A Transição da Libor pelo Banco Mundial Perguntas Frequentes – Client Connection
última atualização: 23 de julho de 2021
ÍNDICE
1. O que é a LIBOR e porque é importante?
2. Porque a LIBOR está sendo substituída?
3. Que produtos e participantes do mercado são afetados pela transição da LIBOR?
4. O que irá substituir a LIBOR? É provável que seja uma nova taxa de referência única, ou haverá diferenças nos padrões de referência entre produtos, regiões e instituições? Quais são as principais diferenças entre a LIBOR e a(s) taxa(s) de referência(s) alternativa(s)?
5. Porque a EURIBOR não vai ser substituída juntamente com as outras IBORs? Como está sendo modificada?
6. Como a confirmação da Autoridade de Conduta Financeira (FCA's) de 5 de Março de 2021 a respeito da cessação escalonada da LIBOR afetou o cronograma de transição da LIBOR do Banco Mundial e a informação aos mutuários?
7. Porque a LIBOR e a sua transição são importantes para os mutuários?
8. Qual é o impacto da transição da LIBOR nos empréstimos para o Banco e os seus clientes?
9. Que taxas de referência alternativas o Banco Mundial irá utilizar no futuro?
10. Haverá uma nova estrutura de preços para os empréstimos flexíveis do BIRD?
11. A Secured Overnight Financing Rate (SOFR) diária parece flutuar mais do que a LIBOR. Os pagamentos de juros baseados na SOFR flutuarão tanto quanto como a SOFR diária e possivelmente tornarão os pagamentos de juros mais caros quando a SOFR sofrer flutuações extremas?
12. Existem opções para os mutuários para mitigar o risco de flutuações das taxas de juros durante o processo de transição da LIBOR?
13. Como o Banco Mundial está tratando a transição junto aos seus mutuários?
14. O que acontece se um mutuário com direito de objeção à proposta do Banco Mundial se opuser à proposta de mudança para as taxas de referência alternativas?
15. Qual será o impacto da transição da LIBOR para taxas de referência alternativas no funding e derivativos do Banco Mundial?
16. Como o Banco Mundial comunicou a mudança aos mutuários?
17. Qual é o impacto da transição da LIBOR sobre os outros Bancos Multilaterais de Desenvolvimento?
18. Qual é o cronograma dos reguladores para a descontinuação da USD LIBOR e passar para taxas de referência alternativas?
19. Qual é o cronograma dos reguladores para a descontinuação da LIBOR para o EUR, GBP, JPY e passar para as taxas de referência alternativas?
21. Quando o Banco Mundial deixará de oferecer os Empréstimos com Spread Variável (VSL) com base nas taxas de referência LIBOR e começará a oferecer os VSL com base nas novas taxas de referência?
22. Quando o Banco Mundial mudará as VSLs existentes com base nas taxas de referência LIBOR para VSLs com base nas novas taxas de referência?
23. Quando o Banco Mundial mudará os empréstimos com spread fixo (FSLs) existentes baseados nas taxas de referência LIBOR por FSLs baseados nas novas taxas de referência?
24. Porque a data de mudança é diferente para os FSLs existentes denominados em USD?
25. Quais serão os princípios orientadores para os preços durante o período de transição para a oferta de VSLs denominados em USD?
26. Quais serão os princípios orientadores para os preços durante o período de transição para a oferta de VSL denominados EUR, GBP, JPY?
27. Como funcionará a estrutura de preços dos empréstimos durante o período de transição para os VSL?
28. Como funcionará a estrutura de preços dos empréstimos após o período de transição para os VSL?
29. Como funcionará a estrutura de preços após a transição para as taxas de referência alternativas para os FSL?
30. Qual será o processo de transição para as novas taxas de referência para os VSLs baseados na LIBOR com uma conversão pré-existente para fixar a taxa de referência em relação à LIBOR? E quanto a qualquer conversão existente nos termos do empréstimo?
31. Qual será o processo de transição para as novas taxas de referência para os VSLs baseados na LIBOR com uma conversão pré-existente para fixar a componente do spread do empréstimo?
32. As disposições para a conversão nos empréstimos flexível do BIRD (conversões das taxas de juros e moedas) permanecerão disponíveis após as transições do Banco Mundial para fora da LIBOR?
33. Como funcionará o processo de transição para os empréstimos da AID?
34. Haverá alterações no atual ciclo de cobrançã dos mutuários após as transições do Banco Mundial para as novas taxas de referência?
1. O que é a LIBOR e porque é importante?
A London Interbank Offered Rate, ou LIBOR, é uma taxa de referência para juros que é administrada pela Intercontinental Exchange (ICE) Benchmark Administration, Inc. Começou a ser utilizada como referência no início dos anos 1990s.
A LIBOR é a taxa de referência ou a taxa de oferta interbancária (IBOR) mais utilizada nos mercados financeiros mundiais, suportando mais de US$400 bilhões em transações a nível mundial. É derivada de um levantamento diário dos grandes bancos (referidos como "bancos do painel" da LIBOR), que fornecem estimativas de quanto lhes custaria fazer empréstimos uns aos outros numa base não garantida (isto é, sem apresentarem garantias) para determinados períodos de tempo e, em determinadas moedas.
A LIBOR é frequentemente referenciada em empréstimo, derivativos e obrigações, assim como noutros tipos de documentação (por exemplo, produtos de titularização, hipotecas, opções, etc.), para calcular os pagamentos de juros referentes a esses produtos.
Estão disponíveis informações adicionais sobre a LIBOR em:
https://www.theice.com/iba/libor. voltar ao topo
2. Porque a LIBOR está sendo substituída?
A integridade da LIBOR foi posta em causa em 2008, quando vários bancos que contribuíam para o seu cálculo foram acusados de conluio para manipular a taxa.
