Market Overview
Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em queda de 3,56%, a 47.130 pontos, seguindo o movimento das bolsas de valores internacionais, a queda nas commodities, a frustração com o BOJ após a manutenção dos estímulos e o cenário interno. Na agenda de indicadores econômicos, destaque para o dado de vendas no varejo nos EUA melhor que o esperado (-0,1% m/m vs -0,2%
esp.), enquanto a inflação ao produtor veio em linha (-0,2% m/m). O dólar e os DIs futuros subiram fortemente. O giro financeiro do Ibovespa totalizou R$7,05 bilhões, 1% abaixo da média das últimas 20 sessões.
Mercado hoje: Bolsas na Ásia tiveram dia misto (China +0,2%; Japão -0,8%).
No Japão, ações fecharam em leve queda após comentários do chefe do banco central japonês realimentarem preocupações sobre a rentabilidade de bancos e seguradoras. Na Europa, bolsas operam em queda (Stoxx +0,12%). Em relação as commodities, petróleo sobe com alguns membros da Opep estudando encontro com outros produtores para debater oferta. Nos EUA, índices futuros operam em queda antes de encontro do FOMC, que pode trazer alguma sinalização sobre prazo de possíveis altas futuras dos juros americanos. Ainda por lá, agenda ainda traz CPI, produção industrial e estoques de petróleo. No Brasil, o IGP-10 de março já foi divulgado e mostrou uma inflação de 0,58%
ante alta de 1,55% em fevereiro.
Empresas & Setores
Petrobras: Volatilidade deve aumentar, atualização da tese de investimento (pg. 5)
Gerdau: Resultado muito fraco no Brasil. Mantemos compra (pg. 6)
Ecorodovias: Ecorodovias 4T15 - Ebitda pro forma creceu 16% a/a (pg. 7)
Ibovespa – Intra Day
45.500 46.000 46.500 47.000 47.500 48.000 48.500 49.000 49.500
10 11 12 14 15 17
Performance (%)
Fech. Dia Sem. Mês Ano Ibovespa 47.130 (3,6) (4,0) 10,1 8,7 IBX-50 7.981 (3,3) (3,9) 9,8 8,5 S&P 500 2.016 (0,2) 1,9 4,3 (1,4) Dow Jones 17.252 0,1 1,7 4,5 (1,0) Nasdaq 4.729 (0,5) 1,7 3,7 (5,6) Dólar Ptax 3,711 2,4 (1,8) (6,7) (4,9)
Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)
Código Companhia Var.
SUZB5 Suzano 8,31
FIBR3 Fibria² 7,60
EMBR3 Embraer² 3,95
KLBN11 Klabin 1,95
OIBR3 Grupo OI ON¹ 1,80
BBAS3 Banco do Brasil -21,17
GOAU4 Met. Gerdau¹ -18,91
USIM5 Usiminas PNA -15,68
CSNA3 CSN -12,28
PETR4 Petrobras PN² -10,68
Performance por Setor (%)
0,3
-0,1
-0,3
-0,9
-1,3
-3,0
-3,1
-3,6
-4,1
-6,1
-6,1 Materials
Consumo & V arejo
Telecom, Míd ia & Tecn.
Transp. & Infr a-Estru tur a
Industr ials
Saú de & E ducação
Utili ties
Ibovespa
Imo biliário
Financials
Ene rgia
16 de março de 2016
MONITOR DE MERCADO
AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS – Link relatório
Segunda, 14/mar Período Expec. Anterior
07:00 EC Produção industrial SAZ M/M Jan 1,40% -1,00%
08:25 BZ Pesquisa Focus (BC)
15:00 BZ Balança comercial semanal 13/mar -- $1239m
Terça, 15/mar Período Expec. Anterior
07:00 EC Empregos T/T 4Q -- 0,30%
09:00 BZ Taxa de desemprego nacional Dec -- 9,00%
09:30 US Adiantamento de vendas no varejo M/M Feb -0,10% 0,20%
09:30 US Vendas no varejo exc auto M/M Feb -0,20% 0,10%
09:30 US Demanda final IPP M/M Feb -0,20% 0,10%
09:30 US IPP exceto alimentos e energia M/M Feb 0,10% 0,40%
09:30 US Índice Empire State, manufatura em Nova York Mar -10 -16,64
11:00 US NAHB Índice do mercado habitacional Mar 59 58
11:00 US Estoques de empresas Jan 0,00% 0,10%
BZ Confidência industrial CNI Mar -- 37,1
Quarta, 16/mar Período Expec. Anterior
08:00 BZ IGP-10 Inflação FGV M/A Mar -- 1,55%
08:00 BZ IPC-S IPC FGV 15/mar -- 0,68%
08:00 US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 11/mar -- 0,20%
09:30 US Construção de casas novas Feb 1143k 1099k
09:30 US Construção de casas novas M/M Feb 4,00% -3,80%
09:30 US IPC M/M Feb -0,20% 0,00%
09:30 US IPC exc alimentos e energia M/M Feb 0,10% 0,30%
10:15 US Produção industrial M/M Feb -0,20% 0,90%
10:15 US Utilização da capacidade instalada Feb 76,90% 77,10%
10:15 US Produção manufatureira (SIC) Feb 0,10% 0,50%
