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27 de setembro de 2019
C ENTRO DE D EBATE DE P OLÍTICAS P ÚBLICAS ( CDPP )
ROBERTO CAMPOS NETO
PRESIDENTE DO BANCO CENTRAL DO BRASIL
2
Economia
INTERNACIONAL
Aumento da incerteza no comércio mundial
Fonte: Refinivit / Datastream
3
Datas relevantes na negociação EUA - China
Incerteza no comércio mundial
Conversas reiniciadas
Incerteza vinda da tensão EUA-China Aumento de US$200 bi em tarifas de importações da China.
(postergada)
Aumento bilateral de tarifas
Anúncio de trégua Aumentos de tarifas de ambos países
entram em efeito. EUA encerra isenção tarifária para México, Europa e Canadá (com retaliação destes dois últimos)
EUA - salvaguarda sobre aço e alumínio
110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019
Fonte: World Uncertainty Index –Ahir, Bloom e Furceri (2018)
Disputa EUA – China Tensão comercial polariza eleitorado
Conforto do consumidor
Efeito da incerteza sobre a atividade global
Fonte: Caldara, D., M. Iacoviello, P. Molligo, A. Prestipino, and A. Raffo (2019)*
▪ -0,8 p.p. na atividade global em 2019. ▪ -1 p.p. acumulado em 2019 e 2020.
18T1 18T3 19T1 19T3 20T1 20T3 18T1 18T3 19T1 19T3 20T1 20T3 18T1 18T3 19T1 19T3 20T1 20T3 0,2
0 -0,2 -0,4 -0,6 -0,8 -1,0 -1,2 -1,4 -1,6
Economias Avançadas Economias Emergentes Estados Unidos
Efeito acumulado sobre o PIB (p.p)
total primeira onda
* "The Economic Effects of Trade Policy Uncertainty." IFDP 2019-1256.
Board of Governors of the Federal Reserve System.
Economia do EUA
Fonte: Refinivit / Datastream
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Popularidade do governo segue a atividade econômica Probabilidade de recessão - EUA
Set/2019
38%
1981 1985 1989 1993 1997 2001 2005 2009 2013 2017 100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Fonte: NY Fed
Cenário de desaceleração global
Fonte: Bloomberg
3,0 3,1 3,2 3,3 3,4 3,5 3,6 3,7 3,8
fev 17 abr 17 jun 17 ago 17 out 17 dez 17 fev 18 abr 18 jun 18 ago 18 out 18 dez 18 fev 19 abr 19 jun 19
2019 2020
mar/18 3,7%
jul/19 3,3%
jul/19 3,3%
mar/18 3,6%
Expectativa de desaceleração da economia global
Crescimento Global
6
Elevado estímulo monetário nas economias centrais
Fonte: DB Global research, Bloomberg
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Detentores de ativos com retorno negativo (%)
Bancos centrais Fundos mútuos ETFs
Administradoras de ativos Seguradoras e Fundos de pensão Outros
18 16 14 12 10 8 6 4 2 0
35 30 25 20 15 10 5
0 11 12 13 14 15 16 17 18 19
Bonds com rendimentos negativos no mundo: US$ 15 trilhões
27% do mercado mundial de bonds tem taxas negativas
US$ trilhões %
Fluxo desfavorável para economias emergentes – Agosto/19
Fonte: Bloomberg
8 * Em setembro de 2019, dados referentes ao dia 13.
Índice de moedas de emergentes – MSCI
(variação em agosto)
Fluxo desfavorável para economias emergentes
Fonte: IIF
9 * Em setembro de 2019, dados referentes ao dia 13.
Acumulado em 12 meses – US$ bi
(dir.)
DívidaAções
Posição cambial líquida do BC
Fonte: BCB.
10 * Em setembro de 2019, dados referentes ao dia 20.
Bilhões de US$
set/19 327
Fonte: Bloomberg.
11
CDS de 5 anos (bps) versus rating de crédito**
* Taxas reais ex-antede 1 ano , CDS de 1 ano dos títulos brasileiros.
** Rating da Standard & Poor’s(S&P) para dívida soberana em moeda estrangeira de longo prazo.
Aumento da credibilidade da economia brasileira
Redução do excesso de risco percebido*
12
Economia
DOMÉSTICA
Controle da inflação e ancoragem das expectativas
Fonte: BCB / IBGE
*Pesquisa Focus (20/09/2019)
** Inflação implícita na NTN-B
***Inflação implícita nos futuros de IPCA (DAP)
13
14
Credibilidade das metas de longo prazo
Fonte: BCB.
15
Rápida convergência das expectativas após fixação da meta pelo CMN
Meta de 2021 Meta de 2022
16
Política Monetária
• Assim, em sua última reunião, o Copom decidiu, por unanimidade, pela redução da taxa básica de juros em 0,50 p.p., indo para 5,50% a.a.