Em 2014, o Conselho de Estabilidade Financeira publicou um relatório explicando que os valores de referência, como a LIBOR, deviam basear-se, tanto quanto possível, em transações reais. Foram por isso introduzidas algumas alterações na forma como a LIBOR é calculada para tentar que fosse mais baseada em transações. No entanto como há agora menos bancos que fazem empréstimos uns aos outros sem garantias, a LIBOR é muitas vezes calculada por referência à "opinião dos especialistas" dos bancos do painel (ou seja, estimativas sobre quanto pensam que lhes custaria pedir emprestado a outros bancos).
Desde 2017, os reguladores começaram a incentivar os participantes do mercado global a planejar a cessação da LIBOR até o final de 2021 e a encorajá-los a fazer a transição da LIBOR para taxas alternativas "sem risco" (RFRs).
No dia 5 de março de 2021, a FCA anunciou um calendário escalonado para a futura cessação e perda de representatividade das referências da LIBOR:
• 31 de dezembro de 2021 para a maioria dos prazos da LIBOR, e
• 30 de Junho de 2023 para os restantes referências da LIBOR em USD, incluindo os valores para a USD LIBOR a 3 meses e 6 meses, para dar aos contratos existentes tempo suficiente para terminarem.
Apesar da extensão da publicação para certas USD LIBORs até 30 de junho de 2023, a orientação dos reguladores americanos e britânicos continua a ser que a LIBOR não deve ser utilizada para novos contratos após 2021, exceto em circunstâncias limitadas. Em conjunto com o anúncio da FCA, os reguladores salientaram que as novas exposições à LIBOR após 31 de dezembro de 2021 serão consideradas uma questão de segurança e solidez. Foram identificadas taxas de referência alternativas à LIBOR para todos valores em, USD, EUR, GBP, CHF, e JPY, como listado abaixo.
Resumo das taxas de referência alternativas
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3. Que produtos e participantes do mercado são afetados pela transição da LIBOR?
maioria dos participantes do mercado - tais como bancos, fabricantes, corretores, seguradoras e empresas de varejo - estão expostos à LIBOR.
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4. O que irá substituir a LIBOR? É provável que seja uma nova taxa de referência única, ou haverá diferenças nos padrões de referência entre produtos, regiões e instituições? Quais são as principais diferenças entre a LIBOR e a(s) taxa(s) de referência(s) alternativa(s)?
A LIBOR está sendo gradualmente descontinuada em todas as suas moedas subjacentes. O quadro abaixo enumera as taxas de referência alternativas (ARRs) que os reguladores e órgãos administrativos dos mercados financeiros propuseram para substituir a LIBOR.
Uma notável exceção é a Taxa Interbancária de Oferta do Euro (Euro Interbank Offered Rate - EURIBOR),1 que passou por reformas e que por enquanto deve permanecer em utilização como referência financeira. No entanto, ainda não sabemos neste momento, se a EURIBOR será lentamente substituída pela Taxa de Curto Prazo do Euro (ESTR) ou por outra taxa sem risco no futuro.
Para os mercados do dólar americano, o Comité de Taxas de Referência Alternativas (Alternative Reference Rates Committee - ARRC) está liderando o esforço para determinar a taxa de referência alternativa, que será composta por participantes do mercado privado convocados pelo Conselho da reserva federal e pelo New York Fed. Inclui um representante do Banco Mundial.
Em 2017, o ARRC selecionou a Taxa de Financiamento Overnight Garantida (SOFR) como a taxa para representar as melhores práticas nos derivativos do dólar americano e mercados financeiros. A SOFR tem como base taxas observáveis de acordos de recompra - o custo de pedir emprestado dinheiro overnight colateralizado pelos Títulos do Tesouro Americano.
Jurisdição Taxa de referência alternativa
Grupo de trabalho
Administrador
da taxa Tipo de taxa Prazo
Estados Unidos
Secured Overnight Financing Rate (Taxa
de Financiamento Overnight Garantida) (SOFR) Alternative Reference Rates Committee (ARRC)
New York Fed Garantida* Overnight
Grã-Bretanha
Sterling Overnight Index Average (Média
do Índice Overnight da Libra Esterlina) (SONIA) Grupo de Trabalho sobre as Taxas de Referência Livres de Risco Banco de Inglaterra Não garantida Overnight
Jurisdição Taxa de referência alternativa
Grupo de trabalho
Administrador
da taxa Tipo de taxa Prazo
em Libras Esterlinas
União Europeia
Euro Short-Term Rate (Taxa de Curto
Prazo para o Euro (€STR) Grupo de Trabalho sobre as Taxas de Referência Livres de Risco na zona Euro Banco Central Europeu Não garantida Overnight Suíça
Swiss Average Rate Overnight (Taxa Média da Suiça Overnight) (SARON) Grupo de Trabalho sobre as Taxas de Referência Livres de Risco em Francos Suíços Bolsa de Valores SIX da Suíça Garantida* Overnight Japão Taxa Média Overnight em Tóquio (Tokyo Overnight Average Rate) (TONA) Grupo de Estudo sobre as Taxas de Referência Livres de Risco Banco do Japão Não garantida Overnight
*Colateralizado - para retirar a componente de crédito da taxa
As principais diferenças entre as taxas de referência alternativas (ARRs) em consideração e a LIBOR estão relacionadas com a estrutura de prazos e o risco de crédito.
Estrutura de prazos:
A estrutura de prazos da LIBOR é prospectiva e bem definida. A LIBOR oferece prazos overnight, 1 semana, 1 mês, 2 meses, 3 meses, 6 meses e 12 meses. Pela sua natureza, as ARRs são retrógradas e têm uma estrutura de prazo overninght, e como resultado é incerto se ou quando as estruturas de prazo se desenvolverão, enquanto se aguarda um maior
crescimento nos mercados de ARRs.
Para a SOFR, espera-se que a falta de taxas prospectivaspara os vários prazos seja uma questão de desenvolvimento temporário. Com os esforços regulatórios significativos em curso para aumentar a adoção da SOFR, espera-se que o crescimento dos mercados de derivativos da SOFR aumente nos próximos meses.
