ĂŽƐ ĂŵďŝĞŶƚĞƐ Ƶŵ ĂƐƉĞĐƚŽĚĞĚĞƐŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ͘ K ĂƌŵĂnjĞŶĂŵĞŶƚŽ ŝŶĚĞǀŝĚŽ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂŝƐ͕ ƐŽďƌĞƚƵĚŽ ŶŽƐ ďŽdžĚŽƐ ďĂŶŚĞŝƌŽƐ͕ Ġ ĚĞ ĨĄĐŝů ĂĐĞƐƐŽ ĚŽƐ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ Ğ ƚĂŵďĠŵ ƉŽĚĞ ĂƚƌĂŝƌ ŝŶƐĞƚŽƐ Ğ ƌŽĞĚŽƌĞƐ͕ ƋƵĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŵƵŵĂĂŵĞĂĕĂăƐĂƷĚĞ͘

&ŝŐƵƌĂϴ͘ƌŵĂnjĞŶĂŵĞŶƚŽĚĞŵĂƚĞƌŝĂŝƐŶĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐĂůƵŐĂĚĂƐ;ĂĐŝŵĂͿĞĞŵƵŶŝĚĂĚĞƐĚĞƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞĚĂ

WƌĞĨĞŝƚƵƌĂDƵŶŝĐŝƉĂů;ĂďĂŝdžŽͿ͘ &ŽŶƚĞ͗ĐĞƌǀŽĚĂĂƵƚŽƌĂ͕ϮϬϭϬ͘

(27)

Ϯϲ

>ĞǀĂŶĚŽ Ğŵ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĕĆŽ ĂƐ ĂǀĂůŝĂĕƁĞƐ ŐĞƌĂŝƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ͕ Ġ ƉŽƐƐşǀĞů ĂĨŝƌŵĂƌ ƋƵĞ ĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐĂůƵŐĂĚĂƐƐĞĞŶĐŽŶƚƌĂŵĞŵƐŝƚƵĂĕĆŽŵĂŝƐĐƌşƚŝĐĂĚŽƉŽŶƚŽĚĞǀŝƐƚĂĂƌƋƵŝƚĞƚƀŶŝĐŽ͕ĚŽ ƵƐŽĞĚĂŽĐƵƉĂĕĆŽ͕ƋƵĞĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐĚĞƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞĚĂWƌĞĨĞŝƚƵƌĂDƵŶŝĐŝƉĂů͘ŽŵĞƐŵŽƚĞŵƉŽ ĞŵƋƵĞĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐĂůƵŐĂĚĂƐƉŽƐƐƵĞŵŝŶƷŵĞƌŽƐƉƌŽďůĞŵĂƐ͕ĂƐĚĞƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞĚĂWƌĞĨĞŝƚƵƌĂ DƵŶŝĐŝƉĂů ƐĆŽ ďĂƐƚĂŶƚĞ ĂŵƉůĂƐ Ğ ŵƵŝƚĂƐ ǀĞnjĞƐ ƐƵƉĞƌ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂĚĂƐ͕ Ž ƋƵĞ ƚĂŵďĠŵ ŶĆŽ Ġ ĂĚĞƋƵĂĚŽ͘ƐƐĂƐĐŽŶƐƚĂƚĂĕƁĞƐƐĆŽďĂƐƚĂŶƚĞƉƌſdžŝŵĂƐĚŽƋƵĞƌĞůĂƚĂ'ſĞƐ;ϮϬϭϬ͕Ɖ͘ϲͿ͗