• A conjuntura econômica prescreve política monetária estimulativa, ou seja, com taxas de juros abaixo da taxa estrutural.
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Política Monetária – Riscos para o Cenário básico
• Risco de redução da inflação:
i. o nível de ociosidade elevado pode continuar produzindo trajetória prospectiva abaixo do esperado.
• Riscos de elevação da inflação:
ii. uma eventual frustração em relação à continuidade das reformas e à perseverança nos ajustes necessários na economia brasileira pode afetar prêmios de risco e elevar a trajetória da inflação no horizonte relevante para a política monetária.
• O risco (ii) se intensifica no caso de:
iii. deterioração do cenário externo para economias emergentes.
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Política Monetária – Próximos passos
• A consolidação do cenário benigno para a inflação prospectiva deverá permitir ajuste adicional no grau de estímulo.
• Os próximos passos da política monetária continuarão dependendo da evolução da atividade econômica, do balanço de riscos e das projeções e expectativas de inflação.
Política monetária Política de estabilidade
financeira Política cambial
Estabilidade macroeconômica
Taxa básica
Medidas
macroprudenciais
Intervenções cambiais
Estabilidade macro: políticas diferentes, instrumentos diferentes
13
70 75 80 85 90 95 100 105 110
90 92 94 96 98 100 102 104
mar 14 mar 15 mar 16 mar 17 mar 18 mar 19 mar 20 PIB** Consumo das famílias FBCF (dir.)
Expectativa de retomada da atividade econômica
Fonte: BCB.
* O IBC-Br é um indicador calculado pelo BCB que agrega a PIM, PMC, PMS, LSPA, PNAD-C e outras informações conjunturais.
** Realizado (linha contínua) e expectativa de mercado - mediana Focus 20/09/2019 (linha tracejada).
Crescimento de 0,4% PIB no 2º trimestre
PIB e componentes de demanda
(dessazonalizado, 2014 = 100)
20
IBC-Br*
(dessazonalizado, 2014 = 100) IBC-Br apresenta reversão na margem
2019**
+0,9%
2020**
+2,0%
0 36 72 108 144 180
Dez 2015
Jun 2016
Dez 2016
Jun 2017
Dez 2017
Jun 2018
Dez 2018
Jun 2019
R$ bi
Expansão dos mercados de capitais e de crédito
Fonte: BCB / IBGE / FGV.
Recuperação do crédito segue robusta Debêntures
Emissões acumuladas em 12 meses
15
ago 19 5,1 ago 19
12,0
-6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14
jun 16 nov 16 abr 17 set 17 fev 18 jul 18 dez 18 mai 19
Crescimento saldo -m/m-12 (%)
Total Recursos livres
Gap crédito/PIB – há potencial para continuar o crescimento
Por origem do crédito
Fonte: BCB, B3, CVM e IBGE.
Por modalidades
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Securitização Home equity Hipoteca reversa
Marco legal/risco jurídico Hedgecambial
Saneamento
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Mudanças já estão em curso
Fonte: BCB.
Letra Imobiliária Garantida segue crescendo:
• Elevação do estoque em R$ 1 bi em ago/2017
24
Mudanças já estão em curso
Fonte: BCB.
• Fundos de investimento tem de se reinventar
Investmento inicial
Taxa média (%)
até 1 mil 2,3
de 1 mil a 25 mil 1,0 de 25 mil a 100 mil 0,9 mais de 100 mil 0,5
média geral 1,0
Taxa de administração
Renda fixa, varejo
Equiparação* entre fundos e poupança
após IR
IR (%) Taxa adm.
equivalente
22,5 0,51
20,0 0,66
17,5 0,80
15,0 0,93
* Hipóteses:
1) Selic a 5,50% a.a. e
2) Rendimento de 100% do CDI
25
Queda no custo do crédito
Fonte: BCB.
Componentes do Spread bancário
26
Países emergentes* Brasil
Custo de captação** 4,0% a.a 6,5% a.a.
Inflação** 3,1% 3,7%
Inadimplência*** 3,4% 3,6%
Spread bancário** 3,8% 18,4%
Recuperação de crédito** 52,7% 14,6%
Tempo de recuperação** 1,7 anos 4 anos
*Médi a de Chi l e, Chi na , Col ômbi a , Indonés i a , Méxi co, Rús s i a , Áfri ca do Sul e Ta i l â ndi a .
**2018.
***2016.
Fonte: IFS/IMF, WEO/IMF, Doi ng Bus i nes s /Ba nco Mundi a l , GFDD/Ba nco Mundi a l , BCB e IBGE.