Se e quando as taxas prospectivas para os vários prazos estiverem disponíveis e amadurecidas para as ARRs propostas, o Banco Mundial determinará se é benéfico para o Banco Mundial e para os seus mutuários, adotar as taxas a prazo para as ARRs propostas.
Metodologia de estabelecimento das taxas:
A LIBOR é estabelecida antecipadamente para uma variedade de prazos (ou seja, taxas a prazo) e determinada pelos bancos do painel. Em contrapartida, as taxas de referência alternativas têm como base as transações de mercado observadas no passado (ou seja taxas diárias retrospectivas).
A LIBOR não é garantida. As taxas alternativas para o franco suíço e para o dólar americano são garantidas; portanto, é necessário fazer um ajuste de crédito para a transição para a IBOR em CHF e USD.
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5. Porque é que a EURIBOR não vai ser substituída juntamente com as outras LIBORs? Como está sendomodificada?
Ao contrário da LIBOR, que dependendo do prazo será terminada em 31 de dezembro de 2021 e em 30 de junho de 2023, a EURIBOR está em processo de reforma e espera-se que continue como uma referência financeira e a ser publicada pelo Instituto Europeu dos Mercados Monetários (EMMI)2 depois de 2021. A reforma consiste em passar para uma metodologia em
conformidade com o Regulamento de Referência "híbrido" (BMR)34 e uma reformulação da especificação da EURIBOR.
O Instituto Europeu dos Mercados Monetários (European Money Markets Institute – EMMI) reformou a taxa de referência EURIBOR por duas razões principais 1) porque o regulamento para as taxas de referência e as diretrizes das organizações internacionais sobre a administração das taxas de referência exigem que as taxas de referência se baseiem, na medida do possível, em transações do mercado; e 2) adaptar a metodologia à evolução das circunstâncias do mercado que a EURIBOR procura medir. Com a reforma, a EURIBOR é agora considerada um índice mais transparente, robusto e representativo, minimizando ao mesmo tempo o risco de manipulação do mercado.
No entanto, ainda não sabemos neste momento, se a EURIBOR será lentamente substituída pela Taxa de Curto Prazo do Euro (ESTR) ou por outra taxa sem risco no futuro.
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2
Em 3 de julho de 2019, o EMMI recebeu a autorização e administração da EURIBOR por parte da Autoridade de Serviços e Mercados Financeiros (FSMA) da Bélgica ao abrigo do art. 34 do BMR da UE.
3 O Benchmarks Regulation da UE (EU BMR) introduz um regime para os administradores de taxas de referência contribuintes e utilizadores, a fim de garantir a precisão e confiabilidade dos índices utilizados como referência em instrumentos financeiros e contratos, ou para medir o desempenho dos fundos de investimento na União Europeia. Foi publicado em junho de 2016 e a maioria das suas regras começaram a ser aplicadas a partir de 1 de janeiro de 2018, com disposições transitórias até 1 de janeiro de 2020.
4 A metodologia híbrida para a EURIBOR está ancorada em transações, na medida do possível, e segue uma abordagem hierárquica com três níveis. Cada dia, a contribuição de cada banco individual do painel, para cada prazo definido, será
6. Como a confirmação da Autoridade de Conduta Financeira (FCA's) de 5 de março de 2021 a respeito da cessação escalonada da LIBOR afetou o cronograma de transição da LIBOR do Banco Mundial e a informação aos mutuários?
Embora a Autoridade de Conduta Financeira do Reino Unido (FCA) tenha anunciado inicialmente em 2017 o seu plano de descontinuação da London Interbank Offered Rate (LIBOR) até 31 de dezembro de 2021, em 5 de Março 2021, a FCA confirmou que todos os valores da LIBOR deixarão de ser fornecidos por qualquer administrador ou deixarão de ser representativas de acordo com o seguinte cronograma:
• Todos os valores da LIBOR em libras esterlinas, euros, francos suíços e ienes japoneses, e os valores da USD LIBOR para 1 semana e 2 meses, cessarão imediatamente após a publicação em 31 de dezembro de 2021.
• Todos os restantes valores da USD LIBOR, incluindo a LIBOR em USD a 6 meses, utilizada como taxa de referência para empréstimos do BIRD e da AID, cessarão imediatamente após a sua publicação em 30 de junho de 2023.
O anúncio dá a certeza sobre quando os painéis da LIBOR irão terminar e significa que os participantes do mercado - incluindo o Banco Mundial - devem concluir os seus planos de transição em breve. Os reguladores indicam claramente que o atraso na publicação das taxas da USD LIBOR, para além de 31 de dezembro de 2021, é uma concessão para permitir que os participantes do mercado façam a transição de certos contratos existentes, mas nenhum novo contrato LIBOR deve ser assinado após 31 de dezembro de 2021.
O tempo entre 31 de dezembro de 2021, e 30 de junho de 2023 é muitas vezes referido como o período de transição para a USD LIBOR. O Banco Mundial continua a preparar-se para a transição a partir de todas as perspetivas: empréstimos, financiamentos, contabilidade, operações, tecnologia da informação e jurídica, considerando a nossa carteira de empréstimos existentes e outros instrumentos que utilizam a LIBOR como taxa de referência.
O processo de alteração global da LIBOR continua a ser crítico, uma vez que a maior parte da carteira de empréstimos do Banco não vencerá até 30 de junho de 2023 e a criação de provisões de emergência adequadas continua a ser uma prioridade máxima.
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7. Porque a LIBOR e a sua transição são importantes para os mutuários?
Os empréstimos do BIRD e da AID não concessionais utilizam a taxa LIBOR ou a taxa interbancária de oferta do Euro (EURIBOR5) como taxas de referência. Os juros cobrados aos mutuários são baseados na taxa de referência acrescida de um spread variável ou fixo.