15:00 US Taxa de decisão da FOMC (Limite mínimo) 16/mar 0,25% 0,25%
15:00 US Taxa de decisão da FOMC (Limite máximo) 16/mar 0,50% 0,50%
Quinta 17/mar Período Expec. Anterior
07:00 EC Balança comercial SA Jan -- 21.0b
07:00 EC Produção de construção M/M Jan -- -0,60%
07:00 EC IPC M/M Feb 0,10% -1,40%
09:30 US Saldo em conta corrente 4Q -$115.0b -$124.1b
09:30 US Panorama dos negócios Fed da Filadélfia Mar -1,4 -2,8
09:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 12/mar -- 259k
09:30 US Seguro-desemprego 05/mar -- 2225k
11:00 US Ofertas de emprego JOLTS Jan -- 5607
11:00 US Índice antecedente Feb 0,20% -0,20%
Sexta 18/mar Período Expec. Anterior
05:00 BZ IPC FIPE- Semanal 15/mar -- 0,80%
07:00 EC Custos de mão de obra A/A 4Q -- 1,10%
08:00 BZ IGP-M Inflation 2nd Preview Mar -- 1,24%
11:00 US Sentimento Univ de Mich Mar P 92,2 91,7
11:00 US Condições atuais Univ de Mich Mar P -- 106,8
11:00 US Expectativas Univ de Mich Mar P -- 81,9
CALENDÁRIO DOS RESULTADOS DO 4T15
Segunda Terça Quarta Quinta Sexta
Março
1 2 3 4
Even CCR Arezzo (A) Embraer (A)
Ez Tec Rumo (D) Cetip Eucatex
Transmissão Paulista Tupy Fleury Matelúrgica Gerdau
Gerdau (A) Gafisa Sonae Sierra
Positivo
7 8 9 10 11
Alpargatas Iguatemi Magnesita Estacio Participações Tecnisa
MRV Engenharia Odontoprev (D) Mills
QGEP São Carlos SLC Agrícola Taesa (D)
14 15 16 17 18
Banco Sofisa Comgas Brasil Pharma Copel Copasa
Light Kroton JBS Fertilizantes Heringer Kepler Weber
Direcional Minerva TOTVS Rossi Residencia Sabesp
Portobello Ser Educacional
Ecorodovias
21 22 23 24 25
Metalfrio Tegma Contax Aliansce Technos
Brasil Isurance Vanguarda Agro Cyrela Eneva
DASA Cesp
Eternit Gol Multiplan Profarma Prumo Randon Triunfo
28 29 30 31
Cemig Arteris Alupar Brasil Brokers
CPFL PDG General Shopping BR Malls
CSN Saraiva JSL
Lupatech Valid Petrobras
Oi
Senior Solution
Empresas & Setores Petrobras
Volatilidade deve aumentar, atualização da tese de investimento
Cenário macro guia incerteza. Mantemos o rating Neutro. Com uma volatilidade significante nas variáveis macro (câmbio e petróleo), junto com notícias importantes de desinvestimentos e financiamento de dívida, a ação se recuperou para US$4,8/ADR no último mês. Nós atualizamos a nossa tese de investimento, mantivemos a recomendação Neutra com o pressuposto principal de que a Petrobras deve continuar altamente volátil dentro do intervalo de preço dos últimos 12 meses.
Os resultados do 4T serão abaixo do esperado. Nós esperamos que o 4T seja marcado por outro ajuste no balanço, com potencial marcação para baixo na base de ativos da companhia e potencial marcação para baixo nos passivos em fundo de pensão. Nós esperamos um Ebitda recorrente de R$18,7 bilhões e lucros (pré marcação para baixo na base de ativos) de R$915 milhões. A alavancagem financeira pode alcançar 4,4x em 2015 e 5,1x numa base anualizada. As expectativas de consenso têm uma média de R$19,4 bilhões para o Ebitda, mas com mínimo de R$10,7 bilhões e máximo de R$23,1 bilhões.
Valuation. Nós cortamos o nosso preço-alvo de US$5,4/ADR para US$5,0/ADR com (1) uma leve redução no custo de capital de 12% para 11,65% dada a alta no CDS, (2) um corte na previsão de produção doméstica e (3) novos pressupostos para o câmbio de R$4,38/US$, que afeta a dívida líquida de curto prazo de maneira significativa. Nossa previsão de lucro para 2016 foi cortada para território negativo com a nova estimativa de câmbio para o fim de 2016.
Fonte: Citi Research (baseado em Petrobras – Volatility bound to increase, update investment thesis, de Pedro Medeiros, publicado em 15/03/2016)
Gerdau
Resultado muito fraco no Brasil. Mantemos compra.
Opinião – A Gerdau reportou Ebitda ajustado do 4T15 de R$ 911 milhões (-27% a/a, -29%
t/t), -15% abaixo das nossas estimativas e do consenso. O destaque negativo no Brasil foi a margem Ebitda que caiu para 7% (de longe a pior margem em nosso modelo desde 2001).