37,2%
27,4%
20,6%
14,9%
Inadimplência Despesas administrativas Tributos e FGC Margem financeira do ICC
Fonte: BCB/REB.
Fontes: BCB/REB Cheque Especial: Estatísticas adicionais sobre sua utilização, Estudo Especial do Banco Central nº 60/2019.
67 44
44 8,8
7 19,5
16,8 12
50
0 10 20 30 40 50 60 70 80
até o ensino médio até 2 s.m.
de 34 a 54 anos Inadimplentes ( - no cheque especial) maior dívida no cheque especial
( - total da dívida) 6 meses ou mais no ano
( - ano todo)
participação na amostra (%)
Perfil do usuário
6 meses ou mais no ano ( - ano todo) maior dívida no cheque especial ( - total da dívida) Inadimplentes ( - no cheque especial)
Linhas emergenciais são regressivas
BCeducação
Cheque especial
27
Perfil do usuário Quanto maior a renda do tomador, menor seu comprometimento de renda
Mediana 10% mais
endividados
até 2 s.m. 2,75% 21,1%
de 2 a 5 s.m. 1,62% 10,8%
de 5 a 10 s.m. 1,21% 9,2%
acima de 10 s.m. 0,79% 7,5%
Comprometimento da renda com juros do cheque especial Renda
do tomador
Cheque especial, educação financeira é chave
BCeducação
Espaço para avançar junto aos usuários:
• Compreensão do funcionamento do instrumento
• Capacidade de escolha dos
instrumentos mais adequados às suas necessidades
Ação:
Educação Financeira
28
Fonte: BCB/REB.
Avanços no mercado de cartões
84,5%
15,5%
Cartão de Crédito
Participação no mercado de credenciadores (2015)
Dois maiores Outros
69,0%
31,0%
Cartão de Crédito
Participação no mercado de credenciadores (2018)
Dois maiores Outros
29
Fonte: BCB.
Avanços no mercado de cartões
1,3 1,4 1,5 1,6
2,4 2,5 2,6 2,7 2,8
I II III IV I II III IV I II III IV
2016 2017 2018
Taxa de desconto - Cartões
Crédito Débito (dir.) Fonte: BCB.
30
Agenda BC
Agenda de
REFORMAS NO ÂMBITO DO BC
31
32
Reformas estruturais: estágio atual*
Setor financeiro Merc. de trabalho Sist. Legal Merc. de bens Abertura comercial
Brasil Economias avançadas (média)
gap
Por que a agenda de reformas?
Fonte: FMI –Brazil: boom, bust, and the road to recovery.
** - Normalizado para 1 ser o nível máximo.
33
Baixo crescimento e produtividade estagnada
Por que a agenda de reformas?
China Índia Indonésia Turquia México Brasil
PIB (escala em logaritmos)
Incluindo capital humano Excluindo capital humano
Produtividade total dos fatores
Fonte: FMI –Brazil: boom, bust, and the road to recovery
34
Setor financeiro Merc. de trabalho Sist. Legal Merc. de bens Abertura comercial
Fechamento do gap: impacto sobre produtividade
Por que a Agenda BC ?
Fonte: FMI –Brazil: boom, bust, and the road to recovery
35
Fonte: FMI –Brazil: boom, bust, and the road to recovery
Reformas no setor financeiro têm apoio popular e elevado impacto na produtividade
Por que a Agenda BC ?
Setor financeiro
Merc. de trabalho Sist. Legal
Abertura comercial
Merc. de bens
Mais fácil de legislar Mais difícil de legislar
Apoio da população à reforma (%)
impacto na produtividade (%)
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• Cooperativismo
• Microcrédito
• Conversibilidade
• Iniciativa de Mercado de Capitais (IMK)
• Inovações
• Eficiência de Mercado
• Reservas
Internacionais
• Ed. Financeira nas Escolas
• Superendividados
• Público de Baixa Renda
• Museu de Economia
• Ações em Conjunto com o Sistema
Financeiro
• Crédito Rural
• Crédito Imobiliário
• Relacionamento
▪ Inv. Internacionais
▪ Congresso
• Comunicação das Ações do BC
• Transparência da Política Monetária
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INCLUSÃO
BCcompetitividade
COMPETITIVIDADEBCtransparência
TRANSPARÊNCIABCeducação
EDUCAÇÃOBCinclusão
- Estágio de andamento, de 0 a 4
38
• Lei da Duplicata Eletrônica
• Lei do Cadastro Positivo
• Ambas servirão para melhorar as condições de concorrência no mercado de crédito e o spread bancário.
• Novos instrumentos de captação pelas cooperativas de crédito
• Iniciativa de Mercado de Capitais: ações para facilitar o acesso de investidores e promover a concorrência na oferta de fundos.