Desde o anúncio da suspensão prevista da LIBOR, as instituições com produtos financeiros associados à LIBOR, devem preparar-se para mudar para taxas de referência alternativas (ARRs).
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8. Qual é o impacto da transição da LIBOR nos empréstimos para o Banco Mundial e para os seus clientes?
Após a transição da LIBOR, todos os empréstimos novos e existentes baseados na LIBOR terão com referência as novas taxas de referência. O Conselho dos Administradores Executivos do Banco Mundial aprovou a utilização dessas taxas e o cronograma de transição.
Para assegurar uma transição suave, o Banco Mundial está adotando uma abordagem proativa para mitigar os riscos da transição da LIBOR para o Banco Mundial e para os seus clientes. O Banco Mundial fez uma avaliação do impacto e continua a acompanhar os desenvolvimentos na indústria. Também continua a colaborar com o Conselho e com os mutuários e criou grupos de trabalho para desenvolver soluções que minimizem as implicações da transição, tanto para os mutuários como para o Banco.
A preservação do alinhamento entre as taxas de referência utilizadas pelo Banco para se financiar e fazer empréstimos aos mutuários é uma componente importante para proporcionar as taxas mais estáveis e rentáveis para os mutuários. Isto é consistente com o “princípio da
equidade” e o “princípio da equivalência” no que diz respeito à implementação das novas taxas de referência do mercado aos empréstimos, que reflete a transferência dos custos de financiamento reais do BIRD.
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9. Que taxas de referência alternativas o Banco Mundial irá utilizar no futuro?
O Banco Mundial (BIRD/AID) utilizará as taxas de referência alternativas (ARRs) para apoiar a sua gestão de ativos/passivos. Note-se que para a AID, a transição da LIBOR afeta apenas os financiamentos não-concessionais, que são oferecidos nos termos dos Empréstimos Flexíveis (IFL) do BIRD.
As ARRs mais comuns para cinco moedas (USD, EUR, GBP, JPY e CHF) foram identificadas por grupos de trabalho nacionais nas respetivas jurisdições. Estão resumidas abaixo:
O Banco Mundial decidiu adotar as seguintes taxas de referência alternativas: • SOFR para empréstimos denominados em USD
• SONIA para empréstimos em GBP; • TONA para empréstimos em JPY; e
• EURIBOR para empréstimos anteriores em EUR com base na LIBOR.
Note-se que a EURIBOR continuará a ser a taxa de referência para os empréstimos em EUR. voltar ao topo
10. Haverá uma nova estrutura de preços para os empréstimos flexíveis do BIRD existentes?
O preço atual dos Empréstimos Flexíveis (IFL) do BIRD tem como base o custo de financiamento obtido pelo BIRD (atualmente por referência à LIBOR), ao qual se adicionam os spreads contratuais e o prémio de maturidade aplicável.
Quando a LIBOR deixar de existir, a atual estrutura de preços dos IFL continuará, com exceção de que terá como referência as novas taxas de referência e incluirá um necessário ajuste do spread entre a LIBOR e a nova taxa de referência, como ilustrado abaixo.
Componentes da taxa para os IFL com spread variável
Componentes da taxa para os IFL com spread fixo
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11. A Secured Overnight Financing Rate (SOFR) diária parece flutuar mais do que a LIBOR. Os pagamentos de juros baseados na SOFR flutuarão tanto como a SOFR diária e possivelmente tornarão os pagamentos de juros mais caros quando a SOFR sofrer flutuações extremas?
A resposta simples é "Não."
O gráfico abaixo compara a volatilidade da SOFR diária (em cinza) com a volatilidade da média semestral da SOFR (em azul). O gráfico indica que a taxa média semestral da SOFR não parece ter sido muito afetada pela volatilidade observada na SOFR diária.
Quando a LIBOR deixar de existir, a atual estrutura de preços dos IFL continuará, com exceção de que terá como base a SOFR como taxa de referência para empréstimos em USD e o custo de financiamento incluirá um ajuste do spread variável entre a LIBOR e a SOFR para os empréstimos com spread variável e um ajuste de spread determinado pelo ISDA para os empréstimos com spread fixo herdados no momento da transição para a nova ARR.
Este ajuste do spread é necessário para manter o custo dos empréstimos para os mutuários economicamente neutro após a transição para a SOFR.
Este spread é necessário porque a LIBOR é uma taxa sem garantia e baseada em estimativas (ou seja, representa as taxas estimadas na qual os bancos supostamente fazem empréstimos uns aos outros e, portanto, inclui um prémio para o risco de crédito), ao passo que a SOFR é uma taxa de financiamento garantida que se baseia em transações de acordos de recompra de Títulos do Tesouro Americanos (taxa garantida ou sem risco). Como estas duas taxas são fundamentalmente diferentes, existe um diferencial (spread) entre a LIBOR e a SOFR. Este spread deve ser tido em conta no novo preço do empréstimo para tornar o preço do empréstimo baseado na SOFR economicamente comparável com o preço do empréstimo baseado na LIBOR.
O gráfico abaixo compara os spreads históricos da LIBOR (em vermelho) e da SOFR (em azul) e SOFR com a LIBOR (intervalo entre a linha vermelha e azul). Como o gráfico indica, é necessário um ajuste do spread para tornar o novo preço do empréstimo baseado na SOFR comparável ao preço do empréstimo baseado na LIBOR atual.
Gráfico Histórico da LIBOR a 6 Meses vs. SOFR (6 Meses Compostos e Diários)
12. Existem opções para os mutuários para mitigar o risco de flutuações das taxas de juros durante o processo de transição da LIBOR?