A margem inferior foi impulsionada por uma queda acentuada nos embarques domésticos, - 40% a/a, -27% t/t; com fraqueza em todos os segmentos, especialmente, em dezembro. O principal destaque positivo foi a forte geração de fluxo de caixa livre de R$ 1,2 bilhão, embora isso foi devido ao capital de giro (e portanto, em grande parte não recorrente). O guidance do Capex de R$ 1,5 bilhão para 2016 foi abaixo do esperado. A dívida líquida caiu para R$ 19 bilhões a partir de R$ 20 bilhões, ou Ebitda de 3,6x.
Brasil
Os embarques de aço foram de 1,4 mt, uma queda de 20% a/a, -28% t/t. Os embarques domésticos caíram para 815kt, -40% a/a, -28% t/t, atingindo seu nível mais baixo desde 2T09. A margem Ebitda foi apenas 7%, uma queda de 13% em relação ao trimestre anterior; devido às vendas fracas e algumas paradas planejadas para manutenção. O preço médio caiu 4% t/t.
América do Norte
Os embarques de aço caíram 14% t/t (-3% a/a), devido ao aumento da pressão das importações e fatores sazonais. A margem Ebitda foi de 9%, abaixo dos 10% reportado no último trimestre.
América do Sul (ex-Brasil)
Os embarques de aço caíram -6% t/t e 6% a/a. A margem Ebitda melhorou para 14% ante 9% no 3T15 devido a menores custos de sucata e impacto positivo do dólar.
Especiais
Os embarques de aço caíram -1% t/t, 10% a/a devido à menor demanda no setor automotivo no Brasil e na indústria petrolífera americana. A margem Ebitda foi de 7%
abaixo dos 9% reportados no último trimestre devido aos volumes mais baixos.
R a t ing C ó digo P re ç o - A lv o Últ im o P re ç o Ups ide ( %)
T ra ding
M arket Cap (M ilhõ es) Vo lume M édio 3M (M ilhõ es) M áxima (52 semanas) M ínima (52 semanas)
P e rf o rm a nc e % A bs V s . Ibo v
1 M ês 25,3 10,2 3 M eses (3,1) (7,8) 12 M eses (54,9) (51,4)
M últ iplo s ( x) 2 0 15 E 2 0 16 E
VE/EB ITDA 6,5 5,7
P /L 27,3 9,7
C o m pra
R$ 3,23 R$ 89,5 R$ 7.325 7 ,4
G G B R 4 R $ 5 ,10 R $ 4 ,7 5
R$ 11,17
Ecorodovias
Ecorodovias 4T15: Ebitda pro forma creceu 16% a/a
Opinião – Os resultados operacionais referente ao 4T15 da Ecorodovias nos pareceu muito bom, com o Ebtida ajustado pro forma crescendo 16% a/a, fortes controles de custos globais e fluxo de caixa crescendo 7% a/a. Os resultados podem apoiar uma boa reação nas ações na próxima sessão. Mantemos nossa recomendação Neutra.
Resultados 4T15 – Ecorodovias informou LPA do 4T15 de R$ 0,07, vs nossas estimativas de R$ 0,06 e R$ 0,10 no mesmo período do ano anterior. O Ebitda ajustado pro forma da Ecorodovias ficou em R$ 379 milhões, 12% acima das nossas estimativas. As despesas financeiras líquidas foram ligeiramente maiores do que o esperado. No geral, os resultados foram melhor que o esperado para o segmento de estradas e forte controle de custos da holding compensando os fracos resultados do Ecoporto Santos. O fluxo de caixa pro forma das operações ficou em R$ 317,8 milhões, +7% a/a.
Implicações – Decisões de aumento de capital da Ecorodovias foram questionadas pelo mercado. No entanto, as operações existentes da empresa estão mostrando resultados sólidos e a visão do mercado sobre as taxas de juro de longo prazo pode ajudar a determinar o desempenho do preço das ações da Ecorodovias nos próximos meses.
Fonte: Citi Research (baseado em Ecorodovias: Results: Ecorodovias’ 4Q’15 Pro Forma EBITDA Up 16%
Y-O-Y, de Stephen Trent, publicado em 15/03/2016)
R a t ing C ó digo P re ç o - A lv o Últ im o P re ç o Ups ide ( %)
T ra ding
M arket Cap (M ilhõ es) Vo lume M édio 3M (M ilhõ es) M áxima (52 semanas) M ínima (52 semanas)
P e rf o rm a nc e % A bs V s . Ibo v
1 M ês 37,2 22,1 3 M eses (0,9) (5,6) 12 M eses (37,6) (34,1)
M últ iplo s ( x) 2 0 15 E 2 0 16 E
VE/EB ITDA 5,2 4,7
P /L 22,5 12,4
N e ut ro
R$ 3,29 R$ 22,2 R$ 2.977 ( 8 ,4 )
E C O R 3 R $ 4 ,9 0 R $ 5 ,3 5
R$ 9,20
Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Yuri Medeiros & Larissa Nappo (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.
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(i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI.
(ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise.
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As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.
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