• Uso, nos financiamentos imobiliários, do IPCA como indexador dos contratos.
• Flexibilização do mercado imobiliário, integração ao mercado de capitais, facilitando o uso do recurso da securitização.
Agenda BC – Ações recentes
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Agenda BC – Home Equity: elevado potencial
Em um cenário conservador, cerca de R$ 500 bilhões podem ser injetados no mercado, montante próximo à atual carteira de crédito imobiliário.
(R$ bilhões)
Imóveis não quitados ou irregulares2 Impossibilitado de colateralização3
10% 30%
916 2.748
300 900
50% 150%
Cenário conservador (prob.) 67% 33%
1 - IBGE (número de domicílios) e BCB (valor médio dos domicílios) 2 - IBGE (imóveis não quitados) e ONU-Habitat (moradias irregulares)
3 - Cenário: Parcela do valor dos imóveis não quitados ou irregulares indisponível para colateralização.
12.065
9.160 48%
33%
500 50%
Liberação esperada de recursos Base bruta1
Adesão Colateral disponível Emprego da garantia Ampliação da carteira
Base líquida Valor máximo (R$) R$300 mil R$50 mil
Nº de parcelas 120 meses Até 48 meses
Juros (% a.a.) TR + 15. 153,63% a.a.
CET** (% a.a.) TR + 18% 160 % a.a.
R$6.490,60 R$4.123,49 (com seguros) (sem seguro)
* - Média do mercado
** - LTV de 60%
1ª Prestação
CDC * Home Equity
Parâmetros
Principais objetivos
Modernização Simplificação
Segurança jurídica
40
Agenda BC – Simplificação Cambial
Alinhamento às melhores práticas internacionais
Lei única e abrangente
• Consolidação e revogação (mais de 40 instrumentos editados a partir de 1920)
Regulação principiológica e
racionalizada Flexibilidade para incorporar
inovações tecnológicas
• Fim de exigências superadas buscando-se maior eficiência
• Possibilidade de incorporar novos modelos de negócio e novos agentes
41
Agenda BC – AFL
• UTI
• Diagnóstico
• Proposta de modelos operacionais
• AFL
• Propostas de políticas (elegibilidade ativos e contrapartes)
• Metodologias para
quantificação de riscos e
apreçamento
42
Agenda BC – AFL
• Atendimento a recomendações internacionais do FSAP (de 2012)
• Incentivo ao desenvolvimento de mercados menos líquidos
• Sinalização para o mercado registrar/depositar ativos
• Capacitação técnico-operacional para exercer uma função clássica de banco central
• Redução estrutural da necessidade de depósitos compulsórios
43
Agenda BC – AFL
0 100 200 300 400 500
Jan 2015
Abr Jul Out Jan 2016
Abr Jul Out Jan 2017
Abr Jul Out Jan 2018
Abr Jul Out Jan 2019
Abr Jul Set (13)
Rec. à Vista Recursos a Prazo Poupança Adicional Total
161,2
36,5 232,6
1 2 3 4 5 6 7 8
(54,1%)
(37,5%)
(8,5%)
9
430,2
(100%)
R$ bilhões
44
▪ Países com BCs mais autônomos têm nível de inflação menor e menor volatilidade da inflação
Fonte: Alesina A. e L. Summers (JMCB, 1993), Central Bank Independence and Macroeconomic Performance: Some Comparative Evidence
Índice de Independência do BC Índice de Independência do BC
Média da Inflação Variância da Inflação
Agenda BC – Autonomia do BC
Conclusões
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• A taxa Selic renovou seu mínimo histórico na última reunião do Copom.
▪ O cenário externo segue incerto, e os riscos associados a uma desaceleração mais intensa da economia global permanecem.
▪ O processo de reformas e ajustes necessários na economia brasileira tem avançado;
▪ A continuidade desse processo é essencial para a queda da taxa de juros estrutural e para a recuperação sustentável da economia.
▪ Os próximos passos da política monetária continuarão dependendo da evolução da atividade econômica, do balanço de riscos e das projeções e expectativas de inflação, e a consolidação do cenário benigno para a inflação prospectiva deverá permitir ajuste adicional no grau de estímulo.
Conclusões
46
• Outro aspecto importante tem sido a credibilidade construída por uma atuação cautelosa da política monetária.
▪ Um passo adicional na credibilidade do BC será dado com a aprovação da autonomia de jure da instituição.
• Além disso, buscando contribuir para a melhoria da produtividade de nossa economia, a Agenda BC# atua para remover as barreiras existentes para que o sistema financeiro cumpra seu papel que é o de promover a alocação eficiente de recursos entre as atividades econômicas.
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27 de setembro de 2019
OBRIGADO
ROBERTO CAMPOS NETO
Presidente do Banco Central do Brasil