Para os empréstimos flexíveis do BIRD (IFL), a taxa de juros do empréstimo tem duas componentes - uma taxa de referência variável baseada no mercado e um spread que inclui um spread do financiamento variável ou fixo6 e um spread para os empréstimos aprovado pelo Conselho de Administração. Historicamente, a componente da taxa de referência baseada no mercado da taxa de juro dos empréstimos é mais volátil do que a componente do spread de financiamento do Banco. Os mutuários podem minimizar significativamente o risco da taxa de juro e reduzir a maior parte da incerteza na taxa de juros dos seus empréstimos do BIRD, fixando a componente de taxa de referência baseada no mercado.
Os empréstimos do BIRD já têm opções de conversão disponíveis para os mutuários, inclusive para fixar a taxa de referência, ao longo de toda a vida do empréstimo. A opção de fixar a taxa de referência do mercado permanece disponível para os mutuários durante o processo de transição da LIBOR do Banco, a pedido. A aceitação/aprovação pelo Banco do pedido do mutuário de utilizar uma opção de conversão está sujeita à capacidade do Banco cobrir no mercado as transações subjacentes.
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13. Como o Banco Mundial está tratando a transição junto aos seus mutuários?
A transição para as novas taxas de referência segue uma abordagem escalonada e a primeira fase envolve a garantia de que existem disposições que regulam as transações financeiras (disposições de recurso) nos contratos de empréstimo para a transição para as novas taxas de referência. As Condições Gerais do Banco Mundial foram atualizadas em 2018 para prever o direito do Banco Mundial de substituir a taxa de referência do empréstimo se a LIBOR ou a EURIBOR (i) deixarem de existir permanentemente ou (ii) na determinação do Banco Mundial, deixarem de ser aceitáveis para efeitos de gestão dos ativos e passivos do Banco Mundial. O Banco Mundial pode fazer essa substituição da taxa de referência através de uma notificação unilateral ao mutuário.
A partir de julho de 2020, o Banco Mundial começou a implementar um processo de emenda global da LIBOR com mutuários para os contratos de empréstimo anteriores a 2018 (ou seja, empréstimos legados), para alinhar o mecanismo de substituição da taxa de referência para todos os empréstimos legados. Desde então, o Banco Mundial tem trabalhado com os mutuários para garantir que os acordos de financiamento para todos os empréstimos tenham disposições que lhe permitam fazer a mudança da LIBOR quando chegar o momento. O Banco Mundial e os mutuários fizeram progressos significativos para responder a este apelo urgente para alterar os contratos de empréstimo existentes. Até o final de julho de 2021, 82% dos países mutuários do BIRD/AID assinaram a alteração global da LIBOR. A assinatura das alterações globais da LIBOR por todos os restantes mutuários, o mais rapidamente possível, continua a
ser essencial para que tanto o Banco Mundial como os mutuários tenham uma transição suave e eficaz da LIBOR para as novas taxas de referência.
Embora a maioria dos contratos de empréstimo tenha sido emendada através de alterações globais da LIBOR, uma minoria de contratos de empréstimo não emendados exigirá até 6 meses de pré-aviso do Banco Mundial para qualquer proposta de substituição da taxa de referência com direito de objeção do mutuário. A substituição da taxa de referência torna-se efetiva após o fim do prazo de pré-aviso se o mutuário não apresentar objeções. O Banco Mundial planeja fazer avisos prévios de substituição da taxa de referência aos mutuários em todos os casos.
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14. O que acontece se um mutuário com direito de objeção à proposta do Banco Mundial se
opuser à proposta de mudança para as taxas de referência alternativas?
O empréstimo permanecerá na LIBOR, o que cria uma potencial falta de concordância entre ativos e passivos (ALM) para o Banco Mundial e prejudica o seu modelo de empréstimo com transferência de custos que beneficia todos os mutuários. O Banco Mundial está contando com o apoio dos mutuários nesta importante transição de toda a sua carteira de empréstimos para as novas taxas de referência. Se um empréstimo permanecer com as antigas taxas de referência devido à objeção de um mutuário, o Banco Mundial terá que avaliar as implicações da ALM e considerar outras medidas para a sua resolução.
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15. Qual será o impacto da transição da LIBOR para as taxas de referência alternativas no funding e derivativos do Banco Mundial?
Como todos os outros instrumentos financeiros, as dívidas e os derivativos também terão que converter para uma das taxas de referência alternativas quando chegar o momento. O Banco Mundial continuará a acompanhar a evolução do mercado na transição dos seus registos de dívidas e derivativos para fora da LIBOR. Para os derivativos, o BIRD e a AID aderiram aos
ISDA IBOR Fallbacks Supplement e Protocol no início de 2021. O ISDA Fallbacks Protocol7 estipula que as taxas de referência LIBOR existentes serão convertidas em taxas de referência alternativas após a sua cessação. Para as dívidas referidas à LIBOR, a linguagem do contrato identifica o que acontece quando a LIBOR deixar de ser publicada. A nova emissão incluiu a linguagem apropriada de recurso para os últimos anos.
Para os registos de dívidas em USD e derivativos do Banco Mundial, uma vez que a USD LIBOR a 6 meses continuará a ser publicada até 30 de junho de 2023, os contratos de dívida e derivativos existentes ligados à USD LIBOR a 6 meses continuarão com a LIBOR até junho de 2023, enquanto os novos contratos de dívida e derivativos após 31 de dezembro de 2021 terão a SOFR como referência conforme imposto pelos reguladores. Como resultado, existirá
uma carteira de dívida mista LIBOR-SOFR para o período de 1 de janeiro de 2022 a 30 de junho de 2023.
Para os registos de dívida não-USD e derivativos do Banco Mundial, tanto o financiamento como os registos de derivativos do Banco Mundial farão a transição até 31 de dezembro de 2021.
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16. Como é o Banco Mundial comunicou a mudança aos mutuários?
