Desafios e Oportunidades para o Desenvolvimento Brasileiro Aspectos Econômicos
Fontes de Financiamento Interno em Longo Prazo
Fernando Nogueira da Costa Professor do IE-‐UNICAMP
h2p://fernandonogueiracosta.wordpress.com/
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Estrutura da apresentação
Transição no Mercado Financeiro
Potencial de Funding em
Riqueza Pessoal e CorporaHva
Transição no Mercado Financeiro
Em dezembro de 2002, a relação Crédito / PIB
era 21,8% do PIB com saldo de R$ 378,3 bilhões.
Dez anos depois, o estoque total de operações de crédito do
SFN a@ngiu R$ 2,37 trilhões, correspondendo a 53,6% do PIB, ou seja, 32 pontos percentuais e
R$ 2 trilhões a mais!
Em dezembro de 2002, a relação Dívida Mobiliária
Federal / PIB era 60,6%.
A relação Emprés@mos Bancários / PIB
era 21,8%.
Financiamento Total / PIB
a@ngia 82,4%.
Em fevereiro de 2013, a relação Dívida Mobiliária
Federal / PIB era 41,7%.
A relação Emprés@mos Bancários / PIB
era 53,4%.
Financiamento Total / PIB
a@ngia 95,1%.
Em fevereiro de 2013,
a relação M4 / PIB era 92%.
A relação Déficit do Balanço das
Transações Correntes/ PIB
era 2,8%.
Funding Total / PIB
a@ngia
94,8%.
Fonte: CEMEC-‐IBMEC. Indicadores CEMEC de Custo de Capital.
São Paulo, 11
o. Seminário CEMEC de Mercado de Capitais, 27/04/2012.
Espaço aberto para o Tesouro Nacional captar para o BNDES
Dívida líquida do setor público: diferença entre passivos e a9vos acumulados pelas três esferas do governo e empresas estatais. Dívida bruta: só os passivos das três esferas. Eleva-‐se quando o Tesouro Nacional lança @tulos de dívida pública e dá “emprés9mos perpétuos” para
capitalizar bancos públicos. Eles alavancam esses recursos, que dão retornos via pagamento de
juros e dividendos ao Tesouro, descontados da dívida bruta, para se calcular a dívida líquida.
Os estoques de Letras Financeiras (LF) e Letras
Financeiras Subordinadas (LFS) totalizaram R$ 236 bilhões em dezembro de 2012.
Tendência de crescimento observada desde a eliminação desses instrumentos da base de recolhimento compulsório ao Banco Central do Brasil (BCB), como incen9vo ao
alongamento dos prazos de captação.
Letras Financeiras =
“debêntures
dos bancos” Cerca de R$ 280,5 bilhões (17%
do patrimônio dos Fundos), em junho de 2012, estavam aplicados em “risco privado”
dos @tulos emi9dos por essas ins9tuições.
Em dezembro de 2012, os Fundos de InvesHmento respondiam por:
18% do saldo total dos CDB, 77,8% das LF e 85,9% das LFS.
Segregadas como Administração
de Recursos
de Terceiros
Em dezembro de 2012, o saldo de debêntures e de notas promissórias
emiHdas por empresas não-‐
financeiras alcançou R$ 210,3 bilhões, representando 13,2%
do saldo total de financiamentos domés@cos a essas empresas, ante 10,5% em junho de 2009.
Em dezembro de 2012, 52,3% do estoque das debêntures emiHdas
pelo setor não financeiro estava escriturado nas carteiras dos bancos,
ante 15,3% em junho de 2006.
A maior par9cipação desses papéis no estoque das diversas fontes de
crédito do setor e o seu gradual encarteiramento pelas ins9tuições
financeiras são reflexos dos benedcios mútuos para
credores e devedores.
Para os bancos, esses a9vos têm maior liquidez em comparação a uma operação
de crédito normal, dado que podem renegociá-‐los em
mercado secundário, seja em caráter defini@vo ou
por meio de operações compromissadas.
Para as empresas, a possibilidade de ofertas
públicas com esforços restritos, bem como a isenção do Imposto sobre Operações Financeiras (IOF)
para essas operações,
favoreceu a redução nos
custos de emissão dos papéis.
Potencial de Funding em
Riqueza Pessoal e CorporaHva
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Bilionários brasileiros: de 18 para 30, entre 2010 e 2011.
Somadas, as fortunas dos brasileiros mais ricos chegaram a
US$ 131,3 bilhões
(ou R$ 216 bilhões) em 2011.
Para comparar, o total dos aHvos dos fundos de pensão fechados no País alcançava, em setembro de
2012, R$ 643 bilhões.
Elevou-‐se o número de bilionários brasileiros (de 36 para 46) e a soma das fortunas (de US$ 151 bilhões
para US$ 189,3 bilhões) entre 2012 e 2013.
5 maiores fundos de pensão (PREVI, PETROS, FUNCEF, FUNCESP,
VALIA): 50% do inves@mento.
Havia 6 milhões de par@cipantes a@vos e dependentes.
O capital de base trabalhista,
quando agregado, supera
o capital dos maiores capitalistas!
Fonte : documento The Price of Offshore Revisited, escrito por James Henry,
ex-‐economista-‐chefe da consultoria McKinsey, e encomendado pela Tax Jus9ce Network, 2012.
Riqueza Financeira Offshore
Quase
1/3 do PIB
2013 2012
Ultra High Net Worth Individuals (UHNWIs):
ou renda anual de mais
de US$ 20 milhões.
Relatório sobre a Riqueza Mundial – 2012
publicado pela Capgemini/RBC Wealth Management
Crescimento ou diminuição do número de milionários
• Houve elevação no Brasil:
de 155,4 mil em 2010 a 165,0 mil em 2011.