͞Ɛ ŶŽƐƐĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƐĂƷĚĞ͕ ĐŽŵ ĂƐ ĚĞǀŝĚĂƐ ĞdžĐĞĕƁĞƐ͕ ƐĆŽ ĚĞ ƵŵĂ ŵĞĚŝŽĐƌŝĚĂĚĞ ŐƌŝƚĂŶƚĞ͘ YƵĂŶĚŽ ŶĆŽ ƐƵƉĞƌ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂĚĂƐ͕ ƉĞĐĂŵ ƉĞůĂ ĞdžŝŐƵŝĚĂĚĞ ĚĞ ĞƐƉĂĕŽ͕ ŶĆŽ ĚŽƚĂŶĚŽ Ž ƵƐƵĄƌŝŽ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĐŽŶĨŽƌƚŽ͘ ĐĂďĂŵĞŶƚŽƐĚĞƉĠƐƐŝŵĂƋƵĂůŝĚĂĚĞ͕ŶĆŽŝŶƚĞŐƌĂĚŽƐĂĚĞƋƵĂĚĂŵĞŶƚĞĂŽĞƐƉĂĕŽ ƵƌďĂŶŽ༰͘͘͘༱EĆŽŚĄĐŽŽƌĚĞŶĂĕĆŽĚŽƐƚƌĂďĂůŚŽƐ͘EĆŽĞdžŝƐƚĞĂŵďŝĞŶƚĂĕĆŽĞdžƚĞƌŶĂ ŶĞŵŝŶƚĞƌŶĂ͕ŽƐĞƵŵŽďŝůŝĄƌŝŽŶĆŽƚĞŵƵŶŝĚĂĚĞĚĞĨŽƌŵĂŽƵĨƵŶĕĆŽĞ͕ŶŽŵĂŝƐ ĚĂƐ ǀĞnjĞƐ͕ ƉƌĞũƵĚŝĐĂ Ă ĐŽŶĨŝŐƵƌĂĕĆŽ ĚŽ ĞƐƉĂĕŽ ŝŶƚĞƌŶŽ Ğ ĂƐ ƐƵĂƐ ĂĕƁĞƐ͘ hŵ ĞƐƉĂĕŽĂƐƐŝŵĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽŶĆŽĐŚĂŵĂĂƉƌŽĚƵĕĆŽŽƐƋƵĞĂşƚƌĂďĂůŚĂŵŶĞŵŐĞƌĂ Ă ĐŽŶĨŝĂŶĕĂ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂ ĂŽƐ ƋƵĞ ƉƌĞĐŝƐĂŵ ĚĞ ƐĞƵƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ͘ EĆŽ ĐƌŝĂ ƐĂƷĚĞ͕ ƉƌŽĚƵnjĚŽĞŶĕĂƐ͘͟

(28)

Ϯϳ

&ŝŐƵƌĂϵ͘WůĂŶƚĂďĂŝdžĂĚĂh^&DŽƌĂĚĂĚŽ^Žů͕ĞŵĂnjƵůĂƐĂůĂĚĞĞƐƉĞƌĂĞ͕ĞŵĂŵĂƌĞůŽ͕ŽĐŽƌƌĞĚŽƌ͘

&ŽŶƚĞ͗WƌĞĨĞŝƚƵƌĂDƵŶŝĐŝƉĂůĚĞWƌĞƐŝĚĞŶƚĞWƌƵĚĞŶƚĞ͕ĞĚŝƚĂĚŽƉĞůĂĂƵƚŽƌĂ;ϮϬϭϬͿ͘

ƐƐŝŵĐŽŵŽŽƐĚĂĚŽƐĚĞąŵďŝƚŽŶĂĐŝŽŶĂůĐŝƚĂĚŽƐĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ĂƐŝƚƵĂĕĆŽĞŶĐŽŶƚƌĂĚĂ ĞŵWƌĞƐŝĚĞŶƚĞWƌƵĚĞŶƚĞŵŽƐƚƌĂƋƵĞĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐĞƐƚĆŽĂƋƵĠŵĚŽĞƐƉĞƌĂĚŽƉĂƌĂĂŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ ĞĨĞƚŝǀĂĚĂƐƚƌĂƚĠŐŝĂ^ĂƷĚĞĚĂ&ĂŵşůŝĂ͘,ĄŽĞŶƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĚĞƋƵĞŽĞƐƉĂĕŽĨşƐŝĐŽƉŽƌƐŝƐſŶĆŽĠ ĐĂƉĂnjĚĞƉƌŽŵŽǀĞƌĂŵƵĚĂŶĕĂĚĂƐƌĞůĂĕƁĞƐĞŐĂƌĂŶƚŝƌƋƵĞƵŵďŽŵĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐĞũĂƉƌĞƐƚĂĚŽ͕ ŶŽĞŶƚĂŶƚŽ͕ĂĐƌĞĚŝƚĂͲƐĞƋƵĞƵŵĂŵďŝĞŶƚĞĂĐŽůŚĞĚŽƌĞƋƵĂůŝĨŝĐĂĚŽƐĞũĂĐĂƉĂnjĚĞĐŽŶƚƌŝďƵŝƌƉĂƌĂ ŽďĞŵͲĞƐƚĂƌĚĂƋƵĞůĞƐƋƵĞĚĞůĞĨĂnjĞŵƵƐŽ͘

(29)

Ϯϴ

DĂƉĂϰ͘ƌĞĂĚĞĂďƌĂŶŐġŶĐŝĂĚĂƐh^&ƐĚĞWƌĞƐŝĚĞŶƚĞWƌƵĚĞŶƚĞĞŵĂďƌŝůĚĞϮϬϭϮ͕ƐĞŵĞƐĐĂůĂ͘ &ŽŶƚĞ͗ĂĚŽƐĨŽƌŶĞĐŝĚŽƐƉĞůĂ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂDƵŶŝĐŝƉĂůĚĞ^ĂƷĚĞĚĞWƌĞƐŝĚĞŶƚĞWƌƵĚĞŶƚĞĞŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽƉĞůĂ

ĂƵƚŽƌĂ͕ϮϬϭϮ͘

(30)

Ϯϵ

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(31)

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