Foram feitos workshops sobre a transição da LIBOR durante as Reuniões Anuais de 2020 e 2019. Durante as reuniões anuais de 2019, Anshula Kant, MDCFO, e Jorge Familiar, VP da Bank Group Finance & Accounting (WFA), lideraram uma mesa redonda com os 10 maiores mutuários do BIRD em termos de empréstimos pendentes (Argentina, Brasil, China, Colômbia, Egito, Índia, Indonésia, México, Polónia e Turquia). O objetivo era criar uma consciência para a necessidade da transição da LIBOR e acordar uma abordagem de princípio para a descontinuação da LIBOR para as carteiras de empréstimos legados do BIRD. Da mesma forma, durante a Reunião Anual 2020, um painel de alto nível de distintos oradores, composto pelo Ministro da Cooperação Internacional do Egito, o presidente do Comité de Taxas de Referência Alternativas (ARRC), um representante do Citibank, bem como representantes do Banco Mundial e do Banco Interamericano de Desenvolvimento, partilharam experiências e discutiram formas de acelerar os esforços de preparação tendo em vista o fim da LIBOR.
Os mutuários também têm recebido comunicações regulares do Banco Mundial sobre as ações relacionadas com a LIBOR no que diz respeito aos empréstimos flexíveis do Banco Mundial (IFL) (por exemplo, suspensão dos termos de spread fixo nos IFL e conversões relacionadas em vigor desde de 1 de abril de 2021). Esta informação também é disponibilizada aos mutuários através de Perguntas Frequentes (FAQs) e outros recursos no portal Client Connection. Além disso, a WFA, em colaboração com as CMUs, a LEG e a TRE tem feito reuniões bilaterais com mutuários desde Agosto de 2020, como parte da iniciativa de alteração global da LIBOR. Após a aprovação pelo Conselho de Administração das propostas da Administração das novas taxas de referência, o Banco Mundial voltará a fornecer uma atualização aos mutuários, bem como a iniciar a implementação dos avisos de substituição das taxas de referência aos mutuários no que diz respeito aos empréstimos do BIRD/AID.
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17. Qual é o impacto da transição da LIBOR sobre os outros Bancos Multilaterais de Desenvolvimento?
O Banco Mundial aproveitou a oportunidade do Fórum Anual de Controladores dos BMDs e as Reuniões Anuais da MDCFO de 20219 e 2020 para discutir as abordagens consistentes e coordenadas na gestão de carteiras de empréstimos e na remediação de acordos legais antes da transição da LIBOR
Estes BMDs estão empenhados em trabalhar em conjunto e partilhar informações ao longo do período de transição. Embora reconheçam que podem existir diferenças nas abordagens devido às caraterísticas únicas da carteira de empréstimos de cada organização, estrutura dos produtos de empréstimo e termos e condições para a substituição da taxa de referência, irão coordenar o melhor possível para tornar o processo de transição mais fácil, mais consistente e suave para os seus mutuários.
O Banco Mundial organizou uma Comunidade de Práticas MDB LIBOR que inclui a IFC assim como o Banco Africano de Desenvolvimento, o Banco Asiático de Desenvolvimento, o Banco Asiático de Investimento em Infraestruturas, o Banco Europeu de Reconstrução e Desenvolvimento, o Banco Europeu de Investimento, o Banco Interamericano de Desenvolvimento, o Novo Banco de Desenvolvimento e o Banco Islâmico de Desenvolvimento.
Este grupo reúne-se trimestralmente para garantir que os bancos multilaterais de desenvolvimento estejam enviando mensagens alinhadas e consistentes aos mutuários comuns. Mais recentemente, o foco tem sido o de garantir o alinhamento entre os planos e cronogramas de transição dos MDB, o que é benéfico para os mutuários comuns. O Banco Mundial continuará a trabalhar em conjunto com a comunidade dos MDB em pontos difíceis partilhados e processos para coordenar as mensagens e aproveitar sinergias.
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18. Qual é o cronograma dos reguladores para a descontinuação da USD LIBOR e passar para taxas de referência alternativas?
No dia 5 de março de 2021, a Autoridade de Conduta Financeira (FCA), reguladora da LIBOR, confirmou o novo cronograma para a descontinuação da LIBOR. No dia 31 de dezembro de 2021 para alguns prazos da LIBOR em USD (de uma semana e de 2 meses), e 30 de junho 2023 para outros valores de referência para a USD LIBOR, incluindo a USD LIBOR de 6 meses. Este desenvolvimento recente estende a publicação da USD LIBOR de 6 meses por um período adicional de 18 meses. O tempo entre 31 de dezembro de 2021 e 30 de junho de 2023 é muitas vezes referido como o período de transição para a USD LIBOR. No entanto, a FCA (e como reforçado pelo US Fed) proibiu efetivamente as instituições financeiras de emitirem quaisquer novos contratos que utilizem a USD LIBOR de 6 meses como taxa de referência a partir de 1 de Janeiro de 2022.
19. Qual é o cronograma dos reguladores para a descontinuação da LIBOR para o EUR, GBP, JPY e passar para as taxas de referência alternativas?
31 de dezembro de 2021 foi a data estabelecida para a descontinuação da LIBOR para EUR, GBP, JPY.
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20. Quais são as taxas de referência alternativas que o Banco Mundial adotará para novas ofertas de empréstimos com base nas instruções para a transição oriundas dos reguladores?
• USD: Secured Overnight Financing Rate (SOFR) (Taxa de Financiamento Overnight Garantida)
• GBP: Sterling Overnight Índice Average (SONIA) (Média do Índice Overnight da Libra Esterlina)
• JPY: Tokyo Overnight Average Rate (TONA) (Taxa Média Overnight em Tóquio) Neste momento, não existem alterações na taxa de referência das ofertas de empréstimo em EUR, uma vez que são atualmente referidas à EURIBOR, que foi reformada e continuará a ser publicada após 2021.
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21. Quando o Banco Mundial deixará de oferecer os Empréstimos com Spread Variável (VSL) com base nas taxas de referência LIBOR e começará a oferecer os VSL com base nas novas taxas de referência?