• Foi a maior taxa de crescimento anual (+6,2%), considerando os nove países pesquisados.
• Na verdade, em cinco deles – Índia (-‐18,0%), Austrália (-‐6,9%), Reino Unido (-‐2,9%), Estados Unidos (-‐1,2%), e Canadá (-‐0,9%) – houve queda absoluta.
• Em outros três – China (+5,2%), Alemanha (+3,0%), e
Rússia (+2,0%) –,
houve crescimento posi9vo.
Comparação entre o número de milionários
1. Estados Unidos: 3,067 milhões 2. Alemanha: 951,2 mil
3. China: 562,4 mil
4. Reino Unido: 441,3 mil 5. Canadá: 279,9 mil
6. Austrália: 179,5 mil 7. Brasil: 165 mil
8. Rússia: 136,4 mil
9. Índia: 125,5 mil
Os dados de patrimônio disponível para
invesHmento incluem:
• o valor de posições em empresas de capital fechado apresentadas pelo valor contábil,
• ações cotadas em Bolsas de Valores,
• @tulos de inves9mentos,
• fundos mútuos e
• depósitos em dinheiro.
Os dados de patrimônio disponível para
invesHmento não incluem:
• ar9gos de coleção,
• produtos de consumo,
• bens de consumo duráveis e
• imóveis usados como residência
principal.
Relatórios Anuais
Consolidados da DIRPF
média patrimonial em torno de
R$ 190.000
Valor dos bens e direitos em 2002 (R$ 1.499,38 bilhões) de 11,925 milhões de
declarantes = média de R$ 125.728,85
Valor total dos bens e direitos em 2010 (R$ 4.464,00 bilhões),
mul9plicado por três.
23,963 milhões de contribuintes: o dobro de declarantes
passou a receber
renda não isenta.
Se agregarmos todos os Bens e Direitos que cons@tuem
aHvos de base imobiliária (apartamento, casa, terreno, terra nua, prédio residencial, galpão, construção, prédio comercial, sala ou conjunto,
outros bens imóveis), seu percentual no porsólio
agregado soma 40%.
Segundo a PNAD 2011, o numero es@mado de domicílios parHculares permanentes foi de
61,3 milhões; desse total, 45,8 milhões (74,8%) eram
domicílios próprios.
Grosso modo, os outros Bens e Direitos representariam aHvos financeiros com o valor de 52%
de R$ 4,464 trilhões, ou seja, pessoas ^sicas de9nham estoque de riqueza financeira de R$ 2,321
trilhões (77% de R$ 3 trilhões que era o total de Haveres Financeiros no País, de9dos tanto por pessoas ^sicas quanto
por pessoas jurídicas em dez/2010).
Este valor dos aHvos financeiros era o saldo em fim do ano de 2010, enquanto o valor total dos
imóveis era histórico.
Obs.: veículo automotor com valor histórico representava
8% do total de bens.
Obs.: O saldo desses a@vos passou de 25% do PIB para 32% do PIB entre 1999 e 2011.
Private Banking
Previdência Complementar Fechada
Previdência Complementar Aberta
Σ AHvos dos fundos de pensão fechados e abertos: R$ 969 bilhões (set/2012)
Os Fundos de Previdência Aberta terão que inves@r em vtulos de
prazos mais longos.
Hoje, esses fundos investem 60% do patrimônio que é aplicado em renda fixa
em a@vos de curvssimo prazo.
A duração média das carteiras será
de 3 anos.
O tempo médio remanescente será
de 5 anos.
Meta Atuarial dos Fundos Fechados foi
reduzida de 6% para 4,5% aa em 2018,
sendo 0,25 pp em cada ano.
As mudanças terão
de ser feitas até
dezembro de 2015.
Quadro'4'
Estoques'do'Mercado'Financeiro'Brasileiro'(*)' Em'2011'
'
Ativos'Financeiros' Ano'de'2011' R$''bilhões'' %' AF'/'PIB'
!!!!!!Títulos!Corporativos!
Debêntures! 397! 2,97! 9,58!
Outros! 13! 0,10! 0,31!
!!!!!!!!!!!!!!!Total!(a)! 410! 3,07! 9,90!
!!!!!!Títulos!Bancários!
Depósitos!a!vista! 202! 1,51! 4,88!
Poupança!! 421! 3,15! 10,16!
CDB! 753! 5,64! 18,18!
LF!(**)! 149! 1,12! 3,60!
Outros!(***)! 30! 0,22! 0,72!
!!!!!!!!!!!!!!!!Total!(b)! 1555! 11,64! 37,53!
!!!!!Títulos!de!Cessão!de!Crédito!(c)!! !! 179! 1,34! 4,32!
''''''Títulos'Privados'(a+b+c)' '' 2144' 16,05' 51,75'
!!!!!!Títulos!Públicos!(d)! !! 1783! 13,35! 43,04!
''''''Mercado'de'Renda'Fixa'(a+b+c+d)' '' 3927' 29,40' 94,79'
!!!!!!Mercado!de!Ações!(****)!(e)! !! 2294! 17,17! 55,37!
''''''M.'Renda'Fixa'+'Variável'(a+b+c+d+e)' '' 6221' 46,57' 150,16'
!!!Mercado!de!Dinheiro!(f)!
DI! 711! 5,32! 17,16!
Compromissadas! 484! 3,62! 11,68!
!!!!!!!!!!!!Total!(f)! 1195! 8,95! 28,84!
!!!!!!Mercado!de!Derivativos!(*****)!(g)! !! 5943! 44,49! 143,45!
''''''Total'Geral'(a+b+c+d+e+f+g)' '' 13359' 100,00' 322,45'
PIB' '' 4.143' '' 100,00'