O Banco Mundial deixará de oferecer o Empréstimo com Spread Variável (VSL) com base nas taxas de referência LIBOR em 31 de Dezembro 2021, e começará a oferecer o VSL com base nas novas taxas de referência no dia 1 de Janeiro de 2022.
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22. Quando o Banco Mundial mudará os VSLs existentes com base nas taxas de referência LIBOR para VSLs com base nas novas taxas de referência?
A partir de 1 de janeiro de 2022, as taxas de referência para os VSLs existentes com base na LIBOR, serão substituídas pelas seguintes taxas de referência:
• SOFR para empréstimos em USD; • SONIA para empréstimos em GBP; • TONA para empréstimos em JPY; e
A mudança da LIBOR para taxas de referência alternativas para os VSLs individuais existentes ocorrerá na primeira data de repactuação de cada empréstimo a partir de 1 de janeiro de 2022, de modo que a maioria da carteira de VSLs será mudada da LIBOR até 30 de junho de 2022. voltar ao topo
23. Quando o Banco Mundial mudará os empréstimos com spread fixo (FSLs) existentes baseados nas taxas de referência LIBOR por FSLs baseados nas novas taxas de referência?
O Banco Mundial suspendeu a oferta de novos FSL no dia 1 de abril de 2021.
A partir de 1 de janeiro de 2022, as taxas de referência para os VSLs existentes com base na LIBOR em GBP, JPY e EUR, serão substituídas pelas seguintes taxas de referência:
• SONIA para empréstimos em GBP; • TONA para empréstimos em JPY; e
• EURIBOR para empréstimos legados denominados em EUR com base na LIBOR. Como aconteceu com os VSLs, a mudança da LIBOR para taxas de referência alternativas para os FSLs individuais existentes ocorrerá na primeira data de repactuação de cada empréstimo a partir de 1 de janeiro de 2022, de modo que a maioria da carteira do FSL, sem ser em USD, será mudada da LIBOR até 30 de junho de 2022.
Para os FSLs existentes em USD, a LIBOR será substituída pelo SOFR, a partir de dia 1 de julho de 2023. A mudança da LIBOR para a SOFR, para os FSLs individuais existentes em USD, ocorrerá na primeira data de repactuação de cada empréstimo a partir de 1 de janeiro de 2023, de modo que a maioria da carteira de FSL em USD será mudada da LIBOR até 31 de Dezembro de 2023.
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24. Porque a data de mudança é diferente para os FSLs existentes denominados em USD?
31 de dezembro de 2021 foi a data inicial para a descontinuação da LIBOR em USD. No entanto, em 5 de março de 2021, a Autoridade de Conduta Financeira (FCA), reguladora da LIBOR, confirmou o novo cronograma para a descontinuação da LIBOR. 31 de dezembro de 2021 para alguns prazos da USA LIBOR (de uma semana e de 2 meses), e 30 de junho de 2023 para os restantes prazos da LIBOR em USD, incluindo a USA LIBOR de 6 meses.
Assim, o Banco Mundial decidiu mudar os FSLs em USD para a SOFR a partir de 1 de julho, 2023, em linha com funding em LIBOR e os instrumentos de cobertura que financiam esses empréstimos, que irão também abandonar gradualmente a LIBOR até 31 de dezembro de 2023.
25. Quais serão os princípios orientadores para o estabelecimento dos preços durante o período de transição para a oferta dos VSLs denominados em USD?
O Banco Mundial seguirá o "princípio da equidade" e o "princípio da equivalência" no que diz respeito à implementação das novas taxas de referência alternativas. O princípio da equidade garante que uma taxa de referência de substituição, juntamente com outros elementos de preço em cada empréstimo, deve refletir o custo global de funding do Banco Mundial para alcançar a equidade para o Banco Mundial e para os seus mutuários.
A mudança do conjunto de funding existente do Banco Mundial de USD LIBOR para a SOFR estende-se de 31 de dezembro de 2021 até 30 de junho de 2023. No entanto, segundo a orientação do regulador, a partir de 1 de Janeiro de 2022, o Banco Mundial deixará de ter seu funding em termos LIBOR e mudará gradualmente a sua carteira de funding de LIBOR para SOFR durante o período de transição. Como resultado, o Banco Mundial terá um conjunto de funding baseado na LIBOR (que diminuirá gradualmente), e na SOFR (que aumentará gradualmente) para os VSLs em USD durante o período de transição. Os três aspetos importantes do preço dos VSL em USD durante este período de transição são os seguintes:
(i) O princípio historico do Banco Mundial de fixação de preços, que exige a transferência do seu custo de funding, permanecerá.
(ii) Durante o período de transição de 1 de janeiro de 2022 a 30 de junho de 2023, os VSLs em USD, tanto os novos como os existentes, terão um preço uniforme baseado na combinação da LIBOR e do conjunto de financiamentos em SOFR. Será calculado um spread médio de financiamento ponderado baseado no spread médio de funding SOFR e no spread de funding LIBOR (ajustado utilizando o spread LIBOR-SOFR). O preço será baseado na SOFR, acrescido de um spread para ter em conta o spread médio de funding do BIRD.
(iii) No final do período de transição, o princípio de transferência dos custos permanecerá baseado num spread sobre a SOFR, uma vez que todo o funding baseado na LIBOR terá mudado para a SOFR nessas altura.
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26. Quais serão os princípios orientadores para os preços durante o período de transição para a oferta de VSL denominados em EUR, GBP, JPY?
A carteira de empréstimos do BIRD tem exposição limitada a GBP e JPY e como resultado, o spread sobre a SONIA e TONA, respetivamente, será derivado do spread sobre o SOFR. Dada a diferença fundamental entre a EURIBOR e a SOFR, em que a EURIBOR não é garantida e tem uma componente de prémio de crédito, o conjunto dos VSL em EUR8 terá o seu próprio preço baseado no princípio da transferência de custos do BIRD em EUR, em vez da prática atual de calcular a média do custo global do funding que combina todas as moedas. Assim, os VSL em EUR terão um spread diferente sobre a EURIBOR do que o spread dos VSL em USD,
GBP e JPY sobre as suas respetivas novas taxas de referência. Uma vez que o diferencial de financiamento em EUR é atualmente consideravelmente inferior ao do USD, esta separação do conjunto em EUR pode causar uma flutuação inicial na taxa de empréstimo em EUR em janeiro de 2022, (ou seja uma diminuição da taxa de juro cobrada nos empréstimos em EUR). voltar ao topo
27. Como funcionará a estrutura de preços dos empréstimos durante o período de transição para os VSL?
A fórmula de transferência dos custos durante o período de transição seguirá o mesmo mecanismo de estabelecimento que se segue atualmente, que consiste em:
(i) Um índice de taxa de referência;
(ii) Um spread sobre o índice da taxa de referência baseado no spread médio de funding do BIRD relevante, ajustado para a nova taxa de referência (ver abaixo);
(iii) O spread contratual normal dos empréstimos; (iv) O prémio de maturidade aplicável.
Quaisquer renúncias a juros aplicáveis continuarão sendo aplicáveis. voltar ao topo
28. Como funcionará a estrutura de preços dos empréstimos após o período de transição para os VSL?
A fórmula de transferência dos custos após o período de transição seguirá o mesmo mecanismo de estabelecimento atual, que consiste em:
(i) Um índice de taxa de referência;
(ii) Um spread sobre o índice da taxa de referência baseado no spread médio de funding do BIRD relevante;
(iv) O prémio de maturidade aplicável. voltar ao topo
29. Como funcionará a estrutura de preços após a transição para as taxas de referência alternativas para os FSL?
O Banco Mundial suspendeu a oferta de novos FSL no dia 1 de abril de 2021.
O Banco Mundial irá mudar os FSL existentes baseados na LIBOR e denominados em GBP, JPY e EUR no dia 1 de janeiro de 2022:
• Para os empréstimos em EUR LIBOR, a nova taxa de referência será a EURIBOR. • Para os empréstimos em GBP e JPY, as novas taxas de referência serão a SONIA e a
TONA, respetivamente. O preço será calculado com base no ISDA IBOR Fallback Supplement e na recomendação do Protocolo para ajustar a LIBOR em GBP e JPY em relação à SONIA e TONA.
• O spread fixo para os FSLs continuará a ser aplicado como estabelecido nos contratos de empréstimo no momento da sua assinatura (ou, na conversão, se um VSL tinha um spread fixo após a assinatura do contrato de empréstimo).
• O spread contratual dos empréstimos, o prémio de maturidade, se for o caso, e quaisquer renúncias a juros aplicáveis continuarão sendo aplicáveis.
O Banco Mundial trocará os FSL existentes baseados na LIBOR denominados em USD no dia 1 de julho de 2023, e o preço será calculado com base na recomendação do ISDA Fallback Protocol para ajustar a USD LIBOR para a SOFR. De forma similar, o spread fixo, o spread contratual do empréstimo, o prémio de maturidade e quaisquer renúncias a juros aplicáveis, se for o caso, continuarão sendo aplicáveis.
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30. Qual será o processo de transição para as novas taxas de referência para os VSLs baseados na LIBOR com uma conversão pré-existente para fixar a taxa de referência em relação à LIBOR? E quanto a qualquer conversão existente nos termos do empréstimo?
O processo de transição será semelhante ao processo de transição dos VSL, e o princípio de transferência dos custos de funding do BIRD para os mutuários permanecerá. No entanto, os termos de conversão existentes continuarão sendo aplicados após a mudança.
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31. Qual será o processo de transição para as novas taxas de referência para os VSLs baseados na LIBOR com uma conversão pré-existente para fixar o componente do spread do empréstimo?
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32. As disposições para a conversão nos empréstimos flexível do BIRD (conversões das taxas de juros e moedas) permanecerão disponíveis após as transições do Banco Mundial para fora da LIBOR?
Estas caraterísticas de conversão continuarão após as transições do Banco Mundial para as novas taxas de referência, com base na capacidade do Banco Mundial de intermediar essas conversões.
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33. Como funcionará o processo de transição para os empréstimos da AID?
A AID oferece subsídios, empréstimos concessionais e não-concessionais aos países da AID. Os empréstimos concessionais da AID têm taxas de juros fixas e não estão sujeitos à transição da LIBOR. Os empréstimos não-concessionais da AID são regidos pelas condições de preços do BIRD e seguirão o mesmo processo de transição que os empréstimos do BIRD.
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34. Haverá alterações no atual ciclo de cobrança dos mutuários após as transições do Banco Mundial para as novas taxas de referência?
A atual prática de cobrança dos mutuários de cobrar 60 dias corridos (de calendário) antes da data de vencimento da obrigação será mantida. As novas taxas de referência SOFR têm uma perspetiva retrospectiva, ao contrário das taxas prospectivas da LIBOR. Assim, para que o Banco possa continuar a cobrar os clientes 60 dias antes da data de pagamento, as taxas SOFR efetivamente observadas do quarto mês (do período de cobranaça de seis meses), serão utilizadas para calcular o montante a ser cobrado nos últimos 60 dias do ciclo de cobrança. Esta estimativa representa apenas uma diferença temporária e será ajustada para refletir a taxa de referência SOFR histórica real no ciclo de cobrança seguinte, após a nova taxa de referência ser totalmente observada.
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35. Quem no Banco Mundial pode ser contactado para obter mais informações sobre a transição da LIBOR?
Dentro das equipas de tarefas do projeto, os banqueiros do TRE fornecerão orientação e apoio. Os Serviços de Apoio ao Cliente do TRE e WFA (WFACS) consultarão outras unidades conforme necessário para garantir respostas rápidas à CMU, CDs e clientes.
TRE – Ghislain Yanou (gyanou@worldbank.org), Miguel Navarro-Martin (mnavarromartin@worldbank.org);
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